饲料养殖周报：

原料强弱发生分化，预期畜禽饲料需求仍好

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：震荡。长期大逻辑是，每年产不足需，临储库存见底，饲料需求恢复正常。饲料中小麦对玉米的替代增加，乙醇汽油性价比走低，玉米期货看震荡。

蛋白饲料：豆粕：震荡偏多。美豆极低库消比6.43%，中国生猪需求预期逐渐恢复。南美天气的不确定性和时间价值会给盘面带来溢价。

二、畜禽养殖

生猪：高养殖利润刺激供应恢复，看跌生猪价格。中长期来看，新增产能释放的产量逐渐增多，猪价下跌趋势延续。历时2年零4个月生猪在2020年9月迎来周期拐点。

蛋禽：饲料成本上升压缩养殖利润，低养殖利润去产产能，看多2101合约。6、7、8补栏少所以11月以后新开产少，去年8、9、10补栏多所以11月以后可淘量大，所以11-1月存栏下行。

肉禽：去年高利润刺激祖代产能增加，当前处在产能增长及释放周期，价格承压，2021年5月之前饲料需求较好。

策略建议：

饲料原料端出现分化，豆粕会强于玉米，玉米看震荡，豆粕震荡偏强。畜禽产品端中长期看多鸡蛋期货2101合约。

风险提示：

2021年春节新冠肺炎复发风险。

油脂周报：

多重利好显现，油脂上涨驱动强

观点概述

本周回顾：马棕供应担忧加重，同时南美天气仍是炒作热点，阿根廷目前播种进度缓慢，仅为往年均值的一半，随后三大机构对MPOB的数据预测都显示上月底马棕库存降到极低水平，带动棕榈油和豆油上行突破前高，而美国大选结果或将影响中美和中加关系，菜系进口限制后续可能打破，使得菜油回调盘整。

产量：MPOA发布的报告显示，马来毛棕产量环比下降8.12%，SPPOMA称11月前5日马来棕榈油产量相比10月同期下降3.91%，减产延续，当前马来疫情严重，沙巴州种植园和油厂生产受到影响，马棕供应减少，UOB预计印尼8-10月产量逐渐增长，并于10月达到产量峰值；美豆收割进度良好，上周收割率为87%，不及市场预期的91%，但仍高于去年和五年均值，存在供应压力，USDA在本月供需报告中，美豆种植面积被下修，出口预测被上调，使得陈豆和新豆期末库存均减少，库消比低至6.42%。

需求：ITS和AmSpec两大机构数据显示，马来棕榈油10月出口量较前上月增加5.6%；近期我国从美国进口大豆的数量高居不下，本周国内大豆压榨量近210万吨，处于历史同期最高位，豆油供应充足，同时收储支撑，表需较好。

库存：9月马来棕榈油库环比增加1.24%，当前马棕产量和出口量均不及预期，预计10月底库存为156-159万吨，或达近六年最低位，年底库存恐不及180万吨。印度9月底油脂库存下降明显，补库需求较强，我国上周三大油脂总库存小幅降至191.8万吨（-1.3%），维持低水平，其中棕榈油库存增加5.8%，豆油下降1.7%至125万吨，菜油库存下降幅度较大，降幅为9.2%。

策略建议：

当前马来疫情严重、降水偏多，马棕产量恢复难，出口良好，预计上月底库存极低，后期库存增加速度慢，同时南美阿根廷种植进度缓慢，支撑植物油价格，但欧美疫情加剧、美国大选给进口带来的不确定性和巴西大豆种植进度赶上，短期都有可能打压盘面，但整体来看，油脂向上驱动较强，供应格局偏紧，预计中长期还将上行。

风险提示：

疫情影响、南美天气、马棕产量、中美关系、中加关系

棉花周报：

淡季叠加欧美疫情，棉花估值降低

观点概述：

新棉：疆棉品质下降、减产降低了新棉可交割量，近期价格稳定；美棉经历多次飓风导致品质下降，亦不利于交割。印度播种面积增加，降水偏多，产量增幅减少。

储备棉：收官，50万吨轮出任务完成。轮入50万吨。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑。

需求：10月需求大幅改善，欧美疫情下11月出口订单不乐观，国内电商订单不及预期。东南亚南亚开机减弱后，订单将回流，预计最多带来60万吨增量。

宏观：美国新总统或为拜登，拜登竞选时曾承诺取消贸易关税壁垒，但之后拉票又表示考虑对中国商品征税。目前第一阶段协议达到一定阶段后，双方对进度较为满意，近期中国明显减少对美谷物采购。海外疫情短期内控制可能性低，二次爆发可能性加大。疫苗研发进展好。

策略建议：

季节性订单减少，棉纺中游高开工或难以持续。纺企见订单后采购，价格走弱进一步降低企业备货热情。盘面仅给出北疆棉套保空间，新棉成本对盘面支撑力较强，郑棉走弱仓单注册积极性下降。疫情影响总消费量，若海外棉纺开工困难，低价进口纱供应减少，内外联动将减弱，同时订单回流，储备棉轮入，给下跌棉价新支撑。新棉成本高，底部支撑强，棉价下方空间不大，总体棉价仍将维持震荡，建议观望。

风险提示：

疆棉禁令，海外疫情高位流行，中美关系。

苹果周报：

库存超预期，远月压力大

观点概述：

①目前统计的入库量为1135.8万吨，超前期预期的950万吨，且超去年入库量，为近几年高位，明年的销售压力很大；

②柑橘上市之后，不仅量大，价格还低于去年同期，对当前苹果销售造成冲击；

③11月-春节前，需求恢复至正常年份的可能性不大，整个格局还是偏弱；

④按照目前山东80#以上一二级片红收购价2.6-2.8元/斤，折算01合约仓单成本约为6700-7100元/吨。

策略建议：

入库量创新高，远月销售压力大，短期又有柑橘替代效应，苹果销售不乐观，本周维持看空观点。

风险提示：

新季优果率下降超预期，利多；

整体水果消费超预期好转，需求恢复较好，利多；

周报pdf：

饲料养殖周报20201107

油脂周报20201107

棉花周报20201107

苹果周报20201107