每日疫情跟踪&复工观察：

昨日英国公布两项重要研究。其中一项研究表明，88%的患者感染新冠的6个月后血液中仍有新冠抗体。另一项研究则来自牛津大学，它显示单剂牛津疫苗依旧奏效，有效性达76%，且能持续提供三个月的保护。如果将第二剂的注射时间推迟至3个月，有效性高达82%。此外，单剂疫苗能有效减少约三分之二的病毒传播。这是首次有证据显示疫苗能减少病毒传播。研究人员称，该研究结果支持了英国政府推迟注射第二剂的决定。牛津/阿斯利康疫苗研发者还透露，用于对抗新变种的新牛津疫苗将于秋季投入使用。研发团队正在计划对疫苗进行改造，这个过程相对较快，并且只需小规模临床试验就可以投入使用。

点评：如果推迟第二针，就能覆盖更多打第一针的人口。首次有证据显示疫苗能减少病毒传播，随着疫苗逐渐接种疫情有望控制，经济活动有望加速恢复。对抗变种疫苗的研发周期较短并且小规模试验就可以投入使用，一定程度上打消了疫苗失效的悲观预期。

〖海外复工〗

海外复工消息:

1、疫苗方面，英国卫生大臣汉考克表示目前已有1000万人接种了第一剂新冠疫苗，政府内部预测显示，按照当前的速度，到夏季结束时也就是8月底，所有成年人都有望接种两剂疫苗，英国的疫苗接种领先欧洲，英镑也成为了市场追捧的标的；美国疾控中心表示截至2月2日，已有2644.0836万人接种了一剂或多剂新冠疫苗；德国总理默克尔表示将在今年第一季度为1000万人接种疫苗。

2、经济数据方面，美国1月非制造业PMI录得58.7，大超预期56.8，这是2019年2月以来的最高水平；美国1月小非农数据ADP就业人数录得17.4万人，大超预期4.9万人，其中1月份私营企业增加了17.4万个工作岗位，高于市场预期的5万个，增加最多的来自卫生保健、社会援助以及专业和商业服务，休闲和酒店业当月增加了3.5万人，但仍远低于新冠疫情大流行前的水平；欧元区1月核心CPI年率初值跃升至五年来的最高水平，录得1.4%，大超预期0.5%，为5年来最高水平。

市场点评：做多疫苗，是一季度最为确定性的头寸，最直接相关的标的是原油及能化相关品种，复苏周期中，估值最低的品种当属原油之类。

宏观早评：

〖股指〗

观点：货币政策的定调是不急转弯，但是股市和楼市的持续火爆触及央行防范金融风险的重心，年末央行确实需要保持资金的充裕去支持实体经济的需求，但是股市的去杠杆可能还没走完，股指的观点转为震荡偏空，公募基金的建仓对短期的行情可能有一定的支撑。

基本面：年报方面，目前已经披露年报预告的上市公司预告向好率较相比三季度再次明显提升，上市公司4季度业绩表现和工业企业利润的走势一致。昨日科大讯飞遭600万股抛售导致跌停，晚上公司说明公司盈利增速超此前预期（预计全年盈利增速50%-70%，三季报预计全年30%-70%），定增业务顺利开展，股东方的异动暂时无法证伪。

流动性：流动性收紧就是为了抑制楼市和股市的泡沫，不看到股市和楼市的热度降下来，杠杆率降下来，资金面重回宽松的概率是不大的。所以，对于股市肯定是要挤一下泡沫，并且对公募基金的发行可能会加强监管，流动性整体是利空。股市的流动性韧性在于公募基金的建仓，从已经成立的产品来看还是资金比较充足，1月份大概是发行了5000亿，创单月发行历史新高。对短期的行情可能有 一定的支撑，后续发行边际上可能会降温。

〖国债〗

国债消息：行情方面，10年期主力合约跌0.33%，创去年12月21日以来新低，5年期主力合约跌0.25%，2年期主力合约跌0.11%；公开市场方面，2月3日央行开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，当日有1800亿元逆回购到期，净回笼800亿元；资金面方面，整体资金面情况仍然较为充裕，隔夜回购加权利率续跌近37bp至1.86%附近，七天期品种下行逾12bp至2.11%附近，续创两周新低。

市场点评:市场其实在期待央行基于14天的逆回购资金投放，这也符合央行以往的惯例，春节前重点呵护资金市场，所以今天尽管净回笼，但是短端的资金仍然处在下行的状态，按照时间来算的话，接下来两天央行应该会进行14天的投放了，如果没有出现，对于市场会是一个超预期的利空。

〖贵金属〗

贵金属方面，市场刚从WSB的逼空事件中缓过来，回顾WSB那篇号召逼空白银的帖子，明确提及了选择的标的是SLV ETF和SLV期权，而从WSB上这两天散户挖出来的信息看，SLV期权和持仓很多都是机构用户，整场演出更像是机构提前布局，然后接着WSB论坛来造势，推高白银然后迅速抽身离去。

COMEX旗下交割库里躺着近4亿盎司的白银，伦敦金库中也躺着10亿多盎司的白银，comex的白银头寸18万手，对应着接近9亿盎司的白银，且不说市场上投机用户对于白银是净多持仓的格局，即便是全部多头一起来逼空，伦敦纽约两地的显性库存也足够应对交割，所以基本上是很难实现逼空的。本身很难逼空，加上WSB用户对于逼空白银的观点没那么强的一致性，以及WSB用户要怼的标的越来越分散，综合起来的效果这轮逼空大戏就是一场一鼓作气的游戏，一口气推上去不能停，停下来就有人会抢跑了，现在就是这样的局面，贵金属又得回归通胀预期和名义利率互相掣肘的震荡状态，贵金属并不是做多通胀最好的标的，相比较来说，原油和铜最合适，贵金属需要反抗债券，在复苏周期里面，名义利率易涨难跌，除非出现高通胀，否则贵金属很难出现出现趋势性的上涨行情，双顶，或者略微超出前高是大概率的事情。

工业品早评： 

〖钢材〗

钢材

一、市场点评

供应端，随着钢厂亏损增大，近期钢厂停产检修开始增多，加上临近春节，电炉钢厂逐渐停产放假，整体钢材供应趋减。另近期南北价差持续收窄，由于钢材市场价格高企，今年商家接货意愿普遍不高，使得今年北方南下的钢材资源低于往年同期。而钢材进口方面，因国外钢铁需求增大，前期国际钢价大幅上涨，钢材进口利润收窄，钢材进口量明显减少。

需求端，目前北方下游工地大多已停工，工人陆续返乡，南方地区随着春节假期临近，工地也陆续放假，终端需求持续减弱。钢谷网及找钢网最新数据均显示建材库存继续大幅上升，表需明显回落。不过考虑到今年春节各地大多鼓励工人就地过年，下游制造业工人返乡可能少于往年，对制造业需求有一定支撑，节后也有利于下游更早复工。另外，值得注意的是，尽管目前钢材出口利润水平尚可，但近期海外买家的询盘和订单量明显减少，板材类出口热度有所下降，钢材出口价格也持续回落，显示海外钢材需求有转弱迹象。

综合来看，随着钢厂停产检修增多，近期钢材市场供应持续下降，而国内外需求表现也趋于减弱，整体供需双弱格局下，预计钢价仍将小幅震荡运行。

二、消息及数据

1.Mysteel：3日调研结果显示：本周唐山地区10家样本钢厂平均铁水不含税成本为3117元/吨，平均钢坯含税成本3956元/吨，周比下调1元/吨，与2月3日当前普方坯价格3850元/吨出厂相比，钢厂平均毛利润约-106元/吨，周比下调9元/吨。

2.中钢协：1月下旬，20个城市5大品种钢材社会库存973万吨，比上一旬增加138万吨，上升16.5%，库存呈快速上升走势；比年初增加243万吨，上升33.3%；比去年同期增加161万吨，上升19.8%。

3.中国国家铁路集团：1月份，国家铁路货运量再创历史新高，货物发送量完成3.24亿吨，同比增加3410万吨，增长11.8%；日均装车17.3万车，同比增加1.94万车，增长12.7%。其中，电煤运量增长强劲，完成运量1.2亿吨，同比增长23%。

4.据Mysteel不完全统计，2021年1月，全国各地共开工5748个重大项目，总投资金额为2.89万亿。1月份开工项目数量较12月环比增79.5%，项目投资额环比增7.4%。

5.3日全国建材成交进一步缩量，因各地工地陆续放假，终端采购需求基本停滞，市场成交寥寥，商家多以回收账款为主。

〖铁矿〗

铁矿

一、市场点评

供应端，钢联最新数据显示上周澳巴发运量大幅增长，且国内进口矿到港量环比也有所增长。同时，考虑到前期压港较严重，随着卸港条件的逐渐改善，预计近期港口进口矿资源供应趋增。不过值得注意的是，11月份以来国内矿因环保限产、检修及天气等因素影响，产量有所减少，铁精粉供应减量，而国内矿山企业的铁精粉库存也是持续下降。

需求端，由于前期国际钢价大幅上涨，国外钢厂高炉复产较多，对铁矿石的需求增大，不过近期国际废钢价格持续下跌，铁矿美元成交表现也有所回落，显示国外钢厂对废钢、铁矿石等原料的采购需求有减弱迹象。国内需求方面，由于铁水成本高企而钢价持续下跌，北方高炉生产已明显亏损，高炉开工率持续下降，钢厂减产检修也趋于增多，对铁矿石的品种需求也开始由高品资源向中低品资源转变。目前钢厂进口矿库存已基本接近往年春节前同期水平，后续补库驱动减弱。

综合而言，当前国外钢厂对铁矿的采购需求有减弱迹象，而在原料价格高企的情况下国内钢厂的减产检修也趋于增多，对铁矿石的补库需求减弱，加上上周到港资源增多，短期铁矿基本面供增需减，价格走势震荡偏弱。注意后期天气对澳巴发运量的影响。

二、消息及数据

1.据外媒报道，2021年1月份，印度国家矿业公司NMDC铁矿石产量386万吨，同比增长55万吨（增幅16.61%）；NMDC铁矿石销量374万吨，环比增加3.31%，同比增加26.35%。NMDC是印度最大的单一铁矿石生产商，目前从3个完全机械化的矿山中生产约3500万吨铁矿石，其中两个位于恰蒂斯加尔邦（Chhattisgarh），一个位于卡纳塔克邦（Karnataka）。据悉，截至2021年1月15日，印度政府持有NMDC 68.29％的股份。

2.据外媒报道，2月2日，欧亚资源集团（ERG）旗下的巴伊亚矿业公司（Bahia Mineracao）在Bahia州的佩德拉（Pedra de Ferro）矿区开始生产铁矿石，预计2021年铁矿石产量100万吨。Bahia Mineracao首席执行官Eduardo Ledsham表示，1月份该矿区装运了首批铁矿石，第一季度仅销售巴西国内市场，预计今年4月份开始销售国外市场。同时该公司预计2022年该矿区铁矿石年产量将达到200万吨，并计划在5年内将Pedra de Ferro矿区年产能提高至1800万吨。为了提升矿山的产能，该公司将依赖尚未开始运营的东西整合铁路（East-West Integration Railway，Fiol）的第一部分。巴西政府计划4月8日拍卖该铁路35年的特许经营权。该公司计划与其他投资者合作参与竞拍。Fiol将连接沿海城市Ilheus港口，该港口将由Bahia Mineracao和Bahia州政府共同运营。据悉，Pedra de Ferro矿山拥有5.5亿吨铁矿石储量，其中三分之一是铁品位65%的赤铁矿。

3.安赛乐米塔尔公司将在2月中旬之前重启比利时根特工厂的B炉，同时正努力尽快重启其位于意大利塔兰托的高炉2号炉。2020年9月，在根特闲置的年产230万吨粗钢的B高炉被闲置。该公司在根特拥有两个高炉，每年的粗钢总产能为500万吨。 塔兰托的ArcelorMittal Italia高炉N2原定于1月26日重启。工会上周表示，BF2可能会在本周初重新启动。高炉的重启非常重要，因为它将使该公司2021年的粗钢产量从2020年的340万吨增加到500万吨。该公司已经在1月24日开始的一周内重启了1号冶炼厂。由于疫情抑制了对钢铁的需求，该公司的高炉2和冶炼厂1于去年3月被暂时关闭，并且该公司对高炉进行了调整，使其达到了新的安全标准。该公司的五座高炉中，目前只有No1和No4座已全部投入运营，每天生产1.4万吨粗钢。

4.据外媒报道，美国地质调查局（USUG）报告显示，2020年美国铁矿石总产量为3700万吨，同比2019年（4690万吨）下降21.1%。2020年铁矿石销量3400万吨，同比下降27.7%万吨；铁矿石出口总量1000万吨，同比下降12.3%。2020年全美铁矿石表观消费总量3300万吨，同比2019年（3910万吨）下降15.6%。2020年密歇根州和明尼苏达州的矿山运输了98%的铁矿石，主要用于美国钢铁行业。据悉，USUG报告显示，2020年美国钢铁产量、销量、和贸易量的下降主要是由于COVID-19疫情影响所致，从而降低了全球钢铁产量和消费量。

5.3日远期现货市场活跃度一般，价格上涨。港口现货市场活跃度一般，价格上涨。国产矿市场河北地区活跃度较高，价格上涨。

〖铜〗

铜2021.2.4

一、市场点评：

     随着疫苗接种比例的提高，疫情朝着好的方向发展，美ADP就业数据大幅好于预期，美国非制造业就业指数录得2020年2月以来最高水平，铜价出现明显回升。

     前面聊过铜的大逻辑，和近期铜价向下修正原因，不在赘述。

     今天聊聊TC，Fastmarkets铜精矿粗炼费/精炼费（TC/RC）指数，CIF亚太地区在1月屡创新低。1月8日计算为每吨40.3美元 / 每磅4.03美分，1月15日小幅下跌至每吨40.1美元/每磅 4.01美分，1月22日保持不变，其后于1月29日跌至每吨38.2美元 / 每磅3.82美分——创下该指数2013年推出以来的新低。总结下来有三方面的原因，一是澳洲铜矿进口中断，二和11月下旬以来由于社区抗议，LasBambas（秘鲁最大的铜矿之一）的运输受到阻碍，一度将近19万吨LasBambas铜精矿滞留，无法出口影响发运，另外还有智利港口风浪影响装船，到货估计会延后2-3星期。三是持续较高的冶炼开工，对矿的旺盛需求。这样造成铜精矿阶段异常紧张，TC持续弱势。澳洲矿的问题不去猜测，占比也不大，智利和秘鲁的都是发运问题，预计后面将陆续恢复，但潜在还有一个影响是，秘鲁多地从1月31日-2月14日，开始进入全面强制性社会隔离，尽管采矿不受影响，但发运等仍有潜在影响，预计一季度精矿将延续紧张。

二、机构观点（花旗：若未来一两个月铜价下跌，将是逢低承接良机）

       花旗在一份报告中称，若未来一两个月铜价下跌，将是逢低承接的良机，这是因为预期中期内，铜市周期性和结构性前景良好，尽管此前公布的不及预期的中国制造业PMI数据令交易商担心未来数周的铜价走势，但我们现货铜追踪指标显示，过去的两个月中，铜市呈现“逆季节性”的强劲局面，这与2020年第四季度的全球金属需求同步增长趋势一致，这也预示着今年第二季度和之后的铜市料较为正面。（文化财经）

三、市场信息与数据

宏观

1、美国众议院获得足够票数通过预算计划：美国众议院获得足够票数通过预算计划，该计划将有助于快速批准拜登的1.9万亿美元援助计划，投票仍在继续。（新浪财经）

2、美国1月ADP就业人数17.4万人，前值 -12.3万人，预期 4.9万人。（金十数据）

3、美国疾控中心主管：住院和新增新冠病例似乎都呈下降趋势

4、美国1月非制造业就业指数录得55.2，为2020年2月以来的最高水平.

5、ADP报告：劳动力市场继续缓慢复苏。ADP报告指出劳动力市场继续缓慢复苏，1月建筑业就业人数增加1.8万人，去年12月增加0.3万人；1月制造业就业人数增加0.1万人，去年12月减少2.1万人；1月贸易/运输/公用事业就业人数增加1.6万人，去年12月减少5万人。（第一财经）

6、高福：中国现有疫苗对抗新冠病毒变异仍有效 警惕冠状病毒重组。中国疾控中心主任高福院士2月3日透露，疾控中心在对中国灭活疫苗以及重组蛋白疫苗的接种者血清抗体的中和实验中发现，针对新冠南非变异病毒的有效性降低了仅1.6倍，说明疫苗很可能仍然有效。尽管中国现有疫苗的研究表明，变异病毒尚未逃脱疫苗的免疫保护，但是抗体药物可能出现了免疫逃逸的现象，具体的机制还需要进一步研究。（第一财经）

行业

1、Kamoa-Kakula铜矿1月矿石开采量达30万吨：近日，艾芬豪矿业联合主席罗伯特·弗里德兰宣布，1月从Kamoa-Kakula矿山开采并储存了30万吨矿石，铜品位为5.45％。该吨位比去年12月增加11.5％，而铜品位则增加1.6％。Kamoa-Kakula计划在2021年7月开始加工之前，将约有300万吨高品位和中品位矿石在地表储存，其中包含125000吨以上铜。

2、韦丹塔遭驳回 赞比亚孔科拉铜矿业务或分拆：赞比亚的一家法院周一驳回了矿企韦丹塔资源公司（Vedanta Resources）的一项动议，该动议试图阻止国家指定的临时清盘人拆分其孔科拉铜矿（KCM）并出售资产。该裁决对这家印度国有矿业公司是一个打击，该公司表示将继续反对赞比亚将KCM出售给第三方的任何努力。韦丹塔（Vedanta）说，拆分KCM的计划是非法的，这将导致赞比亚的收入大大减少。（电缆网）

3、Nornickel：2020年全年综合铜产量为48.71万吨，同比减少2%。俄罗斯镍企诺里尔斯克（Nornickel）报告显示，2020年全年综合铜产量为48.71万吨，同比减少2%，其中俄罗斯国产铜产量为48.68万吨。2020年第四季度产量为12.86万吨，环比增加8%。其中俄罗斯国产铜为12.84万吨。2021年计划铜产量为39-41万吨。（Nornickel）

4、【英美资源：四季度铜产量同比增长8% 2021年产量指导保持不变】2020年四季度铜产量同比增加了6％，达到167,800吨，2020年的销量为648,500吨，2021年指导意见生产指导不变，为640,000-680,000吨。

5、1月份新能源汽车销量同比增长182.88%。2月3日，比亚迪股份港交所公告，公司1月份新能源汽车销量为20178辆，同比增长182.88%；产量22,393辆，同比增长205.16%。公司燃油汽车销量22,223辆，同比增长23.19%。公司2021年1月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为1.754GWh。

6、CPCA：芯片问题应逐步缓解。CPCA表示，从芯片生产的供给区域看，随着疫情逐步改善，带来的生产能力的回升应该较好。由于芯片的上游垄断性较强，加剧了供给矛盾。随着中国春节的临近，电子消费产品生产旺季结束，芯片需求将逐步减少，因此未来芯片的供给矛盾将明显减低。因此垄断及上游厂商的涨价要求，应该也不会产生太大效果。

7、北京房贷正常放贷，但周期有延长：近日多城被传“房贷暂停”、放贷周期延长，记者核实后表示正常批是可以批的，不过材料审核会更加严格，且放款的时间有所延长。

8、LME库存：铜库存75000吨，增加775吨

〖铝〗

铝2021.2.4

一、市场点评

      供给上，国内投产放量继续，由于电力等因素，新的投产压力有限，另外进口窗口关闭，预计进口流入下降，进口压力降低，整体供给上的压力有所缓解。另外铝企环保问题需要引起重视，一方面环保成本上升，另一方面不排除应为环保问题影响正产生产或投产进度。

      离春节越来越近，铝材加工厂将先后开始停工，需求季节性转弱，由于疫情，提前放假与就地过年并存，具体影响尚需观察。当前看需求维持尚好，库存尚未大幅累积；由于铝材出口利润修复良好，且海外补库需求持续，预计铝材出口继续好转。海外方面，补库持续，尚未有强度加强信号，汽车产销回升明显，美国地产数据亮眼，后端消费可期，大量刺激之下，疫情控制后的恢复值得期待。

      库存方面，钢联数据周一铝锭现货累库2.8万吨，按农历春节累库节奏来看，当前累库节奏尚属正常，另外疫情防控及煤炭运输挤占车皮等影响铝锭运输也有一定影响，就地过年的预期潜在增加节前消费，密切关注铝锭累库幅度。

      宏观上，美国众议院获得足够票数通过预算计划，该计划将有助于快速批准拜登的1.9万亿美元援助计划，投票仍在继续，国内楼市收紧信号明显，对市场情绪产生一定压制。供需上，供给压力缓解，铝价下跌出现企稳迹象，但需求季节性下滑阶段，还存累库压力，是否有超季节性表现尚需观察，当前铝价向上驱动略显不足，操作上，暂宜观望，激进操作者可轻仓逢低试多。

二、市场信息    

1、明泰铝业1月铝板带箔销量10.15万吨 同比增长217%。明泰铝业公告，2021年1月，公司铝板带箔产量9.52万吨，同比增长28%;销量10.15万吨，同比增长217%。铝型材产量0.13万吨，同比增长86%;销量0.10万吨，同比增长150%。（明泰铝业）

2、1月份新能源汽车销量同比增长182.88%。2月3日，比亚迪股份港交所公告，公司1月份新能源汽车销量为20178辆，同比增长182.88%；产量22,393辆，同比增长205.16%。公司燃油汽车销量22,223辆，同比增长23.19%。公司2021年1月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为1.754GWh。

3、据SMM统计，1月份国内预焙阳极总产量约为168万吨，行业平均开工率约为74.8%，其中商用预焙阳极一月份产量约为89.39万吨，开工率约为74.1%；配套阳极一月份产量约为78.63万吨，开工率约为75.7%。1月份国内预焙阳极开工较12月份有所下滑，主因河北省内预焙阳极企业因疫情影响，1月下旬基本处于焖炉状态，近期企业反馈已经开始复工，但是预焙阳极生产周期较长，产量释放需要到2月底，整体折算减少3万多吨的供应量。河南地区前期受环保限产的企业在一月初陆陆续续提产复工，但产品供应量在一月份并未出现大的增幅，预计2月中旬供应量才能体现出增量。

4、LME铝库存：铝库存1425225吨，增加3500吨

〖锌〗

锌 2021.2.4

一、市场点评

       供给端，12月秘鲁锌矿同比大幅提升，但秘鲁因为疫情防控再次封锁或将影响精矿发运，预计精矿延续紧张，TC低位保持，国内部分炼厂因为精矿紧张，安排检修。 上周进口矿TC80美元/吨，国产矿TC3950元/吨。

       锌的消费季节性较为明显，伴随冬季低温及春节因素，需求季节下滑，抛开季节性因素，地产、基建预计保持平稳，光伏、风电预期良好，汽车因为芯片紧缺，需求预期下调。海外方面，疫苗继续推进，复苏步伐尚且缓慢。

      库存方面：临近春节，预计下游加工开工季节性下降，累库即将启动，周一国内锌锭库存，小幅去化，一方面与当前镀锌仍有较高开工相关，另一方面与炼厂检修增多有关。

      综合来看，宏观上，美财政援助计划继续推进，就业数据好转。国内楼市明显收紧；供需上，精矿维持紧张，TC低位维持，国内春节期间需求季节下滑，汽车因为芯片紧缺因素，汽车锌需求预期下调，海外交仓冲击暂告一段，昨日锌价出现反弹，从下跌空间来看，当前TC水平偏低，随着锌价下跌，炼厂利润继续收窄，如果按当前TC水平测算，现货锌价跌到19000附近后，炼厂几无利润。从这个角度看，锌价跌到19000左右将存在明显支撑，但上行驱动暂且不足，操作上暂宜观望，激进操作者择机可尝试逢低做多操作。

二、消息与数据

1、新世纪资源2020年全年锌精矿产量同比增38.4%。新世纪资源（New Century Resources）2020年四季度锌精矿产量为3.24万吨，环比下降4%，主要是多雨天气，加上电源中断导致该季度的运营天数减少，产量略有下降。2020年全年锌精矿产量为12.87万吨，同比增加38.4%。（New Century Resources）

2、云南云铜锌业2020年全年完成锌锭年产量10.33万吨。云南云铜锌业2020年全年完成锌锭年产量10.33万吨，年度盈利1.48亿元，实现了产量、利润“双达标”，全面完成“10115”年度奋斗目标，连续盈利14年！（锌业在线）

3、LME锌库存：锌库存290900吨，减少450吨

〖镍〗

镍 2021.2.4

一、市场点评

   国内港口镍矿中高品位库存持续下降，菲律宾1.5品位镍矿价格坚挺，矿端支撑依然有效。印尼镍铁投产进行中，2月预计增加5条生产线投产，叠加中国春节钢厂检修，镍原料端略显宽松。

   铬铁产量受影响面积扩大，价格继续上扬，不锈钢成本推升，叠加宽幅基差，盘面有一定上行驱动。下游工厂逐步进入假期模式，采购减少，现货市场交投平淡。

   新能源汽车市场持续强劲，生产电池正极材料所需中间品供应紧张，价格上涨，镍豆升水坚挺。国内电解镍库存持续处于去库状态。新能源拉动镍消费的快速增长与原料供应的相对平稳产生错配，或将加速精炼镍的库存去化，对行情产生正向驱动。

   综上，不锈钢成本支撑因素仍在，供需支撑上有所弱化。镍-新能源产业链的高消费增速与平稳供应水平之间的节奏错配持续存在。镍价暂维持高位震荡判断。

二、消息与数据

1、2021年2月3日嘉能可发布2020年镍产/销量报告。2020年全年镍产量为11万吨，同比减少9%；其中，2020年4季度产量为2.8万吨，环比3季度增加6.8%，同比减少9%，主要由于疫情影响了Koniambo矿山的维修进度，2020年大部分时间处于单线运营，以及Sudbury矿山预期品位下降。 嘉能可目前在产的冶炼厂分别为INO、Murrin Murrin、Koniambo，主要生产产品为精炼镍和FENI，实现2020年全年镍产量分别为5.69、3.64、1.69万吨。 2021年计划镍产量为11.2-12.2万吨。（公司公告）

2、2021年1月份国内32家不锈钢厂粗钢产量276.86万吨，环比2020年12月份略减0.99%，同比增35.68%；其中200系产量97.67万吨，环比增2.98%，同比增43.72%；300系119.20万吨，环比减3.34%，同比增28.38%；400系59.99万吨，环比减2.41%，同比增38.71%。（Mysteel）

3、印尼大华商纪辉琦(Kiki Barki)通过其HRUM公司(PT.Harum Energy Tbk)收购俄罗斯索尔维集团拥有的印尼镍矿山Position公司，收购价格为80.32百万美元，占该矿山公司51%的股权。HRUM公司总经理古纳拉(Ray A Gunara)讲随着镍行业迅速发展以及新能源汽车的流行新兴产业，HRUM公司领导的策略是控制镍资源，因此，大规模的收购镍矿山。（长江有色网）

4、LME库存：2月3日LME镍库存减少24吨至249078吨。

〖不锈钢〗

不锈钢 2021.2.4

一、市场点评

   宽幅基差给与盘面一定上行动能。下游工厂逐步进入假期模式，采购减少，现货交投平淡，300系不锈钢社会库存累库。

   成本方面，原料涨幅明显，不锈钢生产成本上行。镍矿持续偏紧，库存继续消耗，菲律宾1.5品位镍矿价格坚挺，矿端给与NPI的支撑依然有效。内蒙能耗双控、雅安限电、百色限电，2月铬铁产量或继续缩减，供应不足预期持续发酵，钢厂招标价格持续上涨至9000元/基吨。

   综上，不锈钢生产成本抬升、基差较大的情况下，盘面有一定上行驱动，但现货紧张逐步缓解，需求逐渐进入假期模式下，供需面对行情有削弱作用。

二、消息与数据

1、1月国内不锈钢产量较12月继续增加，环比增加0.5万吨至316.6万吨，增幅0.2%；同比增加76万吨，增幅31.6%。其中：300系量约140.8万吨，环比增加1.5%，同比增加20.6%；200系量约111.6万吨，环比减少2.1%，同比增加50.1%；400系量约64.19万吨，环比增加1.4%，同比增加29.8%。（51bxg）

2、2020年2月3日，嘉能可集团（Glencore）发布2020年生产报告。报告显示嘉能可2020全年铬铁产量为102.9万吨，同比下降28.4%。2020年目标铬铁产量完成102.9%，2021年指导产量为140万吨。该公司表示南非封锁、Q2季度停工以及国际物流限制是年产量下降的主要原因。

3、2021年1月22日，韩国企划财政部在官方公报发布第2021-27号公告，批准韩国贸易委员会于2020年11月13日对原产于日本、印度和西班牙不锈钢棒（StainlessSteelBar）的终裁建议，维持对上述国家涉案产品的反倾销措施，对日本、印度和西班牙涉案产品分别继续征收15.39%、3.51%～15.39%和15.39%的反倾销税，有效期为3年，公告自发布之日起生效。涉案产品的韩国税号为7222.11.0000、7222.19.0000、7222.20.0000和7222.30.0000。（商务部）

4、2月1日印度不锈钢制造业财政部长议会中提出的“2021年联邦预算”，批评重新打开中国企业向印度市场倾销其产品的闸门。该预算计划将非合金、合金和不锈钢这三个品类的半成品、板材和长材的进口关税调降至7.5％，取消截至2022年3月31日的废钢关税。印度锻造行业协会提到对上述关税统一降低至7.5％是积极的一步，也将有助于降低原材料定价和降低投入成本。（51bxg）

5、2月3日，上期所不锈钢注册仓单增加303吨至77451吨，其中：五矿无锡仓库增加303吨。

〖原油〗

国际原油期货周三延续升势，欧佩克周三会议决定维持产量不变。

1、EIA周度报告中性略偏空。美国原油库存下降100万桶，汽油库存增加450万桶，柴油库存持稳，航煤库存增加180万桶，不含SPR的油品总库存增加300万桶。美国成品油表需周度下降115万桶/日至1850万桶/日，成品油需求全面下滑，其中航煤降幅较大。美国原油产量持稳在1090万桶/日，炼厂开工率从81.7%升至82.3%。

2、欧佩克2月3日召开了监督委员会会议，会议表示联盟总体减产协议执行率为101%，沙特和俄罗斯仍敦促成员国全面履行减产承诺。

3、根据商业、能源和工业战略部的数据，英国目前的国家封锁对道路燃料销售的影响小于去年三月的第一次。截至1月24日的一周，道路燃料总消耗量是典型的大流行前时期的63％，而第一次封锁时仅为34％。汽油销售受到的打击大于柴油。该部门在最新的每周报告中表示：“在未来数周内，由于英国全国范围内的禁售措施，销量可能仍将保持较低水平。”

4、2月1日早高峰期间，东京的拥堵时长环比一个月前增加了489%，纽约增加250%，伦敦增加63%，巴黎增加73%，柏林增加24%；北京和上海则分别下降了41%和20%。周度环比看，北京和上海的拥堵时长2月1日当周环比1月25日当周均小幅增长，同时增长的还有东京、纽约、洛杉矶、柏林，巴黎和伦敦的拥堵时长周度基本持平。

5、截至2月1日当周中国的飞机飞行数量连续第五周下降至7.37万次，从年度同比看，上一周下降21%，这一周增加2.2%，因中国2020年1月下旬就曾经全面封锁。中国2020年年中的国内航空交通就已经恢复到正常水平，那时取代美国成为全球座位数最多的国家。全球范围的航空飞行依旧低迷，2月1日通过闸机的美国乘客数同比下降69%，欧洲的飞机飞行量较2019年下降66%，月度环比下降21%。

观点

欧美疫情的进一步缓解从大型城市的拥堵时长上再度得到验证，许多城市周度环比和月度环比均出现增长，例如纽约、柏林；即使疫情反复的中国，北京和上海的拥堵时长也出现了周度环比增长。维持原油向上的观点不变。

〖聚酯〗

PTA：PX装置预计重启提前，基差走弱，现货成交偏少， 3月成交量居多，多贸易商之间成交，少量现货在05贴水155-170附近成交。

华东一套140万吨PTA装置降负至6~7成，恢复时间待定。据悉台湾一套55万吨PTA装置2月初停车，预计2月8日重启。

江浙涤丝产销整体一般，至下午3点半附近平均估算在5成左右。直纺涤短产销清淡，平均在17%附近。

观点

中金石化160万吨装置可能提前到2月20号重启，受此影响TA价格大幅回落。而从产业链的估值看，PTA的内外价差、PTA与PX的价差均维持低位，PTA与原油的价差也仅仅小幅回升。PTA的上涨驱动在于估值修复和成本端的抬升，企业的开停车行为不会只受一两天的价差的影响，我们认为后市仍有上行空间。

MEG：乙二醇价格重心低位整理，尾盘市场重心略有反弹。美金乙二醇价格重心回落明显，日内船货主流商谈围绕625-630美元/吨展开，整体商谈偏淡。

广东一套50万吨/年的MEG装置目前小幅下降至6成附近运行，持续时间待定。

观点

价格回升国内企业开工提升带来脉冲式利空，整体仍是去库格局，投资者维持偏多思路。

PF：早盘部分工厂报价继续上涨50-100元/吨，半光1.4D 主流成交重心涨至6400-6600元/吨区间。下游纱厂进入放假周期，纺企负荷持续下降，涤短现货市场观望为主，询采冷清。直纺涤短交投气氛一般，平均产销17%附近。

下游织造多已放假休市，涤纱市场询采寡淡，纺企节前累库。临近农历小年，负荷较快下滑。

观点

受原料回调影响短纤期货下挫，下游放假休市，短纤价格仰赖于成本以及需求的预期，我们维持偏多思路。

  〖甲醇〗

甲醇日评：

供应端：陕西精益26万吨煤制装置预计今日停车检修，咸阳石油10万吨天然气装置预计3月前后重启。青海中浩60万吨天然气装置预计3月前后重启。四川泸天化40万吨天然气装置可能于春节后恢复。内蒙新奥120万吨装置预计明日重启。江苏恒盛10万吨联醇装置预计后日前后恢复。山东盛友17万吨焦炉气装置计划本周末恢复。总体而言，甲醇装置开工可望回升。

需求端：甲醛市场分化明显：临沂地区下游板厂停工放假居多，需求寡淡，而淄博地区因为精细化工分布较多，终端利润不错，企业开工正常。总体而言甲醛市场正常运行。二甲醚价格显弱，厂家保排库，让利出货。醋酸市场坚挺，需求整体支撑明显。MTBE上行，因原油上涨，汽油销售良好。

库存：隆众消息显示港口仍在去库当中。库存下降3.16%，总库存在91.33万吨。去库主要集中在江苏和广东地区。部分前去江苏地区的货船在抵港浙江后未按计划前往，造成滞港。另外，近期还有转口贸易存在亦在一定程度减少了到港量。广东方面，由于码头泊位紧张，部分货船在当地等待卸货。

预测：甲醇此前反弹至2329元/吨后旋即回落，表明此次上涨仅是一次调整，目前仍然遭遇压力重重局面。空头继续维持，逢高或可加仓。

〖聚丙烯〗

PP日评:

供应端:燕山石化装置恢复开车，PP开工率回落至92.22%，拉丝排产24.29%，纤维料排产19.61%。近期南美、欧洲报价高企，中国转口至南美甚至都有利润，次月进口报价也显著高于当期国内现货报价，进口资源流入未来预计有所减量，供给端压力不大。

需求端:塑编下游放假时间较往年提前，需求环比走弱，BOPP膜近期利润下滑，部分下游工厂陆续停工放假，南方工厂订单变动较小，大型工厂赶制春节长假订单，生产积极性较好，国内整体需求季节性回落。近期海外价格高企，内外价差达到近四年高点，预计第一季度塑料制成品出口仍将强劲。

库存:隔夜石化聚烯烃库存51.5万吨，农历库存水平低于往年同期，石化预售量高于往年同期，预计节后累库幅度可能也将低于此前市场预期。

预测:海外需求恢复及运费居高不下，内外盘价格倒挂，同时国内部分MTO装置利润亏损都对价格提供支撑，已经消化了季节性累库节点可能提前的利空。临近春节长假，市场供需两弱，期货价格单边涨跌都缺乏驱动，短期观望或区间操作，节后仍有望继续上行。

〖聚乙烯〗

LLDPE日评:

供应端:神华新疆计划3日恢复开车，齐鲁石化停车，PE开工率97.85%，目前线性排产为42.51%。近期进口资源报价持续倒挂，预计进口资源到港量将有所减量，供应压力不大。

需求端:隆众统计本周包装膜企业开工率环比增加2.7%，春节前包装膜企业备货积极，需求良好，仅少量企业进入放假状态。

库存:隔夜石化聚烯烃库存51.5万吨，按照下游提前休假以及石化以往库存月度规律推断，本周可能出现石化库存拐点，石化预售量高于往年同期，预计长假累库幅度低于此前市场预期。

预测:短期现货供需两弱，节前市场买兴较弱，PE期货价格缺少持续的动力，维持区间波动。随着全球在线销售份额的不断提升，PE包装材料的需求在2020年已经完成了正常需要两到三年才能完成的渗透，需求端增速完全可以匹配新产能的增速，市场不存在大幅过剩的可能，长期仍然看多。

〖橡胶〗

据NOAA预报，本周东南亚降水偏少，近期东南亚降水情况良好，全球进入减产期，天气对橡胶产量的影响减弱，而东南亚主产国如马来西亚和印尼，疫情仍旧较为严重，当地的封锁措施，使得外劳问题仍旧存在。需求端：1月份，国家铁路货运量再创历史新高，货物发送量完成3.24亿吨，同比+11.8%，其中电煤运量增长强劲，完成运量1.2亿吨，同比+23%。而客运量仍旧在低速恢复，2020年全年-45%，货运及客运分叉仍旧较为严重，从全球疫苗接种速度来看，预计出行与生产的修复较为缓慢。当前橡胶基本面支撑不够强，上行动力一方面依托于宽松货币环境，另一方面依赖于疫苗的接种进度，从节奏上来看，短期震荡为主，不建议追多，以逢低买入为主，买入区间13500-14000元/吨。

〖苯乙烯〗

苯乙烯

1、纯苯价格高开回落，尾盘反弹，买盘卖盘较为拉锯，成交较昨日明显转淡。2月下商谈价格重回5100元/吨附近高位。山东纯苯市场交投尚可，下午中石化华北纯苯挂牌上调提振业者心态，且部分下游备货，加氢苯正常出货，地炼企业库存低位，价格上行。

2、现货：江苏下游面临集中停车，节前备货在减弱，需求逐渐下降。华南，下游多停车放假，部分采购关注节后货源，日内生产期企业补涨，持货提价惜售，交投清淡，局部略显有价无市。华北，生产企业多低库存，日内定价稳中部分小涨，持货随行就市，下游按需，有部分小单成交，整体价升量缩。

3、下游产品

EPS市场部分上涨100元/吨，EPS市场人气冷清，临近春节假期，下游工厂生产基本结束，整体需求疲软。

PS市场大稳小动，商谈气氛平淡。现货供应仍然紧俏。中小下游停工放假逐渐增多，市场商谈趋淡。

ABS华东市场价格上涨，华南市场涨跌互现，临近农历新年，成交逐渐转淡。

4、装置

韩国LG位于大山的苯乙烯装置，年产能18万吨，听闻因装置问题降负荷至5成生产，预计维持7-10天左右。

宁波科元25万吨/年苯乙烯装置目前负荷底，计划3月中旬前提负。

观点

苯乙烯目前进口每吨亏损125元，国内非一体化生产吨利润700元左右，估值中性略偏低。苯乙烯国内开工率逐步提升，海外装置开启春季检修；春节假期临近，苯乙烯下游需求季节性下滑，苯乙烯有累库可能，若因此期价能有一定幅度的调整则是比较好的做多时机。现阶段观望为宜。

 〖纯碱玻璃〗

1、市场情况

纯碱：周三国内纯碱市场窄幅整理，市场交投气氛淡稳。近期纯碱厂家整体开工负荷上调至8成左右，下游用户多提前备货，纯碱厂家订单充足，多执行前期订单为主，由于汽运车辆越来越少，跨省发运难度增加，纯碱厂家整体库存变化不大。

西南地区纯碱市场盘整运行，厂家出货情况尚可，四川地区轻碱主流出厂价格在1450-1480元/吨，重碱主流送到终端报价在1600元/吨左右。华南地区纯碱市场持续向好，货源较为紧张，福建地区轻碱主流送到终端价格在1580-1600元/吨左右，重碱主流送到终端价格在1550-1600元/吨左右，当地玻璃厂重碱价格多执行月底定价。

玻璃：周三国内浮法玻璃市场区域差异运行，华北地区价格继续小涨，其他区域稳中有降。全国浮法玻璃加权平均价为2142.09元/吨，较上周价格下降0.1元/吨。沙河安全实业价格1950元/吨，较上日持平。

华北天津中玻涨1元/重量箱，并计划4日再次上调2元/重量箱，5日河北安全计划上调1元/重量箱，石家庄玉晶计划上调2元/重量箱；华东稳价运行，成交偏淡，少数厂下游提货实单实谈，整体库存稳步增加；华中整体交投欠佳，武汉长利下调4元/重量箱，多数厂家稳价操作，执行保价政策；华南市场暂稳运行，成交存优惠保价。

2、市场日评

近期纯碱厂家整体开工负荷在74%-79%之间，供给较前期提升，下游厂家多在节前备货，多数玻璃厂超量备货，已备货至春节前后。今年光伏玻璃产能增量较大，但大部分在下半年，当前纯碱库存仍较高，春节又有累库压力，纯碱短期有压力，长期看多。

近期浮法玻璃市场价格基本稳定，市场整体成交偏弱，华北地区封路缓解之后出货较好，受疫情影响，各地政府估计大家就地过年，有节后提前复工预期，多空互现，预期震荡行情。农产品早评： 

〖油脂油料〗

马来疫情加重，致使外劳问题无法解决，但供应边际改善，利好减弱，同时印度上调毛棕关税，棕榈油需求或受到抑制。巴西大豆收割缓慢，美豆需求获支撑，现阶段没有新的利好刺激，预计近期油脂偏弱运行。

〖玉米〗

玉米：中国对美玉米的巨量购买及小麦拍储的巨量成交，打出了玉米期货的阶段性顶部2900左右，但价格跌至2700左右也是强支撑，因为产业供需偏紧的大格局仍在，深加工企业显性库存仍然不够高，贸易商储粮成本在2600-2700左右。因此总体来说高位震荡格局。

〖豆粕〗

豆粕：供应上，最近大豆基本面的主要矛盾在于阿根廷天气，种植完成之后处于关键生长期，降水预报对盘面影响较大，未来15天降水并不是太好，优良率也不高。巴西马州大豆收获期，确实降雨偏多，影响了收货进度。但价格高位，并且利多驱动的严重程度有限。需求上，市场对猪瘟对猪饲料需求有担忧。总体上高位震荡。

〖鸡蛋〗

鸡蛋日评：现货偏弱，但这弱势有些偏季节性，北方很多地方购销已经十分清淡。现货利润较差，盘面利润中性，基差偏低，供需驱动上来看，补栏积极性一般，开产少，淘汰正常偏多，总体产业周期向上。

〖生猪〗

生猪日评：供应上，各地非洲猪瘟疫情比较严重，小体重猪偏多，养殖端抛售，不断打压现货价格。需求上，从百度迁徙指数上来看，大家普遍就地过年，迁徙较少，往年季节性需求大幅减弱，往年季节性需求的根本成因是节前集中备货透支了节后的需求。我的观点是：节后的需求会比往年后，且猪瘟造成了产能去化，可背靠25000轻仓做个反弹。

〖棉花〗

棉花日评：

供应端：

1.疆棉高品质棉减产、可交割仓单减少，下一年度棉花产量继续受到水资源、改种小麦影响，面积、单产或下降；

2.美棉1月USDA报告数据显示产量下调22万吨之327万吨，出口环比增加6万吨，非常乐观，品质因飓风侵袭下降，新年度得州高粱价格优势明显，或导致该州植棉面积大幅萎缩，若得州干旱，产量预计进一步下调；

3.印度棉播种面积略增，降水过多导致产量环比持平；

4.全球产量下降22万吨，消费基本环比基本持平，下一年度受竞品高价影响，棉花供应低位，需求料改善。

5.2020年12月我国进口棉花35万吨，进口棉纱18万吨。

需求端：

1.据tteb，2月3日纱厂开机下滑，呈批库存累库；布厂有序停机，成品库存稳定。纺织纤维、纱线和坯布价格报价不活跃。目前纱线加工利润处于高位，进口纱线利润高位倒挂。

2.2020年1-12月累计实现2914亿美元出口额，累计同比增加7.3%。

美棉出口：预计本周出口数据延续强势。

中美关系：中美第一阶段协议执行良好，拜登出任美国第46任总统，主抓疫情对经济恢复有利。美国海关于1月14日发布扩大版疆棉禁令，英国和加拿大也开始效仿，对出口有不利影响。

疫情：发达国家疫苗接种进度较快，当前疫苗面临短缺。全球疫情二次爆发中，全球确诊人数超过1亿，发达国家疫苗接种进度良好。

流动性：美联储在2020年12月16日会议上称考虑收紧流动性，使风险资产承压。国内央行年前投放资金。拜登继续推进1.9万亿美元刺激计划。

总体来看，低库存，新年度紧供应，经济恢复导致棉纺消费增加预期不变。当前棉价或继续维持宽幅震荡，疫苗突破带来希望，中短期经济受新冠影响和兵团棉禁令影响还要苦撑，长期来看偏乐观。

〖白糖〗

棉花日评：

供应端：

1.疆棉高品质棉减产、可交割仓单减少，下一年度棉花产量继续受到水资源、改种小麦影响，面积、单产或下降；

2.美棉1月USDA报告数据显示产量下调22万吨之327万吨，出口环比增加6万吨，非常乐观，品质因飓风侵袭下降，新年度得州高粱价格优势明显，或导致该州植棉面积大幅萎缩，若得州干旱，产量预计进一步下调；

3.印度棉播种面积略增，降水过多导致产量环比持平；

4.全球产量下降22万吨，消费基本环比基本持平，下一年度受竞品高价影响，棉花供应低位，需求料改善。

5.2020年12月我国进口棉花35万吨，进口棉纱18万吨。

需求端：

1.据tteb，2月3日纱厂开机下滑，呈批库存累库；布厂有序停机，成品库存稳定。纺织纤维、纱线和坯布价格报价不活跃。目前纱线加工利润处于高位，进口纱线利润高位倒挂。

2.2020年1-12月累计实现2914亿美元出口额，累计同比增加7.3%。

美棉出口：预计本周出口数据延续强势。

中美关系：中美第一阶段协议执行良好，拜登出任美国第46任总统，主抓疫情对经济恢复有利。美国海关于1月14日发布扩大版疆棉禁令，英国和加拿大也开始效仿，对出口有不利影响。

疫情：发达国家疫苗接种进度较快，当前疫苗面临短缺。全球疫情二次爆发中，全球确诊人数超过1亿，发达国家疫苗接种进度良好。

流动性：美联储在2020年12月16日会议上称考虑收紧流动性，使风险资产承压。国内央行年前投放资金。拜登继续推进1.9万亿美元刺激计划。

总体来看，低库存，新年度紧供应，经济恢复导致棉纺消费增加预期不变。当前棉价或继续维持宽幅震荡，疫苗突破带来希望，中短期经济受新冠影响和兵团棉禁令影响还要苦撑，长期来看偏乐观。

〖苹果〗

年前产区交易到了最后阶段，目前基本都是近途客商采购，大采购商多数撤离，或通过当地代办代发货源。销区年前水果交易进入高峰期，苹果交易重心从产区向销区转移。上周末听闻沙糖桔涨价，而近两天沙糖桔价格开始小幅下滑，根本原因在于沙糖桔目前供应充足，鉴于当前苹果的库存压力，以及柑橘的供应情况，预计春节之后会苹果价格会有明显下滑，苹果基本面仍旧偏弱，05合约仍旧以反弹空为主。

〖花生〗

国内花生供应由于农户惜售和进口米到港延迟紧张，下游因价格高企，采取随用随买，花生现货价格坚挺，短期内期货盘面跟随现货市场波动，预计近期维持高位震荡。

〖金工〗

期货趋势日评

近日下跌品种略微增加，警惕市场风险。

无品种处于1倍标准差的下跌行情中。

SP,处于1倍标准差的上涨行情中。

SN处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：焦炭纠缠度10，其次是豆一纠缠度11，硅铁纠缠度11。

纠缠度最高的品种是：500股指纠缠度41，其次铅纠缠度41，橡胶纠缠度35。

期权日评

股指期权隐含波动率小幅增加。