海外复工方面，美国的消费数据基本接近疫情之前的水平，主要拖累项仍然是疫情导致的服务业开工受限，工业生产尽管受到飓风的影响，部分产业如原油炼厂等受到影响外，大体上仍然维持环比缓慢复苏的节奏，卡车运输景气度异常的好，我们判断这与疫情导致的线上购物发达以及美国火热的房地产市场有关系。

宏观早评：

〖股 指〗

隔夜美国三大股指集体收涨。纳指涨1.87%，标普500指数涨1.27%。科技股涨跌不一，特斯拉涨12.58%，甲骨文涨4.32%，甲骨文确认与TikTok所有者达成协议 成“可信技术提供商”。昨日A股震荡收高，第三代半导体等题材股表现突出，长春高新放量跌停打压医药股。上证指数收涨0.57%，创业板全天高位运行。两市成交7610亿元，北向资金全天净卖出31.43亿元。

后续上涨需要基本面的支持，对于经济复苏目前还没有认为经济重回下行通道的理由。但是临近美国大选背景之下风险偏好我们认为逐渐降低，因此对于股指我们观点转为震荡。板块上认为上游表现好于中下游。从四季度基建房地产赶工的预期来看，PPI降幅可能进一步收窄。结合CPI看，PPI-CPI剪刀差将扩大，利润从下游往上游分配。此外，美联储货币政策偏鸽，人民币升值并且升值预期也在，后续对北上资金影响较大的是美股表现，如果美股也保持坚挺但是北上资金还是流出，就要担心预期的扰动了。

〖国 债〗

债券方面，昨日现券和期货呈现弱势，国债期货低开低走全线收跌，10年期主力合约跌0.22%，盘中一度跌0.42%，10年期国债收益率盘中一度触及3.17%，资金面方面，央行连续第二个交易日小幅净回笼，资金供给充裕情况较上周小幅下降，基本面上，上周五央行发布8月金融数据，人民币实体信贷和社融新增均超市场预期，显示居民生活逐步回归正常，制造业和基建类项目或新增较多，经济继续回暖迹象明显，意味着货币政策继续保持流动性中性偏紧状态概率更大，这也施压债券价格，今日关注投资和消费等数据，进一步观察经济的恢复程度。

〖贵金属〗

贵金属方面，昨日维持震荡水平，接下来的驱动力其实还是经济基本面的恢复情况，可能性分为两种，一种是经济基本面的恢复持续超预期，那么意味着存量的货币政策足以用来经济恢复，对应着通胀继续回升，通胀预期重拾上升动力，贵金属继续上行，第二种是经济基本面持续弱势，则意味着当前的货币政策不足以令经济快速恢复，那么通胀预期可能会有小幅下行，带动贵金属继续延续调整，直到联储表态继续加强货币政策的刺激，然后贵金属回到多头的方向中。 无论是第一种还是第二种还是两者的结合，对黄金来说短期影响有限，且中长期都是利好，因此我们认为这是逐步建立长线多单的机会，如果是第二种走势的话，白银可能会受到工业品的短期拖累，因此操作上需要谨慎。

工业品早评：

〖钢 材〗

螺纹

1.国外钢坯继续上涨，中国钢材进口逐渐降温至冰点：独联体（CIS）的钢坯出口商计划提高新一轮的报价来测试市场反应，近期原材料和扁平材成品材价格持续上涨也支撑了这波市场调价。出口到土耳其和意大利的钢坯报价则为460美元/吨CFR以上。而进口商对11、12月份市场持观望态度，谨慎采购进口钢材，预计11及12月份钢材进口量将出现大规模缩减。

2. 中国工程机械工业协会数据显示，2020年8月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机20939台，同比增长51.3%。国内挖掘机销量连续5个月同比增速保持50%以上。今年前8个月销售总量已占到2019年全年销量的89.3%。

3. 8月，从中国发往美国的集装箱数量同比增长19％，达到106.83万个（按20英尺集装箱计算），占全亚洲发往美国集装箱数量的63.4%。截至9月11日，美西航线运价已升至3813美元/FEU，创2009年发布以来新高。

4. 截至9月10日，第二轮第二批中央生态环境保护督察已问责党政领导干部21人。第二轮第二批7个中央生态环境保护督察组于2020年8月30日至9月1日陆续进驻北京、天津、浙江等3个省（市）和中国铝业集团有限公司、中国建材集团有限公司等两家中央企业开展督察，并对国家能源局、国家林业和草原局等2个部门开展督察试点。截至9月11日，各督察组均已进入下沉工作阶段。

5.国家能源局：1-8月，全社会用电量累计47676亿千瓦时，同比增长0.5%，今年首次实现正增长，表明经济向好态势持续发展。8月份，全社会用电量7294亿千瓦时，同比增长7.7%。第一、二、三产业用电量分别同比增长12.1%、9.9%、7.5%。

6.上周数据钢材社会库存893.58万吨，环比增1.96万吨；钢厂库存358.17万吨，环比降8.62万吨。产量371.54万吨，环比降10.78万吨。表观消费量378.20万吨，环比降4.43万吨。本周五大钢材产量1093.18万吨，周环比微降0.93万吨。其中，螺纹钢产量减少10.78万吨，热卷产量增加7.43万吨。由于建材钢厂普遍微利，少部分亏损，减产检修力度有所加大。

7.昨建材成交25.72万吨，现货、盘面同步好转，建材实际需求仍有支撑。全国钢材以小幅上涨为主，其中杭州报3730较前日稳，预计下周表需回升。

策略：水泥出库不断好转，传统旺季在即，看好螺纹9、10月份的需求。从供需来看，唐山限产导致螺纹产量回落，建材成交稳定在20万吨左右需求有保证，考虑到成本支撑，可在盘面急跌后逢低买入螺纹01，不建议螺纹追多。

〖铁 矿〗

铁矿

1.9月7日-9月13日，澳洲、巴西7个主要港口铁矿石库存总量在1233.2万吨，环比上期下降11.5万吨，9月以来库存共计上涨10.6万吨，处于三季度库存平均水平。

2.据外媒报道，巴西官员表示市场没有必要担心巴西铁矿石的供应，巴西有满足中国铁矿石需求的能力。2020年第二季度，巴西的铁矿石出口量7600万吨，环比增加8％，同比下降3％。巴西法院9月14日批准了总检察长办公室和淡水河谷公司达成的协议。该协议规定，由于2019年布鲁马迪纽溃坝事故造成该国历史上最大的环境悲剧，责任方淡水河谷公司须向事故发生地的米纳斯吉拉斯州7个国家公园支付1.5亿雷亚尔（约合1.94亿人民币）的赔偿金，另外1亿雷亚尔（1.3亿人民币）用于该州清理溃坝事故造成的环境污染。

3.瑞银（UBS）分析师在9月8日发布的一份研报中称，随着钢铁需求逐渐回暖或出于设备运营需要，目前全球约有22座前期因疫情而焖炉或休炉的高炉正在重启，约占停产总产能的34%。剩余的停产高炉产能有望在年底前重新点火。 目前，整个欧洲区域复产高炉的产能约900万吨，美国复产高炉总产能亦超过1000万吨。近期迹象表明，越来越多的国家将注意力转移到本国市场，譬如欧洲、印度和俄罗斯。在中国钢铁价格上涨放缓之际，这些国家的价格却稳步提升。

4.全球发运总量3266万吨，环比增约300万吨，其中澳洲发运1816万吨，环比增180万吨因泊位检修结束后发运回升，而巴西发运则环比增70万吨至816万吨。但本周澳洲仍有港口检修计划，预计本周澳洲发运回落，澳巴整体发运稳中有降。

5.昨港口现货稳定，现货报价有所回升，实盘偏弱，商家以及钢厂均较为谨慎以按需采购为主。其中山东PB945，金布巴900，现货回涨10-20左右，港口现货表现好于期货。昨天矿易宝统计180万吨，较前日及上周现货成交回落明显。

策略：澳巴发运回落，同时铁矿的结构性矛盾依旧有支撑，唐山限产使得铁水产量小幅回落但仍维持高位，铁矿石需求依然偏强。就策略而言，建议谨慎等待成材旺季需求的验证，注意宏观情绪的变化，01铁矿结构上易涨难跌，中长期仍看好铁矿1-5正套，建议回落至60~65左右进场。

〖铜〗

铜2020.9.15

一、市场点评：

      当前美疫情数据依旧严峻，阿斯利康新冠疫苗试验处暂停状态，整体就业形势仍不乐观美非制造业就业数据依然不佳，通胀耐受力提高，刺激法案仍在僵持，预计整体宽松政策仍将维持，但暂时亦无刺激扩大迹象；另外欧洲西班牙、法国等疫情出现反弹，预计欧美宽松政策亦将维持。

     供给端，南美矿山虽然在疫情中逐步恢复，疫情对矿山有所弱化，进口废铜供应影响较大，另外印度Birla炼厂检修，影响部分海外精铜供给。需求端，国内需求韧性维持，整体需求表现良好，基建、风电、老旧小区改造、汽车等需求依旧可期，出口同比转正，海外消费继续恢复，LME库存跌破8万吨，库存偏低水平，预计铜价维持震荡偏强运行；另外，阶段铜价出现滞涨，可能存在囤货抛售冲击，或将造成现货偏弱；基于低库存，关注LME铜borrow机会。

二、消息与数据：

1、习近平：中欧要做到“4个坚持”。国家主席习近平14日晚在北京同欧盟轮值主席国德国总理默克尔、欧洲理事会主席米歇尔、欧盟委员会主席冯德莱恩共同举行会晤，会晤以视频方式举行。习近平强调，新冠肺炎疫情大流行使百年未有之大变局加速演进，人类站在新的十字路口。中欧要坚定不移推动全面战略伙伴关系健康稳定发展，做到“4个坚持”：坚持和平共处，坚持开放合作，坚持多边主义，坚持对话协商。（央视新闻）

2、美国财政部长努钦：仍有可能与美国国会达成协议，提供更多与疫情相关的联邦援助；受全球央行为抗击冠状病毒大流行影响而实施大规模刺激措施的推动。（汇通网）

3、美国财长努钦：将继续推动经济刺激计划  ，愿意就刺激计划进行谈判，没有任何条件，认为如果佩洛西愿意妥协，是可以就新冠刺激计划达成协议的，与佩洛西将在本周致力于就刺激措施达成权宜之计，对于美联储现在不是担心缩减赤字或美联储资产负债表的时候 。（汇通网）

4、疫苗：据外媒报道，阿斯利康在美国的新冠疫苗试验暂停可能会持续到本周中期，甚至更长时间，等待美国方面的调查。阿斯利康的新冠疫苗在美国的试验仍处于暂停状态，因为美国监管机构正在调查在英国发生的严重副作用事件。（汇通网）

5、新冠疫情令赞比亚矿业部门雪上加霜：KPMG赞比亚税务合伙人Michael Phiri表示，尽管疫情对宝石行业产生了“负面和直接的”影响，但铜采矿业的影响却更大。需求增加提升了国际铜价，目前铜价约在每吨6,750美元交投。然而，疫情加剧了该国的冶炼能力的枯竭。他称，国内铜精矿销售征收16%的增值税，铜精矿出口征收10%的关税。他预计，为促进产量增加，政府将取消国内铜精矿销售的增值税，并暂缓征收铜精矿出口关税。他表示，替代选择将是矿业公司减产，而这将导致失业，并减少政府通过税收取得的收入。因此，矿业公司将被迫在铜需求和价格双双高企之际减产。（文华财经）

6、瑞士嘉能可公司与秘鲁拉斯邦巴斯铜矿就税收诉讼案达成和解：嘉能可公司与拉斯邦巴斯铜矿公司（Minera Las Bambas SA）在伦敦一家法院就有关秘鲁拉斯邦巴斯铜矿4,000万美元的诉讼达成和解。今年7月，秘鲁国家税务管理监察局责令拉斯邦巴斯铜矿公司支付4,000多万美元，原因是该公司从嘉能可公司接管的拉斯邦巴斯矿山项目未缴纳欠税。随后，拉斯邦巴斯铜矿公司对嘉能可公司提起了赔偿诉讼。报道称，双方在9月进行和解谈判后，嘉能可公司对该欠税赔偿未提出过多质疑，并已同意就未交纳的欠税向拉斯邦巴斯铜矿公司进行赔偿。（ 全球地质矿产信息网）

7、印度Birla铜炼厂将检修1个月：印度最大的铜冶炼厂Birla Copper将对一条产线进行为期1个月的检修，该冶炼厂的总产能为40万吨/年。（SMM）

8、废铜：上周五，中国有色金属协会再生金属分会（CMRA）副主席王吉位在中国国际铜业论坛上表示，今年中国废铜进口料下滑50%，中国这一全球最大的金属消费国在2019年进口了149万吨废铜。年迄今，中国的废铜批文核定量总计743140吨。（SHMET）

9、中国8月精炼铜产量（安泰科）：研究机构安泰科(Antaike)周一表示，中国主要冶炼厂8月精炼阴极铜产量同比下降1.7%，至72.55万吨。根据安泰科对22家铜冶炼厂的调查，上个月产量较7月增长5.6%，超出71万吨的预期，因维护工作减少。安泰科表示：“不过，考虑到铜精矿加工费仍处于相对较低的水平，这将继续限制冶炼厂的正常生产。”其指铜精矿加工费的年度降幅。安泰科还预计，9月精炼铜产量将继续攀升至73万吨左右，因大型铜企业少有维护计划。（安泰科）

10、1-8月我国全社会累计用电量首次实现正增长：国家能源局今天（9月14日）发布的最新数据显示，1-8月，全社会用电量累计47676亿千瓦时，同比增长0.5%，今年首次实现正增长，表明经济向好态势持续发展。8月份，全社会用电量7294亿千瓦时，同比增长7.7%。第一、二、三产业用电量分别同比增长12.1%、9.9%、7.5%。（央视新闻）

11、挖掘机：2020年8月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机20939台，同比增长51.3%。国内挖掘机销量连续5个月同比增速保持50%以上。今年前8个月销售总量已占到2019年全年销量的89.3%。（中国工程机械工业协会）

12、地产：坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，要求确保实现稳地价、稳房价、稳预期目标。业内分析人士指出，综合看近期的房地产相关政策，从6月份银保监会整治市场乱象、重点城市调控加码、房企融资收紧，再到主管部门连续召开城市座谈会、房企座谈会、城市会商会等，体现了问题导向、分类调控、一城一策、精准施策仍将是下一阶段的政策方向，调控将进一步落实城市主体责任，从供求、土地、金融等多个层面入手，确保房地产市场平稳健康发展。（新华社）

13、集成电路：消息人士透露，为加大扶持集成电路装备和材料业发展，上海市近期将制定出台专项扶持政策，简称“珠链计划”，重点支持6家本地集成电路装备和材料企业。（SMM）

14、LME铜库存：铜库存74875吨，减少675吨。

〖铝〗

铝2020.9.15

一、市场点评

       铝投产逐步兑现，8月产量明显提升，由于前期进口窗口维持开启，预计9月进口仍然维持较高水平，然旺季需求依然可期，出口环比继续改善，库存再现去化，预计铝价阶段高位震荡偏强运行。

二、消息与数据:

国内部分：

1、广西华昇：200万吨氧化铝项目已试生产。9月10日，中铝集团旗下广西华昇新材料有限公司的200万吨氧化铝项目（广西生态铝工业基地防城港项目）生产流程已打通并试生产，目前各项生产流程运转正常。下一步，企业将对各项设备进行调试优化，确保项目顺利实现达产超产目标。广西华昇200万吨氧化铝项目于2018年10月开工，采用低温拜耳法生产工艺，建设2条年产100万吨氧化铝生产线，配套供热等辅助设施，总投资59.2亿元。（防城港日报）

2、进口铝：根据对上海海关进出口监测，9月12日当周，华东市场进口铝锭流入量较前周续降，货源主要来自阿联酋、马来西亚、俄罗斯、印尼等国家和地区。期间，上海保税区铝锭库存净增14490吨，总量升至42540吨，为连续第六周增加。（SHMET）

3、电解铝现货库存（钢联）：73.7万吨，较上周四减2.2万吨；

4、铝棒库存（钢联）：6.65万吨，较上周四增0.25万吨。

海外部分

1、加拿大内阁会议讨论对美国加征铝关税的报复措施：当地时间14日，加拿大内阁召开会议，讨论对美国征收总额36亿加元报复性关税的具体措施。2018年，美国宣布对加拿大的钢铝产品加征25％和10％的关税。随后，加拿大为反制美国对加钢铝产品加征关税，对美产品征收报复性关税，其中包括易拉罐、番茄酱、建筑材料等。加拿大外长商鹏飞表示，加拿大此次报复性关税相关措施将与2018年的措施一样（央视新闻）

2、美铝：与FYI合作开发高纯氧化铝。据外媒报道，因高纯氧化铝供应受限，FYI资源公司已与美铝(澳大利亚)签署谅解备忘录致力于高纯氧化铝(HPA)精炼技术的开发。协议提到在技术水平和生产能力成熟后，未来双方或将成立合资公司。美铝氧化铝精炼厂产能为1,700万吨/年。今年早些时候，公司透露计划将西澳大利亚州的Pinjarra氧化铝精炼厂产能由500万吨/年提升至525万吨/年。美铝公司在西澳大利亚州拥有三家氧化铝精炼厂，占全球8%的份额。（铝道网）

3、8月北美原铝产量：同比增长4.8%：8月美国原铝产量受美铝Intalco铝厂减产影响延续下滑趋势，加拿大原铝产量受复产带动继续增长。总体来看，8月北美原铝产量环比增长1.2%至35.1万吨，较去年同期增长4.8%。美国铝业协会最新数据显示，2020年8月美国原铝产量81,314吨，同比下降13.6%，环比下滑2.3%。当月日产2,623吨，低于7月份日产2,685吨。1-8月美国原铝产量共计72.28万吨，同比下降4.5%。有消息称，美铝Intalco铝厂剩余产能23万吨关停工作已经完成。（Mymetal）

4、伊朗前5个月（3月20日至8月21日）铝锭产量：同比增长70％。伊朗《金融论坛报》9月8日报道，伊矿业发展革新组织（IMIDRO）发布的最新数据显示，本财年前5个月（3月20日至8月21日）全国铝锭总产量达到17.5万吨，同比增长了70%。其中，伊朗铝业公司（IRALCO）产量最高，为8万吨，同比增长6%，占全国总产量的45%。上财年伊朗铝锭总产量为27.57万吨。目前，制约伊朗铝业发展的最大问题是氧化铝和石油焦等原材料供应不足。这个问题主要是制裁造成的，一方面是原材料获取难度加大，另一方面还必须以远高于国际市场的价格才能买到。（商务部）

5、LME铝库存：铝库存1516500吨，减少4150吨。

〖锌〗

锌 2020.9.15

一、市场点评

     宏观环境维持宽松状态，但亦无新增刺激出现。供给端，锌精矿供给压力大幅降低，且近期仍有南美铅锌矿因为疫情暂停作业，海外部分矿山不能及时恢复，矿端供给依旧偏紧，进口精矿TC回升乏力；随着海外矿山逐步恢复，锌价回升，冶炼利润提高，另外金银价格较高，副产品收益良好，国内锌锭产量同环比皆有回升，国内供给上升；需求端，国内基建预期良好，天津镀锌环保达标企业逐步复产，海外经济逐步修复；库存端，海外交仓暂歇，国内现货库存库存续减，绝对水平偏低。锌价震荡上行格局运行。

二、消息与数据

1、国内挖掘机销量连续5个月同比增速保持50%以上：据中国工程机械工业协会最新数据，2020年8月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机20939台，同比增长51.3%。国内挖掘机销量连续5个月同比增速保持50%以上。今年前8个月销售总量已占到2019年全年销量的89.3%。（中国工程机械工业协会）

2、锌锭现货库存（钢联）：12.93万吨，较上周四减0.37万吨；

3、锌锭现货库存（SMM）：15.4万吨，较上周五减0.48万吨；

4、LME锌库存：锌库存219700吨，持平

〖镍〗

镍 2020.9.15

一、市场点评

      供给端，菲律宾镍矿发运旺季，镍矿依旧紧张，港口库存继续低位下探，国内贸易商存在压货惜售现象，国内8月镍铁产量同比继续下滑，矿价坚挺；印尼方面，镍铁继续投产，湿法项目可能遇阻。需求端，300系不锈钢产量强劲提升，需求表现良好，海内外新能源汽车需求渐有起色，远期需求空间巨大，8月国内三元材料产量同比增加27%。经过回调整理，在上周社融强劲数据推动下，市场重拾信心，镍价回升。宏观宽松，菲律宾雨季即将来临，国内备矿支持矿价，需求端表现良好，远期需求预期巨大，预计镍价震荡偏强运行。

二、消息与数据

1、英国基准矿业情报公司：2030年电池镍需求将升至140万吨】镍用于电池中存储能量，随着各国政府、企业和消费者寻求减少化石燃料汽车排放的有毒气体，预计未来几年电池镍需求将出现激增。英国基准矿业情报公司（Benchmark Mineral Intelligence）的预测显示，随着电动汽车销量飙升，2030年电池镍需求将从今年的约13.9万吨（占镍总需求的6%）升至140万吨（占镍总需求的30%）。（文华财经）

2、三元产量：2020年8月中国三元材料产量1.98万吨，环比上涨6.6%，同比增加27%。本月动力市场订单增加，其中高镍市场需求基本恢复至一季度水平，主要为海外需求增量。8月小动力市场逐步减量，主因电池企业大多已采购完10月前订单，后续市场不稳定，采购量略有下滑。9月高镍订单继续提高，动力市场反馈较好。（SMM）

3、8月新能源汽车产销刷新纪录：终端车市来看，8月新能源汽车产销分别完成10.6万辆和10.9万辆，同比分别增长17.7%和25.8%，产销均刷新今年单月记录。碳酸锂方面，下游采购上量，叠加国内大中型企业出货情况良好，预计本周或有小幅上调。（SMM）

4、华晨宝马动力电池中心二期建成投产：华晨宝马动力电池中心二期正式投产，成为宝马集团全球首个生产BMW第五代动力电池的生产基地。新动力电池将搭载于BMW iX3上。这款车型是华晨宝马首款全球车型，将只在沈阳生产，于年内投放市场并出口全球。（SMM）

5、德国工厂改造 宝马i4即将大规模生产：六个星期时间，改造成本约为2亿EUR，宝马对德国慕尼黑工厂进行了重大改造，并做好宝马i4生产前的准备工作。i4是宝马旗下首款纯电动四门轿跑，外观方面采用家族最新设计语言，整体造型极具视觉美感。动力方面， i4搭载最大功率为530匹的电机，零百加速仅需4秒。此外，新车计划在2021年推出。（SMM）

6、保税区镍库存大幅增加 上海海关净进口增幅继续缩减： 上海金属网讯：截止9月12日最新一周进出口数据显示，上周保税库库存净增长1270吨，总量维持在24950吨。详情参见（SHMET）

7、LME镍库存：镍库存237000吨，减少138吨

〖原油〗

国际原油期货周一小幅收低，市场消息平淡。

EIA最新的钻探报告显示，预计到10月美国页岩油产量将下降6.8万桶/日至764万桶/日，这是今年5月以来美国页岩油产量首度下降。8月美国的未完井环比下降77座。

SC仓单周一下降191万桶，目前仓单绝对值为3930万桶。

美国新一轮飓风Sally来袭，美湾关闭了超过21%的原油生产和25%的天然气生产，一些炼油厂也开始关停。

欧佩克公布了最新的月报，月报上下调了全球石油需求展望，2020年全球日均需求为9023万桶/日，欧佩克称8月该组织产量略高于2400万桶/日并且将维持这一产量，全球对欧佩克产量的需求接下来几个月是2800万桶/日，因此欧佩克预估全球原油库存将持续下降。

观点

新一轮飓风来袭，这是在近期市场供需之上新的利多因素，我们认为油价下方调整的空间有限。

〖PTA&EG〗

聚酯日评：

PTA：PTA8-9月检修频繁，上周开工率约86.5%.宁波逸盛220万吨装置开始检修。总体上新凤鸣二期投产前，PTA检修降负较多将抑制供应回升到高位，PTA供应端压力不大，但之后新装置投产将使产能过剩加剧。昨日PTA基差稳定，仍在01贴水195附近。

EG：EG负荷在煤化工重启带动下继续回升至62%，海外进口端预计四季度会有缩量。整体上9月EG供应端缩量，EG将去库，本周EG库存140万吨，相比上周减少8.7万吨。但9月将面临新装置大量投产，EG产能过剩压力在10月之后将进一步扩大。昨日EG现货重心走高，基差维持在-（85-105）元/吨附近

需求：秋冬旺季逐步到来，目前需求环比向好，聚酯负荷仍在高位，昨日聚酯产销放量，平均估算在140%。下游开始季节性补库，中长期需关注旺季订单持续性和强度。

观点：PTA和EG目前都处于弱平衡状态，中长期看PTA、EG面临扩产，下半年需求恢复有不及预期可能。9月PTA、EG平衡表均向好，但之后新产能将逐渐释放，因此价格向上压力较大，短期由于原油大幅回调，PTA或跟随走弱，中长期，PTA-Brent价差仍有压缩空间。EG短期价格上涨后，国内负荷提升明显，尽管海外需求恢复而使进口有缩量预期，但新装置投产将加剧产能过剩格局，EG未来持震荡观点。

〖甲醇〗

甲醇日评：

供应端：上周甲醇开工率68.1%，变化不大。俄罗斯装置继续停车，阿曼130万吨装置停车，沙特一套150万吨装置检修，伊朗230万吨装置重启失败，外盘装置停车检修较多，预计后续进口相比8月将明显缩量。

需求端：MTO开工率88.8%，需求强劲。传统需求环比继续小幅好转，DMF利润很好，负荷增加。山东两套MTP装置可能9-10月重启，若实现将显著提升沿海甲醇需求。

库存：甲醇上周沿海库存去库3.7万吨至124.5万吨，过去几周库存去化明显。

预测：总体上看甲醇供需改善明显，进口缩量已在船期中体现，与此同时，下游MTP需求随着老装置重启或有进一步提升空间。甲醇维持供需环比改善震荡偏强观点，中长期需关注甲醇新装置的投产和长停的MTO/MTP装置的重启落实情况，以及冬季气温对甲醇供应端影响。

〖聚丙烯〗

一、宏观方面

1、国家能源局发布的最新数据显示，1-8月，全社会用电量累计47676亿千瓦时，同比增长0.5%。8月份，全社会用电量7294亿千瓦时，同比增长7.7%。第一、二、三产业用电量分别同比增长12.1%、9.9%、7.5%。

2、9月11日，中国人民银行公布的数据显示，8月末，广义货币（M2）余额213.68万亿元，同比增长10.4%，增速比上年同期高2.2个百分点；狭义货币（M1）余额60.13万亿元，同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期高1.1个和4.6个百分点。

8月社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多1.39万亿元；社会融资规模存量为276.74万亿元，同比增长13.3%。8月人民币贷款增加1.28万亿元，同比多增694亿元。宏观数据环比持续改善，国内经济运行势头良好。

3、关注今日10点发布的工业增加值、社会零售销售数据，以及9月16日美联储议息会议。

二、供需方面

1、PP供应方面，9月14日注塑料排产比例37.42%，环比提升0.2个百分点。纤维料排产比例7.86%，近期疫苗相关信息层出不穷，关注疫苗研发进度。拉丝排产比例为27.86%，拉丝料排产恢复正常。PP总体开工率93.75%。

2、进口资源方面，拉丝料现货价格10月船期报价环比持平，报945-950美元/吨，折合现货价约7790-7830元/吨。8月初级塑料进口量351.5万吨，对应PP进口量约为60-65万吨，环比7月持平或微降。

3、需求端，塑编行业需求环比回升2个百分点报58%，BOPP膜料订单环比回升1个百分点报63%，注塑需求环比回升2个百分点报60%，终端需求向好。

4、现货方面，神华聚丙烯竞拍上周成交量环比前一周减少约4000吨，当日拉丝成交较上周有所转好，常州竞拍底价环比持平，报7900元/吨，成交折盘面7910元/吨。

5、PP新产能方面，宝来石化60万吨产线已产出合格品，正式量产，中科炼化缺原料暂时停车，等待9约15日重启设备，泉州石化二期预计9月中旬投产。9月份万华30万吨新产线有投产的可能。

6、海外新增产能，Braskem北美45万吨新的PP产线上周正式量产，原计划产出的一半出口亚洲、欧洲、南美洲，现在美国国内供需紧张，将优先满足国内市场供应，之后将每年出口约20.4万吨。对于美国市场，该公司5月预测全年需求缩减5%，新预测为需求增长1-2%之间。

三、市场展望

PP短期供需两旺，近期有望小幅反弹，料空间有限，中长期01合约仍面临较大供应压力。

〖聚乙烯〗

一、供应端

1、PE供应方面，PE线性排产38.63%，环比提升2.59个百分点，总体开工率98.21%，环比提升0.9个百分点。

2、新增产能方面，本月下旬中化泉州和中科炼化计划投产，万华化学计划试车。

3、进口方面，当日进口资源报价环比持平，报930-940美元/吨，约合7670-7750元/吨。8月初级塑料进口量351.5万吨，对应PE进口量约为160-165万吨。

二、需求端

1、农膜需求季节性见底，本周统计开工率46%，环比回升3个百分点，PE膜需求环比上周回升1.8%，开工率报65.5%，管材需求回升3个百分点，报54%。

2、现货方面，神华竞拍昨日竞拍底价环比持平，PE标品竞拍400吨，全部成交，成交价环比上涨50元/吨，折盘面价7390元/吨。

三、市场展望

当日价格预测，海外PE装置开工率较低，内外盘价格出现倒挂，01合约短期震荡偏强走势。

〖橡胶〗

供应端：东南亚本周降水预报较正常年份适中，国内产区降水偏多，降水对割胶工作的影响预估较小，目前原料供应仍旧偏紧；需求端：国内轮胎开工维持高位，外需的利好持续释放，外需如没有再超预期好转，那么对需求的利好已开始边际递减；另外据ANRPC最新发布的报告称预计2020年全球天胶产量同比下降4.9%至1314.9万吨，全球消费量同比下降8.9%至1254.4万吨，消费端继续下调，全球的需求恢复进度还是不能太过乐观。整体来看，短期基本面变化不大，震荡概率较大。

〖沥青〗

山东地区中石化价格持稳，但区内低端价格继续小幅走跌，主流参考价在2320-2730元/吨。东明石化间歇性生产，中化弘润货源偏紧排队等候。下游业者谨慎采购，整体交投氛围一般。

华东地区主流成交参考2500-2750元/吨，受市场看跌气氛浓厚，业者入市谨慎，多按需采购为主。当前区内个别炼厂实际成交下跌，但成交仍一般，汽运出货徘徊在千吨出头。

期货价格与华东地区现货基差价格在171基差缩小，与山东地区现货基差价格在71基差缩小。

渣油市场地炼方面9月14日下调50-80元/吨，厂家反应出货不佳，价格下调刺激出货。

观点

虽然中石化价格勉强持稳，但是市场供应充裕，短期市场价格走势仍然偏弱，市场对主营炼厂沥青价格下调仍存在较强的预期。

〖纯碱玻璃〗

1、市场情况

纯碱：周一纯碱市场横盘整理，市场交投气氛温和。海天纯碱装置开工4-5成，南方碱业开工恢复至8成左右，纯碱厂家开工负荷逐步提升。近期纯碱价格上涨较快，终端用户有所抵触，贸易商多积极接单出货为主。浮法玻璃、光伏玻璃对重碱市场形成利好支撑，重碱新单成交逐步跟进，市场成交重心持续上移。

华中地区纯碱市场盘整为主，河南地区轻碱主流出厂价格在1650-1700元/吨，重碱主流出厂价格在1800-1850元/吨。华东地区纯碱市场高位运行，当地厂家轻碱主流出厂价格在1680-1750元/吨，重碱主流送到终端报价在2050元/吨。

玻璃：周一国内浮法玻璃市场刚需补货居多，价格稳定为主，局部涨跌互现。全国浮法玻璃加权平均价为1988.37元/吨，较上周五下降0.4元/吨。沙河安全实业价格1875元/吨，较上日持平。

华北沙河个别厂家市场价格小幅下滑0.2-0.3元/平方米，出货较前期稍有放缓，整体在9成左右。华东市场维稳运行，周末个别厂价格小涨1元/重量箱，多数厂挺价维持，中下游观望气氛较浓。华中价格基本稳定，整体交投淡稳，个别厂家走货略好。

2、市场日评

近期纯碱市场高位运行，厂家因突发事件减产之后开工负荷开始恢复，而需求端玻璃厂8月下旬以来点火较少，后期对纯碱用量区域稳定，预期后市纯碱价格继续上周压力较大，短期内震荡行情，远期较弱。

近期浮法玻璃市场处于旺季，但各地产销情况不一，整体偏弱，短期内上周压力较大，预期短期内玻璃行情震荡偏弱。

农产品早评： 

〖油脂油料〗

上周USDA下调美豆单产，产量随之下调，同时调高旧作出口和压榨，使得旧作库存和新季结转库存降低，利多美豆和国内豆油。SPPOMA数据显示，马来部分地区本月前10天棕榈油产量增速较前5日有所放缓，此前MPOB报告显示8月底库存为170万吨，处于往年同期较低水平，当前国内三大油脂库存偏低，支撑油脂价格，若南美大豆因天气原因影响产量，则油脂供需格局偏紧，近期偏强运行，反之格局宽松，谨慎追高，需持续关注棕榈油产量和南美天气。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日评：昨天应该见到了本轮季节性上涨的高点3.82元，高度上符合预期，时间上有所延缓。鸡蛋01合约的中长期大逻辑是低养殖利润去产能，而且我根据我的存栏推演今年四季度存栏低于往年正常水平。观察季节性下跌的幅度，按照10月合约价格，那么现货跌到3.1左右基本符合预期。注意饲料原料大幅上涨，压缩养殖利润，有利于去产能。

 〖生 猪〗

生猪日评：节前出栏增多，周末猪价大跌，但德国猪肉无法进口，冻肉已经大涨，预估生猪价格难以大幅下跌。供应上，出栏方面，去年10月能繁母猪存栏最低点，对应当前出栏偏低的格局；体重方面，基本持平在130公斤左右，养殖户倾向于压栏增重；需求端，需求端极弱，终端对高价猪肉接受度低；冻肉方面，栋转鲜在大量发生。总体观点，双节之前高位震荡，临近双节恐有集中出栏。

〖棉花〗

棉花日评：供应端：国内减产或超过25万吨，黄河流域8月上中旬降水偏多，上部蕾铃脱落秋桃少，下部烂铃导致产量损失，单产由增转变为持平或减少；美国飓风Sally登陆将对中南棉区和东南棉区造成影响，引发洪涝导致颜色级明显下降，不利于交割；印度产量持平略增。储备棉拍卖：9月14日计划轮出3027吨，全部成交。需求端：据tteb，纱线、坯布开机大幅提升，成品库存减少。中美关系：据USDA，中国在9月14日采购14万吨美玉米。考虑到中美协议执行，疆棉禁令或不被推行，但是部分疆内企业产品或被限制出口到美国。总体来看：疆棉禁令利空或有限，回归基本面，旺季仍是当下的主题，关注减产给籽棉收购带来的影响，当前棉价仍偏低，不足以吸引贸易商套保兴趣。

〖白 糖〗

白糖日评：供应端：印度季风降水利于总产，巴西或因降水不足导致中南部2021/22榨季产量减少2000万吨甘蔗至5.7-5.75亿吨。农业农村部9月中国食糖供需平衡表未对2020/21榨季进行调整。欧盟糖产量同比2019榨季减少90万吨至1610万吨。泰国减产预期不变。需求端：亚洲需求恢复至疫情前水平，国内进入消费旺季。总体来看，糖价新增驱动不明显。〖苹 果〗

现货端：西部陕西产区晚富士采青货有少量上市交易，但价格分化明显，洛川、富县等优生区好货价格较高，而乾县等一般产区价格不及去年，优果优价较为明显。山东产区红将军货量继续增加，客商按需跟进采购，交易不温不火，价格暂时稳定。从时间窗口期来看，9-10月份是苹果大量上市的时间，这段时间市场供应充足，而且现在农民对苹果后市的预期悲观，都争着提前脱袋上市，这只会把价格拉低。主力合约限仓在即，资金扰动强，稳健观望。〖金工〗

期货趋势日评

下跌品种较上半年有所增加，通涨预期减缓。

SC, 处于1倍标准差的下跌行情中。

JM, CF, SR, CU, RM, NI, EG, C, L, M, SP, ,处于1倍标准差的上涨行情中。

Y, MA处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：沪锌纠缠度8，其次是白银纠缠度9，玻璃纠缠度9。

纠缠度最高的品种是：菜粕纠缠度39，其次白糖纠缠度38，棉纱浆纠缠度37。

期权日评

股期权隐含波动率处于历史相对高位，投资者风险偏好较高。