海外复工方面：英国卫生大臣汉考克在议会上公布了在12月2日解除全国封锁以后，英国各区域的分级封锁名单。英格兰大部分地区都将处于第二级和第三级封锁。其中伦敦、利物浦将处于第二级封锁；曼彻斯特、布里斯托将处于第三级封锁。周二，英国纪录了696例新冠病毒死亡病例，再创5月以来的新高，不过整体的确诊人数开始有受控的迹象。英媒称，其中辉瑞疫苗已经向英国药监局提交了数据，正式进入审批过程，一旦通过审批，就可为民众接种。今天太阳报爆料，英国很可能下周开始接种疫苗，成为第一个开始推广新冠疫苗的国家，在“全球疫苗竞赛”获胜。法国总统马克龙近日也表示鉴于法国第二波疫情最高峰已经过去，将会分三步逐步解封法国。美国方面，有传言纽约州州长预计将在12月1日前宣布纽约第二次封锁。之前纽约市市长De blasio已经宣布了纽约市所有学校全部关闭。

点评：疫苗量产到全面接种有时间差，按照疫苗量产的规划来看的话，欧美大概会在1季度尾声完成全面接种，新兴市场国家预计得到明年的二三季度，这中间的时间差可能会导致全球的产能缺口，有可能对中国的出口继续形成支撑。另外就是关注疫苗大面积接种之后，是否会出现一定程度的副作用情况，如果出现可能会引发民众接种意愿的迟疑。

宏观早评：

〖股 指〗

隔夜美股因感恩节休市。昨日A股窄幅震荡，汽车、顺周期等近期强势板块悉数回调。两市成交额超7300亿元，日环比缩量。北向资金实际净买入60.29亿元，万华化学获净买入3.89亿元居首。央行发布第三季度中国货币政策执行报告对经济展望偏乐观，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，流动性边际收紧的预期得到强化。

期指表现分化，IC里面电子、计算机、医药生物表现较弱。整体上都是受到了风格切换的影响，基本面各有利空；电子是苹果产业链表现不佳，医药生物是提前消化政策的利空，而疫苗股表现跑赢行业。年底流动性紧张，央行货币政策执行报告强化流动性边际收紧预期，流动性收紧阶段估值受到压制。围绕周期强+降估值两个维度，IH、IF强IC弱还有套利空间。〖国 债〗

国债消息：国债期货高开后震荡回落收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.08%。银行间主要利率债收益率变动不大，短券略强长债走弱。信用债行情波动整体逐渐趋于平稳，部分债券价格大幅波动。央行11月26日开展了800亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%当日有700亿元逆回购到期，净投放100亿元。资金面方面，银行间市场资金面进一步宽松，隔夜质押回购加权利率大跌逾30个基点，并创出9月29日以来新低；央行昨日发布2020年第三季度中国货币政策执行报告称既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。日前国务院领导表示继续实施积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策。

点评：央行连续多日的小幅净投放，表明短期政策态度也较为温和，国务院金融委发声维稳后，政策态度确在释放偏暖信号，现在施压债市的主要是宏观基本面环境，预期债市会维持震荡筑底，逢调整配置即可。

〖贵金属〗

贵金属方面，昨日继续小幅震荡走势，技术图形上走势非常弱，白银由于受益于新能源和工业品通胀的逻辑，整体上要比黄金要强一点。黄金价格走势与主要的基本面指标近期略显小幅背离，不论是实际利率还是美元指数，我们觉得在情绪上应该是见底了，但是现在疫苗的持续超预期使得基本面上并没有明显反转的迹象。这个时候如果继续持有多单，需要想好赌的逻辑，通胀一时半会不会明显上升，这个时候就是赌疫苗量产到全面接种有时间差，同时这个时间差的存在会使得半封闭状态会一直存在延续，从而令刺激政策仍然会有所期待。

工业品早评：

〖钢 材〗

钢材

一、市场点评

昨日建材成交有所回升，但下游多按需采购，低价资源成交尚可,贸易商出于对季节性需求转弱的担忧，多以降库控风险为主。MS昨日发布的数据也显示，当前社会库存持续下降，厂库由降转增，钢厂产量微降，表观消费需求转弱。不过，从SMM调研的钢厂热卷订单情况来看，热卷下游需求依然火爆，对当前钢价有一定的支撑。整体而言，建材下游需求季节性转弱，螺纹仍将偏弱震荡，而受益于下游需求良好，热卷延续高位震荡，策略方面可继续持有空螺多卷套利。

二、消息及数据

1.Mysteel数据显示，本周五大钢材品种产量1074.52万吨，周环比下降0.7万吨。五大钢材品种表观消费1125.9万吨，周环比减少45.91万吨。本周钢厂库存507.02万吨，周环比增加7.13万吨；钢材社会库存995.47万吨，周环比下降58.51万吨；钢材总库存1502.49万吨，周环比减少51.38万吨。

2.商务部在北京召开消费升级行动计划推进现场会。会议强调，明年是“十四五”规划开局之年，要努力开创消费促进工作新局面。一是要促进城市和乡村消费扩容提质。培育国际消费中心城市，高质量推进步行街改造提升，优化便民消费载体，提升电商进农村。二是要加速商品和服务消费潜力释放。稳定和扩大汽车消费，提振家电家具消费，扩大进口商品消费，促进餐饮消费，创新开展消费促进活动。三是推动传统和新型消费创新融合。提升传统消费，培育新型消费。

3.据悉，新版《钢铁产能置换实施办法》目前已完成社会意见的征求工作，预计在今年年底之前正式出台。同时，新的钢铁项目备案指导意见初稿也已基本完成。据相关权威人士介绍，新版钢铁行业产能置换实施办法和钢铁项目备案政策，将更好地指导地方和企业规范钢铁项目建设，确保钢铁总产能只减不增。其中，重点针对当前产量过快增长，产能背道而驰等方面问题提出行之有效的解决办法。

4.据SMM钢铁消息，12月各大钢厂热卷接单情况较为火爆，超接订单钢厂甚多，表现较为突出的是集装箱及工程机械订单，汽车、家电订单也持续强劲，目前钢厂订单基本都接满。

5.26日建材成交有所好转，市场交投氛围一般，下游多按需采购，贸易商则以降库控险为主，社会库存持续下降，但钢厂库存由降转增。

〖铁 矿〗

铁矿

一、市场点评

昨日铁矿石市场成交尚可，贸易商心态乐观，挺价意愿较强，报价小幅上涨。值得注意的是，随着近期盘面价格的上涨，期现基差已大幅收窄，后期进一步修复基差的空间有限。而就铁矿石基本面来看，近期国内港口库存继续下降，主流品种资源到港依然不高，不过随着现货钢价回落，近期钢厂利润有所收窄，大量补库意愿不强，仍以按需采购为主。预计短期矿价将继续高位震荡。

二、消息及数据

1.据唐宋网消息，全国101家重点钢厂进口矿库存总量为4588.64万吨，周环比增长16.18万吨，使用天数28.74天，周环比降0.18天；全国99家重点钢企内矿库存总量842.77万吨，周环比增36.8万吨，库存使用天数15.16天，周环比涨0.54天。

2.澳大利亚统计局公布的数据显示，澳大利亚铁矿石出口总值达到109亿澳元，创下了历史最高纪录，其中中国购买澳大利亚80%的铁矿石，远超日本和韩国。2020年1-10月，中国进口铁矿总计9.75亿吨，其中62%是来自澳大利亚的。

3.中国正加大与非洲铁矿石企业的合作开采工作。中国最大钢铁央企中国宝武钢铁集团有限公司（简称宝武集团）正在筹谋开建位于非洲几内亚的西芒杜铁矿。西芒杜铁矿位于非洲几内亚东南部山区，铁矿总储量累计超过100亿吨，铁矿石平均品位65%，被认为是世界上尚未开采的储量最大、矿石品质最高的铁矿。

4.据外媒报道，联合钢铁部长Dharmendra Pradhan在MCCI的年度大会上表示，不排除在印度市场短期时间内禁止铁矿石出口的可能性。大会上，钢铁工业代表寻求印度钢铁部的干预，以解决矿石短缺问题。一家印度钢厂表示“今年铁矿石价格出现了前所未有的上涨，目前国内市场几乎没有供应。最近拍卖的许多铁矿都没有开始运营。我们钢厂的原材料只能维持15天。我们在国内买不到矿石，但印度却在大量出口。”Pradhan回答：“停止出口是一个好建议。我们正在与相关者沟通，目前已经与OMDC沟通过了。”

5.26日远期现货市场活跃，价格上涨。现货市场价格上涨，成交尚可。国产矿主流市场活跃度一般，价格上涨。

〖铜〗

铜2020.11.27

一、市场点评：

     昨日铜价延续偏强走势， 疫苗的利好消息推出频率提高，预计疫苗在年底至明年一季度逐步推出，预示着海外经济的快速恢复，另外美总统权力机构交接，标志着美国大选正式落地，拜登时刻来临，相应的政策刺激推出或将提上日程。另外美联储新的购债计划指引或将出台，在必要情况下，可能提高购买速度或延长购买期限，整体美联储宽松政策维持。

     供给方面，秘鲁矿山恢复距疫情前水平仍有差距，智利Candelaria矿罢工结束，Centinela铜矿又存潜在罢工风险，同时一些矿山因为品位下降造成产量下滑，整体来看精矿偏紧延续，TC低位维持，废旧料方面，海外大范围的疫情导致废旧回收资源降低，整体废铜资源量提升仍需时日，10月废铜进口同环比皆延续下滑。

      需求方面国内需求表现良好，且有良好预期，国常会明确指出，支撑汽车、绿色家电等消费。10月地产、基建、消费相关数据继续向好，汽车、新能源汽车、光伏等表现良好，家电数据良好，出口继续回升，集装箱订单火爆。全球制造业需求正逐步恢复，美国经济数据继续向好，欧洲疫情再次爆发导致多国封锁，但从各国制造业数据来看，影响明显不及3-4月是的情形。

     综上，宏观尚有利好，矿山干扰仍在，国内需求表现良好，海外恢复预期加强，铜价维持震荡偏强判断。

二、市场信息与数据

宏观

1、特朗普表示，将从下周开始交付新冠肺炎疫苗。（汇通网）

2、英国政府首席科学顾问瓦兰斯：新冠疫苗“从我们看到的情况来看是不错的”

行业

1、Southern Peru Copper计划投资6.5亿美元扩建Cuajone铜矿：Grupo México旗下的Southern Peru Copper计划投资6.5亿美元扩建Cuajone露天铜矿。该公司首席运营官Jorge Meza Vivero表示，这笔投资将有助于将该矿的加工能力从8.5万吨/天提高到12万吨/天。此外，Southern Peru Copper计划在Cuajone测试世界上最大的尾矿过滤器，该过滤器将处理10000吨尾矿，并将服务于Las Chancas项目。（SHMET）

2、Hudbay旗下777铜锌矿恢复满产：2020年11月25日，Hudbay旗下加拿大777铜锌矿恢复满产。10月26日，Hudbay宣布旗下加拿大777铜锌矿复产，11日因脱绳事故导致停产。777铜锌矿2020年二季度原矿产量为28.19万吨（铜品位为1.72%，锌为4.13%，金为1.91g/t，银为28.72g/t），同比减少2.32%，环比增加0.70%。（Mymetal）

3、中国10月自澳洲进口铜精矿拦腰斩半：周三公布的海关数据显示，中国10月从澳大利亚进口的铜较上月减少一半以上，外界猜测或因进口禁令。海关总署的数据显示，10月澳大利亚对中国铜精矿发货量大幅下降，较9月减少54.2%，至40,496吨。与去年同期相比，这一数字下降34.5%，为4月以来的最低月度总量。中国上个月从所有国家进口的铜精矿--冶炼厂用于制造精炼金属的原材料--较9月的逾200万吨下降约21%。（文华财经）

4、浙江地区废铜税点提高：由于年底发票需求增加，浙江地区废铜含税票点逐渐提高到7%左右，废铜冶炼加工企业较积极在市场采购带票货源。（SMM）

5、挖掘机销售：淡季不淡旺季排队，连续七月同比增超50%；数据显示，10月全国25家主机制造厂家共计销售各类挖掘机械产品27331台，环比增长5.0%，同比增长60.5%，从4月开始，挖掘机销售已经连续7个月同比增速超过50%。有分析师表示，基建回升叠加出口增长，工程机械需求旺盛，国四标准迫在眉睫，更新换代空间巨大。（央视财经）

6、中国新能源汽车：产业“头部效应”显现，业内称正转向“自我生长”阶段。在新能源汽车产业近十年来快速发展的历程中，大浪淘沙后行业“头部效应”显现，传统车企中的比亚迪、长城、吉利，“新势力”车企中的蔚来、小鹏、理想等抓住电动化、智能化转型契机，通过自主创新脱颖而出。虽然去年以来，由于汽车行业整体低迷，加之补贴政策退坡、共享出行等运营车辆市场提前透支，中国新能源汽车产销量下滑，行业发展遭遇阻滞，但在一批“头部企业”带动作用下，如今，新能源汽车产销重回快轨，9月全国新能源汽车销量同比增长67.7%。业内人士表示，新能源汽车行业正转向以技术提升和产业链完善驱动发展的“自我生长”阶段。（经参）

7、LME铜库存：11月26日LME铜库存减1150吨至152025吨。

〖铝〗

铝2020.11.27

一、市场点评

       电解铝新增投产继续，窗口持续打开，但10月进口不及预期，环比出现回落，另外作为主要投产地的云南地区，冬季枯水期，可能存在电力供应不足的情况，造成投产进度有所减缓。需求依然韧性维持，且预期良好，国常会明确指出，支撑汽车、绿色家电等消费。10月地产，基建、汽车数据依然向好，汽车、光伏等需求表现良好，家电表现良好，周四库续降，整体库存评价来看依然偏低库存水平，需求表现出良好韧性，维持铝价震荡偏强运行判断；后续关注库存累积持续情况情况。

二、消息与数据:

1、几内亚成为全球第二铝土矿生产国：几内亚成为全球第二铝土矿生产国，领先于中国，落后于澳大利亚。根据世界银行关于商品市场前景的最新报告的数据分析，几内亚的铝土矿产量从2018年的5960万吨增加到2019年的7020万吨。18％的增长使其可以抢占来自中国的市场份额。中国去年的产量与2018年几乎持平，即6,840万吨铝土矿。但是，自2015年以来，中国的产量几乎没有增长；几内亚现在将与澳大利亚竞争，澳大利亚目前是世界领先的国家，在2019年铝土矿产量超过1.05亿吨。数据显示，到2029年，全球铝土矿的生产将主要来自澳大利亚，印度尼西亚和几内亚。（文华财经）

2、云南神火投产进展：11月25日，云南神火庆祝电解二系列二段安装节点目标顺利完成仪式在二系列二号廊举行。

3、今飞凯达拟建年产200万件汽车铝轮毂生产线：11月25日，浙江今飞凯达轮毂股份有限公司发布议案，公司全资子公司云南飞速汽车轮毂制造有限公司拟在云南省曲靖市富源县投资年产200万件铝合金汽车轮毂自动化生产线建设项目。项目由云南飞速以现金出资，项目总投资5.3亿元。

4、忠旺携手奇瑞打造国内首款全铝纯电SUV：日前，奇瑞新能源推出了首款电动中型SUV——蚂蚁，据悉，蚂蚁车身是由全铝打造，由忠旺集团为其独家供货。“奇瑞蚂蚁从设计开发到全铝车身生产制造，再到提供整车，我们全程参与，并提供了一揽子服务。”忠旺集团项目负责人介绍说。据了解，蚂蚁采用了全铝合金车身、独创的隼骨多腔封闭车身骨架和环状笼式车身结构，使车辆碰撞防护效果提升30%~50%，达到C-NCAP五星安全标准。（忠旺集团）

5、丸红：丸红商事称，截止2020年10月底，日本三大港口铝库存为279100吨，较9月末的311500吨下滑10.4%。（文华财经）

6、铝棒库存：周四库存6.9万吨，减0.64万吨。（SMM）

7、铝锭库存：周四库存59.6，周度将1.9万吨（SMM）

8、LME铝库存：11月26日LME铝库存减5000吨至1383250吨。

〖锌〗

锌 2020.11.27

一、市场点评

      从供给端看，海外锌矿山恢复离正常水平仍有差距，Gamsberg锌矿开采仍处停止状态，Topia矿因员工感染新冠运营暂停，另外北方已经明显降温，预计北方地区锌矿产出与运输，阶段阶段锌矿紧张情况预计加剧，精矿TC维持较低水平。 国内需求方面，镀锌利润良好，预计镀锌开工维持，10月基建、汽车数据继续向好，家电数据良好，集装箱订单火爆，美国经济数据继续好转，整体需求表现尚可。库存方面，周四锌锭库存再现下滑，天津现货升水有所回升；整体来看，矿山供给依然偏紧，国内需求韧性维持，随着疫苗的逐步推进，预计海外恢复预期加强，维持锌价震荡偏强判断。

二、消息与数据

1、Hudbay旗下777铜锌矿恢复满产：2020年11月25日，Hudbay旗下加拿大777铜锌矿恢复满产。10月26日，Hudbay宣布旗下加拿大777铜锌矿复产，11日因脱绳事故导致停产。777铜锌矿2020年二季度原矿产量为28.19万吨（铜品位为1.72%，锌为4.13%，金为1.91g/t，银为28.72g/t），同比减少2.32%，环比增加0.70%。（Mymetal）

2、锌精矿TC观点（SMM）：对于锌价而言，SMM认为，锌矿加工费仍然处于下跌趋势，且由于海外锌矿gamsberg的事故，目前海外TC压到80美金成交，一季度矿山报价85美金。当前矿供应偏紧是支撑锌价的主要因素，预计12月国产锌精矿加工费仍有下跌空间。（SMM）

3、挖掘机销售：淡季不淡旺季排队，连续七月同比增超50%；数据显示，10月全国25家主机制造厂家共计销售各类挖掘机械产品27331台，环比增长5.0%，同比增长60.5%，从4月开始，挖掘机销售已经连续7个月同比增速超过50%。有分析师表示，基建回升叠加出口增长，工程机械需求旺盛，国四标准迫在眉睫，更新换代空间巨大。（央视财经）

4、锌锭现货库存：周四库存13.69万吨较周一将0.71万吨。（钢联）

5、LME锌库存：11月26日LME锌库存减425吨至221875吨。

〖镍〗

镍 2020.11.27

一、市场点评

    不锈钢现货价格持稳，钢厂暂无批量新资源到货，现货市场库存规格不齐，贸易商补货意愿强，低价资源终端接货也有所恢复。300系周度库存减少1.75万吨至38.12万吨，不锈钢利空因素逐渐消化。

    临近年底，钢厂重回市场采购镍原料，废不锈钢低价资源有所恢复，镍铁较废不锈钢经济性初现，高镍生铁较纯镍贴水扩大。镍铁生产在原料不足、利润被压缩的情况下，减产进程加快，11月镍铁产量预计环比减少0.70万吨，修复镍铁厂议价能力。

    金川镍因天气影响到货缓解，升水有所下调。进口镍资源略紧张，升水坚挺。新能源对镍的消费带动，加之镍豆市场货源紧俏，维持高升水，新能源的渗透加快长期利好镍的需求。

    宏观面上，疫苗及美国政局乐观进展点燃需求复苏预期，全球经济复苏可能与美元熊市周期同步，利好美元计价商品走势。

    综上，不锈钢利空因素进入逐步消化阶段，新能源板块的消费进入提速期，叠加宏观氛围的良好驱动，镍持震荡偏强走势预期。

二、消息与数据

1、2020年11月26日无锡、佛山不锈钢库存总量合计526908吨，环比下降6.24%。其中冷轧320481吨，较上期减少5.16%，热轧206427吨，较上期减少7.86%。200系库存合计99897吨，环比下降7.08%；300系库存合计281226吨，环比下降4.41%；400系库存合计45785吨，环比减少17.72%。（我的钢铁）

2、涨幅超40%，六氟磷酸锂进入周期性上涨阶段。六氟磷酸锂一路走高，截至目前价格累计涨幅超过40%，成为锂电池产业链涨幅最大的细分品种。动力电池领域成为拉动六氟磷酸锂需求增长的主要力量。GGII数据显示，2020Q3国内电解液市场呈现环比45%的增幅，进而带动六氟磷酸锂市场大幅增长，市场需求与去年同期相比增长超30%。市场需求超预期增长为六氟磷酸锂价格短期反弹提供动力。（高工锂电）

3、印尼自由港将与青山合作建造铜镍冶炼厂，据介绍，该冶炼厂的建设将立即开始，目标是在2023年建成。该冶炼厂将主要生产硫化物，这些硫化物是锂电池的原材料。该冶炼厂的存在可以使印尼成为电池行业的全球参与者，印尼将成为全球电池供应链的一部分。（SMM）

4、据中国六冶消息，该公司成功中标青岛中程集团印尼综合产业园RKEF一期设备安装项目，合同总额1.4亿元。该项目是机电公司继印尼万向镍铁项目后深耕海外的第二个同类项目。工程位于印度尼西亚东南苏拉威西省肯达里市Morowali（县）Bungku Pesisir（镇）Laroenai（村），主要施工项目为建设4条φ4.8/φ3.8×100m回转窑、4×33MVA电炉及公辅配套设施，建设规模为4台电炉年产量约26万吨镍铁（含镍11.5%），工程占地面积约40万平方米。（SMM）

5、长安汽车董事长朱华荣在央视《第一发布》上宣布，长安汽车将携手华为、宁德时代联合打造一个全新高端智能汽车品牌，并且宣布未来五年将推出105款车型，其中包括23款新能源车。一个是代表了中国ICT（信息通信技术）顶尖水平的华为，一个是作为动力电池产业头部企业的宁德时代，通过资金实力雄厚的长安牵线，让三个"顶级玩家"坐到了一起。这其中，宁德时代的入局，被外界看作是动力电池企业深度参与整车开发和设计的重要信号。（旺财锂电）

1. LME库存：11月26日LME镍库存增加246吨至240636吨。

〖原油〗

国际原油期货周四小幅走低，Brent下跌1.7%，WTI电子盘下跌1.6%。

1、新加坡ESG数据显示，截至11月25日当周新加坡燃料油库存大幅增加203万桶至五周高位，轻质馏分库存也小幅攀升，中质馏分库存下降。

2、中东成品油交易中心富查伊拉的燃料油库存下降到了2019年4月以来最低值，轻质和中质馏分库存小幅攀升，该中心成品油总库存下降。

3、西北欧成品油中心ARA周度库存攀升，其中柴油库存环比增4.3%，运至美国的套利量下滑是主要原因；燃料油库存环比增13%，从俄罗斯的进口大幅增加；航煤库存连降第三周，汽油和石脑油库存也下降。

4、新冠疫情追踪：阿斯利康在新冠疫苗的有效性面临质疑后，可能在全球进行新一轮疫苗试验。德国累计确诊病例首超百万。美国纽约州新增确诊病例创下7个月高点。

5、OPEC轮值主席表示，该组织必须保持谨慎，因其内部数据指向，如果该组织及其盟国下周决定推进石油增产，明年初则会有新的石油过剩风险。此前伊拉克官员曾指出，减产不应一刀切，伊拉克财政紧张，教师工资都无法发放。

6、中国10月原油进口环比下降12.22%，当月俄罗斯成为中国第一大原油进口来源国，沙特为第二大来源国，其次为伊拉克和安哥拉。

观点

真实需求尚未明显回升，过去一周高频库存数据大都累库，美国和中东去库，西北欧和新加坡库存增加；另一方面关于欧佩克联盟减产规模的讨论也略有分歧，伊拉克国内财政窘迫，减产积极性低，俄罗斯和沙特则非常主动。从节奏看，我们认为11月底前油价出现回调迫使联盟延续深度减产的可能性更大，中长周期仍将向上，投资者多单可部分减持。

〖聚酯〗

PTA：周四PTA现货成交气氛一般，贸易商商谈为主，基差逐渐走强；当日涤丝产销5成，涤短产销3成。PTA周度开工率升至92%，聚酯开工率91%，PTA周度累库且开工率绝对值达到近几个月高点，前期检修的装置陆续正常。若原油价格横盘，PTA很可能在供应压力下逐步下跌，现在的主驱动却是原油需求回升油价趋势上涨，PTA被动跟涨。接下来中金石化160万吨检修两个月，PX端也有走强预期。PTA调整空间有限，05回调买入为主。

MEG：MEG周度开工率走低，总开工率59.7%，煤化工开工率39.5%，企业对低价的承受能力越来越弱；远洋货12月中旬前到港较少，MEG仍处于去库格局。EG短期价格仍将偏强。

PF：周四直纺涤短部分工厂报价上涨50-100，周三产销放量后周四产销大幅回落，平均产销29%附近。纱厂报价多稳，产销回落，纱厂库存不多但利润微薄，整体生产积极性一般。短纤5600的现货，6100的期货，这中间的500点便是资金炒作的空间，建议观望。

〖聚丙烯〗

PP日评:

供应端:神华新疆、云天化、浙石化、延长中煤2线等装置检修，PP开工率回落至90.27%，近期注塑料与拉丝料价差收窄，未来拉丝排产有望恢复。海关数据显示，10月份PP净进口量54.34万吨，同比增加23%。

需求端:海外疫情反复和国内疫情的微澜不断刺激市场的神经，口罩对纤维料需求的带动始终存在，第四季度汽车、家电行业仍有走强预期，保证注塑料需求的基本盘，而快递、外卖业超过30%的需求增长，又是PP需求新的增长点。传统拉丝料下游开工较低，对高价PP承受力不足。

库存:石化、港口、贸易商PP样本库存水平较低，仅28.7万吨，仅相当于PP2019年3.23天的消费量。

预测:临近月底，石化去库幅度有所加大，主力资金陆续移仓，05合约短期将强于01合约。

〖聚乙烯〗

LLDPE日评:

供应端:北方华锦、神华新疆、齐鲁石化临时检修，宝来石化结束检修，PE开工率96.13%，神华新疆计划开车。海关数据显示，10月份PE进口量172.2万吨，同比增加29%。

需求端:邮政、快递企业投递量14日单日达到4.46亿件，再创行业日投递量新高，但农膜季节性转弱。当日公布的社零数据显示，1—10月份，全国网上零售额91275亿元，同比增长10.9%，增速比1—9月提高1.2个百分点。其中，实物商品网上零售额75619亿元，增长16.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长34.3%、5.6%和17.4%。

社零结构的变化，带动PE包装膜需求的快速增加，在疫情发展不明朗的当下，对PE需求仍有持续性利好。

库存:上周石化库存、港口库存、贸易商库存合计减少3.06万吨，总量约68.26万吨，约合国内6.6天的消费量，库存水平中性略偏低。

预测:随着神华检修结束，短期PE重心再度下移，短期PE供需面相对良好，须关注禁塑令政策进一步落地状况，是否对PE需求形成实际冲击。

〖橡胶〗

11月26日整体胶水收购价稳中偏强，听闻近期海南局部降水频繁，导致胶水收购价实际有所上调，云南产区已陆续停割，海南胶水预计收购价会持续坚挺；需求端：据卓创统计，本周半钢胎及全钢胎的开工率分别为71.3%和75.35%，同环比均有所上升，环比来看，全钢胎+2.4%，另外据中国海关统计，10月份中国半钢胎出口18.48万吨，环比-9.66%，全钢胎出口34.12万吨，环比-3.67%，从国内开工率及出口数据来看，侧面反映全钢胎需求仍旧较好。受未来经济复苏，国内外需求好转的支撑，叠加12-1月份拉尼娜概率提升的预期，天胶整体偏多思路。

〖沥青〗

周四国内沥青均价为2403元/吨，价格环比上调27元/吨或1.14%。国际油价拉涨，成本面支撑明显，山东地区低价惜售明显，部分炼厂沥青价格上调，带动沥青价格走高。

山东地区市场参考价在2200-2500元/吨。下游终端工程基本进入收尾阶段，市场报价较为混乱，业者多谨慎采购。

华东地区成交参考2330-2430元/吨。周内多雨水天气，影响终端施工，个别炼厂船发货良好，带动样本厂库库存下降明显。

期货价格与华东地区现货基差价格在-40基差缩小，与山东地区现货基差价格在-70基差缩小。

周度渣油价格上行显著，市场主流成交价格至2450-2650元/吨。船燃、汽柴油价格提升，船燃生产和深加工炼厂本周均有备货表现，入市积极性提升。

观点

沥青消费进入淡季，沥青价格跟随原油被动上涨，沥青供应绝对值依旧偏高，裂解价差弱势持稳。

〖橡胶〗

11月26日整体胶水收购价稳中偏强，听闻近期海南局部降水频繁，导致胶水收购价实际有所上调，云南产区已陆续停割，海南胶水预计收购价会持续坚挺；需求端：据卓创统计，本周半钢胎及全钢胎的开工率分别为71.3%和75.35%，同环比均有所上升，环比来看，全钢胎+2.4%，另外据中国海关统计，10月份中国半钢胎出口18.48万吨，环比-9.66%，全钢胎出口34.12万吨，环比-3.67%，从国内开工率及出口数据来看，侧面反映全钢胎需求仍旧较好。受未来经济复苏，国内外需求好转的支撑，叠加12-1月份拉尼娜概率提升的预期，天胶整体偏多思路。

〖纯碱玻璃〗

1、市场情况

纯碱：本周纯碱厂家加权开工负荷在78.8%，较上周下降0.7个百分点。本周湖北双环纯碱装置恢复正常，金山获嘉、孟州两厂区开工负荷不高，江苏华昌今日起半负荷运行，整体开工负荷稍有下降，需求端，轻碱下游行情低迷，据悉近期洗涤行业开工负荷明显下调，印染行业订单减少，开工负荷下降，对轻碱用量减少。重碱下游浮法、光伏玻璃市场产销良好，跌势下大量备货意向不高，对重碱压价意向较强，纯碱出货不畅，整体库存持续攀升，但增幅有所收窄。

玻璃：本周国内浮法玻璃市场除华北沙河个别厂市场价格略有松动外，多数区域价格延续上行趋势。浮法玻璃均价为2049.18元/吨，较上周价格上涨19.16元/吨。玻璃日熔量164325吨，较上周持平。

华东山东、安徽市场部分企业周内价格累计上调1-3元/重量箱不等，市场交投良好，厂家延续去库节奏；华中地区周内报价上调1-4元/重量箱不等，下游加工厂订单跟进尚可，需求支撑仍存。华南多数企业白玻价格累计上调1-2元/重量箱，个别规格产品供应偏紧，涨幅略大；西南市场前期涨价落实幅度有限，但市场交投维持良好；西北市场主流走稳，厂家库存低位维持，个别厂实际成交略显灵活；东北虽个别厂报涨，但老合同出货为主，新价落实有限。

2、市场日评

本周纯碱市场价格继续下跌，库存持续增长但幅度收窄，下游需求仍显乏力，华北青海地区继续限产，但短期内难以改变产能过剩情况。维持震荡偏弱观点。

本周浮法玻璃整体继续大幅去库，库存处于历史低位，北方需求受天气影响开始减弱，南方需求较好，整体玻璃价格继续上涨，短期内玻璃仍较为强势，预期行情震荡偏多。

农产品早评：

〖油脂油料〗

国内棕榈油需求减弱而进口增加，预计将持续累库，不过豆油利好较多，大豆全球库存较低，若南美天气导致巴西供应难以跟上，全球豆油库消比将继续下降，关注巴西和阿根廷大豆主产区土壤湿度，当前油脂缺乏新的驱动，但中长期基本面依然向好，预计油脂中期仍将上行。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日评：鸡蛋需求非常差，走货慢，可能有三个原因：一是食品厂怕今年春节像去年那样不能外出，所以不怎么备货；二是各地疫情此起彼伏，户外需求减弱；三是猪肉供应增加。但现货贴近饲料成本下跌空间也有限，未来中国防控严格，预期疫情逐步消弭，肉禽需求也季节性恢复，肉禽价格上涨明显。现货最坏的情况可能已经过去。期货可能短期有反弹，或者56正套。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格近期持稳，从屠宰开工率来看，生猪供应逐步增多，但季节性需求旺季，需求也在增加，所以近期价格持稳。 近期多地进口冻品包装上检测出新冠病毒，各地冻品市场封库居多，消费者对冻品也有一定程度的排斥，利好生猪价格。北方疫情有所加重，利好猪价，所以生猪价格可能会有所反弹。从中长期来看，供应每月1-3%的供应环比增量，生猪价格大趋势向下。

〖棉花〗

棉花日评：11月26日ICE因感恩节休市。供应端：疆棉减产、质量下滑，可交割仓单减少USDA调整中国棉花产量6万吨至599万吨，仅依据植棉收益，下一年度棉花产量继续受到水资源、改种小麦影响，面积、单产或下降；美棉11月USDA报告数据显示产量基本持平为372万吨，出口总量不变，品质因飓风侵袭下降，新年度得州高粱价格优势明显，或导致该州植棉面积大幅萎缩；印度棉播种面积略增，降水过多、红铃虫对单产、收获面积产生不利影响，约15万吨，但USDA报告未作调整；全球产消基本环比基本持平。10月，棉花进口21万吨，棉纱进口21万吨。需求端：昨日纱线价格持稳，纱线、坯布开机持稳，仍处高水平，库存总体没有明显库存压力，当前逐渐进入淡季，轻纺城坯布成交不旺，纱线、坯布新单少量增加，成本支撑下报价坚挺，棉花因盘面走强成交清淡拜登即将出任美国第46任总统，或将主抓疫情控制和修复美国同盟国的关系，此前拜登选举时承诺在关税方面放松，拜登上台或废除疆棉禁令；新冠疫苗频传捷报，关注疫苗产量和可保护的人数总量。总体来看，棉价修复至疫情前水平，国内新棉成本支撑较强，新棉品质差，近期走期限逻辑；欧洲疫情影响明年春季订单，若东南亚、南亚因疫情停工，订单会继续回流，我国在国际市场上的占有率有望获得提升，对棉价形成新支撑，全球新棉或继续减产，形成上行驱动，内外价差走缩，利于国内棉花轮入，当前棉价或继续维持宽幅震荡，疫苗突破带来希望，中短期经济受新冠影响还要苦撑，长期来看偏乐观。

〖白 糖〗

白糖日评：11月26日ICE因感恩节休市。短期内郑糖维持外强内弱格局，长期乐观。供应端：巴西本榨季产糖持续大增，但榨季提早进入尾声，供应边际减弱，11月上半月巴西中南部甘蔗入榨2030万吨，同比增加2.24%，制糖比41.7%，产糖120万吨，产醇11亿升；新榨季随着油价回升及甘蔗生长调减偏差，食糖产量或大幅减少，当前疫苗进展好；泰国因蔗农改种木薯减产，9月出口食糖33万吨，处于3年最低水平；印度增产，欧盟减产、俄罗斯减产；印度出口补贴政策迟迟未下发，最新消息显示，政府仅支持300万吨出口补贴， 目前少量无补贴出口；国内新糖或近增10万吨产量至1050万吨，10月中糖协报道全国产糖43.26万吨，销售14.97万吨，10月进口88万吨，实际清关量有差距，11月国内进口预报少，总体预计新榨季进口总量或维持，内外联动差，加工糖或在明年6月后调整关税；ISO预计新榨季全球糖缺口增加至350万吨，本榨季仅72.4万吨。需求端：10月为国内淡季，新榨季需求或恢复至疫情前水平，同比增加100万吨。库存：10月广西陈糖库存同比增加30万吨，形成压力。总体来看，糖价上行压力来自进口方面和高库存，下方有成本支撑，短期大幅驱动不明显，宽幅震荡为主，建议观望；长期来看，国际供应偏紧，国内矛盾在于需求偏弱及进口糖压力，若解决则提供可观的上行空间。

〖苹 果〗

产区目前整体走货速度依旧不快，辽宁及山西地面货源余量充足，但整体交易略显冷淡，主流成交价格在低谷维持稳定。冷库中多数以客商自提出货为主，果农虽然出货意愿较强，但调货客商太少，成交比较困难。近期随着全国气温降低，对水果的消费需求减少，基本面偏弱的格局短期未能改善，近月合约承压，12月合约及1月合约的跌势确定性较高。

〖金工〗

期货趋势日评

经济回暖，消费增加，上涨品种增多。

无品种处于1倍标准差的下跌行情中。

CU, IH, SF, OI, FG, Y, J, SP, IF, RB, I, PB, V, ZN, L, AL, PP,处于1倍标准差的上涨行情中。

 MA, A处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：橡胶纠缠度12，其次是玉米纠缠度10，豆油纠缠度14。

纠缠度最高的品种是：铜纠缠度48，其次镍纠缠度40，50股指纠缠度40。

期权日评

股指期权远期看涨隐波提高。