饲料养殖周报：

看空饲料养殖产业链

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：看空，饲料需求会在三季度崩塌式下滑，目前旧作显示库存隐性库存高，新作积温赶上后单产暂时无忧，供需宽松。市场认为小麦价格是玉米的底部，因此抄底玉米2101合约，但玉米本该比小麦便宜。

蛋白饲料：豆粕：看空。饲料需求会在三季度崩塌式下滑，供应端还存在两个不确定性，一是面积（6月30日）、二是单产，但是极高的种植利润之下，增产只是时间问题，就如同生猪供应恢复一样。

二、畜禽养殖

生猪：现货端高库存（体重）、冻肉端高库存，短期供应仍然充裕，最坏的时候可能仍然没有过去。

蛋禽：存栏最低点已过，未来存栏将逐步抬升，季节性价格上涨是多头手中唯一可以打的牌。

肉禽：肉禽养殖利润低迷，补苗积极性差，肉禽对饲料的需求必将减弱。

策略建议：

看空生猪、鸡蛋、豆粕、玉米

风险提示：

生柴政策风险、天气风险。

棉花周报：

供需改善预期加强，棉价上涨

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆生产成本提升，近期南疆多雨拖累生长进度，气温偏低，另有部分土地转种粮食；美国主产区得州西部7月或转旱，东南、中南棉区未来或受到飓风影响，高品质棉花产量或减少，棉花比价劣势或致2021年棉花产量出现较大减幅。USDA 6月预计21/22年度产2588万吨。

储备棉：或在未来2个月内开始轮出，传言达30万吨。

美棉销售：签约发运放缓，中越继续采购。

需求：美国服装消费好转，国内消费好转，英国5月恢复至2019年水平，其他发达国家有消费恢复潜力，但受疫情影响仍然很大。USDA 6月预计21/22年度消费2668万吨。

宏观：中美预计就第一协议后续进行接洽，中国执行进度较慢。中美或计划优先发展经济。拜登上台主抓疫情控制，对华限制主要在科技方面，气候问题上有合作，但政策上转向“合纵”。中欧协议暂停。

货币方面：10年期美债利率低位运行，美联储对加息偏鸽。国内5月新增信贷略强，但社融数据略弱于预期。欧洲央行计划维持现有支持政策。

疫苗接种，美国接种进度尚可，计划7月4日前实现成年人全部完成第一针接种，实现群体免疫推迟2个月到21年9月；欧洲近期疫苗接种加快。发展中国家接种进度非常慢。中国国药疫苗获颁世卫组织紧急使用认证。

财政方面，美国或减少财政政策并计划加税填补亏空。

疆棉禁令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将扩大。国内品牌升级需要时间。

策略建议：

2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善；货币政策影响料有限，疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，中长期预计棉花仍会保持上行趋势。

风险提示：

海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

油脂周报：

继续豁免小型炼油厂，油脂反弹戛然而止

观点概述：

产量：马棕供应有回升迹象，本年度产量可能下降，全球棕榈油增产主要看印尼，印尼预期增产较大；巴西和阿根廷大豆集中上市，供应压力显现，预计2021/22年度南美大豆产量增幅较大；由于部分油厂豆粕胀库和大豆卸港较慢，近期国内大豆压榨量低于预期，需关注美豆主产区天气和我国油厂库存情况。

需求：美国最高法院延长部分小型炼油厂可再生燃料的豁免，2021/22年度大豆销售强劲。巴西大豆出口放缓，同时计划将生柴掺混比例恢复至原来水平，阿根廷或降低国内生柴掺混比例。马棕出口显著回升，马来暂缓部分地区B20生柴计划。

库存：油脂产销区库存维持低位，有补库需求。

策略建议：

周五美国最高法院延长部分小型炼油厂可再生燃料的豁免,生柴政策并未尘埃落定，关注生柴掺混任务量（RVO）的发布。马棕产需回温，本月库存或有所回升，当前美豆播种和生长顺利，干旱较为严重的地区近期将迎来降水，展望美豆生长关键期部分主产区偏旱，目前推测达不到2012年的程度，短期行情关注本月30日发布的美国农作物实播面积报告，长期来看，供应紧张的局面将逐步缓解，油脂逐步下行，期间盘面或因天气和补库有所反弹，关注生柴政策出台和天气变化。

风险提示：

生柴政策、主产区天气、马棕出口、原油价格、中美关系、中加关系

苹果周报：

消息真空期，苹果驱动不强

观点概述：

在接下来的生长阶段，天气对新季苹果产量的扰动降低。虽然今年的套袋人工紧缺且费用上涨，每个袋子的人工费用从0.06元涨至0.09元，通过折算，折合一吨种植成本增加150元，占总种植成本5%左右，幅度相对较小。另外，据我们了解，柑橘今年整体的种植面积不减，预计仍旧是丰产年份，整体水果的供应充足，苹果产能周期向下不变，短期市场仍旧会对新季开秤价有一定的博弈。按照开秤价预估，10合约估值区间在5000-7000元/吨，6400-6500附近可以考虑布局空单。

策略建议：

逢高空，10合约参考区间6400-6500

风险提示：

1.去库超预期，利多

2.替代品供应出问题，利多

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