全球疫情仍在发酵，亚洲、美洲走高，非洲爆发，欧洲确定受控。美国越来越多的州出现了单日新增确诊病例创新高的情况，近期新增主要来自于美国南部和西部的几个州，佛州、亚利桑那州、得州和加州的新增病例占全美所有新增病例的近一半。 多州的住院人数增加，以及确诊人数激增来不及追踪密切接触者、确诊周转时间延长也给防疫带来困难。全美检测人数日超60万例，出于担忧群众排队检测。特朗普已经在公众场合佩戴口罩，希望能引导民众做好防护措施。

非洲方面，南非新冠确诊病例接近30万是非洲疫情最严重的国家。最新新增确诊1.2万例，这一增长速度在全球名列前茅，其中较严重省市将超过医疗系统可承受的程度，南非的治愈率仅47.6%。非洲国家采用间歇性戒严来平衡防疫和复工，再加上密集的人口密度，非洲的疫情短时间内都将处于爆发期。

〖海外复工观察〗

海外复工方面，美部分州的疫情抬头对于复工速度产生了压制，经济环比复苏的进度开始有所放缓，但是整体仍然是维持向好的态势，其中航空旅游和餐饮业复苏明显，美每日航班完成次数已经恢复至疫情之前五成以上的水平，opentable的数据显示，餐饮业的状况也在持续改善。

宏观早评：

〖股 指〗

隔夜美股尾盘跳水，道指微涨0.04%，纳指跌2.13%。美国大型科技股全线走低，热门中概股多数走低。昨日A股震荡走升，农业、有色金属、医药股大面积涨停。上证指数收涨1.77%，成交额1.66万亿元，北向资金净买入68.5亿元。

展对于后市，我们认为当前市场情绪并未过热，多项情绪指标在合理区间。我们保持指数中枢上移的观点不变，策略上建议单边做多三大期指。原因是经济复苏持续，货币政策逐渐中性化，估值在合理区间，资本市场改革持续推进。从资金面来看当前股市资金充足，流动性好。在“牛市”效应下预计更多增量资金入市。

〖国 债〗

昨日国债期货全线明显收跌，10年期主力合约跌0.23%，5年期主力合约跌0.26%，银行间现券收益率大幅上行，基金抛售致金融债上行幅度较大，尽管逆回购重启流动性稍缓解，但上周五央行表示利率价格不宜过低，因此短期内大规模放松流动性的情形料难出现，在股市持续表现强势的背景下，债市受到的跷跷板压力始终存在。

〖贵金属〗

贵金属方面，昨日白银表现强势，黄金仍维持震荡态势，白银的大幅上行我们认为是其工业属性所导致的，与昨日的基本金属尤其是有色的强势表现较为一致。

尽管我们中长期看多贵金属，但是白银这种工业属性驱动的上涨，在交易所库存持续高企的情况下，我们并不认为是常态。

黄金决定白银的大方向，当前的白银没法完全依靠工业属性脱离黄金走出独立行情，驱动贵金属上涨的中期动力来自于美需求恢复带动的长端通胀预期上行，而在原油、黄金都没明显走势配合的情况下，说明这种驱动暂时并不明显，对于白银的操作上，有持仓的投资者可以继续持有，但不建议浮盈加仓。

工业品早评：

〖钢 材〗

1.受电炉减产和高炉检修影响，上周螺纹产量减小12万吨至388万吨，但钢材价格拉涨使得电炉利润有所改善，预计大范围内电炉厂仍维持减产或减少生产班次的状态，但小部分成本有优势的电炉厂开始复产。整体来看，电炉产量减量明显，螺纹产量有所下降。

2.周一建材成交增加至25.43万吨，略高于上周日均水平，宏观情绪的好转刺激了投机需求，使得近期建材成交不断好转。同时，钢厂直供情况也在好转，反映出下游需求在恢复。周末杭州建材出库4.36，螺纹钢库存106.7万吨，仍高于去年62.8万吨。

3.全国降水有所好转，各区域钢材需求开始恢复，螺纹表需恢复至370万吨有筑底的表现，预期本周表需继续好转。宏观情绪显著好转，市场对三季度螺纹需求较乐观。

策略：宏观情绪的好转，使得钢材旺季预期较强，建议空头回避。但雨季和洪水仍有不确定性，若发生洪水或持续的降水，实际需求恢复弱于预期，则建议螺纹多单适当平仓。由于产量的边际变化不同，预期7月螺纹产量减量而卷板产量有所增加，关注10买螺空卷。

〖铁 矿〗

1.上周澳巴发运回落明显，MS澳巴发运总量2327万吨，环比回落300万吨。具体来看，泊位检修增多使得澳洲发运环比减少191万吨至1725万吨，巴西则环比减少100万吨至600万吨，加之巴西确诊疫情不断走高，引发了市场对于巴西铁矿石供应的担忧。同时到港量也有回落，本周26港到港2201万吨，环比减少近100万吨，以发运折合船期推算，下周到港或将小幅回落。

2.昨日港口现货成交价格拉涨，其中PB金布巴矿价涨幅明显，贸易商报价上调20-25元/吨，贸易商挺价意愿明显，但钢厂对于高价矿仍有抵触，采购需求平稳，现货涨幅弱于盘面。上周日均疏港315万吨，本周一库存小增9万吨至10887万吨，近期港库持续小幅累库，但绝对量仍处于偏低水平。

3.国内铁矿需求稳定，日均铁水上周小幅回落至247万吨，幅度不大。高炉开工率已连续两个月维持在90%以上，同时港口疏港量居高不下，钢厂厂内库存却未见明显累库，反映出铁矿石强劲的需求。

策略：澳巴发运回落，国内铁矿需求旺盛，供紧需强，铁矿石易涨难跌。由于可流通现货偏紧，尤其是粉矿的稀缺使得现货坚挺，铁矿正套有支撑，但近期主力合约或开始移仓，建议关注铁矿1-5正套，逢缩接近45左右可进场，中长期持有。

〖铜〗

铜

1、消息与数据：

1）美联储卡普兰：预计到2020年底，美国经济将萎缩4.5％-5％ 、美国失业率将在9％-10％的范围内，预计2021年底美国失业率将在7％-8％的范围内，美联储可能需要采取更多行动；感染病例的再次增加意味着更多小企业将倒闭，就业岗位减少，确诊病例上升遏制经济增长，不提倡过早退出美联储宽松计划，希望先看到病毒得到控制，当经济状况提升的时候，美联储将适时地收紧，退出宽松项目。（汇通网）

2）李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，李克强说，要增强宏观政策实施的时效性，着力保就业保民生保市场主体。坚持并全面落实积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策，对企业更大规模减税降费让利。

3）秘鲁矿企有望在7月底恢复全面运营：秘鲁能源与矿业部长Susana Vilca表示，在上周政府结束了全国范围内容的抗疫封锁后，秘鲁矿企有望在7月底恢复100%产能。包括Freeport-McMoRan、Antamina、Newmont等公司在执行安全规程后都已重新运营。该国矿业部数据显示，5月份铜产量下降22.6%至76.85万吨。（SHMET）

4）洪灾对中国大型铜冶炼厂几乎没有影响：据外电7月13日消息，消息人士与分析师称，暴雨造成内河运输延误，但迄今对中国主要铜冶炼厂的影响有限。江西铜业一位联系人说，该公司受影响不大，因为大部分货物都通过铁路运输。英国商品研究所分析师表示，迄今影响有限。洪水减缓了铜精矿与硫酸的内河运输，但除非持续相当长的时间，否则不大可能造成冶炼厂减产。（文华财经）

5）精铜制杆开工：6月份精铜制杆企业开工率为78.66%，环比减少1.70个百分点，同比增加3.01个百分点。4月份集中体现的订单集中效应在5、6月份持续减弱，企业存量订单减少。精铜杆订单受废铜杆冲击明显，预计7精铜制杆企业开工率将进一步回落至76.79%。（SMM）

6）铜板带箔开工：6月份铜板带箔企业整体开工率为65.89%，同比下滑3.42个百分点，环比下滑0.05个百分点。进入6月后逐渐进入板带企业传统淡季，大多数企业反映订单数量开始下降，但对6月产量影响尚不大，大体与5月持平。下游订单除线缆板块较稳定外，其余终端消费均有走弱，且出口部分持续疲软。铜箔企业开工情况要好于5月，主要来自5G基站等增量，但生产企业也普遍反馈进入7月后锂电板块订单下降明显，预计表现将不如6月。（SMM）

7）丰田汽车已重启海外所有工厂：丰田公司将在（7月13日）重启其在委内瑞拉的工厂，这意味着南美的所有工厂都将投入运营。此外，公司已重启其在日本、北美和欧洲的所有工厂。现在，这家汽车制造商约5个月来首次启动所有工厂。（SMM）

8）LME库存：7月13日LME铜库存17.63万吨，降0.4725万吨

2、市场点评：

      宏观方面，美联储卡普兰预计到2020年底美国经济将萎缩4.5-5%，且新冠疫情数据仍在大幅增长，货币政策保持宽松，或有进一步宽松可能。供给方面，秘鲁矿山有望7月底全面重启，但矿山供给干扰依旧不可忽视，当前南美疫情仍在持续，智利个别矿山罢工干扰，赞比亚交通部长新冠检测阳性，另外国萨克斯坦肺炎疫情仍需继续关注；国内地区洪涝灾害对冶炼影响有限。需求方面，国内需求仍有韧性，6月电线电缆开工率高位持续，精铜制杆环比下滑，但同比依旧增长，板带箔环比小幅下滑，海外继续恢复，全球库存偏低水平，LME铜库存续减，市场结构重回back 。宏观环境宽松，矿端干扰依旧，但略转宽松，国内需求仍有韧性，海外逐步恢复，铜价易涨难跌，维持阶段震荡偏强判断。

〖铝〗

铝

1、消息与数据：

1）广元中孚二期工程正式投入生产：7月12日凌晨2时，广元中孚绿色铝材项目二期工程年产25万吨绿色铝材项目受电工程，主变充电投运正常，标志着该项目即可正式投入生产。项目总投资50亿元，占地面积1020亩，主要建设年产50万吨电解铝及配套高端铝基材料加工生产线。项目共分两期，一期工程为林丰铝业，已于2019年11月27日投运生产。二期工程为中孚铝业，于2020年3月开工，2020年5月母线带电正常。（SMM）

2）进口铝：7月11日当周，共计报关进境铝锭9420吨，不及前周的13690吨。上周进口铝锭主要来自俄罗斯、马来西亚等国，其中九成以上为直接报关进入国内的货物。仅7月前两周，海外铝锭已报关进入国内23110吨（高于5月单月1.83万吨的进口总量），同时保税区库存增加2900吨，比价高企之际，后期进口增量仍不容小觑。（SHMET）

3）库存（SMM）：7月13日，国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区11.1万吨，无锡地区21.7吨，杭州地区10.1万吨，巩义地区4.0万吨，南海地区17.5万吨，天津5.8万吨，临沂0.6万吨，重庆0.4万吨，消费地铝锭库存合计71.2万吨，较前一周四持平。

4）库存（钢联）：13日中国铝锭现货库存(万吨)：上海10.8无锡20.6杭州6.3湖州1.1宁波2济南0佛山17.1海安0.7天津4.2沈阳0.1巩义4.8郑州0.1洛阳0.2重庆0.5临沂0.6常州0.6总计69.7较上周四（7月9日）增加1.4；

5）LME库存：7月13日LME铝库存167.49万吨，大增4.835万吨

2、市场点评：

         供给方面：在高利润刺激下，国内电解铝新增、复产产能逐步投放，月度产量同比增速加快，另外由于进口窗口长期打开，进口铝陆续流入，供给压力上升；需求依旧存较好韧性；库存方面，未能延续去库，2家主流机构库存显示，库存不增甚至开始累库。现货方面，大户采购继续；昨日现货升水60元/吨附近，升贴水跌60。宏观氛围良好，有色板块整体较强，投产压力有待释放，需求仍有一定韧性，铝价维持高位震荡运行判断，但铝价阶段涨幅巨大，供给压力逐步上升，且有累库迹象，警惕铝价回调风险。

〖锌〗

锌

1、消息与数据：

1）秘鲁矿企有望在7月底恢复全面运营：秘鲁能源与矿业部长Susana Vilca表示，在上周政府结束了全国范围内容的抗疫封锁后，秘鲁矿企有望在7月底恢复100%产能。包括Freeport-McMoRan、Antamina、Newmont等公司在执行安全规程后都已重新运营。该国矿业部数据显示，5月份锌下降29%至39.88万吨。（SHMET）

2、市场点评：

       近日受泰克资源红狗矿精矿延迟发运消息刺激，锌价急速拉升，且哈萨克斯坦不明肺炎疫情潜在影响精锌供给，有利支撑锌价。另外当前宏观氛围良好，国内基建预计较强，镀锌需求有望提升，海外需求改善之中，板块整体较强，本轮基本金属上涨，前阶段涨幅较小，锌价补涨情绪浓厚，维持锌价震荡偏强运行判断，但需注意矿山逐步恢复对反弹高度的限制。

〖镍〗

镍：

1、消息与数据：

1）俄罗斯诺镍北极圈燃油再度燃料泄漏污染：7月13日，俄罗斯矿业巨头诺里尔镍业公司表示，公司在北极地区的管道降压，泄漏了约45吨航空燃料。事发于距金卡港（Dudinka）约70公里的定居点，公司已展开清理油污和调查。此前，5月29日诺里奇尔市（Norilsk）附近的诺里尔斯克发电厂，已经发生2万柴油泄漏，并流入河川的严重污染事件。据悉，此时燃料泄漏事情再度发生，目前据悉对镍市暂未形成相关影响。（SMM）

2）临沂70万吨不锈钢炼钢项目或10月底前投产：据山东临沂方面消息，临沂钢铁投资集团不锈钢有限公司年产240万吨高端不锈钢项目，总规划面积2700亩，计划总投资150亿元。据悉，目前该项目已经完成厂房主体的土建施工和立柱安装，相关设备及配套的基础建设已近完工，连铸机、除尘设备、110变电站、LF炉、AOD炉、电炉等主要生产设备已按照计划进入安装阶段，项目将在10月31日前建成投产。（广东省不锈钢协会）

2、市场点评：

     供给端，随菲律宾镍矿发运逐步回升，6月镍铁产量环比出现回升，但同比依旧有较大降幅，电镍产量同比大幅提升，供给环比逐步回升之势。近期俄镍再度发生燃料泄露污染，虽据报道来看暂未形成影响，但在板块整体强势的背景下，容易形成市场的正反馈；需求端国内300系不锈钢高排产下预计产量环比、同比均继续回升，不锈钢镍元素需求预计稳步回升，需求端存在一定刚性，新能源方面需求有待回升；成本端矿价坚挺，对镍铁形成明显支撑，进而对电镍价格形成支撑；当前宏观氛围良好，铜、铝价格大幅上涨，板块整体较强，镍价补涨情绪浓重，不排除镍价继续上冲可能，等待冲高回落的做空机会。

能源化工早评：

〖原 油〗

国际原油期货周一延续震荡格局，此前全球单日感染新冠人数创记录高位。

EIA公布了最新的钻探效率报告，预估美国8月原油产量环比下降5.6万桶/日，7月环比下降了5.5万桶/日。美国6月未完井继续增加。

沙特称8月出口与7月持平，因国内发电用燃料需求增加；沙特也与伊拉克发表联合声明，后者承诺将在7-9月对5-6月未实施的减产做出补偿。

利比亚原油出口再度受阻，国民军要求建立特别账号以对石油出口收入公平分配，否则就继续封锁港口。

观点

原油价格在40美金附近横盘震荡，最大的阻力来自疫情的反复，原油供应持续下滑，全球水上原油上周也从12亿桶下降到11.7亿桶，浮仓和原油在运量全面下降。周一原油月差和成品油裂解价差均出现下跌，原油市场需要新的利好才能进一步走高。

〖PTA&EG〗

聚酯日评：

PTA：恒力5期另一半125万吨产能投产，桐昆220万吨PTA意外停车，PTA本周负荷有所下降。昨日现货氛围好转，基差走弱，主流基差在09贴水75附近。

EG：新疆天业20万吨装置计划月底投产，EG上周累库2万吨，港口库存到达148.3万吨历史高位，胀库压力较大。昨日市场交投气氛偏弱，基差围绕至-（80-100）。。

需求：终端需求弱势导致压力向聚酯传导，聚酯端累库降价减产，昨日涤纶长丝亏损继续扩大，产销约8成左右。

观点：当前需求端在恶化，而供应端PTA和EG都有新产能释放，原料高库存压力并未缓解。整体上PTA、EG都处于弱平衡状态，价格随石脑油波动，PTA中长期看加工费有压缩预期，但PX利润有修复预期，总体上PTA-Brent价差压缩空间不大。EG国内多种路线均已亏损，或导致二次减产，EG向下空间有限，中长期看利润有修复预期。

〖聚丙烯〗

PP供应方面，07月14日注塑料排产比例30.57%,环比上升2.5个百分点。纤维料排产比例8.8%。拉丝排产比例为32.34%，排产环比上升3.14个百分点。总体开工率为86.61%，开工率上升1.94个百分点。7月下旬PP检修产能将逐步减少，供应端压力逐步增大。

进口资源方面，拉丝料价格报价910-920美元/吨，折合现货价约7830-7900元/吨。

需求端，塑编行业需求仍处于季节性淡季，开工率上周环比微幅走弱，BOPP膜料订单走好，整体需求持平。

PP近期基本面无显著矛盾，下旬将面临检修回归的实际，PP现货高利润难以持续，9月合约短期或转为震荡整理走势，关注1月合约空单机会。

〖聚乙烯〗

PE线性排产27.59%，总体开工率81.47%，6、7月份聚乙烯开工率始终偏低。本周新增检修企业有上海石化，初步预计检修损失量在6.47万吨。

伊朗国航货船暂无新的消息，没听闻开始靠港，进口资源报价持平，报860-870美元/吨，对应人民币约7350-7420元/吨。

需求端，管材需求平稳，农膜需求季节性见底，需求即将迎来进一步好转。

PE价格在需求预期好转和伊朗货源供应暂时短缺的矛盾中，价格上行幅度较大，导致下游需求跟进不足，期价将转入区间震荡。

农产品早评：

〖油脂油料〗

上周五MPOB发布月度供需报告显示，截至6月底马棕油产量较5月增加14.2%，至189万吨，高于预期的12.7%；库存较5月减少6.33%，至190万吨；出口量较5月大增24.9%，至171万吨，总体来说报告偏空。但多国经济恢复，棕榈油需求量增加，上周国内棕榈油成交量处于历史同期高位，库存小幅下降，预计短期以宽幅震荡为主，需持续关注原油走势和疫情情况。

USDA的7月供需报告显示，20/21年度美豆播种面积预估为8380万英亩，产量预估值为41.35亿蒲式耳，库存预估值为4.25亿蒲式耳，均略高于上月估计量，报告偏空。大豆优良率为71%，远高于去年同期值53%，同时预计美豆主产区近来雨水充足，适宜大豆生长，但需求支撑市场，预计短期以震荡为主。

〖鸡 蛋〗

昨日鸡蛋主力合约减仓6700手上涨2%。1、河北湖北粉蛋中小码有点断档（春节疫情），小蛋偏强，但预估断档2-3周后即会恢复。2、粉蛋整体偏强，河北可能在5-6月份淘汰较多，但红蛋整体偏弱，今天全国红蛋普遍下跌，最便宜红蛋辽宁黑山2.5元左右，红蛋粉蛋都可以交割，盘面为最便宜交割品定价。3、淘鸡价格上涨会促进淘汰，目前白鸡黄鸡价格持稳，淘鸡上涨是由于惜淘，只有预期蛋价下跌时，高价淘鸡才能促进淘汰，当前现货普遍预期涨价。4、南方洪水，南方蔬菜被淹，预期蔬菜涨价，鸡蛋也会涨，蛋商普遍认为蔬菜和鸡蛋互为替代品，认为都是老百姓餐桌上得一种菜，实际上从价格上来看，没有相关性。 5、目前多地还会出梅，蛋商还未补库存，现货还未发力，现货还有涨价空间，现货还会在7月底发力，好多投资者想在7月底之前看现货涨幅，来判断09合约是否被高估，所以现在认为不妨等等。总结：4000-4100仍处在相对高估区间。

〖生 猪〗

生猪日报：政策对当前猪价的容忍底线已现：国储抛储、增加进口、引导预期等政策频出。海关总署公布了新增17家美国肉类企业的进口。农业农村部表示生猪产能及存栏恢复超预期，我们预估  产能   在2021年初恢复到非洲猪瘟之前的水平，由于生产效率下降，  产出（出栏） 在2021年下半年尚   不    能恢复到非洲猪瘟之前的水平，预估得到2021年底至2022年上半年产量（出栏量）才能完全恢复。

〖棉花〗

棉花早评：供应端：美国得州优良率23(+1)，劣差率41（+5）。中国新疆棉花产区降水增加，但持续时间过长将导致阶段性有效积温减少，棉花生长发育将推迟。印度季风季降水正常，播种加速。储备棉拍卖：价格下跌。7月10日储备棉轮出销售资源8096.635吨，实际成交8096.635吨，成交率100%。平均成交价格11585元/吨，较前一日下跌54元/吨，折3128价格12880元/吨，较前一日下跌128元/吨。新疆棉成交均价11699元/吨，较前一日下跌80元/吨，新疆棉折3128价格13034元/吨，较前一日下跌139元/吨，新疆棉加价幅度1139元/吨。地产棉成交均价11374元/吨，较前一日上涨24元/吨，地产棉折3128价格12594元/吨，较前一日下跌74元/吨，地产棉加价幅度699元/吨。7月1日至7月10日累计成交总量64445.8212吨，成交率100%。消费端：常规淡季，纺织新订单暂无明显改善。中美关系：上周五美总统特朗普称中美第二阶段协议没有提上日程，此前，美方就中国多项内政进行指责，并计划对抖音海外版等软件进行限制，但美国白宫经济顾问拉瑞库罗德在美东当地时间7月13号晚上称中美协议执行良好。中国采购使得美棉价格坚挺，上周美棉E-MOT SLM级下跌仅0.5美分/磅，印度S-6 1/8级下跌1.5美分/磅，巴西SLM 1/8级下跌1美分/磅。综合来看，中美博弈将影响盘面，基本面上变化不大。

〖苹 果〗

【观点】

苹果连续2个交易日大幅下跌，回吐7月以来的涨幅，从现货端来看，库存苹果持续降价，包括新上市的早熟苹果也在降价，以及其他时令水果，如：桃子、西瓜、荔枝、葡萄等等，可以说整个水果市场近期表现不佳，叠加近期南方洪水灾害制约居民出行，从而降低水果消费。那么较好的现象是，在降价带动下，库存苹果走货有所加快，这对于库存苹果的后市有一定的利好作用。未来主要观测2个信号：①库存苹果去库速度是否持续加快；②南方洪灾对20-21产季南方水果产量 的影响有多大。短期之内，盘面以当下在市水果消费为锚，对开秤价预估悲观，盘面走弱。

〖金工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较少，上涨品种较多。

EG,处于1倍标准差的下跌行情中。

 C, JD, PB, AL, ZN, L, IH, CU, IF,处于1倍标准差的上涨行情中。

 FG, OI, IC处于2倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：铜纠缠度11，其次是铝纠缠度11，锡纠缠度11。

纠缠度最高的品种是：菜粕纠缠度41，其次甲醇纠缠度40，鸡蛋浆纠缠度34。

期权日评

宏观数据向好，股期权隐含波动率大幅提升。