每日疫情跟踪&复工观察：

美国的新增人数小幅反弹后继续回落，但是死亡人数有所走高。意大利、法国、德国的新增反弹持续了两周。阿根廷、智利、巴西的疫情仍然严峻，主要是封禁措施不足和疫苗接种缓慢。2月26日巴西卫生部长称巴西正面临疫情的新阶段，变种新冠病毒的传染性要高出3倍。值得关注的是，疫苗接种接近全民免疫程度的以色列的新增下降出现了瓶颈，从高峰每日新增1万降至3千左右持续半个月。阿联酋是接种率第二的国家，与以色列接种进度几乎同步，但是新增确诊缓慢下降。如果疫苗的有效性出现不及预期的情况，那么市场疯狂交易的周期股、航空旅游股可能面临调整。

〖海外复工〗

海外复工消息：

1、疫苗方面，德国卫生部预计强生新冠疫苗将很快被批准；强生单剂型新冠疫苗在美获紧急使用授权，有效率66%，强生CEO表示美国人应该能在未来24-48小时内接种强生疫苗，本周将能够提供400万剂新冠疫苗，仍将按计划于6月前提供1亿剂新冠疫苗；美国确诊数据目前整体在低位徘徊，住院、ICU重症监护人数整体维持下行，表明医疗资源紧张局面继续缓解，市场对于美国二季度完成70%人口覆盖目标给予了很高的预期。

2、经济数据方面，德国2月CPI初值录得1.6%，与此前的预期大致相符，因德国2月份的通胀率略有上升，基数效应和更高的投入成本也是CPI上涨的原因之一；欧元区2月制造业PMI终值录得57.9，德国2月制造业PMI终值录得60.7，创2018年1月以来新高，制造业生产商正受益于国内和出口市场对商品需求的复苏，这推动了库存增加和对商业设备和机械的投资，以及消费改善。美国2月ISM制造业PMI数据非常出色，创约三年最大扩张速度，主要分项全面超预期，物价分项指数升至86.0，创2008年7月份以来新高。

市场点评：从市场对于疫苗接种的预期来看，美国二季度极可能完成70%以上的人群接种，市场对于经济重启的预期可能已经很高了，接下来就要关注经济恢复的究竟如何了，良好的经济数据才能维持多头做多复苏的热情。

宏观早评：

〖股指〗

观点：周期强+抱团股弱+补涨逻辑仍然延续，IC比IF、IH强，市场波动加大的背景下单边风险较高，建议做多IC空IH策略。

基本面方面，三大指数盈利周期整体趋势是一样的，中证500周期行业权重较大，盈利周期和工业企业盈利周期更加吻合，盈利弹性也更大,PPI上行期IC有超额盈利。但是2020年下半年市场并不买账IC周期和科技的属性，背后的原因可能是机构抱团以及在经济存在不确定性的背景下寻找业绩更加确定的行业龙头。当前通胀预期升温并有上行空间，周期强的逻辑被强化；

资金方面，资金抱团板块部分估值相对较高，投机性抱团将继续瓦解。2月份基金发行明显放缓，近两个月新发基金建仓意愿下降。12月和1月新成立基金波动和前几个月成立基金相关性有所下降，反映新成立基金在仓位和风格上的调整，抱团股的资金支撑减弱，利空抱团股集中的IH。

行情：隔夜美国三大股指全线上涨，纳指涨3%，标普500指数涨2.4%。科技股板块在上周重挫后反弹，英特尔涨超3%，特斯拉涨超6%。区块链股大涨，嘉楠科技涨超46%。欧股集体收涨，德国DAX指数涨1.6%，法国CAC40指数涨1.6%，英国富时100指数涨1.6%。

昨日A股大幅反弹，3月迎来“开门红”。机构抱团股反攻，宁德时代、比亚迪等大涨。半导体股活跃，华润微、国科微均涨12%左右。白酒板块企稳，五粮液涨3.2%，贵州茅台涨1.7%。苏宁易购复牌涨停。两市成交金额8732亿元。北向资金净买入37.86亿元，结束连续3日净卖出。爱尔眼科获净买入4.89亿元居首，药明康德遭净卖出5.55亿元最多。

消息面：1.工信部介绍工业和信息化发展情况时表示，将在国家层面上大力扶持芯片产业。在强烈政策预期下，A股芯片指数周一大涨逾3%。

2.工信部部长肖亚庆还表示，目前稀土没有卖出“稀”的价格，卖出“土”的价格，是恶性竞争导致的。稀土涨价预期骤起，稀土永磁板块大幅拉升，包钢股份、格林美、北方稀土等纷纷涨停。

3. 恒生指数公司史上最大改革措施落地。2022年中前将恒指成份股数目增加至80只，最终数目将固定为100只，改革还涉及到从行业选择成份股的做法。上市历史要求将缩短至三个月，此举能为指数适时纳入新上市股票提供灵活性。此外，对所有成份股采用8%权重上限。

〖国债〗

国债消息：公开市场方面，央行3月1日开展了100亿元7天期逆回购操作，当日有200亿元逆回购到期，净回笼100亿元；资金面方面，银行间市场整体资金面偏松，隔夜和七天期质押回购加权利率波动幅度有限；宏观数据方面，中国2月财新制造业PMI为50.9，前值51.5，虽然连续第十个月位于扩张区间，但已连降三个月，降至2020年6月以来的最低值，显示制造业复苏边际效应进一步减弱，不过2月因为有春节的缘故，所以环比的数据回落，并不至于造成对经济复苏的恐慌，周末公布的中国2月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.6、51.4和51.6，环比回落0.7、1.0和1.2个百分点，但仍连续12个月保持在荣枯线以上；国内股市迎来反弹，上证指数收涨1.21%报3551.4点，深证成指涨2.41%，创业板指涨2.77%，美债收益率高位回落，10年期美债收益率报在1.43%附近，上周一度升破1.6%关口；行情方面，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.33%，创逾两个月最大涨幅。

市场点评：不及预期的PMI加上美债收益率高位回落给了债券市场反弹的底气，不过美债收益率上行势头没变，国内PMI不及预期正巧赶在春节假期期间，没必要对经济复苏过于恐慌，中长期看，输入性通胀的可能性仍然在，我们对于长端债券仍然维持逢高做空的判断。〖贵金属〗

贵金属方面，超长期美债ETF—TLT的隐含期权偏斜度（Option Skew）升至3.4，触及到2013年11月以来最高水平，暗示市场对于利率上行的押注处于极值水平；美债利率快速上行的一个后果是，市场上愿意去投标财政部债券拍卖的意愿降低了，上周四美国财政部拍卖620亿美元的7年期国债，但衡量需求的认购倍数创历史新低，仅为2.04，且远低于此前六次拍卖的认购倍数均值2.35，包括外国央行的间接购买人获配比例（38.06%）创2014年来最差；如果都觉得债券收益率会快速上行，那对于投资者最好的办法是，不去竞标国债了，等几周再去会更便宜。

现在关注的是，美联储是不是会出手安抚下这种债券市场快速上行的情况，感觉市场现在已经有一些这样的讨论了，直接YCC可能性比较低，但是像11年那样，卖点短债买成长债，也就是所谓的operation twist操作，是可能的，这样也没有额外增加市场的基础货币供给。对于黄金来说，看到OT的操作，应该就是本轮牛市的最后一波上涨机会。

工业品早评： 

〖钢材〗

钢材

一、市场点评

供应端，节后短流程钢厂复产明显增多，据富宝调研近六成电炉厂已经复产，螺纹周产量环比增加明显。而长流程钢厂的高炉产能利用率也一直维持在高位，不过因近期钢厂检修及环保限产也有所增多，整体钢材供应环比增量有限。进口方面，随着国内钢价与国外价差的收窄，钢坯进口窗口打开，节后钢坯进口量趋增。

需求端，据百年建筑网最新调研截至2月27日施工企业复工率在84.5%，略低于预期，主要是因为部分企业因资金、劳务到位等问题延后复工所致。不过制造业需求表现向好，钢银最新库存数据显示热卷库存环比已略有下降。此外，近期国际钢材价格表现相对平稳，但由于国内钢价涨幅较大，国内外价差有所回落，出口利润空间收窄，预计后期钢厂出口订单或将受到部分影响。

综合来看，尽管近期短流程钢厂供应趋增，但长流程钢厂限产检修也有增加，整体供应端增量有限。需求端制造业恢复相对较快，但工地复工略有延迟，整体需求表现尚可。钢材市场短期基本面呈现供应快速恢复但需求有所延迟的格局，考虑到当前整体钢材库存水平较高，预计短期钢价将震荡偏弱运行。

二、消息及数据

1.工信部：我国提前两年完成“十三五”钢铁行业去产能1.5亿吨目标，累计退出“僵尸企业”的粗钢产能6474万吨。钢铁冶炼能力要大幅压缩，工信部正在配合国家有关部门制定大规划。目前钢铁行业分散度比较高，原料对外依存度高等问题有待下一步解决。

2.2月28日，国家统计局发布的《中华人民共和国2020年国民经济和社会发展统计公报》显示:2020年我国粗钢产量由105300万吨调整为106476.7万吨,比上年增长7.0%；钢材产量为132489.2万吨，比上年增长10%。2020年我国黑色金属冶炼和压延加工业工业增加值比上年增长6.7%。2020年，我国出口钢材5367万吨，比上年降低16.5%，金额为3151亿元，比上年降低14.8%；我国进口钢材2023万吨，比上年增长64.4%，金额为1165亿元，比上年增长19.8%。

3.自春节假期至今，中国商家大量采购海外钢坯，今日越南3sp钢坯的出口价格为585美元/吨FOB，较上周至少上涨了10美元/吨。而越南钢坯出口至中国的到岸价在605美元/吨CFR（3950元）左右，主要原因在于近期海运费的大幅度上涨。目前来看，东南亚废钢进口价格在450-460美元/吨CFR（2940元-3000元）。受成本支撑影响，东南亚钢坯出口降价空间有限。

4.根据第一商用车网初步掌握的数据，2021年2月，我国重卡市场预计销售各类车型超过11万辆，同比大幅增长约200%。

这个月度数值，也再度刷新了重卡市场2月份销量的历史纪录，比上一个历史纪录——2017年2月（8.64万辆）多出了2万多辆。同时，这也是重卡市场连续第十一个月刷新纪录——从2020年4月直到2021年2月，重卡市场每个月的销量都刷新了当月销量纪录，创造月度销量的新高。

5.1日建材成交有所增长，市场交投氛围尚可，成交继续恢复，但部分区域因雨雪天气影响成交依然偏弱。

〖铁矿〗

铁矿

一、市场点评

供应端，上周国内到港有所增加，考虑到前期澳巴发运表现，预计近期国内到港水平仍有望延续增势，不过由于近期澳洲发运至中国的铁矿石量持续减少，虽然整体进口矿量较前期表现趋增但增量依然有限。另外，因春节假期期间国内矿生产仍较为平稳，近期国内铁精粉库存有所增加。

需求端，由于国外需求依然稳中向好，美元货落地仍略贴水港口现货。虽然高炉铁水产量仍维持在高位，但因目前钢厂库存已恢复至正常水平，且两会期间北方地区环保政策趋严，钢厂对原料的采购积极不高，大多维持按需采购节奏。

综合而言，短期铁矿石市场基本面呈现供增需弱格局，预计近期矿价将震荡偏弱运行。

二、消息及数据

1.Mysteel:中国45港到港总量2204.7万吨，环比增加98.1万吨；北方六港到港总量为1097.2万吨，环比增加16.3万吨。中国26港到港总量为2136.6万吨，环比增加143.6万吨。

2.据外媒报道，澳大利亚阿特拉斯（Atlas）矿业公司Sanjiv Ridge矿区的首批铁矿石通过公路运至黑德兰港进行发运。据悉，该矿区预计储量为6400万吨铁品位57.2%，以及2900万吨铁品位57%的铁矿石。该公司表示，该矿区预计年产能400-500万吨的铁矿石块矿和粉矿。

3.据外媒报道，英美资源（AngloAmerican）计划将其在南非昆巴（Kumba）铁矿的采矿业务再延长10年。此前，Kumba宣布获批了一项价值36亿兰特（合2.4亿美金）的项目， 该项目将使Sishen矿区开采延长至2039年。

4.据Mysteel了解，土耳其深海进口黑色金属废钢价格继续保持坚挺，买卖双方均预期价格将继续上涨至3月。截至上周五，主流资源HMS1&2（80:20）废钢报价为456美元/吨（CFR），日环比上涨1美元/吨。据悉，目前马尔马拉一家钢厂于2月25日以456美元/吨的价格订购了一批HMS1&2（80:20）废钢。一位土耳其钢厂消息人士称：“如果市场继续这样，那么我们可以看到价格超过1月份最高点482美元/吨CFR的水平。”截至今日，主流资源HMS1&2（80:20）废钢报价为可交易价格在460-470美元/吨CFR。目前国际市场废钢价格溢价严重，主要原因还是成品材价格的上涨。土耳其螺废价差废钢评估价为185美元/吨，较1月份而言大幅上涨。由于市场价格上涨过快 ，欧美供应商目前暂停报价，处于观望状态，正在等待本周市场的开启，预计报价将在470美元/吨及以上。

5.1日远期现货市场活跃度一般，价格下跌。港口现货市场活跃度一般，价格小幅下跌。国产矿市场整体活跃度较好，价格持稳。

〖铜〗

2021.3.2

一、市场点评

     当前铜的主要风险来自，宏观及价格本身，宏观方面，美债中长期利率上行，对风险资产形成明显压制，由于预期较足，另外美1.9万亿刺激计划众议院通过，参议院通过应该是时间问题，从市场并未作出积极反馈；铜价经过阶段飙升，风险逐渐聚集，做多情绪略有退却，昨天铜价延续调整。

     供需上，在碳达峰背景下，减碳排放成为绕不开的一个话题，经济总归是要发展的，发展离不开电力，绿色能源转型不论从电源装机，还是电力传输等方面积极拉动金属需求，，供给端，矿山依旧紧张，上周TC继续下滑，LEM库存偏低水平，back继续扩大。中长期看好铜价走强，基于宏观及价格风险，调整时间幅度尚有欠缺，预计铜价短期调整延续，回调依靠好的防守位置仍可补多。

二、市场信息与数据

宏观

1、美国参议院可能会在本周周中开始审议拜登的刺激计划。

2、欧元区2月制造业PM：欧元区2月制造业PMI终值公布57.9，前值57.7，预期57.7。德国2月制造业PMI终值60.7，前值60.6，预期60.6。法国2月制造业PMI终值公布 56.1，前值 55，预期 55。（金十数据）

行业

1、智利Codelco2020年铜产量同比增1.9%。尽管受新冠疫情影响，由于矿石铜品位和加工利用率提升，2020年Codelco铜产量增加，全年铜产量从159万吨增至162万吨，同比增1.9%。其中：Chuquicamata项目产量从38.5万吨增至40.1万吨；EI Teniente项目产量从46万吨增至44.3万吨；Radomiro Tomic项目产量从26.6万吨减少至26.1万吨；Andina项目产量从17万吨增至18.4万吨，同比增加8.2%；Ministro Hales项目产量从15.2万吨增至17.1万吨，同比增加12.5%。预计2021年铜产量为165万吨。（Codelco）

2、智利1月铜产量：智利国家统计局（INE）周五公布的数据显示，全球最大的铜生产国--智利1月铜产量同比下滑0.6%。国家统计局报告称，智利1月铜产量为464,788吨。产量下滑归因于一家“行业重要公司”的产量下降，但没有给出更多细节。去年智利铜产量下滑0.7%，至580万吨。全球最大的铜生产商--智利国营Codelco铜公司在去年12月产量下滑16%。（文华财经）

3、首个央企碳达峰行动方案出炉：2025年国网输送清洁能源占比将达50%。3月1日，国家电网官方网站发布了碳达峰碳中和行动方案，这是首个央企发布的碳达峰碳中和行动方案。国家电网表示，新增跨区输电通道以输送清洁能源为主，“十四五”规划建成7回特高压直流，新增输电能力5600万千瓦。此外，还将保障清洁能源及时同步并网，开辟风电、太阳能发电等新能源配套电网工程建设“绿色通道”，确保电网电源同步投产。（界面新闻）

4、上海“新基建”2021年重点工作公布：加快制定本市数据中心“十四五”建设规划。根据《上海市推进新型基础设施建设行动方案（2020-2022年）》总体部署，2021年本市“新基建”重点工作涵盖5方面26项任务，包括新建1万个5G宏基站，新建公用桩、私人桩、专用桩3万个，建设出租车充电示范站15个、加氢站5座，完成智能电表更换20000个等。上海将打造亚太一流的超大规模人工智能计算与赋能平台，探索建设临港新片区“国际数据港”互联网设施体系，加快制定本市数据中心“十四五”建设规划以及“小散老旧”数据中心改造淘

淘汰工作计划。（上海发布）

5、日本2月汽车销量同比下降2.2%：日本汽车经销商协会周一发布的数据显示，由于全球芯片短缺，日本2月汽车销量（包括轿车、卡车和公共汽车）同比下降2.2%，为五个月来首次下滑。（新浪财经）

6、合肥美的冰箱：自3月1日起 对美的冰箱产品价格体系上调10-15%。合肥美的电冰箱有限公司发布涨价通知函称，因原材料持续上涨，决定自3月1日起，对美的冰箱产品价格体系上调10-15%。（新浪财经）

7、保税仓铜库存增万吨 因年后到港量大增：截止2月27日当周上海保税区电解铜库存约41.8万吨，较前一周增加1.37吨。

8、LME铜库存：铜库存74200吨，减少2025吨

〖铝〗

2020.3.2

一、市场点评

       碳减排背景下，无异于电解铝行业的再一次供给侧改革，内蒙2021年起不再审批新的电解铝产能，煤电铝投产将明显受到压，经济总要发展，电力转换将加快步伐，绿色能源光伏、风电等将加速推进，同时电力传输需求都将明显拉动铝的消费，铝价大方向是看好的。

       从价格上来看，铝价阶段涨幅已经超过20%，现货贴水报价，下游接受有所减弱，宏观上，交易通胀下美债中长期利率明显上行，对风险资产形成压力，价格短期面临调整，操作上，回调仍可找好的支撑位补多。   

二、消息与数据

1、内蒙古：控制高耗能行业产能规模 今年起不再审批焦炭、纯碱等新增产能项目。内蒙古自治区印发《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施（征求意见稿）》，意见稿提出，从2021年起，不再审批焦炭（兰炭）、电石、聚氯乙烯（PVC）、合成氨（尿素）、甲醇、乙二醇、烧碱、纯碱、磷铵、黄磷、水泥（熟料）、平板玻璃、超高功率以下石墨电极、钢铁（已进入产能置换公示阶段的，按国家规定执行）、铁合金、电解铝、氧化铝（高铝粉煤灰提取氧化铝除外）、蓝宝石、无下游转化的多晶硅、单晶硅等新增产能项目，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换。（国家节能中心）

2、索通发展：电解铝涨价将对预焙阳极价格产生积极影响。索通发展在互动平台表示，电解铝涨价将对预焙阳极价格产生积极影响。自2020年7月以来，预焙阳极价格已连续9个月上涨，最新3月采购价环比增长180元/吨。从行业看，目前国外预焙阳极亦处于涨价周期。公司为国内最大商用预焙阳极生产企业，目前为满产满销状态，公司正在加快在建产能进度。按照建设周期，索通云铝项目将于今年三季度投产，届时公司在产产能将达到252万吨。（公司公告）

3、山东某大型铝厂上调3月份预焙阳极采购基准价：山东某大型铝厂上调3月份预焙阳极采购基准价，环比上调180元/吨，现汇执行3605元/吨，承兑价执行3640元/吨。

4、首个央企碳达峰行动方案出炉：2025年国网输送清洁能源占比将达50%。3月1日，国家电网官方网站发布了碳达峰碳中和行动方案，这是首个央企发布的碳达峰碳中和行动方案。国家电网表示，新增跨区输电通道以输送清洁能源为主，“十四五”规划建成7回特高压直流，新增输电能力5600万千瓦。此外，还将保障清洁能源及时同步并网，开辟风电、太阳能发电等新能源配套电网工程建设“绿色通道”，确保电网电源同步投产。（界面新闻）

5、日本2月汽车销量同比下降2.2%：日本汽车经销商协会周一发布的数据显示，由于全球芯片短缺，日本2月汽车销量（包括轿车、卡车和公共汽车）同比下降2.2%，为五个月来首次下滑。（新浪财经）

6、日本铝买家支付的费用可能会升至六年来的最高水平：据三位不愿透露姓名的知情人士表示，2021年第二季度买家的铝升水从每吨149美元到每吨165美元不等，比当前三个月高出27%。这是自2015年第二季度以来的最高水平，尽管买家通常通过谈判以更低的价格结算。铝今年铝价在市场紧缩的情况下大幅上涨，这是受汽车行业复苏和全球集装箱短缺的推动。（SHMET）

7、保税区铝锭库存骤减 因进口窗口再度开启：截止2月27日当周，上海保税区铝锭库存较前一周减少4640吨，为近12周最高；库存总量降至51590吨，为近11周以来首次下降。

8、LME铝库存：铝库存1316800吨，减少9075吨

9、高盛：高盛将12月期铝价格预测上调至2650美元/吨，原因是预计会出现短缺。（高盛）

〖锌〗

2021.3.2

一、市场点评

      锌产业链受疫情的干扰暂表现为供应端干扰预期大于消费端干扰预期，精矿供应紧张的支撑因素继续，国内加工费的偏低水平延续，或抑制锌锭的产出。消费端，据调研数据，国内下游复工加快，3月进入国内锌市消费旺季，美国1.9万亿财政刺激通过，海外需求的潜在拉动强劲。短期商品市场受美债收益率上升出现普遍回调。且商品价格上涨过快，下游采购节奏跟进迟缓，现货陷入观望，有碍于去库周期的开启。待系统性风险缓解后，交易焦点将回归需求的实际释放程度，短期观望为主。

二、消息与数据

1、国际铅锌研究小组数据显示，2020年12月全球锌市供应过剩从11月份的1.81万吨升至3.5万吨。其中12月份锌矿产量为112.16万吨，锌产量为122.84万吨，锌消费量为119.34万吨。2020年全年锌供应过剩53.3万吨，2019年供应短缺22.9万吨。其中：2020年锌矿产量为1213.6万吨，2019年为1289.2万吨；锌产量为1364.1万吨，2019年为1348万吨；锌消费量为1310.8万吨，2019年为1370.9万吨。（ILZSG）

2、年初以来，葫芦岛有色金属集团有限公司持续抓好常态化疫情防控工作，进一步夯实安全生产基础，广大干部员工向全年工业总产值180亿元乃至更高的目标聚焦发力，积极应对新挑战，克服各种不利因素，1月份完成有色产品总量同比提高9.38%，工业总产值比去年同期增长20.25%，实现了元月生产“开门红”。该公司锌、铅产品产量分别同比提高2.94%、12.76%，铜产品同比提高26.81%，白银、黄金、精铟等小品种金属均实现不同程度超产。（葫芦岛有色）

3、1日中国锌锭总库存23.89万吨,较（2/25）增加0.99万吨，较（2/22）增加2.37万吨；上海8.23万吨；广东4.49万吨；天津8.95万吨，山东0.78万吨；浙江1.02万吨；江苏0.42万吨。（Mysteel）

4、LME锌库存：锌库存269725吨，减少50吨。

〖镍〗

镍 2021.3.2

一、市场点评

   镍-不锈钢产业链：菲律宾雨季结束前，矿供应持续紧张，叠加海运费上涨，镍矿价格上涨，镍铁成本抬升。印尼镍铁、不锈钢新增产能的投产同步进行中，回流至国内的镍铁量或存削弱预期，镍铁价格坚挺。不锈钢其他原料方面，内蒙铬铁能耗双控加码，产量继续削减，电费上涨，成本推升。故成本方面看，镍-不锈钢支撑性较强。钢联最新库存数据显示，因下游在陆续复工，钢厂资源到货增多，库存继续增加，但全系别不锈钢库存增幅已显减缓。300系库存的增加主要还体现在冷轧库存增加上，304热轧冶炼利润归正，冷热价格的倒挂，热轧的低位库存不排除钢厂后期增产热轧，减产冷轧的可能。现货上，待下游消费的回归，不锈钢的供需面尚好。

   镍-新能源产业链：新能源汽车市场持续强劲，三元动力电池装机占比环比回升至62%。三元动力电池材料连涨，且5系涨幅大于8系涨幅，作为三元材料原料之一的钴价格的快速上涨，或推动高镍材料的渗透进程。生产电池正极材料所需中间品供应紧张，新能源拉动镍消费的快速增长与原料供应的相对平稳产生错配，增加镍豆的消耗量，镍豆升水相较其他电解镍更为坚挺，对行情产生持续驱动力，未来关注FENI到硫酸镍的生产加工进展、VNC项目复产可能及OBI岛项目的投产进程。

   综上，镍-不锈钢成本支撑因素仍在，期待下游消费的回归。镍-新能源产业链的高消费增速与平稳供应水平之间的节奏错配持续存在。美债收益率走高，风险资产受抑制明显，镍短期现回调，但仍具买入价值。

二、消息与数据

1、MGB在2月23日的一份报告中表示，2020年镍矿及其副产品占矿产总产值的51.8%，即684.8亿披索。 2020年菲律宾镍矿产量同比增长3.3%，达到333962吨，价值383.9亿披索。 MGB表示，随着2021年的发展，新的采矿项目将进入生产阶段，而那些在2020年实现零产量的采矿作业将恢复运营，为矿产行业注入急需的动力。（Mysteel）

2、PT Ifishdeco Tbk董事 2月25日表示，目前集团仍通过其位于苏拉威西地区的子公司 BSI 从事冶炼项目，预计在未来的冶炼厂建设中投资约1.1亿美元。IFSH计划2021年镍矿销售量增加至200万吨，该目标是基于政府已经批准的IFSH年度工作计划和预算（RKAB）。截至2020年底，IFSH镍矿销售记录为781767吨，占年度目标800,000公吨的98％；另2020年IFSH镍矿的销售量低于2019年的2264400吨至781767吨。（我的钢铁网）

3、2月份，金川集团镍产品含镍量同比增长5.22%，铜产品含铜量同比增长9.91%，钴产品含钴量同比增长32.18%。1至2月份，金川集团累计实现营业收入251亿元，同比增加4亿元；实现利税总额10.97亿元，同比增加2.07亿元。（金川集团）

4、华南某钢厂2021年3月1日304废不锈钢（出水率96%）采购价，报10700元/吨，较23日下调300元/吨。（Mysteel）

5、LME库存：镍库存250584吨，减少546吨。

〖不锈钢〗

不锈钢 2021.3.2

一、市场点评

      成本方面：菲律宾雨季结束前，矿供应持续紧张，矿价上涨，NPI成交价格上行，华南钢厂高镍铁采购价至1210元/镍，采购量较大，为国内铁。印尼镍铁、不锈钢新增产能的投产同步进行中，回流至国内的镍铁量或存削弱预期，镍仍较易寻找得支撑。不锈钢其他原料方面，内蒙铬铁能耗双控加码，产量继续削减，南方地区增量难以弥补内蒙地区减量。内蒙电费上调，铬铁冶炼成本增加。成本支撑因素依然存在。

      供需方面：钢联最新库存数据显示，钢厂资源到货增多，库存继续增加，但全系别不锈钢库存增幅已显减缓。300系库存的增加主要还体现在冷轧库存增加上，304热轧冶炼利润归正，冷热价格的倒挂，热轧的低位库存不排除钢厂后期增产热轧，减产冷轧的可能。待下游消费的回归。

       综上，在成本支撑端没有转向前提下，验证消费预期，关注后市库存变动情况。

二、消息与数据

1、青山2021年3月高碳铬铁采购价敲定为8896元/50基吨（含税到厂价），环比上月采购价格大涨700元/50基吨，天津港收货价格减150元/50基吨，交货期为2021年4月15日前。（51bxg）

2、华南某钢厂2021年3月1日304废不锈钢（出水率96%）采购价，报10700元/吨，较23日下调300元/吨。（Mysteel）

3、上期所不锈钢注册仓单增加3409吨至76338吨，其中：中储无锡仓库增加1518吨，五矿无锡仓库增加1891吨。

〖原油〗

国际原油期货周一小幅下挫，中国PMI数据下滑以及OPEC+可能增产拖累油价。

1、2月OPEC产量环比下降87万桶/日，结束连续七个月的产量增长，沙特自愿额外减产，安哥拉、利比亚2月产量下降，伊朗和委内瑞拉产量上升平。

2、伊拉克2月原油出口从1月的286.8万桶/日上升到296万桶/日，伊拉克2月售油平均每桶价格60.33美元。

3、印度2月日均汽油销售同比增长1.5%，创6个月最低增速，柴油销售同比下降5.3%，LPG同比增长11.4%，航煤销售下降38.5%。印度汽柴油零售价创纪录高位，两者的税费分别占价格的61%和56%。高油价抑制了消费。

4、伊朗拒绝就伊核协议与欧美会谈，称现在不是合适的时机，坚称美国必须取消针对伊朗的所有单方面制裁措施。

5、本周IHS举办了剑桥能源周，会上石油高管称，院有需求将在未来10年上升，尽管可再生能源越来越收到关注，化石燃料仍是能源结构的关键组成部分。

观点

近期OPEC+可能增产以及美国国债收益率攀升给风险资产带来压力，我们认为这不会改变油价的上行趋势。减产联盟比任何组织都希望有更高的油价，目前的情势没有失控；在经济过热时各国央行都会加息，从历史看前几次的加息都不会改变经济的上行趋势，现在仅仅是国债收益率的上升。原油需求仍有较大的回升空间，投资者择机买入为主。

〖聚酯〗

PTA：PTA现货成交气氛尚可，贸易商和聚酯工厂有采购，基差表现坚挺。主港主流现货基差在05贴水80附近。

华东一套250万吨PTA新装置一条线125万吨产能已于昨天投料，预计近日出产品。

江浙涤丝产销继续清淡，至下午3点附近平均估算在2-3成。直纺涤短成交冰冻，平均产销5%附近。

观点

PTA新装置投放，终端阶段性备货结束，聚酯产销回落，价格涨跌互纤。PTA近期将偏弱震荡，消化利空，趋势走弱概率较小。

MEG：价格重心高位回落，贸易商出货积极，现货基差有所走弱。午后乙二醇低位小幅反弹，4月货源商谈清淡。

沙特一套91万吨/年的MEG装置目前已升温重启，该装置此前于2月初停车检修。伊朗一套50万吨/年的MEG装置于近日升温重启中，该装置此前于1月初停车检修。

观点

MEG周度累库1.6万吨，中东两套装置共141万吨占全球产能4.1%，检修结束并以升温重启，MEG的供应逐步增加。下游聚酯同样面临补货结束的局面。EG价格将偏弱震荡，调整幅度可能较大。

PF：直纺涤短现货疲软下滑，工厂方面因欠货较多，大多维稳，个别下调。贸易商让利走货较多，期现商三房巷货源基差在-400~-450出货，价格靠近7500-7600元/吨。下游因前期原料囤货较多，维持观望为主，平均产销5%。

纯涤纱及涤棉纱价格多走稳，高位成交较少，大多发前期订单为主。

观点

短纤的利空在于下游和终端囤货较多，需要时间消化库存，且原料价格下跌也利空短纤。我们认为短纤价格只是调整并非趋势的拐头，投资者可在13日线附近试多。

  〖甲醇〗

甲醇日评：

供应端：中石化川维77万吨产能计划3月中检修半个月左右。四川泸天化40万吨气制产能可能于3月初恢复。开远20万吨煤联醇装置近日停车检修，预计一周恢复，昆明先锋50万吨煤单醇装置或于3月底恢复；咸阳石油10万吨天然气制甲醇计划3月重启。安徽华谊60万吨单醇装置2月21日重启。安徽昊源20+20万吨联醇装置转产液氨。安徽临泉30万吨联醇装置转产液氨。安徽曙光20万吨焦炉气装置转产，甲醇产量极少。

需求端：下游多数产品利润较好。甲醛采买情绪良好。二甲醚库存高位，企业选择大幅让利优先出货。醋酸价格坚挺，供需平衡。MTBE需求开始转淡，因汽油行情逐步企稳回升

库存：本周港口总库存在88.4万吨，较上周减少3.66%。华东港口库存本周在74.35万吨，较上周减少4.29%，其中江苏地区47.55万吨，较上周减少5.05%；浙江地区26.8万吨，较上周减少2.90%。华南港口库存本周在14.05万吨，较上周减少0.21%，其中广东地区8.07万吨，较上周减少12.85%；福建地区5.98万吨，较上周增加24.07%。

预测：甲醇强势维持，预计会冲击前期高点。牛熊转换的时机尚未出现，多头在2500(ma2105)上方可再考虑进一步减仓。待3月后出现更多装置复产讯息后再伺机寻找空头机会。

〖聚丙烯〗

PP日评:

供应端:蒲城清洁恢复开车，PP开工率95.17%，拉丝排产34.2%，纤维料排产11.01%。美国德州暴风雪导致PP装置缺少原料被迫关闭，目前部分上游装置开始恢复重启，下游重启装置偏低，全球总体供给偏紧，国内美金报价较少，进入3于份，陆续有巨正源等多家装置检修，预计开工率将下滑6-7个百分点，整体供应趋紧。

需求端:塑编行业需求本周继续回升，BOPP企业提价幅度高于PP价格，利润水平维持较好，开工率也将继续回升。近期海外价格高企，内外价差过高，预计第一季度PP本身以及塑料制成品出口都将十分强劲。目前关注点在于高价对下游订单是否产生了抑制，和下游真实需求启动后订单维持情况。

库存:进入月初石化聚烯烃库存回升到93万吨，有贸易商称中间环节目前库存偏高，部分低成本仓库出现了爆仓，是正常现象，主要有下游订单支撑，为满足订单额外进行的备货。

预测:海外供应冲击的影响下，国内2、3月份出口量预计可到到15-20万吨，随着下游需求回升，国内去库速度有望快速回升。短期受外围环境影响，价格出现回调，大方向仍维持看涨思路。

〖聚乙烯〗

LLDPE日评:

供应端:蒲城清洁30万吨装置恢复开车，PE开工率96.8%，目前线性排产为36.14%，3月开始陆续进入检修季。预计美国下游聚合环节要完全启动可能要到3月中旬、3月底，比之前预计的影响时间还要长2-3周，估计整个事件影响PE产量80-100万吨，占2020年产量比例大约是0.8-1%.中东地区集中检修正在推进，自2021年2月份开始减负荷生产，3月份将迎来集中检修，从4月份开始陆续恢复开工；而东南亚地区，由于前期上游单体乙烯供应紧张，聚乙烯装置开工维持的80%左右，另有马来西亚国家石油原定一季度检修将推迟到3季度进行；东北亚地区，韩国3月份进入检修季上半年预计供应持续偏紧。

需求端:节后农膜、地膜将逐步进入季节性备货旺季。包装需求仍将有进一步提升的空间，对应包装膜的需求维持较高水平。

库存:进入月初，石化聚烯烃库存回升到93万吨，近三年节后库存高点分别在110万吨、115万吨、164万吨，本年度节后库存水平处于较低位置。

预测:短期受海外供应影响，期货价格提前走高，由于下游尚未完全恢复，短期价格有所反复，但随着需求逐步回升，进口减少的事实逐步呈现，价格仍将继续走高，建议继续维持看涨思路。

〖橡胶〗

【供应】全球供应处于低产期，泰国原料收购价在连续上涨之后，近日有所回落。

【需求】据第一商用车网，2月重卡销量11万辆，因去年同期基数低，2月同比+200%，

由于重型柴油车国六排放法规即将从今年7月1日起全面强制实施，所以上半年的重卡销量预计会维持在高位。欧美方面：截至2月21日当周，美国高速公路行驶里程数环比-4%，同比-17%，另一方面从Apple欧美国家的出行指数看，欧美国家的出行指数持续回升，整体海外的需求仍旧存在恢复的预期，目前英国疫苗接种比例30.13%，美国21.77%，市场预计美国二季度能达到群体免疫，那么接下来需要关注的是，疫苗接种进度对实体经济恢复的传导作用，尤其是失业率是否改善。

【总结】因为全球处于减产期，高价难以刺激更多的供应出来，也无法立即解决仓单少的问题，所以在国内开割之前的窗口期，供应端存在交易题材，短期在宏观环境宽松及全球疫情好转的氛围下，需求端的乐观预期仍旧存在，沪胶维持回调买入的建议。

〖苯乙烯〗

1、现货：江苏苯乙烯市场冲高回落，现货价格评估在9600-10100，较上一交易日上涨50。3月下评估在9600-10100。4月下评估在9500-9950。

2、库存：苯乙烯江苏社会库存目前总库存量在19.45万吨，环比降0.6万吨。

3、纯苯：华东纯苯价格下跌。华东纯苯现货6640-6860，均价6750，跌40。3月下6650-6900，均价6775，跌55。4月下6620-6850，均价6735，跌55。

4、下游：

EPS市场震荡偏强，江苏地区普通料出厂11100-11400元/吨，阻燃料11400-11700元/吨。EPS工厂出货压力明显，终端高价抵触，市场成交刚需为主。

PS市场稳中下跌，幅度150-200元/吨。市场高位缺乏成交支撑，以及贸易商获利了结。

ABS华东、华南市场价格阴跌，原料丙烯腈、丁二烯价格上涨，石化厂成本压力价格上调，但市场对高价货源存抵触心理，整体成交不佳。

5、观点

美国停车装置即将在3月中旬前重启，苯乙烯供给边际有增量，价格调整。随着价格的下跌，苯乙烯进口亏损加剧，苯乙烯周度去库，春季检修正在检修，未来去库趋势将延续。我们认为经过美国复产的冲击后苯乙烯价格将再度回升。

 〖纯碱玻璃〗

1、市场情况

纯碱：周一国内纯碱市场拉涨运行，厂家出货较为顺畅。华北地区部分氨碱厂家3月新单价格上调150-200元/吨，东部部分联碱厂家轻碱新单价格上涨30-50元/吨，重碱新单报价明显上调。期货盘面持续上涨，带动期现商拿货热情，市场看涨氛围较浓。

华中地区纯碱市场持续上涨，多数厂家货源偏紧。湖北地区轻碱周边主流出厂价格在1550元/吨，当地重碱新单送到终端报价在1700-1750元/吨，当地浮法玻璃厂家多执行月底定价。河南地区轻碱周边主流出厂价格在1550-1600元/吨，重碱主流出厂报价在1650-1700元/吨，当地厂家多控制接单。

玻璃：周一国内浮法玻璃市场价格延续涨势，成交良好。全国浮法玻璃加权平均价为2073元/吨，较上周价格上涨0.01元/吨。沙河安全实业价格2075元/吨，较上周上涨25元/吨。

华北沙河市场价格走稳，成交良好，金宏阳、安全、天津中玻、石家庄玉晶仍存提涨计划；今日华东市场山东巨润、浙江旗滨价格上调5-6元/重量箱，安徽冠盛蓝玻、德州凯盛晶华、山东金晶价格上调2-3元/重量箱，安徽凤阳、吴江南玻上调4元/重量箱，厂家产销平衡以上，整体库存继续消化。今日华中地区河南中联上调2元/重量箱，武汉长利上调3元/重量箱，醴陵旗滨上调4元/重量箱，下游采购积极性尚可，部分厂家库存降幅明显。

2、市场日评

本周纯碱市场价格大幅拉涨，下游仍继续囤货，当前套保利润较好，期现商拿货积极，市场整体表现较好。今年浮法玻璃和光伏玻璃对纯碱用量提升较多，长期看好纯碱后市。

节后玻璃市场整体交投仍较好，终端市场仍在启动中，市场已转移库存为主，各地玻璃价格继续上调。玻璃终端房地产市场需求仍待验证，期货价格已至高位，不建议追高。

农产品早评：

〖油脂油料〗

上周三大油脂食用库存均下降，马棕边际产量回升快于出口，2月底库存预计增长至150万吨，棕榈油上行驱动减弱，受巴西收割和装船影响，我国近月大豆到港量有限，现货市场紧张，当前全球大豆供应偏紧，长期来看，随着棕榈油产量恢复，南美大豆上市，价格将逐步下移，需关注南美装运进度和宏观情况。

〖玉米〗

玉米日评：首先需要说明玉米盘面定价的问题，南港玉米和北港玉米同价，都是3000元/吨，南方销区饲料厂大量使用替代品替代玉米，所以对北港玉米需求减弱，所以盘面价格为南港玉米价格倒推的北港玉米价格。这整体上是对玉米饲料需求被替代的反馈。然后由于山东深加工库存一直偏低，现在可售粮源又不多，山东深加工的刚需一直存在，这是对当前玉米价格的最大支撑。总体上高位震荡。

〖豆粕〗

豆粕日评：供应上，阿根廷大豆未来15天仍旧干旱，大豆NDVI（叶绿素指数）拐头向下；巴西收获进度22%，距离正常水平仍慢20%左右，未来一周降水较多，但本周过后降水恢复正常；巴西和阿根廷这两个产地因素，市场已经预期了很久，供应端暂无新驱动。需求上，生猪全行业去化了10-15%的产能，但生猪抛售最坏的时候已经过去；并且肉禽蛋禽补栏需求大幅改善，禽料会比之前预期好很多。我的观点认为：能量饲料更看重存栏的数量，蛋白饲料更看重畜禽养殖利润，现在畜禽养殖利润整体大幅好转，豆粕需求不必过多担忧。长期还是看涨格局。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日评：供应上，5月份之前仍然处于存栏下周去产能周期，但市场可能已经交易了很久，随着蛋价现货创年后以来的新低，超出了市场预期，期价大幅走弱。现货跌价主要是需求不好，走货慢，预计两会以后，冻肉将逐渐出库，利空鸡蛋需求。鸡蛋或有回调，长周期处在上行周期。

〖生 猪〗

生猪日评：本轮生猪疫情最坏的时候已经过去，除了河南河北部分地区仍然在抛售外，大部分地区抛售大幅减少，养殖端看涨后市，惜售情绪浓厚，仔猪、中猪、母猪需求强烈，现货价格大幅上涨。市场对4月以后南方再次爆发非洲猪瘟抱有预期，因此生猪期货盘面下跌不会流畅，即使生猪长周期处于下行周期。

〖棉花〗

棉花日评：供应端：国内增产，但高品质棉减产，USDA预计2020/21年度产量增加33万吨至631万吨，进口调增11万吨至240万吨；下一年度棉花产量继续受到粮食生产有限、疆内灌溉资源紧张、及品质导向补贴影响，面积、单产或下降；2021/22年度，美国USDA专家论坛预计播种面积持平，达到1200万英亩，略高于市场预期，得州西部棉花主产区旱情持续，预计程度将加深，对供应影响较大。需求端：受到新冠疫情逐步得到控制影响，棉花消费恢复预期不变；分地区来看，欧盟疫苗接种进度缓慢，可能影响恢复进度；欧美在2020年11-12月服装零售数据转差，或导致订单推迟。3星：据tteb，3月1日，国内纺企、织企开工继续增加，成品库存下滑。原料端，棉价上涨，低端小幅下跌，粘短持平。纯棉纱线价格上行，纯棉坯布价格持稳。轻纺城成交环比走弱。订单方面，据中棉行协产业集群，白坯布订单新增较少，色织布订单尚可，牛仔布订单充足。美棉出口：签约有所改善，装运小幅下降。2020/21年度订单新增5.62万吨，其中中国1.35万吨，土耳其1.02万吨，越南1.02万吨；2021/22年度订单0.92万吨，主要发往墨西哥1.38万吨，中国取消0.46万吨。发运6.63万吨，发往中国1.61万吨，发往越南1.51万吨，发往巴基斯坦1.02万吨。中美关系：美国对华部分贸易仍较为强势，疆棉禁令影响或将持续，而政策上对传统制造业影响或逐步收窄。货币政策：尽管各主要经济体央行表示暂时不加息，美国1.9万亿美元刺激计划有望推出。总体来看，2021/22年度供应低位，需求改善，期末库存减少，库销比下降预期不变，预计棉价中枢继续抬升。

〖白糖〗

白糖日评：短期内供应紧张仍是国际市场主要题材。供应端：巴西榨季空档期，供应偏紧，国际油价抬升导致运输成本增加，此外油价攀升使得乙醇消费量增加，干旱导致甘蔗产量下降，进一步减少国际食糖供应。油价80美元/桶对应巴西含水乙醇出厂价14.5美分/磅，巴西仍将最大化产糖，但其他主产国或推行政策引导制醇，以减少外汇赤字过快增长。需求端：受新冠疫情逐步得到控制影响，嘉利高预计消费有望回归至2019年水平。国内进口政策传导仍是当前内盘定价最主要影响因素，内盘跟随国际糖价运行。

〖苹果〗

3月1日苹果主力合约跌停，现货上，随着西北地区补库结束，产地冷库出货速度再次进入缓慢状态，苹果今年的交易节奏和去年有点不同，今年交易倒春寒的预期提前了，炒作时间太早容易被证伪，且05合约按照道理来说，和新产季苹果关系不大，除非出现2018年那种大减产，旧苹果也跟着水涨船高。03和05的逻辑相似，它俩都是旧苹果，走的是高库存的逻辑，03合约进入交割月前一天跌破5000元/吨，05现在参照 03走期现回归，主要的逻辑一个是高库存，另一个是水果需求的缓慢恢复，还有就是今年取消07合约，使得05的卖压加大。

〖花生〗

当前市场花生流通量不多，现货价格坚挺，油厂压榨量较少，供应偏紧，预计近期盘面维持高位，长期来看，农户再次集中售粮叠加进口米到港，存在供应压力，价格逐步下移，变数在于新季花生的播种面积。

〖金工〗

期货趋势日评

全球经济复苏，大宗商品价格普遍上涨。

JD, RU, OI, ZN, RB, CF, SN, SC, PP, L, HC, CY, V, P, FG,处于1倍标准差的上涨行情中。

BU, CU, EG, SP, Y, AL, TA处于2倍标准差的上涨行情中。

IC,处于1倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：纸浆纠缠度3，其次是燃油纠缠度11，沥青纠缠度12。

纠缠度最高的品种是：500股指纠缠度48，其次铅纠缠度40，橡胶纠缠度38。

期权日评

股指期权隐含波动率持续增加。