每日疫情跟踪&复工观察：

国内本土疫情反复，26日本土新增人数55例，新增无症状感染者69例。截至2021年1月27日20时，全国现有9+74（较前值-2）个高中风险地区。国家卫健委发布最新的春节返乡政策：符合出行条件的人员持核酸阴性结果到达目的地后不需要隔离。

海外疫情方面，全球累计确诊超过一亿。美国、英国的新增人数拐头向下，英国死亡人数有拐头的趋势。拉美地区如巴西、阿根廷、智利等国家疫情恶化。亚洲地区，马来西亚、日本、印尼疫情快速恶化，印度疫情持续好转。

疫苗接种方面，截至1月27日，全球接种疫苗7164万剂，美国2354万剂，英国764万剂，中国2277万剂。美国的疫苗接种加速，拜登上台签署了一项行政令，要求在上任100天内，为1亿美国人接种疫苗。截至26日下午，联邦政府已经分发4400万剂新冠疫苗，但只有大约一半的疫苗已经使用。为应对新冠疫苗供应不足，美国政府打算今后三周加速向各州分发疫苗。欧洲疫苗供应出现利空，欧盟就如何分配的问题出现分歧。欧盟官员称，阿斯利康将无法提供承诺数量的疫苗，辉瑞表示已交付了比上周预期更少的疫苗剂量。疫苗供应不足导致部分国家延迟接种计划，意大利表示80岁以上的人将比原计划晚四个星期接种疫苗。〖海外复工〗

海外复工消息：

1、疫苗方面，欧洲开始出现混乱，欧盟坚持要求由欧盟代表27个成员国进行谈判，但不愿再拖延下去的匈牙利绕过欧盟，与俄罗斯签署了新冠疫苗“卫星-V”的供应协议；此外，匈牙利卫生官员还单方面批准将英国的牛津/阿斯利康疫苗投入使用，这是匈牙利第二次绕过欧盟自行采取行动；由于不满英国药企阿斯利康计划大幅削减疫苗供应，欧盟威胁中断向英国供应在欧盟国家生产的疫苗；在德国，疫苗接种工作开展一个月来，共有180万人接种了疫苗，接种率为2%，对比之下，英国为10.5%；由于疫苗供应不足，西班牙马德里昨日宣布暂停接种工作两周；由于疫苗供应受影响，罗马政府表示，正计划对制药公司辉瑞和阿斯利康采取法律行动。当地时间1月27日，有欧盟官员称，阿斯利康单方面推迟了讨论疫苗供应问题的会议，随即，阿斯利康对此予以否认。法国制药企业赛诺菲27日确认，该企业将协助生产由美国辉瑞公司和德国生物新技术公司联合研发的新冠疫苗，今年计划向欧盟提供1亿剂。

2、经济数据方面，德国下调2021年经济增速预期至3%，此前是4.4%；德国2月Gfk消费者信心指数录得-15.6，创去年6月以来新低。欧洲央行官员表示，投资者似乎排除了进一步降息的可能性，欧洲央行决策者对此感到不安，并同意强调这类刺激措施仍然是可行的选择。

市场点评：欧洲央行的鸽派表态叠加欧洲地区的疫苗分发混乱，致使昨日欧元大跌，欧洲股市也受到了拖累，货币市场已将对欧洲央行降息5个基点的押注提前至7月，此前为9月。宏观早评：

〖股指〗

隔夜美股主要股指出现了自去年10月以来的最大单日跌幅。VIX指数突破30，达到去年11月以来的最高水平。美联储表示将维持目前的货币政策，同时承认近几周经济有所放缓。叠加市场对于由于对Covid-19疫苗分发的担忧，恐慌情绪导致美欧股市大跌。

观点：海外避险情绪上升，外资配置A股力量料减弱。欧美疫苗发放混乱拖累经济复苏，外需恢复不及预期将成为扰动。盈利端有利空，同时股市和楼市资产泡沫决定流动性大幅宽松不现实，短期内指数可能面临调整。

基本面，外需的扰动可能会使市场调整对出口的预期；中国12月规模以上工业企业利润同比增20.1%，累计同比4.1%，保持增长的趋势。量价利拆开来看，量价利润率齐升，PPI累计同比-0.4%，利润率累计同比3.75%，工业增加值累计同比2.8%。分行业去看，除去极端基数影响，烟草、橡胶、造纸、专用设备等行业盈利增速较高。利润分配上，上游占比（采矿+制造业上游占工业企业利润总额）继续上行，利好周期股基本面。

流动性方面，昨日央行净回笼1000亿元，资金面仍延续紧势，Shibor全线上行。我们认为货币政策不急转弯的定调仍在，春节前短端流动性有保持紧平衡的必要，央行呵护快要来了。

市场情绪方面，成交额降至万亿以下，外围市场恐慌影响外资配置A股，北上资金连续两天净流出。

〖国债〗

国债消息：公开市场方面，央行公告称，临近月末财政支出大幅增加， 1月27日以利率招标方式开展了1800亿元7天期逆回购操作中标利率2.20%，当日有2800亿元逆回购到期，净回笼1000亿元；资金面延继续偏紧，银存间隔夜回购加权利率升破3%关口，创近六年新高，7天期DR007加权利率报在3.09%附近，创逾两年新高；昨日央行行长易纲表示，货币政策会继续在支持经济复苏、避免风险中实现平衡，确保采取政策连续性、稳定性，不会过早放弃支持政策；行情方面，昨日债市情绪略缓和，现券期货窄幅震荡略企稳，国债期货窄幅震荡小幅收涨，5年期主力合约涨0.06%。

市场点评：市场资金紧张势头未减，隔夜回购利率已经到了多年未见的水平的了，这个时候继续预期边际上更紧的空间不大，不符合”不会过早放弃支持政策“，”不急转弯“的大方针，节前央行呵护的时间点应该快来了。

〖贵金属〗

贵金属消息：北京时间周四（1月28日）凌晨3点，美联储公布2021年首次议息会议的结果，维持联邦基金利率在0-0.25%区间，保持每月1200亿美元的资产购买规模不变，与市场预期完全一致。同时将超额准备金利率（IOER）维持在0.10%，将贴现利率维持在0.25%不变，委员们一致同意此次利率决定。美联储主席鲍威尔在随后的记者会上保持了鸽派论调，进一步强调美国经济距离实现就业和通胀目标还有“很长一段路”，美联储将维持宽松的货币政策，直到实现双重目标。问答环节中，在被问及美联储是否正在助推泡沫时，鲍威尔指出，货币政策并非推动资产价格上涨的主因，最近是疫苗和财政措施推动了资产价格。在疫情支持政策退出预期方面，鲍威尔强调现在讨论政策退出为时过早，完全聚焦于退出策略是非常不成熟的，美联储将会在逐步退出政策前发出明确信号。他说现在不是讨论缩减资产购买日期的时候，美联储关注的重点是为经济提供必需的支撑，必要情况下，美联储可以在资产购买方面采取更多行动。他说未来就算要缩减购债规模，也将是渐进的

市场点评：这次声明没有提到要改变购买不同期限债券的构成比例，也未暗示将增加购买更长期的债券，不过FOMC今天重申了美联储对超宽松货币政策的承诺，有可能打消了人们对美联储可能会比预期更早考虑缩减资产购买规模的担忧。行情方面，贵金属整体受联储影响不大，反倒是欧元区疫苗分发混乱以及欧央行官员讲话增加的降息预期带来了美元指数的大幅走高，使得贵金属一度盘中暴跌。

工业品早评： 

〖钢材〗

钢材

一、市场点评

供应端，随着钢厂亏损增大，近期钢厂停产检修开始增多，加上临近春节，电炉钢企业逐渐放假，整体钢材供应趋减。另外，虽然近期南北价差尚可，但由于市场价格高企，商家接货意愿普遍不高，使得南北资源流动减速，今年北方南下的钢材资源低于往年同期。而钢材进口方面，因国外钢铁需求增大，国际钢价大幅上涨，钢材进口利润收窄，钢材进口量明显减少。

需求端，目前北方下游工地大多已停工，工人陆续返乡，南方地区随着春节假期临近，工地也陆续放假，终端需求持续减弱。钢谷网及找钢网最新数据均显示建材库存持续增大，表需明显回落。不过考虑到今年春节各地大多鼓励工人就地过年，下游工人返乡减少，节前仍可能进一步支撑需求，节后也有利于下游更早复工。不过，值得注意的是，尽管目前钢材出口利润水平尚可，但近期海外买家的询盘和订单量明显减少，板材类出口热度有所下降，钢材出口价格也持续回落。

综合来看，随着钢厂检修增多近期钢材市场供应趋减，而国内外需求表现也趋于减弱，但考虑到节后下游需求可能会早于往年同期且在钢厂减产情况下库存累积程度也将有限，预计近期钢价将震荡略偏强运行。

二、消息及数据

1.据钢谷网统计，本周中西部地区建材产量169.03万吨，环比下降5.09万吨；社会库存环比增加27.5万吨至349.28万吨，钢厂库存环比增加17.3万吨至279.6万吨。中西部建材表观需求环比下降8.4万吨至124.23万吨。

2.Mysteel27日调研结果显示：本周唐山地区10家样本钢厂平均铁水不含税成本为3118元/吨，平均钢坯含税成本3957元/吨，周比上调141元/吨，与1月27日当前普方坯价格3860元/吨出厂相比，钢厂平均毛利润约-97元/吨，周比下调91元/吨。

3.卓钢链讯，广东省钢铁协会联合广东省建设工程标准定额站、中国宝武韶关钢铁、阳春新钢铁、珠海粤钢等省内相关部门及省内主导钢厂于2021年1月26日在珠海召开了“广东建筑钢材主流品牌第十次联席会”。联席会议决定：将于2021年3月初与会方将协同广东省质监局，广东省工商局及相关媒体依照建筑钢材新国标标准，全面清查省内建材产品的执行情况，严厉打击穿水建筑钢材以及其他违反新国标建筑钢材产品。以此，进一步肃清省内劣质钢材的产经销渠道，助力实现广东省钢铁行业的高效健康发展。

据卓钢链调研了解，广东市场目前仍有部分的穿水建材流通，后期若严格执行，或将助推钢价进一步上行。但考虑到本次行动非政府主导，实际落地执行力度仍有待确定。

4.近期生产成本急剧上升，部分区域钢企已处于亏损区间。我公司积极响应陕晋川甘论坛倡议，为践行绿色、低碳、高质量发展，计划一季度组织两座高炉各检修7天，炼钢和轧线同步检修，加之钢坯采购不足，预计影响钢材产量30万吨。

5.2021年高铁建设将继续减弱，高铁新线投产将再度减少。中国国家铁路集团有限公司权威人士表示，2021年，国铁集团计划投产新线3700公里左右，其中高铁1600公里左右，预计到2021年底，全国铁路营业里程达到15万公里左右，其中高铁3.96万公里左右。

6.27日全国建材成交继续放缓，随着春节临近，市场陆续放假，终端采购明显减少，部分市场有价无市，成交继续萎缩。

〖铁矿〗

铁矿

一、市场点评

供应端，进入1月份之后，澳巴发运量表现逐渐趋减，上周国内到港量环比明显减少。不过，因前期压港较严重，随着卸港条件的逐渐改善，近期港口库存仍有所增长。值得注意的是，11月份以来国内矿因环保限产、检修及天气等因素影响，产量有所减少，铁精粉供应减量，而国内矿山企业的铁精粉库存也是持续下降。

需求端，由于前期国际钢价大幅上涨，国外钢厂高炉复产较多，对铁矿石的需求增大，不过近期国际废钢价格开始出现下跌，铁矿美元成交表现也有所回落，显示国外钢厂对废钢、铁矿石等原料的采购需求有减弱迹象。国内需求方面，由于铁水成本高企而钢价持续下跌，近期北方高炉生产已明显亏损，高炉开工率有所下降，钢厂检修趋增，对铁矿石的品种需求也开始由高品资源向中低品资源转变。目前钢厂进口矿库存已经达到30天，后续补库驱动逐渐减弱。

综合而言，当前国外钢厂对铁矿的采购需求有减弱迹象，而在原料价格高企的情况下国内钢厂的减产检修趋于增多，对铁矿石的补库需求也有所减弱，不过考虑到近期澳巴发运水平不高且非主流发运也有下降，预计短期矿价仍将偏弱震荡运行。

二、消息及数据

1.1月27日，大商所发布关于调整铁矿石期货仓储费的通知，根据《大连商品交易所交割管理办法》第七十四条，铁矿石期货仓储费由0.5元/吨·天调整至0.3元/吨·天，自2021年10月第一个交易日起施行。增设本钢精粉、IOC6、Kumba及乌克兰精粉为铁矿石期货可交割品牌，相应升贴水分别为0元/吨、-20元/吨、10元/吨、65元/吨；

调整现有铁矿石期货可交割品牌升贴水，上述增设可交割品牌及调整后的升贴水自I2202合约起实施。

2.据外媒报道，由于印度钢铁行业面临原料短缺的问题，当地矿业部门已提议修改政策，以刺激铁矿石生产。其中在通过拟议的《 2021年矿产（原子能和碳氢化合物能源矿产除外）特许权（修正案）规则》中，如果矿山承租人未能连续三个季度维持最低发运量标准，州政府可以在给予合理的听证机会后终止矿山采矿权租赁。2020年3月，在经过7到8个月的矿山采矿权拍卖之后，这些矿山中的几个成功竞标者仍未开始生产。此外，一部分矿山没有将产量以及发运量保持在规定的水平上。矿产部认为，该激励措施将鼓励充分开采区块的承租人将其投入运营并尽早开始生产，从而增加该国的矿产产量。

3.据悉，安赛乐米塔尔意大利公司即将重启位于塔兰托的2号高炉，计划将2021年粗钢产量从2020年的340万吨提高到500万吨。在该公司的五座高炉中，目前只有1号和4号完全投产，日产粗钢1.4万吨。5号高炉曾是欧洲最大的高炉，粗钢产能约350万吨/年，于2015年停产。3号高炉的粗钢产能约为200万吨/年，自1994年至今一直被闲置。

4.根据日本钢铁联合会（JlSF）发布的数据，去年12月，日本粗钢产量较11月增长3.6%，但较2019年12月同比下降3.3%，总计753万吨。与此同时，12月日本的生铁总产量为564万吨，比上月增长9.9%，较去年同期下降6.2％。2020年1-12月，日本的生铁产量为6160万吨，下降17.8%，而粗钢产量为8310万吨，下降16.2%。

5.27日远期现货市场活跃度尚可，价格上涨。港口现货市场活跃度一般，价格上涨。国产矿市场活跃度尚可，价格上涨。

〖铜〗

铜2021.1.28

一、市场点评：

       美联储承认近几月经济活动和就业复苏步伐放缓，但仅维持隔夜利率在近零水平不变，同时保持每月购债规模不变，并未作出刺激加码措施，也未给出刺激退出时间框架，避险小幅推升美元，美股大跌，comex铜价表现相对平稳。

       整体来看，海外宏观暂无加强，国内一线地产政策明显收紧，在加上国内节部分资金撤离，且技术上调整时间幅度尚且不足，铜价短期急速下探风险仍存，中期看，海外恢复预期尚好，需求上亮点众多，如果LME铜价回撤到7600附近仍是较好的补多机会。

     供给方面，精矿延续紧张TC继续下滑，废旧料方面，海外大范围的疫情导致废旧回收资源降低，整体废铜资源量提升仍需时日，但废铜影响减弱，铜价较高水平，促进废铜供给。

      需求方面，国内春节临近，预计国内需求季节性下滑，但下滑仅是季节性的的，抛开季节因素，汽车、新能源汽车、集成电路、光伏、需求预期依然良好；海外方面，当前疫苗推广初期，恢复仍较缓慢，但随着疫苗推进，伴随恢复及海外产业补库，海外预期良好。

     库存方面，全球三大交易所显性库存继续下滑，绝对库存水平偏低。伦铜库存跌破8万，LME0-3contango逐步缩小，远期月份已经明显呈现back结构；国内方面交易所库存不到7万吨，近五年同期最低水平，现货维持升水，但国内春节消费减弱及累库预期压制，期货月间差contango结构，低起点决定了累库的绝对高度有限，关注CU03-04的borrow机会。

二、机构观点

1、高盛：上调3、6、12个月后铜价预期至8500、9000、10000美元/吨；坚持黄金对中长期投资者仍有吸引力的观点。预计未来12月镍价目标为21000美元/吨，反映出需要一个强有力的价格信号，以刺激对电池级供应的更快投资。随着疫苗在西方加速推广，认为整个春季石油市场将继续实现再平衡。（高盛）

2、穆迪：预计今年铜市场依然供应紧张，2020年的短缺趋势将延续。主要原因是中国基础设施和工业行业对铜需求上升，以及美国、日本和英国经济恢复。该评级机构在报告中预计，随着2021年铜供应趋于正常化，特别是产量位居前列、合计占世界40%的智利和秘鲁恢复正常，2021-22年铜价将从今年的高价位（接近3.6美元/磅）逐步回落。

三、市场信息与数据

宏观

1、美联储：于北京时间1月28日凌晨公布利率决议，1）维持0%-0.25%的利率不变。2）委员会寻求实现充分就业和2%的长期通胀率。由于通胀持续低于这一长期目标，委员会目标允许通胀在一段时间内略高于2%，以便使长期平均通胀达到2%，且使长期通胀预期牢牢锚定在2%的水平。3）随后公布的政策声明显示，美联储致力于在这个充满挑战的时期，利用其各种工具来支持美国经济，从而促进实现其充分就业和物价稳定的目标。4）美联储将继续以每月至少800亿美元和400亿美元的幅度增持美国公债和抵押贷款支持证券，直到在实现委员会的充分就业和物价稳定目标的过程中取得了进一步实质性进展。5）近几个月，经济活动和就业复苏的步伐已经放缓，疲弱主要集中在受疫情影响最严重的行业。

2、政策声明缓解了对美联储更早缩减资产购买规模的担忧：Glenmede私人财富首席信息官Jason Pride表示，今天的联邦公开市场委员会(FOMC)声明重申了美联储对超宽松货币政策的承诺，鉴于最近有关量化宽松前景的信号相互矛盾，这一点尤为重要；声明本身确实没有包含太多新信息，但确实缓解了对美联储可能比预期更早考虑缩减资产购买规模的担忧。如果说有什么不同的话，那就是美联储在声明中加了一点，即承认近几个月来复苏步伐有所放缓。重要的是，美联储重申，直到通胀升穿2%的目标之前，都将维持宽松立场。

3、美国股市周三创下三个月来最大单日百分比跌幅，道指下跌2%，标普500下跌2.57%，在美联储发布政策声明后进一步下跌，因波音急挫和对冲基金抛售多头头寸也给主要股指带来压力。

行业

1、第一量子：第一量子矿业(First Quantum Minerals)报告显示，2020年铜产量创历史新高达到77.9万吨，同比增加11%，这归因于Sentinel的破纪录产量。2020年公司第四季度的铜产量为20.3万吨，与2019年第四季度持平。其中:Sentinel全年铜产量为25.1万吨，同比增加3.1万吨。First Quantum预计2021年铜产量将在78.5-85万吨，2022年在80.5-86万吨，2023年在82-88万吨。（第一量子）

2、南方铜业公司：南方铜业公司（Southern Copper）表示，预计2021-22年铜产量将下滑至94.3万吨，但到2023年可能会恢复至100万吨，重申本公司到2028年实现生产190万吨的目标。（南方铜业）

3、金川集团实现2021年首月生产任务“开门红”：1月份，金川集团生产组织平稳有序，矿选联动，冶炼、电解、氯碱产业链、新材料及加工材料保持均衡生产，最终产品电镍、阴极铜、电钴等产品产量分别同比增长9.8%、10.07%、42.38%，质量指标均完成计划，分别优于计划0.43、1.61和0.37个百分点；

4、工信部、有色工业协会：促进铜消费升级研讨会在北京召开。工信部消息，近期，有色金属工业协会、工信部原材料工业司组织召开了促进铜消费升级研讨会。与会代表认为，铜具有优异的导电、导热、抑菌、可循环利用等性能优势，铜消费应满足战略性新兴产业发展需求等重点方向，更注重提质增效，加快技术创新，补齐产业链发展短板，推动上下游对接，提高产业配套与服务能力，不断提升铜材供给质量，促进铜在5G、新能源汽车及充电桩、建筑用水管等领域消费升级。（证券时报）

5、LME库存：1月27日LME铜库存减2100吨至77175吨。

〖铝〗

铝2021.1.28

一、市场点评

      供给上，国内投产放量继续，由于电力等因素，新的投产压力有限，另外进口窗口关闭，预计进口流入下降，进口压力降低，整体供给上的压力有所缓解。

      离春节越来越近，铝材加工厂将先后开始停工，需求季节性转弱，由于疫情，提前放假与就地过年并存，具体影响尚需观察。当前看需求维持尚好，库存尚未大幅累积；由于铝材出口利润修复良好，且海外补库需求持续，预计铝材出口继续好转。海外方面，补库持续，尚未有强度加强信号，汽车产销回升明显，美国地产数据亮眼，后端消费可期，大量刺激之下，疫情控制后的恢复值得期待。

      库存方面，随着铝棒厂逐渐放假，铝厂铸锭量将有所提升，同时河南地区污染天气I级预警，下游铝加工受到一定影响，预计春节铝锭累库即将启动，考虑到防疫及保煤炭物资运输等因素，社会库存库存预计上升较为缓慢，现货升水预计大概率出现收缩，期货月间contango有望继续走扩。

      宏观上，海外宏观暂无加强，国内楼市收紧信号明显，对市场情绪产生一定压制。供需上，供给压力缓解，动力煤价格高位，自备电厂电力成本攀升，成本或有支撑，铝价下跌出现企稳迹象，但需求季节性下滑阶段，还存累库压力，是否有超季节性表现尚需观察，昨日LME铝库存上升明显，当前铝价向上驱动略显不足，操作上，暂宜观望，激进操作者可轻仓逢低试多。

二、市场信息    

1、12月中国汽车市场用铝量同比增加5%。据监测数据显示，12月，中国汽车市场用铝量为36.93万吨，较上月环比减少0.25%，较去年同期同比增加5%。1-12月份，中国汽车市场用铝量为327.51万吨，较去年同期下跌2.08%。展望2021年，汽车销量或再次刷新纪录，而新能源汽车也有望从政策驱动型向市场驱动型转变，在电动化、数字化、智能化、网联化的方向驱动下，汽车产业或迎来加速产业升级，轻量化的发展方向也会提高汽车市场的用铝量。（卓创金属）

2、美国将铝进口许可证延期至3月：美国商务部推迟了一项新的铝进口监测系统的实施，该系统本该于本周生效，延迟后以便拜登总统的政府能够有更多时间审查这项政策。 该规定最初定于26日开始实施，要求除废铝以外的美国铝产品进口商免费申请自动发放的许可证，以帮助跟踪可能表明反倾销违规或转运的贸易流量变化。 目前进口商仍然可以申请许可证，但执法要到3月29日才会开始。许可证将告诉美国监管部门铝进口数量、价值、原产国、最近铸造的国家以及产品的冶炼国。（阿格斯金属）

3、阿联酋铝业EGA旗下Al Taweelah铝冶炼厂完成定期检修。阿联酋全球铝业公司（EGA）已完成了Al Taweelah铝冶炼厂3号生产线的定期检修，该3号线是世界上最长、产量最高的生产线之一。用于铝冶炼的电解槽需要在生产数年后换入新衬里。而EGA在Jebel Ali铝厂和Al Taweelah铝厂其他部分也在进行一系列技术升级。（我的有色网）

4、LME铝库存：1月27日LME铝库存增8450吨至1428225吨。

〖锌〗

锌 2021.1.28

一、市场点评

       供给端，海外锌矿山恢复离正常水平仍有差距,TC延续紧张，国内部分炼厂因为精矿紧张，安排检修。 本周进口矿TC80美元/吨，国产矿TC3950元/吨。

       锌的消费季节性较为明显，伴随冬季低温及春节因素，需求季节下滑，抛开季节性因素，地产、基建预计保持平稳，光伏、风电预期良好，汽车因为芯片紧缺，需求预期下调。海外方面，疫苗继续推进，复苏步伐尚且缓慢。

      库存方面：临近春节，预计下游加工开工季节性下降，累库即将启动，周一国内锌锭库存，小幅增长。值得注意的LME锌库存，2交易日交仓超过10万吨，隐性库存的显性化，表明持货者认为隐性持有的经济性不大，现货消化存在难度，展期意义不强，也成为了冲击锌价进一步下跌的重要推力。

      综合来看，宏观上，海外未有加强，美联储承认复苏放缓，但仍保持按兵不动，国内楼市明显收紧；供需上，精矿维持紧张，TC低位维持，国内春节期间需求季节下滑，汽车因为芯片紧缺因素，汽车锌需求预期下调，外加LME大幅交仓冲击，预计锌价延续弱势调整。从下跌空间来看，当前TC水平偏低，随着锌价下跌，炼厂利润继续收窄，如果按当前TC水平测算，现货锌价跌到19000以下后，炼厂几无利润。从这个角度看，锌价跌到19000下方后将存在明显支撑。

二、消息与数据

1、LME锌库存：1月27日LME锌库存增59475吨至294500吨。

〖镍〗

镍 2021.1.28

一、市场点评

   国内港口镍矿中高品位库存持续下降，菲律宾1.5品位镍矿CIF价格上涨，矿端支撑依然有效。印尼镍铁投产进行中，Morowali园区月内预计2条生产线投产。钢厂年前密集备货后镍铁交投将有所降温，但成本抬升下，下行不易，最新华北钢厂采购价至1150元/镍。

   铬铁产量受影响面积扩大，价格继续上扬，不锈钢成本推升，叠加宽幅基差，盘面有一定上行驱动。前期交仓资源流入市场，钢厂到货资源也有所增多，资源紧张略有缓解，且下游工厂逐步进入假期模式，采购减少，供需面上有所削弱。

   新能源汽车市场持续强劲，生产电池正极材料所需中间品供应紧张，价格上涨，镍豆升水坚挺。进口镍资源增多，交割货回流市场，现货流通量略有缓解，升水微幅下调。国内电解镍库存持续处于去库状态。新能源拉动镍消费的快速增长与原料供应的相对平稳产生错配，或将加速精炼镍的库存去化，对行情产生正向驱动。

   综上，不锈钢成本支撑因素仍在，供需支撑上有所弱化。镍-新能源产业链的高消费增速与平稳供应水平之间的节奏错配或加大市场交易动力。镍价仍维持震荡偏强趋势看待。

二、消息与数据

1、高盛上调3、6、12个月后铜价预期至8500、9000、10000美元/吨；坚持黄金对中长期投资者仍有吸引力的观点。预计未来12月镍价目标为21000美元/吨，反映出需要一个强有力的价格信号，以刺激对电池级供应的更快投资。随着疫苗在西方加速推广，认为整个春季石油市场将继续实现再平衡。（高盛）

2、印尼Weda Bay园区项目一中的1条RKEF镍铁产线于近日因生产线故障暂停生产，预计检修时间2个月左右，月产量将减少700吨金属量。（51bxg）

3、华北某钢厂周内招标采购一批高镍铁原料，采购价格为1150元/镍（含税到厂），成交量数万吨，国内工厂供货。（Mysteel）

4、第一量子矿业(First Quantum Minerals)报告显示，2020年四季度镍产量为0.6万吨，全年镍产量为1.3万吨；First Quantum预计2021年镍产量将在2.3-2.7万吨，2022年在2.5-3万吨，2023年在2.7-3.2万吨。（第一量子）

5、1月25日，中冶国际承建的印尼OBI镍铁项目第一标段工程正式开工。印尼OBI镍铁项目位于北马鲁古省OBI岛矿区。项目采用火法工艺，设计8条RKEF镍铁生产线，年产镍铁90万吨。一标段工程施工其中4条生产线，包括：厂房主建筑、工艺设备、自动化控制、厂区道路、公辅设施等土建和安装，以及试车、保运等工程内容。施工工期为400天。据了解，该新建RKEF镍铁项目由宁波力勤矿业有限公司与印度尼西亚哈利达矿业公司合作投资建设，受疫情影响，2020年其8条RKEF新建镍铁产线整体建设进度放缓，现预计2022年一季度投产。（中冶国际集团）

6、金川集团1月电镍、阴极铜、电钴等产品产量分别同比增长9.8%、10.07%、42.38%，质量指标均完成计划，分别优于计划0.43、1.61和0.37个百分点；万元产值能耗、电镍、电铜综合能耗分别比去年同期下降1.22%、0.52%和1.14%，月度计划全面完成，生产任务实现2021年“开门红”。（SMM）

7、LME库存：1月27日LME镍库存增加198吨至248886吨。

〖不锈钢〗

不锈钢 2021.1.28

一、市场点评

   现货紧张导致的宽幅基差给与盘面一定上行动能。近日逐渐有交仓资源流入市场，钢厂到货也有所增多，缺货有所缓解。加之下游工厂逐步进入假期模式，采购减少，供需上有所走弱，300系不锈钢社会库存累库。

   成本方面，原料涨幅明显，不锈钢生产成本上行。镍矿持续偏紧，库存继续消耗，菲律宾1.5品位镍矿CIF价格上涨，矿端给与NPI的支撑依然有效，华北钢厂最新高镍铁采购价至1150元/镍，较上一轮招标价上涨30元/镍。内蒙能耗双控、雅安限电、百色限电，2月铬铁产量或继续缩减，供应不足预期持续发酵，价格持续上涨至8600元/吨。

   综上，不锈钢生产成本抬升、基差较大的情况下，盘面有一定上行驱动，但现货紧张逐步缓解，需求逐渐进入假期模式下，供需面对行情有削弱作用。

二、消息与数据

1、2021年春节不锈钢厂检修或影响不锈钢总产量39万吨左右，其中主要影响2月份产量，2月份不锈钢或减产200系15-16万吨，300系13万吨左右，400系1.2万吨。(Mysteel)

2、印尼Weda Bay园区项目一中的1条RKEF镍铁产线于近日因生产线故障暂停生产，预计检修时间2个月左右，月产量将减少700吨金属量。（51bxg）

3、华北某钢厂周内招标采购一批高镍铁原料，采购价格为1150元/镍（含税到厂），成交量数万吨，国内工厂供货。（Mysteel）

4、华新丽华1月高碳铬铁自然块采购价格8600元/50基吨（现金含税到厂），采购量1000吨。（Mysteel）

5、2020年12月，国内不锈钢出口至印度的量约3.2万吨，环比增加0.2万吨，增幅7.2%；同比增加2.3万吨，增幅256.3%。截止目前，出口印度的量已实现5个月连增，累计增加1.97万吨，增幅158.75%。2020年1-12月，国内不锈钢出口至印度的量约20.55万吨，同比增加0.2万吨，增幅0.9%。（海关数据）

6、太钢集团党委十一届二次、太钢不锈党委三届二次全委（扩大）会议召开，会议上指出：2021年产钢1505万吨， 其中不锈钢 640 万吨，实现营业收入1080 亿元，利润总额45亿元，到2023年末，钢铁产业规模力争达到2000 万吨，其中不锈钢1500万吨，营业收入1500亿元以上，利润总额66亿元；到2025年末，钢铁产业规模力争达到2500万吨，其中不锈钢 1800万吨，镍、铬资源自给率分别达到30%和50%以上，铁精矿粉产量力争翻番，多元板块力争成为本区域、本行业头部企业，太钢整体实现两千亿级营业收入、百亿级利润。（51bxg）

7、1月27日，上期所不锈钢注册仓单增加1147吨至59524吨，其中：中储无锡仓库增加1566吨，五矿无锡仓库减少419吨。

〖原油〗

国际原油期货周三涨跌不一，美国原油库存大幅下滑给价格带来支撑。

1、EIA库存报告利多油价。原油商业库存大幅下降近1000万桶，汽油库存增加250万桶，馏分油库存下降80万桶，不包括SPR在内的油品总库存下降1170万桶；美国表需周度持平在1970万桶/日，航煤和馏分油表需略增；美国原油产量周度下降10万桶/日至1090万桶/日，这是日产量自2020年12月持稳在1100万桶以来的首次下滑；美国炼厂开工率从82.5%小幅下滑至81.7%。

2、高盛周三称，开年以来石油需求稳步回升，亚洲地区天气比预期更冷，以及疫苗在西方加速推广，都有助于石油市场实现再平衡。

3、Rystad Energy称，北美油气田生产商2020年盛情破产的案件价值超过1020亿美元，这也是首次年度申请破产保护案值超过1000亿美元，2020年是北美油气业历史上最具毁灭性的一年。

4、原油库存继续从南非的萨尔达尼亚湾（Saldanha Bay）码头中抽出，自12月初以来，第四艘油轮正在装载。根据彭博社监测的船舶追踪数据，苏伊士型油轮苏伊士汉斯周二从该码头装载了约100万桶原油，该船目前正前往印度的钦奈。自12月初以来，从Saldanha Bay储罐中提起的原油总计达到700万桶。

5、1月25日星期一北京和上海早上8点高峰时段的拥堵连续第二周低于2019年的正常水平，上海的拥堵时长已经低于巴黎、罗马和东京的水平；中国的航班数量也开始下降，1月下旬比去年同期下降了20%以上。1月24日当周美国的航空旅客吞吐量同比仍然下降61%。

观点

中国疫情近期已经出现缓解，上海市长近期宣布此轮疫情已经得到控制，一个偏安静的春节过后中国的道路将重新拥挤起来；欧美的情况也在快速好转，包括纽约、洛杉矶、伦敦、罗马、柏林在内的大型城市1月25日的道路拥堵情况环比前一个月大幅增长78-400%不等。原油供需格局态势良好，考虑到Brent和WTI的基准油地位，欧美疫情好转带来的需求回升意义更大，维持震荡上扬的观点不变。

〖聚酯〗

PTA：现货成交尚可，基差走强明显，远月成交为主，现货排货偏紧，部分成交价格在3725-3755附近成交。

江浙涤丝产销局部促销出货，至下午3点半附近平均估算在7成附近。直纺涤短产销分化，平均在52%附近。

观点

PTA-原油加工费仍维持偏低位置，进一步压缩空间有限，原油上涨将对PTA有所提振，否则期价就维持震荡。

MEG：乙二醇价格重心坚挺上行，市场成交活跃。MEG外盘重心大幅上行，近期船货590美元/吨附近成交。

沙特一套91万吨/年的MEG装置计划于2月1日停车检修，预计检修时长在3周附近。

内蒙古通辽一套30万吨/年合成气制乙二醇装置目前已重启出料，负荷提升中。

观点

沙特一套大型装置提前检修，对海外价格支撑较强，未来中国的进口量有限，沙特是我国MEG的主要进口国。EG有支撑，偏强震荡为主。

PF：直纺涤短报价维稳，成交商谈，半光1.4D 主流维持在6100-6200元/吨，下游逐步进入减停产，采购刚需为主，个别因期现商拿货，产销较高在200%，平均产销52%。

纯涤纱及涤棉纱行情维稳，走货不多，大多仍以方前期订单为主。部分小厂陆续停车放假，大厂尚可。

观点

PF没有扩产的利空，却有终端复苏的利多，短纤05合约在前期高点6400附近有较强支撑，投资者以做多为主。

 〖甲醇〗

甲醇日评：

供应端：沧州中铁20万吨和河北金石30万吨装置等待重启，时间待定。内蒙古荣信180万吨装置一期于24日因故障停车。内蒙新奥二期装置降负荷至1月底。主产区预售情况不乐观。

需求端：甲醛市场局部下跌，由于木材工厂停工放假，场内需求减弱，部分甲醛工厂无外采需求。二甲醚市场由于液化民用气价格下跌，导致延续下行走势。部分厂家库存至高位水平。醋酸市价坚挺，货源持续紧张，其下游行业装置多数维持稳定。MTBE市场维稳为主。

库存：下游库存位于中高位，节前备货谨慎。

预测：随着下游开工的逐渐转淡，而甲醇装置在未来的预期重启，供求关系将进一步转弱。另外叠加流动性收紧预期，甲醇回落概率进一步上升。前期空单可继续持有。

〖聚丙烯〗

PP日评:

供应端:上周临时停车的中科炼化、万华、宝来石化、联泓集团等已恢复开车，目前仅宁波富德、延长中煤榆林、大唐多伦等装置停车中，PP开工率回升至94.57%，拉丝排产36.93%，纤维料排产15.77%。近期南美、欧洲报价高企，中国转口至南美甚至都有利润，进口资源流入未来预计有所减量，供给端压力不大。

需求端:塑编下游放假时间较往年提前，需求环比走弱，BOPP膜近期利润下滑，部分下游工厂陆续停工放假，南方工厂订单变动较小，大型工厂赶制春节长假订单，生产积极性较好，国内整体需求季节性回落。北美塑料制品开工率回升，需求接力，整体需求外强内弱。

库存:隔夜石化聚烯烃库存49万吨，节前下游集中备货，库存水平环比下降3万吨。

预测:海外需求恢复及运费居高不下，内外盘价格倒挂，同时国内MTO装置利润亏损都对价格提供支撑，部分消化了季节性累库节点提前的利空，期货价格单边涨跌都缺乏驱动，短期观望或区间操作。

〖聚乙烯〗

LLDPE日评:

供应端:延长中煤恢复开车，PE开工率98.24%，目前线性排产为43.04%。12月中国PE进口145万吨，近期进口资源报价持续倒挂，预计进口资源到港量将有所减量，供应压力不大。

需求端:据隆众资讯调研，今年春节放假部分下游企业较往年同期有提前3-7天，石化库存积累将超百万余吨。PE下游需求一般要元宵节后逐渐恢复正常，但随着节假日结束，部分包装膜、中空需求表现不及年前。PE管材、注塑方面表现尚可。年后农用棚膜需求转淡，中小型企业开机不畅。地膜方面，生产旺季，对原料有一定支撑。

库存:隔夜石化聚烯烃库存49万吨，节前下游集中备货，库存水平环比继续回落3万吨，按照下游提前休假时间推断，本周四可能出现石化库存拐点。

预测:短期部分中小下游提前放假和大型企业补订单并存，预计PE价格缺少持续的动力，价格维持区间波动，随着全球在线销售份额的不断提升，PE包装材料的需求在2020年已经完成了正常需要两到三年才能完成的渗透，需求端增速完全可以匹配新产能的增速，市场不存在大幅过剩的可能，长期仍然看多。

〖橡胶〗

供应端：国内已经全部停割，越南及泰国北部逐步进入减产期，据NOAA预报，本周东南亚降水偏少，近期天气对橡胶产量的影响减弱，而东南亚主产国如马来西亚和印尼，疫情仍旧较为严重，当地的封锁措施，使得外劳问题仍旧存在。

需求端：据外媒报道，欧盟批准了来自12个成员国的价值29亿欧元的补贴，用于第二个泛欧项目，以发展电池产业，摆脱对亚洲进口的依赖，主要还是为了配合新能源汽车的发展。国内临近春节，下游轮胎厂预计今年整体放假时间缩短，有利于支撑开工率，目前的汽车制造成品库存较高。整体来看，当前橡胶基本面支撑不够强，上行动力一方面依托于宽松货币环境，另一方面需要全球疫情得以控制，从节奏上来看，预计短期震荡为主。

〖沥青〗

沥青早评20210128

周三国内沥青均价为2690元/吨，价格环比下调3元/吨或0.11%。期货价格与华东地区现货基差价格在54基差缩小，与山东地区现货基差价格在-221基差扩大。

供应方面周三国内沥青总产量8.33万吨，环比下降0.78万吨或8.56%，沥青装置开工率为45.1%。

山东地区参考价在2500-2550元/吨，现货市场交投氛围清淡，炼厂库存多以累库为主。

华东区内成交参考价2750-2850元/吨，中石化扬子石化间歇停产沥青，业者观望气氛浓厚，区内本月末终端需求将渐无。

库存方面最新沥青库存总计134.35万吨，环比增加3.8%，同比增加46.7%。

渣油市场华东地区涨60元/吨至2910元/吨，市场刚需补货，山东和华北地区暂且守稳。

    观点

沥青的绝对价格跟随原油波动，国际原油和沥青期货窄幅震荡，成本虽有支撑，但临近春节，下游需求逐步放缓，预计短期国内沥青市场维持稳势为主。

 〖纯碱玻璃〗

1、市场情况

纯碱：周三国内纯碱市场持续向好，市场交投气氛温和。江西晶昊纯碱装置已经开车运行，海天纯碱装置开工负荷下调至5成左右，陕西兴化、云南云维开车时间未定，西南地区纯碱厂家开工负荷提升。近期国内轻碱货源供应偏紧，市场成交重心持续上移，部分厂家控制接单。

西南地区纯碱市场盘整为主，四川地区轻碱主流出厂价格在1450-1480元/吨，重碱主流送到终端价格在1500-1550元/吨。华中地区纯碱市场稳中向好，湖南地区纯碱厂家轻碱周边主流出厂价格在1400元/吨，重碱主流送到终端价格在1500-1550元/吨。

玻璃：周三国内浮法玻璃市场价格以稳为主，华东价格零星下调，下游停工放假导致交投清淡，市场调整动力不强。全国浮法玻璃加权平均价为2142.65元/吨，较上日价格下跌20元/吨。沙河安全实业价格1950元/吨，较上日持平。

华北市场走稳，沙河及外围个别厂移库政策，收效良好，京津唐多数厂价格守稳，出货有限；华东部分厂价格下调2-12元/重量箱不等，山东厂家调价意向偏淡，走货平平；华中整体产销一般，厂家操作心态分化，部分保价移库，部分稳价操作，库存继续增加。

2、市场日评

近期纯碱厂家整体开工负荷在74%-79%之间，供给较前期提升，下游厂家多在节前备货，多数玻璃厂超量备货，已备货至春节前后。今年光伏玻璃产能增量较大，但大部分在下半年，当前纯碱库存仍较高，春节又有累库压力，纯碱短期有压力，长期看多。

近期浮法玻璃市场价格基本稳定，市场整体成交偏弱，华北地区封路缓解之后出货较好，受疫情影响，各地政府估计大家就地过年，有节后提前复工预期，多空互现，预期震荡行情。农产品早评： 

〖油脂油料〗

马来疫情严重，外劳问题无法解决，供需双弱，但幅度均缩窄，预计马棕到第二季度才能累库，油脂支撑较强。阿根廷在近期降水增多后，又将进入干旱，由于巴西大豆延迟收获，美豆销售较好。现阶段没有新的利好刺激，但棕榈油产地问题使得提前交易的增产大逻辑暂时无法实现，预计油脂近期震荡上行。

〖玉米〗

玉米：中国最新购买了136万吨美国玉米，美玉米大涨。由于玉米小麦价差拉大，所以连续两周小麦拍卖成交400万吨成交，成交量巨大，对玉米的饲料需求会产生替代。在玉米无新增利好驱动情况的下，我认为需要注意风险。

〖豆粕〗

豆粕：最近大豆基本面的主要矛盾在于阿根廷天气，种植完成之后处于关键生长期，降水预报对盘面影响较大，长期来看，全球供应偏紧、中国饲料需求较好的背景下，美豆强势的大格局仍在。整体宏观外围环境偏弱，对盘面略有利空，非洲猪瘟及传统疫病对生猪饲料需求的减少，有待多方验证。

〖鸡蛋〗

鸡蛋日评：老百姓终端囤货结束后现货回调，辽宁锦州黑山3.8元/斤，期货近月合约承压。供应上，养殖利润回到正常水平，补栏积极性一般，需求上，终端老百姓的补库需求结束，现货回调，冻肉问题解决之前需求仍有支撑，大的上行的产业周期仍在。当前期货基差中性，谨慎乐观。

〖生猪〗

生猪日评：高基差背景下留意疫情反复带来的反弹风险。近期，鲁西南、河南、湖北、两广地区，非洲猪瘟及传统猪病如仔猪腹泻蓝耳等有加重的趋势，原因众说纷纭，可能与气候、疫苗毒、出栏量及养殖密度增加有关，现在不太确定的是此次疫情造成的产能去化的力度有多大。市场有观点认为产能环比去化2-3%，不妨等一下饲料工业协会的饲料数据验证一下再做判断，我认为这是大的产业周期向下的背景下的反弹浪花。

〖棉花〗

棉花日评：

供应端：

1.疆棉高品质棉减产、可交割仓单减少，下一年度棉花产量继续受到水资源、改种小麦影响，面积、单产或下降；

2.美棉1月USDA报告数据显示产量下调22万吨之327万吨，出口环比增加6万吨，非常乐观，品质因飓风侵袭下降，新年度得州高粱价格优势明显，或导致该州植棉面积大幅萎缩，若得州干旱，产量预计进一步下调；

3.印度棉播种面积略增，降水过多导致产量环比持平；

4.全球产量下降22万吨，消费基本环比基本持平，下一年度受竞品高价影响，棉花供应低位，需求料改善。

5.2020年12月我国进口棉花35万吨，进口棉纱18万吨。

6.昨日，一进口棉包检出新冠病毒，进行消杀。消杀成本在500-1000元/柜。

需求端：

1.1月27日，据tteb，纱线开机持稳略降，布厂有序放假。成品库存纱线、坯布持稳。纺织纤维中，棉价上调，化纤价格持稳。纱线、坯布价格整体持稳。临近春节，轻纺城坯布成交量缓慢下降。目前纱线加工利润处于高位，进口纱线利润倒挂程度高位小幅缩减。

2.2020年1-12月累计实现2914亿美元出口额，累计同比增加7.3%。

美棉出口：疆棉禁令执行程度影响中国采购。

中美关系：中美第一阶段协议执行良好，拜登出任美国第46任总统，主抓疫情对经济恢复有利。美国海关于1月14日发布扩大版疆棉禁令，英国和加拿大也开始效仿，对出口有不利影响。

疫情：发达国家疫苗接种进度较快，全球疫情二次爆发中，全球确诊人数超过1亿，发达国家疫苗接种进度良好。

流动性：美联储在2020年12月16日会议上称考虑收紧流动性，使风险资产承压。国内央行持续净回笼资金。

总体来看，低库存，新年度紧供应，经济恢复导致棉纺消费增加预期不变。当前棉价或继续维持宽幅震荡，疫苗突破带来希望，中短期经济受新冠影响和兵团棉禁令影响还要苦撑，长期来看偏乐观。

〖白糖〗

白糖日评：短期内郑糖维持外强内弱格局，糖协有意控制糖浆，长期乐观。

供应端：

1.巴西榨季提早进入尾声，供应边际减弱，2020年12月下半月中南部产糖1.1万吨，本榨季产糖累计3820万吨。东南部天气有所分化，部分地区迎来降水；新榨季随着油价回升及甘蔗生长调减偏差，食糖产量或大幅减少，嘉利高预计2021/22榨季产量下调6%至3600万吨；福四通预计巴西中南部平，糖产量3550万吨；

2.泰国因蔗农改种木薯减产，本榨季上市进度慢，下一榨季产量预计大幅增加；

3.印度增产，截止2021年1月15日，印度产糖1427万吨，同比再让你更加1089万吨。欧盟减产、俄罗斯减产，印度出口补贴落地，印度糖厂已签约100万吨出口合同，且开始发运；

4.国内新糖或近增30万吨产量至1070万吨，2021/22榨季或因转种玉米，内蒙甜菜糖减产20万吨

5.2020年12月进口91万吨，实际清关量有差距，糖浆进口关税上调，对盘面形成提振；

6.ISO预计新榨季全球糖缺口增加至350万吨，本榨季仅72.4万吨。

7.荷兰合作银行预计全球2020/21榨季食糖缺口为30万吨。

8.嘉吉认为2020/21榨季全球糖供需缺口为500万吨，2021/22榨季缺口增大至600万吨。

需求端：节前销售进度缓慢，新榨季需求或恢复至疫情前水平，同比增加100万吨。

库存：2020年12月糖协库存同比增加24万吨。

总体来看，糖价上行压力来自进口方面和高库存，下方有成本支撑，节前备货临近存利好，印度补贴力度低于预期，宽幅震荡为主，建议观望；长期来看，国际供应偏紧，国内矛盾在于需求偏弱及加工糖压力，若解决则提供可观的上行空间。

〖苹果〗

本周苹果产区春节备货开始放缓，客商逐渐撤退，近期市场出货量有所增加，仍不及往年同期水平，货源抵达下游市场之后，多数进入销区冷库存储，目前上下游库存都处于高位，临近春节，国内防疫措施趋于严格，苹果春节需求预计不及预期，预计本周出库量仍旧维持弱势，而替代品柑橘方面，正常能销售至3月份，柑橘对苹果的替代需求仍在，短期维持看空观点。

〖花生〗

国内花生主产区疫情防控升级，货源难以运出，压榨量下降，同时进口花生延迟到港，供应量减少，农户看涨后市，囤货意愿强，下游由于价格较高，采取随用随买，花生油需求稳定，近期供应偏紧，预计花生及花生油稳中偏强运行。

〖金工〗

期货趋势日评

近日下跌品种略微增加，警惕市场风险。

FG, ZN, 处于1倍标准差的下跌行情中。

SM, SR, SF, IH, JD, A, IF, 处于1倍标准差的上涨行情中。

RM, M, SP, CS,处于2倍标准差的上涨行情中。

C,处于3倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：焦炭纠缠度7，其次是豆一纠缠度9，硅铁纠缠度11。

纠缠度最高的品种是：IC纠缠度40，其次镍纠缠度37，沪铅纠缠度36。

期权日评

股指期权隐含波动率小幅增加。