海外复工消息：欧洲地区经济数据小幅超预期，服务业PMI的差劲基本是板上钉钉，具体数据上多点少点无所谓，欧元区服务业PMI41.3，低于预期42.5，制造业PMI53.6高于预期53.1，德国服务业PMI46.2略低于预期46.3，制造业PMI57.9高于预期56.5，英国制造业PMI55.2，大幅高于预期50.5，服务业PMI45.8,高于预期42.5；疫苗方面，美国食品药品监督局表示，将会于12.10号对于辉瑞和Biotech所研发的疫苗进行讨论，如果审核通过，将会在之后的几日内进行全美第一批疫苗接种，美国卫生部官员表示保守估计，预计能到明年5月份完成70%以上的人进行接种。印度卫生部长哈什·瓦尔丹（Harsh Vardhan）表示，两个月内印度将研发出新冠疫苗。瓦尔丹说：“我们本国新冠疫苗处于研发阶段，最近1到2个月内将完成第三阶段临床试验”，他还指出，明年7月之前印度政府计划对2亿至2.5亿名居民进行疫苗接种。

市场点评：疫苗量产到全面接种有时间差，欧美大概会在1季度尾声完成全面接种，新兴市场国家预计得到明年的二三季度，这中间的时间差可能会导致全球的产能缺口，有可能对中国的出口继续形成支撑。

宏观早评：

〖股 指〗

昨日疫苗再传利好消息，周期强科技弱的风格得到加强。美国三大股指集体收涨，道指涨1.12%，纳指涨0.22%。雪佛龙涨超6%，波音涨近6%，领涨道指。科技股则多数走低，苹果跌近3%，奈飞跌2.4%，而新能源汽车股继续保持热度。

周末金稳会定调信用债事件，市场情绪得以修复。昨日A股单边上行，资源股全面走强，沪指时隔近3个月重回3400点。沪深两市成交额接近万亿元，创阶段新高；北向资金实际净买入100.51亿元。弱美元+经济复苏是周期股的催化剂，那么当前位置是否反应了经济预期，以及疫苗的投放和美国的政策刺激如期推出是关键变量。化工和有色是强势周期板块，有色、钢铁缺乏成长性，更多的是依靠短线资金，难以形成趋势；而化工具备周期成长属性公司更多，行业基本面也更好，预计趋势还可以持续。年底流动性紧张，10月社融增速筑顶成共识，流动性收紧阶段估值受到压制。围绕周期强+降估值两个维度，IH、IF强IC弱还有套利空间。

〖国 债〗

国债消息：周末金融委就信用风险表态，强调“保持流动性合理充裕，牢牢守住不发生系统性风险的底线”；金融委周末还定调将严惩“逃废债”，此前大跌的“网红”债强势反弹；央行昨日以利率招标方式开展了400亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，今日无逆回购到期，有500亿元国库现金定存到期。债市情绪明显回暖，国债期货全线明显收涨，创一个月最大涨幅，空头大幅平仓，银行间主要利率债收益率大幅下行4-6bp；信用债强势反弹，最大反弹幅度接近5成；银行间资金面偏松，主要回购利率变动不明显。

市场点评：随着监管释放维稳信号，市场明确有明显好转，短期内甚至流动性投放将会加码，以缓和市场已经由于信用风险引发的流动性风险，考虑到经济增长明年大概率冲高回落，通胀中枢也将大概率有所下移，长端利率缺乏进一步显著上行动力，3.5%几乎是极限水平了，整体上虽然趋势性机会没有来临，但逢超卖时机做轻仓配置是具有一定性价比的。

〖贵金属〗

贵金属方面，美国PMI数据大超预期，贵金属再次下挫，疫苗有进展疫情仍严重两个条件仍然在纠缠于贵金属的基本面上，一方面是疫苗持续在推进，这会不断削弱市场对于后期更多刺激政策的预期，这期间发生的经济数据超预期现象会对贵金属构成压力，但是疫苗从量产到全面接种还有很长一段时间，欧美起码要到明年的一季度末期，那么这期间半封闭状态预计要持续维持，半封闭就意味着刺激仍然可能会有，即便没有财政刺激，也可能会有货币政策的补位。

即便没有刺激，疫苗全面接种，海外全面复苏，只要没有货币政策的收紧，通胀的上升仍然有利于贵金属，所以操作上，买入明年6月的合约，等不到刺激就等市场给予一次炒作通胀的机会。

工业品早评：

〖钢 材〗

钢材

一、市场点评

昨日建材成交表现下滑，南方市场需求好于北方，随着近期北方降雪天气转冷，需求逐渐减弱，且南北区域价差进一步扩大，后期北材南下趋增。不过，尽管建材需求进入季节性回落，但今年板材需求明显好于往年。因国外疫情导致家电、自行车、家具、家居等各类外贸出口订单火爆，国内集装箱“一箱难求”，截至11月中旬，我国已新增3.7万家集装箱相关企业，同比增长30%。这些终端需求仍有望支撑年末行情，预计短期钢价将震荡运行，建材走势相对板材偏弱。

二、消息及数据

1.海关总署最新数据显示，2020年10月，我国出口钢铁板材244万吨，同比下降15.1%；1-10月累计出口2690万吨，同比下降18.7%。10月，我国出口钢铁棒材47万吨，同比下降34.6%；1-10月累计出口582万吨，同比下降31.0%。

2.2019年，我国全年新增3.4万家集装箱相关企业。截至2020年11月10日，我国今年已经新增3.7万家集装箱相关企业，同比增长30%。集装箱市场需求火爆也将在一定程度上带动钢材尤其是板材类的需求向好。

3.近日，八一钢铁的实际控制人宝武钢铁集团及公司控股股东宝钢集团新疆八一钢铁响应国家供给侧结构性改革要求，落实国家三去一降一补政策，拟对疆内长流程(指含有烧结、高炉、转炉、轧制工艺流程)钢铁企业进行整合。预计至2020年底，天山钢铁与新兴铸管新疆有限公司、新疆伊犁钢铁有限责任公司的股东达成股权转让协议，并参与对拟处置资产的钢厂的收购，天山钢铁计划在成立后3年内按照市场化、经济性原则推进对其他钢铁企业的收购工作。

4.按照预报会商结果，受高湿静稳等不利气象条件影响，河南省将迎来新一轮污染过程。为削减污染峰值、降低污染程度、缩减污染过程，保障人民群众身体健康，11月21日，河南省污染防治攻坚办印发紧急通知，建议12个省辖市(示范区)启动重污染天气橙色预警，积极开展应急应对。

5.23日建材成交下降，终端采购谨慎观望为主，市场投机性需求一般，整体成交明显减量，商家操作均以降库控风险为主。

〖铁 矿〗

铁矿

一、市场点评

昨日铁矿市场贸易商报价较乱，涨跌互现，市场询盘一般，成交清淡。从铁矿石基本面来看，昨日MS数据显示上周国内进口矿到港量环比下降127万吨，到港水平仍较低，根据前期发运推算，预计本周到港量仍可能处于相对偏低水平。而近期虽然部分地区环保限产有所加强，但当前整体钢厂高炉开工率仍处于历史同期相对高位，且钢厂原料库存水平也不高，后期还有一定的补库需求，预计短期矿价回调的空间有限，仍将维持震荡格局。

二、消息及数据

1.据Mysteel统计 ，11/16-11/22当周中国45港到港总量到港量2306.6万吨，环比减少127.2万吨；北方六港到港总量为1189.8万吨，环比增加71.9万吨。

中国26港到港总量为2216.3万吨，环比减少121.9万吨。

2.据外媒报道，矿产资源公司MinRes计划在未来3-5年内，将其在西澳大利亚的铁矿石出口能力从2020-21财年的1950万-2120万吨的目标提高到9200万吨/年。该公司的目标是通过将其经营Koolyanobbing矿的WA Yilgarn地区的销售额从7月至9月的800万吨/年增加到1300万吨/年。该公司还将把皮尔巴拉的矿山产量从750万吨-850万吨/年提高到1400万吨/年。它将进一步增加从皮尔巴拉镇转运的铁矿石至2500万吨/年，并且正在与西澳大利亚州政府谈判，在黑德兰港建造两个新码头，通过其西南溪项目增加5000万吨/年的产能。

3.据唐宋网消息，石家庄市定于11月23日17时启动Ⅱ级应急响应，解除时间另行通知，可能对该地区铁矿需求带来影响。

4.海关总署最新数据显示，2020年10月，我国出口煤及褐煤19万吨，同比下降44.2%；1-10月累计出口293万吨，同比下降35.6%。10月，我国出口焦炭及半焦炭20万吨，同比下降25.1%；1-10月累计出口280万吨，同比下降48.5%。10月，我国进口煤及褐煤1373万吨，同比下降46.3%；1-10月累计出口25315万吨，同比下降8.3%。

5.23日远期现货市场冷清，价格下跌。现货市场价格下降，成交一般。国产矿主流市场活跃度一般，价格下滑。

〖铜〗

铜2020.11.24

一、市场点评：

     供给方面，秘鲁矿山恢复距疫情前水平仍有差距，智利Candelaria矿结束，Centinela铜矿又存潜在罢工风险，同时一些矿山因为品位下降造成产量下滑，整体来看精矿偏紧延续，TC低位维持，废旧料方面，海外大范围的疫情导致废旧回收资源降低，整体废铜资源量提升仍需时日。

      需求方面国内需求表现良好，且有良好预期，国常会明确指出，支撑汽车、绿色家电等消费。10月地产、基建、消费相关数据继续向好，汽车、新能源汽车、光伏等表现良好，小家电，冷柜等家电出口表现火爆，出口继续回升，集装箱订单火爆。全球制造业需求正逐步恢复，美国经济数据继续向好，欧洲疫情再次爆发导致多国封锁，但从各国制造业数据来看，影响明显不及3-4月是的情形。

     疫苗的利好消息推出频率提高，疫苗推广的脚步正在临近，辉瑞、Moderna，就是一剂强心针，相当于宣布疫苗推出拉开帷幕，市场开始交易海外疫情控制，海外经济的快速恢复，且疫苗离推广仍有一段时间，欧美疫情依旧高发，财政刺激继续推出的可能性较高，中国经济数据继续向好，维持铜价震荡上涨判断。疫苗消息仅是开始，预计随着疫苗推广，疫情控制，就业恢复，企业运转良好，货币流通速度增加，市场通胀预期增加，助推铜价进一步上涨。基于联储宽松政策维持，美国财政刺激假设，美元仍有走弱基础，人民币表现预计延续强势，如果选择做多的话，多海外铜更有优势。

二、市场信息与数据

宏观

1、美国 11月 Markit综合PMI初值57.90，前值：56.30；服务业PMI初值57.70前值：56.90  预期：55；制造业PMI初值 56.70，前值：53.40  预期：53；

2、美联储埃文斯：如果经济进一步恶化，美联储将愿意采取更多措施，美国经济需要更多的财政支持，应该加大支持力度，美联储应该将核心通胀率提高到2.5%，美联储并没有考虑实施负利率，若没有财政支持，利率将在更长时间内保持低位，资产负债表也将扩大，预计联邦基金利率要到2023年底，甚至是2024年才可能上调，疫情反扑看起来并没有阻碍经济发展  。（汇通网）

3、美联储巴尔金：经济刺激计划的清晰化将帮助人们走出这场危机 ，任何对未来的预测都需要对疫情进行预测，全球储蓄压低了长期利率，利率一直很低，而且可能会在一段时间内保持在低水平。

4、牛津大学詹纳研究所所长希尔：根据牛津疫苗试验结果，英国有望在12月开始推广疫苗。预计所有英国成年人到春季都可以接种疫苗。我们很可能会接近明年全球30亿剂疫苗的目标。（汇通网）

5、西班牙宣布明年大规模接种新冠疫苗，6个月内为大部分人接种：西班牙政府22日宣布明年1月将启动新冠疫苗接种计划，拟在6个月内为全国大部分人接种。首相佩德罗·桑切斯在记者会上说：“我们将保证让大多数人在（明年）上半年接种疫苗……尽管今后数月困难重重，但路线图已经绘好。”桑切斯说，政府拟在全国设立大约1.3万个疫苗接种点，65岁以上人群和医务工作者等群体将优先接种。(新华网）

6、牛津疫苗小组负责人：病毒可能变异，必须关注，如果病毒确实变异，疫苗失效了，那可能需要以相对较快的速度更换疫苗。（汇通网）

7、市场研究机构IHS Markit首席经济学家威廉姆森：各企业都在争先恐后地招聘人才，以满足日益增长的需求，并应对未来不断增加的工作量。市场对未来一年的预期已飙升至逾6年来的最乐观水平，一方面反映出选举后信心的提升，另一方面也反映出令人鼓舞的消息，即疫苗可能使企业在不太遥远的未来恢复到更正常的经营状况。

行业

1、智利政府：铜市场将从今年的小幅供不应求转变为明年的供应过剩，预计铜价平均料为2.90美元/磅。（汇通网）

2、智利国家铜业委员会：预计2020年智利铜产量将增长0.6%至582万吨。预计2020年铜平均价为2.75美元/磅，2021年为2.90美元/磅。

3、Candelaria铜矿罢工结束：：2020年11月20日，Lundin旗下智利Candelaria AOS（成员约550名）铜矿工会签署Lundin11月12日提供的为期30个月的劳资合同。Mina（成员约350名）工会仍在罢工。Lundin旗下Candelaria铜矿2020年3季度铜产量为3.58万吨，环比增加5.3%，同比减少12%。（SHMET）

4、智利Centinela铜矿工会本周或进行罢工：①Antofagasta智利Centinela铜矿工会的一名员工称，正准备在本周就劳资协议进行投票，不过该劳资协议大概率会遭到拒绝，届时，或成为罢工的导火索；②Centinela地区工会主席称，由于在疫情大流行期间，工人们依然工作，铜产量也得到了保证，因此他们的预期较高。反过来，公司在劳资协议中也应该对工人们的辛勤付出给予肯定。双方在政府调解中达成协议的可能性较大。不过在政府调解之前，我们将选择罢工；③该铜矿公司并没有就此回应。据智利法律规定，一旦工会允许罢工，双方就进入为期5天的政府调解程序，并且调解时间可以再延长5天。该矿第三季度的铜产出为169,600吨，环比下滑4.6%，称因为旗下智利Los Pelambres铜矿进行了大型维护工程且矿石品位下滑；④第三季度，该公司铜销售量为162,100吨，环比下滑9.4%。 1-9月，该公司铜总产量为541,300吨，同比下滑7.3%。1-9月，该公司铜销售量为536,300 吨，同比下滑7.3%。

5、国际铜业研究小组：8月份铜市场的缺口缩窄至7.2万吨。

6、Gartner：权威调研机构Gartner今日发布报告称，今年第三季度全球智能手机出货量为3.66亿部，同比下滑5.7%。（SMM）

7、乘联会：10月份皮卡市场销售4.7万辆 同比增长18%，月度继续保持超强走势；今年1-10月皮卡总量增长8%。

8、保税区铜库存：截止11月21日当周上海保税区铜库存约464970吨，较前一周减少13510吨。库存量连续第二周录得下降。（SHMET）

9、LME铜库存：11月23日LME铜库存减1275吨至156075吨。

〖铝〗

铝2020.11.24

一、市场点评

       电解铝新增投产继续，窗口持续打开，预计11月进口依然保持15-20万吨水平，但作为主要投产地的云南地区，冬季枯水期，可能存在电力供应不足的情况，造成投产进度延迟。需求依然韧性维持，且预期良好，国常会明确指出，支撑汽车、绿色家电等消费。10月地产，基建、汽车数据依然向好，汽车、光伏等需求表现良好，小家电出口订单火爆，周一库存降0.4万吨，整体库存评价来看依然偏低库存水平，需求表现出良好韧性，维持铝价震荡偏强运行判断；后续关注库存累积持续情况情况。

二、消息与数据:

1、哥伦比亚铝供应商将建立南美首个铝冶炼厂，计划年产54万吨；阿联酋EGA铝业公司与总部位于哥伦比亚的铝供应商NEO Aluminio Colombia签署协议。这项协议是利用EGA的技术输出，在南美国家开发第一个铝生产设施。NEO Aluminio Colombia目前正在评估在该国西北部建设低碳铝生产设施的可行性，该工厂为哥伦比亚的绿色铝转化工厂。该项目以水力发电为动力，旨在使铝的年产能达到54万吨。

2、EIU：EIU预计，2020年全球原铝需求下降5.9%，2021年和2022年将分别增长4%和3.6%。目前预计2020年中国需求将萎缩0.8%，而此前预期的降幅为2.4%。我们预计2020年全球铝产量同比增幅预期上调1.9%，2021年将增长1.4%，2022年增长2.5%。主要是因为中国产量增幅，冶炼企业在利润率高企之际进行生产，以及国内需求改善，令中国产量增长更为强劲。（文华财经）

3、12月电解铝新投产能继续增加：包括云南神火，云南其亚，中铝华润，内蒙古创源等企业，涉及产能约40万吨。（ 我的有色网）

4、2020年1-10月未锻轧铝及铝材进口量：2020年中国1-10月未锻轧铝及铝材进口量累计在238.81万吨，同比去年大增413.26%。2020年1-10月未锻轧铝及铝材出口量在397.99万吨，截至10月为止，今年净出口量在159.18万吨，同比去年净出口量下降274.69万吨。（海关）

5、铝棒库存：7.95万吨，较上周四增0.05万吨。（钢联）

6、铝锭库存：61.8万吨，较上周四减0.4万吨。（钢联）

7、LME铝库存：11月23日LME铝库存减4000吨至1395525吨。

〖锌〗

锌 2020.11.24

一、市场点评

      从供给端看，海外锌矿山恢复离正常水平仍有差距，Gamsberg锌矿开采仍处停止状态，Topia矿因员工感染新冠运营暂停，另外内蒙地区暴雪已至，预计影响内蒙地区锌矿产出与运输，阶段阶段锌矿紧张情况预计加剧，精矿TC维持较低水平。 国内需求方面，镀锌利润良好，预计镀锌开工维持，10月基建、汽车数据继续向好，冷箱等家电出口依然较好，集装箱订单火爆，美国经济数据继续好转，整体需求表现尚可。库存方面，保税、海外库存略增，国内现货库存小有增加，现货升水有所回落；整体来看，矿山供给依然偏紧，国内需求韧性维持，随着疫苗的逐步推进，预计海外恢复预期加强，维持锌价震荡偏强判断，昨日回调暂做技术回调对待。

二、消息与数据

1、Gamsberg锌矿救援行动仍在继续：周六，救援人员仍在搜救Gamsberg锌矿最后10名矿工，目前采矿活动仍处于停止状态。（文华财经）

2、集装箱厂订单排到明年3月：近期由于境外疫情持续，集装箱流转速度放慢，我国短暂地出现了缺箱的情况，前来领箱的拖车司机有时候甚至会无功而返。有集装箱厂工作人员透露，厂里的集装箱订单从今年4、5月份就开始恢复增长，目前订单已经排到明年3月份。（SMM）

3、上海保税区锌锭库存增加6620吨 ：据AlphaMetal上海海关进出口监测显示，最新上海保税区锌锭库存44990吨，较上周增加6620吨，澳大利亚到港量继续增加。

4、锌锭现货库存：14.46万吨，较上周已增1.05万吨，上海、天津、广东库存分别增0.53、0.49、0.14万吨；（钢联）

5、LME锌库存：11月23日LME锌库存增300吨至222975吨。

〖镍〗

镍 2020.11.24

一、市场点评

    昨不锈钢钢厂期盘价格开平，12月接单量基本完成，且终端订单较多，已开启1月份订单接单。

    大型钢厂重回市场招标高镍铁，即期生产仍处亏损状态，继续压低原料采购价，高镍贴价格下探至1030元/镍，成交以印尼货源为主，印尼镍铁对国产NPI造成一定冲击。在原料不足、利润被压缩的情况下，大型镍铁厂减产运行，镍铁减产进程加快，削弱对镍矿的需求量，镍矿价格面临一定的回调压力。

    新能源对镍的消费带动逐渐反应于价格上，镍豆升水走高，硫酸镍价格实现小幅度上涨。新能源的渗透加快长期利好镍的需求。

    宏观面上，疫苗取得新突破，有效率可能达到90%左右，由此进入的全球经济复苏可能与美元熊市周期同步。利好美元计价商品走势。

    综上，不锈钢利空因素进入逐步消化阶段，新能源板块的消费进入提速期，叠加宏观氛围的良好驱动，镍持震荡偏强走势预期。

二、消息与数据

1、11月21日，青山实业与浙江嘉善县达成上海兰钧16Gwh锂电池项目签约，预计年底开工建设。 根据协议，上海兰钧拟在嘉善经开区投建年产16Gwh锂离子电池电芯及模组研发、生产和销售基地，并设立兰钧新能源科技有限公司中国区域总部及锂离子电池研究院，项目总投资55亿元。 （电池网）

2、印尼商务部长阿古斯(Agus Suparmanto)接受采访时讲，欧盟停止对印尼不锈钢反倾销调查。印尼中央政府对此非常满意，印尼在国际市场总是公平竞争。部长讲欧盟对印尼进行反倾销调查的理由是印尼故意禁止镍原矿出口，造成国外镍价疯涨，印尼国内镍价便宜。另外理由是印尼政府及中国政府给印尼青山莫罗瓦利特别政策，不利于其他国家钢业。但是印尼商务部能解释并证明那些都不对。印尼政府已全力以赴协调欧盟，现在印尼钢业要抓住机会提高不锈钢出口量，保持出口市场。（新镍网投资）

3、根据国家到2022年底对新能源汽车总体支持的政策要求，上海到2022年底将继续给予新能源汽车免费专用牌照，目前具体的政策规定还在制定过程中。（上观新闻）

1. LME库存：11月23日LME镍库存增加1014吨至239664吨。

〖原油〗

英国制药公司阿斯利康周一宣布其新冠疫苗有效性达90%，受此利好消息提振，国际油市收盘上涨2%。

1、印度10月份原油进口同比降幅为7月以来最大，降幅高达21.6%，日均进口量为358万桶。印度10月成品油进口也下降53%。考虑到印度10月份的工厂活动以超过10年来最快的速度在扩张，未来该国的石油需求将逐步攀升。

2、中国海关总署数据显示，10月份我国出口汽油量升至记录高位，柴油出口同比也大增83%。

3、许多欧美炼厂未能挺过疫情的低谷期，或选择主动退出，据IEA预估2021年中国将超过美国成为全球最大的炼化中心。

4、阿联酋周日宣布该国发现了储量为22亿桶的传统石油和220亿桶的非传统石油。

5、沙特官方消息称，该国吉达北部的一个石油产品配送站的燃料箱期货，原因是恐怖分子发射了一枚炮弹，消息人士称未有人员伤亡，也没有对客户的燃料油供应产生影响。

观点

周一原油市场又添新利好，即又有一款疫苗即将推出；与此同时，原油实货市场也较为强劲，中国地炼拿到新一轮配额后又开始积极进口原油，Brent的近端甚至转变为了back结构。延续油价震荡走高的观点不变。

〖聚丙烯〗

PP日评:

供应端:神华新疆、云天化等装置检修，新增浙石化45万吨产线检修，PP开工率回落至91.35%，10月中旬以来，国产PP装置计划外检修不断出现，开工率水平持续相对低位，新产能投放进度落后于预期。

需求端:海外疫情反复和国内疫情的微澜不断刺激市场的神经，口罩对纤维料需求的带动始终存在，第四季度汽车、家电行业仍有走强预期，保证注塑料需求的基本盘，而快递、外卖业超过30%的需求增长，又是PP需求新的增长点。传统拉丝料下游开工较低，对高价PP承受力不足。

库存:石化、港口、贸易商PP样本库存水平较低，仅28.7万吨，相当于PP2019年3.23天的消费量。

预测:PP供应端扰动不断出现，而短期消费仍然强劲，累库时间点继续后移，01合约价格仍将维持强势。

〖聚乙烯〗

LLDPE日评:

供应端:北方华锦、宝来石化、神华新疆、齐鲁石化临时检修，PE开工率94.13%。

需求端:邮政、快递企业投递量14日单日达到4.46亿件，再创行业日投递量新高，但农膜季节性转弱。当日公布的社零数据显示，1—10月份，全国网上零售额91275亿元，同比增长10.9%，增速比1—9月提高1.2个百分点。其中，实物商品网上零售额75619亿元，增长16.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长34.3%、5.6%和17.4%。

社零结构的变化，带动PE包装膜需求的快速增加，在疫情发展不明朗的当下，对PE需求仍有持续性利好。

库存:上周石化库存、港口库存、贸易商库存合计减少3.06万吨，总量约68.26万吨，约合国内6.6天的消费量，库存水平中性略偏低。

预测:煤化工作为LLDPE最低可交割品，近期神华检修，对行情形成实际利好，抬升期货价格重心。

〖橡胶〗

云南产区 11 月中下旬停割，海南产区 12 月中下旬停割，随着停割时间临近，工厂有赶进度交付订单、及囤积原料需求，胶水收购价预计保持坚挺。随着疫苗推出进程的加快，市场情绪较为乐观，我们短期的推演是：待国内停割之后，全乳交割品减产成定局，从时间上来看，后续合约继续炒涨有一定的空间，前提是供应端的配合，即 12-1 月拉尼娜现象能如期带来东南亚产区异常降水，且全球疫情的发展不会引发严重的经济封锁。

〖沥青〗

周一市场供需平稳，炼厂价格和市场价格多数持稳。华南市场涨价意愿强烈，主营炼厂价格接连推涨，华南市场主流价格上涨30元/吨。

河北市场主流成交在2150-2300元/吨。随着气温的明显下降，河北及周边道路沥青需求减少，部分防水需求相对稳定，对炼厂出货有一定支撑。炼厂新签合同价格相对较高，尽管个别炼厂给出冬储价格政策，但近期暂无成交。

华东市场主流成交在2300-2380元/吨。中石化华东沥青价格延续稳定，虽然受到天气以及山东部分低价资源的负面影响，华东贸易商出货不佳，炼厂整体库存压力可控。

期货价格与华东地区现货基差价格在18基差缩小，与山东地区现货基差价格在-107基差扩大。

渣油市场稳势观望，价格低位有补涨表现。周二主营炼厂出价。

观点

沥青价格绝对值仍以原油为风向标，目前北方需求下滑，华东华南需求仍较为正常，后期关注冬储对沥青价格的支撑，目前看沥青裂解价差仍以稳定为主。

〖纯碱玻璃〗

1、市场情况

纯碱：周一纯碱市场弱势运行，市场成交重心持续下移。湖北双环煤气化设备仍在检修中，天津碱厂、盐湖镁业开工负荷维持低位。轻碱下游需求疲软，终端用户多谨慎观望市场为主。浮法玻璃厂家压价力度不减，纯碱厂家库存压力较大，部分厂家采取以价换量策略，市场中低价货源增多。

华中地区纯碱市场跌势延续，河南地区轻碱主流出厂价格在1300-1350元/吨，重碱主流出厂价格在1450元/吨左右。华东地区纯碱市场弱势下滑，安徽地区轻碱主流出厂价格在1400-1450元/吨，重碱主流送到终端价格在1600元/吨左右。

玻璃：周一国内浮法玻璃市场整体交投良好，价格稳定为主，局部小幅波动。全国浮法玻璃加权平均价为2050.36元/吨，较上周上涨8.69元/吨。沙河安全实业价格2050元/吨，较上周持平。

华北沙河部分厂抬价减少，局部市场价格松动，京津唐成交良好，近日价格仍有上涨；华东市场价格稳中有涨，今日滕州金晶色玻价格上调2元/重量箱，吴江南玻白玻价格稍有提涨；华中多数厂产销平衡及以上，库存继续下降，今日价格稳定为主，新价缓慢跟进。

2、市场日评

近期纯碱市场价格继续下跌，厂家整体开工负荷继续下降，库存处于高位，基本面较弱。当前下游对纯碱压价力度不减，后市仍有下跌空间，维持震荡偏弱观点。

近期浮法玻璃整体继续去库，受天气影响，各地产销分化，玻璃库存出入低位，对玻璃价格有支撑，预期后市需求稍有减弱，维持震荡行情观点。

农产品早评：

〖油脂油料〗

SPPOMA数据显示马来前20日棕榈油产量继续下滑（-11%），但降幅缩窄，棕榈油出口减少较多。上周我国三大油脂食用总库存增长1.4%至180万吨，仍是较低水平，棕榈油由于进口增加而需求减弱，库存增加11%（43.4万吨），后期将持续累库，豆油持平（-0.3%），菜油继续降库至往年同期最低水平（-6.7%）。目前豆油上涨驱动最强，南美大豆播种进度虽赶上，但后续降水偏少依然是炒作热点，整体来看支撑较强，短期有回调，预计中期仍将上行。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日评：供应上，由于今年依赖利润低迷，导致新开产少，淘汰量相对大，淘汰日龄已在458天左右，供应是在下降的，只不过没有快速下降，因为毕竟270-450天鸡龄占比较高；需求上10月底以来新冠疫情此起彼伏，鸡蛋需求有所走弱，并随着疫情的加速，需求走弱更加明显。加上之前一致性看涨预期，期货踩踏近月挤出升水。近期现货持稳，近月基差修复到往年正常水平，中长期看好鸡蛋基本面的逻辑未变，看涨远月合约可进行56正套。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格近期持稳，从屠宰开工率来看，生猪供应逐步增多，但季节性需求旺季，需求也在增加，所以近期价格持稳。 近期多地进口冻品包装上检测出新冠病毒，各地冻品市场封库居多，消费者对冻品也有些避而远之，一定程度上利好生猪价格，生猪价格可能会有所反弹。从中长期来看，供应每月1-3%的供应环比增量，生猪价格大趋势向下。

〖棉花〗

棉花日评：供应端：疆棉减产、质量下滑，可交割仓单减少，周一机采籽棉价格较周日上涨，手摘棉价格继续上涨，USDA调整中国棉花产量6万吨至599万吨，仅依据植棉收益，下一年度棉花产量继续受到水资源、改种小麦影响，面积、单产或下降；美棉11月USDA报告数据显示产量基本持平为372万吨，出口总量不变，品质因飓风侵袭下降，新年度得州高粱价格优势明显，或导致该州植棉面积大幅萎缩；印度棉播种面积略增，降水过多、红铃虫对单产、收获面积产生不利影响，约15万吨，但USDA报告未作调整；全球产消基本环比基本持平。10月，棉花进口21万吨，棉纱进口21万吨。需求端：昨日纱线价格持稳，纱线、坯布开机持稳，仍处高水平，但库存增加，总体没有明显库存压力，当前逐渐进入淡季，轻纺城坯布成交不旺，纱线、坯布新单少量增加，成本支撑下报价坚挺，棉花因盘面走强成交清淡。中美关系：11月23日USDA未报告中国采购大单，目前已累计3周。拜登或出任美国第46任总统，或将主抓疫情控制和修复美国同盟国的关系，此前拜登选举时承诺在关税方面放松，拜登上台或废除疆棉禁令；新冠疫苗频传捷报，关注疫苗产量和可保护的人数总量。总体来看，棉价修复至疫情前水平，国内新棉成本支撑较强，新棉品质差，近期走期限逻辑；欧洲疫情影响明年春季订单，若东南亚、南亚因疫情停工，订单会继续回流，我国在国际市场上的占有率有望获得提升，对棉价形成新支撑，全球新棉或继续减产，形成上行驱动，内外价差走缩，利于国内棉花轮入，当前棉价或继续维持宽幅震荡，疫苗突破带来希望，中短期经济受新冠影响还要苦撑，长期来看偏乐观。

〖白 糖〗

白糖日评：短期内维持外强内弱格局，长期乐观。供应端：巴西本榨季产糖持续大增，但榨季提早进入尾声，供应边际减弱，截止10月，2020/21榨季累计出口2204万吨，同比增加95%；新榨季随着油价回升及甘蔗生长调减偏差，食糖产量或大幅减少，当前疫苗进展好；泰国因蔗农改种木薯减产，9月出口食糖33万吨，处于3年最低水平；印度增产，欧盟减产、俄罗斯减产；印度出口补贴政策迟迟未下发，最新消息显示，政府仅支持300万吨出口补贴， 影响国际供应；国内新糖或近增10万吨产量至1050万吨，10月中糖协报道全国产糖43.26万吨，销售14.97万吨，10月进口88万吨，实际清关量有差距，11月国内进口预报少，总体预计新榨季进口总量或维持，内外联动差，加工糖或在明年6月后调整关税；ISO预计新榨季全球糖缺口增加至350万吨，本榨季仅72.4万吨。需求端：10月为国内淡季，新榨季需求或恢复至疫情前水平，同比增加100万吨。库存：10月广西陈糖库存同比增加30万吨，形成压力。总体来看，糖价上行压力来自进口方面和高库存，下方有成本支撑，短期大幅驱动不明显，宽幅震荡为主，建议观望；长期来看，国际供应偏紧，国内矛盾在于需求偏弱及进口糖压力，若解决则提供可观的上行空间。

〖苹 果〗

现货端：地面货源交易以辽宁产区为主，剩余统货质量稍差，低价成交，冷库目前西部以客商发自存货为主，山东产区有零星客商调果农好货，但交易不成规模，整体冷库交易清淡，处于有价无市局面，短期来看基本面偏弱格局未变，当季的明年合约有需求好转的预期，整体表现近弱远强，但驱动不明显，小区间震荡为主。

〖金工〗

期货趋势日评

经济回暖，消费增加，上涨品种增多。

AP, CY, EG,处于1倍标准差的下跌行情中。

RB, MA, ZN, V, HC, OI, P, Y, AL, J, A处于1倍标准差的上涨行情中。

无品种处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：橡胶纠缠度9，其次是玉米纠缠度10，棉花纠缠度15。

纠缠度最高的品种是：铜纠缠度51，其次锡纠缠度42，50股指纠缠度39。

期权日评

股指期权远期看涨隐波提高。