海外复工方面，欧洲多个国家的新增确诊还在持续创新高，美国也开始出现疫情三次抬头的迹象，但是目前还没有大范围的封禁出现，封禁的代价太大，海外已经承受了大半年的经济萎靡，再来一次全面封禁，经济很难承受的起，二次疫情重灾区英国也只是在局部地区开始加强封锁；

但这就很尴尬了，不封锁，疫情下不去，封锁了经济又会持续恶化，打断现在总体上仍然是缓慢复苏的节奏，海外主要经济体的花旗经济意外指数在过去一段时间持续走低，英国最新的失业率也已经升至三年来最高水平。

宏观早评：

〖股 指〗

隔夜美国三大股指连续两日下跌，纳指跌0.8%，标普500指数跌0.66%。新能源汽车股大涨，蔚来涨超23%。昨日A股弱势整理，苹果、半导体板块领跌。上证指数收跌0.56%，创业板指跌0.74%，沪深两市成交8202亿元，环比略减。北向资金净卖出15.55亿元，牧原股份遭净卖出9.42亿元居首，格力电器逆势获净买入17.33亿元。

昨日公布的中国9月新增贷款、M2、社会融资规模数据均好于预期，结构上也比较健康，中长期贷款保持高增速。对于信贷和社融增速，央行新闻发布会上表示，目前仍是合理增长，还没有到偏快增长的状况。当前应允许宏观杠杆率有阶段性上升，扩大对实体经济信用支持。利率水平与当前经济基本面总体匹配，下一阶段将根据形势变化综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，支持货币供应量和社会融资规模合理增长。

股指的利空在于流动性的边际收紧。无论是美国还是中国的十年期国债收益率在8月份以后都有明显的上行，这也是北上在美股和A股震荡、人民币升值的背景下大幅流出的原因。历史流动性收紧阶段估值贡献难以占优，盈利改善成为股价上涨动力。企业盈利延续修复，结构有差异。市场对于疫情造成的冲击是一次性的达成共识，因此受益于疫情上涨和下跌的股票有回归的趋势，周期股的走强也印证这一点。临近美国大选、海外疫情发酵，风险偏好不高，所以仍以震荡为主。

〖国 债〗

债券方面，昨日现券期货走势偏弱，国债期货小幅收跌，5年期主力合约跌0.08%；银行间主要利率债收益率上行2-4bp，10年期国债活跃券收益率一度升破3.20%关口；

资金面方面，今日500亿元逆回购到期，净回笼500亿元，周五还有2000亿元MLF到期，为稳定银行体系中长期流动性水平，在短期内降准难以落地的前景下，同业存单发行利率升势难阻，银行依然面临缺负债的麻烦，这种情况下央行对于MLF大概率会超额续作，但经济数据、金融数据持续有略微超出预期的表现，这就使得10月份MLF操作利率降低的可能性较小，综合来看，10月又是缴税大月，资金面整体维持平衡中时有偏紧会是常态，债券收益率一时半会难降；

好消息是经济基本面上，金九银十，意味着9月份基本上会是各项经济数据的年内高点，国债收益率要想继续往上升的动力并不足够，长债收益率的阶段性顶部大概率可能就会在3.3附近，而外部环境下，海外疫情仍然是一团糟，全球复苏持续缓慢的背景下，中国的经济能不能长期维持一枝独秀会是个比较大的疑问，国内今年下半年以来陆续的略紧的货币政策叠加总量控制的宽信用方式，其实对实体融资需求也可能会逐步积累伤害，我们倾向于四季度经济复苏可能会存在一定程度的边际减弱的迹象，叠加美国大选临近，VIX的期限结构显示市场其实是在交易11月金融市场潜在的动荡，所以综合看来国债反倒会有一段逢低做多的机会。

〖贵金属〗

贵金属，仍然是处在一个短期没有明显驱动的环境下运行，涨的太高不能追，但跌下来就慢慢买，技术图形上，中短期基本处在缩量沿着一个上行通道持续修复，黄金、白银、比特币的走势基本都是这样；

基本面上来看，这两日公布的美国最新的CPI数据基本持平前值，在财政花钱太慢，新一轮财政刺激出不来的环境下，无论是即期通胀水平还是通胀预期都没有太明显的上行动力，而疫情的抬头对经济景气度的压制，也使得美债收益率虽然有小幅抬升，但还是在底部趴着，实际利率在大选前估计都不会有太大的变动；

那为什么要逢低买呢，因为财政刺激迟早要出来，无论是拜登还是川普上台，都会出，只是量级多还是少的问题，美国财政部现在花钱太慢但以后迟早要花出去，疫情压制经济复苏，但总归会消退，一直不消褪，经济一直好不了，通胀一直起不来，那也没关系，因为那种情况下，要考虑的就不是通胀了，而是美联储是不是会继续大规模放水，甚至是实施负利率来去托底经济了，所以中长线还是多；而美国大选临近，VIX的期限结构显示市场其实已经开始在交易11月金融市场可能出现潜在的动荡，这也是对贵金属的一个潜在性利好；

综上，贵金属，就是逢低慢慢买。

工业品早评：

〖钢 材〗

1. 央行数据显示，9月社会融资规模增量 34800亿人民币，预期 30000亿人民币，前值 35800亿人民币。9月新增人民币贷款 19000亿人民币，预期 17000亿人民币，前值 12800亿人民币。9月M2货币供应同比 10.9%，预期 10.4%，前值 10.4%。

2.本周唐山地区10家样本钢厂平均铁水不含税成本为2474元/吨，平均钢坯含税成本3216元/吨，周比上调15元/吨，与10月14日当前普方坯价格3420元/吨出厂相比，钢厂平均毛利润约204元/吨，周比上调25元/吨。本周（10月8-14日），唐山地区35家调坯型钢企业47条型钢生产线，实际开工条数为40条，开工率为85.1%，环比上周上升68.08%。产能利用率为37.17%，环比上周上升16.25%。

3.据中钢协统计，10月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2170.32万吨；平均日产粗钢217.03万吨，环比下降0.84%。同期20个城市5大品种钢材社会库存1264万吨，比上一旬增加41万吨，增幅3.4%。据中钢协统计，10月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1359.31万吨，比上一旬增加199.70万吨，增幅17.22%；比年初增加406.07万吨，增幅42.60%。

4. 据中国工程机械工业协会统计，2020年9月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机26034台，同比增长64.8%；其中国内22598台，同比增长71.4%；出口3436台，同比增长31.3%。

5.昨日建材成交19.79万吨,较前两天成交回落,十一后螺纹现货开始体现旺季特征，成交回升，但近两天受天气和各地临时行政命令的影响，情绪有所转弱。

策略:实际供应偏高使得表观需求受压制,钢材库存处于高位,价格承压。近期现货成交明显好转,但十月需求爆发式的释放能否维持仍待验证,若表需无法维持在400~420形成持续去库,则钢材价格承压。近期旺季显示走强，支撑螺纹1-5。

〖铁 矿〗

110月5日-10月11日，中国45港到港总量到港量2495.0万吨，环比减少116.0万吨；北方六港到港总量为1314.8万吨，环比减少28.5万吨。中国26港到港总量为2412.2万吨，环比减少85.7万吨。

2.10月5日-11日，澳大利亚巴西铁矿发运总量2545.8万吨，环比减少135.3万吨；澳大利亚发货总量1857.8万吨，环比减少22.3万吨；其中澳大利亚发往中国量1595.0万吨，环比增加16.1万吨；巴西发货总量688万吨，环比减少113.0万吨。

3.海关数据显示，9月我国进口铁矿砂及其精矿10854.7万吨，较上月增加818.7万吨，同比增长9.2%；1-9月我国累计进口铁矿砂及其精矿86846.2万吨，同比增长10.8%。

策略:预计4季度铁矿石发运稳中有增,而受限产和利润萎缩的减产等影响,铁水产量已进入顶部区间,阶段性呈小幅下降的趋势,若四季度钢材需求无法维持高位,则钢厂利润仍有进一步萎缩的可能,原料价格承压,当前由于节后补库及基差偏大导致盘面相对偏强，短期内仍有反弹空间，正套1-5或有机会，但建议谨慎追多，关注布局空单的机会。

〖铜〗

铜2020.10.15

一、市场点评：

      美国大选前刺激法案通过可能性较小，当前基于大选的政策预期明显加强，如果拜登当选可能意味着更大规模的刺激措施；供给方面，智利Escondida未能就新劳工合同达成一致，但基于疫情形势，实际形成罢工概率较小；秘鲁矿山随逐步恢复，但至8月仅恢复至80%左右，矿端对冶炼而言依然偏紧。需求方面国内需求尚可，汽车、新能源汽车、光伏等表现良好，出口继续回升，海外需求缓慢恢复之中，全球库存阶段回升；国内货币政策基调依旧宽松，社融数据良好，短期的罢工担忧仍可能短期提振铜价，预计铜价阶段震荡偏强运行。后期预计随大选落地，刺激法案进展，疫苗的推出等，推动铜价再上台阶。

二、市场信息与数据

宏观

1、美国疫情：单日新增确诊病例逾6.1万例，累计超814万例；（海外网）

2、普京：俄成功注册第二种新冠病毒疫苗；

3、美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇：将会在11月或12月获悉两种候选疫苗的有效性，面向公众的疫苗有望在四月中下旬到来。（汇通网）

4、美联储副主席克拉里达：美国国内生产总值(GDP)可能还要再过一年才会达到疫情前的峰值，实现充分就业的时间甚至更长，5月份以来的经济数据“出人意料地强劲”，不过前景仍不确定，取决于病毒和成功的缓解措施，服务业反弹出现了滞后，但在其他领域出现了“广泛”反弹，包括各类消费品、住房和投资，重申美联储承诺使用“全方位工具”支持经济复苏，新的框架提高了将通胀预期保持在2%的重要性，可能需要更多的货币和财政政策，失业率则可能需要三年才能恢复到疫情前水平。

5、美联储卡普兰：预计第三季度环比年化将反弹30%，第四季度将反弹6-9% ，预计2020年经济将萎缩约2.5%，2021年增长约3.5% ，GDP的增长已经转移到其他接触性不太高的领域，要让代表性不足的群体重返工作岗位，我们还有很多工作要做 ，另一轮薪酬保障计划（PPP）可以帮助小企业，如果就业机会不足的工人得到帮助重返劳动力市场，经济将增长更快。（汇通网）

6、美国财长努钦：民主党人不希望特朗普在大选前赢得刺激法案，特朗普告诉我，需要继续谈判，直至达成协议，我们已经同意在明天再次展开对话，我与众议院议长佩洛西都已经作出了很大的妥协。（汇通网）

7、美国刺激方案谈判僵持不下，大选前恐无望达成协议：① 美国众议院议长南希·佩洛西与参议院多数党领袖米奇·麦康奈尔在疫情纾困方案上进一步坚持相反立场，实际上扼杀了大选前达成协议的可能性；② 佩洛西与财政部长史蒂文·姆努钦周三上午继续通过电话交换意见，但姆努钦称难以在11月3日前达成协议。他将于下周出访中东，这意味着要达成能让国会在大选后马上通过的方案，恐怕也很困难；③ 谈判已经开展数月，无法达成协议让局势变得越发紧张，两派阵营的内部施压都在上升，因为没法向公众交出一份刺激计划这一点变得愈发明朗；（汇通网）

8、葡萄牙：宣布15日起进入国家戒备状态；

9、央行：应当允许宏观杠杆率阶段性上升。中国央行调查统计司司长阮健弘14日在发布会上表示，今年前三季度中国信贷和社融增速合理增长，还没到偏快增长的状况。今年受疫情影响，宏观杠杆率会出现阶段性上升。我们当前面临特殊情况，宏观杠杆率提升适应宏观政策，是支持疫情防控和国民经济恢复的一个体现。应当允许宏观杠杆率阶段性上升，扩大对实体经济的信用支持。应该说这个政策现在已经取得了显著成效，突出体现就是国民经济稳步增长。二季度中国GDP增长已经实现了正增长，我们预计三季度GDP增速会进一步提升，这也为未来更好保持合理的宏观杠杆率水平创造了条件。

10、中国央行：初步统计，9月末社会融资规模存量为280.07万亿元，同比增长13.5%。从结构看，9月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的60.1%，同比低0.1个百分点。

11、9月社会融资：中国9月社会融资规模增量34800亿人民币，预期30000亿人民币，前值35800亿人民币；中国9月新增人民币贷款19000亿人民币，预期17000亿人民币，前值12800亿人民币。

行业

12、 智利Escondida铜矿劳动合同的谈判将于周三进行：工会表示，智利Escondida铜矿监管方与该项目运营商必和必拓周二决定为避免爆发全球最大铜矿罢工。将有关劳动合同的谈判延长一天，谈判将于周三继续进行。智利Escondida铜矿监管工会上周在合同谈判中拒绝了必和必拓的最终合约方案，但必和必拓同意周二与工会再次会面。尽管监管人员会罢工，Escondida铜矿也可以继续生产，但会导致生产遭遇瓶颈或放缓。2019年智利Escondida铜矿的铜产量为119万吨。（SHMET）

13、加拿大伦丁矿业（Lundin Mining）旗下智利Candelaria铜矿的工会负责人周二称，公司方面周三将与工会进行会晤，希望重启谈判来结束自上周开始的罢工活动。

14、印尼PT Smelting：今年阴极铜产量料增至263000吨。在周三举行的行业网络研讨会上公布的公司数据显示，印尼PT Smelting今年阴极铜产量料增至263000吨。2019年，该公司生产了255000吨阴极铜。（文华财经）

15、中亚金属：2020年铜产量指引提高6%，铅锌产量指引保持不变。Central Asia Metals（中亚金属）已将2020年全年铜产量预期从最初的12500~13500吨提高了6%至13500~14000吨，中亚金属在哈萨克斯坦和马其顿有铜、锌和铅矿的生产业务。但中亚金属铅、锌产量指引保持不变，分别为铅精矿3~3.2万吨，锌精矿2.3~2.5万吨。今年1-9月，中亚金属共生产了10490吨铜（同比下降1.3%），22300吨铅（同比增长2.7%），17966吨锌（同比增长1.5%）。（中国金属网）

16、卡莫阿：9月，刚果（金）新冠疫情控制部分解除，紫金矿业旗下卡莫阿-卡库拉铜矿员工进一步充实，卡库拉地下矿开发快速推进，共掘进2,069米，创月度记录新高，项目已累计完成22.6公里地下开拓工程。

17、充电桩：截至2020年9月，联盟内成员单位总计上报公共类充电桩60.6万台，其中交流充电桩35.0万台、直流充电桩25.5万台、交直流一体充电桩488台。

18、LME铜库存：10月14日LME铜库存增16725吨至169925吨。

〖铝〗

铝2020.10.15

一、市场点评

       铝投产逐步兑现，产量陆续提升，由于前期进口窗口维持开启，预计9月进口仍然维持较高水平，后期供给压力或将逐步显现。需求依然韧性维持，特高压、汽车、光伏等需求表现良好，出口状况环比亦有改善，国庆期间及本周库存略有累计，但整体依旧偏低水平，当前铝价依然震荡偏强运行；后续关注库存的累积情况，供给逐步释放情况下，如果需求出现转弱或持平，则铝价可能出现转弱。

二、消息与数据:

1、遵义铝业：36台大修槽全部完成抢修。10月13日上午11点，随着400KA系列2118#槽的扎固完毕，公司在年初疫情之后所停的36台大修槽全部完成抢修。抢修工作的顺利完成，为公司全面完成总部下达的年度生产经营任务目标夯实了坚实基础。

2、明泰铝业：近日明泰铝业发布业绩预告表示，经财务部门初步测算预计2020 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约 7.17 亿元，与上年同期相比增加约 0.17 亿元，增幅约 2.43%。本期业绩预增的主要原因：报告期内，明泰铝业牢牢把握新基建、新能源、新消费等领域的新需求，扩大优势产品在细分领域市占率，产销量继续保持增长势头。（SMM）

3、神火股份：神火股份10月12日晚间发布业绩预告，预计2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为4.89亿元，比上年同期(追溯前)减少80.62%；预计2020年三季度归属于上市公司股东的净利润约为2.76亿元，比上年同期(追溯前)减少87.69%。

4、中铝西南铝精密加工公司9月份生产经营创佳绩：9月份，精密加工公司铝材产量、铝材销量和销售收入同比分别增长55.33%、40.83%和28.19%，创新冠肺炎疫情爆发以来单月最好记录。

5、欧盟对中国铝产品征收关税 税率最高达48%：周二(10月13日)，外媒报道称，欧盟在对中国铝型材生产商是否以不公平的低价销售铝型材进行调查期间，将对从中国进口的铝型材征收最高48%的关税。《欧盟官方日报》周二说，这些关税将从周三开始实施，税率在30.4%至48.0%之间。这些关税是临时性的，这意味着它们将一直适用到预计4月份的调查结束。（长江有色新闻网）

6、LME铝库存：10月14日LME铝库存减475吨至1412125吨。

〖锌〗

锌 2020.10.15

一、市场点评

     新的刺激计划仍在僵持，海外宏观驱动暂缓，另外基于大选的政策预期明显加强，如果拜登当选可能意味着更大规模的刺激措施；矿山产量逐步回升，相对冶炼矿端依旧偏紧，TC较低水平；另外随矿山供给回升，同时冶炼利润依然较好，精炼锌产量环比有所提升；国内需求方面汽车、基建方面水、燃气表现依良好，海外逐步恢复，全球库存维持未有大幅累积，整体需求表现尚可，预计锌价震荡偏强运行。

二、消息与数据

1、中国9月精炼锌产量同比增加4.2%，至471000吨，较前一个月增加16000吨，预计10月份的产量将超过475000吨；（安泰科）

2、秘鲁矿业部：2020年该国矿产量有望同比增长。秘鲁矿业部部长Inchaustegui表示，8月以来秘鲁境内所有大中型矿山都已经恢复了生产，Inchaustegui相信，在年底前，秘鲁的矿业产量将恢复，甚至会高于2019年，2021年采矿业也将是秘鲁增长最快的行业之一，预计增速在14.4%。由于Volcan、Antamina、Nexa以及Trevali等矿企恢复生产，8月秘鲁锌精矿产量13.4万吨，同比增长9.5%，环比增长18.6%。但铅的产量为2.2万吨，同比下降了17.2%，环比增长了7.9%。7月锌精矿出口8.4万吨，同比下降7.1%，环比增加20.4%。（中国金属网）

3、中亚金属：2020年铜产量指引提高6%，铅锌产量指引保持不变。Central Asia Metals（中亚金属）已将2020年全年铜产量预期从最初的12500~13500吨提高了6%至13500~14000吨，中亚金属在哈萨克斯坦和马其顿有铜、锌和铅矿的生产业务。但中亚金属铅、锌产量指引保持不变，分别为铅精矿3~3.2万吨，锌精矿2.3~2.5万吨。今年1-9月，中亚金属共生产了10490吨铜（同比下降1.3%），22300吨铅（同比增长2.7%），17966吨锌（同比增长1.5%）。（中国金属网）

4、LME锌库存：10月14日LME锌库存增775吨至218000吨。

〖镍〗

镍 2020.10.15

一、市场点评

      供给端，镍矿依旧紧张，矿价坚挺，港口库存维持较低水平，预计随着菲律宾雨季到来，镍矿更为紧缺，国内镍铁高成本产能继续退出；印尼方面，镍铁投产继续，但近期印尼疫情形势研究，同时由于新劳工法的颁布，地区存在罢工动荡，个别企业遭到冲击，或对矿山开采及镍铁投产进度存在一定干扰；近期国内大型炼厂检修及设备故障，9月国内精炼镍明显回落，对镍价有一定提振，据了解预计影响有限。需求端，300系不锈钢产量强劲提升,国庆期间库存出现累积，但国内整体消费形势尚可，新能源汽车销售继续提升，硫酸镍产量大幅提升，海内外新能源汽车回升强劲，政策方面有诸多支持，远期需求空间巨大。供给存在干扰，需求逐步转好，预计镍价阶段震荡偏强运行。

二、消息与数据

1、印尼纬达贝镍铁线项目全线投产：10月8日，中国一冶承建的印尼纬达贝3.5万吨镍金属生产线及配套建设1×250兆瓦燃煤发电厂项目1号电炉出铁，标志着整个项目全线投产。该项目是由中国振石控股集团旗下企业雅石印尼投资有限公司在印尼纬达贝工业园区投建的。中国一冶承建的内容包括3.5万吨镍金属生产线项目土建、钢结构、设备、电气及彩瓦安装建设等。项目于2019年3月15日正式开工，2020年6月22日第一条生产线投产，其余三条生产线在四个月内顺利完成投产，历时15个月。（中国一冶）

2、9月精炼镍产量同比下降17.3%，环比下降13.2%，至12384吨，因主要生产商金川集团进行维护，预计10月份的产量将受到设备故障影响。(长江有色金属网)

3、9月份全国不锈钢产量：总计约277.2万吨，较8月份产量增加1.72万吨，环比涨幅约0.62%，同比增11.29%。2020年1-9月全国不锈钢累计产量约2116.3万吨，累计同比减少0.08%，已基本与去年累计产量持平。（SMM）

4、9月新能源汽车：合格证产量为14万辆，环比增加31.7%，同比上涨81.9%，其中新能源乘用车产量12.7万辆，占比91.1%，新能源客车产量0.6万辆，占比4.2%，新能源专用车产量0.65万辆，占比4.7%；动力电池装机量为6.3GWh，同比上涨60.4%，环比上升23.8%。（SMM）

5、9月新能源车销量增逾六成 磷酸铁锂电池成趋势：中汽协发布数据：9月份新能源汽车销量13.8万辆，同比增长67.7%。中国汽车动力电池产业创新联盟还发布了动力电池月度数据，9月份销量6.9GWh，同比增长18.6%。其中三元电池销售3.5GWh，同比下降17.5%；磷酸铁锂电池销售3.4GWh，同比增长121.1%。中信证券等机构认为，国产特斯拉Model 3的降价，即源于供应链本地化，以及装载了磷酸铁锂电池。相关公司有德方纳米、国轩高科等。

6、任泽平：顶层设计出炉 新能源汽车行业开启新周期。恒大研究院任泽平等发文称，10月9日，国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》。此次《规划》从技术创新、产业生态、融合发展、基础设施、开放合作等方面做了整体部署，为行业中长期健康发展指明了方向、提振了信心。未来随着零部件成本下降、智能网联技术进步、充换电基础设施完善，新能源汽车产品竞争力将持续提升，产业将迎来新一轮成长周期，从“政策驱动”真正迈向“市场驱动”。

7、9月法国电动汽车销量同比翻番 雷诺Zoe领跑：尽管今年9月法国整体新车销量有所下降，但是电动汽车的销量迎来了显著增长，创下了有史以来最高的月度销量记录。当月，法国电动汽车销量同比大涨207%，至18,588辆。在乘用车细分市场上，电动汽车的市场份额达到了大约10.6%。

8、LME镍库存：10月14日LME镍库存增222吨至237156吨。

〖原油〗

国际油价周三上涨2%，去库以及未来更严格的减产拉升价格。

1、API公布美国原油库存减少540万桶，汽油库存减少150万桶，柴油库存减少390万桶。

2、新加坡高硫和超低硫燃油现货升水创数月最高，结构转变为back，燃料油在所有油品中率先走强。

3、欧佩克9月减产执行率为105%，非欧佩克执行率为97%，减产联盟总的执行率为102%。减产联盟将在周四开会讨论减产执行情况。减产联盟将从2021年一月起增产200万桶/日。

4、IEA预估利比亚12月产量将从当前的30万桶/日增至70万桶/日。

5、原油开始从南非萨尔达尼亚湾（Saldanha Bay）仓储码头的储罐中提取，因为全球储存量因欧佩克生产国及其盟国的最大减产而持续减少。彭博社监测的船只追踪数据显示，VLCC卡索斯一世从萨尔达尼亚湾的陆上储罐中装载了约200万桶原油，并将这些货物运送至印度东部海岸的维萨卡帕特南，该公司在HPCL拥有一家炼油厂。   

6、一项调查显示，有多少银行愿意让美国页岩勘探者借钱的前景已经变得黯淡一些。根据海恩斯律师事务所的调查，多数受访者预计，在石油价格疲软的情况下，钻井商的所谓借贷基础或银行将根据抵押品的价值提供的贷款额在秋季将下降10％至20％。与春季预计的20％到30％的下降相比，这是一个很小的改进。

观点

原油上行的可能和动力都在逐步加强，最明显的迹象就是Saldanha Bay的原油开始拉出，这是位于东西交汇处的物流，通常都是最后启用；上周日公布的浮仓大幅下降，今日API库存数据等也都与此相一致。油品类最先兴起的是燃料油，结构已转变为back。油价比过去两个月更倾向于上行。

〖PTA&EG〗

聚酯日评：

PTA：PTA检修力度开始减弱，开工率约88.2%, 汉邦220万吨装置和中泰120万吨装置在长假开始停车检修，新凤鸣二期投产前PTA供应端压力不大，但未来有多套新装置计划投产，PTA产能过剩程度预期还将加剧。昨日PTA基差表现偏强，主港主流现货基差在01贴水145附近。

EG：EG负荷相比长假前小幅下滑，煤制开工率54%，总开工率66%，沙特两套共122万吨装置检修。新产能方面，中化泉州已稳定运行，还有新疆天业、沃能、中科炼化等多套装置正在投放或临近投放，新产能释放后过剩进一步加剧。

需求：下游进入旺季，订单恢复强度或超预期，织机开工率达到91%高位，坯布价格大涨，长丝去库明显，整体现金流扭亏，后续负荷或有提升。当前需求旺盛来自于海外刺激计划维持的购买力和中国疫情控制得力带来的市场份额提升，后续需持续跟踪海外疫情和财政刺激的演变。

走势预测：PTA整体处于扩能周期，四季度新产能投放后过剩格局加剧，即使终端需求超预期，PTA产业链利润仍然难以扩大，预计PTA加工费未来仍将低位震荡寻底。EG当下已经进入新产能释放密集期，供应端压力偏大。EG利润难以大幅扩大，煤制EG成本仍然是EG向上的阻力。

〖甲醇〗

甲醇日评：

供应端：上周甲醇国内开工率72.5%。海外阿曼130万吨装置、俄罗斯100万吨装置预计本周重启，印尼66万吨装置、美国175万吨装置、伊朗230万吨装置检修。烟台万华67万吨装置计划十月投产。

需求端：MTO开工率88.2%，处于较高水平，传统需求开工率变化不大。华滨烯烃装置可能10月重启，若实现将提升沿海甲醇需求。

库存：甲醇沿海长假期间累库约0.87万吨吨至117.7万吨，去库节奏放缓。

预测：总体上看本周甲醇供需两端变化不大。中长期看，甲醇处于扩产周期，上游扩产速度快于下游，即使有长停MTO/MTP装置重启，未来供应端增量仍显著快于需求端。01合约由于易受天气扰动存在较大不确定性，若出现严冬可能显著影响甲醇供应。因此建议低位布局1-5正套，或逢高布局MA05空单。

〖聚丙烯〗

一、宏观方面

1、进出口：三季度我国进出口8.88万亿元，同比增长7.5%，其中出口5万亿元，增长10.2%，进口3.88万亿元，增长4.3%。三季度进出口总值、出口总值、进口总值均创下季度历史新高。

2、汽车：今年9月，我国汽车产销量分别达252.4万辆和256.5万辆，环比增长19.1%和17.4%，同比增长14.1%和12.9%。

3、社融：2020年前三季度社会融资规模增量累计为29.62万亿元，比上年同期多9.01万亿元。9月份,社会融资规模增量为3.48万亿元，比上年同期多9630亿元。

4、全球经济:IMF13日预计称，今年全球经济将萎缩4.4%，其中，美国经济将萎缩4.3%，欧元区经济将萎缩8.3%，日本经济将萎缩5.3%，均较6月份有所上调。印度经济将萎缩10.3%，较6月份下调了5.8个百分点。

5、关注明日公布的中国PPI、CPI数据

二、供需方面

1、PP供应方面，10月14日注塑料排产比例27.91%，环比回落0.6个百分点，注塑料9月份排产过高，近期有所回落。纤维料排产比例16.28%，纤维料9月份排产比例偏低，近期有所回升。拉丝排产比例为34%，拉丝料排产恢复至正常水平。PP总体开工率91.49%，四川石化、广州石化装置临时检修。

2、进口资源方面，拉丝料现货价格10月船期报价环比上升10美元，报990-995美元/吨，折合现货价约8000-8030元/吨。9月份初级塑料进口385万吨，对应PP进口约为63-65万吨。

3、再生PP方面，受限于环保因素及国内固废进口政策影响，再生PP库存快速回落，再生PP报价快速上涨，周度涨幅达到600元/吨。

4、PP现货方面，神华聚丙烯竞拍成交再度转暖，常州竞拍底价报8150元/吨，成交折盘面8190元/吨。

5、PP新产能方面，宝来石化、泉州石化、中科炼化合计150万吨装置已经投产。10月份万华30万吨、龙油化工55万吨新产线有投产的可能。

6、需求端，塑编行业需求环比持平报61%，BOPP膜料订单环比持平报63%，注塑需求环比持平，报62%，终端需求向好。

三、市场展望

PP现货短期供需两旺，中长期仍面临较大供应压力。

〖聚乙烯〗

一、供应端

1、PE供应方面，PE线性排产38.73%，环比下降2.15个百分点，总体开工率95.22%。北美因飓风劳拉造成的电力损失已经修复，沙索公司计划10月中旬全部恢复聚烯烃产线。

2、新增产能方面，中科炼化已正常开车，海国龙油推迟至10月投产，万华化学乙烯装置计划10月份投产，全密度装置目前产8320（合格品），计划后期产7042，低压装置计划10月中旬开车。

3、进口方面，当日进口资源报报935-940美元/吨，约合7520-7560元/吨。

二、需求端

1、农膜需求季节性回升，本周统计开工率52%，环比回升2个百分点，PE膜需求环比上周持平，开工率报65.5%，管材需求环比持平，报54%。

2、现货方面，神华竞拍底价环比上涨60元/吨，报7410元/吨，PE标品竞拍700吨，成交700吨，成交价报7430元/吨。

3、禁塑令，到目前为止，广东、海南、陕西、山东等20余个省级行政区域均发布了地方性禁塑限塑政策，相应省会、计划单列市开始进入禁塑倒计时,其中浙江省、上海市，要求禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用。

4、前三季度，我国完成快递业务量557亿件，同比增长26.9%。

三、市场展望

当日价格预测，海外PE装置开工率较低，内外盘价格出现倒挂，01合约短期受外围影响，短期维持区间震荡。

〖橡胶〗

供应端：近期海南产区、东南亚的泰国中部及印尼降水较多，影响胶水产出，海南的胶水收购价继续保持坚挺态势，整体原料端偏紧，全乳减产较为明显，未来一周降水北移，主要集中在泰国中北部和越南产区，未来天气端对供应的扰动需要持续关注。需求端：下游需求基本维持稳步恢复的趋势。近期基差在现货强势拉动下走高，超出往年同期水平，主要仍旧在于原料端的紧张，传导到现货的强势，整体基本面向好，维持中长期看涨观点。

〖沥青〗

据隆众资讯数据显示，本周25家样本沥青厂家库存为70.4万吨，环比下降5.19%，同比增加20.73%。

隆众33家社会库库存为74.19万吨，环比减少0.23%，同比增加53.92%。

山东地区金诚石化沥青价格下跌20元/吨，其余炼厂稳价。

山东市场主流成交在2150-2250元/吨，较前一工作日小跌10元/吨。齐鲁石化新开一套常减压生产沥青，日产从2500吨提升至5000吨，预计高产将延续至月底，山东地区其余炼厂生产维持稳定。

华东市场主流成交在2300-2400元/吨，延续稳定。华东地区炼厂出货稳定，目前山东、东北地区市场成交低价均在2150元/吨附近，对华东市场冲击有限，但是就目前华东地区价格而言，炼厂沥青生产基本没有利润。但是北方市场价格相对较低，也很大程度上限制华东价格的上涨。

期货价格与华东地区现货基差价格在6基差缩小，与山东地区现货基差价格在-59基差扩大。

渣油市场涨跌互现，主流价格不变，下游采购以满足刚需为主。

观点

沥青炼厂和社会库存本周双双下降，对价格有一定支撑，原油供需趋紧格局走强，成本和需求端对沥青支撑体现，沥青期货价格降延续持稳震荡。

〖纯碱玻璃〗

1、市场情况

纯碱：周三纯碱市场走势疲软，厂家出货情况一般。盐湖纯碱装置计划今日夜间出产品，纯碱厂家盈利情况好转，厂家整体开工负荷提升，货源供应量增加。但下游用户库存充足，终端用户对高价纯碱抵触情绪明显，拿货积极性不高，部分纯碱厂家库存持续增加。

华东地区纯碱市场弱势运行，江苏地区轻碱主流出厂价格在1700-1850元/吨，重碱主流出厂报价在2100元/吨，但实际成交多一单一谈。浙江地区纯碱厂家轻碱出厂报价在1860元/吨，部分外埠轻碱货源送到终端价格在1850-1900元/吨。

玻璃：周三国内浮法玻璃价格主流偏稳，出货尚可，多数区域产销平衡左右。全国浮法玻璃加权平均价为1981.89元/吨，较上日持平。沙河安全实业价格1837元/吨，较上日持平。

华北稳价出货，贸易商拿货积极性尚可，整体产销平稳；华东市场报价暂稳，中下游按需采购为主，原片厂心态平稳，浙江市场走货略显一般；华中产销平稳，周内库存微幅下降。

2、市场日评

近期纯碱供应量继续增加，下游需求趋于平稳，厂家库存和社会库存较高，纯碱现货价格开始松动下调，基本面较弱，预期行情震荡偏弱运行。

近期浮法玻璃厂家整体产销基本平衡，厂家和社会库存较低，但10月旺季厂家产销情况并没有达到旺季预期，四季度仍有部分产线点火，预期后市玻璃开始累库，行情震荡偏弱运行。农产品早评： 

〖油脂油料〗

当前油脂走势主要围绕天气，南美近期虽有降雨，但土壤湿度并未得到实质改善，现巴西种植进度缓慢，需持续关注大豆播种进度，预计拉尼娜不会造成巴西大豆减产，或对阿根廷有较大影响。印尼1-9月生柴消费低于目标，但目前东南亚降水较多，棕榈油四季度产量恢复可能不及预期，油脂整体供需格局偏紧，现阶段油脂多空交织，预计上涨并未结束。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日评：鸡蛋价格季节性下跌，鸡蛋中长期做多的逻辑没有发生改变：低养殖利润去产能，低养殖利润导致低补栏，低补栏导致低新开产，淘汰正常、存栏下降，10月份11月份存栏下降比较快，迎来周期反转。四季度需求好于一二季度。长周期策略：跌下去逢低买为主。 〖生 猪〗

生猪日评：供应上，节前出栏量增多，屠宰开工率上升；需求上，冻转鲜挤占鲜肉需求，短期、中长期看跌猪价，高养殖利润不可持续。猪肉/生猪比价逐渐修复，本质上是由于屠宰场长期亏损现金流不可持续。猪肉鲜冻价差逐渐修复，本质上是鲜冻价差过大给予了冻转鲜极大的经济动力。

〖棉花〗

棉花日评：供应端：新疆采收整体提前，机采棉10月14日升至6.45元/吨，按40衣分和2.1元/公斤籽棉价来算，成本在14900元/吨，环比提升200元/吨；品质偏差，含杂高，不利于交割。美棉采收进度26%，上周17%，和5年均值持平；收多次飓风登陆影响品质下降亦不利于交割。印度棉今年面积略增，降水正常，单产或持平。需求端：据tteb，纱线开机继续增加，成品库存下降至低水平；坯布开机环比持平，成品库存持平略降。新订单方面，双十一订单和海外订单给开机仅5成的纺企带来偏紧的供应格局，加工已有利润，但纺企对后市行情有一定担忧；坯布厂反应预计后市预期不佳。中美关系：据纽约时报，或因中国积极采购美棉和未来新一轮的美大豆、谷物采购导致疆棉禁令搁置或取消。USDA在10月14日报告中国采购美国大豆26.4万吨，有玉米42万吨。拜登民调领先于特朗普，竞选辩论从10月15日推迟至10月22日，若拜登获胜，前期拜登承诺贸易关税或实现。总体来看，新棉价格环比小幅上行，需求方面长期来看仍在改善，供应有所收缩。当前价格基本与年初持平，价格进一步抬升需要同比逻辑支撑，经济短期内大幅改善可能性偏低，或导致郑棉短期内上行力量减弱。

〖白 糖〗

白糖日评：供应端，巴西9月糖厂在ICE盘面套保162.5万吨2021/22榨季的出口糖，累计812.5万吨，均价在12.38美分/磅；2019/20榨季中糖协报告我国共产糖1042万吨，同比减少35万吨，其中干着902万吨，甜菜139万吨。需求端：截至2020年9月我国食糖累计销售985万吨。总体来看，甘蔗制醇是影响糖平衡的关键，国际油价因此至关重要，短期内经济改善趋势不明显，导致外糖大幅上行驱动缺失。内外联动较小，当前驱动不强，建议观望。

〖苹 果〗

现货方面：陕西大部分产区地面富士交易基本已经到了中后期，好货不多，客商入库收购重心向山东转移；甘肃产区条连片货源走货相对缓慢，客商对于高价抵触心理增强，观望情况普遍，部分乡镇有让价成交情况出现；山东产区果农挺价心理依旧较重，好货量未见大量增多，价格维持稳硬趋势，但客商跟进较为谨慎，价格上涨相对吃力。期货方面：短期市场观望情绪较浓，均在等待山东大量上市，目前来看，山东今年优果率下降是确定的，因客商上个产季亏损严重，且今年需求不佳，产区涨价难以传导到销区，短期价格大涨的可能性不大，预计近期持稳概率较大，期货价格短期预计震荡。

〖金工〗

期货趋势日评

市场涨跌品种各半，部分品种波动减弱。

EG, SM, TA, BU, HC,,处于1倍标准差的下跌行情中。

SN, SR, J, V, RU, P, JM, AL, OI, ZC, A, Y, RM, CF, CY,处于1倍标准差的上涨行情中。

C处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：豆油纠缠度8，其次是玉米纠缠度8，橡胶纠缠度8。

纠缠度最高的品种是：棉纱纠缠度38，其次硅铁纠缠度34，焦炭浆纠缠度33。

期权日评

标的物的历史波动率开始回调，隐含波动率依然处于历史高位。