随着海外经济活动逐渐复苏导致疫情反复，每日新增人数重回十万以上。巴西新增确诊近2.7万，其中疫情最严重的圣保罗州宣布将从6月1日起分阶段逐步恢复经济活动。但根据政府的阶段划分，至少有62个城市无法重新开放商业活动。巴西联邦政府和地区政府缺乏协调导致抗疫不力，此外医疗资源分布不均，许多轻症患者被要求回家自我救治，这在一定程度上又导致了疫情的扩散。

〖海外复工观察〗

海外复工方面，欧美餐饮行业开始全面恢复，opentable数据显示，欧美线上餐饮订餐数据近期均开始快速回升，美工业生产相关指标的，大部分均呈现出明显的回升迹象，其中交通发运相关指标恢复明显，昨日公布的美失业数据来看，连续申请失业数据开始出现回落，美国高频的消费者信心指数也开始出现触底回升，欧美经济最悲观的时候已经过去了。

宏观早评：

〖股 指〗

隔夜美股尾盘跳水，三大股指集体收跌，道指跌0.58%，纳指跌0.46%。美国大型科技股多数收跌，芯片股大跌。全球解封步伐日益加快，加上政策刺激提振了市场风险偏好。当前A股的逻辑在于经济活动的改善，指数中枢震荡上移。风险点在于贸易摩擦升级，但是市场这两年对于中美贸易摩擦的长期性和严峻性有充分认识，中长期逻辑仍然是国内基本面。伴随着创业板注册制、科创板、再融资新规等新一轮政策放松周期及5G换代带动新一轮科技创新周期，科技成长仍将是市场主线。从行业景气和政策利好来看，中证500表现将强于上证50、沪深300。

〖国 债〗

昨日国债期货显著收涨，10年期主力合约涨0.32%，5年期主力合约涨0.31%，央行自重启逆回购之后开始不断加码投放资金，三天投放3700亿呵护流动性，资金面紧势有所缓和。银行间主要利率债收益率明显下行3-4bp；资金面偏紧态势整体趋缓，隔夜回购加权利率稳定在2.10%附近，两会结束之后，后续需要关注中美关系进展。

〖贵金属〗

贵金属昨日震荡走强，美国复工复产开始出现加速的迹象，美联储的扩表速度则在持续放缓，这样的背景下名义利率短期内有上行修复的可能，而通胀预期此前受原油反弹和流动性宽松影响，已经大部分收复此前疫情的带来的损伤。实际利率层面，贵金属上行承压。但是，中美关系是一个变量，地缘上的纷争，在消息落地前，市场普遍具有炒作的动机，黄金白银比特币近期的反弹均与此有关。

工业品早评：

〖钢 材〗

供应：本周螺纹产量393万吨，环比增2万，已超过去年同期，略超出预期，预计本周产量继续增加，热卷产量有所回落。

现货及库存：昨日现货成交小幅减少至22万吨，本周成交均值在20万以上，涨价对于投机需求抑制明显，现货跌价则刺激成交好转，预计下周MS的钢材库存继续降库，但存在旺季向淡季转换的不确定性，降幅或有收窄。

需求：螺纹表需冲高至478后本周回落至440水平，预计下周表需仍能维持当前强度，热卷因制造业复工复产，热卷和冷轧有显著好转，6月钢材需求关注季节性走弱的趋势。

策略：基建和建筑项目的赶工支撑了螺纹的强度，5月上旬赶工需求加速释放，后期或面临季节性回落的压力，建议多单及时止盈离场，关注中长期买矿空螺10。热卷利润承压或致钢厂调整铁水流向使得热卷产量减少，故买卷空螺10中长期有交易价值。关注螺纹2010-2101正套。

〖铁 矿〗

供应：本周铁矿石到港2105万吨，环比降约34万吨，由于澳洲港口检修，澳巴发运总量2363万吨，环比增约400万吨，预计未来发运稳定，而国产矿复工后产量稳定增加，但受两会炸药管制短期产量有损失，整体上判断Q2铁矿供应宽松。

库存及港口现货：昨日现货美金成交放量，港口现货报价询价一般，上周疏港增8至308，本周疏港小幅回落至300，港口降库140万吨，为10784，预计钢厂继续以按需采购为主，港库贸易矿比例偏高；

需求：日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国，外部铁矿石需求存在不确定性，国内日均铁水维持日均240万吨的水平，本周小幅增加至245。

策略：2020全年来看国际钢铁需求转弱，下半年铁矿石供应仍有宽松预期，但现阶段港库未累库，铁矿石需求强劲，建议空头回避，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，关注9-1正套。

〖铜〗

铜：

1、消息：

1)、涉港决定表决高票通过 决定自公布之日起施行：5月28日下午，十三届全国人大三次会议以高票表决通过《全国人民代表大会关于建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制的决定》。

2)、美国截至5月23日当周初请失业金212.3万人，预期210万人，前值243.8万人。美国至5月16日当周续请失业金人数从上周的历史高位回落。

3)、秘鲁Antamina铜矿宣布已复产 预计三季度实现满负荷运转：泰克资源27日发布公告称，秘鲁Antamina铜矿已恢复运营，目前运行产能的80%，预计将在三季度实现满负荷运转。2019年，Antamina铜矿总计产铜44.859万吨，产锌30.3万吨，其中22.5%归属于泰克资源。

4)、据工业和信息化部5月28日消息，建材行业统筹推进疫情防控和复工复产工作取得积极成效，4月份当月同比整体实现正增长。据国家统计局数据，4月，建材工业增加值同比增长4.4%。

2、市场点评：中美贸易摩擦升级担忧，铜矿供给逐步回升，昨日铜价白天震荡偏弱运行，夜盘在原油带动下强劲回升，人民币贬值，内盘走势强于外盘。欧美逐步恢复，国内需求存在一定韧性，现货保持升水，期货保持back结构，操作上暂且观望，追高需谨慎，等待逢高抛空机会。

〖铝〗

铝：

1、消息：

1）、2020年4月份中国再生铝合金生产商开工率为46.75%，环比上升10.31%，同比下降8.22%。

2）、4月废铝进口同比下降逾5成：中国海关总署公布的数据显示，中国4月废铝进口量为71514吨，较去年同期下滑53.27%，较上月减少6.73%。（中国海关）

2、市场观点：摩根士丹利目前预计，随着终端用户对铝需求大幅下降，2020年铝市场将出现380万吨的过剩。如果是这样，全球库存将达到13周的消耗量，从而在中期内打压价格。

3、点评：4月国内再生合金生产开工率环比回升，同比下降，废铝进口持续下滑，铝锭库存延续去库，现货升水持续维持高位，进口窗口打开，进口铝逐步流入国内市场，当前看流入数量有限，大批流入尚需时日。大户现货月合约多头基本持平，未见大幅减仓迹象；铝价延续强势，操作上，切记追高，等待逢高抛空机会；仓单库存偏低，现货依旧升水报价，另外由于可交割进口铝品牌较少，预计注册仓单难有大幅提升，大back持续，跨期正套可继续持有。保值方面：当前行业利润可观，在锁定原料成本的情况下，可提前保值锁定利润；海外出现企稳迹象，关注跨市场正套，当前市场展期结构不利，建议国内腿布局7、8月合约；

〖锌〗

锌：

1、消息：中国海关总署公布的数据显示，中国4月精炼锌进口量为32789.62吨，同比下降57.74%，但环比增加19.02%。

2、市场点评：现货对期货7月延续升水报价，期货back结构维持。矿端供给端逐渐恢复，且需求订单阶段性弱化迹象，由于阶段有窗口打开，报关流入积极性提高，保税库存减少明显。昨日锌价震荡偏弱运行，技术上出现趋势转弱信号，策略上可轻仓试空，关注跨市正套机会。

〖镍〗

镍：

1、消息：

1）中国4月镍矿砂及其精矿进口量为133.7万吨，同比降65.8%。（海关总署）

2）中国4月未锻压镍进口量为9981.4吨，同比下降47.78%。（海关总署）

3）中国4月镍铁进口量为240713.36吨，同比升56.9%。其中，印尼仍为中国镍铁进口的最大供应国，4月自该国进口188004.22吨，同比增近一倍。（海关总署）

2.市场点评：印尼禁矿及疫情影响菲律宾采矿及发运，4月镍矿进口大幅下滑；但印尼镍铁持续投产，伴随印尼镍铁投产，进口同比明显增加，另外菲律宾北苏里高镍矿陆续恢复发运，供给端上升预期明显，但矿端仍显紧张，红土镍矿仍然间歇上涨，镍铁价格存在支撑，当前电镍对镍铁溢价持续缩小，电镍经济性明显回升，因此镍价亦存在一定支撑。预计镍价阶段震荡运行，策略上暂时观望或轻仓震荡操作。关注跨市正套机会。

能源化工早评：

〖原 油〗

国际原油期货周四走高，美国EIA报告显示库欣库存继续下降。

EAI周度报告称，当周原油商业库存大幅增加800万桶，馏分油库存增加550万桶；汽油库存下降70万桶，WTI交割地库欣原油库存连续第三周下降，减少了340万桶；美国炼厂开工率升值71.3%，前一周为69.4%；美国油品总需求周度下降，其中汽油和航煤需求增加；美国原油产量减少10万桶/日，至1140万桶/日。EIA报告多空并存，库欣库存的下降扔给WTI带来支撑，库欣所在的美国二区5月份去库延续。

北海BFOET五种原油7月装载量环比6月小幅下降，绝对值依旧高企。

当日欧佩克商议将减产延续至12月的可能性，俄罗斯尚未同意。

观点

美国库欣库存持续下降，北海6-7月供应未见明显缩量，导致WTI-Brent价差升至4月中以来最高水平，投资者可在远端诸如12月合约滚动做价差扩大。欧佩克减产拉升价格将提振美国产量，Brent原油也将去远东套利。油价绝对价格后期延续强势震荡格局。

〖PTA&EG〗

聚酯日评：

PTA：汉邦合计290万吨装置昨日停车检修，占PTA产能5.5%，截至上周五PTA开工率降至86.6%。

EG：EG本周开工54.5%，其中煤制开工35%，新疆天业60万吨和彬州化工30万吨煤制EG接近投产，黔西煤化工计划6.2重启，沙特一套70万吨装置近日重启。

需求：聚酯上周负荷89.5%。昨日涤纶长丝局部促销放量，平均估算在7-8成，聚酯下游对当前丝价采购积极性不高。

观点：PTA在汉邦装置检修后库存开始出现拐点，但目前加工费仍然偏高。EG国内减产显著，但海外供应和新增产能压力较大，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险，油制利润继续压缩。

〖聚丙烯〗

PP注塑料排产33.67%，环比下降2个百分点。拉丝料排产29.2%，环比提升3.5个百分点，近期排产比例变化较大，拉丝料1-5月累计产量同比预计减少约4.2%，供应仍然偏紧，PP整体开工率86.2%，外商库存不高，中东多数供应企业库存相对低位，近期人民币有软，进口成本稍有抬升，本周实际进口资源量远低于预期，环比上周还有所减少。外采丙烯制PP粉料已经开始出现亏损。PP整体供需面相对仍偏紧，远期投产或集中体现在８月份之后，９月合约贴水幅度较大，仍维持震荡判断，低吸高抛，不追价。

〖聚乙烯〗

线性排产33.75%，总体开工率回升1.5个百分点至88.62%。本周国内PE石化检修装置涉及年产能312万吨，检修损失产量在5.26万吨，环比上周减少0.1万吨,下周新增检修企业有茂名石化、齐鲁石化、中天合创，初步预计下周检修损失量在4.34万吨，环比减少0.92万吨。5月第4周聚乙烯进口量环比上周数量略有增加，前期延期货预计月底集中到港，沙特拉比格装置预计月底全面开工。隔夜两油聚烯烃库存再度回落，整体供需仍属均衡。农膜需求季节性即将见底，有望带动整体需求企稳。近期国内人民币呈现小幅贬值趋向，将提高进口货成本，行情近期驱动或来自进口成本变化，震荡盘升为主。

农产品早评：

〖油脂油料〗

由于多头在大涨后获利了结和美原油价格下跌，今日马盘棕榈油价格下降，但马来棕榈油五月出口增加且预期未来产量减少，其走势需持续关注库存情况。

经过商议，巴西和巴拉圭决定将两大坝的水排入巴拉那河，但因两国部分地区自今年来遭受了严重干旱，很难维持巴拉那河吃水，而该河流承载了阿根廷近90%的大宗商品运输，使得大豆出口受限，同时需注意巴西疫情。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：鸡蛋价格下跌、淘鸡价格持稳，现金流亏损在-580元/500kg。卓创发布了淘汰鸡的调查数据，虽然养殖利润继续下滑，但本周淘鸡数量减少，这与了解到的市场情况一致，养殖户心态：2017年忍亏不淘的都大赚了，所以不想淘；另外还有一个月就1-2个月就到市场旺季了。所以供应压力会在养殖户的一致预期下转移到旺季，9月旺季合约堪忧。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格在反弹之后开始走弱，供应端：能繁母猪存栏较2019年9月已经环比增加18.7%，但能繁存栏到生猪出栏的传导需要10个月，所以当前生猪出栏仍然处在低位。但高体重和高进口始终是压制高价的利剑。需求上来说，尽管猪肉已经下跌了15%，但猪肉与鸡蛋、猪肉与禽肉的比较均处在高位，需求较为平淡，预估3季度及以后猪价会有反弹。〖棉花〗

供应端暂无新消息，美棉出口报告因周一节日推迟1天发布，受中美关系紧张影响，市场担心美棉最大采购国减少采购，美棉收低。需求端，本周找纱网纯棉纱指数为21，环比增加4，同比减少6；染厂开始囤积染料，因近期接单增加。综合来看纺织品服装销售恢复仍需时日，供应段天气、蝗虫炒作仍需观察，郑棉短期窄幅震荡。

〖苹 果〗

【观点】山东产区冷库富士交易略显清淡，随着烟台及其他地区时令鲜果大樱桃陆续上市，价格低廉，大部客商均将交易重点转向时令鲜果，冷库富士交易遇冷。果农让价出货情况明显增加，幅度在0.2元/斤以上，客商货价格暂时稳定，07预计继续偏弱运行；新季合约目前套袋结果未出，新季的开秤价预估未发生明显变化，近期预计受消息面影响较大，明天气象预报陕西部分地区会出现冰雹天气，谨防对流天气炒作，目前建议暂时观望。

〖金工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较少，上涨品种较多。

 FG, V,处于2倍标准差的上涨行情中。

SN, J, L, CY, P, CU, HC, TA, I, AG, BU, EG, AL处于1倍标准差的上涨行情中。

SM,处于1倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度10，其次是铝纠缠度12，玻璃纠缠度14。

纠缠度最高的品种是：纸浆纠缠度46，其次铁矿石纠缠度40，鸡蛋纠缠度37。

期权日评

宏观经济表现较为平稳，市场风险释放，股指隐含波动率有所下降。