复工方面，市场最近开始担忧欧洲的疫情二次爆发，疫情开始冲击当地的需求复苏状况，从opentable的订餐数据来看，近期欧洲国家的服务业开始呈现低迷的态势，花旗经济意外指数欧美地区也开始逐渐呈现复苏放缓的迹象，欧元兑美元走弱，带动美元指数大幅走强，美国尽管疫情控制近期相对转好，但是由于财政刺激的缺位，经济恢复速率明显受到了影响，彭博消费者信心指数，旧金山联储经济景气指数，纽约联储经济景气指数均开始体现出上行乏力的迹象，昨日公布的美当周高频失业人数未能延续下降，这种复苏节奏的放缓对应着实际需求恢复的缓慢，会拖累此前过高的通胀预期，这也引发了股市和商品的全线调整。

宏观早评：

〖股 指〗

鲍威尔重申经济需要额外的财政支持。美国财长努钦计划与国会重启财政刺激谈判。隔夜美国三大股指小幅收涨。道指收涨逾50点，纳指涨0.37%，标普500指数涨0.3%。科技股普涨，苹果涨超1%，特斯拉涨近2%；航空股全线走低。欧股全线走低，英国富时100指数跌1.3%。昨日A股低开低走，光伏、黄金、半导体板块领跌大市。上证指数收跌1.72%；创业板综指跌3.12%；成交额缩窄至6649亿元。北向资金全天单边净卖出121.68亿元，单日净卖出额创近2个月新高。贵州茅台遭净卖出10.95亿元居首，隆基股份和立讯精密分别被净卖出6.44亿和5.18亿元。紫金矿业获净买入2.85亿元，连续两日逆势获外资加仓。当前临近美国大选结束、海外疫情二次爆发，我们认为风险偏好逐渐降低，海外封锁对外需也产生一定冲击。结合A股市场情绪处于低点、流动性边际收紧、向下有盈利修复支撑，我们股指观点转为震荡。

〖国 债〗

国债方面，昨日现券期货震荡走弱，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.12%，十一长假前新债供给压力不大，国债发行暂时进入相对真空期，供给端暂无明显冲击，欧美市场的动荡可能会对前几个月出色出口表现产生影响，进而引发对国内未来经济基本面的担忧，只要央行稳流动性的态度没变，国债就是震荡偏强的格局。

〖贵金属〗

贵金属昨日继续延续弱势，消息面上，美高频申请失业救济数据小幅增加，招一定程度上表明美国实际需求恢复的不容乐观。贵金属的近期驱动来看，宏观上，需求尤其是欧美的需求恢复的速度没有匹配上之前的通胀预期，欧洲疫情二次爆发，美国财政刺激迟迟不给力的影响开始显现，所以导致了高估的预期被打下来，这种环境下，基本面越差的商品其实跌的会越多，白银的库存无论是国内和国外过去半年迅速高企，背后代表着是疫情下白银的消费和工业需求的低迷，这也是为啥白银能比黄金弱那么多。

如果实际需求仍然迟迟不能改善，那么欧美央行势必没法坐视不理，进一步扩大货币政策刺激以及相应的财政继续发力势必又会成为重要选择，如果是这样的话，贵金属长线就还有空间；那如果之后需求恢复的好呢，那就意味着通胀之后会逐步起来，通胀预期会随着经济的恢复同步继续上行，美联储已经提升了通胀的容忍框架，因此这种环境也是利好贵金属的。

长线的逻辑仍然是看多，那么问题就是，什么时候可以抄底。信号是要么需求明显差，或者是需求明显好，供给无故事下，国外的需求风向标是原油，在货币不继续大幅度宽松的力度下，经济基本面的参考方向可以是股市，所以，当欧美股市以及原油跌到进一步的刺激政策出来，或者欧美股市和原油已经明显表现强势的时候，那个位置贵金属也会同步转折，会是较为安全的抄底位置。

工业品早评：

〖钢 材〗

螺纹

1. 唐山决定在执行《唐山市2020年8至9月空气质量保障方案》的基础上，在确保安全的前提下,自9月22日20时起采取以下加严管控措施。钢厂部分烧结机停产，并允许生产高炉全天候采取降富氧方式降低生产负荷不低于15%，在生产条件允许的情况下,鼓励增加高炉原料球团比，鼓励多停烧结少停球团装备。此通知下发执行后，9月18日下发的《关于进一步加严管控措施》停止执行。

2.本周样本钢厂五大钢材品种产量1092万吨，周环比减少5.26万吨。9月份钢材产量整体变化不大，暂时未看到集中减产现象。本周五大钢材品种表观消费量1114.5万吨，周环比增加8.76万吨。9月份钢材表观消费量呈现逐周消费攀升态势。本周样本钢厂库存量662.63万吨，周环比减少3.56万吨；钢材社会库存量1548.65万吨，周环比减少18.94万吨。本周中间商补库意愿较低，积极降价去库存，而钢厂库存去化缓慢。

3.世界钢铁协会24日公布数据，向其报告的64个国家8月份的粗钢产量为1.56亿吨，同比增加0.6%，为6个月来首次实现同比正增长。世界粗钢产量增长主要来自于中国，中国8月粗钢产量同比增加8.4%，为9480万吨；扣除中国之外的世界粗钢产量同比减少9.5%。

4. 海关数据显示，2020年8月我国出口空调244万台，同比增长14.3%；出口冰箱726万台，同比增长68.9%。出口洗衣机218万台，同比增长13.2%；出口液晶电视1111万台，同比增长22.3%。

5.昨建材成交24.84万吨，成交比较稳定。全国钢材以小幅跌价为主，其中杭州报3630较前日稳。

策略：传统旺季在即，相对看好螺纹10月份的需求，但8月新开工面积不及预期引发市场对于增量需求的担忧，不建议螺追多。

〖铁 矿〗

铁矿

1. 9月18日，唐山有关部门在《唐山市2020年8-9月空气质量保障方案》的基础上和确保安全的条件下，自18日20时起(解除时间另行通知)采取加严管控措施。据测算，唐山地区高炉产能利用率将维持在83.71%，较9月16日下降1.61%，较上月同期下降6.52%，较去年同期上升1.26%。有关武安钢厂近日高炉限产的传闻，据了解，目前总计新增限产高炉3座，预计影响日均铁水产量0.56万吨。22日起，唐山市进一步加严大气管控措施。本周唐山地区126座高炉中有24座检修（不含长期停产），产能利用率84.23%，较上周下降1.09%。局部地区钢厂实际减产效果尚待观察。

2. 24日Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1846.02万吨；烧结粉总日耗58.29万吨；库存消费比31.67，进口矿平均可用天数29天，烧结矿中平均使用进口矿配比88.33%；钢厂不含税平均铁水成本2388元/吨。

3.9月14日-9月20日，澳洲巴西铁矿发运总量2402万吨，环比减少230万吨，澳巴两国发运量双降。9月21日-9月27日，澳洲巴西有部分铁矿石发运泊位进行检修维护。预计澳洲泊位检修总影响量约为55万吨，巴西泊位检修影响量约为51.7万吨。

4.昨港口现货报价稳定，成交量有所回升，工厂询盘谨慎，低价资源出货尚可。山东PB粉895，较前日价格稳。昨天矿易宝统计86万吨，较前日成交回落，较上周现货成交回落明显。

5。23日，陕晋川甘建筑钢企高峰论坛会议达成深度联合减产共识。经决议，各单位通过停高炉、降低废钢比、提前检修和调品种等来实现建材供应量的降低，计划减少量约3.2万吨/天。

策略：宏观情绪明显走弱，成材需求不及预期，钢厂利润萎缩打压原料。但01铁矿石基差较大，现货偏强制约了下跌速度。预计铁矿石维持震荡偏弱的格局。中长期仍看好铁矿1-5正套，建议回落至55~60左右进场。

〖铜〗

铜2020.9.25

一、市场点评：

     宏观方面，疫苗继续的脚步逐步临近，美民主党起草2.4万亿刺激方案，以期重启谈判，但预计大选前通过概率较小。货币方面，货币逻辑没走完，但在美国刺激法案僵持，美联储QE无扩大化的背景下，驱动“暂歇”。说没走完的逻辑是，美基础货币投放较多，但货币流通速度、货币乘数水平偏低，货币“能量”仍未充分释放，预计虽欧、美疫情控制、市场信心逐步恢复，货币乘数提高，货币“能量”逐步释放，从这个层面看，宽松货币能量依然有待释放。所以货币再次作为主要驱动是，疫苗的出现，疫情的控制，巨量的货币流动起来。当前来看，美元指数阶段走强。在美货币政策暂时无扩大化的背景下，美元走强，一众流动流动性驱动的商品，受到暂时性的抛弃，价格明显回落。

     供给方面，矿山减量方面，总体来说因为疫情矿山供给减量逻辑逐渐淡化。拿铜来说，南美矿山从5月开始逐步恢复，疫情对矿山有所弱化，当然个别影响也还存在；另一方面，智利矿山劳工合同集中到期问题，随着Codelco与EI Teniente铜矿监管工会达成协议，因薪资问题造成罢工预期降低，这方面干扰降低。相对冶炼来说，整体精矿供给依然偏紧，TC维持偏低水平。

    需求方面：地产有所收紧，但整体需求表现尚可，基建、家电出口，汽车、5G、集成电路等需求依旧有看头，但再继续像二季度超预期表现有点难度。整体来说中国的驱动仍在，受冲击可能较仅有货币驱动的品种要好点。当前全球库存偏低水平，LME库存仅不到8万吨，库存偏低水平。

     综合来看，当前货币和供给的逻辑都在减弱，仅中国需求的逻辑在勉强支撑。预计铜价阶段性调整整理，待疫苗或美刺激政策有进展后，货币逻辑预期再次加强之时，再重拾升势。

二、市场信息与数据

1、美国白宫新闻秘书麦克纳尼：仍将朝着新冠疫苗在年底前投入使用方向前进。（汇通网）

2、美疫苗进展：又一款新冠疫苗在美启动3期临床试验。据报道，美国国家卫生研究院23日发布公报，美国强生公司旗下杨森制药公司研发的新冠候选疫苗JNJ-78436725已启动3期临床试验，开始在美国招募成年志愿者。这是在美国进行3期临床试验的第四款新冠候选疫苗。按计划，JNJ-78436725的3期临床试验将在全球招募约6万名成年志愿者，在美国及世界其他地区的大约215个地点展开。（汇通网）

3、美刺激法案进展：美民主党起草2.4万亿美元经济刺激方案，以期重启谈判；（汇通网）

4、美联储主席鲍威尔：设定平均2%的通胀将为美联储提供更大的降息空间。如果对家庭的某种形式的支持不能继续下去，经济就会有下行风险，从长远来看，疫苗将使旅游行业回到大流行前的水平，最终将缩减资产负债表，但不是近期内  。（汇通网）

5、美联储布拉德：如果财政赤字增加，2021年通胀可能达到2% ，考虑何时减少资产购买还为时过早，美联储布拉德：到2020年底，经济有可能全面复苏 。（汇通网）

6、美国国会众议院筹款委员会主席尼尔：民主党人正在努力制定2.2万亿美元的新冠疫情刺激计划，议员们将在下周投票表决.（汇通网）

7、美国众议长佩洛西：要求专家小组起草新的新冠救济措施。佩洛西责成其委员会负责人起草一份民主党新冠疫情紧急救助方案，如果民主党在此方案起草完成前未能与白宫达成两党协议，该方案将有可能在下周于国会众议院投票表决。众议院筹款委员会负责人众议员尼尔将负责此项工作。尼尔表示，计划的规模在2.2万亿美元之内，这是佩洛西向共和党提供的最后一个报价。

8、美国上周首次申领失业救济87万人，预估为84万人，前值86万人修正为86.6万人。美国上周初请失业金人数意外增加，支持了有关新冠疫情后的经济复苏正在失去动力、政府资金不断减少的观点。政府用于帮助企业的资金实际上已经枯竭，如果白宫和国会不提供另一轮救援计划，成千上万的航空公司工作人员下个月将面临裁员或休假。

9、Encounter拟向必和必拓出让Elliot铜矿75%股权：Encounter Resources周四表示，该公司与必和必拓(BHP Group)签署了一项期权协议，在完成一项联合验证计划后，必和必拓将获得其Elliot Copper项目至多75%的股权。

10、废铜：国庆长假即将到来，部分废铜贸易商也将休假一段时间，约5天左右，届时生产企业较难补充废铜，因此需要在假期前备一定的安全生产库存，有要求需10天左右的废铜库存量，集中备货或会令短期内废铜采购更加紧张。（SMM）

11、国庆广东铜终端企业放假时间分化较大：放假时长较短的有漆包线和铜板带箔行业，只放2天左右；其次是铜管行业，普遍放假3天左右；铜棒和电线电缆行业放假4天左右；铜杆企业放假时长较长有4-5天。最弱的要数废铜行业，目前已经基本清货过节，放假6天左右。总体来看，今年终端企业放假时间普遍较往年略长，但补货量不及去年同期；而且目前已经进入备货高峰，据悉本周四，周五（24、25号）的备货量较周一时增加了将近三分之一，大多数企业将于下周一完成节前补货。（SMM）

12、地产：东莞市住房公积金管理中心发布《关于调整部分住房公积金贷款和提取规定的通知》。2020年10月19日起，东莞市住房公积金贷款和提取规定作出以下调整：一、调整最高贷款额度。（一）首套房最高贷款额度由120万元调整为90万元；（二）二套房最高贷款额度由80万元调整为50万元。二、增加购买外市二手房申请提取的条件。购买外市二手房应办出不动产权证满6个月方可申请提取。三、停止受理物业管理费提取。

13、交通运输部：8月交通固定资产投资同比增近17%。8月份，完成交通固定资产投资3298亿元人民币，同比增长16.8%。特别要强调的是，自4月份同比增速由负转正以来，交通固定资产投资连续五个月同比增速均超过15%，其中5月、6月、7月超过20%。

14、汽车销售：9月第三周车市零售同比增长16% 9月零售好于预期。9月第三周的车市零售达到日均4.7万辆，同比增长16%。环比8月的第三周表现较强，这也是8月部分日系车企休假零售偏低的效果。9月一至三周的零售同比增长12%，表现较强。9月初的车市处于开学季购车高潮后的平稳增长期，没有明显的因月末冲刺指标后而月初低迷特征，总体走势不错。从环比增速11%的表现来看，也是好于预期的较强增速。（SMM）

15、8月四大家电出口：冰箱大增70%。海关数据显示，2020年8月我国出口空调244万台，同比增长14.3%；1-8月累计出口3768万台，同比增长12%；8月出口冰箱726万台，同比增长68.9%；1-8月累计出口4242万台，同比增长20.3%；8月出口洗衣机218万台，同比增长13.2%；1-8月累计出口1333万台，同比下降7.5%；8月出口液晶电视1111万台，同比增长22.3%；1-8月累计出口6415万台，同比增长4.5%。（海关总署）

16、半导体整体保持强劲：近日，国际半导体产业协会（SEMI）提出2020年的展望，半导体制造设备的销售额与截至6月的预测（635亿美元）相比进一步增加，预计达到647亿美元。该协会认为，2021年以后行业整体仍将保持强劲。预计2021年的销售额比2020年预期增加8.2％，首次达到700亿美元。（SMM）

17、LME铜库存：9月24日LME铜库存减950吨至76325吨。

〖铝〗

铝2020.9.25

一、市场点评

       铝投产逐步兑现，8月产量明显提升，由于前期进口窗口维持开启，预计9月进口仍然维持较高水平，后期供给压力或将逐步显现。8月铝材及未锻压铝同环比皆大幅增加，但库存却未明显增加，绝对水平仍处低位，近日电解铝继续去库，整体需求面来看不差。但近期有色市场情绪明显走弱，铝冶炼利润较高水平，套保资金入场意愿增强，同时铝价高僵持已久，前期投资性铝锭流出概率较大，对市场形成一定冲击，预计阶段震荡偏弱运行。

二、消息与数据:

1、中国8月进口铝土矿：海关总署数据显示，2020年8月中国进口铝土矿1033万吨，同比增加19.7%。今年1-8月中国累积进口铝土矿7964万吨，同比增加11.6%。（海关总署）

2、中国8月未锻轧铝及铝材进口：海关总署数据显示，中国8月未锻轧铝及铝材进口429464吨，同比增加723.6%，环比7月增加9.8%。今年1-8月中国未锻轧铝及铝材累积进口1637294吨，同比增加346.9%。（SMM）

3、日本买家同意将Q4铝升水敲定在88美元/吨：东京9月24日消息，四位直接参与定价谈判的消息人士周四表示，日本铝买家已经同意为10-12月当季付运的铝每吨支付88美元的升水，较本季度上涨11%，因需求开始从新冠疫情中复苏。四季度升水高于本季度的每吨79美元，也是五个季度以来首次上涨。但这低于生产商最初报价的每吨95-98美元。日本是亚洲的铝进口国，该国每季度同意支付的较伦敦金融交易所现货价升水，成为本地区的价格基准。（SMM）

4、电解铝库存：周比下降2.4万吨至71.6万吨。（SMM）

5、LME铝库存：9月24日LME铝库存减3950吨至1482225吨。

〖锌〗

锌 2020.9.25

一、市场点评

      供给端，锌精矿供给压力大幅降低，8月底仍有南美铅锌矿因为疫情暂停作业，海外部分矿山不能及时恢复，而冶炼端利润状况较好，叠加国内炼厂冬储需求，锌精矿供需格局依旧偏紧，进口精矿TC大幅回落，冶炼端锌锭供给预计逐步上升；需求端，家电出口表现强劲，基建有望继续保持发力，海外经济逐步修复；库存端，海外交仓，国内现货库存绝对水平偏低。近日受美元及市场情绪影响，锌价阶段回调，供需表现尚可，回调低位布局多单仍可尝试。

二、消息与数据

1、8月四大家电出口：冰箱大增70%。海关数据显示，2020年8月我国出口空调244万台，同比增长14.3%；1-8月累计出口3768万台，同比增长12%；8月出口冰箱726万台，同比增长68.9%；1-8月累计出口4242万台，同比增长20.3%；8月出口洗衣机218万台，同比增长13.2%；1-8月累计出口1333万台，同比下降7.5%；8月出口液晶电视1111万台，同比增长22.3%；1-8月累计出口6415万台，同比增长4.5%。（海关总署）

2、LME锌库存：9月24日LME锌库存增2000吨至221300吨。

〖镍〗

镍 2020.9.25

一、市场点评

      矿端价格坚挺，对镍铁形成明显支撑，但不锈钢需求又略显弱势，库存出现累积，价格弱势，不锈钢利润受到压缩，压制不锈钢产量提升，甚至出现减产预期，从而降低对镍元素需求预期，且宏观欧洲疫情担忧上升，美元指数反弹，近期镍价略显弱势。由于镍矿价格坚挺，镍铁价格居高不下，并未虽镍价下跌出现回落，当前镍价大幅贴水镍铁，电镍性价比凸显，已有部分钢厂增加额镍豆采购量，预计在镍矿价格相对坚挺的情况下，电镍下跌幅度较为有限。中长期来看，在新能源及储能需求的驱动下仍有上升动力。

二、消息与数据

1、镍铁：昨日日市场传闻华东某大型镍铁厂大单商谈价格仍为1210元/镍点（到厂含税），价格能否成交暂未明确。300系不锈钢价格持稳运行，高镍生铁价格承压，加上近期镍价贴水纯镍，部分钢厂增加了镍豆的采购量，废不锈钢及水粹镍的经济性也优于高镍生铁，因此钢厂原料端的选择范围扩大，镍铁价格上涨压力增强。但作为不锈钢主要镍原料，在不锈钢产量未出现大幅减量的情况下，需求量仍较大，镍铁目前供应仍为紧张状态，但双方处在价格博弈中，暂无指导性成交价格出现。(SMM）

2、金川集团：成功产出船舶用超大超厚铜镍合金管。(长江有色金属网)

3、扬州金陵船厂7490吨不锈钢化学品首制船顺利开工：9月22日，由招商局金陵鼎衡船舶（扬州）有限公司（以下简称扬州金陵）为国内船东惠州华亿荣盛建造的7490吨不锈钢化学品船首制船顺利开工。（SMM）

4、美国加州宣布2035年起禁止销售汽油动力新车：美国加利福尼亚州州长加文·纽瑟姆当地时间23日宣布，加州将从2035年起禁止在全州范围内销售新的汽油动力乘用车以及轻型卡车，以应对全球变暖问题。美联社报道称，该命令不会禁止人们继续持有汽油动力汽车或将其在二手车市场上交易，但到2035年，加州将禁止销售新的汽油动力乘用车以及轻型卡车。纽瑟姆还把目标指向中型和重型商用卡车，他说，希望到2045年“在可行的情况下”将这些卡车变成零排放车辆。（中新网）

5、特斯拉：计划为电动皮卡专门设计充电空间 因车身更庞大。9月24日消息，已推出并量产Model S、Model 3等多款电动汽车的特斯拉，在去年11月份推出了他们的首款电动皮卡Cybertruck，其中两款计划在明年年底量产，目前的预订量已经超过了60万辆。特斯拉推出的电动皮卡Cybertruck，造型霸气，尺寸较他们已经量产的Model S、Model X、Model 3及Model Y都要大出不少。

6、特斯拉表明继续向高镍低钴电池方向发展：特斯拉CEO埃隆·马斯克表示，如果最大限度地利用镍，把钴减少到零，可以使价格降低50%，未来将从“钴”车型转向“镍”车型，能提高效率，高镍低钴为未来发展方向。（川财证券）

7、INSG：2020年7月全球镍市场供应过剩缩窄至0.89万吨。国际镍业研究组织周三在报告中称，2020年7月全球镍市场供应过剩缩窄至8,900吨，上个月上修为过剩14,700吨。 今年1-7月，全球镍市场供应过剩91,200吨，去年同期为缺口35,400吨。（INSG）

8、LME镍库存：9月24日LME镍库存增336吨至236646吨。

〖原油〗

周四国际原油期货延续震荡，对新一轮刺激措施的乐观预期推高了油价。

新加坡成品油库存周度整体下降，其中轻质馏分降幅较大；燃料油库存周度环比增11%，自巴西的进口量创纪录高位。

ARA地区成品油库存整体攀升，柴油库存降5.5%，航煤库存降2%，石脑油和燃料油库存大幅增加。

美国众议院议长与财政部长进行了交谈，暗示愿意恢复针对经济刺激措施的协商。

观点

过去一周全球大部分地区的油品库存都出现了下降，原油库存去化的趋势仍在延续；利空点仍在疫情的反复，英法情况并不乐观。油价可能延续震荡格局。

〖PTA&EG〗

聚酯日评：

PTA：PTA本周开工率约86.6%，变化不大。总体上新凤鸣二期投产前，PTA检修降负较多将抑制供应回升到高位，PTA供应端压力不大，但之后新装置投产将使产能过剩加剧。

EG：煤制EG装置继续重启，负荷约66.4%，继续回升，加拿大40万吨装置重启，预计四季度海外进口会出现缩量。整体上9月EG供应端压力不大，本周EG库存135.2万吨，环比下降。但9-10月将面临新装置大量投产，中化泉州50万吨已投产，山西沃能30万吨已出合格产品，EG产能过剩压力在10月之后将进一步扩大。

需求：秋冬旺季逐步到来，目前需求环比向好，聚酯负荷仍在高位，昨日聚酯产销放量，平均估算在110%。聚酯企业现金流压力较大，长丝长时间亏损。下游补库启动，中长期需关注旺季订单持续性和强度。

观点：PTA和EG目前都处于弱平衡状态，中长期看PTA、EG面临扩产，下半年需求恢复有不及预期可能。9月PTA、EG平衡表偏强，但之后新产能将逐渐释放，因此价格向上阻力较大。中长期看，PTA-Brent价差仍有压缩空间。EG国内负荷提升明显，尽管海外需求恢复而使进口有缩量预期，但新装置投产将加剧产能过剩格局，EG未来持震荡偏空观点。

〖甲醇〗

甲醇日评：

供应端：上周甲醇国内开工率71%，继续回升。海外阿曼130万吨装置停车，沙特一套150万吨装置检修，伊朗230万吨装置已恢复，负荷一般。

需求端：MTO开工率88.5%，处于较高水平，传统需求相比上周变化不大。山东两套MTP装置可能9-10月重启，若实现将显著提升沿海甲醇需求。

库存：甲醇上周沿海库存去库至119万吨，到港预报回升，港口清库腾挪库容。

预测：宏观上，由于海外疫情反弹严重，昨日原油大幅下跌，甲醇跟随调整。总体上看甲醇供需环比变弱，主要是国内供应增加太快，海外到港有所回升。甲醇去库或有一定阻力，短期向上驱动减弱。中长期需关注甲醇新装置的投产和长停的MTO/MTP装置的重启落实情况，以及冬季气温对甲醇供应端影响。

〖聚丙烯〗

一、宏观方面

1、房地产：《全国百城住宅库存报告》显示，8月份，100个城市新建商品住宅供应量为5748万平方米，而成交量为5341万平方米，呈现了“供大于求”的态势。

截至8月底，100个城市中一、二、三四线城市的新建商品住宅库存总量分别为2958万平方米、24993万平方米和20487万平方米，同比增速分别为11.7%、11.8%和2.1%。

2、疫情：美国"钟南山"福奇,11月份可能有5000万剂疫苗可用，12月份将超过1亿剂。

3、国际经济：惠誉周二表示，即使假设9月份的经济活动与8月份持平，美国GDP在今年三季度也将增长7.9%（非年化），此前的预测为增长5.7%。

4、美联储：美联储副主席克拉里达重申，需要考虑采取额外的财政政策，在实际通胀率达到2%之前不会考虑加息。克拉里达预计，本次经济复苏将快于2008年经济危机。

二、供需方面

1、PP供应方面，9月24日注塑料排产比例38.55%，环比回落4个百分点，注塑料排产近期偏高。纤维料排产比例14.83%，短期纤维料排产比例恢复正常。拉丝排产比例为25.04%，拉丝料排产略偏低。PP总体开工率94.05%。

2、进口资源方面，拉丝料现货价格10月船期报价环比持平，报950-955美元/吨，折合现货价约7740-7780元/吨。8月初级塑料进口量351.5万吨，对应PP进口量约为60-65万吨，环比7月持平或微降。

3、需求端，塑编行业需求环比回升2个百分点报60%，BOPP膜料订单环比回落1个百分点报63%，注塑需求环比回升2个百分点报63%，终端需求向好。

4、现货方面，神华聚丙烯竞拍上周成交量环比前一周增加约3700吨，当日拉丝成交较昨日回落，常州竞拍底价环比持平，报7900元/吨，成交折盘面7910元/吨。

5、PP新产能方面，宝来石化60万吨产线正式量产，泉州石化35万吨已投产，中科炼化裂解端计划9月28日开启。10月份万华30万吨、龙油化工55万吨新产线有投产的可能。

6、海外新增产能，Braskem北美45万吨新的PP产线已正式量产。

三、市场展望

PP现货短期供需两旺，中长期仍面临较大供应压力。

〖聚乙烯〗

一、供应端

1、PE供应方面，PE线性排产42.41%，环比持平，总体开工率96.13%。北美因飓风劳拉造成的电力损失已经修复，沙索公司计划10月中旬全部恢复聚烯烃产线。

2、新增产能方面，中化泉州40万吨HDPE开始产低压注塑料，中科炼化推迟至10月开车，海国龙油计划9月底投产，万华化学计划下周试车。

3、进口方面，当日进口资源报价环比回落10美元，报910-915美元/吨，约合7440-7480元/吨。8月初级塑料进口量351.5万吨，对应PE进口量约为160-165万吨。

二、需求端

1、农膜需求季节性回升，本周统计开工率50%，环比回升2个百分点，PE膜需求环比上周持平，开工率报65.5%，管材需求环比持平，报54%。

2、现货方面，神华竞拍昨日竞拍底价环比持平，报7250元/吨，PE标品竞拍600吨，全部流拍，节前备货氛围偏弱。

3、禁塑令，9月11日，国家发展改革委等十部门召开全国塑料污染治理工作电视电话会议，对塑料污染治理工作进行再动员、再部署、再落实。会议要求，要突出重点，细化措施，全面系统加强塑料污染全链条治理。到目前为止，广东、海南、陕西、山东等20余个省级行政区域均发布了地方性禁塑限塑政策，相应省会、计划单列市开始进入禁塑倒计时。

4、浙江省发展改革委、省生态环境厅、省经信厅等9部门联合发布《关于进一步加强塑料污染治理的实施办法》（下称《办法》），要求禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用。

三、市场展望

当日价格预测，海外PE装置开工率较低，内外盘价格出现倒挂，01合约短期受外围影响，价格趋弱。

〖橡胶〗

据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2020年8月份天然胶出口量为32.4万吨（含乳胶及混合胶），环比+5.55%，同比-5.7%。1-8月份出口累积同比-4.74%。泰国的产量及出口累积数据快要恢复到去年水平。而需求端，据卓创统计，本周半钢胎和全钢胎开工率分别为70.33%和74.52%，周环比基本持平，同比有所提升，仍旧是外需的利好支撑，随着双节临近，居民汽车出行增加，带动国内下游需求有所释放，节前RU01维持震荡的概率较大。

〖沥青〗

9月24日国内沥青均价为2398元/吨，价格环比下调77元/吨或者3.11%。国内沥青供应维持高位，部分地区需求相对稳定，受中石化沥青价格下调影响，加之沥青期货震荡走弱，部分地区市场跟调，国内沥青价格继续走低。

期货价格与华东地区现货基差价格在79基差缩小，与山东地区现货基差价格在-6基差缩小。

油浆市场本周延续下跌，主流成交价格在2000-2050元/吨。

观点

沥青市场供应维持充裕，且没有减产迹象，出现了炼厂高库存、贸易商高库存的情况。北方部分项目进入赶工阶段，沥青刚性需求稳中增加，但华南、西南沥青需求仍需进一步改善。主流炼厂9月24日再度下调价格，沥青期货也难以走高。

〖纯碱玻璃〗

1、市场情况

纯碱：本周纯碱厂家加权开工负荷在79.3%，较上周提升2.7个百分点。近期检修厂家陆续开工，开工负荷继续回升，预期后市继续提升至80%左右。纯碱厂家整体库存56-57万吨，环比减少12.6%，同比增加55.9%。纯碱市场高位运行，上下游玻璃加剧，部分地区库存较低，仍有提价意向。

玻璃：本周国内浮法玻璃市场成交情况尚可，价格涨跌互现。浮法玻璃均价为1983.37元/吨，较上周价格下跌3.12元/吨，环比略降0.16%。玻璃日熔量162725吨，较上周减少600吨。

华北市场产销情况尚可，沙河个别厂家薄板实行优惠政策，出货加快，厂家库存缩减；华东玻璃市场报价延续平稳走势，部分厂实际成交价格较灵活，下半周市场走货稍有好转，少数厂库存削减；华中玻璃市场先抑后扬，周初下游采购谨慎，厂家库存稍增，成交存让利空间，在23日华中玻璃会议提振下，多数厂家报涨1元/重量箱，而临近假期仍以零星补货为主，新价执行情况一般，市场大势维稳。

2、市场日评

本周纯碱市场高位运行，轻碱下游接受度不高，重碱需求较好，库存再次大幅下降。预期后市库存下降降放缓，当前基差处于适当位置，短期内仍保持震荡行情观点。

本周浮法玻璃成交稍有好转，市场整体仍偏弱，短期内仍是调整为主，保持震荡行情观点。农产品早评： 

〖油脂油料〗

目前马棕强劲出口支撑棕榈油，产量预计从本月起逐步恢复。当前主要产销区油脂库存依旧偏低，支撑油脂，同时油脂整体供应依然维持偏紧的局面。但现阶段欧洲疫情反弹严重，油脂需求减弱，回调恐未结束，需持续关注疫情影响。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日评：鸡蛋价格区域分化，季节性下跌或不及预期。鸡蛋中长期做多的逻辑没有发生改变：低养殖利润去产能，低养殖利润导致低补栏，低补栏导致低新开产，淘汰正常、存栏下降，9、10月份存栏下降比较快，迎来周期反转。预期未来需求减弱，整个估值下移，长周期策略：跌下去逢低买为主。

 〖生 猪〗

生猪日评：供应上，节前出栏量增多，屠宰开工率上升；需求上，冻转鲜挤占鲜肉需求，短期、中长期看跌猪价，高养殖利润不可持续。猪肉/生猪比价逐渐修复，本质上是由于屠宰场长期亏损现金流不可持续。猪肉鲜冻价差逐渐修复，本质上是鲜冻价差过大给予了冻转鲜极大的经济动力。

〖棉花〗

棉花日报：供应端：北疆有低温早临的迹象，国内减产预期或增强，籽棉收购价有所下降，但仍难以通过套保转嫁风险；美国今年主要因为面积下降和得州西部干旱减产，印度产量持平略增。储备棉拍卖：9月24日计划轮出2825吨，全部成交。平均成交价格12302元/吨，较前一日下跌102元/吨，折3128价格13604元/吨，较前一日下跌152元/吨。美棉出口：至9月17日当周，美棉销售2020/21年度发运合同为2.10万吨，其中越南签约1.21万吨，中国签约0.90万吨；销售2021/22年度发运合同为1.15万吨，全部发往墨西哥。装运6.39万吨，恢复至高水平，主要是中国2.67万吨和越南1.41万吨。需求端：据tteb，纱线开机微幅改善，成品库存下降，坯布端开机和成品库存未发生改变。新订单生产持续亏损。欧美二次疫情难以避免，或导致经济再次衰退。中美关系：9月24日未报告中国采购超过10万吨谷物或油料，此前美众议院通过对新疆棉制品的制裁。综合来看，国内新棉收购缓慢，原因在于潜在疆棉禁令，基本面其他部分未发生改变。建议观望。

〖白 糖〗

白糖日评：供应端：荷兰合作银行预计2020/21榨季，巴西增产使国际供应缺口变为过剩20万吨，19/20榨季缺口从430万吨降至100万吨。UNICA公布9月上半月数据，产糖317.9万吨，制糖比47.24%。UNICA同时预计当前巴西中南部发生大火不会对本榨季产糖影响，可能造成下一榨季干旱。需求端：9月上半月，UNICA报告巴西中南部乙醇小廖为13.3医生，接近去年同期水平。国内提货量萎缩。总体来看，供应压力仍较大，但进口报关有限制，驱动不明显。

〖苹 果〗

9月24日，苹果主力合约午盘增增仓上行，收涨1.86%，当前产区的双节备货基本结束，接下来几天主要是销区的备货时间，主要观察销区走货情况，如若双节消费仍旧不温不火，可能会抑制客商接下来的采购意愿，整体产区价格出现较大分化，呈现西强东弱的格局，还是今年的东西部产量差异造成的，西部优生区减产造成的优果价格偏硬，作为行情预判的参考，可能会出现比较大的误差，所以还是要看到消费起来才可能推动价格上行，短期AP01大区间震荡的可能性更大，7200-7900.

〖金工〗

期货趋势日评

市场下跌风险加剧，警惕市场风险。

BU, RB, HC, FU, I, NI, SC,处于1倍标准差的下跌行情中。

 M, CS, P, OI, ZC, Y, C处于1倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：豆油纠缠度8，其次是玉米纠缠度9，白银纠缠度9。

纠缠度最高的品种是：棉纱纠缠度37，其次菜粕纠缠度34，焦炭浆纠缠度31。

期权日评

标的物的历史波动率开始回调，隐含波动率依然处于历史高位。