全球疫情仍在发酵，亚洲、美洲走高，非洲爆发，欧洲确定受控。美国越来越多的州出现了单日新增确诊病例创新高的情况，近期新增主要来自于美国南部和西部的几个州，佛州、亚利桑那州、得州和加州的新增病例占全美所有新增病例的近一半。 多州的住院人数增加，以及确诊人数激增来不及追踪密切接触者、确诊周转时间延长也给防疫带来困难。全美检测人数日超60万例，出于担忧群众排队检测。特朗普已经在公众场合佩戴口罩，希望能引导民众做好防护措施。

非洲方面，南非新冠确诊病例接近30万是非洲疫情最严重的国家。最新新增确诊1.3万例，这一增长速度在全球名列前茅，其中较严重省市将超过医疗系统可承受的程度，南非的治愈率仅47.6%。非洲国家采用间歇性戒严来平衡防疫和复工，再加上密集的人口密度，非洲的疫情短时间内都将处于爆发期。

〖海外复工观察〗

海外复工方面，美国部分州的疫情二次抬头并未压制美国整体的复工情绪，昨日公布的低频的经济数据如美7月联储制造业指数仍超预期回升，6月产能利用率上人仍环比持续好转，不过服务业等场景受限于疫情下未能全面开启影响，仍显低迷，opentable订单数据显示尽管德国已恢复至疫情之前的水平，但美国地区的订餐量数据近期明显放缓。

宏观早评：

〖股 指〗

美联储褐皮书称7月初美国经济出现复苏迹象，但前景仍高度不确定。隔夜美国三大股指集体收高，道指涨0.85%，纳指涨0.59%。昨日A股高开低走，高位股大幅回调，获利盘抛售意愿强烈。上证指数收跌1.56%，两市成交额连续8日突破1.5万亿。北向资金净卖出27.06亿元，近4个交易日有3日呈净卖出态势。

对于后市，我们认为近两天的调整并非牛市结束。我们保持指数中枢上移的观点不变，策略上建议单边做多三大期指。估值修复得差不多了，接下来会走盈利改善的“慢牛”逻辑。根据工业企业利润逐月改善来看上市公司的2季报会比一季报好看。当前市场情绪并未过热，多项情绪指标在合理区间。从资金面来看当前股市资金充足，流动性好。在“牛市”效应下预计更多增量资金入市。

〖国 债〗

昨日股市延续调整，国债期货全线收涨，早盘央行缩量平价续做MLF，市场情绪略显平淡，但随后股市继续走弱，提振债市做多情绪，10年期主力合约涨0.42%，5年期主力合约涨0.33%，银行间主要利率债收益率明显下行，5年期下行幅度最大。

当前已公布的各项数据显示，二季度经济的回升可能会超预期，GDP增速甚至可能到3%以上。在此情况下，货币政策将保持稳定，央行在短期流动性管理上也将较为保守，在这样的背景下，债市持续反弹的力度并不大。

〖贵金属〗

贵金属昨日继续维持高位震荡走势，美经济基本面上，昨日公布的低频的经济数据如美7月联储制造业指数仍超预期回升，6月产能利用率上人仍环比持续好转，不过服务业等场景受限于疫情下未能全面开启影响，仍显低迷。

对于后续的行情走势，我们继续看多贵金属，相比较波动有限的名义利率，通胀预期随着美需求恢复逐渐抬升会是贵金属中期的推动力所在，而从近期美通胀保值债券隐含的通胀预期来看，整体结构在维持通胀预期走强的态势。

在需求恢复推动通胀预期上行带动贵金属上涨的逻辑下，当贵金属上行表现强势的时候，会伴随着原油的上行，投资者可将这两个品种作为之后走势的相互印证。

工业品早评：

〖钢 材〗

1.找钢网产量及库存数据显示建材产量持续下降，厂库向社库转移，数据偏利多。具体数据，本周高炉产量406.69万吨，较上周回落约0.3万吨，已连续3周产量回落，但受钢材拉涨利润好转的刺激，本周降幅较小。高炉厂库352.80万吨，环比减少20万吨，而社库633万吨，环比增加16万吨，显示出厂库向社库转移，厂库压力有所缓解。

2.本周建材成交逐日下滑，昨日成交18.58万吨，建材成交跌破上周均值水平。另一方面，建材华中、华东继续维持降雨，需求恢复受阻，投机需求在涨价过后的热情退却而实际需求仍未释放使得成交回落。以钢材价格来看，除北京因雄安需求的支撑涨10之外，全国各区域价格稳中有降，其中华东地区较前日下降10-20，市场反馈成交偏弱。

3.除华中、华东降水持续之外，全国其他区域降水有所好转，钢材需求开始恢复，上周螺纹表需恢复至370万吨有筑底的表现，预期本周表需继续好转。宏观情绪显著好转，市场对三季度螺纹需求较乐观。

策略：宏观情绪的好转，使得钢材旺季预期较强，中长期来看适合布局螺纹多单。但雨季和洪水仍有不确定性，若发生洪水或持续的降水，实际需求恢复弱于预期，则建议螺纹多单适当平仓。预期7月螺纹产量减量而卷板产量有所增加，关注10买螺空卷。

〖铁 矿〗

 1.上周澳巴发运回落明显，MS澳巴发运总量2327万吨，环比回落300万吨。以日度数据来看，路透口径澳洲巴西发运仍没有改善，继续保持小幅下降。此外近期澳洲巴西发往中国的比例有所减少，也加剧了市场对于铁矿供应的担忧，后续关注欧洲高炉复产情况。

2.昨日普氏指数收于112.40，收涨0.55美元，月均价105.07美元，港口现货报价成交价格小幅走高，其中PB粉840左右，较前日涨幅在5~10块，由于可流通粉矿资源较少，贸易商挺价心理明显。总得来看，铁矿港口现货成交192万，美金远期成交146万，与前日相比成交走高。

3.国内铁矿需求稳定，日均铁水上周小幅回落至247万吨，幅度不大。港口疏港量居高不下，钢厂厂内库存却未见明显累库，反映出铁矿石强劲的需求。

策略：澳巴发运回落，国内铁矿需求旺盛，供紧需强，铁矿石易涨难跌。由于可流通现货偏紧，尤其是粉矿的稀缺使得现货坚挺，铁矿正套有支撑，但近期主力合约或开始移仓，建议关注铁矿1-5正套，逢缩接近45左右可进场，中长期持有。

〖铜〗

铜

1、消息与数据：

1）美联储7月15日发布的褐皮书显示：美国企业活动在7月初回升，因各州放宽了为控制新冠病毒疫情实施的限制措施，但仍对经济前景不确定，因美国多个地区近期感染病例再度激增。（汇通网）

2）中美关系：美国国务卿蓬佩奥宣布，美国将对华为部分员工实施制裁，他还宣称，华盛顿15日晚些时候将宣布对华为这样的科技公司实施新的签证限制。（SMM）

3）智利矿山罢工调解： Zaldivar铜矿的主要工会表示，已经接到智利当局的通知，该矿的拥有者Antofagasta要求将调解作为集体谈判过程的一部分。（汇通网）

4）秘鲁7月底前全面恢复生产：秘鲁的矿山工程师学会的负责人表示，冠状病毒大流行导致停产两个月之后，该国铜矿到7月底之前应该会恢复全面生产。（汇通网）

5）Atalaya矿业2020年二季度铜产量为13,635吨：外媒7月15日消息，阿塔拉亚矿业公司(Atalaya Mining PLC)周三报告称，2020年二季度公司铜产量刷新纪录高位，达到13,635吨，增长25%。2020年二季度公司现金运营成本料处在年度指引每磅2.20-2.30美元区间的低端。（生意社）

6）7月上旬汽车同比产增销降：据中国汽车工业协会根据行业内11家重点企业上报的数据编辑显示，2020年7月上旬， 11家重点企业汽车产销分别完成62.2万辆和45.2万辆，与6月上旬相比分别下降11.2%和8.4%，产量同比增长38.8%、销量同比下降4.9%。（新浪财经）

7）乘联会：7月1-12日的汽车总体零售同比下降9%：据乘联会，7月汽车市场零售开局走势不强，7月第一周的日均零售是2.5万辆，同比下降15%，环比6月第一周下降3%。第一周的零售表现偏弱。7月第二周的零售日均是3.1万辆，同比下降5%，环比6月同期下降21%。7月1-12日的总体零售同比下降9%，环比6月同期下降15%。（乘联会）

8）工信部、农业农村部、商务部联合组织开展新能源汽车下乡活动：促进农村地区新能源汽车推广应用，引导农村居民出行方式升级，助力美丽乡村建设和乡村振兴战略。活动时间为2020年7月-12月，参与活动汽车企业包括长城汽车、比亚迪股份等。

9）云南省发布2020年有色金属商业收储资金管理办法：（一）其中锌收储品种和数量上限：阴极铜（GB/T 467）11万吨、重熔用铝锭（GB/T 1196）34万吨、铅锭（GB/T 469）7万吨、锌锭（GB/T 470）24万吨、锡锭（GB/T 728）4万吨、区熔锗锭（GB/T 11071)20吨、钢锭（YS/T 257）50吨、钛及钛合金铸锭（GB/T 26060）1500吨。根据市场情况，及时调整收储计划并实施分配。（二）收储期限：收储期限为一年，自本办法印发日期计算。承储企业的基本条件，省工业和信息化厅（召集单位）组织企业自愿申报承储。

10）LME库存：7月14日LME铜库存16.645万吨，降0.1775万吨

2、市场点评：

      宏观方面，美国多个地区近期感染病例再度激增，经济前景不确定，美联储货币政策有望保持宽松，或有进一步宽松可能。

      供给方面，秘鲁矿山有望7月底全面重启，但矿山供给干扰依旧不可忽视，当前南美新冠疫情仍在持续，智利个别矿山罢工干扰，赞比亚交通部长新冠检测阳性，另外哈萨克斯坦肺炎疫情仍需继续关注；

      需求方面，国内需求仍有韧性，7月上旬汽车方面产量同比继续回升但销量略显疲弱，另外下半年新能源汽车下乡活动或推升新能汽车用铜需求回升，海外继续恢复；

      全球库存偏低水平，LME铜库存续减，LME0-3升贴水平水附近。

      宏观环境继续宽松，矿端干扰仍在持续，但随秘鲁全面复产略转宽松，国内需求仍有韧性，海外逐步恢复，从技术上来看，铜价阶段涨幅巨大，且LME铜价接近长期下跌趋势线压力位附近，铜价短期面临一定技术回调压力，中期依旧看好。

3、今日重点关注数据

1）10:00，中国第二季度GDP数据；

2）10:00，中国社会消费品零售总额数据；

3）20:30， 截至7月11日美国当周初请失业金人数(万)

4）20:30，截至7月4日美国当周续请失业金人数(万)

〖铝〗

铝

1、消息与数据：

    1）郑州市印发《郑州市2020年鼓励碳素产能退出资金补贴方案》：主要内容包括：素产能退出补贴资金共计约5000万元，资金来源于中央财政拨款给本市可用于大气污染防治项目的专项资金。主要包括2020年10月底前关闭退出的不在国家、省淘汰目录内的碳素企业，已纳入政府规划拆迁、享受相关产能退出政策的企业不列入补贴范围；补贴标准方面，对煅烧、成型、焙烧三种工艺，分别按照每万吨产能补贴25万元/15万元/40万元标准给予一次性补贴。2020年7月底前完成拟退出碳素企业排查审核。（郑州市政府官网）

   2）中国铝业营销部相关人士表示目前没有套期保值安排：近日国内电解铝价格持续上涨。中国铝业营销部相关人士称，2020年第一季度受新冠肺炎疫情影响，电解铝市场价格大幅下跌，电解铝行业一度曾全面亏损。当时为规避市场风险，公司在一季度进行了适当的套期保值业务，获得了较好的保值效果。进入二季度以后，随着国内疫情逐步缓解并得到有效控制，下游铝加工企业加快复工复产，加之二季度为电解铝消费旺季，电解铝社会库存大幅下降，供需基本面推动铝价回升。目前铝价呈上涨趋势，中国铝业没有套期保值安排。（我的有色网）

   3）中国铝业：在适当的市场时机进行套期保值业务：中国铝业在互动平台表示，一直以来公司严格遵循国家的相关规定，结合公司经营目标及市场情况，制定适宜的保值策略，在适当的市场时机进行套期保值业务。（公司公告）

   4）LME库存：7月15日LME铝库存166.38万吨，减0.575万吨。

2、市场点评：

       供给端：在高利润刺激下，国内电解铝新增、复产产能逐步投放，月度产量同比增速加快，另外由于进口窗口长期打开，进口铝陆续流入，供给压力上升；

       需求端：进入7月需求有季节性转弱迹象。另外6月铝材出口同比减少30%，尽管铝材出口出现较大幅度下滑，但国内电解铝仍在产量逐步回升的环境下大幅去库，上半年国内表观需求表现亮眼；

       库存端：未能延续去库，2家主流机构库存显示，库存不增甚至开始累库。

       利润:当前电解铝利润较高水平，随着氧化铝反弹，及地区碳素产能补贴退出影响，预计预焙阳极价格也将出现一定反弹，铝利润有望阶段回落。

       现货方面：临近换月，月差较大，大户采购力度有所降低；即将7月交割日，现货平水报价。

       宏观氛围良好，投产压力继续释放，需求仍有一定韧性，但库存端已现累库迹象，且铝价阶段涨幅巨大，预计铝价高位阶段调整。

〖锌〗

锌

1、消息与数据：

1）秘鲁矿企有望在7月底恢复全面运营：秘鲁能源与矿业部长Susana Vilca表示，在上周政府结束了全国范围内容的抗疫封锁后，秘鲁矿企有望在7月底恢复100%产能。包括Freeport-McMoRan、Antamina、Newmont等公司在执行安全规程后都已重新运营。该国矿业部数据显示，5月份锌下降29%至39.88万吨。（SHMET）

2）罗平锌电2020年上半年预计亏损1.45亿元–1.55亿元：罗平锌电发布2020年上半年度业绩预告：今年上半年预计亏损1.45亿元-1.55亿元，上年同期盈利738.83万元。业绩变动原因说明：1、受新型冠状病毒疫情影响，全球经济下滑，锌产品销售价格较上年同期大幅下跌，公司自有矿山盈利情况大幅度下降，加之原料采购所扣减的加工费同比大幅减少造成原料采购成本增加，使得锌产品毛利率大幅度下降；2、期末应收款项按账龄分析计提的坏账损失略有增加。（罗平锌电）

3）驰宏锌锗实现时间任务“双过半”：截至6月30日，云南驰宏锌锗股份有限公司铅精矿含铅金属量、锌精矿含锌金属量、电铅、电锌、锗产品含锗、银等产品产量均超计划完成，顺利实现时间任务“双过半”。铅锌锗产品产量分别超计划进度8.89%、3.59%和46.88%。（中国有色金属报）

2、市场点评：

     消息面略显平淡，锌价阶段涨幅较大，昨日锌价延续回调，但当前宏观氛围良好，国内基建预计较强，镀锌需求有望提升，海外需求改善之中，预计锌价仅是阶段调整，关注调整后的做多机会。

〖镍〗

镍：

1、消息与数据：

1）工信部、农业农村部、商务部联合组织开展新能源汽车下乡活动：促进农村地区新能源汽车推广应用，引导农村居民出行方式升级，助力美丽乡村建设和乡村振兴战略。活动时间为2020年7月-12月，参与活动汽车企业包括长城汽车、比亚迪股份等。（SMM）

2、市场点评：

     供给端:随菲律宾镍矿发运逐步回升，印尼镍铁投产继续推进，1-6月印尼镍铁产量反超中国，预计印尼外供镍铁将逐步增多。近期俄镍再度发生燃料泄露污染，虽据报道来看暂未形成影响，但在板块整体强势的背景下，容易形成市场的正反馈；

    需求端:国内300系不锈钢高排产下预计产量环比、同比均继续回升，不锈钢镍元素需求预计稳步回升，需求端存在一定刚性，新能源方面需求有待回升；

    成本端:矿价坚挺，对镍铁形成明显支撑;

当前宏观氛围良好，供给压力上升，不锈钢需求逐步转好，下半年在新能源汽车下乡活动的推动下，新能源汽车方面需求有望回升，预计镍价阶段震荡偏强运行。

能源化工早评：

〖原 油〗

聚酯日评：

PTA：恒力5期另一半125万吨产能投产，华东220万吨PTA意外停车，PTA本周负荷预计有所下降。昨日现货基差走强，主流基差在09贴水75附近。

EG：新疆天业20万吨装置计划月底投产，兖矿40万吨装置目前负荷已恢复至9成，新杭能源预计7月底检修，亏损状态下乙二醇负荷难有大幅回升。昨日现货整体偏强，主流基差-（85-90）附近。

需求：终端需求弱势导致压力向聚酯传导，聚酯端累库降价减产，昨日涤纶长丝价格持稳仍处于亏损区间，产销约六成。

观点：当前聚酯需求端在恶化，而供应端PTA和EG都有新产能释放，原料高库存压力并未缓解。整体上PTA、EG都处于弱平衡状态，价格随石脑油波动，PTA中长期看加工费有压缩预期，但PX利润有修复预期，总体上PTA-Brent价差压缩空间不大。EG国内多种路线均已亏损，或导致二次减产，EG向下空间有限，中长期看利润有修复预期。

〖PTA&EG〗

聚酯日评：

PTA：恒力5期另一半125万吨产能投产，华东220万吨PTA意外停车，PTA本周负荷预计有所下降。昨日现货基差走强，主流基差在09贴水75附近。

EG：新疆天业20万吨装置计划月底投产，兖矿40万吨装置目前负荷已恢复至9成，新杭能源预计7月底检修，亏损状态下乙二醇负荷难有大幅回升。昨日现货整体偏强，主流基差-（85-90）附近。

需求：终端需求弱势导致压力向聚酯传导，聚酯端累库降价减产，昨日涤纶长丝价格持稳仍处于亏损区间，产销约六成。

观点：当前聚酯需求端在恶化，而供应端PTA和EG都有新产能释放，原料高库存压力并未缓解。整体上PTA、EG都处于弱平衡状态，价格随石脑油波动，PTA中长期看加工费有压缩预期，但PX利润有修复预期，总体上PTA-Brent价差压缩空间不大。EG国内多种路线均已亏损，或导致二次减产，EG向下空间有限，中长期看利润有修复预期。

〖聚丙烯〗

PP供应方面，7月15日注塑料排产比例25.81%,环比下滑3.54个百分点。纤维料排产比例9.17%。拉丝排产比例为32.24%，对应期货交割品供应相对宽松。总体开工率为83.09%，7月下旬PP检修产能将逐步减少。

进口资源方面，拉丝料价格环比回落5美元/吨，报价910-915美元/吨，折合现货价约7800-7840元/吨。

需求端，塑编行业需求仍处于季节性淡季，开工率上周环比微幅走弱，BOPP膜料订单走好，整体需求持平。

PP近期基本面无显著矛盾，下旬将面临检修回归的实际，PP高利润难以持续，国际原油价格有突破上行的迹象，关注1月合约做空MTO利润机会。

〖聚乙烯〗

PE线性排产29.82%，环比持平，总体开工率86.73%，环比回升近4个百分点，6、7月份聚乙烯开工率始终偏低。本周初步预计检修损失量在6.47万吨。

伊朗国航货船继续没有靠港，非伊朗国航货船正常靠港，进口资源报价持平，报855-870美元/吨，对应人民币约7350-7420元/吨。

需求端，农膜需求季节性见底，需求即将迎来进一步好转，受近期南方雨水影响，管材需求有所下滑。

PE短期需求偏弱，隔夜国际原油价格探底回升，PE期货有望跟随弱势反弹。

农产品早评：

〖油脂油料〗

国内外经济复苏，油脂需求恢复，印度上月进口量为近5个月高点，而且库存处在较低水平，同时原油价格上涨提振了油类市场，今日国内棕榈油期货涨幅达3%，最高价创近5个月新高。印尼主产区加里曼丹预计未来两周降水较多，7月产量可能不及预期，且最近股市上涨也推动了大宗商品价格，预估有大量投机资金进入油脂油料期货市场，预计近期棕榈油震荡偏强。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日评：鸡蛋主产区现货均价2.75元/斤，鸡蛋市场结构性矛盾比较突出，河北湖北粉蛋缺货，报价已超过3元/斤，红蛋山东偏强势，东北红蛋仍然持稳，整体均价上移。本周是河北湖北粉蛋缺货第2周，理论上第三周到第四周应该逐步恢复供应，这是春节疫情补栏断档的表现。红蛋及主产区均价涨价节奏仍在预期之内，只是需要关注河北和湖北的供应情况。〖生 猪〗

生猪日报：政策对当前猪价的容忍底线已现：国储抛储、增加进口、引导预期等政策频出。海关总署公布了新增17家美国肉类企业的进口。农业农村部表示生猪产能及存栏恢复超预期，我们预估  产能   在2021年初恢复到非洲猪瘟之前的水平，由于生产效率下降，  产出（出栏） 在2021年下半年尚   不    能恢复到非洲猪瘟之前的水平，预估得到2021年底至2022年上半年产量（出栏量）才能完全恢复。

〖棉花〗

棉花日评：供应端：没有变化。储备棉：7月15日储备棉轮出销售资源 8007.905吨，实际成交 8007.905吨，成交率100%，有36家企业参与交易。平均成交价格11576元/吨，较前一日下跌25元/吨，折3128价格12784元/吨，较前一日下跌10元/吨。新疆棉成交均价11734元/吨，较前一日上涨25元/吨，新疆棉折3128价格12968元/吨，较前一日上涨17元/吨，新疆棉加价幅度939元/吨。地产棉成交均价11410元/吨，较前一日下跌14元/吨，地产棉折3128价格12592元/吨，较前一日上涨56元/吨，地产棉加价幅度563元/吨。7月1日至7月15日累计成交总量88529.8505吨，成交率100%！需求端：淡季持续，服装出口缓慢恢复。中美关系：矛盾增加。总体来看，棉花基本面没有明显变化，中美关系也没有产生实质性改变，棉价驱动不明显。

〖苹 果〗

【观点】

现货端：西部陕甘地区剩余库存货源基本以客商自有渠道发市场为主，调货采购客商多在山东产区寻货，西部余货虽然不多，但无相关销售渠道的存货商去库存压力依旧很大，基本处于有价无市局面。10合约的基本面近期未变，待南方降水减少后，南方整体水果销售好转，对消费端有一定的利好。

〖金工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较少，上涨品种较多。

EG,处于1倍标准差的下跌行情中。

 C, JD, PB, AL, ZN, L, IH, CU, IF,处于1倍标准差的上涨行情中。

 FG, OI, IC处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：铜纠缠度11，其次是铝纠缠度11，锡纠缠度11。

纠缠度最高的品种是：菜粕纠缠度41，其次甲醇纠缠度40，鸡蛋浆纠缠度34。

期权日评

宏观数据向好，股期权隐含波动率大幅提升。