海外复工消息：牛津疫苗也传出喜讯，免疫效果高达99%，对60岁以上的老年人效果尤为明显！成本低至2.23英镑，且易于储存，首相鲍里斯表示：“希望大家能尽可能度过一个正常的圣诞节，可以和亲人一起庆祝。英国政府已经订购了1亿剂由阿斯利康公司生产的牛津疫苗，辉瑞疫苗订购了4000万剂，Moderna疫苗为500万剂，但到今年年底，实际上只有约400万剂可用。这将仅覆盖200万人。昨日美国卫生与公共服务部长亚历克斯·阿扎尔表示，下个月美国将有4000万剂由辉瑞和Moderna生产的新冠病毒疫苗，将分阶段向美国居民注射新冠疫苗，明年4月之前所有人接种完毕，全部免费。   

评论：从跟踪的欧美疫苗产能规划方面来看，明年一季度结束基本覆盖5亿级别人口接种，如果民众配合度高，疫苗没有明显副作用的话，基本上一季度尾声即有希望进入全面复工的状态。

宏观早评：

〖股 指〗

隔夜美国三大指数集体收涨，道指涨0.15%，纳指涨0.87%。科技股普涨，苹果涨0.5%，哔哩哔哩涨超22%，创收盘新高。完美日记母公司逸仙电商上市首日收涨逾75%。昨日A股震荡攀升，上证指数收涨0.47%，创业板指涨0.93%；沪深两市成交额超7600亿。大消费表现出色，酒类股涨幅居前；新能源车概念回落，长安汽车触及跌停；北向资金净买入4.38亿元，其中深股通净卖出8.96亿元，连续5日净卖出。

疫苗研发频传利好，辉瑞最新临床数称疫苗有效率达95%，牛津称免疫效果高达99%，不过市场对疫苗数据交易转淡，一方面大规模接种尚需两个季度，另一方面疫苗研发企业“比拼式”的数据使得市场较为谨慎。国内虽然周期和医药科技呈现明显的轮动行情，但是三大期指均震荡纠结，强弱关系也不明朗。由于上半年的行情医药科技表现突出，所以7月份调仓以后IH里科技医药权重增加，因此期指之间去做阿尔法套利的效果减弱。后市观点：国内的盈利修复略超预期，给指数带来支撑。信用债事件传导到股市降低风险偏好，央行公开市场操作淡化呵护，不改流动性边际收紧的逻辑，股指我们保持震荡的观点不变。

〖国 债〗

债券消息：“永煤事件”影响持续发酵，信用债整体跌势不改，城投债也遭到抛售，证券时报发文信用债市场的投资逻辑，将由过去“体制信仰”传统加速回归“价值信仰”，现券方面，受基金赎回压力影响，中短期债券收益率上行幅度更大，5年期国开和国债收益率上行5bp左右，公开市场方面，央行开展了700亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，当日1200亿元逆回购到期，因此净回笼500亿元，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.12%。

评论：信用风险再次蔓延到利率债上，期待的信用债被抛售，利率债成避险资产的中长期预期还没出现，央行近日连续净回笼，也尚未体现出准备救场的迹象，再考虑到宏观基本面持续超预期的环境下，长债只能说有配置机会，交易机会寥寥。

〖贵金属〗

贵金属方面，昨日震荡走低，市场近期的交易重心仍然在疫苗上，但是对于疫苗的反应，可以看到比较11.9号辉瑞疫苗，11.16号moderna疫苗再加上这两天辉瑞的消息，感觉贵金属对于疫苗的反应明显在弱化（这个还需要继续观察，只是目前看来似乎是这样），对此的解读，一方面可能是疫苗的推出存在一些上市公司高管的小心思，我们也看到了辉瑞高管在疫苗消息出来之后抛售股票的现象，另一方面是疫苗推出到大部分人接种仍然存在一定的时间差，从当下算可能需要一到两个季度欧美国家才能大部分完成接种。

这种背景下，半封闭状态可能会持续维持，半封闭就意味着还是会有刺激会到来，如果美国继续陷入扯皮当中财政刺激推不出来，美联储可能会用货币政策来去弥补财政刺激的缺位，所以我们仍然对刺激措施保有预期，如果财政不给力，可能会有更多的货币政策补上。

工业品早评：

〖钢 材〗

钢材

一、市场点评

昨日建材成交有所增长，华东地区明显好于北方，近期华东与北方地区的价差也明显拉大。随着天气转冷，建材需求呈现季节性转弱，表需也有所下降，螺线产量小幅回落。但受益于汽车、家电等终端需求的超预期增长，板材需求表现良好,本周热卷、冷轧产量继续增长。此外，尽管整体库存降幅收窄，但钢厂库存下降较快，厂内库存压力不大，部分地区资源仍偏紧，钢厂挺价意愿仍较强。值得注意的是，11月下旬沙永中三钢厂订货量折扣力度有所减小，显示后期供应端有改善迹象。综合而言，预计短期钢价可能高位盘整运行，近期关注天气变化对建材需求的影响。

二、消息及数据

1.Mysteel数据显示：本周五大钢材品种产量1075.22万吨，周环比增加6.7万吨。五大钢材品种表观消费1171.81万吨，周环比减少47.48万吨。本周钢厂库存499.89万吨，钢材社会库存1053.98万吨，钢材总库存1553.87万吨，周环比继续下降96.59万吨。

2.据找钢网监测数据，河北省高炉开工率为81.15%，较上一交易日降0.82个百分点，周环比降1.64个百分点，月环比降3.28个百分点。

其中，唐山高炉开工率为78.13%，较上一交易日降1.56个百分点，周环比降3.13个百分点，月环比降6.25个百分点；邯郸高炉开工率为91.80%，较上一交易日持平，周环比持平，月环比增4.92个百分点。

河北省烧结开工率为67.78%，较上一交易日降1.11个百分点，周环比降1.85个百分点，月环比降0.37个百分点。

3.据乘联会统计，11月第二周乘用车日均零售是5.0万辆，同比增长15%，环比10月第二周下降13%；其中，11月第一周的日均零售是3.5万辆，同比增长20%，环比10月第一周增长42%。11月第二周主要厂商批发销量日均5.6万辆，同比去年11月增长15%；其中，11月第一周主要厂商批发销量日均4.0万辆，同比去年11月增长8%。

4.11月19日，沙永中三钢厂发布11月下旬建筑钢材订货计划量:中天螺纹7 折（上期5 折）、线材和盘螺9 折（上期9 折）；永钢螺纹4.5折（上期4.5折）、线材和盘螺10折（上期6.5折）；沙钢对11月份螺纹计划量8折(上月7折)，盘螺2.5折（上月3折）。

5.进入四季度以来，各在建工程仍处于赶工阶段，水泥市场需求较为旺盛，同时多地开始全力冲刺全年经济发展目标，抢抓四季度施工黄金期，密集推进和扩容重点投资项目，部分重点项目集中开工，水泥市场需求进一步释放。此外，水泥企业对四季度基建拉升需求抱有期待，市场行情预期较高。在市场需求和预期乐观的双重提振下，近日多地水泥价格再度上涨。

6.19日建材成交小幅放量，但实际各地成交已经开始分化，北方地区因天气转寒成交逐步转弱，而华东及南方地区成交依然尚可。

〖铁 矿〗

铁矿

一、市场点评

昨日铁矿期货盘面大涨，贸易商心态较好，报价继续上涨，钢厂仍按需采购，但市场投机收货情况增多，整体成交尚可。从当前铁矿石基本面来看，港口库存仍呈现增长态势，受北方环保限产及南方部分地区钢厂检修影响，高炉开工率仍呈现下降态势。但受益于钢材下游超预期的需求支撑，近期钢价大幅上涨带动钢厂利润明显扩大，加上唐山和邯郸两地解除环保加严限产，当地钢厂补库意愿较强。此外，随着交割月临近，近期铁矿基差修复驱动也较强。预计短期矿价可能维持偏强震荡。

二、消息及数据

1.据唐宋统计，本周全国101家重点钢厂进口矿库存总量为4572.46万吨，周环比增长66.96万吨，使用天数28.92天，周环比增0.55天；全国99家重点钢企内矿库存总量805.97万吨，周环比增4.68万吨，库存使用天数14.62天，周环比降0.7天。全国81家重点钢企废钢库存204.8万万吨，较上周环比增11.65万吨；库存使用天数10.76天，周环比增0.28天。全国73家重点钢厂焦炭库存297.16万吨，周环比降1.76万吨，库存使用天数9.12天，周环比增0.34天。

2.近日，鼠浪湖矿石中转码头1号泊位和2号泊位，全球最大40万吨矿船“矿石广州”号和一艘利比里亚籍的科迪轮同时停靠码头，开展接卸作业。后续还会有五艘40万吨矿船陆续到港。据统计，鼠浪湖码头公司今年累计完成铁矿石吞吐量5850万吨，提前近两个月完成年度吞吐量任务指标。1至10月份，鼠浪湖码头吞吐量同比增长超20%；接卸40万吨矿船51艘次，同比增长超15%。

3.据钢谷网统计，本周中西部地区钢厂高炉开工率、容积利用率以及产能利用率均呈现大幅下降的态势。其中，监测237座高炉，正常生产高炉182座，高炉开工率76.79%，较上期下降4.22%；高炉开工总容积230036m3，容积利用率87.11%，较上期下降2.03%；高炉铁水日均产量679305吨，产能利用率85.10%，较上期下降2.52%，产能利用率大幅下降。本期中西部地区钢厂高炉开工率大幅下降的原因主要是：一方面新疆地区钢厂开始停产检修；一方面晋蒙地区钢厂受环保限产的影响，钢厂高炉停产检修增多。

4.据外媒报道，加拿大Champion Iron对Alderon矿业公司的Kami铁矿石项目的收购已经获得了批准。此前，加拿大Alderon铁矿石公司无力偿还1400万美元贷款后，失去了Kami铁矿石项目。该项目已被债方Sprott Resource Lending金融公司接手。虽然该公司曾积极地和Sprott公司寻求过其他解决方案。Kami铁矿石项目位于加拿大拉布拉多市(Labrador)，预计储量为5.2亿吨，一旦投产后可生产品位为65.2%的铁精粉。

5.19日远期现货市场成交尚可，价格上涨。现货市场价格上涨，成交尚可。国产矿主流市场活跃度尚可，价格上涨。

〖铜〗

铜2020.11.20

一、市场点评：

     供给方面，秘鲁矿山恢复距疫情前水平仍有差距，智利Candelaria矿山的罢工仍在持续，一些矿山因为品位下降造成产量下滑，整体来看精矿偏紧延续，TC低位维持，废旧料方面，海外大范围的疫情导致废旧回收资源降低，整体废铜资源量提升仍需时日。

      需求方面国内需求表现良好，且有良好预期，国常会明确指出，支撑汽车、绿色家电等消费。10月地产、基建、消费相关数据继续向好，汽车、新能源汽车、光伏等表现良好，小家电，冷柜等家电出口表现火爆，出口继续回升。全球制造业需求正逐步恢复，但近期的欧洲疫情再次爆发导致多国封锁，但从各国制造业数据来看，影响明显不及3-4月是的情形。

     疫苗的利好消息推出频率提高，辉瑞、Moderna，就是一剂强心针，相当于宣布疫苗推出拉开帷幕，市场开始交易海外疫情控制，海外经济的快速恢复，同时拜登及早推出救济方案意图明显，且疫苗离推广仍有一段时间，欧美疫情依旧高发，财政刺激继续推出的可能性较高，中国经济数据继续向好，支持铜价持续上涨。疫苗消息仅是开始，预计随着疫苗推广，疫情控制，就业恢复，企业运转良好，货币流通速度增加，市场通胀预期增加，助推铜价进一步上涨。基于美国财政刺激假设，美元仍有走弱基础，人民币表现预计延续强势，如果选择做多的话，多海外铜更有优势。

二、市场信息与数据

宏观

1、美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇：需要加大公共卫生措施的力度，新冠疫苗临床试验的速度不会影响安全性，Moderna和辉瑞疫苗的有效性是“非凡的”。（汇通网）

2、美国副总统彭斯：政府已准备好在疫苗问世后“立即”进行分发。（汇通网）

3、美联储卡普兰：不赞成扩大美联储购债规模。

4、拉加德：疫苗不是减弱经济支持力度的理由；① 谈到经济前景时，拉加德表示，新冠病毒疫苗的消息“令人鼓舞”，但由于大规模接种需要时间，因此这不是减弱经济支持力度的理由。② 她表示，“决策者面临的关键挑战是在疫苗接种进展顺利，经济可借助自身势头独立复苏之前，填补缺口，因此货币政策和财政政策携手并进比以往任何时候都更为重要。”（汇通网）

4、欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯：必须维持扩张性的财政政策，必须避免经济危机演变成银行业危机。

5、西班牙经济部长：预计西班牙将和其他欧洲国家一起参与第一轮疫苗接种，第二波新冠疫情对西班牙经济的影响不如第一波疫情时严重。（汇通网）

行业

1、玉龙铜矿改扩建工程即将建成投产：据了解，目前西部矿业集团玉龙铜矿改扩建工程项目已进入收尾阶段，预计12月中旬建成投产，约年产铜精矿10万吨（金属量），钼精矿5800吨（金属量），可产生利润20亿元左右，再造一个新西矿将成为现实。该工程是国家工信部有色行业规划重点项目，是西藏自治区“十三五”期间的重点矿业项目，也是西部矿业实现“二次创业再铸辉煌”的关键工程，2019年4月初全面开工建设。2019年10月初，该工程1800万t/a选矿厂工程主厂房4台半自磨机和4台球磨机设备基础施工顺利完工。2020年8月下旬，诺玛弄沟尾矿库初期坝顺利封顶。（中国金属网）

2、Codelco与El Teniente铜矿两工会达成薪资协议：智利国家铜业公司Codelco周二表示，已与El Teniente铜矿的两个小型工会达成薪资协议。该公司称，与El Teniente第七工会和San Lorenzo工会达成的36个月协议包括价值约4600美元的奖金，薪资将保持不变。Codelco称赞该协议是审慎的，因为该行业面临各种挑战，包括不断下降的矿石品位和仍在持续的新冠疫情影响。（SHMET）

3、提振汽车消费政策红利有望加速兑现：业内预计拉动汽车销量增长15%以上，带动社零总额增1%；随着国常会推出促汽车消费重磅支持举措，市场利好有望加速兑现。据了解，国家发展改革委、商务部、工信部等部门近来密集表态，将从推动汽车消费转型升级，促进汽车限购向引导使用转变，打通二手车、报废车等关键环节，以及鼓励各地出台促进老旧汽车置换政策等方向发力，出台具体举措，进一步激活汽车消费需求，为扩大内需提供有力支撑。业内预测指出，多重利好有望于近期相继落袋，预计2021年乘用车销量增速达到15%以上。如果政策落地能够产生预期效果，根据以往数据测算，将会带动社会消费品零售总额增长一个百分点左右（经济参考报）

4、多国积极布局数字城市：2020年亚太经合组织(APEC)工商领导人中国论坛19日在北京举行。论坛上，由APEC中国工商理事会、波士顿咨询公司、字节跳动、巨量引擎联合发布的数字城市主题报告显示，当前全球多个国家都在积极尝试数字城市建设。报告显示，在欧洲，118座城市出台了数字城市相关项目；在美国，过去两年54座城市筹备或开展了相关项目；在印度，政府出资15亿美元建设100余座数字城市；在中国，截至2019年数字城市试点数量已超过700个。（新华网）

5、德国拨款36亿美元支持汽车业；①据报道，德国政府11月17日表示，将提供约35.6亿美元为环保汽车的研发和生产提供支持，当前汽车行业正在努力应对新冠疫情和全球气候危机带来的挑战；德国汽车行业面临来自中国和美国对手的日益激烈的竞争，外界普遍认为，在电动汽车领域，这些对手领先德国一步；②新冠病毒危机导致的需求崩溃，也对德国汽车行业造成了严重的打击；德国政府为此推出了一揽子支持计划，核心内容是拨款10亿欧元，将为购买电动汽车消费者提供的补贴计划延长至2025年，该计划原本计划于明年结束；③消息人士透露，另外10亿欧元将用于针对老旧卡车的旧车报废计划，从而帮助私营物流企业和市政当局实现车队的现代化。计划中的补贴会在旧卡车报废后，消费者购买新卡车的时候支付，车主在购买新款柴油卡车的时候也可以享受补贴，但是购买电动或氢动力卡车时，消费者可以享受更高金额的补贴。

6、WBMS：2020年1-9月全球铜市供应短缺88.7万吨。世界金属统计局报告 ，2020年1-9月全球铜市供应短缺88.7万吨。9月未报告库存较19年12月末水平高出10.9万吨。这一增幅包括LME仓库净交付1.8万吨，COMEX库存增加3.71万吨。1-9月全球矿山铜产量为1531万吨，较去年同期下滑0.4%。1-9月全球精炼铜产量为1760万吨，较去年同期增加2.7%，中国和智利增幅显著，分别增加70.7万吨和9.8万吨。1-9月全球需求量为1850万吨。1-9月中国表观需求量为1080万吨，较去年增加18.4%。9月，精炼铜产量为202.51万吨，需求量为224.15万吨。（WBMS）

7、LME铜库存：铜库存159475吨，减少725吨。

〖铝〗

铝2020.11.20

一、市场点评

       10月产量继续提升，进口维持较高水平，窗口持续打开，预计11月进口依然保持一定的进口量，但作为主要投产地的云南地区，冬季枯水期，可能存在电力供应不足的情况，造成投产进度延迟。需求依然韧性维持，且预期良好，国常会明确指出，支撑汽车、绿色家电等消费。10月地产，基建、汽车数据依然向好，汽车、光伏等需求表现良好，小家电出口订单火爆，铝线缆出口同比提升明显，由于部分地区铝下游加工冬季环保限产，消化有所降低，周四库存略增0.5万吨，整体库存评价来看依然偏低库存水平，需求表现出良好韧性，维持铝价震荡偏强运行判断；后续关注库存累积持续情况情况。

二、消息与数据:

1、高盛：预计2021年内铝价将上涨。据外媒11月18日消息，投行高盛( GOL DMAN SACHS )预计2021年内铝价将上涨。3个月、6个月、12个月铝价预期分别为每吨2,000美元、2,050美元和2,100美元。（长江有色金属网）

2、巴西TGM矿业铝土矿出口计划：巴西TGM矿业公司（Terra Goyana Miner）计划2021年开始扩大产能并向中国出口目标250万吨左右铝土矿。其铝土矿探明储量2亿吨左右，主要供应高品位铝土矿Al2O3 51%min ReSiO2 4%max，矿区距离码头1,300公里左右，可铁路运输。他们计划使用装载量18万吨左右的海峡型船出口运输铝土矿，到中国海运费在18-23美元/干吨。（我的有色网）

3、俄罗斯铝业公司从Sberbank获得45亿美元贷款延期：俄罗斯铝业公司（Rusal）近日表示，公司已从该国最大的贷款机构Sberbank获得一笔45亿美元贷款的三年延期。该公司将从2024年开始偿还这笔贷款，由俄罗斯铝业公司持有的诺里尔斯克镍业公司27.8%的股份作为担保，最终还款期限为2027年。在香港上市的俄罗斯铝业公司是中国境外全球最大的铝生产商。截至6月底，俄罗斯铝业公司的净债务为近60亿美元。（SHMET）

4、WBMS：2020年1-9月全球原铝市场供应过剩160.3万吨。世界金属统计局报告显示，2020年1-9月全球原铝市场供应过剩160.3万吨，2019年全年为供应过剩48万吨。9月，原铝产量为559.67万吨，需求量为546.59万吨。1-9月原铝需求量为4826万吨，较2019年同期增加41.7万吨。1-9月原铝产量增加3.9%。2020年1-9月全球原铝产量较去年同期增加3.9%。基于进口铝土矿和氧化铝供应量的增加，中国产量预估为2742.8万吨，当前占到全球总产量的55%左右。中国需求量较2019年1-9月增加9.9%，半成品产量增加12%。（WBMS）

5、铝锭库存：62.2万吨，较周一增0.5万吨。（钢联）

6、LME铝库存：铝库存1404425吨，减少5150吨.

〖锌〗

锌 2020.11.20

一、市场点评

      从供需端看，矿端干扰不断，海外锌矿山恢复离正常水平仍有差距，韦丹塔旗下非洲锌矿又生地质事故，Topia矿因员工感染新冠运营暂停，另外内蒙地区暴雪已至，预计影响内蒙地区锌矿产出与运输，阶段阶段锌矿紧张情况预计加剧，精矿TC维持较低水平。 国内需求方面镀锌开工表现良好，挖掘机销量较高增速延续，10月基建、汽车数据继续向好，冰箱等家电出口需求暴涨，虽然海外疫情仍在蔓延，但海外制造业仍在逐步恢复，影响有限，整体需求表现尚可，整体来看，矿山供给依然偏紧，国内需求韧性维持，随着疫苗的逐步推进，预计海外恢复预期加强，维持锌价震荡偏强判断。

二、消息与数据

1、Great Panther Mining暂停Topia矿运营：由于员工中出现新冠肺炎病例，Great Panther Mining Limited暂停了墨西哥Topia银金铅锌矿的运营。Great Panther Mining表示，在停工期间，部分工作人员将留在现场，以维持基本活动，预计停工时间不会超过30天。今年第三季度，Topia平均每月生产约1400盎司黄金当量，约占公司收入的9%。（SHMET）

2、WBMS：2020年1-9月全球锌市供应过剩32.8万吨。世界金属统计局公布的最新报告显示：2020年1-9月全球锌市供应过剩32.8万吨，2019年全年供应短缺7.6万吨。1-9月期间报告库存增加18.5万吨。LME锌库存占到全球总量的32%，大部分存放在位于亚洲和美国的仓库中。全球精炼锌产量增加0.9%，需求量较一年前下滑3.1%。日本需求量为29.51万吨，较2019年1-9月减少24%。全球精炼锌需求较2019年1-9月下滑31.6万吨。中国表观需求量为500.5万吨，占到全球总量的51%。2020年9月，全球锌板产量为117.27万吨，需求量为115.4万吨。（WBMS）

3、LME锌库存：锌库存220275吨，减少25吨.

〖镍〗

镍 2020.11.20

一、市场点评

    供给端，菲律宾镍矿雨季供应，国内港口库存进入消耗期，价格坚挺。国产镍铁因原料储备低位以及即期生产陷入大面积亏损，减量供应已拉开序幕。电解镍供应又陷紧张局面，升水重返上升，镍豆升水破千元/吨。

    需求端：不锈钢日内成交大幅改善，青山宏旺代理传出封盘消息。11月300系排产仍处高位，厂库及社会库存小幅增长，高位表需仍有终端领域的支撑。300系价格的大幅下跌，很大幅度上进行了与400系不锈钢的价差回归，几落于正常价差范围内，更多转产不可期待。高产状态下镍原料消耗量维持。

    新能源汽车对传统汽车领域的渗透加快，带动镍消费增量已是长期向好趋势，镍豆升水快速走强。

    综上，300系不锈钢价格的回归，刺激市场交易回温加之新能源的强效刺激，镍市氛围较前期改善，走势偏强。

二、消息与数据

1、特斯拉近日在美国加州开放了全球最大的超级充电站，该充电站共有56个超级充电桩，是目前单个充电站中充电桩数量最多的。此前，特斯拉中国表示，预计到2020年底，将建成近650个超级充电站以及超过2000个目的地充电桩，覆盖超过250个城市。随着新能源汽车的普及，充电桩正迎来爆发期。（财联社）

2、国内镍业研究小组（INSG）周四称，9月全球镍市供应过剩从上个月的10000吨缩窄至3500吨，今年前9个月，全球镍市供应过剩108900吨，上年同期为短缺37500吨。（文华财经）

3、11月19日，上海期货交易所、上海国际能源交易中心和中国有色金属工业协会共同主办了 “2020上衍有色论坛”。上期所总经理王凤海表示将有序推进新能源车用动力电池相关金属期货、有色金属指数期货等储备品种的研发工作，服务战略新兴产业发展。（上期所）

4、11月18日，中国社会科学院中国产业与企业竞争力研究中心、社会科学文献出版社联合发布《产业蓝皮书：中国产业竞争力报告（2020）No.9》（以下简称“蓝皮书”）。蓝皮书指出，中国已成为新能源汽车保有量最多的国家，并建成了世界上规模最大的充电设施。蓝皮书预估，“十四五”期间，中国新能源汽车的产销总规模可达到千万辆。“电动汽车是建设汽车强国的必由之路，又与能源转型结合起来，是国家大的发展方向。”（北京商报）

1. LME库存：11月19日LME镍库存增加330吨至239310吨。

〖原油〗

国际原油期货周四持稳震荡，新冠病例的上升盖过疫苗方面的利好消息。

1、亚洲近月超低燃料油裂解价差下滑，但仍位于上日触及的近七个月高位附近，受货船加油需求稳定提振。

2、新加坡成品油库存全面下降，其中燃料油库存降至9周低点。

3、康菲石油公司（ConocoPhillips）在今年早些时候考虑了三方合并，然后同意以97亿美元的价格收购康乔资源（Concho Resources），这是今年最大的页岩油收购。根据周三提交的文件，康菲石油公司和康乔公司的首席执行官于2019年10月首次提出了合并的主题，这距离宣布合并之前几乎整整一年。

4、11月18日当周欧洲空中交通总的飞行量同比下降60%，环比仅小增。

5、过去一周富查伊拉的成品油库存升至10月5日以来最高，环比增4%，其中轻质馏分库存增加最大，另一方面重质馏分和燃料油库存下降。

6、纽约市表示，它将关闭学校以阻止不断增加的感染。随着病毒病例激增，医院满员，以及美国更多州实施限制，美国人在感恩节期间的驾驶量可能会大大减少。零售燃料跟踪公司GasBuddy的调查显示，今年只有35％的人会开车旅行，低于一年前的65％。

7、美国经济数据：首次申领失业救济人数五周来首次上升；10月二手房销量意外升至2005年以来最高，房地美称30年期抵押贷款利率降至纪录新低2.72%；彭博消费者舒适度指数连续第三周上升

观点

纽约疫情又再度严重，现实惨淡将延长油价震荡时间；现阶段陆上交通用油量低迷，船运市场却依旧蓬勃发展，过去一周亚洲和中东的燃料油库存都持续下降，燃料油裂解价差走势较好。延续看好油市的观点不变。

〖聚丙烯〗

PP日评:

供应端:神华新疆、云天化等装置检修，独山子、大庆炼化、延长中煤榆林三期开车，PP开工率回升至92.43%，10月中旬以来，国产PP装置计划外检修不断出现，开工率水平持续相对低位，新产能投放进度落后于预期。

需求端:海外疫情反复和国内疫情的微澜不断刺激市场的神经，口罩对纤维料需求的带动始终存在，第四季度汽车、家电行业仍有走强预期，保证注塑料需求的基本盘，而快递、外卖业超过30%的需求增长，又是PP需求新的增长点。传统拉丝料下游开工较低，对高价PP承受力不足。

库存:石化、港口、贸易商PP样本库存水平较低，仅31.06万吨，仅相当于PP2019年4.45天的消费量。

预测:PP供应端扰动不断出现，而短期消费仍然强劲，累库时间点继续后移，01合约价格仍将维持强势。

〖聚乙烯〗

LLDPE日评:

供应端:宝来石化、神华新疆、齐鲁石化临时检修，大庆石化8万吨恢复开车，PE开工率96.13%。

需求端:邮政、快递企业投递量14日单日达到4.46亿件，再创行业日投递量新高，但农膜季节性转弱。当日公布的社零数据显示，1—10月份，全国网上零售额91275亿元，同比增长10.9%，增速比1—9月提高1.2个百分点。其中，实物商品网上零售额75619亿元，增长16.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长34.3%、5.6%和17.4%。

社零结构的变化，带动PE包装膜需求的快速增加，在疫情发展不明朗的当下，对PE需求仍有持续性利好。

库存:上周石化库存、港口库存、贸易商库存合计增加0.45万吨，总量约72.2万吨，约合国内7.7天的消费量，库存水平中性。

预测:煤化工作为LLDPE最低可交割品，近期神华检修，对行情形成实际利好，抬升期货价格重心。

〖橡胶〗

供应端：国内云南产区因停割在即，加工厂有囤原料需求，导致原料收购价格维持坚挺，海南及东南亚产区收购价持稳至偏弱。国内产区停割时间预计较往年正常，国外产区近期随着拉尼娜现象未有明显增强，而表现出降水减少；需求端：据卓创统计，本周半钢胎及全钢胎开工率分别为71.2%、74%，环比小幅下降，同比仍旧处于高位，随着供暖季来领，北方环保严查，部分工厂可能开工会进一步下滑，另外据隆众调研，因海运费上涨，国内集装箱“一箱难求”，导致出口货物可能会往后推迟，倒逼开工小幅下滑，现阶段需求方面主要受客观条件限制，实际需求预计会随着疫情的好转，经济的复苏而逐渐恢复，12月份在拉尼娜现象，发生概率达到高峰的背景下，整体偏多思路。

〖沥青〗

周四国内沥青均价为2353元/吨，价格环比下调4元/吨或0.17%。山东地区部分低价资源报盘，国内沥青价格小幅走低。

期货价格与华东地区现货基差价格在96基差扩大，与山东地区现货基差价格在-29基差缩小。

本周各地区渣油市场均价2364元/吨，较上周均价涨26元/吨。本周渣油价格上行，市场主流成交价格至2350-2500元/吨。

19日开始，东部地区、江南以北的多数地区将迎来一次大范围的降温、降水天气，且进入11月以后北方省份环保要求对道路施工也带来一定的限制，北方地区终端需求将继续减少；东北地区终端需求率先收尾，主力炼厂纷纷转产焦化料，沥青库存消化相对较慢。华东地区炼厂库存压力不大，天气适宜施工，且有保底政策刺激拿货。华南、西南市场需求平稳，并无大的亮点可寻。

观点

沥青需求继续区域分化，北方因天气和环保检查，需求下降，南方需求刚性，炼厂库存压力较低。沥青市场无亮点，沥青价格被动跟涨原油。

〖纯碱玻璃〗

1、市场情况

纯碱：本周纯碱厂家加权开工负荷在79.5%，较上周提升0.5个百分点。本周湖北双环煤气化检修，联碱装置开工负荷下降，江苏实联纯碱装置恢复中，整体开工负荷稍有提升，近期纯碱市场上下游博弈加剧，轻碱下游行情低迷，对纯碱需求预期欠佳；重碱下游浮法、光伏玻璃市场产销良好，适当备货，跌势下大量备货意向不高，纯碱厂家新单跟进不足，整体高位库存缓解不足，本月部分土耳其货源进入国内市场，加重国内市场供需矛盾，纯碱厂家整体库存大幅增加。

玻璃：本周国内浮法玻璃多数区域价格均有上涨，刚需成交较强，北方区域货源紧俏。浮法玻璃均价为2030.02元/吨，较上周价格上涨35.4元/吨。玻璃日熔量164325吨，较上周减少350吨。

华北产销良好，部分厂家价格上调1-3元/重量箱，贸易商出货较快，库存缩减明显；华东多数企业上调2-3元/重量箱不等，实际成交价格亦有上调，周内虽局部降雨走货略放缓，但整体产销仍达平衡以上。华中多数厂价格上调1-2元/重量箱，厂家促量为主，部分厂落实情况一般。

2、市场日评

本周纯碱市场价格继续下跌，库存持续大幅增长，下游需求仍显乏力，华北青海地区继续限产，但短期内难以改变产能过剩情况。维持震荡偏弱观点。

本周浮法玻璃整体继续大幅去库，库存处于历史低位，北方需求支撑强，对玻璃价格有支撑，短期内玻璃仍较为强势，预期行情震荡偏多，注意关注北方天气变化对需求的影响。

农产品早评：

〖油脂油料〗

巴西大豆种植户协会称，巴西农户早在8月份之前就已经预售近半的新豆，这些大豆要到明年1月份才开始收获。考虑到未来大豆价格上涨较快，农户可能违约，由此巴西大豆进口成本可能上升，同时当前巴西南部的天气并不利于大豆生长，南里奥格兰德州在月底前都缺少降水，阿根廷大部分地区墒情较差，对其减产预期持续。整体来看油脂低库存支撑，豆油收储延续，短期油脂盘面或因宏观调整，预计油脂中期仍将上行。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日评：现货最低价还是在辽宁黑山，3.00元/斤，持稳，主要还是需求比较弱，可能与今年过年晚有关系。其他地方价格有涨，目前期货01合约还是有500元左右的升水，越接近交割月越贴近现实，预期带来的升水会不断被挤压。尽管目前需求上存在着一些利好的驱动，比如全国冻品封库，终端对冻品避而远之，利好鲜肉和鸡蛋；而且产蛋率9成左右的鸡蛋饲料成本在2.9元/斤，也就是向下空间也十分有限，淘汰日龄已经到了458天；但当前时间段，近月01合约的上涨主要依赖于现货的好转，目前来看现货有企稳上涨的迹象。我们之前中长线鸡蛋基本面好转的逻辑主要移到远月05合约，毕竟05合约有充裕的时间价值去承担这部分预期，在05绝对价格不会太离谱之前。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格近期持稳，从屠宰开工率来看，生猪供应逐步增多，但季节性需求旺季，需求也在增加，所以近期价格持稳。 近期多地进口冻品包装上检测出新冠病毒，各地冻品市场封库居多，消费者对冻品也有些避而远之，一定程度上利好生猪价格，生猪价格可能会有所反弹。从中长期来看，供应每月1-3%的供应环比增量，生猪价格大趋势向下。

〖棉花〗

棉花日评：供应端：疆棉减产、质量下滑，可交割仓单减少，周四机采籽棉价格较周三上涨，手摘棉价格继续上涨，USDA调整中国棉花产量6万吨至599万吨，仅依据植棉收益；美棉11月USDA报告数据显示产量基本持平为372万吨，出口总量不变，品质因飓风侵袭下降；印度棉播种面积略增，降水过多、红铃虫对单产、收获面积产生不利影响，约15万吨，但USDA报告未作调整；全球产消基本环比基本持平。需求端：昨日纱线价格持稳，坯布开机持稳，开机仍处高水平，库存小幅增加，总体没有明显库存压力，当前逐渐进入淡季，轻纺城坯布成交较减弱，纱线、坯布新单少量增加，成本支撑下报价坚挺，棉花因盘面走强成交清淡。中美关系：11月19日USDA未报告中国采购大单，目前已累计3周。美棉出口：装运6.29万吨，但销售合同仅签约2.98万吨，环比下降45%。拜登或出任美国第46任总统，或将主抓疫情控制和修复美国同盟国的关系，此前拜登选举时承诺在关税方面放松，拜登上台或废除疆棉禁令；新冠疫苗频传捷报，关注疫苗产量和可保护的人数总量。总体来看，棉价修复至疫情前水平，国内新棉成本支撑较强，新棉品质差，近期走期限逻辑；欧洲疫情影响明年春季订单，若东南亚、南亚因疫情停工，低价外纱供应量降低，内外联动减弱，订单会继续回流，我国在国际市场上的占有率有望获得提升，对棉价形成新支撑，当前棉价或继续维持宽幅震荡，疫苗突破带来希望，中短期经济受新冠影响还要苦撑，长期来看偏乐观。〖白 糖〗

白糖日评：短期内维持外强内弱格局，长期乐观。供应端：巴西本榨季产糖持续大增，但榨季提早进入尾声，供应边际减弱，截止10月，2020/21榨季累计出口2204万吨，同比增加95%；新榨季随着油价回升及甘蔗生长调减偏差，食糖产量或大幅减少，当前疫苗进展好；泰国因蔗农改种木薯减产，9月出口食糖33万吨，处于3年最低水平；印度增产，欧盟减产、俄罗斯减产；印度出口补贴政策迟迟未下发，最新消息显示，政府仅支持300万吨出口补贴， 影响国际供应；国内新糖或近增10万吨产量至1050万吨，10月中糖协报道全国产糖43.26万吨，销售14.97万吨，海关原糖到港持续保持高水平，实际清关量有差距，11月国内进口预报少，总体预计新榨季进口总量或维持，内外联动差，加工糖或在明年6月后调整关税；ISO预计新榨季全球糖缺口增加至350万吨，本榨季仅72.4万吨。需求端：10月为国内淡季，新榨季需求或恢复至疫情前水平，同比增加100万吨。库存：10月广西陈糖库存同比增加30万吨，形成压力。总体来看，糖价上行压力来自进口方面和高库存，下方有成本支撑，短期大幅驱动不明显，宽幅震荡为主，建议观望；长期来看，国际供应偏紧，国内矛盾在于需求偏弱及进口糖压力，若解决则提供可观的上行空间。

〖苹 果〗

目前市场客商仍以挑拣合适地面货源发市场居多，以质论价，行情清淡。冷库出货交易基本以客商包装自有货源为主，调货采购零星，整体处于有价无市状态。我们从基本面山看，国内消费恢复速度缓慢，春节之前，预计消费难以有明显好转，所以短期基本面仍旧偏弱，现阶段走交割逻辑持续性不强，主要是价格的传导难以到终端，短期维持看空观点。

〖金工〗

期货趋势日评

经济回暖，消费增加，上涨品种增多。

AP, CY, EG,处于1倍标准差的下跌行情中。

RB, MA, ZN, V, HC, OI, P, Y, AL, J, A处于1倍标准差的上涨行情中。

无品种处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：橡胶纠缠度9，其次是玉米纠缠度10，棉花纠缠度15。

纠缠度最高的品种是：铜纠缠度51，其次锡纠缠度42，50股指纠缠度39。

期权日评

股指期权远期看涨隐波提高。