海外经济活动逐渐复苏，四月底最高峰大约65个国家宣布进入紧急状态，现在不到60个国家，导致疫情反复。亚洲新增反弹，欧洲新增走平，美国新增继续下降，其中率先复苏的州新增大幅反弹。亚洲、美洲部分国家新增依旧是增加的态势。世卫组织官员表示南美已成为新冠疫情的新“震中”，巴西部分城市的商业恢复计划，可能带来疫情进一步扩散的风险。

〖海外复工观察〗

海外复工方面，美国复工复产开始出现加速迹象，opentable数据显示，美国的线上餐饮订餐数据近期快速回升，美工业生产相关指标的，大部分均呈现出明显的回升迹象，其中交通发运相关指标恢复明显，伴随着餐饮与零售数据恢复的是，美国高频的消费者信心指数也开始出现触底回升。

宏观早评：

〖股 指〗

隔夜美国三大股指集体收涨，道指涨2.21%，纳指涨0.77%，金融板块继续领涨。全球解封步伐日益加快，加上政策刺激提振了市场风险偏好。当前A股的逻辑在于经济活动的改善，指数中枢震荡上移。风险点在于贸易摩擦升级，但是市场这两年对于中美贸易摩擦的长期性和严峻性有充分认识，中长期逻辑仍然是国内基本面。伴随着创业板注册制、科创板、再融资新规等新一轮政策放松周期及5G换代带动新一轮科技创新周期，科技成长仍将是市场主线。从行业景气和政策利好来看，中证500表现将强于上证50、沪深300。

四月份工业企业利润当月同比增速跌幅收窄30.6个百分点至-4.3%，其中量（工业增加值）增、价（PPI）跌、利润率改善。营收和利润增速跌幅均收窄，存货也在经济活动的复苏之下去库。私营企业营收和利润均继续好转，国企在经济调节中仍然承担了一些重任，营收和利润增速跌幅继续扩大。制造业中烟草、农副食品加工、计算机通信电子计算机三个行业的同比增速为正；海外居家办公、居家娱乐等需求推升计算机出口大增，与该行业的利润增速的变动方向一致。整体来看工业企业利润逐渐修复，上市公司当中工业企业占比较大，二季报将较一季报盈利改善。

〖国 债〗

昨日国债期货宽幅震荡，10年期小幅走红，5年期和2年期明显收跌。

宏观数据方面，4月全国规模以上工业企业实现利润总额4781.4亿元，同比下降4.3%，降幅比3月份收窄30.6个百分点，尽管状况整体有所改善，但市场需求仍有待恢复，工业品价格上升动力不足。

而在公开市场方面，为对冲地方债券发行，央行投放了千亿元的逆回购，但银行间资金面延续收敛迹象，隔夜加权回购利率已经回到2.1%上方，基本接近利率走廊的下限，后续关注人民币走势和央行的持续宽松力度强弱的变化。

〖贵金属〗

贵金属昨日宽幅震荡，美国复工复产开始出现加速的迹象，美联储的扩表速度则在持续放缓，这样的背景下名义利率短期内有上行修复的可能，而通胀预期此前受原油反弹和流动性宽松影响，已经大部分收复此前疫情的带来的损伤，因此我们认为如无严重地缘冲突事件发生，贵金属阶段性的顶部已经出现，短期内贵金属不再适合做多。

工业品早评：

〖钢 材〗

供应：上周螺纹产量391万吨，环比增10万，已超过去年同期，略超出预期，预计本周产量继续增加，热卷产量也有所恢复回到308万吨。

现货及库存：昨日现货成交放量至24.97万吨，涨价对于投机需求抑制明显，现货跌价则刺激成交好转，预计本周MS的钢材库存继续降库，但存在旺季向淡季转换的不确定性，降幅或有收窄。

需求：螺纹表需冲高至478，预计本周表需仍能维持当前强度，热卷因制造业复工复产，热卷和冷轧有显著好转，5月钢材需求关注季节性走弱的趋势。

策略：基建和建筑项目的赶工支撑了螺纹的强度，5月上旬赶工需求加速释放，后期或面临季节性回落的压力，建议多单及时止盈离场，关注中长期买矿空螺10。热卷利润承压或致钢厂调整铁水流向使得热卷产量减少，故买卷空螺10中长期有交易价值。关注螺纹2010-2101正套。

〖铁 矿〗

供应：本周铁矿石到港2105万吨，环比降约34万吨，由于澳洲港口检修，澳巴发运总量2363万吨，环比增约400万吨，预计未来发运稳定，而国产矿复工后产量稳定增加，但受两会炸药管制短期产量有损失，整体上判断Q2铁矿供应宽松。

库存及港口现货：昨日现货美金成交放量，港口现货报价询价一般，上周疏港增8至308，港口降库幅度168万吨，本周一港库维持偏低水平，为10938，预计钢厂继续以按需采购为主；

需求：日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国，外部铁矿石需求存在不确定性，国内日均铁水维持日均235~240万吨的水平，本周维持240左右的高铁水水平。

策略：2020全年来看国际钢铁需求转弱，下半年铁矿石供应仍有宽松预期，但现阶段港库未累库，铁矿石需求强劲，建议空头回避，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，关注9-1正套。

〖铜〗

铜：

1、消息：

1)、4月铜精矿进口：中国海关总署公布的数据显示，中国4月铜矿砂及其精矿进口量为203万吨，同比增加22.91%。（中国海关）

2)、4月精炼铜进口：中国海关总署公布的数据显示，中国4月精炼铜进口量同比小幅下滑2.32%，至28.8万吨。其中智利仍是中国精炼铜的最大供应国，4月从智利进口精炼铜8.5万吨，同比10.08%。（中国海关）

3)、粤水电：子公司拟在广西投建风力发电项目 预计总投资约20亿元

4)、东方电缆晚间公告，公司及全资子公司宁波海缆研究院工程有限公司成为相关海上风电及油田群岸电项目的中标单位，项目合计中标金额6.84亿元。其中，风电项目中标产品为35kV海底电缆及敷设；油田群岸电项目中标产品为220kV海底电缆和附件采购及施工敷设（PC）。

5)、交通运输部：加快城际交通基础设施建设，着力推进交通运输跨业融合；

2、市场点评：国内风电投资表现强劲，预计对铜消费有一定拉动，后期需求存在一定韧性，现货保持升水，期货保持back结构，昨日铜价震荡运行。操作上暂且观望，追高需谨慎，等待逢高抛空机会。

〖铝〗

铝：

1、消息：

1）、4月原铝进口同比大增：中国海关总署公布的数据显示，中国4月原铝进口量为7343吨，同比增加超3倍，其中俄罗斯占2941吨，为最大供应商；4月氧化铝进口量为218881吨，同比增加超2倍，但环比下滑35.37%。（中国海关）

2）、4月废铝进口同比下降逾5成：中国海关总署公布的数据显示，中国4月废铝进口量为71514吨，较去年同期下滑53.27%，较上月减少6.73%。（中国海关）

2、点评：近期国内废铝供给有所回升，但废铝进口持续下滑，伴随消费强劲回升，铝库存大幅降低，现货升水持续维持高位，进口窗口打开，进口铝逐步流入国内市场，当前看流入数量有限，大批流入尚需时日。大户现货月合约多头基本持平，未见大幅减仓迹象；操作上，切记追高，等待逢高抛空机会；仓单库存偏低，现货依旧升水报价，另外由于可交割进口铝品牌较少，预计注册仓单难有大幅提升，大back持续，跨期正套可继续持有。保值方面：当前行业利润可观，在锁定原料成本的情况下，可提前保值锁定利润；海外出现企稳迹象，关注跨市场正套，当前市场展期结构不利，建议国内腿布局7、8月合约；

〖锌〗

锌：

1、市场点评：供应端干扰继续，现货对期货7月延续升水报价，期货back结构维持。但供给端逐渐恢复，且需求订单阶段性弱化迹象，由于阶段有窗口打开，报关流入积极性提高，保税库存减少明显。昨日锌价震荡偏弱运行，技术上出现趋势转弱信号，策略上可轻仓试空，关注跨市正套机会。

〖镍〗

镍：

1、消息：据中联金统计，2020年4月中国不锈钢材月度表观消费量为242.28万吨（扣除社会库存和钢厂库存变动量），同比去年增长31.78%，环比增长39.11%。4月份表观消费量创近两年来新高。同样5月份表观消费量将环比出现下降，4月份或将是上半年峰值。（中联金）

2.市场点评：印尼镍铁继续投产，伴随印尼镍铁投产，进口同比明显增加，另外菲律宾北苏里高镍矿陆续恢复发运，供给端上升预期明显，海外不锈钢露恢复迹象，但恢复到正常水平仍需时日。预计镍价阶段震荡运行，策略上推荐观望或轻仓震荡操作。关注跨市正套机会。能源化工早评：

〖原 油〗

国际原油期货周三下跌，中美关系紧张局势拖累油价。

美国石油协会公布了最新的库存报告。原油商业库存和成品油库存全线增加，原油商业库存大幅增加870万桶，馏分油库存增幅也较大为690万桶。库欣库存减少340万桶。

当日普京与沙特王储讨论了是否从7月起维持目前的减产水平，克里姆林宫称双方将进一步密切合作。

国际能源署周三表示，2020年全球油气投资将下降近三分之一，创有史以来最大跌幅，未来可能会造成石油的供不应求。

观点

原油市场见顶回落，需求仍在缓慢恢复，减产也顺利实施，短期过大的涨幅以及远端接近页岩油生产成本的价格才是价格调整的主要原因。周三月差继续走弱，油价绝对值的调整未见结束。

〖PTA&EG〗

聚酯日评：

PTA：汉邦合计290万吨装置昨日停车检修，占PTA产能5.5%，截至上周五PTA开工率降至86.6%。现货方面昨日PTA震荡整理，现货基差平稳，6月中上旬货源在09贴水130-135元附近商谈。

EG：新疆天业60万吨和彬州化工30万吨煤制EG接近投产，黔西煤化工计划6.2重启，沙特一套70万吨装置近日重启。昨日现货冲高回落，现货基差维持在-（150-160）附近。

需求：聚酯上周负荷89.5%。昨日涤纶长丝局部促销放量，平均估算在7-8成，聚酯下游对当前丝价采购积极性不高。

观点：PTA在汉邦装置检修后库存开始出现拐点，但目前加工费仍然偏高。EG国内减产显著，但海外供应和新增产能压力较大，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险，油制利润继续压缩。

〖聚丙烯〗

聚酯日评：

PTA：汉邦合计290万吨装置昨日停车检修，占PTA产能5.5%，截至上周五PTA开工率降至86.6%。现货方面昨日PTA震荡整理，现货基差平稳，6月中上旬货源在09贴水130-135元附近商谈。

EG：新疆天业60万吨和彬州化工30万吨煤制EG接近投产，黔西煤化工计划6.2重启，沙特一套70万吨装置近日重启。昨日现货冲高回落，现货基差维持在-（150-160）附近。

需求：聚酯上周负荷89.5%。昨日涤纶长丝局部促销放量，平均估算在7-8成，聚酯下游对当前丝价采购积极性不高。

观点：PTA在汉邦装置检修后库存开始出现拐点，但目前加工费仍然偏高。EG国内减产显著，但海外供应和新增产能压力较大，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险，油制利润继续压缩。

〖聚乙烯〗

线性排产回落3个百分点至33.75%，总体开工率回落1.5个百分点至87.23%。上周检修损失量约5.36万吨，本周预计检修损失产量5.14万吨。美金货昨报价持平，美金货报盘不多，但沙特拉比格装置预计月底全面开工。隔夜两油聚烯烃库存再度回落，港口库存实际累库幅度低于预期，整体供需仍属均衡。农膜需求季节性即将见底，有望带动整体需求企稳。近期国内人民币呈现小幅贬值趋向，将提高进口货成本，行情近期驱动或来自进口成本变化，震荡盘升为主。

农产品早评：

〖油脂油料〗

今日棕榈油收涨，印度的恢复购买和中国的大量采购，使得马来西亚棕榈油出口回暖价格反弹。但本月马来西亚毛棕榈油产量增加高于市场预期，后期需关注下游是否能消化这部分增长。

受中国采购和美国重启经济的利好因素影响，今日大豆价格小幅上涨，此前巴西一货船多名船员感染新冠肺炎，目前此码头的大豆装载业务暂停。预计豆一延续震荡反弹。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：鸡蛋价格持平、淘鸡价格持稳，基本面情况变动不大，现金流亏损在-500元/500kg。供应上，河北、苏北小码蛋价格在2.00-2.30元之间，大码蛋在2.40元/斤，小码蛋的供应压力仍然偏大，鸡龄年轻化，本质上就是2019年10-12月高利润对供应的传导，延迟4-6个月来体现，再过3个月小码蛋变成大码蛋，这波供应压力就度过去了。淘汰上，淘鸡价格上涨，养殖户淘汰不多，与市场交流来看，主要是2017年忍亏不淘的都大赚了，另外还有一个月就1-2个月就到市场旺季了。需求上，较为正常与平淡。预期上，市场对鸡蛋期货价格预期较为乐观，体现在极低的负基差。策略上，在现金养殖毛利有较大浮亏、上涨驱动不足的背景下，推荐防守型做多策略，背靠2101合约3800-3900布局多单。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格在反弹之后开始走弱，供应端：能繁母猪存栏较2019年9月已经环比增加18.7%，但能繁存栏到生猪出栏的传导需要10个月，所以当前生猪出栏仍然处在低位。但高体重和高进口始终是压制高价的利剑。需求上来说，尽管猪肉已经下跌了15%，但猪肉与鸡蛋、猪肉与禽肉的比较均处在高位，需求较为平淡，预估3季度及以后猪价会有反弹。〖棉花〗

供应端：美国主产区得州近期有降水，可以一定程度缓解旱情；印度北部地区发生蝗灾，关注7月成虫对古吉拉特邦的影响；新疆地区近期大风，引发降温，预计下周仍有一次降温降水天气出现，整体来看南疆开始现蕾，部分棉田缺苗，北疆棉花早发。需求端：前期纺织品出口中，贡献较大的医疗防护用品订单不可持续，企业反映涤纶需求下降；美国重开经济的20个州新增确诊人数较之前几周反弹，给疫情下的需求恢复增添了不确定性。宏观方面人民币受中美关系影响快速贬值，尚未突破2019年9月3日的前低；美原油7月合约价格受俄罗斯放松减产的影响下跌4.5%至32.81美元/桶。综合来看，供需各有文章可做，驱动力量不足。棉价处于底部，做空盈亏比低，纺织品服装需求恢复，若东南亚及南亚因疫情无法正常开工，订单将回流至国内，建议背靠11500元/吨做多郑棉CF2009。

〖苹 果〗

【观点】库存苹果交易整体清淡，山东部分库存量小的副产区冷库因余货不多，加之后期货出现虎皮现象，导致清库处理的情况增加，果农货价格出现明显下滑。主产区栖霞及蓬莱好货价格暂稳，差货也开始让价出售，走货速度不快，整体行情暂稳。07合约在高库存压制下，以及受到时令水果替代影响，偏弱运行；新季合约目前正处于套袋期，随着多家调研机构调研的展开，预计近期会有新的分歧出现，关于套袋需要进一步观察。

〖金工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较少，上涨品种较多。

 FG, V,处于2倍标准差的上涨行情中。

 J, TA, ZN, ZC, BU, CU, CF, AU, L, HC, CY, AG, AP, AL, I,处于1倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度10，其次是铝纠缠度12，镍纠缠度13。

纠缠度最高的品种是：纸浆纠缠度46，其次铁矿石纠缠度41，鸡蛋纠缠度38。

期权日评

宏观经济表现较为平稳，市场风险释放，股指隐含波动率有所下降。