每日疫情跟踪&复工观察：

美国的疫情持续改善，美国的每日检测数量确实在下降，但是检测阳性率降的很快。住院人数1月份以后也在回落，医疗资源压力也不大。英国疫情缓解的速度有所放慢，并且在伦敦，东南部和中部地区出现复发迹象。3月4日英国官方承认解封可能将被推迟，此前英国将休假补助计划延长到9月。意大利、法国、德国的新增反弹持续了两周，意大利反弹尤为明显。3月1日，意大利5个大区提升疫情防控等级。3月2日意大利政府称受新冠病毒变异株影响，疫情曲线呈明显反弹趋势，截至2月18日，英国发现的新冠病毒变异株占意大利新增感染人数的54%。新法令（3月6日-4月6日）将维持目前采取的基本防疫措施，并继续采用分区分级防控模式。

阿根廷、智利、巴西的疫情仍然严峻，主要是封禁措施不足和疫苗接种缓慢。由于新冠疫情持续恶化，圣保罗州政府3日宣布，从3月6日零时起全州所有地区都退回防疫最严格的红色阶段，将持续至3月19日。圣保罗州的防疫分为红、橙、黄、绿、蓝五个阶段，隔离措施依次放宽。以色列的新增人数已经回落到较低水平，阿联酋的新增人数缓慢下降。

消息面：1.3月10日两位管理层人士称，美国总统拜登今天将宣布指示卫生与公共服务部额外采购1亿剂强生疫苗。

2.十三届全国人大四次会议大会发言人张业遂：到目前为止，中国已有17支新冠疫苗进入临床试验阶段，其中4支疫苗获得国家药监局批准附条件上市，多支疫苗在境外获批开展Ⅲ期临床试验。4支中国疫苗获得一批国家的紧急使用授权或附条件上市批准。

3.美国疾控中心：已完全接种新冠疫苗的人员可在室内会面时无需佩戴口罩。

4.欧盟内部市场委员布雷顿：欧洲药品管理局（EMA）将在数天或数小时内批准强生新冠疫苗。

5.消息人士：初步数据显示，科兴生物的新冠疫苗对巴西P1变种新冠病毒有效。

宏观早评：

〖股指〗

观点：周期强+抱团股弱+补涨逻辑仍然延续，IC比IF、IH强，市场波动加大的背景下单边风险较高，建议做多IC空IH策略。

基本面方面，2月金融数据超市场预期，金融数据与经济基本面向好可相互匹配和验证。三大指数盈利周期整体趋势是一样的，中证500周期行业权重较大，盈利周期和工业企业盈利周期更加吻合，盈利弹性也更大，PPI上行期IC有超额盈利。但是2020年下半年市场并不买账IC周期和科技的属性，背后的原因可能是机构抱团以及在经济存在不确定性的背景下寻找业绩更加确定的行业龙头。当前通胀预期升温并有上行空间，周期强的逻辑被强化，行情从抱团股到顺周期扩散。

资金方面，年后基金重仓股接连下挫，市场担忧是否会引发“踩踏式”挤兑。资金抱团板块部分估值相对较高，投机性抱团将继续瓦解。2、3月份基金发行明显放缓，近两个月新发基金建仓意愿下降。抱团股的资金支撑减弱，利空抱团股集中的IH、IF。

行情：美债收益率下降，美国1.9万亿美元财政刺激计划即将出炉。隔夜美股收盘走势再度分化，科技股高开低走。道指涨1.46%，再创历史新高；纳指收平。银行股和石油股上涨，科技股全线下跌。

连续杀跌的A股迎来反攻行情，近期调整剧烈的核心资产集体大涨，但量能明显缩减。两市成交7497亿元，北向资金净买入52亿元，机构抱团股迎来抄底资金，隆基股份获净买入8亿元居首，贵州茅台获净买入8亿元，结束连续9日净流出；药明康德遭净卖出2亿元最多。

消息面：1.中国2月CPI同比下降0.2%，连续2个月出现负增长，主要受猪肉价格下降拖累。2月PPI同比上涨1.7%，涨幅比1月扩大1.4个百分点。

2.中国2月社融、信贷增量均超预期，M2增速较快回升。央行公布数据显示，2月份，社会融资规模增量为1.71万亿元，新增规模创历年2月新高，比上年同期多8392亿元；人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元；M2同比增长10.1%，增速分别比1月末和上年同期高0.7个和1.3个百分点。数据反映实体经济融资需求较为旺盛，信贷供需两旺。〖国债〗

国债消息：公开市场方面，央行3月10日开展了100亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，完全对冲到期量；资金面平衡偏宽，主要回购利率多数下行，隔夜回购加权利率下行逾23bp；国内股市方面，沪深两市股指大幅高开后宽幅震荡，上证指数收跌0.05%，连跌五日；宏观数据方面，中国2月金融数据大部分超预期，社会融资规模增量1.71万亿元，比上年同期多8392亿元，预期10669.2亿元，前值51700亿元，中国2月人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元，M2余额223.6万亿元，同比增长10.1%，M1严重不及预期，这个比较意外；中国2月CPI同比降0.2%，连续2个月出现负增长，预期降0.5%；2月PPI同比涨1.7%，预期涨1.5%，前值涨0.3%，前值涨1%，通胀压力暂时不大。

市场点评：2月猪肉价格下跌是造成CPI同比负值的主要原因，随着新冠疫情消退和国内需求的释放，旅游、餐饮等行业的价格上涨将一定程度上拉动CPI，PPI方面，预计工业品物价进一步反弹，预计3月PPI涨幅会扩大，目前整体来看，输入性通胀暂时尚未体现；金融数据上看，社融圆形顶迹象更加明显，指望经济下行带动长端利率下行逻辑还是比较弱；后市来看，新增地方债已经重启发行，预计3、4月份地方债将迎来供给高峰，海外复苏即将进入高潮期，债市价格下行压力仍然在。

〖贵金属〗

贵金属方面，目前市场的主要矛盾仍然是美联储对于高涨的利率无动于衷，名义利率受益于通胀预期和货币政策提前收紧的预期跑的比通胀预期快，所以此前黄金一路阴跌。

不过近日市场传来利好消息，美国财政部拍卖580亿美元三年期国债投标倍数2.69，此前投标倍数为2.39。今天凌晨美国财政部拍卖380亿美元10年期国债，得标利率1.523%，投标倍数2.38，仅比预发行交易利率1.513%小幅上升，上月投标倍数为2.37。相比较此前大跌眼镜的7年期国债拍卖，这些已经是非常超预期的结果。美国2月份的预算赤字为3109亿美元，由于美国的财政年度始于10月份，这使2021财年前5个月的预算赤字达到1.05万亿美元，创下了历史同期新高，而新冠疫情爆发前的去年同期预算赤字为6245亿美元，新的大规模刺激方案料将使预算赤字进一步扩大，压制名义利率和匹配财政的必要性对美联储来说在提高。

现在美联储进入了议息会议前的静默期，3月份议息会议结果对贵金属至关重要，对贵金属来说，看不到美联储压制长端利率的动作，就难以看到明显的趋势反转的驱动，一时的国债拍卖结果预计对市场构不成持续的提振；如果联储表态或者出手类似于OT的操作，实际利率才有重新向下的驱动，贵金属才有上涨的机会。

工业品早评： 

〖钢材〗

钢材

一、市场点评

供应端，随着原料价格大幅回落后钢厂利润修复，近期钢厂长短流程产量均有增长，最新机构数据也都显示钢材周产量环比继续上升，不过近期唐山地区环保政策加码，短期对当地钢厂生产有一定的影响。进口方面，随着近期国内钢价回落，钢坯进口价差有所收窄，预计后期钢坯进口趋减。

需求端，从近期钢材终端采购表现来看，工地采购仍不及预期，受制于钢材高价格及工地资金紧张等问题，目前下游工地大多维持按需采购的节奏，鲜有大量补库囤货。制造业方面，近期机构的板材类品种库存均有不同程度下降，显示板材库存拐点已现，说明制造业需求仍在持续释放。不过，近期国内外钢材品种价差持续收窄，预计后期钢材出口趋减。

综合来看，虽然短期唐山环保限产加严可能带来部分的供应减量，但在当前高产量高库存的背景下，钢材供应水平依然较高，而需求端释放目前仍不及预期，加上原料价格下跌后导致成本支撑减弱，预计近期钢价仍将震荡走弱。

二、消息及数据

1.中钢协：2021年2月下旬，会员钢企粗钢日均产量231.95万吨，旬环比增加3.71万吨；全国预估日均产量294.93万吨，增加4.85万吨；重点企业钢材库存1641.08万吨，旬环比减少113.65万吨。

2.Mysteel：在国内期货和现货市场出现大幅下跌的影响下，市场不确定性加剧，交易活动停滞，亚洲热轧卷价格下滑。目前东南亚市场热轧板卷SS400的价格基本在710美元/吨CFR左右。尽管国内一些钢厂试图提高报价，将SS400热轧板卷4月至5月装船的新报价提高为740-770美元/吨FOB，但市场并无成交。近期铁矿石和废钢价格的回调也使得热轧板卷价格失去了支撑。随着中国市场价格的持续下跌，亚洲热卷市场近日内将继续回调。

3.本周唐山地区10家样本钢厂平均铁水不含税成本为3174元/吨，平均钢坯含税成本4024元/吨，周比下调22元/吨，与3月10日当前普方坯价格4290元/吨出厂相比，钢厂平均毛利润266元/吨，周比下调98元/吨。

4.据Mysteel不完全统计，2021年2月，全国各地共开工9533个重大/重点项目，总投资额为6.52万亿，2月份开工项目数量较1月环比增65.8%，项目投资额环比增125.6%，同比增658.6%。

5.10日全国建材成交小幅增加，出货基本都靠议价，工地按需采购实际需求仍维持在低位，有部分资金偏紧的贸易商抛售资源。

〖铁矿〗

铁矿

一、市场点评

供应端，由于节后澳巴发运因检修及天气影响有所回落，本周开始国内到港水平可能又将趋于减少，此外由于前期澳巴发运至中国的铁矿石量持续减少，整体进口矿资源供应依然较为有限。而国内矿生产相对平稳，由于近期烧结限产导致钢厂对内矿资源需求增多，预计国内铁精粉库存将有所下降。

需求端，昨日港口现货及远期美元货成交均有明显放量，美元货落地利润再度转负。尽管唐山地区受环保限产政策影响市场交投氛围冷清，但在当前钢厂利润回升明显的情况下，其他地区高炉生产仍处于较高水平，而随着昨日矿价大跌后企稳，前期离场观望的钢厂纷纷加大了采购补库的力度。

综合而言，在铁矿基本面供应依然有限但需求尚可的情况下，预计短期矿价下跌的空间有限，将继续呈现震荡偏弱运行。

二、消息及数据

1.点钢网：本周20210304-20210310北方六港库存共计7264.69万吨，环比减少117.87万吨。其中贸易矿占比74.90%，非贸易矿占比25.10%。北方九港库存共计7997.65万吨，环比减少153.31万吨。其中贸易矿占比74.86%，非贸易矿占比25.14%。随着到港量的下降，本周北方九港库存再次止升转跌，除日照、岚山两港小幅累库外，其余港口均出现了不同程度的降库。分品种来看，除低品粉矿库存有所上升外，其余品种库存降幅不一，MNPJ重新转跌。近期铁矿到港出现下降趋势，特别是巴西货，这导致vale的货物减量较大，本周九港vale库存下降100万吨。

2.据黑德兰官方公布数据显示，2月澳大利亚发往中国铁矿石总量3073万吨，同比去年同期（3326万吨）下降7.6%，环比1月发运量（3556万吨）下降14%。2月黑德兰港至全球铁矿石总发运量3749万吨，同比去年同期（3879万吨）下降3.4%，环比1月发运量（4223万吨）下降11.2%。黑德兰港主要被BHP，FMG，罗伊山，Atlas和PMI使用。

3.据Mysteel 了解，印度在21财年的铁矿石产量预计约为2亿吨，低于20财年的2.45亿吨。21财年的预测缩减主要原因是奥里萨邦的铁矿石矿山租赁已过期，并于2020年3月31日重新拍卖。20财年奥里萨邦铁矿石的总产量达到1.45亿吨，约占印度铁矿石总产量60%。但是，由于新冠疫情影响了印度的钢材消费和需求，且在矿山拍卖后供应仍未恢复到最高水平，预估21财年该矿山产量下降30%，至1.06亿吨，因此预计21财年印度铁矿石总量大幅下降至2亿吨。

4.据外媒报道，安米新日铁印度公司（AM/NS India）与印度东部奥里萨邦（Odisha）政府签订一项协议，将斥资68.8亿美元建设新钢厂，预计年产能1200万吨。AM/NS India是印度领先的扁平碳钢生产商，是Arcelor Mittal和Nippon Steel合资企业，其中Arcelor Mittal持有AM/NS India 60%股份，Nippon Steel持有40%股份。

5.10日远期现货市场成交活跃，价格上涨。港口现货市场价格涨跌互现，成交一般。国产矿主流市场中东北区域活跃度较差，价格持稳。

〖铜〗

2021.3.11

一、市场点评

       美财政部1.9万亿刺激计划落地，利好兑现，国内社融数据大超预期，但市场反应略显平淡，经过前轮暴涨之后，市场多头情绪有所回落，昨日铜价偏弱震荡运行。

       供给端，精矿依旧紧张，TC继续下滑，随着南美海运物流问题得到缓解，将有船只从南美洲陆续到达我国港口，精矿紧张局面将有所改善，但近期需要警惕的是近期矿山干扰增多，安托法加斯塔旗下Los Pelambres铜矿工人拒绝公司合同，潜在存在罢工干扰，嘉能可Antapaccay铜矿因社区纠纷生产受限。冶炼方面，副产品硫酸价格较高，弥补了TC偏低的影响，冶炼尚有一定利润空间。

       需求端，在碳达峰背景下，减碳排放成为绕不开的一个话题，经济总归是要发展的，发展离不开电力，绿色能源转型不论从电源装机，还是电力传输等方面积极拉动金属需求，终端家电方面已经开始上调价格，将逐步提升的高原料价格的接受程度。

       库存方面，LME绝对库存偏低水平，但近期出现交仓现象，back有所收窄。

       整体来看，短期市场还是受到美债上行压制、利好兑现，另外精矿供给边际紧张状况有所缓解，铜价或将延续调整，由于前期涨幅不小，回调表现比较剧烈，注意规避风险。但中长期来看，美国还有基建计划潜在刺激，精矿供给增量有限，需求亮点较多，回调较好找防守位置亦可补多。

二、机构观点：（德国商业银行：预计2021年铜价平均为8650美元/吨）

      德国商业银行预计2021年铜价平均为8650美元/吨，2022年为8350美元/吨；预计2021年锌的平均价格为2800美元/吨，2022年为2775美元/吨；预计2021年锡价平均为22600美元/吨，2022年为21500美元/吨；预计2021年铝平均价格为2075美元/吨，2022年为1975美元/吨；预计2021年镍的平均价格为17700美元/吨，2022年为19300美元/吨；预计2021年铅平均价格为1975美元/吨，2022年为1725美元/吨。（德国商业银行）

三、市场信息与数据

宏观

1、美国1.9万亿美元财政法案顺利通过立法程序 拜登将于周五签署。当地时间周三，美国众议院以220-211票顺利通过了参议院修订版本的1.9万亿美元财政刺激法案，后续将交由拜登签字。刺激法案尘埃落定，伴随着关键380亿美元十年期国债拍卖结果符合预期，带动道指大涨逾500点再创历史新高。

2、美国财长耶伦：财政部团队将竭尽所能以加快经济复苏速度，准备开始实施疫情援助措施。（汇通网）

3、拜登下一个优先事项将是基础设施法案，有望5月在参议院委员会通过。

4、美元观点：（野村：随着利率企稳，美元走弱只是“时间问题”）

① 野村策略师称，随着美国国债收益率企稳，美元在第二季度可能走弱；策略师Jordan Rochester等人在周三的研报中写道，最终，美债的收益率应会稳定下来，资金流动可能离开美元；这只是“时间问题，可能从第二季度中后期开始”；

② 同时，策略师们预计短期内美元不会太疲软，尽管如果美国收益率继续飙升，美联储可能出手；这可能支持美元从第二季度开始走软的观点，但鉴于美联储可能的减码讨论和风险，挑战可能会在2021年第三季度和第四季度加剧；

③ 美元疲软的长期驱动因素包括双赤字和美元“高估”

5、大超预期！央行公布重磅数据，2月社融增量创2002年来同期最高！央行3月10日公布的2月信贷社融数据再超市场预期，显示出经济复苏下实体经济融资需求的强劲。数据显示，2月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元。社融增量在新增信贷好于预期的推动下达到1.71万亿元，比上年同期多8392亿元，为2002年以来同期最高增量。广义货币(M2)增速也连续12个月保持双位数增长。（券商中国）

6、中国2月末货币供应量M2同比增长10.1%，预估为9.4%，前值为9.4%。2月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元。

行业

1、秘鲁1月铜产量同比下降7.6％，黄金产量同比下降27％。

2、秘鲁2021年铜产量将创记录高位的250万吨。秘鲁能源和矿业部长Jaime Galvez周二表示，2021年秘鲁铜产量可能达到创记录的250万吨，远高于去年的215万吨。最近的铜矿扩张项目及Minsur拥有的价值16亿美元的Minas Justa项目将于4月或5月开工，将有助于秘鲁铜产量的提高。（文华财经）

3、秘鲁：2021年3月9日，秘鲁能源矿业部长海梅·加尔维斯表示，今年秘鲁计划的矿业投资总额为52亿美元，预计到7月将提前完成45%。部长说：“矿业投资通常在雨季结束之后启动，勘探和开发活动通常从4月份开始，一直到年底基本保持活跃。我相信在7月之前，今年的矿业投资将完成45%。”（SHMET）

4、嘉能可Antapaccay铜矿因社区纠纷生产受限：嘉能可旗下秘鲁Antapaccay矿业公司表示8日以来，秘鲁Espinar附近的社区对Antapaccay铜矿发起抗议，通往采矿设施的通道受阻，铜矿生产受到影响，此外，堵路人员还对矿山员工采取暴力措施，用石块攻击，阻止水和食物的运输，这导致矿山运营受到影响，正在进行的合同也无法执行。Antapaccay公司表示希望能与当地社区恢复对话，解决分歧，并表示公司致力于向社区提供平等发展机会，关切社区居民的生活福祉。（SHMET）

5、智利官员：智利方面表示，铜产量未受新冠感染病例增长的影响，中期铜需求情况仍未改变；铜业不会急于做出项目决定。（汇通网）

6、智利安托法加斯塔旗下Los Pelambres铜矿工人拒绝公司合同。智利安托法加斯塔公司(Antofagasta)旗下铜矿Los Pelambres的工人以98.5%的投票结果拒绝矿山提供的未来36个月的劳资合同，为罢工铺平道路。原合同于2021年3月9日到期。

7、春节叠加“铜痛” 2月铜板带箔开工率逊于预期：据SMM调研数据显示，2月份铜板带箔企业整体开工率为63.79%，同比上升31.18个百分点，环比下降21.09个百分点。（SMM）

8、 受节后高铜价抑制 2月份铜杆企业开工率不及预期：据SMM调研数据显示，2月份精铜制杆企业开工率为40.62%，环比减少26.42个百分点，同比增加14.75个百分点。（SMM）

9、铜紧缺致多种家电涨价：今年2月初，铜价快速上涨，沪铜主力最高涨到2月底的每吨7万元创九年新高，近期略有回调但仍保持在6万元以上的高位，累计涨幅超过10%。铜价上涨的主要压力落在下游企业的身上，相关数据监测，线下冰箱、洗衣机、空调市场均价同比涨幅均超过10%。中国的在全球铜消费占比超过50%，主要用于电力、家电、建筑、新能源车等行业，像家电等存量需求会逐步向下，但是新兴产业包括风电、光伏、新能源车的增量需求会逐步增加。（央视财经）

10、标普全球评级：中国汽车行业将迎来稳健增长。标普全球评级发布报告《中国汽车行业将迎来稳健增长》预期，2021年中国汽车市场将获得中高个位数百分比的增长。报告显示，标普全球评级预期2020年中国市场轻型车销量好于预期，2021年轻型车销量将增长5%到9%。中国经济复苏和支持性政策有望抵消车用芯片短缺的影响，从而对车市增长构成支撑。标普全球评级预计整车厂的表现将好于行业整体表现，但相比它们今年的增长目标，我们的预期显得更为保守。（标普）

11、LME铜库存：铜库存88025吨，增加2975吨

〖铝〗

2020.3.11

一、市场点评

       国内碳减排背景下，无异于电解铝行业的再一次供给侧改革，内蒙2021年起不再审批新的电解铝产能，煤电铝投产将明显受到压，经济总要发展，电力转换将加快步伐，绿色能源光伏、风电等将加速推进，同时电力传输需求都将明显拉动铝的消费，铝价大方向依然看好。

       宏观上，美财政部1.9万亿刺激方案落地，利好兑现，美债收益率上行压制，有色金属出现不同程度下跌，基于良好的供需预期，铝表现较为抗跌，也不排除板块走弱的拖累，但我们认为回调不改铝价上行趋势，预计铝价震荡偏强运行概率较大，策略上仍然以逢低做多为主。

二、消息与数据

1、水泥、电解铝行业将可能优先纳入全国碳交易市场。记者从相关渠道获悉，拥有良好碳排放数据基础的水泥、电解铝行业将可能优先纳入全国碳交易市场。除电力已纳入外，石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、航空剩余七大行业，将在“顺利对接、平稳过渡”的基调下逐步纳入全国碳市场。尚未被纳入全国市场的行业将继续在试点市场进行交易。因此，在未来一段时间内，试点市场和全国市场将会并行。（新浪财经）

2、标普全球评级：中国汽车行业将迎来稳健增长。标普全球评级发布报告《中国汽车行业将迎来稳健增长》预期，2021年中国汽车市场将获得中高个位数百分比的增长。报告显示，标普全球评级预期2020年中国市场轻型车销量好于预期，2021年轻型车销量将增长5%到9%。中国经济复苏和支持性政策有望抵消车用芯片短缺的影响，从而对车市增长构成支撑。标普全球评级预计整车厂的表现将好于行业整体表现，但相比它们今年的增长目标，我们的预期显得更为保守。（标普）

3、LME铝库存：铝库存1280575吨，减少6250吨

〖锌〗

2021.3.11

一、市场点评

供应端：短期精矿供应紧张的支撑因素仍在，进口矿加工费持稳，国产矿加工费整体偏低，地区间有所分化。2月冶炼厂产量环比减少7.11万吨至47.12万吨，3月预计环比有所增加，但仍未恢复至1月产量水平，主因甘肃、新疆、湖南、云南等地的检修，锌锭供应压力减小。消费端，镀锌企业大厂基本处于满厂状态，产量同比处于高位，国内下游消费复苏，逢低采购，锌锭去库或将开启，海外需求复苏逻辑存在潜在需求拉动。短期在供应面仍偏紧及需求复苏的预期下，锌价有震荡偏强的走势，后期关注国内矿山开采恢复情况，矿端供应逻辑是否弱化。宏观上未来仍博弈通胀及未来流动性收紧时点，关注美债收益率是否可能出现超预期上行。

二、消息与数据

1、国内重点镀锌板卷企业（涉及年产能9144万吨，全国占比约70%）2021年2月中国镀锌产量333.41万吨，同比2019年增加114.62%，环比下降10%。镀锌板卷2021年开局表现强劲，且春节期间部分企业也处在生产状态，存在多条产线交替生产的情况，因此虽有下滑，但并不会减少太多。2月份平均产能利用率在65%左右。（Mysteel）

2、2月全国主流地区锌合金产量7万吨，全国可统计量也环比下降4.2万吨，总产量下降。主要原因春节阶梯放假，2月初基本上锌合金厂已经放假。而春节后，虽然复工企业在广东、浙江部分企业为初七-初八上班，但工人并未完全返工，以消费库存为主。压铸厂家2月份补库热情一般，锌合金厂库存较1月份增加明显。（Mysteel）

3、LME锌库存：锌库存减少375吨至267900吨。

〖镍〗

镍 2021.3.11

一、市场点评

供应端：镍矿库存周内再降，虽镍价大幅回调，NPI跟跌有限，矿价保持坚挺。因镍价回调，当前高冰镍与NPI的价差不足以覆盖转产成本，从经济角度考虑，实现转产又不损坏NPI的利润，LME镍与NPI价差至少保持2500美元/吨以上，而目前价格小于2500美元/吨，印尼镍矿内贸基准价的上行趋势只会抬升NPI的生产成本，扩大价差的方式以镍价上行确定性更强。镍回升至18200美元/吨上方，转产空间或可打开。在转产高冰镍未投放市场之前，硫酸镍所需中间品仍为短缺状态，镍豆的消费趋向性未减，且镍价深度回调后，放大镍豆生产硫酸镍的利润空间，硫酸镍企业囤积原料动力增强。据产量统计数据显示，春节减产企业产量恢复，3月硫酸镍产量预计环比增加4.71%，增加镍豆消费的绝对量。不锈钢方面，3月不锈钢排产创月度新高，终端进入补库阶段，社会库存现去库之势。综合来看，随着利空情绪的释放，冷静评价转产消息不缓解当前原料供应紧张局面，未来转产需要更好镍价的支撑，镍价将有向上修复的动能。

二、消息与数据

1、中国镍业和钢铁巨头青山控股集团（Tsingshan Holding Group Co.）正计划在印尼建立一系列可再生能源工厂，以清理其金属冶炼厂，满足汽车制造商对更环保电池材料的需求。青山控股集团是世界上最大的镍和不锈钢生产商，该公司3月8日在一份声明中表示，将在未来三到五年内在印度尼西亚建立2000兆瓦的太阳能和风能发电能力。此外，该公司还计划建立5000兆瓦的水电发电能力，但没有给出具体时间表。（我的不锈钢网）

2、华友钴业近日在回答投资者提问时表示，公司印尼投资建设的年产4.5万吨（镍金属量）高冰镍项目，公司持股70%，青山持股30%，目前处于项目建设期。（中联金）

3、诺里尔斯克镍业公司声明计划在3月16日考虑恢复两座矿山的运营。2月24日Oktyabrsky 和Taimyrsky矿山因为地下水的流入被暂停。诺里尔斯克分部负责人兼高级副总裁Nikolay Utkin说：“到目前为止，其中一个矿山维护已经充满了硬化的回填混合物。在接下来的一周内，一旦混合物变硬，水阀将关闭，地下水的流入将停止。”诺里尔斯克选矿厂目前完全闲置进行必要的检修。矿商计划在16日之前升级装载和处理流程。（SHMET）

4、高纯度电池原料供应商塔卡杜（Thakadu）已在位于南非西北省的硫酸镍精炼厂开始生产硫酸镍，该厂价值2000万美元。该公司的目标是到年底的年产量为1.6万吨，此后的运营将逐步提高至稳定状态，达到2.5万吨/年。塔卡杜的冶炼厂是一系列项目中的第一个使该公司成为电池原材料的多资产生产商。该公司于2018年8月开始建设硫酸镍精炼厂。（我的不锈钢网）

5、在冶炼厂发展计划被列入国家战略项目（PSN）之一后，PT CNI 加快了在苏拉威西东南部的镍矿厂的建设。公司目标是于2024年完成RKEF和HPAL工厂建设项目建设并开始运营。镍铁工厂将由两条生产线组成，每条生产线均由主要生产设施支持，即每小时产能196吨（湿基）的旋转干燥机和每小时产能178吨（湿基）的回转窑，容量为72 MVA的电炉及其他支持设备，项目的目标是在2023年完成，年产能将达到27,800吨镍（镍铁为22％）。（我的不锈钢网）

6、容百科技（688005）发布公告，预计第一季度净利润为9000万元-1.2亿元，同比增长256.75%-375.66%。民生证券发布的研报显示，容百科技2021Q1前驱体产量大幅增加，产能利用率提升叠加技术工艺升级带来分部业绩由亏转盈。今年公司将逐步增加内供比例，预计2021年底产能将增加至5万吨以上，全年自供率达到30%，进一步提升盈利能力、稳定关键原材料供应。未来公司前驱体将持续扩产，自供率将增至50%。（长江有色）

7、LME库存：镍库存259656吨，减少696吨。

〖不锈钢〗

不锈钢 2021.3.11

一、市场点评

青山NPI转产高冰镍将镍定价两条分化线路再度融合，Ni与NPI的联动性预期回归。但从转产成本上来看，Ni与NPI至少应保持2500美元/吨的溢价。菲律宾雨季结束前，矿库存持续下降，叠加海运费上涨，国内矿价坚挺。而印尼镍矿内贸基准价上行趋势确定性较强，所以NPI价格下行压力不大，在现有溢价水平基础上扩大以镍价上涨更为确定。短期钢厂生产成本重心短期下移，但长期来看，仍是走高趋势。铬铁供应再增干扰，广西百色供电机组故障，影响产出3000余吨。江苏针对钢铁企业执行超低排放差别化电价，涉及不锈钢厂成本增加15-20元/吨左右，即期生产亏损幅度加大。统计数据显示，3月不锈钢排产创单月新高，钢厂接单较为乐观，且不锈钢社会库存开始下降，现货价格坚挺，基差处于较高位置，盘面或有上行空间。

二、消息与数据

1、广西百色由于供电机组出故障，影响当地铬铁生产，预计故障排除需一周时间，当地铬铁产量将有3000余吨下降幅度。（51bxg）

2、武进不锈在互动平台表示，公司一季度订单饱满，生产经营情况正常，新投产产能正在逐渐释放，目前成品销售价格和原材料价格都保持正常。（Mysteel）

3、日本冶金工业株式会社发布的合并业绩报告显示，2020财年前三季（2020年4-12月），其销量同比下降约21.1%（其中，高性能不锈钢与合金材料同比下降约18.6%，普通不锈钢材料同比下降约21.2%），销售额同比下降约19.8%至829.04亿日元，营业利润同比下降约12.8%至44亿日元，经常利润同比下降约11.2%至37.99亿日元，归属于母公司股东的净利润同比下降约33.3%至24.36亿日元。其中，第三季的销售额环比下降约2%至267.02亿日元，而营业利润、经常利润、归母净利润环比分别增至14.46亿日元、12.85亿日元和10.21亿日元。日本冶金工业株式会社称，鉴于与汽车相关的需求恢复外，生产用机械等设备的投资也已触底，需求正在缓慢恢复，来自中国对高性能材料的需求也有恢复的倾向，上调其10月底时对2020财年销售额、利润的预期。（CSSC）

4、2020年，日本冷轧不锈钢扁平材产量累计达1,111,338吨，较上年同期的1,311,354吨下降近15.3%。分钢种看，铬系511,988吨，较上年同期的594,703吨下降约13.9%；铬镍系382,788吨，较上年同期的454,537吨下降近15.8%；铬镍钼系25,565吨，较上年同期的30,291吨下降约15.6%；其他系190,997吨，较上年同期的231,823吨下降约17.6%。（CSSC）

5、2020年，日本热轧不锈钢材产量累计达2,172,096吨，较上年同期的2,667,128吨下降近18.6%。分钢种看，铬系821,328吨，较上年同期的1,039,692吨下降约21.0%；铬镍系842,969吨，较上年同期的1,014,134吨下降近16.9%；铬镍钼系268,615吨，较上年同期的317,614吨下降约15.4%；其他系239,184吨，较上年同期的295,688吨下降约19.1%。（CSSC）

〖原油〗

国际原油期货周三收高，美国汽油库存大幅下滑给市场带来支撑。

1、EIA报告整体偏中性。美国原油商业库存增加1380万桶，汽油库存下降1200万桶，馏分油库存下降550万桶，油品总库存周度增加130万桶。美国原油产量增加90万桶至1090万桶/日，美国炼厂开工率从56%升至69%。美国成品油表需周度持稳，其中汽油和馏分油增加，航煤和燃料油需求下降。

2、美国需求持续复苏，汽油消费量同比仅下降8%，并达到11月初以来的最高水平。美国卡车运输在2月最后一周激增，洲际公路行驶里程数比2019年同期高出10%，这是疫情爆发以来的新高。美国乘用车里程也出现了类似反弹，比2019年低11%。

3、全球航空飞行量大幅增加，澳大利亚、中国、日本、南非、韩国和美国最近几周提供的航空座位数都有了非常大的回升。据FlightsRadar24报道，全球商业航班月度月度环比增长17%，同比2019年同期低34%。

4、科威特财长周三表示，油价上涨增加的收入不足以支付这个海湾国家的预算，该国需要油价达到90美元才能实现平衡。

5、普氏推迟对Brent基准的修订，之前计划将WTI纳入到加个篮子，这意味着将运输成本加入到现值中。因受到市场广泛批评，普氏推迟了这项计划。

6、伊拉克2月日产386.8万桶，1月为380.7万桶，2月产量超过了联盟配额的385.7万桶/日。

观点

周三因俄罗斯副总理的言论被错误解读油价盘中跳水，言论修正后又快速回升，油价整体的强势格局未变。EIA库存仍处于原油累成品油降的格局，未来一周这种情况降改观，因美国产量已经基本回到寒流前，炼厂开工率却仍有回升的空间。沙特和俄罗斯重申会继续合作，且近期欧美油品消费也在快速恢复，油价震荡向上的格局不变。

〖聚酯〗

PTA：期货跌停，现货市场买气活跃，供应商和聚酯工厂大量采购，3月下成交集中 ，少量仓单成交。主港主流现货基差在05贴水65附近。

华东一套75万吨PTA装置计划周三重启，该装置周一晚间停车碱洗。

江浙涤丝产销整体依旧清淡，至下午3点附近平均估算在2成偏下。直纺涤短成交零星，平均产销6%附近。

观点

PTA05合约跌停收盘，产业上没有看到非常明确的利空因素。PTA与PX的实时价格核算，PTA的加工费仅有300元/吨，考虑到3月PX的ACP为870美元/吨，一半左右的PTA纯成本高达4250元/吨，即使加300元的加工费PTA价格也要在4550元/吨，因此我们认为PTA的估值已经偏低。PTA不具备再度回落的基本面条件。

MEG：价格重心弱势下行，场内现货基差围绕340-360元/吨水平展开。美金日内主流成交在720-730美元/吨水平。

内蒙古一套40万吨/年的合成气制MEG装置于今日起进行小线轮检，整体负荷下降至5成附近。科威特一套53万吨/年的MEG装置目前已按计划停车检修，预计检修时长在半个月附近。

观点

当日EG有两套装置宣布检修，涉及产能93万吨，占全球总产能比重为2.6%。聚酯价格跌幅小于原料，聚酯利润扩大，聚酯的开工率将继续攀升，聚酯对EG的需求较好。同时EG前期海外检修将影响中国的进口量，EG05合约再度拉升的可能性依旧存在，不能过分看空05EG，可在05拉升时逐步布局09空单。

PF：短纤期货下跌，市场观望，基差成交活跃，工厂部分报价下调，半光1.4D成交重心降至7400-7600元/吨。工厂产销清淡，平均6%附近。

原料下跌纯涤纱及涤棉纱跟跌，福建地区贸易商低价走货较多，工厂高位成交稀少，目前多交付前期单子。纱厂部分欠货仍有7-10天，若行情持续不畅，下周纱厂压力加大，跌幅将加快。

观点

纱厂和短纤都有欠货，价格的调整更多的是资金决定的节奏，我们认为短线良好的供需态势没有变化，投资者维持偏多思路。

【PVC】

1、市场情况

周三国内PVC市场交投氛围不佳，期货震荡下行，现货成交乏力，实单成交价不断松动。华东以点价成交为主，华南港口库存压力较大，下午存在抛货现象。企业接单情况不佳，多数企业暂稳观望为主。

华东地区电石法PVC价格重心下移，期货震荡下行，市场气氛不佳，市场一口价报盘较高，点价成交为主，但终端下游开工提升较慢，需求一般，询盘及采购积极性不高，维持刚需，市场成交难有放量，5型电石料主流成交价格在8500-8630元/吨，更低更高价格亦有。华东乙烯法PVC变化不大，企业多数稳价报盘，但价格相对较高，成交不多，齐鲁1000型送到江苏参考9300元/吨，700型货少参考9600元/吨左右，大沽1000型送到江苏参考9400元/吨，其他货源听闻在9800-10100元/吨。

2、市场日评

近期PVC市场价格略有下跌，下游成本压力较大，开工提升较慢，pvc现货成交不佳，高价向下传导需要一定时间。pvc成本端，电石产量受到内耗双控影响价格上涨，对部分外采电石pvc厂家开工有影响，预期短期内震荡行情。

  〖甲醇〗

甲醇日评：

供应端：新增产能投产，另外西南部分装置负荷提升，故抵消了部分装置检修带来的开工负荷下降影响。货源供应较为充足。

需求端：需求端下游盈利良好，给甲醇消费提供平稳支撑。

库存：华南库存大幅去库：由于广西需求大增，广东库存大量西进，隆众消息，广东社会库存5.89万吨，下降3.41万吨，降幅36.67%。

预测：两日下跌，甲醇已经回到前期顶点，预期可能在此位置暂时受到支撑。

〖聚丙烯〗

PP日评：

供应端：PP开工率94.66%，拉丝排产28.13%，纤维料排产15.12%，美洲地区停车装置恢复超过三成，全面恢复的时间点较此前预估可能再度延后，国内美金市场价格回落，交投气氛转冷，本月计划内检修装置增加，预计开工率将下滑6-7个百分点，山东部分地区启动重污染天气预警，物流运输受一定影响，整体供应偏紧。

需求端：塑编行业需求本周继续回升，BOPP企业部分商品低价补涨，利润水平维持较好，开工率也将继续回升。近期海外价格高企，内外价差过高，目前PP出口量预计达40万吨左右，约占国内月产量15%。目前关注点在于高价对下游订单是否产生了抑制，和下游真实需求启动后订单维持情况。

库存：主要生产商石化聚烯烃库存降至90万吨，临近月中，随着下游逐步消化自身库存，石化去库节奏将逐步加快。

预测：受海外供应短缺影响，国内出口量预计近40万吨，随着下游需求回升，国内去库速度有望快速回升。大方向仍维持看涨思路。

〖聚乙烯〗

LLDPE日评

供应端：PE开工率97.13%，目前线性排产为39%。冬季风暴对北美墨西哥湾的PE工厂造成的影响还在持续，IHS预测美国有73%的产能损失，这种情况会维持到下周末；美国陶氏化学宣布四月PE价格上调7美分/磅；东北亚3月份开工率为95%；东南亚开工率预计为86%；欧洲3月份乙烯单体合同价格已飙升至1005欧元/吨，创2019年8月份以来高位；部分欧洲PE卖家已经报出较2月份上涨200欧元/吨的PE价格；国内三月份进入检修季，茂名石化计划三月底至4月底进行停车检修；整体预计供应持续偏紧。

需求端：国内华北下游农膜工厂基本满负荷开工，市场成交顺利。华北/华南地区贸易商及套利商与下游工厂僵持，成交寡淡。下游工厂接货积极性弱，以刚需接货为主。

库存：石化聚烯烃库存下降至90万吨，同比过去三年同期库存总体偏低，但其中贸易商及港口库存较往年偏高。

预测：海外短期恢复几率不大，进口减少，上游迎来检修季，整体市场供给偏紧，预计价格仍将继续走高，建议继续维持看涨思路。

〖橡胶〗

3月份全球供应处于低产期。目前产区胶树生长正常，预计今年开割时间正常，云南初步预估在3月底开割。国内轮胎需求配套需求良好，而替换需求一般，海外订单方面也比较好，整体较之前预期未有明显变化，实际供需无太大亮点，近期市场对全球流动性是否提前收紧较为敏感，近期国内有收紧的迹象，引发资金撤退，目前橡胶差不多调整至春节前水平，15000元/吨支撑较强，短期还是逢低多的思路。

〖苯乙烯〗

1、现货：周三江苏市场成交略有好转，部分中小下游逢低买入，现货价格评估在9000-9250，较上一交易日下跌275。

2、库存：周三卓创公布华东港口库存小幅增加0.5万吨，工厂库存增加1.1万吨，库存绝对值都偏低。

3、原料：华东纯苯现货6430-6520跌95。

4、下游：EPS大幅回落300-400元/吨，终端需求提升缓慢，整体成交惨淡。PS市场走软为主，幅度50-220元/吨。询盘寡淡。ABS华东、华南市场价格下跌，中间商库存高位，部分商家明稳暗降，隆众资讯统计。

5、观点

周三中化泉州45万吨新装置计划3月15-20日出产品，国内苯乙烯供应有增量，这是近期EB价格弱势的主要原因。EB价格跌破20日线建议投资者出来观望一下。目前欧美急需中国货物过去，周二亚洲美金下挫，欧美苯乙烯价格还有小涨，欧洲已经升水亚洲1000美金/吨，大规模的港口库存运至欧洲，全球的苯乙烯价格都将重新评估。下半年大规模新装置上马，在这之前我们认为苯乙烯仍有机会再度起飞。

 〖纯碱玻璃〗

1、市场情况

纯碱：周三国内纯碱市场稳中有涨，市场交投气氛温和。南方碱业纯碱装置今日出产品，据悉湖北双环检修时间推迟。近期随着纯碱价格的持续上涨，纯碱厂家盈利情况好转。中东部地区多数联碱厂家库存不多，部分厂家货源偏紧，目前仍控制接单。

华北地区纯碱市场涨势延续，部分外埠轻碱货源送到河北地区终端价格在1750-1800元/吨，当地重碱主流送到终端价格在1750-1850元/吨。西南地区纯碱市场稳中向好，云南云维尚未开车运行，部分外埠轻碱货源送到云南地区终端价格在1750元/吨左右。

玻璃：周三国内浮法玻璃市场价格延续上行趋势。全国浮法玻璃加权平均价为2254元/吨，较上日价格上涨16.8元/吨。沙河安全实业价格2180元/吨，较上日上涨40元/吨。

华北玻璃市场稳中有涨，河北安全、润安、金彪上调2元/重量箱，正大上调1元/重量箱，部分贸易商仓库出货价格基本稳定；华东山东巨润、安徽台玻上调2元/重量箱，其他价稳；华中河南洛玻上调2元/重量箱，咸宁南玻白玻上调50元/吨，超白上调100元/吨，其他多数厂家稳价操作，产销尚可；华南市场东莞、江门信义白玻、色玻涨2元/重量箱，八达涨1元/重量箱，华南台玻涨3元/重量箱，厂家库存不多，短期或延续零星小涨趋势。

2、市场日评

本周纯碱市场价格继续上涨，下游仍继续囤货，纯碱厂家订单充足，市场继续向好运行，今年浮法玻璃、光伏玻璃对纯碱用量增加，长期看好纯碱后市。当前高库存高开工，谨慎追高。

本周玻璃价格基本平稳，终端市场逐步启动，仍以转移库存为主，下游贸易商加工厂库存较高，囤货积极性稍有减弱，3月底或4月份玻璃厂保价政策结束，在结束之前贸易商可能大量出货，玻璃淡季需求可能无法承接集中出货量，预期玻璃行情震荡偏空。

农产品早评： 

〖油脂油料〗

MPOB数据显示，2月马棕产量和库存不及预期，打破市场累库预期，报告利多，而船运机构出口数据显示，3月前10日马棕出口环比下降22%-23%，本月出口情况不容乐观。阿根廷干旱持续，罗萨里奥谷物交易所大幅下调大豆产量预期（-8%），全球大豆供应偏紧，同时现在各国推进生柴计划，有望增加植物油消费，我国豆油现货偏紧，近月基本面仍偏多，需关注原油走势。

〖玉米〗

玉米：供应上，稳口粮背景下，玉米种植面积难以大幅增加；巴西由于大豆收获延迟导致玉米播种进度严重落后；需求上，历史新高的小麦玉米价差，小麦对玉米的替代愈演愈烈，目前玉米现货的主要支撑来源于深加工企业，天气转暖后地趴粮销售加速，深加工收购价下调。总体价格高位震荡。

〖豆粕〗

豆粕：美豆高价格下缺乏新增利多，还是阿根廷干旱，但阿根廷3月17日以后会有降雨，美国大豆的故事要等3月30日以后才会陆续展开；需求端，现实表需较弱，一是猪瘟带来的需求减弱预期，二是春节备库仍在消化的尾声，5月合约在4月就会限仓，3月就会有主力移仓，3月开始5月合约的定价中现实的权重就会变大，现实需求较弱。但我仍然看多未来需求，基于两点一是我相信高利润下产业一定能找到应对猪瘟的方法然后会压栏，二是肉禽的补栏积极性会创历史新高，这个时间点或许在四五月份。

〖鸡蛋〗

鸡蛋日评：供应上，5月份之前仍然处于存栏下周去产能周期，存栏会一直下滑到今年6月份；需求上，冻肉销售或有有所恢复，利空鸡蛋需求；当前鸡蛋各个环节库存有所累积，鸡蛋或有回调，长周期处在上行周期。

〖生猪〗

生猪日评：供应端，全国非洲猪瘟疫情基本结束，中国生猪存栏受到了10-13%左右的损失，基本回到了2020年9月-10月的水平，那时生猪均价在30000-35000元/公斤；需求端，目前需求比较差，未来冻肉销售有望回归正常，从压制鲜肉需求；市场主流预期9月猪价在30000-32000之间。生猪产业一定是下行周期，战略性看空。

〖棉花〗

棉花日评：成本支撑，回调到年前水平，棉价企稳。供应端，据USDA 3月月底供需展望，2020/21年度，全球棉花供应2467万吨，环比减少18万吨，下调主要来自巴西的10.9万吨和美国5.4万吨。需求端全球上调5.4万吨至2557万吨。期末库存为2059万吨，环比减少25万吨。库存消费比80.4%，仅下降1.3个百分点，利好成色不足。下一年度美国主产区得州西部干旱或对产量造成较大威胁，随着新作播种临近，或将成为市场新热点。国内方面，据tteb，3月10日棉价大跌刺激棉花现货点价扫货。纱线端交投清淡，新单落单少，预计纱线价格下调对布厂新单落单有利。轻纺城成交改善。需求端：OECD预计全球经济在2021年增长5.6%，此前预计为4.2%。中国经济增长7.8%，增幅缩窄0.2个百分点。货币端：美国十年国债利率持稳。综合来看，货币端收紧、新订单不及预期逐步兑现，市场寻找新驱动。当前棉价逐步接近新棉成本线，短期内下方空间有限，长期需求改善预期仍在，供应端增幅有限，仍存利好。

〖白糖〗

白糖日评：短期内供应紧张仍是国际市场主要题材，印度出口问题有所缓解。供应端：巴西榨季空档期，新榨季因旱情单产预计导致单产小幅下滑，据Datagro，南巴西产量或减少180万吨，本地乙醇价格抬升，但目前指导意义有限，雷亚尔在经历贬值后汇率企稳回升。油价80美元/桶对应巴西含水乙醇出厂价14.5美分/磅，巴西仍将最大化产糖，但其他主产国或推行政策引导制醇，以减少外汇赤字过快增长。需求端：受新冠疫情逐步得到控制影响，嘉利高预计消费有望回归至2019年水平。国内截止2月，广西产糖556万吨，同比减少18万吨，产糖率12.58%，同比减少0.43%，累计销糖197万吨，同比少49万吨；云南产糖108万吨，产糖率12.32%，累计销糖31.03万吨；广东产糖43万吨，产糖率9.8%，销糖27万吨；内蒙古89万吨，销糖57万吨。截止2月底，印度产糖2338万吨，同比增加20%。国内进口政策传导仍是当前内盘定价最主要影响因素，内盘跟随国际糖价运行。

〖苹果〗

产区整体交易氛围依旧不高，客户仍以包装自有货源为主，调货采购态度较为谨慎，走货速度不快，行情继续僵持，实际交易价格维持稳弱下滑趋势。整体水果价格维持弱势，05合约维持弱势，由于近期部分产区现货价格下滑幅度较大，低价有望加快去库速度，且进入三月份，天气端的炒作题材仍旧存在，05合约在当前位置不建议继续追空，10合约也建议暂时观望，等待更好的入场时机。

〖花生〗

当前花生价格较高，农户挺价意愿强，惜售情绪浓厚，下游买货不积极，随用随采，市场流通量较少，现货价格坚挺，预计近期盘面维持宽幅震荡，关注新季花生的播种面积。

〖金工〗

期货趋势日评

全球经济复苏，大宗商品价格普遍上涨。

JD, RU, OI, ZN, RB, CF, SN, SC, PP, L, HC, CY, V, P, FG,处于1倍标准差的上涨行情中。

BU, CU, EG, SP, Y, AL, TA处于2倍标准差的上涨行情中。

IC,处于1倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：纸浆纠缠度3，其次是燃油纠缠度11，沥青纠缠度12。

纠缠度最高的品种是：500股指纠缠度48，其次铅纠缠度40，橡胶纠缠度38。

期权日评

股指期权隐含波动率持续增加。