海外复工消息：英国正式发布圣诞团聚新规：大赦5天，最多3户家庭可共同庆祝，在这5天里，英国国内的所有旅行限制也将被取消，12月15日起，入境英国隔离期缩短至5天。但是，政府仍不允许民众在酒吧、餐厅聚集，这条圣诞新规全英通用。感恩节将近，数据显示过去三周纽约州新冠住院人数已猛增128%，如果美国疫情持续泛滥，不排除会有对实施适当封禁的担忧出现，疫苗方面，不断有新款疫苗上市的消息在持续被市场计价，需要关注后续疫苗的接种情况，据西耶纳学院(Siena College)24日发表的最新民调，纽约州有24%的受访民众表示，哪怕新冠疫苗获得联邦食品暨药物管理局(FDA)批准上市，自己也不会接种该疫苗。

市场点评：疫苗量产到全面接种有时间差，按照疫苗量产的规划来看的话，欧美大概会在1季度尾声完成全面接种，新兴市场国家预计得到明年的二三季度，这中间的时间差可能会导致全球的产能缺口，有可能对中国的出口继续形成支撑。另外就是关注疫苗大面积接种之后，是否会出现一定程度的副作用情况，如果出现可能会引发民众接种意愿的迟疑。

宏观早评：

〖股 指〗

昨晚美联储会议纪要暗示可能即将调整资产负债表，截至收盘，道指收跌0.58%，纳指涨0.48%，创收盘纪录新高；科技股多数收涨，苹果涨0.75%，特斯拉涨超3%，续创收盘新高。昨日A股大幅杀跌，上证指数收盘跌1.19%，两市成交额超8600亿元。酒类股深度回调，医药生物、军工亦表现不振。北向资金实际净卖出15.69亿元。

周期股是本轮上涨的主要动力，弱美元+经济复苏是周期股的催化剂，那么当前位置是否反应了经济预期，以及疫苗的投放和美国的政策刺激如期推出是关键变量。化工和有色是强势周期板块，有色、钢铁缺乏成长性，更多的是依靠短线资金，难以形成趋势；而化工具备周期成长属性公司更多，行业基本面也更好，预计趋势还可以持续。年底流动性紧张，10月社融增速筑顶成共识，流动性收紧阶段估值受到压制。围绕周期强+降估值两个维度，IH、IF强IC弱还有套利空间。

〖国 债〗

国债消息：信用债方面，整体而言，信用债行情波动逐渐趋于平稳，只有豫能化存续债大幅波动。央行25日开展了1200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，当日有1000亿元逆回购到期，净投放200亿元。银行间资金面平稳宽松，隔夜回购利率大幅下行逾24bp，其他品种变动不大。交易所资金面非常宽松，上交所7天回购利率收盘下行87.5bp报2.465%，利率创近三周低点，成交量6229.52亿元，创记录新高。

市场点评：交易所资金供给大幅放量后，非银机构跨月压力得到缓解，有助进一步稳定市场情绪。而央行连续多日的小幅净投放，表明短期政策态度也较为温和，国务院金融委发声维稳后，政策态度确在释放偏暖信号，现在施压债市的主要是宏观基本面环境，预期债市会维持震荡筑底，逢调整配置即可。

〖贵金属〗

贵金属方面，黄金价格走势与主要的基本面指标近期持续产生了背离，与实际利率背离，与美元指数背离，如果市场是把之前注入的大规模财政刺激的预期打掉，那应该美元涨而黄金跌才对。这种背离的的现象目前给出的解读就是市场之前看多贵金属的情绪高涨，现在疫苗出现，风险资产大涨，避险情绪受到了拖累，贵金属因此而大跌。我们认为接下来这几种标的的走势会有修正，倾向于认为黄金在情绪上基本见底，下面就是的等待基本面上是否能有反转的消息出现。

工业品早评：

〖钢 材〗

钢材

一、市场点评

昨日建材成交继续缩量，因北方降雪南方阴雨，近期建材需求下降明显，市场心态转差，价格大幅跳水，且随着北方资源的陆续到货，华东地区缺规格现象也有所好转。从钢谷网和找钢网昨日发布的库存数据来看，本周钢材表需有明显回落，库存降幅收窄，但产量仍有小幅增长。在短期建材供增需减的格局下，预计螺纹仍将偏弱震荡，而受益于下游需求良好，热卷仍将延续高位震荡，策略方面可继续持有空螺多卷套利。

二、消息及数据

1.据中钢协统计，2020年11月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2113.40万吨、生铁1868.69万吨、钢材2064.71万吨、焦炭322.82万吨。本旬平均日产，粗钢211.34万吨，环比下降1.53%、同比增长5.87%；生铁186.87万吨，环比下降2.05%、同比增长3.94%；钢材206.47万吨，环比增长2.51%、同比增长7.79%。。

2.世界钢铁协会数据显示，2020年10月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.619亿吨，同比提高7.0%。其中，中国10月份的粗钢产量为9220万吨，同比提高12.7%；印度10月份的粗钢产量为910万吨，同比提高0.9%；日本10月份的粗钢产量为720万吨，同比下降11.7%；韩国10月份的粗钢产量为590万吨，同比下降1.8%。德国10月份的粗钢产量为340万吨，同比提高3.1%；意大利10月份的粗钢产量为210万吨，同比下降4.6%；西班牙10月份的粗钢产量为110万吨，同比下降7.7%。

3.近日，中国钢铁工业协会副会长骆铁军表示，今年前10个月，我国粗钢产量8.74亿吨，同比增加5.5%；生铁产量7.42亿吨，同比增加4.3%。钢铁生产保持除3月份负增长1.7%外，各月均保持正增长，为上游煤炭等相关行业需求提供了有力支撑。

4.刘鹤在《人民日报》撰文指出，增强消费对经济发展的基础性作用，全面促进消费，提升传统消费，培育新型消费，发展服务消费。发挥投资对优化供给结构的关键作用，拓展投资空间，优化投资结构，推动企业设备更新和技术改造，推进一批强基础、增功能、利长远的重大项目建设。房地产业影响投资和消费，事关民生和发展。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持租购并举、因城施策，完善长租房政策，促进房地产市场平稳健康发展。

5.25日建材成交进一步收窄，因近期南方多阴雨，终端消费需求有所放缓，成交表现低迷，商家心态谨慎，多以积极出货套现为主。

〖铁 矿〗

铁矿

一、市场点评

昨日铁矿石现货成交一般，贸易商报价继续维稳，议价空间依然不大。钢厂全天询盘尚可，但采购仍然偏谨慎，整体市场交投氛围一般。从铁矿石基本面来看，近期国内港口库存继续下降，主流品种可贸易量也有所减少，而目前钢厂利润可观，采购补库资源倾向于球团和中高品粉矿，对低品需求欠佳，并且随着块矿性价比的提升，近期市场对块矿需求也有所增大。在高炉开工未出现大幅下滑的情况下，预计短期矿价仍将维持偏强震荡格局。

二、消息及数据

1.统计局公布10月我国铁矿石原矿产量7842.1万吨，环比增加6.7%；1-10月累计71450.6万吨，累计增长1.9%。

2.据唐宋调研，11月25日最新津冀地区钢企主流铁水不含税成本区间在2460-2590元/吨，周比上升40-50元/吨，折合钢坯含税成本3287-3419元/吨。按当前含税普方坯市场售价3570元/吨来算，盈利水平151-283元/吨。

3.据外媒报道，2020年1-10月份，乌克兰Metinvest集团子公司Northern GOK球团产量为446万吨，同比下降36%；铁精粉产量为1050万吨，同比增长3%。10月份，Northern GOK球团和铁精粉产量分别为43万吨、106万吨。

4.据外媒报道，美国钢铁协会（American Iron and Steel Institute, AISI)最新数据显示，截至11月21日当周，美国钢铁产能利用率恢复至71.5%。在此期间，美国粗钢产量158万吨，环比增长0.1%，同比下降13.2%。全美本年度截至11月21日的粗钢总产量为7050万吨，同比下降18.6%。

5.25日远期现货市场冷清，价格上涨。现货市场价格持稳，成交尚可。国产矿主流市场活跃度一般，价格持稳。

〖铜〗

铜2020.11.26

一、市场点评：

      疫苗的利好消息推出频率提高，预计疫苗在年底至明年一季度逐步推出，预示着海外经济的快速恢复，另外美总统权力机构交接，标志着美国大选正式落地，拜登时刻来临，相应的政策刺激推出或将提上日程。另外美联储新的购债计划指引或将出台，在必要情况下，可能提高购买速度或延长购买期限，整体美联储宽松政策维持。

     供给方面，秘鲁矿山恢复距疫情前水平仍有差距，智利Candelaria矿罢工结束，Centinela铜矿又存潜在罢工风险，同时一些矿山因为品位下降造成产量下滑，整体来看精矿偏紧延续，TC低位维持，废旧料方面，海外大范围的疫情导致废旧回收资源降低，整体废铜资源量提升仍需时日，10月废铜进口同环比皆有下滑。

      需求方面国内需求表现良好，且有良好预期，国常会明确指出，支撑汽车、绿色家电等消费。10月地产、基建、消费相关数据继续向好，汽车、新能源汽车、光伏等表现良好，家电数据良好，出口继续回升，集装箱订单火爆。全球制造业需求正逐步恢复，美国经济数据继续向好，欧洲疫情再次爆发导致多国封锁，但从各国制造业数据来看，影响明显不及3-4月是的情形。

    综上，宏观尚有利好，矿山干扰仍在，国内需求表现良好，海外恢复预期加强，铜价维持震荡偏强判断。

     疫苗消息仅是开始，预计随着疫苗推广，疫情控制，就业恢复，企业运转良好，货币流通速度增加，市场通胀预期增加，助推铜价进一步上涨。基于联储宽松政策维持，美国财政刺激假设，美元仍有走弱基础，人民币表现预计延续强势，如果选择做多的话，多海外铜更有优势。

二、市场信息与数据

宏观

1、美国当选总统拜登：我将会领导协调全国应对病毒行动。（汇通网）

2、美联储会议纪要：或将“很快”就购债计划给出新的指引，如有必要，可能提高购买速度或延长购买期限。

3、美国当周初请失业金人数(万)： 截至11月21日，当周初请失业金人数77.80，前值：74.20  预期：73；上周首次申请失业救济的美国人数进一步增加，表明新冠肺炎确诊病例的激增和商业限制正在推动裁员，并破坏劳动力市场的复苏。

4、高盛：预计新冠疫苗最快12月获紧急使用授权；①高盛分析师Salveen Richter在一份研究报告中告诉投资者，预计Moderna对其新冠疫苗mRNA-1273第三期研究的最终分析将很快完成，预计最快将在12月获得紧急使用授权；②这位分析师预计，Moderna将在2020年第四季度和2021年分别从mRNA-1273获得3.05亿美元和133亿美元的收入；③Richter表示，在中期数据显示其疫苗有效性达94.5%后，投资者的注意力转向了供应合同、制造和分销。分析师认为，从2021年开始，Moderna仍有望每年提供5亿至10亿剂疫苗。

行业

1、中国10月铜矿砂及其精矿进口：海关总署在线查询平台数据显示，中国10月铜矿砂及其精矿进口量约为169万吨，环比降21%；同比降12%。（海关总署）

2、10月国内阳极铜进口量环比回落14.5%：根据海关总署今日公布数据，2020年10月，国内阳极铜进口量为87,874万吨，环比回落14.5%，同比增长52.6%。截至10月，年内阳极铜累计进口量为803,578吨，累计同比增长31.23%。（海关总署）

3、中国10月精炼铜进口：据海关总署数据显示，2020年10月中国进口精炼铜（未锻轧铜含量＞99.9935%的精炼铜阴极及未锻轧其他精炼铜阴极）共42.17万吨，环比减少16.63%，同比增加35.57%；1-10月份累计进口387.91万吨，累计同比增加40.05%。10月中国出口精炼铜共1.94万吨，环比增加17.97%，同比增加9.96%；1-10月累计出口18.09万吨，累计同比减少32.56%。（海关总署）

4、中国10月份废铜进口：2020年中国10月份废铜进口为6.71万吨，环比下降15.96%，同比下降22.37%。（海关数据）

5、LME铜库存：11月25日LME铜库存减1650吨至153175吨。

〖铝〗

铝2020.11.26

一、市场点评

       电解铝新增投产继续，窗口持续打开，但10月进口不及预期，环比出现回落，另外作为主要投产地的云南地区，冬季枯水期，可能存在电力供应不足的情况，造成投产进度延迟。需求依然韧性维持，且预期良好，国常会明确指出，支撑汽车、绿色家电等消费。10月地产，基建、汽车数据依然向好，汽车、光伏等需求表现良好，家电表现良好，周一库存降0.4万吨，整体库存评价来看依然偏低库存水平，需求表现出良好韧性，维持铝价震荡偏强运行判断；后续关注库存累积持续情况情况。

二、消息与数据:

1、海德鲁Husnes铝冶炼厂B号电解铝生产线复产：11月24日恢复运营，这家铝冶炼厂将全部恢复生产。自2009年以来，由于金融危机，该工厂B号电解铝生产线一直处于闲置状态。目前，海德鲁Husnes铝厂每年通过A号电解铝生产线生产9.5万吨铝。当B号电解铝生产线200个电解槽全面重启后，产能将恢复至19.5万吨。

2、中国10月份氧化铝进口：中国10月份氧化铝进口为17.41万吨，环比下降50.9%，同比下降27.39%。1-10月氧化铝出口量为14万吨，同比减少38.6%。（海关数据）

3、出口ADC12日本基本港口CIF价格超2000美元/吨：近日来，因海外汽车切片铝价格大幅上涨超1500美元/吨，需求上国外保持旺盛，使得中国对出口日本ADC12报价超过2000美元/吨，部分高价接近2100美元/吨。（SMM）

4、未锻轧铝合金进口量：海关数据显示，10月未锻轧铝合金进口量为10.7万吨，环比减少28%，同比大增543%。1-10月累计进口量104万吨，同比增加753%。（海关总署）

5、中国10月进口电解铝：中国10月电解铝进口量11.15万吨，环比减少35%。2020年1-10月电解铝进口量累计86.7万吨（基于8位海关编码：76011090）。（海关总署）

6、中国10月份废铝进口：中国10月份废铝进口为4.72万吨，环比下降40.36%，同比下降21.49%。（海关数据）

7、10月铝车轮出口量环比继续回升：海关数据显示，2020年10月中国铝车轮出口量为8.8万吨，环比增加4%，同比增加16%。1-10月累计出口量64万吨，同比减少15.4%。（海关总署）

8、LME铝库存：11月25日LME铝库存减4000吨至1388250吨。

〖锌〗

锌 2020.11.26

一、市场点评

      从供给端看，海外锌矿山恢复离正常水平仍有差距，Gamsberg锌矿开采仍处停止状态，Topia矿因员工感染新冠运营暂停，另外北方已经明显降温，预计北方地区锌矿产出与运输，阶段阶段锌矿紧张情况预计加剧，精矿TC维持较低水平。 国内需求方面，镀锌利润良好，预计镀锌开工维持，10月基建、汽车数据继续向好，家电数据良好，集装箱订单火爆，美国经济数据继续好转，整体需求表现尚可。库存方面，保税、海外库存略增，国内现货库存小有增加，现货升水有所回落；整体来看，矿山供给依然偏紧，国内需求韧性维持，随着疫苗的逐步推进，预计海外恢复预期加强，维持锌价震荡偏强判断，回调不改上行趋势。

二、消息与数据

1、中国10月份精炼锌进口：中国10月份锌矿砂及其精矿进口量为303359吨，环比增加14.54%，同比增加20.32%；10月份精炼锌进口量为64343吨，环比增加44.54%，同比增加57.34%。（海关总署）

2、LME锌库存：11月25日LME锌库存减275吨至222300吨。

〖镍〗

镍 2020.11.26

一、市场点评

    不锈钢现货价格持稳，钢厂12月接单量基本完成，且终端订单较多，已开启1月份订单接单，市场买兴回归。

    临近年底，钢厂重回市场采购镍原料，废不锈钢低价资源有所恢复，镍铁较废不锈钢经济性初现。镍铁生产在原料不足、利润被压缩的情况下，减产进程加快，11月镍铁产量预计环比减少0.70万吨，削弱对镍矿的需求量，镍矿价格面临一定的回调压力。

    金川镍前期货源部分到货，升水有所下调。新能源对镍的消费带动，加之镍豆市场货源紧俏，维持高升水，硫酸镍价格实现小幅度上涨。新能源的渗透加快长期利好镍的需求。

    宏观面上，疫苗及美国政局乐观进展点燃需求复苏预期，全球经济复苏可能与美元熊市周期同步，利好美元计价商品走势。

    综上，不锈钢利空因素进入逐步消化阶段，新能源板块的消费进入提速期，叠加宏观氛围的良好驱动，镍持震荡偏强走势预期。

二、消息与数据

1、澳大利亚Pure Minerals Ltd与韩国电池制造商三星SDI签署了非约束性承销协议，向其供应镍。三星SDI拟每年从Pure Minerals旗下位于昆士兰的汤斯维尔能源化工中心买入6000吨镍。作为电动汽车的关键部件，随着企业和各国努力减少碳足迹，镍的全球需求不断上升。上月Pure Mineral与LG Chem签署了另一份非约束性承销协议。（文华财经）

2、2020年10月中国镍矿进口量509.82万吨，环比减少111.08万吨，降幅17.89%，同比减少175.55万吨，降幅25.61%。其中自菲律宾进口镍矿459.16万吨，环比减少89.66万吨，降幅16.34%。1-10月中国镍矿进口总量3235.44万吨，同比减少29.30%。其中中国自菲律宾进口镍矿量2652.71万吨，同比增加46.45万吨，增幅1.78%。自印尼进口镍矿量314.88万吨，同比减少82.43%。自其他国家进口镍矿量267.87万吨，同比增加89.51万吨，增幅50.19%。（海关总署）

3、2020年10月中国镍铁进口量25.95万吨，环比减少8.14万吨，降幅23.88%；同比增加9.07万吨，增幅53.73%。10月中国自印尼进口镍铁量18.91万吨，环比减少6.82万吨，降幅26.51%；同比增加6.39万吨，增幅51.04%。1-10月中国镍铁进口量271.78万吨，同比增加83.97%，其中自印尼进口镍铁量215.93万吨，同比增加107.03%。（海关总署）

4、2020年10月，中国进口精炼镍共8414吨，环比减少37.65%，同比减少29.09%；1-10月累计进口精炼镍约10.6万吨，累计同比减少37.98% 。2020年10月中国出口精炼镍901吨，环比增加173.92%，同比减少95.58%；1-10月累计出口1.64万吨，累计同比减少47.47%。（海关总署）

5、在澳大利亚证交所上市的Nickel Mines公司与合作伙伴上海鼎信投资有限公司签署了一项具有约束力的最终协议，以4.9亿美元的价格收购了印尼Angel镍矿项目70%的股权。Angel镍矿项目的4条回转窑电炉生产线将拥有每年3.6万吨镍金属的铭牌产能，并将包括一座380兆瓦的燃煤电厂。根据正式协议，Nickel Mines公司现在可以以2.1亿美元的价格获得Angel Nickel 30%的初始权益，并获得上海鼎信所有股东贷款的30%。初步收购将最迟在明年3月底前完成。（MINING WEEKLY）

6、中伟新材料股份有限公司（中伟股份）发布招股说明书（注册稿），公告表示，公司预计2020年营业收入为730,000万元至800,000万元，同比增长37.45%至50.62%；归属于母公司所有者的净利润为36,000万元至40,000万元，同比增长100.19%至122.44%。中伟股份坚持以高镍低钴三元前驱体、高电压四氧化三钴为研发与产销方向。2019年，高镍三元前驱体产品出货量突破3.3万吨，占公司三元前驱体出货量的比例超过70%。（SMM）

7、大众商用车品牌斯堪尼亚（Scania）宣布，将投资超过1亿欧元（约和人民币7.8亿元），在其位于瑞典瑟德泰勒Södertälje的底盘组装厂旁建设一个电池组装厂。该工厂计划于2021年初开工建设，2023年前建成投产，电芯将由欧洲本土动力电池企业Northvolt位于Skellefteå的电池工厂提供。

1. LME库存：11月25日LME镍库存增加216吨至240390吨。

〖原油〗

国际原油期货周三升至八个月高位，受库存下降和疫苗的利好消息提振。

1、EIA周度报告利多。美国原油库存减少80万桶，汽油库存增加220万桶，柴油库存减少140万桶，库欣库存减少170万桶；美国原油产量增加10万桶至1100万桶/日，美国炼厂开工率从77.4%升至78.7%；美国油品表需周度略降，航煤周度需求增加。

2、美国能源服务公司周三公布的报告称，截至11月25日当周活跃油气钻井数增加10座至320座。

3、新加坡超i燃料油裂解价差触及三个交易日最低，原油价格涨幅高过燃料油。中国海关数据显示，中国10月低硫燃料油出口环比下降，绝对值为122万吨，低于9月的127万吨和8月的纪录高位162万吨。1-10月中国低硫燃料油出口为1175万吨，10月中国进口低硫燃油57万吨，我国低硫保税船燃市场的供应主体已经转变为国内炼厂。

4、新冠疫情追踪：德国总理默克尔将局部封锁措施延长至少三周直到圣诞节前。美国加州新增感染人数创纪录。FDA专家组将于12月10日讨论辉瑞新冠疫苗申请紧急使用授权一事。香港报告新增84例本地新冠病例，创8月6日以来之最。

5、中国和印度的炼油厂已发出大量招标书，要求原油在1月份装船，这为已经看涨的市场提供了额外的支持。荣盛石化正在寻求现货原油供应，以交付到舟山，同时也正在寻找明年的定期供应。

6、数据显示上周英国、法国、意大利和西班牙的道路使用量环比增长了2%。

观点

EIA公布美国油品总库存（不含SPR）周度仍下降了107万桶，库存的下降给市场带来疫苗之外的新利好，Brent1-3转变为back结构，中印实货买盘强劲，油价的震荡上行仍将延续，未来的不确定就是月底会议减产联盟是否会延续770万桶/日的减产幅度。

〖聚酯〗

PTA：PTA现货成交放量，部分仓单成交，现货货源在01贴水150-170附近成交；直纺涤短产销火爆，平均390%左右，江浙涤丝产销300%略偏上。PTA下游聚酯产销放量，且价格上涨。PTA产业进入正循环，期价延续偏强震荡。

MEG：周三乙二现货基差在-70元/吨附近，商谈清淡。随着煤化工装置重又检修，MEG产业呈现价格低、现金流低和开工低的三低态势，对照原油和其他化工品，MEG进一步下跌空间有限。

PF：直纺涤短工厂报价上调或优惠缩小，下游补仓积极，成交放量，平均产销达390%，补货主要集中在福建地区，江浙及北方补货较少。江浙地区半光1.4D 主流商谈5450-5550元/吨，较高5600元/吨。纯涤纱及涤棉纱止跌走稳，部分成交放量，工厂成品库存持续增长势头得到控制。短纤现货格局良好，基差日度略升，投资者可以较低止损参与期货多单或观望。

〖聚丙烯〗

PP日评:

供应端:神华新疆、云天化、浙石化、延长中煤2线等装置检修，PP开工率回落至90.27%，近期注塑料与拉丝料价差收窄，未来拉丝排产有望恢复。海关数据显示，10月份PP净进口量54.34万吨，同比增加23%。

需求端:海外疫情反复和国内疫情的微澜不断刺激市场的神经，口罩对纤维料需求的带动始终存在，第四季度汽车、家电行业仍有走强预期，保证注塑料需求的基本盘，而快递、外卖业超过30%的需求增长，又是PP需求新的增长点。传统拉丝料下游开工较低，对高价PP承受力不足。

库存:石化、港口、贸易商PP样本库存水平较低，仅28.7万吨，仅相当于PP2019年3.23天的消费量。

预测:PP供应端扰动不断出现，而短期消费仍然强劲，累库时间点继续后移，01合约价格仍将维持强势。

〖聚乙烯〗

LLDPE日评:

供应端:北方华锦、宝来石化、神华新疆、齐鲁石化临时检修，PE开工率94.13%。海关数据显示，10月份PE进口量172.2万吨，同比增加29%。

需求端:邮政、快递企业投递量14日单日达到4.46亿件，再创行业日投递量新高，但农膜季节性转弱。当日公布的社零数据显示，1—10月份，全国网上零售额91275亿元，同比增长10.9%，增速比1—9月提高1.2个百分点。其中，实物商品网上零售额75619亿元，增长16.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长34.3%、5.6%和17.4%。

社零结构的变化，带动PE包装膜需求的快速增加，在疫情发展不明朗的当下，对PE需求仍有持续性利好。

库存:上周石化库存、港口库存、贸易商库存合计减少3.06万吨，总量约68.26万吨，约合国内6.6天的消费量，库存水平中性略偏低。

预测:煤化工作为LLDPE最低可交割品，近期神华检修，对行情形成实际利好，抬升期货价格重心。

〖橡胶〗

11月25日整体胶水收购价稳中偏强，另外据中国海关统计，10月中国进口天然橡胶23.4万吨，环比-19.8%，同比+44.3%，其中混合胶进口28.3万吨，环比-29%，同比+36%，各胶种环比均出现不同程度的回落。需求端：近日，乘联会指出，11月乘用车零售预计达214万辆，冲击年内同比增速新高，据该机构分析，临近年末，地方性补贴政策将陆续到期，对购车需求有一定的刺激作用，另外，国内稳增长政策延续发力，投资基建、出口保持向好趋势，厂家、经销商营促销力度不减。这对内需均有一定支撑。受未来经济复苏，国内外需求好转的支撑，叠加12-1月份拉尼娜概率提升的预期，天胶整体偏多思路。

〖沥青〗

隆众25家样本沥青厂家库存为69.55万吨，环比下降3.7%，同比增加11.4%。33家社会库库存为61.04万吨，环比增加0.66%，同比增加94.77%。

国内沥青均价为2376元/吨，价格环比上调4元/吨或0.17%。原油价格继续拉涨，低价资源惜售明显，部分地区价格小幅推涨。

山东地区部分炼厂报价继续上调，主流参考价在2150-2350元/吨，中海滨州有上调计划。市场报价较为混乱，现货成交相对偏弱。

华东地区成交参考2330-2430元/吨，业者观望气氛浓厚。在成本支撑下，炼厂惜售明显，个别炼厂暂无报价。

期货价格与华东地区现货基差价格在-72基差扩大，与山东地区现货基差价格在-202基差扩大。

渣油市场华东地区续推50元/吨，山东地炼低位补涨50元/吨，下游订货较多，刚需采购。

观点

原油价格上涨带动市场成交气氛走强，部分贸易商询盘拿货积极性增加，部分客户惜售，短期市场维持震荡偏强走势为主。

〖橡胶〗

11月25日整体胶水收购价稳中偏强，另外据中国海关统计，10月中国进口天然橡胶23.4万吨，环比-19.8%，同比+44.3%，其中混合胶进口28.3万吨，环比-29%，同比+36%，各胶种环比均出现不同程度的回落。需求端：近日，乘联会指出，11月乘用车零售预计达214万辆，冲击年内同比增速新高，据该机构分析，临近年末，地方性补贴政策将陆续到期，对购车需求有一定的刺激作用，另外，国内稳增长政策延续发力，投资基建、出口保持向好趋势，厂家、经销商营促销力度不减。这对内需均有一定支撑。受未来经济复苏，国内外需求好转的支撑，叠加12-1月份拉尼娜概率提升的预期，天胶整体偏多思路。

〖纯碱玻璃〗

1、市场情况

纯碱：周三国内纯碱市场弱势运行，市场成交重心持续下移。湖北双环纯碱装置开工负荷恢复正常，金山获嘉联碱装置低负荷运行。气温下降后，东北地区部分轻碱下游用户已经停产。轻碱主要下游产品无机盐、印染、冶金、洗涤行业行情低迷，对轻碱市场支撑乏力。纯碱厂家出货压力不减，部分厂家执行暂定价，市场中低价货源增多。重碱市场跌势延续，近期部分浮法玻璃厂家适度补库。

华北地区纯碱市场行情低迷，部分外埠轻碱货源送到终端价格在1450元/吨左右，重碱主流送到终端价格在1530-1650元/吨。西南地区纯碱市场弱势下滑，当地轻碱主流送到终端价格在1500元/吨左右，重碱主流送到终端价格在1600-1650元/吨。

玻璃：周三国内浮法玻璃市场价格以稳为主，局部小涨。全国浮法玻璃加权平均价为2052.15元/吨，较上日价格上涨1.79元/吨。沙河安全实业价格2050元/吨，较上周持平。

华北市场稳定，高速运输受阻；华东市场山东巨润、福莱特价格上调1.5-2元/重量箱，实际落实尚需跟进，后期仍有部分企业计划调涨；华中下游刚需补货为主，多数厂家产销平衡及以上，部分库存降至低位，醴陵旗滨、江西宏宇上调1元/重量箱。

2、市场日评

近期纯碱厂家整体开工负荷维持在80%左右，轻碱下游需求持续低迷，重碱下游压价力度不减，库存处于高位，市场价格继续下跌，基本面较弱。预期后市仍有下跌空间，维持震荡偏弱观点。

近期浮法玻璃整体产销良好，受天气影响东北地区开始减弱，向外省出货，沙河地区产销较前期转弱。玻璃厂家整体库存处于历史低位，对价格有支撑，预期后市行情仍是高位震荡。农产品早评：

〖油脂油料〗

今日马来出口数据显示，前25日棕榈油出口环比下降约19%，降幅较前20日拉大，不过出口下滑为季节性因素，相比之下产量减少更值得关注。一直干旱的巴西南里奥格兰德州和阿根廷近期将迎来降雨，看土壤湿度是否能得到实质改善，当前国际油脂供应依然偏紧，油脂库消比处于极低水平，基本面依然向好，盘面短期回调，预计中期仍将上行。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日评：走货慢，最便宜交割地现货下跌0.1元，现货2.90元/斤，折盘面3200元/斤。淘鸡价格不断下降，淘汰量逐渐放大，淘汰日龄已在450天左右，供应是在下降的；需求上10月底以来新冠疫情此起彼伏，鸡蛋需求有所走弱，并随着疫情的加速，需求走弱更加明显。但整个畜禽产品的价格在不断好转，猪肉鸡肉价格上涨，预估鸡蛋的需求会逐步好转。中长期看好鸡蛋基本面的逻辑未变，看涨远月合约可进行56正套。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格近期持稳，从屠宰开工率来看，生猪供应逐步增多，但季节性需求旺季，需求也在增加，所以近期价格持稳。 近期多地进口冻品包装上检测出新冠病毒，各地冻品市场封库居多，消费者对冻品也有些避而远之，一定程度上利好生猪价格。北方疫情有所加重，利好猪价，所以生猪价格可能会有所反弹。从中长期来看，供应每月1-3%的供应环比增量，生猪价格大趋势向下。

〖棉花〗

棉花日评：供应端：疆棉减产、质量下滑，可交割仓单减少USDA调整中国棉花产量6万吨至599万吨，仅依据植棉收益，下一年度棉花产量继续受到水资源、改种小麦影响，面积、单产或下降；美棉11月USDA报告数据显示产量基本持平为372万吨，出口总量不变，品质因飓风侵袭下降，新年度得州高粱价格优势明显，或导致该州植棉面积大幅萎缩；印度棉播种面积略增，降水过多、红铃虫对单产、收获面积产生不利影响，约15万吨，但USDA报告未作调整；全球产消基本环比基本持平。10月，棉花进口21万吨，棉纱进口21万吨。需求端：昨日纱线价格持稳，纱线开机小幅回落导致成品库存下降，坯布开机持稳，仍处高水平，库存总体没有明显库存压力，当前逐渐进入淡季，轻纺城坯布成交不旺，纱线、坯布新单少量增加，成本支撑下报价坚挺，棉花因盘面走强成交清淡拜登即将出任美国第46任总统，或将主抓疫情控制和修复美国同盟国的关系，此前拜登选举时承诺在关税方面放松，拜登上台或废除疆棉禁令；新冠疫苗频传捷报，关注疫苗产量和可保护的人数总量。总体来看，棉价修复至疫情前水平，国内新棉成本支撑较强，新棉品质差，近期走期限逻辑；欧洲疫情影响明年春季订单，若东南亚、南亚因疫情停工，订单会继续回流，我国在国际市场上的占有率有望获得提升，对棉价形成新支撑，全球新棉或继续减产，形成上行驱动，内外价差走缩，利于国内棉花轮入，当前棉价或继续维持宽幅震荡，疫苗突破带来希望，中短期经济受新冠影响还要苦撑，长期来看偏乐观。

〖白 糖〗

白糖日评：短期内维持外强内弱格局，长期乐观。供应端：巴西本榨季产糖持续大增，但榨季提早进入尾声，供应边际减弱，11月上半月巴西中南部甘蔗入榨2030万吨，同比增加2.24%，制糖比41.7%，产糖120万吨，产醇11亿升；新榨季随着油价回升及甘蔗生长调减偏差，食糖产量或大幅减少，当前疫苗进展好；泰国因蔗农改种木薯减产，9月出口食糖33万吨，处于3年最低水平；印度增产，欧盟减产、俄罗斯减产；印度出口补贴政策迟迟未下发，最新消息显示，政府仅支持300万吨出口补贴， 目前少量无补贴出口；国内新糖或近增10万吨产量至1050万吨，10月中糖协报道全国产糖43.26万吨，销售14.97万吨，10月进口88万吨，实际清关量有差距，11月国内进口预报少，总体预计新榨季进口总量或维持，内外联动差，加工糖或在明年6月后调整关税；ISO预计新榨季全球糖缺口增加至350万吨，本榨季仅72.4万吨。需求端：10月为国内淡季，新榨季需求或恢复至疫情前水平，同比增加100万吨。库存：10月广西陈糖库存同比增加30万吨，形成压力。总体来看，糖价上行压力来自进口方面和高库存，下方有成本支撑，短期大幅驱动不明显，宽幅震荡为主，建议观望；长期来看，国际供应偏紧，国内矛盾在于需求偏弱及进口糖压力，若解决则提供可观的上行空间。

〖苹 果〗

产区整体行情依旧冷淡，走货速度不快。其中地面货源交易中，低价格货源走货具有明显优势，以膜袋货源为例，在山东冠县膜袋75#起步交易价格为1.1-1.2元/斤，低于陕西及山西同类货源，走货速度尚可，价格甚至有稳中偏硬迹象，整体来说，还是因为消费还恢复，居民消费对价格敏感度高，更倾向消费低价水果，如果春节前地面果以降价的形式带动消费，为明年库存减轻压力，那么远月或许还有支撑，但从现状看，地面果消化还未有超预期快，所以苹果整体还是偏空看待。

〖金工〗

期货趋势日评

经济回暖，消费增加，上涨品种增多。

无品种处于1倍标准差的下跌行情中。

CU, IH, SF, OI, FG, Y, J, SP, IF, RB, I, PB, V, ZN, L, AL, PP,处于1倍标准差的上涨行情中。

 MA, A处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：橡胶纠缠度12，其次是玉米纠缠度10，豆油纠缠度14。

纠缠度最高的品种是：铜纠缠度48，其次镍纠缠度40，50股指纠缠度40。

期权日评

股指期权远期看涨隐波提高。