每日疫情跟踪&复工观察：

疫苗接种方面，各国加快疫苗接种。截至2月4日，美国3388万剂，英国1052万剂，中国2400万剂。牛津大学研究显示单剂牛津疫苗依旧奏效，有效性达76%，且能持续提供三个月的保护。如果将第二剂的注射时间推迟至3个月，有效性高达82%。如果推迟第二针，就能覆盖更多打第一针的人口。

疫苗有效性方面，牛津大学本周公布研究表明单剂疫苗能有效减少约三分之二的病毒传播。以色列的疫情发展也表明了疫苗的有效性。以色列两次封城，第一次9月份，封了20天后重症开始激增；第二次12月封城同时接种疫苗，重症持续下滑。牛津/阿斯利康疫苗研发者透露，用于对抗新变种的新牛津疫苗将于秋季投入使用。对抗变种疫苗的研发周期较短并且小规模试验就可以投入使用，一定程度上打消了疫苗失效的悲观预期。整体来看，随着疫苗逐渐接种疫情就可以得到控制，经济活动有望加速恢复。

〖海外复工〗

海外复工消息：

1、疫苗方面，国内的疫苗接种速度较快，按照国家卫健委的数据，截至2月3日，全国累计报告重点人群接种新冠病毒疫苗3123.6万剂次；截至2月4日，印度疫苗接种总数为445万剂；澳大利亚总理莫里森表示澳大利亚目前已确保可获得1.5亿剂新冠疫苗；英国政府的疫苗推广负责人扎哈维4号表示，3月初英国学校按计划开学后，经济也将逐渐开放，为恢复经济，政府可能会开放多项限制；英国4日宣布启动混合新冠疫苗接种试验，开始招募志愿者，预计会有超过800名50岁以上的志愿者参加，试验混合使用牛津/阿斯利康疫苗和辉瑞疫苗，接种间隔时间为4周或12周，以便测试不同间隔时间能否有不同的保护效果；根据英国《金融时报》“新冠追踪项目”的数据，截至周三晚间，全球新冠疫苗接种总量已升至1.05亿剂，确诊病例数量为1.035亿例，这是一个具有里程碑意义的数据。

2、经济数据方面，美国上周初请失业金人数录得77.9万人，是自11月28日以来最少的一周，表明美国经济继续从新冠疫情下缓慢复苏，续请失业金人数也继续下降，较前一周减少19.3万人，至460万人，去年5月最高峰时为2490万人；欧元区12月零售销售同比录得0.6%，高于预期和前值。

市场点评：做多疫苗，是一季度最为确定性的头寸，最直接相关的标的是原油及能化相关品种，复苏周期中，估值最低的品种当属原油之类。

宏观早评：

〖股指〗

观点：货币政策的定调是不急转弯，但是股市和楼市的持续火爆触及央行防范金融风险的重心，年末央行确实需要保持资金的充裕去支持实体经济的需求，但是股市的去杠杆可能还没走完，股指的观点转为震荡偏空，公募基金的建仓对短期的行情可能有一定的支撑。

基本面：年报方面，目前已经披露年报预告的上市公司预告向好率较相比三季度再次明显提升，上市公司4季度业绩表现和工业企业利润的走势一致。行业方面，TMT、医药盈利改善较大，中游制造好于金融地产。

流动性：流动性收紧就是为了抑制楼市和股市的泡沫，不看到股市和楼市的热度降下来，杠杆率降下来，资金面重回宽松的概率是不大的。所以，对于股市肯定是要挤一下泡沫，并且对公募基金的发行可能会加强监管，流动性整体是利空。股市的流动性韧性在于公募基金的建仓，从已经成立的产品来看还是资金比较充足，1月份大概是发行了5000亿，创单月发行历史新高。对短期的行情可能有 一定的支撑，后续发行边际上可能会降温。

〖国债〗

观点：货币政策的定调是不急转弯，但是股市和楼市的持续火爆触及央行防范金融风险的重心，年末央行确实需要保持资金的充裕去支持实体经济的需求，但是股市的去杠杆可能还没走完，股指的观点转为震荡偏空，公募基金的建仓对短期的行情可能有一定的支撑。

基本面：年报方面，目前已经披露年报预告的上市公司预告向好率较相比三季度再次明显提升，上市公司4季度业绩表现和工业企业利润的走势一致。行业方面，TMT、医药盈利改善较大，中游制造好于金融地产。

流动性：流动性收紧就是为了抑制楼市和股市的泡沫，不看到股市和楼市的热度降下来，杠杆率降下来，资金面重回宽松的概率是不大的。所以，对于股市肯定是要挤一下泡沫，并且对公募基金的发行可能会加强监管，流动性整体是利空。股市的流动性韧性在于公募基金的建仓，从已经成立的产品来看还是资金比较充足，1月份大概是发行了5000亿，创单月发行历史新高。对短期的行情可能有 一定的支撑，后续发行边际上可能会降温。

〖贵金属〗

贵金属消息：美国上周初请失业金人数录得77.9万人，是自11月28日以来最少的一周，表明美国经济继续从新冠疫情下缓慢复苏，续请失业金人数也继续下降，较前一周减少19.3万人，至460万人，去年5月最高峰时为2490万人；接下来一周美国会迎来大量的国债拍卖情况，包括580亿的3年期，410亿美元的10年期，以及270亿美元的30年期国债，如此集中的国债拍卖情况，有可能在短期内推高名义利率水平，利空贵金属。

市场点评：逼空的炒作情绪熄灭后，贵金属现在又回到了实际利率的框架下，名义利率和通胀预期相互掣肘的状态，不错的经济数据加上即将到来1260亿美元的美债拍卖数据，贵金属易跌难涨。

工业品早评： 

〖钢材〗

钢材

一、市场点评

供应端，随着钢厂亏损增大，近期钢厂停产检修开始增多，加上临近春节，电炉钢厂逐渐停产放假，整体钢材供应趋减。另近期南北价差持续收窄，由于钢材市场价格高企，今年商家接货意愿普遍不高，使得今年北方南下的钢材资源低于往年同期。而钢材进口方面，因国外钢铁需求增大，前期国际钢价大幅上涨，钢材进口利润收窄，钢材进口量明显减少。

需求端，目前北方下游工地大多已停工，工人陆续返乡，南方地区随着春节假期临近，工地也陆续放假，终端需求持续减弱。MYSTEEL最新数据显示五大品种钢材库存继续大幅上升，表需明显回落。不过考虑到今年春节各地大多鼓励工人就地过年，下游制造业工人返乡可能少于往年，对制造业需求有一定支撑，节后也有利于下游更早复工。另外，值得注意的是，尽管目前钢材出口利润水平尚可，但近期海外买家的询盘和订单量明显减少，板材类出口热度有所下降，钢材出口价格也持续回落，显示海外钢材需求有转弱迹象。

综合来看，随着钢厂停产检修增多，近期钢材市场供应持续下降，而国内外需求表现也趋于减弱，整体供需双弱格局下，预计钢价仍将小幅震荡运行。

二、消息及数据

1.Mysteel数据显示，本周五大钢材品种产量1012.94万吨，周环比下降19.36万吨。五大钢材品种表观消费762.12万吨，周环比减少95.84万吨。本周钢厂库存674.52万吨，周环比增加45.49万吨；钢材社会库存1361.56万吨，周环比大幅增加205.33万吨；钢材总库存2036.08万吨，周环比大幅增加250.82万吨。

2.中钢协统计数据显示，2021年1月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2394.26万吨。本旬平均日产粗钢217.66万吨，环比下降1.87%、同比增长9.22%。

3.4日唐山钢坯出厂执行锁价3850元/吨。钢坯执行锁价后，钢坯基本面相比往年显逆势。首先供需结构逆势：相比往年供增需减的情况，今年节前钢坯由于成本高企导致钢坯外销低位，而下游轧钢由于前期环保限产造成不连续生产，且节前产销利润回升，积极补库，对坯需求趋高；其次库存结构逆势：主要体现在钢坯仓储库存，由于成本驱动价格高位，冬储情绪不强，不同于往年节前持续累库，随着基差回归，正套平仓出货阶段性利润可观，且下游轧钢生产积极性支撑仓储出货，库存周比下降8万吨。

4.根据中国汽车工业协会统计的重点企业旬报情况预估，2021年1月，汽车行业销量预计完成254万辆，同比增长31.9%；细分车型看：乘用车销量预计完成207万辆，同比增长28.4%；商用车销量预计完成48万辆，同比增长50.1%。

5.4日全国建材成交基本停滞，由于多数市场开始休市，商家逐渐离场，终端需求停滞，市场整体成交降至冰点。

〖铁矿〗

铁矿

一、市场点评

供应端，钢联最新数据显示上周澳巴发运量大幅增长，且国内进口矿到港量环比也有所增长。同时，考虑到前期压港较严重，随着卸港条件的逐渐改善，近期港口进口矿资源供应趋增，港口库存有望增长。不过值得注意的是，11月份以来国内矿因环保限产、检修及天气等因素影响，产量有所减少，铁精粉供应减量，而国内矿山企业的铁精粉库存也是持续下降。

需求端，由于前期国际钢价大幅上涨，国外钢厂高炉复产较多，对铁矿石的需求增大，不过近期国际废钢价格持续下跌，铁矿美元成交表现也有所回落，但仍高于往年同期水平。国内需求方面，由于铁水成本高企而钢价持续下跌，北方高炉生产已明显亏损，高炉开工率持续下降，钢厂减产检修也趋于增多，对铁矿石的品种需求也开始由高品资源向中低品资源转变。不过值得注意的是，最新钢厂进口矿库存又下降1天至31天，而春节假期日益临近，短期钢厂仍有部分采购补库需求。

综合而言，尽管近期港口资源供应尚可，但在距离春节假期仅剩一周时间的情况下，部分钢厂仍有一定的采购补库需求，短期矿价将小幅震荡略偏强运行。

二、消息及数据

1.Mysteel:2月4日钢厂铁矿石库存统计64家样本进口烧结粉总库存2062万吨；烧结粉总日耗58.985万吨；库存消费比34.96，进口矿平均可用天数31天。

2.巴西淡水河谷（Vale）发布2020年第四季度产销报告，铁矿石营销情况如下：

产量方面，

淡水河谷（Vale）四季度粉矿产量8451万吨，环比下降4.7%，同比增加7.9%。2020年1-12月铁矿石总产量3.02亿吨，同比减少0.5%。

淡水河谷（Vale）四季度球团产量712万吨，环比下降16.9%，同比下降24.4%。2020年1-12月份球团产量2968万吨，同比下降16.9%。球团产量自三季度开始下降，降幅主要来自Itabira和Brucutu的产量下滑，以及Tubarao在11月份进行了检修。Vargem Grande球团厂于2021年1月份复产，此前该厂于2019年2月份停产，年产能700万吨/年，Vale预计2021年该厂生产目标为400-500万吨/年。

销量方面，淡水河谷（Vale）四季度粉矿和球团总销量为9131万吨，环比增加233%，同比增加2.7%。2020年1-12月份总销量2.9亿吨，同比下降8.5%。销量不及产量的主要原因是Vale在2019年为保销量，库存量降至低位，Vale在2020年降低销量以保2021年产销平衡。

目标产量：Vale有信心在2022年完成铁矿石年产能4亿吨的目标。

（备注：由于生产的粉矿一部分用于造球，因此粉矿产量包含球团产量，从而全年铁矿石目标总产量为4亿吨）

3.据外媒报道，蒂森克虏伯钢铁公司已成功完成德国杜伊斯堡“9号高炉”氢试验第一阶段。近几个月来，该公司对该高炉其中一个风口进行多项测试。该公司在这些测试中获得了重要发现，使其下一步能够将测试扩展到高炉所有风口，并将该技术转移到大规模工业用途。该测试是公司气候环保战略的一部分，该公司计划到2030年将其CO2排放量减少30%。2019年，蒂森克虏伯钢铁公司成为全球第一家在运营期间将氢气注入高炉的公司。氢气代替煤粉作为额外的还原剂。目的是减少二氧化碳的排放。该项目由州政府发起的IN4climate.NRW计划资助，得到BFI研究所的科学支持，液化空气公司为其提供氢气。

4.据外媒报道，2月2日，安赛乐米塔尔意大利公司（ArcelorMittal Italia）宣布已重新启动其位于Taranto工厂的2号高炉。该高炉从去年3月开始一直停产。2号高炉复产后，Taranto工厂目前在产三座高炉（ 1、2、4）以及两条热轧生产线。据悉，该公司计划将在今年3月至4月期间停止4号高炉进行维护工作。赛乐米塔尔意大利分公司（ArcelorMittal Italia）是意大利最大的钢铁平板轧制商。该公司2021年产量计划从去年的330万吨增加到500万吨。

5.4日远期现货市场活跃度尚可，价格上涨。港口现货市场活跃度较好，价格上涨。国产矿市场活跃度较高，价格涨跌互现。

〖铜〗

铜2021.2.5

一、市场点评：

      美国就业及工厂订单数据继续好转，均好于预期水平，美联储官员表达了当前措施得当，复苏强劲，美元明显走强，从盘面来看，美元走强并未对铜价形成明显压制，铜价还有小幅回升，复苏意味着需求回升，很可能看到美元与铜同时走强的局面。

      另外精矿紧张的的状况延续，需求仍在逐步恢复，但恢复强度尚未引发通胀的明显上升，铜价当前预计维持震荡调整。

二、机构观点（Citi Bank：预计下半年全球铜市将短缺 今年消费增6%）

       随着covid-19结束后，发达国家的住房翻新、新住房需求、建筑、消费电器和汽车行业金属消费量将出现明显增长，铜市将在下半年转为供不应求，2021年总体出现少量过剩，随后在2022年和2023年出现短缺。2021年市场将比过去十年更加地关注中国以外的市场，美国房屋开工将成为一大焦点。

二、市场信息与数据

宏观

1、美国至1月30日当周初请失业金人数77.9万人。美国至1月30日当周初请失业金人数77.9万人，前值 84.7万人，预期83万人。（金十数据）

2、美国 12月 工厂订单月率 1.10%，前值：1%  预期：0.70%。

3、美国 截至2月6日当周 续请失业金人数(万) 459.20，前值：477.10  预期：470

4、美联储布拉德：如果我们采取了正确的措施，美联储或许能够在新冠大流行后的“繁荣”期间将通胀推高至目标水平之上，将在何时开始讨论缩减量化宽松的问题上寻求主席鲍威尔发挥领导作用，现在开始讨论缩减QE还为时过早，没有进一步的财政支出支持的情况下，经济复苏“已经看起来很强劲” 。

5、美国财长耶伦：我们面临的不是一个而是两个危机——疫情危机和经济危机，我想确定美国人不会遭受不必要的痛苦，我们需要采取有力行动，拜登一揽子计划满足了广泛的需求。

行业

1、智利Teniente铜矿地下矿山将扩建：智利国家铜业公司（Codelco）批准投资12.4亿美元对位于奥希金斯地区的Teniente地下矿山进行扩产。前三季度，特尼恩特铜矿生产了31.3万吨的铜。

2、智利去年12月经济活动微降 铜矿生产下降8.7%。智利央行日前宣布，2020年12月份经济活动指数（IMACEC）同比下降了0.4%。原因是这个世界最大铜生产国为防止年底假日前后出现新疫情而采取了更加严格的防控措施。智利国家统计局（INE）上周宣布，12月份，该国经济引擎铜矿生产下降了8.7%。此前，铜产量受影响不大，因为疫情期间矿山生产没有中断。（SMM）

3、2020年嘉能可铜产量同比减8%至125.8万吨。嘉能可报告显示，2020年铜产量125.8万吨，同比减少8%，主要由于Mutanda在2020年检修关停，其他矿山的运营情况基本和2019年保持一致。2021年嘉能可铜产量目标为119-125万吨（不包含Mopani，2020年Mopani铜产量3万吨），比2020年实际铜产量125.8万吨减少0.8-6.8万吨。2021年1月，嘉能可同意将Mopani的权益出售给ZCCM，预计将于2021年上半年完成。（嘉能可）

4、淡水河谷2020年铜产量同比减少5.5%至36.01万吨。淡水河谷报告称，2020年第四季度铜产量达到9.35万吨，环比增长7%，主要得益于巴西和加拿大各工厂生产效率提升。2020年全年铜产量达到36.01万吨，同比减少5.5%，主要由于：1）新冠肺炎疫情影响导致产量减少3.53万吨，这些影响包括使现场工人人数保持在最低水平、差旅限制和供应链中断、缺勤率提高以及基础设施和设备的维修推迟；2）加拿大开采率下降导致产量减少1.08万吨。索塞古工厂运营表现强劲，该工厂提高了选矿效率和铜品位，使产量增加了2.22万吨，这部分抵消了上述减产影响。预计2021年铜产量为39万吨。（淡水河谷）

5、Freeport和中国青山集团敲定28亿美元的铜冶炼厂交易：印尼海事与协调部部长鲁胡特周三称，Freeport-McMoRan公司将与中国青山控股集团达成28亿美元的交易，在印尼韦达湾建造一座铜冶炼厂。鲁胡特表示，这家冶炼厂将生产铜管和线材，年产值可能达到100亿美元以上。该厂还将生产其他可用作锂电池部件的铜产品，以支持印尼政府建立电动汽车供应链的雄心壮志。印尼正试图吸引更多电池和电动汽车（EV）的投资，以利用该国丰富的镍矿资源，这种金属是电动汽车电池的重要原材料。鲁胡特表示，如果计划进行顺利，到2023年时印尼将能够生产锂电池。（SHMET）

6、1月全月的乘用车日均零售销量是6.6万辆，同比增长25%，环比下降5%，走势总体平稳。

7、中汽协：预计1月销量约254万辆，同比增长31.9%。今年1月汽车行业销量预计完成约254万辆，同比增长31.9%。具体来看，乘用车销量预计完成207万辆，同比增长28.4%；商用车销量预计完成48万辆，同比增长50.1%。

8、应对芯片紧缺 通用拟停产四家装配厂。据报道，本周三，通用汽车表示，正在安排四家装配厂停产，其中三家位于北美，以缓解芯片短缺的影响，并让生产大型卡车和运动型多用途车(SUV)等需求较高车型的工厂继续生产。

9、LME库存：2月4日LME铜库存减500吨至74500吨。

〖铝〗

铝2021.2.5

一、市场点评

      昨日铝价大幅上涨，主要与内蒙地区电价政策调整有关，内蒙地区电解铝电价成本将明显上升，电解铝行业属于高耗能行业，吨铝电耗约13500度，电价每上升1分，成本将提高135元/吨，取消倒阶梯成本将增加1-4分不等，自备电厂交叉补贴蒙西蒙东增1分、2分，电解铝行业属于限制类行业，差别电价还有加价。内蒙地区在产能约600万吨，全国产能占比约15%，内蒙地区电解铝成本将明显提升，全国电解铝成本中枢将有所上移。

      另外昨日铝锭库存累1.5万吨，尚属季节性正常累库阶段，在电解铝产能大幅提升，还有进口冲击的情况下，累库幅度尚属正常，表明消费并不弱，预计春节因素，累库月60万吨左右，库存高点约出现在3月上旬，绝对库存高度120万吨左右。

      前期铝价调整比较充分，行业成本抬升，一季度新投产能压力较小，需求表现尚好，库存没有超预期累库迹象，铝价震荡上行预计仍可维持。

二、机构观点（Novelis预计2021年铝整体需求将会增加）

       总部位于亚特兰大的铝企Novelis预计，尽管新冠肺炎的不确定性挥之不去，但饮料罐、汽车、特种合金和航空领域对轧制铝产品的需求将在2021年增长。该公司预计，随着家庭饮料消费继续超过疫情前的水平，铝罐板材的需求将在今年增长3-6%。铝罐板材是其最大的产品线，营收为51%。Novelis客户对铝在汽车行业的需求预计将增长25-30%，而2021年特种合金和航空航天需求预计将增长5-10%。 2020年第四季度，Novelis的铝板出货量同比增长17%，达到933000公吨，高于去年同期的797000公吨。（阿格斯金属）

三、市场信息    

1、内蒙古自治区调整部分行业电价政策和电力市场交易政策：1）自2021年2月10日起，取消蒙西地区电解铝行业基本电费折算每千瓦时3.39分的电价政策，取消蒙西电网倒阶梯输配电价政策。2）自2021年2月10日起，自备电厂按自发自用电量缴纳政策性交叉补贴，蒙西、蒙东电网征收标准分别为每千瓦时0.01元、0.02元（含税）。3）继续对电解铝、水泥，钢铁行业执行阶梯电价政策，2021年能耗标准和加价标准严格按照国家规定执行。2022、2023年自治区工信部门研究制定更加严格的能耗标准，自治区发改部门明确加价标准，在现行水平的基础上分别提高30%、50%。电网企业根据自治区工信部门核查的工序单位产品能耗超标的企业（生产设备）名单和自治区发改部门公布的加价标准，按照企业（生产设备）生产用电量（含市场化交易电量）收取加价电费。4）严格按照国家规定对电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼8个行业实行差别电价政策。2021年征收标准为限制类每千瓦时0.1元，淘汰类每千瓦时0.3元（水泥每千瓦时0.4元、钢铁每千瓦时0.5元）， 2022、2023 年差别电价的加价标准，在现行水平的基础上分别提高30%，50%。自2021年二季度起，自治区工信部门会同有关部门按照国家和自治区产业政策等规定，甄别当年度列入自治区落后产能的淘汰、限制类企业（生产设备）名单，电网企业根据自治区工信部门公布的企业（生产设备）名单和自治区发改部门公布的加价标准，按照企业（生产设备）生产用电量（含市场化交易电量）收取加价电费。

2、魏桥与北汽福田签约共同打造国内汽车轻量化新标杆。2月3日，魏桥创业集团与北汽福田汽车股份有限公司战略合作签约仪式和业务对接会议在魏桥创业集团举行。 滨州市委常委、常务副市长张宝亮，市政府副秘书长张志勇，商务局局长商立波，交通运输局局长吕明涛；邹平市委副书记、市长胡云江，市委常委、常务副市长赵东见证签约。魏桥创业集团董事长张波与北汽福田汽车股份有限公司党委副书记、总经理常瑞共同签署了战略合作协议。

3、LME铝库存：2月4日LME铝库存减10100吨至1415125吨。

〖锌〗

锌 2021.2.5

一、市场点评

       供给端，12月秘鲁锌矿同比大幅提升，但秘鲁因为疫情防控再次封锁或将影响精矿发运，预计精矿延续紧张，TC低位保持，国内部分炼厂因为精矿紧张，安排检修，国内一月锌锭产量环比减少2.02%。 上周进口矿TC80美元/吨，国产矿TC3950元/吨。

       锌的消费季节性较为明显，伴随冬季低温及春节因素，需求季节下滑，抛开季节性因素，地产、基建预计保持平稳，光伏、风电预期良好，汽车因为芯片紧缺，需求预期下调。海外方面，疫苗继续推进，复苏步伐尚且缓慢。

      库存方面：临近春节，预计下游加工开工季节性下降，累库即将启动，周一国内锌锭库存，小幅去化，一方面与当前镀锌仍有较高开工相关，另一方面与炼厂检修增多有关。

      综合来看，宏观上，美财政援助计划继续推进，就业数据好转。国内楼市明显收紧；供需上，精矿维持紧张，TC低位维持，国内春节期间需求季节下滑，汽车因为芯片紧缺因素，汽车锌需求预期下调，海外交仓冲击暂告一段，昨日锌价出现反弹，从下跌空间来看，当前TC水平偏低，随着锌价下跌，炼厂利润继续收窄，如果按当前TC水平测算，现货锌价跌到19000附近后，炼厂几无利润。从这个角度看，锌价跌到19000左右将存在明显支撑，但上行驱动暂且不足，操作上暂宜观望，激进操作者择机可尝试逢低做多操作。

二、消息与数据

1、2021年1月SMM中国精炼锌产量54.2万吨，环比减少1.12万吨或环比减少2.02%，同比增速2.6%。其中1月国内精炼锌冶炼厂样本合金产量为7.86万吨，基本持平。其中1月矿产锌产量43.5万吨，原生锌/再生锌比例约在19.8%。

2、嘉能可2020年锌产量增加，镍产量减少。嘉能可报告显示，2020年镍产量为11.02万吨，同比减少9%，受疫情影响，Koniambo产量减少；锌产量为117.04万吨，同比增加9%，主要是因为Antamina产量增加和Mount Isa的改善；铅产量为25.94万吨，同比减少7%；钴产量为2.74万吨，同比减少41%，主要由于Mutanda在2020年检修关停。2021年嘉能可镍产量目标为11.2-12.2万吨，锌产量目标为122-128万吨，钴产量目标为3.3-3.5万吨。（嘉能可）

3、LME锌库存：2月4日LME锌库存减100吨至290800吨。

〖镍〗

镍 2021.2.5

一、市场点评

   国内港口镍矿中高品位库存持续下降，菲律宾1.5品位镍矿价格坚挺，矿端支撑依然有效。印尼镍铁投产进行中，2月预计增加5条生产线投产，叠加中国春节钢厂检修，镍原料端略显宽松。

   内蒙古调整部分行业电价措施，电价每升高0.1元，镍铁成本增加5元/镍，内蒙镍铁产量占全国产量约4%。而占全国产量65%左右的铬铁影响更重，电价每升高0.1元，铬铁成本增加约400元/吨，且铬铁产量受影响面积扩大，南方地区增量难以弥补北方的减量，未来价格继续上扬。不锈钢成本推升，叠加宽幅基差，盘面有一定上行驱动。下游工厂逐步进入假期模式，采购减少，现货市场交投平淡，库存继续增高。

   新能源汽车市场持续强劲，生产电池正极材料所需中间品供应紧张，价格上涨，镍豆升水坚挺。国内电解镍库存持续处于去库状态。新能源拉动镍消费的快速增长与原料供应的相对平稳产生错配，或将加速精炼镍的库存去化，对行情产生正向驱动，未来关注FENI到硫酸镍的生产加工进展。

   综上，镍成本支撑因素加强，不锈钢成本支撑因素随之加剧，供需支撑上有所弱化。镍-新能源产业链的高消费增速与平稳供应水平之间的节奏错配持续存在。镍价暂维持高位震荡判断。

二、消息与数据

1、华南某钢厂本周高镍铁采购成交价1130元/镍（到港含税），较1月18日成交价上调15元/镍，此次采购量上万吨，为印尼铁，交货期3月10日前。（Mysteel)

2、当升科技公告，公司近日与宁波力勤资源科技开发有限公司下属公司HPAL就动力电池用氢氧化镍中间品及硫酸镍、硫酸钴的采购等相关事宜签订了战略采购协议。根据协议，2021年起8年内，力勤资源印尼OBI镍湿法冶炼项目HPAL工厂向当升科技累计供应不少于43200吨且不高于149040吨镍原料；累计供应不低于5400吨且不高于18312吨钴副产品。（公司公告）

3、巴西的矿业资本支出预计将继续上升，2020-2024年期间将达到380亿美元。最高的资本支出份额预计将有40.7%用于铁矿石开采，其次21.5%的用于铝土矿、有16.7%的份额肥料成份、5.3%用于铜、4.3%用于镍和4.3%用于金。（巴西矿业协会）

4、印尼海事与协调部部长鲁胡特周三称，Freeport-McMoRan公司将与中国青山控股集团达成28亿美元的交易，在印尼韦达湾建造一座铜冶炼厂。鲁胡特表示，这家冶炼厂将生产铜管和线材，年产值可能达到100亿美元以上。该厂还将生产其他可用作锂电池部件的铜产品，以支持印尼政府建立电动汽车供应链的雄心壮志。印尼正试图吸引更多电池和电动汽车（EV）的投资，以利用该国丰富的镍矿资源，这种金属是电动汽车电池的重要原材料。鲁胡特表示，如果计划进行顺利，到2023年时印尼将能够生产锂电池。（SHMET）

5、淡水河谷2020年全年镍产量为21.47万吨，同比增加3.2%。2020年全年镍销量为21.09万吨，同比增加2.5%；其中，4季度镍销量为6.61万吨，环比3季度增加13.6%，同比增加40.6%。创下17年4季度以来季度销量记录。（公司公告）

6、LME库存：2月4日LME镍库存减少48吨至249030吨。

〖不锈钢〗

不锈钢 2021.2.5

一、市场点评

   宽幅基差给与盘面一定上行动能。下游工厂逐步进入假期模式，采购减少，现货交投平淡，300系不锈钢社会库存累库。

   成本方面，镍矿持续偏紧，库存继续消耗，菲律宾1.5品位镍矿价格坚挺，矿端给与NPI的支撑依然有效。内蒙古调整部分行业电价措施，电价每升高0.1元，镍铁成本增加5元/镍，内蒙镍铁产量占全国产量约4%。而占全国产量65%左右的铬铁影响更重，电价每升高0.1元，铬铁成本增加约400元/吨，且铬铁产量受影响面积扩大，南方地区增量难以弥补北方的减量，未来价格继续上扬。不锈钢成本支撑因素加强。

   综上，不锈钢成本支撑因素加强、基差较大的情况下，盘面有一定上行驱动。但需求逐渐进入假期模式下，供需面对行情支撑弱化，关注节后现货市场的紧张程度及库存变动。

二、消息与数据

1、华南某钢厂本周高镍铁采购成交价1130元/镍（到港含税），较1月18日成交价上调15元/镍，此次采购量上万吨，为印尼铁，交货期3月10日前。（Mysteel)

2、2021年1月份国内32家不锈钢厂粗钢产量276.86万吨，环比2020年12月份略减0.99%，同比增35.68%；其中200系产量97.67万吨，环比增2.98%，同比增43.72%；300系119.20万吨，环比减3.34%，同比增28.38%；400系59.99万吨，环比减2.41%，同比增38.71%。（Mysteel）

3、2021年2月4日无锡、佛山不锈钢库存总量合计603646吨，较上期呈现10.4%的增幅比率。其中冷轧395714吨，较上期增加17.83%，热轧207932吨，较上期减少1.41%。（Mysteel）

4、2021年1月份，酒钢集团整体生产运行安全平稳顺行，预计实现利润2.5亿元，主要经营指标全部完成计划目标，实现生产经营“开门红”，打破近些年首月亏损“魔咒”。其中，酒钢宏兴股份公司铁前、钢后系统运行平稳高效，铁钢材产量全部超计划完成。（公司公告）

5、2月4日，上期所不锈钢注册仓单增加1446吨至78897吨，其中：玖隆物流仓库增加1446吨。

〖原油〗

国际原油期货周四走势震荡，美元走高一度拖累油价，微盘则再度收高。

1、新加坡成品油库存周度盘面攀升，其中轻质馏分库存增加200万桶至五个月高位，燃料油和中质馏分库存增幅较小。

2、ARA成品油库存整体攀升，其中增幅较大的是柴油库存，周度增加3%，莱茵河水位较高影响了货物的流出。西班牙1月成品油需求环比下降14%。欧洲的道路使用量周度环比攀升，整体依旧偏弱。

3、分析卫星数据的Kayrros称，中国9月份原油库存升至10亿桶的峰值，之后由于进口量减少，而加工量创纪录，中国的原油库存连续第七周下降，降至9.9亿桶，这是2020年2月以来的最低值，同比仍高16%。Kayrros追踪了中国190个码头的库存，2020年2月库存为8.56亿桶，整个2019年的库存两位8.5亿桶。

4、沙特阿拉伯在其主要的亚洲市场上维持石油价格不变，在OPEC+关键委员会对原油供需正在重新平衡表示信心之后，并未削减降价预期。沙特阿美将3月份的亚洲价格保持在至少9月份以来的最高水平。一份声明说，它为美国和欧洲的买家提高了所有原油等级的价格。

5、美国交通部称，1月31日当周美国高速行驶里程数周度环比增长2.3%，较2019年依旧下降5%，其中卡车运输里程比2019年高11%。

观点

美元指数大幅攀升，盘内曾拉低油价，商品影响因素众多，汇率是其中之一；若基本面无主要矛盾，油价将与美元反向波动，而现阶段欧美需求处于回升过程中，美国的VMT周度再次走高即是新的证明，油价将跟随供需面区域上行。

〖聚酯〗

PTA：随着假期临近，日内现货PTA成交偏淡，基差暂稳，贸易商之间成交为主。

华东一套200万吨PTA装置目前升温重启中，预计近日出产品，该装置于1.24附近停车检修。

直纺涤短产销清淡，平均在23%附近。江浙涤丝销售较为安静，至下午3点半附近产销平均估算在1-2成。

观点

PTA产能过剩，库存高企，上涨之路颤颤巍巍，从估值看4100的05合约有支撑，不建议做空，多单持有。

MEG：现货价格小幅走弱，市场交投一般，贸易商换手成交为主。MEG外盘重心宽幅整理，尾盘供应商参与询盘积极，远月船货商谈偏淡。

观点

国内MEG周度开工率从65%升至68.6%，其中煤化工开工率维持在54%附近，海外装置开工率仍位于72%的年度低位。EG仍处于降库周期，投资者维持偏多思路。

PF：直纺涤短报价多维稳，成交按单商谈，半光1.4D 主流6400-6500元/吨，较高6600元/吨，下游基本已经停滞，成交稀少，平均产销在23%左右。短纤工厂整体负荷较高。期现商基差维持，三房巷货源基差-350~-300元/吨报价。

下游织造多已放假休市，涤纱市场询采寡淡，纺企节前累库。临近农历小年，负荷较快下滑。

观点

现货已经没有交易，短纤的涨跌仰赖于原料和原油的波动，短纤供需格局良好，我们维持偏多思路。

  〖甲醇〗

甲醇日评：

供应端：山西五麟10万吨焦炉气重启时间待定。沧州中铁20万吨重启时间待定。山东盛发17万吨焦炉气计划周末恢复。九江心连心60万吨已于2月1日投料，计划上旬出产品。重庆卡贝乐85万吨天然气装置稳步调试中，可陆续出产品。四川泸天化40万吨天然气或于春节后恢复。昆明先锋50万吨 装置近日停车检修，重启待定。青海中浩60万吨天然气预计3月前后重启。

需求端：下游开工涨跌互现。MTO装置开工率上升3.61%至87.85%，主要是宁波富德装置恢复正常运行。除甲醛下跌0.64%，甲缩诠下跌3.87%外，其余传统下游开工均呈现或多或少的上升。

库存：港口库存大减。卓创数据显示港口库存降至93.81万吨，环比下跌9.89万吨，跌幅9.54%。沿海可流通库存预估在21万吨，环比下跌。

预测：下游需求上升，叠加港口库存下降，甲醇可能会延续反弹之势。不过大逻辑上，未来产能恢复趋势不变，而下游的恢复并不明显，因此甲醇会形成短强长弱格局。05合约关注2336元/吨是否形成上行阻力。

〖聚丙烯〗

PP日评:

供应端:延长榆林装置恢复开车，PP开工率回升至93.29%，拉丝排产27.84%，纤维料排产18.61%。近期南美、欧洲报价高企，中国转口至南美甚至都有利润，次月进口报价也显著高于当期国内现货报价，进口资源流入未来预计有所减量，供给端压力不大。

需求端:塑编下游放假时间较往年提前，需求环比走弱，据卓创资讯调研数据,当前BOPP企业多数已接到节后单,目前大多可排产至2月底、3月初(正月十五至正月二十)，个别偏长至3月中下旬。近期海外价格高企，内外价差达到近四年高点，预计第一季度塑料制成品出口仍将强劲。

库存:隔夜石化聚烯烃库存52万吨，农历库存水平低于往年同期，石化预售量高于往年同期，预计节后累库幅度可能也将低于此前市场预期。

预测:临近春节长假，市场供需两弱，期货价格单边涨跌都缺乏驱动，短期观望规避长假期间的不确定性，节后仍有望继续上行。

〖聚乙烯〗

LLDPE日评:

供应端:神华新疆、齐鲁石化恢复开车，PE开工率98.46%，目前线性排产为43.04%。近期进口资源报价持续倒挂，预计进口资源到港量将有所减量，供应压力不大。

需求端:隆众统计本周包装膜企业开工率环比下降25%，临近春节，部分企业已经进入放假状态，开工率下降明显。

库存:隔夜石化聚烯烃库存52万吨，按照下游提前休假以及石化以往库存月度规律推断，本周可能出现石化库存拐点，石化预售量高于往年同期，预计长假累库幅度低于此前市场预期。

预测:长假在即，下游陆续休假，PE即将进入季节性累库节点，期货价格体现了年后需求继续走高的预期，已经升水现货。随着全球在线销售份额的不断提升，PE包装材料的需求在2020年已经完成了正常需要两到三年才能完成的渗透，需求端增速完全可以匹配新产能的增速，市场不存在大幅过剩的可能，长期仍然看多。

〖橡胶〗

据NOAA预报，本周东南亚降水偏少，近期东南亚降水情况良好，全球进入减产期，天气对橡胶产量的影响减弱，而东南亚主产国如马来西亚和印尼，疫情仍旧较为严重，当地的封锁措施，使得外劳问题仍旧存在。

需求端：据卓创统计，本周半钢胎及全钢胎开工回落至正常年份水平，春节将至，厂家逐步进入春节停产放假阶段，厂家开工出现下滑。据了解，当前市场表现冷清，成交寥寥。代理商及厂家库存压力较大。

目前全球疫苗接种比例最高的是以色列，美国接种比例在10%左右，市场开始交易疫苗接种顺利，带来需求恢复的预期，当前橡胶基本面支撑不够强，上行动力一方面依托于宽松货币环境，另一方面依赖于疫苗的接种进度，所以短期不建议追多，以逢低买入为主。

〖苯乙烯〗

苯乙烯

1、现货：周四下午下午浙江苯乙烯市场交投寥寥，持货商报盘坚挺，实单商谈空间不足，中小下游工厂追高谨慎，商谈多以下月货源为主，现货买气一般。华南贸易商惜售心态加强，仅个别报价。

亚洲苯乙烯市场大幅上涨，买气良好，卖盘难寻。CFR中国，3月到1030；3月纸货1021/1035，4月纸货卖1045。CFR中国收1030-1040，均价涨42.5；FOB韩国收1010-1020，均价涨42.5。单位：美元/吨‍

2、库存：本周国内苯乙烯工厂库存继续下降。华东地区工厂库存互有涨跌，个别发货稍慢导致库存在合理范围内上涨。山东地区发货情况良好，多数工厂存在去库现象。其他地区中，库存下降主要集中在东北和华北地区。

据统计，若取相同样本量来看，当前苯乙烯工厂库存对比去年同期，库存量同比下降24.13%。

3、装置：中化泉州45万吨/年苯乙烯装置计划2月中投产，2月底3月初出产品。

4、下游

EPS市场稳定，江苏普通料报9100-9200元/吨，华南普通料9100-9200元/吨，实盘略有让利。

华东ABS市场变动有限，成交清淡，0215A价格报16600元/吨，较周三涨100元/吨。华南ABS市场价格持稳，成交清淡。

华东PS市场价格维持稳定，市场买气转淡，成交平平。华南PS市场部分小涨，部分幅度50-100元/吨，中小下游停工放假逐渐增多，市场商谈趋淡，不过部分商家报盘小幅调高。

观点

苯乙烯工厂库存周度下降，库存绝对值同比降幅达24%，这样的库存格局下苯乙烯价格易涨难跌。从绝对价格和估值看，多单可继续持有，目前追高有一定风险。

 〖纯碱玻璃〗

苯乙烯

1、现货：周四下午下午浙江苯乙烯市场交投寥寥，持货商报盘坚挺，实单商谈空间不足，中小下游工厂追高谨慎，商谈多以下月货源为主，现货买气一般。华南贸易商惜售心态加强，仅个别报价。

亚洲苯乙烯市场大幅上涨，买气良好，卖盘难寻。CFR中国，3月到1030；3月纸货1021/1035，4月纸货卖1045。CFR中国收1030-1040，均价涨42.5；FOB韩国收1010-1020，均价涨42.5。单位：美元/吨‍

2、库存：本周国内苯乙烯工厂库存继续下降。华东地区工厂库存互有涨跌，个别发货稍慢导致库存在合理范围内上涨。山东地区发货情况良好，多数工厂存在去库现象。其他地区中，库存下降主要集中在东北和华北地区。

据统计，若取相同样本量来看，当前苯乙烯工厂库存对比去年同期，库存量同比下降24.13%。

3、装置：中化泉州45万吨/年苯乙烯装置计划2月中投产，2月底3月初出产品。

4、下游

EPS市场稳定，江苏普通料报9100-9200元/吨，华南普通料9100-9200元/吨，实盘略有让利。

华东ABS市场变动有限，成交清淡，0215A价格报16600元/吨，较周三涨100元/吨。华南ABS市场价格持稳，成交清淡。

华东PS市场价格维持稳定，市场买气转淡，成交平平。华南PS市场部分小涨，部分幅度50-100元/吨，中小下游停工放假逐渐增多，市场商谈趋淡，不过部分商家报盘小幅调高。

观点

苯乙烯工厂库存周度下降，库存绝对值同比降幅达24%，这样的库存格局下苯乙烯价格易涨难跌。从绝对价格和估值看，多单可继续持有，目前追高有一定风险。

农产品早评： 

〖油脂油料〗

马来疫情加重，致使外劳问题无法解决，但供应边际改善，利好减弱，同时印度上调毛棕关税，棕榈油需求或受到抑制。巴西大豆收割缓慢，美豆需求获支撑，市场逐步交易马棕及USDA报告预期，预计近期油脂震荡偏强运行。

〖玉米〗

玉米：中国对美玉米的巨量购买及小麦拍储的巨量成交，打出了玉米期货的阶段性顶部2900左右，但价格跌至2700左右也是强支撑，因为产业供需偏紧的大格局仍在，深加工企业显性库存仍然不够高，贸易商储粮成本在2600-2700左右。因此总体来说高位震荡格局。

〖豆粕〗

豆粕：供应上，最近大豆基本面的主要矛盾在于阿根廷天气，种植完成之后处于关键生长期，降水预报对盘面影响较大，未来15天降水并不好，优良率也不高。巴西马州大豆收获期，确实降雨偏多，影响了收货进度，传闻巴西大豆洗船，从而转向美豆，美豆平衡表有进一步紧张的趋势。需求上，市场对猪瘟对猪饲料需求有担忧。总体上震荡偏强。

〖鸡蛋〗

鸡蛋日评：现货偏弱，但这弱势有些偏季节性，北方很多地方购销已经十分清淡。现货利润较差，盘面利润中性，基差偏低，供需驱动上来看，补栏积极性一般，开产少，淘汰正常偏多，总体产业周期向上。

〖生猪〗

生猪日评：供应上，各地非洲猪瘟疫情比较严重，小体重猪偏多，养殖端抛售，不断打压现货价格。需求上，从百度迁徙指数上来看，大家普遍就地过年，迁徙较少，往年季节性需求大幅减弱，往年季节性需求的根本成因是节前集中备货透支了节后的需求。我的观点是：节后的需求会比往年后，且猪瘟造成了产能去化，可背靠25000轻仓做个反弹。

〖棉花〗

棉花日评：

供应端：

1.疆棉高品质棉减产、可交割仓单减少，下一年度棉花产量继续受到水资源、改种小麦影响，面积、单产或下降；

2.美棉1月USDA报告数据显示产量下调22万吨之327万吨，出口环比增加6万吨，非常乐观，品质因飓风侵袭下降，新年度得州高粱价格优势明显，或导致该州植棉面积大幅萎缩，若得州干旱，产量预计进一步下调；

3.印度棉播种面积略增，降水过多导致产量环比持平；

4.全球产量下降22万吨，消费基本环比基本持平，下一年度受竞品高价影响，棉花供应低位，需求料改善。

5.2020年12月我国进口棉花35万吨，进口棉纱18万吨。

需求端：

1.据tteb，2月4日国内纱厂逐步放假，成品库存小幅增加；布厂开机下降，成品库存持稳略增。纤维现货棉价小幅提涨，纱线、坯布报价不活跃。轻纺城坯布成交清淡。目前纱线加工利润处于高位，进口纱线利润倒挂程度高位缩减。

2.2020年1-12月累计实现2914亿美元出口额，累计同比增加7.3%。

美棉出口：延续强势，中国恢复采购。截止2021年1月28日当周，美棉出口签约6.5万吨，其中中国采购1.39万吨；出口装运7.23万吨，发往中国2.42万吨。

中美关系：中美第一阶段协议执行良好，拜登出任美国第46任总统，主抓疫情对经济恢复有利。美国海关于1月14日发布扩大版疆棉禁令，英国和加拿大也开始效仿，对出口有不利影响。

疫情：发达国家疫苗接种进度较快，当前疫苗面临短缺。全球疫情二次爆发中，全球确诊人数超过1亿，发达国家疫苗接种进度良好。

流动性：美联储在2020年12月16日会议上称考虑收紧流动性，使风险资产承压。国内央行年前投放资金。拜登继续推进1.9万亿美元刺激计划。

总体来看，低库存，新年度紧供应，经济恢复导致棉纺消费增加预期不变。当前棉价或继续维持宽幅震荡，疫苗突破带来希望，中短期经济受新冠影响和兵团棉禁令影响还要苦撑，长期来看偏乐观。

〖白糖〗

白糖日评：短期内郑糖维持外强内弱格局，糖协有意控制糖浆，长期乐观。

供应端：

1.巴西榨季尾声，供应边际减弱，本榨季产糖累计3820万吨。东南部天气有所分化，部分地区迎来降水；新榨季随着油价回升及甘蔗生长调减偏差，食糖产量或大幅减少，嘉利高预计2021/22榨季产量下调6%至3600万吨；福四通预计巴西中南部平，糖产量3550万吨；

2.泰国计划生产乙醇，将减少40万吨食糖出口，本榨季可贸易量降至100万吨，下一榨季产量预计大幅增加；

3.印度增产，截止2021年2月2日，印度产糖1770万吨，同比增加25%。印度乙醇进口关税增至5%，将影响糖产量。印度糖协下调2020/21榨季产量80万吨至3020万吨。欧盟减产、俄罗斯减产，印度出口补贴落地，印度糖厂已签约100万吨出口合同，且开始发运，由于集装箱成本高，发运偏慢；

4.国内新糖或近增30万吨产量至1070万吨，2021/22榨季或因转种玉米，内蒙甜菜糖减产20万吨；

5.2020年12月进口91万吨，实际清关量有差距，糖浆进口关税上调，对盘面形成提振；

6.ISO预计2020、1全球糖缺口增加至350万吨，本榨季仅72.4万吨。

7.荷兰合作银行预计全球2020/21榨季食糖缺口为30万吨。

8.嘉吉认为2020/21榨季全球糖供需缺口为500万吨，2021/22榨季缺口增大至600万吨。

需求端：节前销售进度缓慢，至1月底广西销糖147万吨，同比少54万吨，产销率35.63%，同比下降13个百分点。新榨季需求或恢复至疫情前水平，同比增加100万吨。

库存：2020年12月糖协库存同比增加24万吨。

总体来看，糖价上行压力来自进口方面和高库存，下方有成本支撑，节前备货临近存利好，印度补贴力度低于预期，宽幅震荡为主，建议观望；长期来看，国际供应偏紧，国内矛盾在于需求偏弱及加工糖压力，若解决则提供可观的上行空间。

〖苹果〗

白糖日评：短期内郑糖维持外强内弱格局，糖协有意控制糖浆，长期乐观。

供应端：

1.巴西榨季尾声，供应边际减弱，本榨季产糖累计3820万吨。东南部天气有所分化，部分地区迎来降水；新榨季随着油价回升及甘蔗生长调减偏差，食糖产量或大幅减少，嘉利高预计2021/22榨季产量下调6%至3600万吨；福四通预计巴西中南部平，糖产量3550万吨；

2.泰国计划生产乙醇，将减少40万吨食糖出口，本榨季可贸易量降至100万吨，下一榨季产量预计大幅增加；

3.印度增产，截止2021年2月2日，印度产糖1770万吨，同比增加25%。印度乙醇进口关税增至5%，将影响糖产量。印度糖协下调2020/21榨季产量80万吨至3020万吨。欧盟减产、俄罗斯减产，印度出口补贴落地，印度糖厂已签约100万吨出口合同，且开始发运，由于集装箱成本高，发运偏慢；

4.国内新糖或近增30万吨产量至1070万吨，2021/22榨季或因转种玉米，内蒙甜菜糖减产20万吨；

5.2020年12月进口91万吨，实际清关量有差距，糖浆进口关税上调，对盘面形成提振；

6.ISO预计2020、1全球糖缺口增加至350万吨，本榨季仅72.4万吨。

7.荷兰合作银行预计全球2020/21榨季食糖缺口为30万吨。

8.嘉吉认为2020/21榨季全球糖供需缺口为500万吨，2021/22榨季缺口增大至600万吨。

需求端：节前销售进度缓慢，至1月底广西销糖147万吨，同比少54万吨，产销率35.63%，同比下降13个百分点。新榨季需求或恢复至疫情前水平，同比增加100万吨。

库存：2020年12月糖协库存同比增加24万吨。

总体来看，糖价上行压力来自进口方面和高库存，下方有成本支撑，节前备货临近存利好，印度补贴力度低于预期，宽幅震荡为主，建议观望；长期来看，国际供应偏紧，国内矛盾在于需求偏弱及加工糖压力，若解决则提供可观的上行空间。

〖花生〗

白糖日评：短期内郑糖维持外强内弱格局，糖协有意控制糖浆，长期乐观。

供应端：

1.巴西榨季尾声，供应边际减弱，本榨季产糖累计3820万吨。东南部天气有所分化，部分地区迎来降水；新榨季随着油价回升及甘蔗生长调减偏差，食糖产量或大幅减少，嘉利高预计2021/22榨季产量下调6%至3600万吨；福四通预计巴西中南部平，糖产量3550万吨；

2.泰国计划生产乙醇，将减少40万吨食糖出口，本榨季可贸易量降至100万吨，下一榨季产量预计大幅增加；

3.印度增产，截止2021年2月2日，印度产糖1770万吨，同比增加25%。印度乙醇进口关税增至5%，将影响糖产量。印度糖协下调2020/21榨季产量80万吨至3020万吨。欧盟减产、俄罗斯减产，印度出口补贴落地，印度糖厂已签约100万吨出口合同，且开始发运，由于集装箱成本高，发运偏慢；

4.国内新糖或近增30万吨产量至1070万吨，2021/22榨季或因转种玉米，内蒙甜菜糖减产20万吨；

5.2020年12月进口91万吨，实际清关量有差距，糖浆进口关税上调，对盘面形成提振；

6.ISO预计2020、1全球糖缺口增加至350万吨，本榨季仅72.4万吨。

7.荷兰合作银行预计全球2020/21榨季食糖缺口为30万吨。

8.嘉吉认为2020/21榨季全球糖供需缺口为500万吨，2021/22榨季缺口增大至600万吨。

需求端：节前销售进度缓慢，至1月底广西销糖147万吨，同比少54万吨，产销率35.63%，同比下降13个百分点。新榨季需求或恢复至疫情前水平，同比增加100万吨。

库存：2020年12月糖协库存同比增加24万吨。

总体来看，糖价上行压力来自进口方面和高库存，下方有成本支撑，节前备货临近存利好，印度补贴力度低于预期，宽幅震荡为主，建议观望；长期来看，国际供应偏紧，国内矛盾在于需求偏弱及加工糖压力，若解决则提供可观的上行空间。

〖金工〗

期货趋势日评

近日下跌品种略微增加，警惕市场风险。

无品种处于1倍标准差的下跌行情中。

SP,处于1倍标准差的上涨行情中。

SN处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：焦炭纠缠度10，其次是豆一纠缠度11，硅铁纠缠度11。

纠缠度最高的品种是：500股指纠缠度41，其次铅纠缠度41，橡胶纠缠度35。

期权日评

股指期权隐含波动率小幅增加。