海外复工方面消息：俄罗斯主权财富基金：首批俄罗斯“卫星-V”疫苗的国际交付将于2021年1月完成，“卫星-V”疫苗价格比辉瑞和Moderna的新冠疫苗价格便宜两倍或更多，新冠疫苗试验期间没有报告出现不良副作用，开发人员称，最新研究结果显示俄罗斯“卫星V”疫苗的有效性为91.4%，受益于疫苗连续的利好，欧美股市持续上扬。受益于放水疫情疫情带来的新增住宅需求，美国房地产延续高景气度，9月美20座大城市房价指数同比上涨6.6%，FHFA房价指数同比上涨9.1%。德国11月IFO商业景气指数 90.7，略高于预期，但受疫情带来的封禁影响，小幅低于前值。

市场点评：疫苗量产到全面接种有时间差，欧美大概会在1季度尾声完成全面接种，新兴市场国家预计得到明年的二三季度，这中间的时间差可能会导致全球的产能缺口，有可能对中国的出口继续形成支撑。

宏观早评：

〖股 指〗

美国政权交接程序即将启动，总统选举不确定性降温，刺激美股上升。美股连续两日收涨，道指收涨1.54%，首次站上30000点关口；纳指涨1.31%。金融股、能源股大涨。特斯拉涨超6%，创历史新高。昨日A股弱势震荡，沪指围绕3400点整理，资源股保持涨势。上证指数收盘跌0.34%，止步四连阳。行业板块方面，新能源汽车概念活跃，充电桩概念同步走强，军工股再度发力。沪深两市成交额8300亿元。北向资金实际净卖出1.37亿元。

风险偏好边际好转，美国总统选举焦灼有进展 ，国内流动性收紧的担忧也缓解，短期股指有向上的动力。昨日国务院总理强调中国将保持宏观政策连续性稳定性，增强可持续性和有效性，继续实施积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策。周期股是本轮上涨的主要动力，弱美元+经济复苏是周期股的催化剂，那么当前位置是否反应了经济预期，以及疫苗的投放和美国的政策刺激如期推出是关键变量，当前位置对利空比较敏感。化工和有色是强势周期板块，有色、钢铁缺乏成长性，更多的是依靠短线资金，难以形成趋势；而化工具备周期成长属性公司更多，行业基本面也更好，预计趋势还可以持续。

〖国 债〗

国债方面消息：信用债方面略有改善，但是市场整体仍显信心不足，清华控股存续债大幅回调，“17清控01”收盘跌逾25%；豫能化和冀中能源集团债券大跌，“19豫能化PPN004”跌近94%，“18冀中能源MTN004”跌逾43%，此外有多只城投债跌幅明显。昨日央行以利率招标方式开展了700亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，当日有500亿元逆回购到期，全天净投放200亿元。

市场点评：国务院金融委维稳利好效应逐渐被市场接受，短期内信用风险扩散似乎渐显可控。央行公开市场一直有补水，虽然量不大，但也起到了稳定市场的作用。不过股市周期股的强势表现也使得宏观基本面仍然显得强劲，这也就使得债市可做配置，但难以博得趋势性上行。〖贵金属〗

贵金属方面，昨日继续下挫，多头几乎没有抵抗能力，comex金下破1850关键阻力位置，白银受益于工业品通胀和新能源的逻辑，仍然守在23美元/盎司一线。驱动上，疫苗的持续超预期不断打击，昨日晚间俄罗斯疫苗再传利好，俄罗斯“卫星-V”疫苗的国际交付将于2021年1月完成，“卫星-V”疫苗价格比辉瑞和Moderna的新冠疫苗价格便宜两倍或更多，新冠疫苗试验期间没有报告出现不良副作用，开发人员称，最新研究结果显示俄罗斯“卫星V”疫苗的有效性为91.4%，不把疫苗持续推进这件事消化完毕，贵金属短期内估计是找不到上行的驱动了。

工业品早评：

〖钢 材〗

钢材

一、市场点评

昨日建材成交继续减量，受季节性因素影响，建材需求有所下滑，同时随着南北区域价差进一步扩大，后续北材南下的节奏也将加快，有助于缓解当前华东地区部分资源紧张的局面。不过，受益于终端消费及出口的向好，今年下游需求明显好于往年同期。据中汽协消息，11月上中旬11家重点企业汽车产量完成161.2万辆，同比增长9.6%，预计后期板材需求仍可能继续支撑钢价。综合而言，短期螺纹可能震荡偏弱，热卷延续震荡走势，策略方面可考虑空螺多卷套利。

二、消息及数据

1.中钢协数据显示，11月中旬，20个城市5大品种钢材社会库存875万吨，比上一旬减少128万吨，下降12.8%；库存下降幅度呈扩大趋势。其中螺纹钢、线材库存减量和降幅较大，冷轧卷板降幅也有所扩大。

2.中汽协：2020年11月上中旬，11家重点企业汽车产量完成161.2万辆，同比增长9.6%。其中乘用车产量完成137.9万辆，同比增长7.2%，商用车产量完成了23.3万辆，同比增长27.1%。

3.湛江市委书记郑人豪日前接受南方日报专访时表示，目前宝钢湛江钢铁基地1、2号高炉达产达效，3号高炉全面开工建设，4号、5号高炉加快筹备建设。同时，钢铁配套产业园建成投产项目11个，在建项目6个，在谈项目25个。接下来，将全力打造以宝钢湛江钢铁为龙头的超2000万吨世界级大型精品钢和绿色碳钢生产基地，力争到2025年钢铁产业产值达到1000亿元。

4.河南省污染防治攻坚办建议安阳、鹤壁、濮阳、新乡、焦作、洛阳、三门峡、济源、郑州、开封、平顶山、许昌12个市（区）于22日中午12时开始启动重污染天气橙色预警及Ⅱ级响应。衡水、邯郸、石家庄、邢台、保定、定州于11月24日8：00启动重污染天气Ⅱ级应急响应措施。唐山市丰润区：全天禁止国三及以下排放标准营运柴油货车在丰润区内所有道路上通行。

5.24日建材成交继续减量，下游多观望为主，高价资源成交明显受阻，低价位资源成交也表现一般。

〖铁 矿〗

铁矿

一、市场点评

昨日铁矿石现货成交尚可，贸易商心态一般，报价基本维稳，考虑到钢厂逐渐开始冬储补库，贸易商挺价意愿偏强，议价空间不大。从铁矿石基本面来看，上周全球及澳巴发运量环比减少，近期国内进口矿到港量也有所下降，压港缓解，港口库存也小幅回落。不过北方地区近期天气转差环保限产有加严的趋势，但今年钢厂整体高炉开工率处于历史同期高位，且当前钢厂原料库存依然不高，仍有一定的补库需求，预计短期矿价仍将维持高位震荡格局。

二、消息及数据

1.Mysteel新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量2371万吨，环比减少217.8万吨；澳大利亚发货总量1667.6万吨，环比减少167.2万吨；其中澳大利亚发往中国量1395.2万吨，环比减少86.4万吨；巴西发货总量703.4万吨，环比减少50.6万吨。

全球发运总量3003万吨，环比减少279.8万吨。

2.据点钢网消息，本周北方八港压港船只总计46条，环比增加5条。其中，京唐港压港船只共计9条，环比增加5条，压港天数在4天左右；天津港压港船只共计15条，环比减少6条，压港天数在5-6天左右。

3.据Mysteel了解，本周（11月23日-11月29日）澳洲有部分铁矿石发运泊位进行检修维护，巴西暂无泊位检修计划。澳洲方面, 沃尔克特港（WALCOTT）1&2号泊位计划28和29号2天进行检修，预计影响量22.7万吨；5&6号泊位计划延续上周检修计划，本周预计影响5天，预计影响量82.0万吨；黑德兰港（HEDLAND）NELSON POINT "C"延续上周检修计划，本周预计影响3.4天，预计影响量33.7万吨；黑德兰港（HEDLAND）NELSON POINT "D"延续上周检修计划，本周预计影响7天，预计影响量67.8万吨。因此，本周澳洲泊位检修预计影响量约为206.0万吨。

4.矿产资源公司Mineral Resources (MinRes)计划在未来3-5年内通过西澳项目提升出口铁矿石能力。MinRes计划从埃斯珀兰斯港口的Yilgarn中心出口1300万吨铁矿石，从黑德兰港出口1400万吨铁矿石。此外，MinRes计划开发产能为2500万的Ashburton项目，该项目产能仅次于西南溪项目4000万吨产能。据悉，MinRes的Koolyanobbing和Iron Valley矿山的产量在2020均有提高，出口总量为1410万吨。

5.24日远期现货市场冷清，价格上涨。现货市场价格持稳，成交尚可。国产矿主流市场活跃度一般，价格持稳。

〖铜〗

铝2020.11.25

一、市场点评

       电解铝新增投产继续，窗口持续打开，预计11月进口依然保持15-20万吨水平，但作为主要投产地的云南地区，冬季枯水期，可能存在电力供应不足的情况，造成投产进度延迟。需求依然韧性维持，且预期良好，国常会明确指出，支撑汽车、绿色家电等消费。10月地产，基建、汽车数据依然向好，汽车、光伏等需求表现良好，家电表现良好，周一库存降0.4万吨，整体库存评价来看依然偏低库存水平，需求表现出良好韧性，维持铝价震荡偏强运行判断；后续关注库存累积持续情况情况。

二、消息与数据:

1、渣打：预计铝2020年均价1728美元/吨，2021年均价1971美元/吨。

2、韦丹塔任命Deeptaman Mukherjee为集团商业组织的“主管”：韦丹塔有限公司(Vedanta Limited)在上个月宣布了组织改革，将所有业务的采购和营销职能集中到一个整合的集团商业组织中。作为组织变革的一部分，韦丹塔任命Deeptaman Mukherjee为集团商业组织的铝土矿和氧化铝部门“主管”。韦丹塔公司是印度最大的铝生产商和冶金级氧化铝的主要制造商，经营着年产200万吨氧化铝冶炼厂，并且继续扩大位于印度奥里萨邦的冶炼厂。（我的有色网）

3、哥伦比亚将利用EGA铝业技术输出建立首个铝冶炼厂：EGA铝业公司是阿联酋除石油和天然气外最大的工业公司，该公司已与总部位于哥伦比亚的铝供应商NEO Aluminio Colombia签署协议。这项协议是利用EGA的技术输出，在这个南美国家开发第一个铝生产设施。NEO Aluminio Colombia目前正在评估建设低碳铝生产设施的可行性，即哥伦比亚绿色铝改造综合设施。该项目以水力发电为动力，计划达到年产54万吨铝的能力。（第一压铸）

4、10月中国进口铝土矿：2020年10月中国进口铝土矿为800万吨，同比增加23.9%，1-10月累计进口9,601万吨，同比增加13.5%。（海关总署）

5、中国10月未锻轧铝及铝材进口环比下滑27.9%：因国内外铝价差继续收窄，使购买海外铝的吸引力下降。海关周一公布的数据显示，中国10月未锻轧铝及铝材进口总量为256,619吨，环比下滑27.9%，9月为355,999吨。进口量低于10月出口的418,894吨，使中国连续第二个月成为铝净出口国。（文华财经）

6、云南文山铝业麻栗坡铁厂铝土矿采矿工程项目获取环评批复：近日，云南省生态环境厅云环审【2020】1-32号文发布，对《云南文山铝业麻栗坡县铁厂铝土矿采矿工程项目环境影响报告书》予以批复。至此，长达11个月的环评报告评审落下帷幕，标志着公司采矿权获取前期工作的步伐又往前迈进了重要一步。

7、10月家电数据：10月空调产量为1448.9万台，同比增长0.2%；1-10月空调累计产量为17046.6万台，同比下降10.7%。10月洗衣机产量为840.6万台，同比增长10.2%；1-10月洗衣机累计产量为6373.8万台，同比增长1.6%。10月彩电产量为1960.2万台，同比增长1.5%；1-10月彩电累计产量为16065.3万台，同比增长6.1%。10月冰箱产量为879.6万台，同比增长25.8%；1-10月冰箱累计产量为7381.7万台，同比增长4%。（国家统计局）

8、汽车：2020年11月上中旬，11家重点企业汽车产量完成161.2万辆，同比增长9.6%。其中乘用车产量完成137.9万辆，同比增长7.2%，商用车产量完成了23.3万辆，同比增长27.1%。（中汽协）

9、LME铝库存：11月24日LME铝库存减3275吨至1392250吨。

〖铝〗

铝2020.11.25

一、市场点评

       电解铝新增投产继续，窗口持续打开，预计11月进口依然保持15-20万吨水平，但作为主要投产地的云南地区，冬季枯水期，可能存在电力供应不足的情况，造成投产进度延迟。需求依然韧性维持，且预期良好，国常会明确指出，支撑汽车、绿色家电等消费。10月地产，基建、汽车数据依然向好，汽车、光伏等需求表现良好，家电表现良好，周一库存降0.4万吨，整体库存评价来看依然偏低库存水平，需求表现出良好韧性，维持铝价震荡偏强运行判断；后续关注库存累积持续情况情况。

二、消息与数据:

1、渣打：预计铝2020年均价1728美元/吨，2021年均价1971美元/吨。

2、韦丹塔任命Deeptaman Mukherjee为集团商业组织的“主管”：韦丹塔有限公司(Vedanta Limited)在上个月宣布了组织改革，将所有业务的采购和营销职能集中到一个整合的集团商业组织中。作为组织变革的一部分，韦丹塔任命Deeptaman Mukherjee为集团商业组织的铝土矿和氧化铝部门“主管”。韦丹塔公司是印度最大的铝生产商和冶金级氧化铝的主要制造商，经营着年产200万吨氧化铝冶炼厂，并且继续扩大位于印度奥里萨邦的冶炼厂。（我的有色网）

3、哥伦比亚将利用EGA铝业技术输出建立首个铝冶炼厂：EGA铝业公司是阿联酋除石油和天然气外最大的工业公司，该公司已与总部位于哥伦比亚的铝供应商NEO Aluminio Colombia签署协议。这项协议是利用EGA的技术输出，在这个南美国家开发第一个铝生产设施。NEO Aluminio Colombia目前正在评估建设低碳铝生产设施的可行性，即哥伦比亚绿色铝改造综合设施。该项目以水力发电为动力，计划达到年产54万吨铝的能力。（第一压铸）

4、10月中国进口铝土矿：2020年10月中国进口铝土矿为800万吨，同比增加23.9%，1-10月累计进口9,601万吨，同比增加13.5%。（海关总署）

5、中国10月未锻轧铝及铝材进口环比下滑27.9%：因国内外铝价差继续收窄，使购买海外铝的吸引力下降。海关周一公布的数据显示，中国10月未锻轧铝及铝材进口总量为256,619吨，环比下滑27.9%，9月为355,999吨。进口量低于10月出口的418,894吨，使中国连续第二个月成为铝净出口国。（文华财经）

6、云南文山铝业麻栗坡铁厂铝土矿采矿工程项目获取环评批复：近日，云南省生态环境厅云环审【2020】1-32号文发布，对《云南文山铝业麻栗坡县铁厂铝土矿采矿工程项目环境影响报告书》予以批复。至此，长达11个月的环评报告评审落下帷幕，标志着公司采矿权获取前期工作的步伐又往前迈进了重要一步。

7、10月家电数据：10月空调产量为1448.9万台，同比增长0.2%；1-10月空调累计产量为17046.6万台，同比下降10.7%。10月洗衣机产量为840.6万台，同比增长10.2%；1-10月洗衣机累计产量为6373.8万台，同比增长1.6%。10月彩电产量为1960.2万台，同比增长1.5%；1-10月彩电累计产量为16065.3万台，同比增长6.1%。10月冰箱产量为879.6万台，同比增长25.8%；1-10月冰箱累计产量为7381.7万台，同比增长4%。（国家统计局）

8、汽车：2020年11月上中旬，11家重点企业汽车产量完成161.2万辆，同比增长9.6%。其中乘用车产量完成137.9万辆，同比增长7.2%，商用车产量完成了23.3万辆，同比增长27.1%。（中汽协）

9、LME铝库存：11月24日LME铝库存减3275吨至1392250吨。

〖锌〗

锌 2020.11.25

一、市场点评

      从供给端看，海外锌矿山恢复离正常水平仍有差距，Gamsberg锌矿开采仍处停止状态，Topia矿因员工感染新冠运营暂停，另外内蒙地区暴雪已至，预计影响内蒙地区锌矿产出与运输，阶段阶段锌矿紧张情况预计加剧，精矿TC维持较低水平。 国内需求方面，镀锌利润良好，预计镀锌开工维持，10月基建、汽车数据继续向好，家电数据良好，集装箱订单火爆，美国经济数据继续好转，整体需求表现尚可。库存方面，保税、海外库存略增，国内现货库存小有增加，现货升水有所回落；整体来看，矿山供给依然偏紧，国内需求韧性维持，随着疫苗的逐步推进，预计海外恢复预期加强，维持锌价震荡偏强判断，回调不改上行趋势。

二、消息与数据

1、ILZSG：9月全球锌市供应过剩规模从8月的31.5万吨降至31.1万吨。今年前9个月，全球锌供应过剩43.7万吨，而去年同期为短缺19.7万吨。（SMM）

2、10月家电数据：10月空调产量为1448.9万台，同比增长0.2%；1-10月空调累计产量为17046.6万台，同比下降10.7%。10月洗衣机产量为840.6万台，同比增长10.2%；1-10月洗衣机累计产量为6373.8万台，同比增长1.6%。10月彩电产量为1960.2万台，同比增长1.5%；1-10月彩电累计产量为16065.3万台，同比增长6.1%。10月冰箱产量为879.6万台，同比增长25.8%；1-10月冰箱累计产量为7381.7万台，同比增长4%。（国家统计局）

3、汽车：2020年11月上中旬，11家重点企业汽车产量完成161.2万辆，同比增长9.6%。其中乘用车产量完成137.9万辆，同比增长7.2%，商用车产量完成了23.3万辆，同比增长27.1%。（中汽协）

4、LME锌库存：11月24日LME锌库存减400吨至222575吨。

〖镍〗

镍 2020.11.25

一、市场点评

    不锈钢现货价格持稳，钢厂12月接单量基本完成，且终端订单较多，已开启1月份订单接单，市场买兴回归。

    大型钢厂重回市场采购镍原料，废不锈钢低价资源有所恢复，镍铁价格仍受冲击。镍铁生产在原料不足、利润被压缩的情况下，大型镍铁厂减产运行，镍铁减产进程加快，11月镍铁产量预计环比减少0.70万吨，削弱对镍矿的需求量，镍矿价格面临一定的回调压力。

    新能源对镍的消费带动逐渐反应于价格上，镍豆升水走高，硫酸镍价格实现小幅度上涨。新能源的渗透加快长期利好镍的需求。

    宏观面上，疫苗取得新突破，有效率可能达到90%左右，由此进入的全球经济复苏可能与美元熊市周期同步。利好美元计价商品走势。

    综上，不锈钢利空因素进入逐步消化阶段，新能源板块的消费进入提速期，叠加宏观氛围的良好驱动，镍持震荡偏强走势预期。

二、消息与数据

1、受原料镍矿库存低位及镍铁行情不佳影响，年底前国内可流通镍铁企业将集中检修。目前，内蒙古、辽宁、山东、福建、广西地区的镍铁企业，已计划于年底前安排检修减产。预计镍铁产量较10月减少7.21万吨，折合金属量0.70万吨，较预期减产规模扩大。（我的钢铁）

2、2020年10月，有色金属出口6696860万元，1-10月累计出口13270800万元，累计出口同比减少11.9%；10月有色金属进口4384246万元，1-10月累计进口37225608万元，累计同比增加38%。（海关总署）

3、特斯拉正计划在印尼爪哇中部巴塘地区建立工厂，选择印尼主要是考虑到印尼拥有世界上最大的镍储量，特斯拉在印尼建立工厂的计划仍在探索中。根据印尼工业部长的说法，印尼政府与埃隆·马斯克Elon Musk拥有的公司之间的沟通仍在继续；此外，海事和投资事务协调部长也声称已被特斯拉召集有关在印尼建立工厂的计划。要注意的是，特斯拉将在印度尼西亚建造的工厂不是汽车装配厂，而是出于电动汽车电池生产的需要。镍是制造特斯拉电动汽车电池的主要成分，特斯拉工程师表示，镍是具有最便宜和最高能量密度的金属，这就是为什么增加镍含量是我们追求的目标的原因。（文华财经）

4、福欣30万吨冷轧项目统包工程精整及成品跨18线混凝土浇筑正在有序地进行中。目前项目土建作业处于收尾阶段，向12月月底完成土建所有作业任务完成节点冲刺。11月18日，福欣项目35kV冷轧变电所一次性受电成功，为下一步向公辅及冷轧产线区域9个10kV配电室送电奠定了坚实基础。（新镍网投资）

5、甬金股份近日发布公告表示，鉴于公司产品在市场上拥有较好的竞争优势，充分把握当前行业发展机遇，提升公司高端不锈钢的市场占有率，公司全资子公司江苏甬金金属科技有限公司（以下简称“江苏甬金”）决定在原有厂区内投资建设“年加工 9.5万吨高性能优特不锈钢材料技改项目”。项目总投资约为人民币 55,601万元，计划将于2021年4月进行技术改造，建设期为15个月。（公司公告）

6、大众商用车品牌斯堪尼亚（Scania）宣布，将投资超过1亿欧元（约和人民币7.8亿元），在其位于瑞典瑟德泰勒Södertälje的底盘组装厂旁建设一个电池组装厂。该工厂计划于2021年初开工建设，2023年前建成投产，电芯将由欧洲本土动力电池企业Northvolt位于Skellefteå的电池工厂提供。

1. LME库存：11月24日LME镍库存减少504吨至240678吨。

〖原油〗

国际原油期货周二上涨约4%，牛津和阿斯利康的疫苗给市场带来新利多。

1、亚洲含硫0.5%的超低硫燃料油基本持稳，贸易商称因库存下降和产量有限，市场依旧看好后市。

2、美国石油协会公布了最新的库存报告，原油库存增加380万桶，汽油库存增加130万桶，馏分油库存减少180万桶。

3、南非从海外购买了将近三分之一的燃料，而由于冠状病毒和预期的清洁燃料法规，炼油业陷入困境，南非的进口正激增。关于该国六个设施中五个设施的命运，人们存在疑问。预计下个月PetroSA的45,000桶/天的工厂将用完天然气原料，而嘉能可的开普敦炼油厂自2月以来已经关闭。两家炼厂占南非处理能力的五分之一。

4、伊拉克正在寻求一笔约20亿美元的预付款，以换取一份长期的原油供应合同，这是巴格达在经济崩溃之际对现金的绝望日益增长的最新迹象。随着国库的减少和学校教师的无法取得报酬，该国有可能重演去年的动荡。

5、在10月初的黄金周假期期间，中国的旅游业反弹，缺乏国际旅行的选择，这有助于促进国内旅行。根据彭博社根据中国民航总局的数据计算，上个月该国境内的航班约为一年前水平的88％。

6、受到新的锁定限制措施的打击，在截至11月15日的一个月中，英国加油站的汽油销售量下降了13％，比疫情前低约三分之一，环比10月底也下降了18%。截至11月22日，波兰的乘用车流量环比减少了约9％。Descartes Labs监控的手机移动数据显示，截至11月20日当周美国的汽油需求已经连续六周下降。

观点

美股道琼斯指数史上首次迈过3万点大关，标普500指数也创下纪录新高，原油的涨势也非常惊人，升至3月以来最高，除了英国疫苗的好消息还有俄罗斯的疫苗出现。国内SC持续被低估，激发了实货的买盘，SC近两日表现亮眼。目前的最大问题是月底欧佩克减产联盟即将召开会议，油价飙升联盟延续770万桶/日减产规模的动力会部分减弱，若会议前不调整会议时不延长减产就会带来微调，中长期震荡走强格局不变。

〖聚丙烯〗

PP日评:

供应端:神华新疆、云天化、浙石化等装置检修，新增延长中煤2线30万吨产线检修，PP开工率回落至90.27%，10月中旬以来，国产PP装置计划外检修不断出现，开工率水平持续相对低位，新产能投放进度落后于预期。

需求端:海外疫情反复和国内疫情的微澜不断刺激市场的神经，口罩对纤维料需求的带动始终存在，第四季度汽车、家电行业仍有走强预期，保证注塑料需求的基本盘，而快递、外卖业超过30%的需求增长，又是PP需求新的增长点。传统拉丝料下游开工较低，对高价PP承受力不足。

库存:石化、港口、贸易商PP样本库存水平较低，仅28.7万吨，仅相当于PP2019年3.23天的消费量。

预测:PP供应端扰动不断出现，而短期消费仍然强劲，累库时间点继续后移，01合约价格仍将维持强势。

〖聚乙烯〗

LLDPE日评:

供应端:北方华锦、宝来石化、神华新疆、齐鲁石化临时检修，PE开工率94.13%。

需求端:邮政、快递企业投递量14日单日达到4.46亿件，再创行业日投递量新高，但农膜季节性转弱。当日公布的社零数据显示，1—10月份，全国网上零售额91275亿元，同比增长10.9%，增速比1—9月提高1.2个百分点。其中，实物商品网上零售额75619亿元，增长16.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长34.3%、5.6%和17.4%。

社零结构的变化，带动PE包装膜需求的快速增加，在疫情发展不明朗的当下，对PE需求仍有持续性利好。

库存:上周石化库存、港口库存、贸易商库存合计减少3.06万吨，总量约68.26万吨，约合国内6.6天的消费量，库存水平中性略偏低。

预测:煤化工作为LLDPE最低可交割品，近期神华检修，对行情形成实际利好，抬升期货价格重心。

〖橡胶〗

11月24日海南胶水收购价上扬，近期国内产区降水状况良好，但因国内即将停割，原料整体来说，并不算充裕，预计国内的胶水收购价维持坚挺，东南亚产区中，泰国南部本周降水偏多，预计原料价格亦不会跌。需求端：据盖世汽车讯，10月份在盖世汽车统计的10个国家中，全部实现了新能源汽车销量的同比上涨，其中有8个市场新能源的销量增幅高达三位数，其中，德国新能源车市场份额翻了两番，达17.5%，电气化转型速度超出预期。库存：据隆重统计，截至11月22日，青岛保税区内外库存合计79.28万吨，环比-0.4%，同比+52%。受未来经济复苏，需求好转的支撑，叠加12-1月份拉尼娜概率提升的预期，天胶整体偏多思路。

〖沥青〗

受到国际油价强劲走势的影响，沥青期货和现货价格均有上涨，部分主营炼厂价格上调，拉动了区域市场价格走高。

山东主流参考价在2130-2350元/吨，区内贸易商报盘较少，部分炼厂合同价格小幅推涨。区内炼厂供应稳定，山东及周边省份终端需求走弱明显，整体交投氛围偏淡。

华东区内中石油兴能、温州上调80元/吨，宁波科元上调50元/吨。主力成交参考2330-2430元/吨。区内中石油炼厂逐渐停工，目前主供防水市场，道路暂时停发。预计整体区内供应呈下降趋势。

期货价格与华东地区现货基差价格在-22基差扩大，与山东地区现货基差价格在-162基差扩大。

渣油市场周二主营炼厂推涨70-100元/吨，山东地炼跟涨50元/吨，下游采购积极性尚可。

观点

沥青绝对价格跟随原油走势，周二期现价格均上涨，沥青现货需求平淡，原油上涨若激发产业冬储、囤货积极性，沥青偏多的供应才有望收紧。

〖纯碱玻璃〗

1、市场情况

纯碱：周二纯碱市场弱势下行，新单跟进情况一般。市场观望气氛不减，轻碱下游产品行情低迷，整体开工不足，对轻碱需求不畅，重碱下游玻璃厂家压价意向较强，不急于入市备货。纯碱厂家整体库存高企，出货阻力仍存，多灵活接单出货，中低价货源不断增加。

西南地区纯碱市场持续走弱，市场交投气氛清淡，当地轻碱周边主流出厂价格在1500-1550元/吨，重碱主流终端价格在1600-1780元/吨。华北地区纯碱市场弱势运行，轻碱周边主流出厂价格在1450-1650元/吨，重碱周边主流送到终端价格在1550-1750元/吨。

玻璃：周二国内浮法玻璃市场价格延续局部小涨走势，成交良好。全国浮法玻璃加权平均价为2050.36元/吨，较上日持平。沙河安全实业价格2050元/吨，较上周持平。

华北价格涨跌互现，德金今日价格回调上涨，个别厂市场价格仍有小幅松动，沙河整体产销九成左右；华东今日主流走稳，当前价格高位下，短期或有局部调涨，但落实尚需跟进，今日威海蓝星价格上调1元/重量箱；华中产销良好，库存继续下降，河南中联今日上调2元/重量箱。

2、市场日评

近期纯碱厂家整体开工负荷维持在80%左右，轻碱下游需求较弱，重碱下游压价力度不间，库存处于高位，市场价格继续下跌，基本面较弱。预期后市仍有下跌空间，维持震荡偏弱观点。

近期浮法玻璃整体产销良好，受天气影响东北地区开始减弱，向外省出货，沙河地区产销较前期转弱。玻璃厂家整体库存处于历史低位，对价格有支撑，预期后市行情仍是高位震荡。农产品早评：

〖油脂油料〗

当前我国棕榈油进口增加而需求减弱，预计后期库存将逐渐增加，产区马来也是供需双弱的局面。巴西大豆种植期接近尾声，现在戈亚斯州大豆长势良好，其他部分地区因缺少降水而面临重播，阿根廷墒情普遍较差，同时美豆超往年的好销量和超低库消比给予豆系支撑，目前豆油基本面依然向好，盘面短期回调，预计中期仍将上行。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日评：供应上，蛋价低迷，最便宜交割地现货持稳，淘鸡价格不断下降，淘汰量逐渐放大，淘汰日龄已在450天左右，供应是在下降的；需求上10月底以来新冠疫情此起彼伏，鸡蛋需求有所走弱，并随着疫情的加速，需求走弱更加明显。加上之前一致性看涨预期，期货踩踏近月挤出升水。近期现货持稳，近月基差修复到往年正常水平，中长期看好鸡蛋基本面的逻辑未变，看涨远月合约可进行56正套。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格近期持稳，从屠宰开工率来看，生猪供应逐步增多，但季节性需求旺季，需求也在增加，所以近期价格持稳。 近期多地进口冻品包装上检测出新冠病毒，各地冻品市场封库居多，消费者对冻品也有些避而远之，一定程度上利好生猪价格，生猪价格可能会有所反弹。从中长期来看，供应每月1-3%的供应环比增量，生猪价格大趋势向下。

〖棉花〗

棉花日评：供应端：疆棉减产、质量下滑，可交割仓单减少，周二机采籽棉价格较周日上涨，手摘棉价格继续上涨，USDA调整中国棉花产量6万吨至599万吨，仅依据植棉收益，下一年度棉花产量继续受到水资源、改种小麦影响，面积、单产或下降；美棉11月USDA报告数据显示产量基本持平为372万吨，出口总量不变，品质因飓风侵袭下降，新年度得州高粱价格优势明显，或导致该州植棉面积大幅萎缩；印度棉播种面积略增，降水过多、红铃虫对单产、收获面积产生不利影响，约15万吨，但USDA报告未作调整；全球产消基本环比基本持平。10月，棉花进口21万吨，棉纱进口21万吨。需求端：昨日纱线价格持稳，纱线、坯布开机持稳，仍处高水平，库存总体没有明显库存压力，当前逐渐进入淡季，轻纺城坯布成交不旺，纱线、坯布新单少量增加，成本支撑下报价坚挺，棉花因盘面走强成交清淡。中美关系：11月24日USDA未报告中国采购大单，目前已累计3周。拜登即将出任美国第46任总统，或将主抓疫情控制和修复美国同盟国的关系，此前拜登选举时承诺在关税方面放松，拜登上台或废除疆棉禁令；新冠疫苗频传捷报，关注疫苗产量和可保护的人数总量。总体来看，棉价修复至疫情前水平，国内新棉成本支撑较强，新棉品质差，近期走期限逻辑；欧洲疫情影响明年春季订单，若东南亚、南亚因疫情停工，订单会继续回流，我国在国际市场上的占有率有望获得提升，对棉价形成新支撑，全球新棉或继续减产，形成上行驱动，内外价差走缩，利于国内棉花轮入，当前棉价或继续维持宽幅震荡，疫苗突破带来希望，中短期经济受新冠影响还要苦撑，长期来看偏乐观。

〖白 糖〗

白糖日评：短期内维持外强内弱格局，长期乐观。供应端：巴西本榨季产糖持续大增，但榨季提早进入尾声，供应边际减弱，截止10月，2020/21榨季累计出口2204万吨，同比增加95%；新榨季随着油价回升及甘蔗生长调减偏差，食糖产量或大幅减少，当前疫苗进展好；泰国因蔗农改种木薯减产，9月出口食糖33万吨，处于3年最低水平；印度增产，欧盟减产、俄罗斯减产；印度出口补贴政策迟迟未下发，最新消息显示，政府仅支持300万吨出口补贴， 影响国际供应；国内新糖或近增10万吨产量至1050万吨，10月中糖协报道全国产糖43.26万吨，销售14.97万吨，10月进口88万吨，实际清关量有差距，11月国内进口预报少，总体预计新榨季进口总量或维持，内外联动差，加工糖或在明年6月后调整关税；ISO预计新榨季全球糖缺口增加至350万吨，本榨季仅72.4万吨。需求端：10月为国内淡季，新榨季需求或恢复至疫情前水平，同比增加100万吨。库存：10月广西陈糖库存同比增加30万吨，形成压力。总体来看，糖价上行压力来自进口方面和高库存，下方有成本支撑，短期大幅驱动不明显，宽幅震荡为主，建议观望；长期来看，国际供应偏紧，国内矛盾在于需求偏弱及进口糖压力，若解决则提供可观的上行空间。

〖苹 果〗

近日产地冷库出货速度较之前略有加快，但是整体出货速度仍旧偏慢。近期交易多数为三级果以及中小果，大果和优质好货成交比较少。西北平原地区部分果农货开始交易，但交易量一般。目前产地向市场发货以客商发自存货为主，调货仍属少数，批发市场整体出货速度偏慢。我们从基本面山看，国内消费恢复速度缓慢，春节之前，预计消费难以有明显好转，所以短期基本面仍旧偏弱，现阶段走交割逻辑持续性不强，主要是价格的传导难以到终端，短期维持看空观点。

〖金工〗

期货趋势日评

经济回暖，消费增加，上涨品种增多。

无品种处于1倍标准差的下跌行情中。

CU, IH, SF, OI, FG, Y, J, SP, IF, RB, I, PB, V, ZN, L, AL, PP,处于1倍标准差的上涨行情中。

 MA, A处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：橡胶纠缠度12，其次是玉米纠缠度10，豆油纠缠度14。

纠缠度最高的品种是：铜纠缠度48，其次镍纠缠度40，50股指纠缠度40。

期权日评

股指期权远期看涨隐波提高。