海外逐渐解封以后全球新增出现反复。印尼、阿根廷、巴西、印度、埃及这几个国家的新增走高，处于加速爆发的阶段。美国复工以后新增回升，38个解封的州里十几个州都出现了新增持续增加。

〖海外复工观察〗

海外复工方面，欧美餐饮行业开始全面恢复，代表着欧美地区服务业景气度开始明显回升，opentable数据显示，欧美线上餐饮订餐数据近期均开始快速回升，疫情控制较为顺利的德国恢复进展最为明显。

美国暴乱尚未打乱美国整体的复工节奏，整体仍处在经济环比修复的状态，其中工业生产相关指标恢复较快，服务业尽管进展相对缓慢，但仍处在修复阶段。

宏观早评：

〖股 指〗

隔夜美股三大股指涨幅超1%，大型科技股多数收涨；昨日A股震荡整理。近期美国经济基本面超预期好转，给美股带来上行动力。当前A股的逻辑在于经济活动的改善，指数中枢震荡上移。风险点在于贸易摩擦升级，但是市场这两年对于中美贸易摩擦的长期性和严峻性有充分认识，中长期逻辑仍然是国内基本面。工业企业利润逐渐修复，上市公司当中工业企业占比较大，二季报较一季报盈利增速将改善。货币政策财政政策依然积极，估值大幅下跌的可能性不大。但是不走大水漫灌、不大搞基建，促消费、保就业这样的基调，也不会大幅提高市场的风险偏好，保持指数中枢震荡上移的观点不变。

〖国 债〗

昨日受央行明确MLF续作影响，市场情绪受到安抚，现券和期货超跌反弹，银行间收益率终止连续攀升的势头，10年期主力合约涨0.32%，终结六连跌；5年期主力合约涨0.21%，终结六连跌；2年期主力合约涨0.14%，终结四连跌，当前央行的公开市场操作的态度对价格影响较大，后续除了关注5月份经济数据以外，央行的政策信号仍会是价格的重要驱动。

〖贵金属〗

贵金属昨日维持震荡，美国暴乱随着随着政府力量的介入，开始逐步收敛，中美关系随着特朗普嘴炮式的发布会之后市场对此担忧开始平息，我们判断大选之前特朗普激化矛盾的可能性并不大，因此在避险情绪上，我们认为目前暂未出现大幅度的驱动。

美债名义利率的角度上，在长达几个月的奇葩式横盘之后，终于开始有随着经济好转开启上行的动向，而如我们此前在周报中所说，疫情带来的对消费和投资能力以及信心的打击，使得商品与服务端的通胀短期内并无大幅上行的动力，因此从实际利率的角度，贵金属将可能迎来中线级别的调整期。

对于复工之后通胀的走势，我们的判断是这样，缓慢复苏节奏中，名义利率上行速度要快于通胀预期，考虑到通胀预期此前已经很大程度计价了流动性宽松带来的影响，因此我们认为这个阶段贵金属会有小幅的调整，全面复苏时期，通胀预期也会随着消费和投资信心的快速回升而开始攀升，彼时实际利率将再会有向下的压力，因此贵金属届时将结束调整，再度寻得向上动力。

工业品早评：

〖钢 材〗

供应：上周螺纹产量395万吨，环比增1万，已超过去年同期，略超出预期，预计本周螺纹产量继续增加，或冲400大关，热卷产量有所增加。

现货及库存：昨日建材成交放量至26万吨，上周日均成交虽在20万以上，但近日全国各地雨水增多，或有需求回落的隐忧，盘面下跌，现货盘整稳中趋弱，上周螺纹总库存仍高于去年300万吨。预计本周MS的钢材库存继续降库，但存在旺季向淡季转换的不确定性，降幅保持收窄的趋势。

需求：螺纹表需上周反弹至440水平，预计本周表需继续维持当前强度，热卷因制造业复工复产，热卷和冷轧有显著好转，6月钢材需求关注季节性走弱的趋势。

策略：基建和建筑项目的赶工支撑了螺纹的强度，6月或面临季节性回落的压力，建议多单及时止盈离场，关注中长期买矿空螺10。热卷利润承压或致钢厂调整铁水流向使得热卷产量减少，故买卷空螺10中长期有交易价值，关注螺卷差的入场机会。关注螺纹2010-2101正套。

〖铁 矿〗

供应：本周铁矿石26港到港2239万吨，环比增约50万吨，45港2375万吨，两口径均增，澳巴发运总量2643万吨，环比增加约430万吨，本期发运量增量较大，为澳巴冲量所致，并未体现巴西矿山受疫情影响导致的暂时封停，预计未来发运稳定，冲量后有所回落。而国产矿复工后产量稳定增加，但受两会炸药管制短期产量有损失，整体上判断Q2铁矿供应宽松。

库存及港口现货：昨日港口现货价格拉涨但是成交一般，上周疏港上升至314，上周四港库小幅降库30万吨至10753，本周一降库125万至10628，预计钢厂继续以按需采购为主，港库贸易矿比例偏高；

需求：外部铁矿石需求存在不确定性，国内铁矿需求稳定，日均铁水维持日均240万吨的水平，上周小幅增加至245，预计本周持平或小幅回落。

策略：2020全年来看国际钢铁需求转弱，下半年铁矿石供应仍有宽松预期，但现阶段港库未累库，铁矿石需求仍保持强劲，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，关注9-1正套。〖铜〗

铜

1、5月产量供给：2020年5月SMM中国电解铜产量为77.01万吨，环比增加2.35%，同比增加21.56%。1-5月SMM中国电解铜产量累计为367.52万吨，累计同比增加3.62%。

1. 市场点评：产量数据方面，由于去年5月检修较多，产量基数较低，造成5月产量数据同比大幅增加；市场方面，中、南美疫情高发，该地区铜矿资源丰富，矿端担忧上升，国内需求恢复良好、欧美随着疫情控制需求环境继续改善，原油持续反弹，同时美元指数走弱，市场多头氛围浓厚，铜价延续强势，操作上谨慎追高；

〖铝〗

1、5月产量数据：2020年5月SMM中国电解铝产量307.1万吨，同比增加1.0%，截至5月末，全国电解铝运行产能规模3658万吨/年；5月SMM中国氧化铝产量583.1万吨，其中冶金级氧化铝558.1万吨，冶金级日均产量18万吨，环比增加0.1%，同比下降6.54%。

2、库存：8日中国铝锭现货库存总计78.6万吨，较上周四（6月4日）减少5.1万吨。

3、市场点评：海外欧美需求边际改善，中、南美新冠肺炎疫情高发状态，地处巴西的海德鲁在氧化铝、电解铝供给等方面占比较大，疫情引发供给担忧，LME铝价明显回升；国内需求持续性表现良好，铝锭依旧强劲去库，进口铝方面冲击仍不明显，延续强势运行；策略上不建议追高，等待逢高抛空机会；海外铝需求边际改善，跨市正套持有。

〖锌〗

1、5月产量：2020年5月SMM中国精炼锌产量47.41万吨，环比减少1.14%或环比减少0.55万吨，同比减少1.26%。SMM调研样本产能608.5万吨。4月国内精炼锌冶炼厂样本合金产量为7.0034万吨，环比减少5.53%，其中热镀锌合金产量为4.5147万吨。

2、库存：8日我的有色网国内锌锭库存报21.13万吨，较上周五增加0.45万吨。

1、市场点评：虽然5月初秘鲁等国陆续宣布采矿业重启，但南美地区锌矿众多，当前南美地区新冠肺炎高发状态，矿端担忧仍存。

但需求略显弱势，库存小幅增加。供给担忧仍存，国内需求有转弱迹象，海外需求环比改善，预计锌价阶段震荡运行。

〖镍〗

1、5月产量数据：

1）电解镍：据SMM调研，2020年5月全国电解镍产量1.41万吨，环比减2.36%，同比增8.99%。

2）镍生铁：5月全国镍生铁产量环比增加15.15%至4.42万镍吨，同比减少7.49%，产量自去年11月份至今连续降低5个月后首次增加。分品位看，高镍铁5月产量为3.69万镍吨，环比增17.92%；低镍铁5月份产量为0.73万镍吨，环比增2.88%。

3）硫酸镍：5月全国硫酸镍产量0.94万吨金属量，实物量为4.28万实物吨，环比减3.91%，同比减29.25%。其中，电池级硫酸镍产量为3.58万实物吨，电镀级硫酸镍产量为0.70万实物吨。

2、市场点评：菲律宾镍矿逐步恢复，印尼镍铁逐步投产，供给端压力上升；红土镍矿价格坚挺支撑国内镍铁价格，欧美地区随着疫情逐步控制，需求边际逐步改善，但南美地区新冠疫情高发状态，引发对南美地区镍供给担忧，预计镍价阶段震荡偏强运行，关注105000一带压力位，远期关注新能源汽车消费对镍的拉动。

能源化工早评：

〖原 油〗

国际原油期货周一收跌，一系列利好兑现的情况下油市开始整固。

沙特、科威特和阿联酋表示不会把额外的减产额度118万桶/日延长到6月之后，这与之前的声明一致，额外减产仅实施一个月。伊拉克5月日产422万桶，日出口量为363万桶，协议中产量限额为359万桶，伊拉克石油部长称将在6、7月致力于充分履行减产承诺。欧佩克联盟宣布延长减产后，沙特以至少二十年来的最大幅度提高了某些原油的出口价格，对亚洲的增幅最大。

利比亚两大油田解封数月后重新运营，日产量分别是30万桶和7万桶，之前利比亚日产量仅有1万桶。利比亚将带来供应增量。

观点

随着油价的走高市场最为担心的一点就是非常灵活的页岩油卷土重来，然而目前钻井数还没有停止下降，油价高企一段时间后才会看到产量下降趋势的逆转。原油已经走高，随着经济活动的重启，成品油也将慢慢走高。利比亚增产的冲击尚不足以改变现阶段去库存的利好。〖PTA&EG〗

聚酯日评：

PTA：福化450万吨装置降负至5成，预计持续3-5天，汉邦220万吨装置有重启计划，目前开工率下PTA处于去库阶段。

EG：EG上周周开工52.9%，其中煤制开工31.7%，接下来多套煤制装置在重启过程中，预计本周开工回升。

需求：昨日涤丝销售较好，工厂大多上涨100-200，平均产销约110%。

观点：PTA汉邦装置计划重启，短期向上驱动减弱，或跟随原油成本波动。EG国内减产显著，预计六月中上旬国内供应维持低位，港库仍有压力，但油制成本随原油不断攀升，成本中枢上行，震荡区间缩窄。

〖聚丙烯〗

供应方面，PP注塑料排产29.35%，环比回升0.11个百分点，维持正常水平。纤维料排产7.32%，折合产量与19年同期仅微增1万吨，后续排产仍有回升空间，拉丝料排产31.51%，

以此测算，拉丝料1-6月累计产量同比转为增加1.6%，将结束此前供应偏紧局面，累库周期或将提前。价格走势将从震荡盘升转为震荡回落，由于期货贴水仍然较大，期货下跌空间不宜高估，建议高抛低吸，区间参与。

〖聚乙烯〗

PE线性排产32.85%，环比下降0.3个百分点，总体开工率回升0.85个百分点至85.1%。预计本周检修损失量在5.8万吨，环比增加0.89万吨。阿曼石油公司LPIC项目试车成功，涉及聚烯烃PE产能88万吨/年，PP产能30万吨/年。投产后，阿曼国内聚乙烯装置达到88万吨/年，聚丙烯装置产能达到64万吨/年，将对国内市场造成一定冲击。需求端，农膜需求季节性即将见底，管材需求平稳，有望带动整体需求企稳。行情近期驱动或来自进口成本变化，震荡盘升为主。

农产品早评：

〖油脂油料〗

由于巴西大豆到港成本增加，美豆竞争力增强，同时美豆进入生长期，近期有炒作美豆主产区天气和出口问题的可能，预计短期内豆二以震荡为主，长期来看，价格将逐步走强。需持续关注美豆产区天气、巴西装载和巴西汇率。

今日马棕油期货价格上涨，很多国家放松管控措施、重启经济，棕榈油需求将逐步增加，同时原油价格上涨，且国内棕榈油到港数量有限，库存进一步减少，受此影响，棕榈油价格将逐步走强。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：端午旺季预期迟迟没有出现，现货价格偏弱，最便宜现货价2400元，加上288纸箱，折盘面2688元/599kg，淘鸡价格上涨，淘汰端没有放量。需求较为平淡。期货上来说，近月升水可能需要被挤出，远月因为有存栏去化的预期存在相对坚挺。

〖生 猪〗

生猪日评：前期低价恐慌性抛售，供应压力减轻，需求端农忙即将来临，短期有利好，生猪上涨，但肉猪比价跌到历史低位，短期上涨幅度有限。供应端：能繁母猪存栏较2019年9月已经环比增加18.7%，但能繁存栏到生猪出栏的传导需要10个月，所以当前生猪出栏仍然处在低位。但高体重和高进口始终是压制高价的利剑。需求上来说，尽管猪肉已经下跌了15%，但猪肉与鸡蛋、猪肉与禽肉的比较均处在高位，需求较为平淡，预估3季度及以后猪价会有反弹。

〖棉花〗

棉花日评：据海关统计，2020年5月服装出口2678.1亿元，下降20.3%；包括口罩在内的纺织品出口4066.6亿元， 增长25.5%。美国周六修正非农数据，将5月美国的真实失业率上修3.1个百分点至16.4%。供应端，新季棉花产量问题依旧。需求端，内需订单稳定，出口新订单增长缓慢，国内纱线坯布开工率暂无明显好转迹象。预计日内郑棉跟随美棉震荡。下一年度棉花或出现缺口，考虑到棉价处在历史低位，建议回调后买入。

〖苹 果〗

【观点】产区库存富士交易依旧清淡，少量发货也以客商自提为主，果农及炒货商手中货源成交缓慢，让价成交的情况较为普遍，果农及炒货商心态略显着急，行情弱势明显，07合约维持弱势；新季合约整体来说，在减产逻辑交易完成之后，市场转向对于开秤价的博弈，如果按照目前对于开秤价的预估，预计在8月份之前是一个宽幅震荡的走势，近期偏弱运行。〖金工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较少，上涨品种较多。

P处于2倍标准差的上涨行情中。

CY, FU, PB, CU, CF, JM, OI, I, J, AL, AG, Y, FG, BU, V,处于1倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：铝纠缠度12，其次是玻璃纠缠度12，玉米纠缠度13。

纠缠度最高的品种是：纸浆纠缠度46，其次鸡蛋纠缠度38，铁矿纠缠度33。

期权日评

宏观经济表现较为平稳，市场风险释放，股指隐含波动率有所下降。