每日疫情跟踪&复工观察：

美国的疫情持续改善，美国的每日检测数量确实在下降，但是检测阳性率降的很快。住院人数1月份以后也在回落，医疗资源压力也不大。英国疫情缓解的速度有所放慢，并且在伦敦，东南部和中部地区出现复发迹象。3月4日英国官方承认解封可能将被推迟，此前英国将休假补助计划延长到9月。意大利、法国、德国的新增反弹持续了两周，意大利反弹尤为明显。3月1日，意大利5个大区提升疫情防控等级。3月2日意大利政府称受新冠病毒变异株影响，疫情曲线呈明显反弹趋势，截至2月18日，英国发现的新冠病毒变异株占意大利新增感染人数的54%。新法令（3月6日-4月6日）将维持目前采取的基本防疫措施，并继续采用分区分级防控模式。

阿根廷、智利、巴西的疫情仍然严峻，主要是封禁措施不足和疫苗接种缓慢。由于新冠疫情持续恶化，圣保罗州政府3日宣布，从3月6日零时起全州所有地区都退回防疫最严格的红色阶段，将持续至3月19日。圣保罗州的防疫分为红、橙、黄、绿、蓝五个阶段，隔离措施依次放宽。值得关注的是，疫苗接种接近全民免疫程度的以色列的新增下降出现了瓶颈，从高峰每日新增1万降至3千左右持续半个月。阿联酋是接种率第二的国家，与以色列接种进度几乎同步，但是新增确诊缓慢下降。如果疫苗的有效性出现不及预期的情况，那么市场疯狂交易的周期股、航空旅游股可能面临调整。

〖海外复工〗

海外复工消息：

1、疫苗方面，欧洲药品管理局当地时间3月4日宣布，开始对俄罗斯产新冠疫苗“卫星五号”进行评估，俄罗斯表示已经准备好从6月开始向欧洲提供疫苗；由于牛津-阿斯利康未能履行欧盟合同，欧盟委员会支持意大利提出的禁止疫苗发货的请求；英国疫情缓解的速度有所放慢，并且在伦敦东南部和中部地区出现复发迹象，昨日英国官方承认解封可能将被推迟，此前英国将休假补助计划延长到9月。

2、经济数据方面，劳工部周四数据显示，截至2月27日当周，初请失业金人数为74.5万人，较前一周增加9000人，就业市场的复苏似乎有放缓的迹象；不过续请失业金人数有所下降，回落至429万人，低于前值441.9万人；美国1月工厂订单月率录得2.6%，创去年7月以来新高。

市场点评：从疫苗的进展预期来看，市场可能已经交易的很足了，当下这个时点就是要博弈经济复苏的力度究竟是啥样，只有持续不错的经济数据才能够支持多头做多复苏的热情。宏观早评：

〖股指〗

观点：周期强+抱团股弱+补涨逻辑仍然延续，IC比IF、IH强，市场波动加大的背景下单边风险较高，建议做多IC空IH策略。

基本面方面，三大指数盈利周期整体趋势是一样的，中证500周期行业权重较大，盈利周期和工业企业盈利周期更加吻合，盈利弹性也更大,PPI上行期IC有超额盈利。但是2020年下半年市场并不买账IC周期和科技的属性，背后的原因可能是机构抱团以及在经济存在不确定性的背景下寻找业绩更加确定的行业龙头。当前通胀预期升温并有上行空间，周期强的逻辑被强化。

资金方面，资金抱团板块部分估值相对较高，投机性抱团将继续瓦解。2月份基金发行明显放缓，近两个月新发基金建仓意愿下降。12月和1月新成立基金波动和前几个月成立基金相关性有所下降，反映新成立基金在仓位和风格上的调整，抱团股的资金支撑减弱，利空抱团股集中的IH、IF。

行情：昨晚美联储主席鲍威尔称市场混乱和金融状况持续收紧令他担忧，美国三大股指均收跌逾1%，纳指跌2.11%。芯片股大跌，美光科技跌超5%，AMD跌近4%。特斯拉跌近5%。中概股百度跌6.2%，哔哩哔哩跌8.73%。

昨日机构抱团股再度狂泄打压A股，北向资金净卖出73.69亿元，创近半年最大净卖出。抱团股遭大幅抛售，贵州茅台净卖出12.26亿元居首，连续6日净卖出，五粮液净卖出8.47亿元，立讯精密净卖出4亿元，歌尔股份、三一重工净卖出逾3亿元。

消息面：美联储主席鲍威尔的讲话未显示他很担心通胀，没有释放采取“扭转操作”（Operation Twist）等可能行动的信号，美债收益率盘中飙升，美股加速下行，延续此前科技股主导的杀跌态势。而得益于原油因OPEC+出乎市场意料并未决定4月增产而大涨，能源股在大盘下跌之际独领风骚。

〖国债〗

国债消息：公开市场方面， 央行3月4日开展了100亿元7天期逆回购操作，当日有200亿元逆回购到期，净回笼100亿元；资金面方面，银行间资金面收敛，主要回购利率明显反弹，隔夜回购加权上行，但仍然维持在2%以下；国内股市方面，A股沪深两市股指全天震荡下滑，机构抱团股再度狂泄打压市场，上证指数收盘下滑2.05%，守住3500点关口，创业板指跌4.87%；海外市场方面，美债收益率继续上行，目前已经站稳1.5%一线，过去一个月上行了40多bp；行情方面，国债期货震荡走弱小幅收跌，10年期主力合约跌0.10%。

市场点评：行情仍然处于窄幅震荡阶段，市场在等待明日全国人大开幕的重磅报告，包括政府工作报告对今年经济的展望，以及财政部报告提出的赤字率和地方新增债券发行规模是否符合预期。

〖贵金属〗

贵金属方面，做多美国经济在疫苗快速接种和刺激陆续出台的带动下强劲复苏是市场的交易主线，这种背景下，黄金一直在承压，美债收益率的快速上行也推动了实际利率的回升。好消息是，美联储官员如戴利开始隐隐有关注到美债收益率快速上行带来的问题，市场也开始期待美联储进行OT操作，但是目前为止仍然没有见到实际的动作出现，昨晚美联储主席鲍威尔发表讲话，表示债券利率上升引起了他的注意，但现在还不是调整宽松政策的时候，严重不及市场预期，黄金也跌破1700关口。

对于黄金来说，看到OT的操作，应该就是本轮牛市的最后一波上涨机会，看不到的话，因为名义利率会受益于通胀和货币政策提前收紧的预期的共同作用，跑的会比通胀预期更快，估计黄金就是得一路阴跌了。

工业品早评： 

〖钢材〗

钢材

一、市场点评

供应端，节后短流程钢厂复产明显增多，钢联最新数据显示建材周产量环比大幅增加，其中主要增量来自短流程企业。而长流程钢厂的高炉产能利用率也一直维持在高位，不过由于近期两会召开，河北地区环保政策不断加码，短期对长流程钢厂生产或有一定的影响。进口方面，随着国内钢价与国外价差的收窄，近期钢坯进口窗口打开，钢坯进口量趋增。

需求端，随着3月下游工地陆续复工，建材终端消费趋增，下游需求有所释放，但在当前高价下工地采购仍较少。而制造业需求受益于就地过年政策今年恢复较早，钢联最新数据显示钢厂热卷库存有所下降，社会库存增量也极为有限。不过，在五大品种钢材产量仍表现增加的情况下，库存总量增幅趋缓，显示钢材下游需求有一定的释放。不过，近期国际钢材价格表现相对平稳，但由于国内钢价涨幅较大，国内外价差有所回落，出口利润空间收窄，预计后期钢厂出口订单或将受到部分影响。

综合来看，当前国内钢材市场依然呈现供需双增格局，不过，钢厂产量恢复速度仍快于需求释放速度。随着近期钢价持续走高，下游接受度转弱，本周以来实际终端成交水平不佳，预计短期钢价将震荡偏弱运行。

二、消息及数据

1.中国钢铁工业协会执行会长何文波指出，钢铁行业的首要任务是要保障供给，要发挥好进出口市场的调节作用，适当增加尤其是钢坯等初级产品进口，来满足国内钢铁需求，这也符合国家“双循环”的发展格局和扩大对外开放的导向。我国钢铁行业面临资源和环境双重约束，且两大约束越来越严格，适当扩大进口正是双重约束下的解决方案。在通过扩大进口满足国内市场需求的同时，也要防止不公平竞争，防止过量的、不适合国内需求的进口产品冲击国内市场，侵害国内钢厂的利益。

2.Mysteel数据显示，本周五大钢材品种产量1033.86万吨，周环比增加22.71万吨。五大钢材品种表观消费928.47万吨，周环比增加185.3万吨。本周钢厂库存967.4万吨，周环比小幅下降7.07万吨；钢材社会库存2233.24万吨，周环比增加112.46万吨；钢材总库存3200.64万吨，周环比增加105.39万吨，整体库存增速较前一周趋缓，表需有明显回升。

3.据中钢协最新数据显示，2021年2月下旬，重点钢企粗钢日均产量231.95万吨，环比增长0.85%。

4.北材南下跟踪：目前东北钢厂在利润有所保证的情况下，生产积极性空前高涨，前期有检修计划的钢厂或检修延迟、或缩短检修时间，预计3月份实际产量会达到计划的高值；从主导钢厂情况来看，建龙、西林螺纹冬储未交货量在7-8万吨、吉林金钢螺纹未交量约8万吨，其他未有冬储的钢厂考虑到东北较低的库存压力和高位价格，更加倾向省内投放。预计3月份东北螺线的南下量会明显低于去年同期、略高于19年水平。

5.2月28日，合肥美的电冰箱有限公司发布涨价通知函，称因原材料持续上涨，决定自3月1日起，对美的冰箱产品价格体系上调10%至15%。这也是2021年第一家宣布涨价的家电企业。

6.4日建材市场成交继续减量，市场投机性需求减弱，部分城市商家让利出货，工地拿货仍不太积极。

〖铁矿〗

铁矿

一、市场点评

供应端，尽管近期进口矿到港量表现有所增加，但考虑到节后澳巴发运因检修及天气影响有所回落，预计下周开始国内到港水平又将趋于减少，而且近期澳洲发运至中国的铁矿石量持续减少，虽然巴西至中国的量表现增加，但后期整体进口矿资源供应依然有限。此外，因春节假期期间国内矿生产仍较为平稳，近期国内铁精粉库存有所增加。

需求端，由于国外需求依然稳中向好，美元货落地仍贴水港口现货。虽然高炉铁水产量仍维持在高位，但因目前钢厂库存已恢复至27天的正常水平，且近期唐山地区环保政策不断加码，钢厂对原料的采购积极性不高，大多维持按需采购节奏。

综合而言，近期铁矿石市场呈现供增需弱格局，最新港口库存也较上周有所增加，预计短期矿价震荡偏弱运行。

二、消息及数据

1.MYSTEEL:中国45港铁矿石库存总量12789.2万吨，周环比累库144.47万吨，日均疏港量271.52万吨，周环比降23.45万吨。由于本周港口铁矿石到港量有所回升，在日均疏港量大幅下降的基础上，港口总库存累库幅度较大。

2.MYSTEEL:钢厂铁矿石库存统计64家样本进口烧结粉总库存1782.15万吨；烧结粉总日耗60.47万吨；库存消费比29.47，进口矿平均可用天数27天。

3.据外媒报道，英美资源计划2021年在巴西投资2-2.5亿美元为Minas-Rio矿区扩产。本次投资是英美Minas-Rio三期项目，投资建设529公里的管道，总投资额达10亿美元。英美资源计划通过本次投资将Minas-Rio年产能在2022年提高至2650万吨。

4.据外媒报道，Atlas Iron已向西澳大利亚州环境保护局（EPA）提交了一份有关McPhee Creek铁矿石项目的采矿提议。预计McPhee Creek矿产储量为2.5亿吨，=矿山寿命为20年。根据提议，Atlas将在Nullagine以北30公里处的五个露天矿中开采铁矿石。提案中列出需要使用矿石破碎和卡车装载基础设施，汉考克勘探集团的子公司计划将卡车矿石运输到第三方进行加工或作为直接运输矿石出售。该矿将设有住宿营地以及重型和轻型车辆通道，采矿预计无休止运行。该EPA提案现已开放为期7天的公众意见征询期。2020年，Atlas Iron在皮尔巴拉（Pilbara）的Miralga Creek铁矿石项目已获得了EPA的批准。

5.4日远期现货市场活跃度一般，价格上涨。港口现货市场活跃度尚可，价格上涨。国产矿市场心态良好，价格上涨。

〖铜〗

2021.3.5

一、市场点评

       鲍威尔的讲话令债券市场失望了，美债继续上行，美元指数大幅上涨，基本金属承压，价格大幅回调。

       供需上，在碳达峰背景下，减碳排放成为绕不开的一个话题，经济总归是要发展的，发展离不开电力，绿色能源转型不论从电源装机，还是电力传输等方面积极拉动金属需求，终端家电方面已经开始上调价格，将逐步提升的高原料价格的接受程度。供给端，矿山依旧紧张，上周TC继续下滑，随后秘鲁、智利港口问题逐步解决，国内精矿的紧张状况或有缓解，精矿TC或能稳住。库存方面，LME绝对库存偏低水平，但近期出现交仓现象，back有所收窄。

        整体来看，短期市场还是受到美债、美元走强压制，精矿供给边际紧张状况有所缓解，铜价或将延续调整，由于前期涨幅不小，会调预计亦将比较剧烈，注意规避风险。但中长期来看，货币暂未收紧，精矿供给增量有限，需求亮点较多，回调较好的防守位置亦可补多，策略上仍可维持逢低做多策略。

二、市场信息与数据

宏观

1、美联储主席鲍威尔：高通胀是一种非常糟糕的状况，美联储不会允许这种情况再次发生，在明年前后，更有可能发生的是通胀上涨，但不会保持在高位，当然也不会使通胀预期超过2% 。

2、美国众议员Defazio：拜登总统希望在基础设施建设方面迅速采取行动，拜登总统希望推出规模“非常大的”一揽子基建计划。（汇通网）

3、美国参议院开始讨论美国总统拜登提出的1.9万亿美元的刺激法案。

4、美债市场市场观点：鲍威尔释放的鸽派信号让债券市场失望了；美联储主席鲍威尔周四对债券市场发出警告，但没有试图遏制长期利率的上升态势。随着鲍威尔讲话的进行，10年期美国国债扩大跌幅，通胀预期指标达到盘中新高，鲍威尔没有透露如果希望压低长期收益率，会采取什么措施，让一些交易员感到失望。美元继续走强，美国股市扩大跌幅。Evercore ISI副董事长Krishna Guha表示：鲍威尔保持鸽派立场，但还不够鸽，没有到能阻止收益率进一步上升的程度。（汇通网）

5、高盛上调美国10年期国债收益率预期，预计2021年年底将涨至1.9%；Praveen Korapaty等分析师写道，我们认为，受未来几个季度全球复苏大幅加速推动，全球收益率已经发生的实质性重新定价将在一些盘整过后继续下去，强劲的经济数据将导致收益率重拾升势。

行业

1、秘鲁2021年铜产量可能会增长30%：秘鲁信贷银行（BCP）经济研究经理卡洛斯·普里托指出，秘鲁经济的全球形势有所改善，因为其主要出口产品之一的铜价格“创下近10年来的新高”，这有利于秘鲁经济复苏，预计2021年秘鲁经济增长9%，随后几年增长率在3%左右。卡洛斯·普里托说，今年2月的针对性强制社会隔离可能导致今年第一季度国内生产总值（GDP）下降1.5%。去年3月至5月，政府实施全国性强制社会隔离，导致4月GDP下降40%。随着价格的上涨，铜产量可能会增长30%，而产量的增加也意味着贸易顺差也会增长。（SHMET）

2、刚果2020年铜和钴产量大幅增加。刚果央行周三公布的数据显示，该国2020年钴产量大幅增加10%至85855吨，铜产量则大幅增加11.8%至158.7万吨，刚果是全球最大的钴生产国和非洲地区的主要铜生产国。（文华财经）

3、3月中国铜精矿到港量环比或大增60％：3月3日消息，据外媒近日报道，中国铜冶炼厂正面临半加工材料短缺问题，推动铜价近期大幅上涨，但随着来自南美的大量供应，这一紧张局面或将得到缓解。IHS Markit首席航运分析师Daejin Lee表示，从3月开始，随着瓶颈问题的缓解，将有大量船只从智利和秘鲁(中国的主要供应商)抵达中国港口。他预计本月到达中国的精矿量环比可能增加近60%。另外据Ed&F Man Capital Market分析师Ed Meir称，此前由于港口拥堵和物流困难，导致供应可能会非常紧张，甚至智利也会出现波动，但这种情况可能会转向宽松，并打压铜价涨势。（SHMET）

4、LME铜库存：铜库存79825吨，增加5725吨

〖铝〗

2020.3.5

一、市场点评

       国内碳减排背景下，无异于电解铝行业的再一次供给侧改革，内蒙2021年起不再审批新的电解铝产能，煤电铝投产将明显受到压，经济总要发展，电力转换将加快步伐，绿色能源光伏、风电等将加速推进，同时电力传输需求都将明显拉动铝的消费，铝价大方向依然看好。

       近日，美债、美元走强对基本金属价格压制较为明显，有色金属出现不同程度下跌，基于良好的供需预期，铝表现较为抗跌，但也不排除板块走弱的拖累，但我们认为回调不改铝价上行趋势，预计铝价震荡偏强运行概率较大，策略上仍然以逢低做多为主。

二、消息与数据

1、海外铝产商寻求将二季度运抵日本的铝升水上调至每吨149-165美元。海外铝产商寻求将二季度运抵日本的铝升水上调至每吨149-165美元，较今年第一季度的铝升水水平上调15%-27%。而部分日本铝买家已经同意第二季度铝升水为每吨148-149美元，较今年第一季度水平上调14%-15%。（文华财经）

2、美国商务部对18个地区的铝板征收反倾销税：周二美国商务部对18个被调查地区的普通合金铝板征收最终反倾销税。美国商务部公告显示，被征收反倾销关税的国家和地区包括巴西、克罗地亚、埃及、希腊、印度、印度尼西亚、意大利、阿曼、罗马尼亚、塞尔维亚、斯洛文尼亚、南非、韩国、西班牙、土耳其等国以及中国台湾地区。德国的反倾销率最高，从49.4%到242.8%不等，也是对美国出口铝板最多的国家；巴西对美国出口了2.412亿美元的铝板，反倾销率为4.83%，反补贴率为6.44%。（SHMET）

3、LME铝库存：铝库存1299775吨，减少4300吨

〖锌〗

2021.3.5

一、市场点评

供应端：精矿供应紧张的支撑因素仍在，高海拔低温地区矿山仍处于停产状态，国产矿3月开始陆续复工，部分地区受两会影响，复工进程延后，矿端总体仍为紧张，地区间有所分化，加工费维持偏低水平。2月冶炼厂产量环比减少7.11万吨至47.12万吨，3月预计环比有所增加，但仍未恢复至1月产量水平，主因甘肃、新疆、湖南、云南等地的检修，锌锭供应压力减小。消费端，镀锌企业保持较高开工率，大厂基本处于满厂状态，产量同比为正，海外需求复苏逻辑存在潜在需求拉动。但前期商品价格上涨过快，下游采购节奏跟进迟缓，造成库存暂时的累积，故短期锌价调整走势预计还将延续，观望为主。

二、消息与数据

1、2021年2月SMM中国精炼锌产量47.12万吨，环比减少7.11万吨或环比减少13.1%，同比增速4.03%，1至2月累计产量101.4万吨，累计同比增加3.26%。 其中2月国内精炼锌冶炼厂样本合金产量为7.17万吨，环比减少8.72%。其中2月样本矿产锌产量39.4745万吨，样本再生锌产量1.575万吨。（SMM）

2、4日中国锌锭总库存24.25万吨,较（2/25）增加1.35万吨，较（3/1）增加0.36万吨；上海8.54万吨；广东4.44万吨；天津9.24万吨，山东0.76万吨；浙江0.89万吨；江苏0.38万吨。（Mysteel）

3、LME锌库存：锌库存269100吨，减少100吨

〖镍〗

镍 2021.3.5

一、市场点评

青山NPI转产高冰镍及2022、2023年印尼NPI继续规模投产的利空继续发酵，原本分化的两条产业链再度融合，定价重新回归镍元素平衡角度。从经济性上考量，高冰镍生产硫酸镍的经济性要优于镍豆生产硫酸镍的经济性，未来新能源领域的原料局势将是湿法中间品与高冰镍的并存，改变以往硫酸镍原料结构，挤压镍豆的消费预期。印尼低成本NPI不断冲击供应的预期下，伦镍盘中下探至15945美元/吨位置，回吐近3个月涨幅。NI与NPI的价差再度成为关注重点，昨日高镍铁价格回调40元/镍至1145元/镍，期镍大幅快速下滑，价差缩小至10000元/吨左右。下游方面，3月不锈钢排产创月度新高，社会库存现去库之势。镍价的回调及镍供给的多元化，反而促进新能源领域中三元的应用，需求预期加强。短期供应主导逻辑的影响还需观察。

二、消息与数据

1、华南某钢厂本周高镍铁采购成交价1100元/镍（到港含税），较网站到港含税价下调90元/镍，此次采购量数千吨，为贸易商做套保的印尼铁。（Mysteel）

2、2021年3月4日无锡、佛山不锈钢库存总量合计801362吨，较上期呈现2.73%的降幅比率。其中冷轧560956吨，较上期减少1.00%，热轧240406吨，较上期减少6.54%。（Mysteel）

4、LME库存：镍库存260994吨，减少540吨。

〖不锈钢〗

不锈钢 2021.3.5

一、市场点评

      青山NPI转产高冰镍及2022、2023年印尼NPI继续规模投产的利空继续发酵，镍定价两条分化线路再度融合，Ni与NPI的联动性预期将会回归。菲律宾雨季结束前，矿供应持续紧张，叠加海运费上涨，矿价价格暂时坚挺，但市场有可能提前交易雨季结束的预期。NPI与Ni的溢价短期来看或以Ni价回落方式进行回归。镍价的快速下跌，对NPI价格形成压制，昨日镍铁价格回调40元/镍至1145元/镍，价差缩小至10000元/吨左右。主流钢厂铬铁招标告一段落，南方地区工厂开工持续上升，且市场预计1季度过后，内蒙工厂限电缓解，产量也会有所恢复，铬铁短缺预期减弱，铬铁现货价格弱稳。不锈钢成本中枢下移。现货价格回调，生产利润再被吞噬。期货盘面情绪被镍价主导。

二、消息与数据

1、华南某钢厂本周高镍铁采购成交价1100元/镍（到港含税），较网站到港含税价下调90元/镍，此次采购量数千吨，为贸易商做套保的印尼铁。（Mysteel）

2、2021年3月4日无锡、佛山不锈钢库存总量合计801362吨，较上期呈现2.73%的降幅比率。其中冷轧560956吨，较上期减少1.00%，热轧240406吨，较上期减少6.54%。（Mysteel）

3、国内最大的民营不锈钢钢板生产企业——甬金金属江苏分公司再次增资扩产，总投资10.5亿元，年产10万吨不锈钢管及配套项目。据了解， 三期项目实际控制方为江苏甬金，拟持股51%-70%，并引进国内钢管行业具有较高市场品牌影响力和先进技术的企业作为合作方，年产不锈钢钢管及配件项目10万吨，填补国内精密不锈钢产能与相关行业使用量之间存在的较大缺口。（SMM）

〖原油〗

国际原油期货周四大幅拉升，触及一年多最高，OPEC+维持4月产量不变。

1、减产联盟同意延长减产制4月，为俄罗斯和哈萨克斯坦提供少量豁免，两国分别获准增产13和2万桶/日；沙特自愿减产100万桶/日的计划延续，并在未来几个月决定何时逐步取消减产。联盟认为需求复苏是脆弱的。联盟将在3月31日和4月1日召开部长级监督委员会和部长级会议。

2、3月4日，也门胡塞武装组织发言人称已向位于沙特阿拉伯红海城市吉达的沙特阿美一处石油存储设施发射了一枚导弹。

3、新加坡成品油总库存周度整体攀升，其中中质馏分库存下降，燃料油库存升至六周高位，轻质馏分库存变化较小。

4、ARA成品油库存总量周度攀升，其中增幅较大的是轻质馏分，汽油和石脑油库存大增，柴油库存下降。

5、春节以后中国的汽油和柴油需求已经恢复到正常水平，与2019年同期相比，2021年头两个月柴油的消费量增长了约10%，汽油的使用量增长了3.2%。根据对30个省和地区的1000多家能源和石化公司的调查，大约有79%的企业在春节后马上恢复了全面生产，这比往年要早得多。

观点

市场普遍预期OPEC+会环比增产150万桶/日，事实上该组织进增产15万桶/日，巨大的反差以及强烈的去库预期促使油价升至疫情以来新高。近期中东地缘政治活动也较为频繁，从情绪上也对油价有支撑。从技术上看，当日油价突破时成交量同步跟上，这是对上行趋势的确认。维持向上的判断不变。

〖聚酯〗

PTA：现货市场买气略有回落，基差先强后弱，3月下成交集中，个别聚酯工厂仍有递盘，主港主流现货基差在05贴水65附近。

江浙涤丝产销依旧冷淡，至下午3点附近平均估算在1成左右。直纺涤短工厂内销成交差，个别外贸提振，市场基差交易活跃，工厂平均产销19%附近。

观点

浙石化200万吨PX宣布检修一周，将对PX和TA略有提振，下游聚酯量价齐跌，等待终端消化原料。PTA难深跌，原油新高支撑TA价格强势。

MEG：价格重心小幅反弹，现货基差维持。外盘重心震荡上行，市场商谈一般，近期船货商谈785-795美元/吨。

美国一套83万吨/年的MEG装置原计划3.10重启，现计划稍推后，预计在3.13之后重启。

观点

周度EG国内开工率维持不变，海外装置开工率升至79%的一个月高位，后期随着美国装置的进一步复产，供应仍可能继续增加。EG的利多在逐步消退，油价新高可能促使EG区间震荡。

PF：直纺涤短工厂报价大多维稳，个别补跌，成交商谈为主。期现基差维持，三房巷货源维持-450~-400元/吨，恒逸货源-250元/吨。工厂产销大多清淡，部分外贸走货顺畅，平均产销19%。

纯涤纱及涤棉纱维持商谈走货，成交重心维持下跌调整，但跌幅较缓。成交依旧清淡，工厂大多以交付前期订单为主。

观点

终端大规模采购之后进一步囤货的积极性消退，短纤买盘缺乏，原料调整也对短纤有拖累作用。短纤依旧是产业链供需格局最好的，投资者维持偏多思路。

  〖甲醇〗

甲醇日评：

供应端：内蒙远兴60万吨装置预计本周末重启。青海中浩60万吨天然气预计3月下旬重启。大庆油田10万吨天然气装置于3月5日点火重启。截至3月4日，甲醇全国开工负荷76.14%，上升0.4%，西北开工负荷87.98%，上涨1.56%。国内非一倜化甲醇平均开工负荷66.71%，下跌0.48%。

需求端：由于陕西蒲城装置恢复，MTO/MTP开工负荷回升至87.36%，比上周上涨4.13%。另外，传统下游其他开工也均出现恢复性增长。其中甲醛和甲缩醛开工增长分别为7.92%和5.96%。二甲醚、醋酸和MTBE开工上涨在1%-2%。DMF开工负荷回落0.55%。

库存：卓创数据显示港口库存去库。沿海地区甲醇库存为93.82万吨，环比下降7.65万吨，降幅7.54%。可流通货源为18.6万吨。预计3月5日到21日沿海地区到港53.95-55万吨。

预测：甲醇目前的矛盾在于供应在持续上升，而下游需求也在恢复之中，等于供需双增，而库存尽管回落，未来到港量却也仍然形成累库压力，价格在高位形成拉锯格局。开工负荷在未来的潜在上行，将可能是对甲醇行情转变的关键性因素，可能会促使甲醇价格回落。

〖聚丙烯〗

PP日评：

供应端：广西钦州装置恢复开车，PP开工率97.3%，拉丝排产32.42%，纤维料排产9.12%，美国德州两家PP工厂恢复运营，合计恢复产能105.2吨/年，距离全面复工仍需时日，海外市场供给仍偏紧，国内美金报价较少，国内短期海国龙油35万吨/年PP装置暂无合格品出产，且下周计划内检修装置增加，预计开工率将下滑6-7个百分点，整体供应趋紧。

需求端：塑编行业需求本周继续回升，BOPP企业提价幅度高于PP价格，利润水平维持较好，开工率也将继续回升。近期海外价格高企，内外价差过高，预计第一季度PP本身以及塑料制成品出口都将十分强劲。目前关注点在于高价对下游订单是否产生了抑制，和下游真实需求启动后订单维持情况。

库存：主要生产商石化聚烯烃库存降至90.5万吨，较上周同期增加4万吨，石化去库存力度放缓，小幅积累。有贸易商称中间环节目前库存偏高，部分低成本仓库出现了爆仓，是正常现象，主要有下游订单支撑，为满足订单额外进行的备货。

预测：短期受原油价格及出口货源对市场的较强支撑影响，价格预计偏暖运行，海外供应冲击的影响下，国内2、3月份出口量预计可到到15-20万吨，随着下游需求回升，国内去库速度有望快速回升。短期受外围环境影响，价格出现回调，大方向仍维持看涨思路。

〖聚乙烯〗

LLDPE日评

供应端：兰州石化20万吨装置恢复开车，PE开工率98.68%，目前线性排产为38.78%，3月开始陆续进入检修季。目前北美仅两家PE装置在尝试重启，美国要完全启动下游聚合环节预计可能要到3月中旬、3月底，比之前预计的影响时间还要长2-3周，估计整个事件影响PE产量80-100万吨，占2020年产量比例大约是0.8-1%.中东地区集中检修正在推进，3月份将迎来集中检修，从4月份开始陆续恢复开工；而东南亚地区，由于前期上游单体乙烯供应紧张，聚乙烯装置开工维持的80%左右，另有马来西亚国家石油原定一季度检修将推迟到3季度进行；东北亚地区，韩国3月份进入检修季上半年预计供应持续偏紧。

需求端：节后农膜、地膜将逐步进入季节性备货旺季。包装需求仍将有进一步提升的空间，对应包装膜的需求维持较高水平。

库存：石化聚烯烃库存下降至到90.5万吨，近三年节后库存高点分别在110万吨、115万吨、164万吨，本年度节后库存水平处于较低位置。

预测：短期受下游对高价原料接受力度不高及外围商品整体回落影响，价格将有所回调，预计随着需求逐步回升，进口减少的事实逐步呈现，价格仍将继续走高，建议继续维持看涨思路。

〖橡胶〗

【供应】3月份全球供应处于低产期，泰国原料收购价继续高位回落。目前云南产区降水良好，缓解前期干旱，橡胶树生长正常，预计今年开割时间正常，据卓创调研，3月20日前后会开始小部分试开割。

【需求】据卓创统计，本周轮胎开工恢复至往年同期高位，国内需求有一定的支撑，据盖世汽车网，由于疫情封锁措施持续打击汽车销售，德国2月新车注册量同比下跌19%，预计其他欧洲国家2月份的汽车销售数据较差。当前英国疫苗接种比例为31.4%，美国23.5%，整体发达国家的疫苗接种按部就班。

【总结】周三公布的美国ADP就业数据大幅不及预期，显示美国的就业市场仍旧疲软，需关注周五的非农数据，近期商品波动受宏观影响较大，从沪胶基本面来看，由于3月份处于全球低产期，高价无法解决仓单少的问题，所以在国内4月份开割之前的时间窗口期，供应端的交易逻辑还在，而需求端的乐观预期，随着宏观情绪波动，短期建议观望。

〖苯乙烯〗

1、现货：江苏苯乙烯市场高位整理。目前现货商谈在9700-9800，3月下商谈在9728-9800，苯乙烯现货均价上涨250元/吨。

2、原料：华东纯苯现货6550-6620涨45；3月6580-6650涨55；4月6500-6580涨15；山东收盘6400稳。

3、库存：隆众统计苯乙烯周度库存全线下降，总体环比下降5%。

4、估值：苯乙烯进口亏损幅度依旧较大，当日亏损300元/吨。苯乙烯现货生产利润1150元/吨。

5、下游

EPS市场报价稳定为主，市场询盘气氛不佳，新订单成交不足，执行节前合同为主。

华东PS市场部分走软，幅度50-100元/吨为主，下游询盘兴趣低迷，成交情况平平。

华东ABS市场局部小跌，市场需求一般，成交清淡。

6、观点

国内苯乙烯新装置中化泉州及中海壳二期总共115万吨可能在3月底前投产，快于市场预期，另一方面苯乙烯相对海外估值偏低，未来进口减量，且3月出口大增；苯乙烯供应端多空并存，未来一段时间将以震荡为主，国内产能投放限制了涨幅。

 〖纯碱玻璃〗

1、市场情况

纯碱：本周纯碱厂家加权开工负荷在85.1%，较上周提升1个百分点。纯碱厂家盈利情况不断好转，开工负荷也随之不断提升，当前开工负荷以提升至高位。近期市场看涨气氛浓厚，贸易商拿货积极性较高，多数纯碱厂家前期订单充足，待发量较大，新单价格连续上调，3 月氨碱厂家轻碱新单价格上调150-200元/吨。周内部分低库存浮法玻璃厂家入市接单，适当提高原料纯碱库存，需求有所好转，叠加周前期期货盘面强势上行，期现商出货报价持续上涨。市场看涨心态伴随，厂家惜售，中东部部分有意带库存销售，加上青海地区火车发运紧张，厂家整体库存水平有所回升。本周纯碱厂家库存102万吨，环比增加4.3%。

玻璃：本周国内浮法玻璃市场价格呈上行趋势，中下游补货刚需强劲，各区域整体出货良好，企业库位下降。浮法玻璃均价为2179元/吨，较上周价格下跌79元/吨。

华北多数厂上调 2-4 元/重量箱不等，下游加工厂保持进货节奏，厂家、贸易商库存均有下降；华东多数厂累计上调 2-6 元/重量箱不等，少数厂涨幅较大，中下游仍有集中提货操作，各厂库存进一步消化；华中地区走货情况良好，厂家库存降幅明显，部分已处低位，价格连续推涨，新价缓慢跟进。

2、市场日评

本周纯碱厂家开工负荷再次提升，以至高位。值得注意的是西北地区被限产厂家的开工负荷提升了。近期纯碱行业利润好转，是的整体纯碱供给较前期大幅提升，本周库存小幅提升。今年浮法玻璃和光伏玻璃对纯碱用量增加，纯碱具有长期向好趋势，当前纯碱开工和库存高位，市场需要一定的消化时间，预期期货短期回调之后仍有上涨动力。

本周玻璃市场表现仍较好，下游贸易商加工厂囤货积极，玻璃厂家库存继续大幅下降，玻璃价格持续上涨。当前仍处于库存转移阶段，后市仍需终端需求考验，今年预期的房地产竣工量仍较大，玻璃整体需求较好。但主力合约处于淡季，当前下游大量囤货之后，在4、5月份有回调预期，期货不建议追高。

农产品早评： 

〖油脂油料〗

巴西降水较多，大豆收割遇阻，含水量较搞，品质受损，阿根廷干旱影响大豆生长，我国近月大豆到港量有限，豆油现货市场紧张，当前全球大豆供应偏紧，豆油引导整个油脂板块，维持偏强态势，同时还受宏观影响，需关注巴西大豆装运情况和原油价格。

〖玉米〗

玉米：玉米处于强现实，弱预期的back结构，短期对非洲猪瘟未来的爆发有预期，对生猪饲料需求有担忧，期货贴水加深。从长周期来看，生猪未来一定处在不断恢复过程中，禽料需求比预期的要好，长周期来看玉米需求无忧；供应上小麦替代只是权宜之计，毕竟口粮小麦库存也不高，种植面积及单产一两年难以大幅扩大，玉米高位震荡。

〖豆粕〗

豆粕：供应端，阿根廷未来15天降水仍然偏少，若后面一个月仍然这样干旱，一定会对产量造成较大损失；需求端，市场对生猪豆粕需求有担忧，尤其担忧4月以后南方雨水多起来之后会不会进一步造成生猪存栏受损。豆粕横盘整理等待方向，我倾向于认为有了北方前车之鉴，南方反而不会发生大规模非洲猪瘟，豆粕倾向于看多。

〖鸡蛋〗

鸡蛋日评：供应上，5月份之前仍然处于存栏下周去产能周期，但市场可能已经交易了很久，随着蛋价现货创年后以来的新低，超出了市场预期，期价大幅走弱。现货跌价主要是需求不好，走货慢，并且延淘情绪浓厚，预计两会以后，冻肉将逐渐出库，利空鸡蛋需求。鸡蛋或有回调，长周期处在上行周期。

〖生猪〗

生猪日评：供应端，各地抛售结束，养殖端有压栏意向，规模化企业月初出栏不多，养殖端对未来行情预期偏好，仔猪价格上涨；需求端，现货处在季节性淡季，需求薄弱，终端价格跟不上。最近亟需关注的就是：两会之后，冻肉销售能不能得到逐步放松？这对生猪价格是利空。

〖棉花〗

棉花日评：美元指数上升，ice棉承压。供应端：国内增产，但高品质棉减产，USDA预计2020/21年度产量增加33万吨至631万吨，进口调增11万吨至240万吨；下一年度棉花产量继续受到粮食生产有限、疆内灌溉资源紧张、及品质导向补贴影响，面积、单产或下降；2021/22年度，美国USDA专家论坛预计播种面积持平，达到1200万英亩，略高于市场预期，得州西部棉花主产区旱情持续，预计程度将加深，对供应影响较大。需求端：受到新冠疫情逐步得到控制影响，棉花消费恢复预期不变；分地区来看，欧盟疫苗接种进度缓慢，可能影响恢复进度；欧美在2020年11-12月服装零售数据转差，或导致订单推迟。据tteb，3月4日，国内纱厂开机持稳略增，成品库存环比持平；布厂开机稳定，成品库存持稳略降。棉花、涤短价格下跌，粘胶持平，棉纱价格未调整，坯布价格未调整。轻纺城成交环比改善。订单方面，当前布厂执行年前订单，新订单预计在本月中下旬逐步落地，届时上游价格上涨或顺利传导。中美关系：美国对华部分贸易仍较为强势，疆棉禁令影响将持续，而政策上对传统制造业影响或逐步收窄。货币政策：鲍威尔对近期市场利率上升持续观察，尽管各主要经济体央行表示暂时不加息，容忍通胀适度超标，美国1.9万亿美元刺激计划有望推出，日本计划推出1万亿美元财政预算对抗新冠疫情。总体来看，2021/22年度供应低位，需求改善，期末库存减少，库销比下降预期不变，预计棉价中枢继续抬升，短期内需要看到出口订单的明显恢复才能使行情延续上涨。

〖白糖〗

白糖日评：短期内供应紧张仍是国际A市场主要题材。供应端：巴西榨季空档期，供应偏紧，国际油价抬升导致运输成本增加，此外油价攀升使得乙醇消费量增加，干旱导致甘蔗产量下降，进一步减少国际食糖供应。油价80美元/桶对应巴西含水乙醇出厂价14.5美分/磅，巴西仍将最大化产糖，但其他主产国或推行政策引导制醇，以减少外汇赤字过快增长。需求端：受新冠疫情逐步得到控制影响，嘉利高预计消费有望回归至2019年水平。国内截止2月，广西产糖556万吨，同比减少18万吨，产糖率12.58%，同比减少0.43%，累计销糖197万吨，同比少49万吨；云南产糖108万吨，产糖率12.32%，累计销糖31.03万吨；广东产糖43万吨，产糖率9.8%，销糖27万吨；内蒙古89万吨，销糖57万吨。截止2月底，印度产糖2338万吨，同比增加20%。国内进口政策传导仍是当前内盘定价最主要影响因素，内盘跟随国际糖价运行。

〖苹果〗

据卓创统计，本周全国出库量15.79万吨，周度走货速度同比-15%，市场出货速度缓慢，多数客商经营谨慎，以销售自存货为主。批发市场整体出货速度一般，整体水果价格维持弱势，05合约维持弱势，进入三月份，天气端的炒作预期需要开始密切跟踪，10合约暂时观望。〖花生〗

当前花生价格较高，农户看涨后市，惜售情绪浓厚，下游买货不积极，随用随采，市场流通量较少，油厂到货量和压榨量少，花生系供应偏紧，现货价格坚挺，大豆和油脂板块偏强也给予支撑，预计近期盘面维持高位，关注新季花生的播种面积。

〖金工〗

期货趋势日评

全球经济复苏，大宗商品价格普遍上涨。

JD, RU, OI, ZN, RB, CF, SN, SC, PP, L, HC, CY, V, P, FG,处于1倍标准差的上涨行情中。

BU, CU, EG, SP, Y, AL, TA处于2倍标准差的上涨行情中。

IC,处于1倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：纸浆纠缠度3，其次是燃油纠缠度11，沥青纠缠度12。

纠缠度最高的品种是：500股指纠缠度48，其次铅纠缠度40，橡胶纠缠度38。

期权日评

股指期权隐含波动率持续增加。