近两日国内新增确诊都是境外输入，主要来自黑龙江牡丹江，均为无症状感染的密切接触者。疫苗方面，张文宏称在明年3月可能可以看到第一个成功的疫苗。全球陆续解封，四月底最高峰大约65个国家宣布进入紧急状态，现在不到60个国家。目前对中国实行入境限制的国家有130个，限制美国的有92个。

〖海外复工观察〗

海外复工方面，德国地区餐饮业恢复迅速，opentable数据显示，德国的线上餐饮订单量已经恢复至疫情之前的50%水平，美工业生产相关指标的，大部分均呈现出明显的回升迹象，但疫情的冲击对消费者信心的压制仍然存在，旧金山每日信心指数和彭博消费者信心指数显示消费者信心依旧处在低迷状态。

宏观早评：

〖股 指〗

全球解封步伐日益加快，加上政策刺激提振了市场风险偏好，全球主要股指多数收涨。隔夜美国三大股指集体收高，道指涨2.17%，纳指涨0.17%；金融股集体上涨，科技股走低。i消费+科技领涨A股，当前A股的逻辑在于经济活动的改善，指数中枢震荡上移。风险点在于贸易摩擦升级，但是市场这两年对于中美贸易摩擦的长期性和严峻性有充分认识，短期有调整风险，中长期逻辑仍然是国内基本面。伴随着创业板注册制、科创板、再融资新规等新一轮政策放松周期及5G换代下新一轮科技创新周期，科技成长仍将是市场主线。落地到指数上，中证500相对收益。从行业景气和政策利好来看，中证500表现将强于上证50、沪深300。

〖国 债〗

昨日国债开盘延续弱势，央行在缺席37个交易日后终于重启逆回购操作，期货价格一度转好，但随着逆回购利率并未如市场预期下调，国债期货直线跳水，10年期主力合约一度跌0.55%，5年期主力合约一度跌0.62%，银行间现券收益率大幅上行。

5月末地方债发行迎来高峰，叠加缴税走款，资金供给明显缩减，虽然央行公开市场虽恢复逆回购，但100亿元的操作量杯水车薪，预计国债期货后续仍将维持震荡偏弱走势。

〖贵金属〗

白银昨日增仓上行，但未触及近期高点，随后开始盘整。我们在周报当中提及，金币与黄金现货价差抹平，比特币的增量购买活跃度也在减弱，这说明市场在对长期有可能抗通胀资产的配置需求开始减弱，这可能会是白银投资需求的领先指标，白银的补涨我们认为已经基本结束。

白银的长期大方向看黄金，黄金的中长期走势则取决于实际利率，名义利率角度来看，美联储对负利率的持续拒绝表态使得市场暂时平复了对于负利率的预期，而疫情导致的消费和投资需求的低迷则继续压制通胀的回升，因此我们认为短期内贵金属并没有明显的实际利率层面的驱动，相应价格需维持震荡整理。

工业品早评：

〖钢 材〗

供应：上周螺纹产量391万吨，环比增10万，已超过去年同期，略超出预期，预计本周产量继续增加，热卷产量也有所恢复回到308万吨。

现货及库存：昨日现货成交小幅回落至21.5万吨，涨价对于投机需求抑制明显，现货跌价则刺激成交好转，预计本周MS的钢材库存继续降库，但存在旺季向淡季转换的不确定性，降幅或有收窄。

需求：螺纹表需冲高至478，预计本周表需仍能维持当前强度，热卷因制造业复工复产，热卷和冷轧有显著好转，5月钢材需求关注季节性走弱的趋势。

策略：基建和建筑项目的赶工支撑了螺纹的强度，5月上旬赶工需求加速释放，后期或面临季节性回落的压力，建议多单及时止盈离场，关注中长期买矿空螺10。热卷利润承压或致钢厂调整铁水流向使得热卷产量减少，故买卷空螺10中长期有交易价值。关注螺纹2010-2101正套。

〖铁 矿〗

供应：本周铁矿石到港2105万吨，环比降约34万吨，由于澳洲港口检修，澳巴发运总量2363万吨，环比增约400万吨，预计未来发运稳定，而国产矿复工后产量稳定增加，但受两会炸药管制短期产量有损失，整体上判断Q2铁矿供应宽松。

库存及港口现货：昨日港口现货成交稳定，现货报价稳询价转弱，上周疏港增8至308，港口降库幅度168万吨，本周一港库维持偏低水平，为10938，预计钢厂继续以按需采购为主；

需求：日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国，外部铁矿石需求存在不确定性，国内日均铁水维持日均235~240万吨的水平，本周维持240左右的高铁水水平。

策略：2020全年来看国际钢铁需求转弱，下半年铁矿石供应仍有宽松预期，但现阶段港库未累库，铁矿石需求强劲，建议空头回避，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，关注9-1正套。

〖铜〗

铜：

1、消息：

1)、惠誉评级：进一步下调经济预测，但全球衰退已见底。现在预测2020年全球GDP将下滑4.6％。当前预计欧元区GDP将在2020年下滑8.2％。预计英国2020年GDP萎缩7.8%。（新浪财经）

2)、波罗的海干散货运价指数上涨：因对巴拿马型、超灵便型船的强劲需求抵消了海岬型船运价的下跌，波罗的海干散货运价指数周二上涨8点或1.68%，报506点，为连续第二个交易日上涨。（金十数据）

3)、腾讯云与智慧产业事业群总裁汤道生对外宣布，腾讯未来五年将投入5000亿，用于新基建的进一步布局。

4)、江苏启动全国首个省域全息电网建设:5月25日，我国首个全息数字电网在江苏启动建设，通过采集江苏全省高电压等级输电线路等物理数据，构建一个全息数字电网，全面提升电网的智慧运维水平。年底前，将形成一张覆盖江苏省1.4万公里500千伏及以上输电线路的全息数字电网。

2、供需平衡：国际铜业研究组织在最新月报中称，全球2月份精炼铜市场供应过剩13.1万吨，相比之下1月短缺2000吨。1-2月份精炼铜市场供应过剩12.9万吨，而去年同期为过剩2.9万吨。2月全球精炼铜产量为180万吨，消费量为167万吨。

3、市场点评：全球经济活动逐步重启，海运指数出现回升，全球衰退逐步触底回升，需求边际将逐步改善；国内地方基建、新基建，陆续上马推进，后期需求存在一定韧性，现货保持升水，期货保持back结构，昨日铜价震荡偏强运行。操作上暂且观望，追高需谨慎，等待逢高抛空机会。

〖铝〗

1、消息：

1）、5月23日，黔西南州元豪煤电铝一体化4×350MW热电联产动力车间项目2号机组顺利完成168小时试运行，正式投产。

2）、据海关数据显示，2020年4月中国铝制型材及条杆出口量为6.99万吨，同比减少19.88%，环比减少5.47%。1-4月累计出口25.66万吨，同比减少23.15%。

2、点评：大户现货月合约多头基本持平，未见建仓迹象；近期听闻陆续有进口铝流入市场，且下游订单开始有所弱化，铝价上冲略显乏力，切记追高，等待逢高抛空机会；仓单库存偏低，现货依旧升水报价，另外由于可交割进口铝品牌较少，预计注册仓单难有大幅提升，大back持续，跨期正套可继续持有。保值方面：当前行业利润可观，在锁定原料成本的情况下，可提前保值锁定利润；海外出现企稳迹象，关注跨市场正套，当前市场展期结构不利，建议国内腿布局7、8月合约；

〖锌〗

1、市场点评：供应端干扰继续，现货对期货7月延续升水报价，期货back结构维持。但供给端逐渐恢复，且需求订单阶段性弱化迹象，由于阶段有窗口打开，报关流入积极性提高，保税库存减少明显。昨日锌价弱势震荡，技术上出现趋势转弱信号，策略上可轻仓试空，关注跨市正套机会。

〖镍〗

镍：

1、消息：

1)、2020年4月份我国镍铁进口量为24.07万吨，同比增加9.52万吨，增幅65.43%；环比减少8.64万吨，降幅26.41%。其中，进口印尼镍铁为18.8万吨，同比增加9.25万吨，增幅为96.86%；环比减少9.24万吨，降幅32.95%。

2)、根据印度政府分阶段重启经济活动的决定，印度Jindal不锈钢集团旗下的两家公司相继分阶段重启了因新冠病毒疫情暂停的生产。其中，印度Jindal不锈钢有限公司（JSL）于5月5日分阶段恢复了其奥里萨邦（Odisha）Jajpur厂的运营，印度Jindal不锈钢（希萨尔）有限公司（JSHL）也于5月7日分阶段恢复了哈里亚娜邦（Haryana）希萨尔厂的运营。

2.市场点评：印尼镍铁继续投产，伴随印尼镍铁投产，进口同比明显增加，另外菲律宾北苏里高镍矿陆续恢复发运，供给端上升预期明显，海外不锈钢露恢复迹象，但恢复到正常水平仍需时日。预计镍价阶段震荡运行，策略上推荐观望或轻仓震荡操作。关注跨市正套机会。能源化工早评：

〖原 油〗

国际原油期货周二小幅收高，产油国实施减产支撑油价。

市场消息方面，俄罗斯能源部长周二与主要油企开会，讨论延长当前减产行动志6月之后的可能性；俄新社称该国5、6月产量接近850万桶/日的目标。

尼日利亚Bonga原油出口码头开始维护，将关闭两周，这将影响12.7万桶/日的原油供应。

观点

国际油价绝对值走高，而月差开始走低，且WTI-Brent价差也从高点回落。原油市场需要时间稳固，价差缩窄导致浮仓释放也给现货市场带来压力。投资者多单可部分止盈。

〖PTA&EG〗

聚酯日评：

PTA：汉邦合计290万吨装置昨日停车检修，占PTA产能5.5%，截至上周五PTA开工率降至86.6%。现货方面昨日早盘基差平稳，5月商谈在09贴水135附近，成交价格3535附近。

EG：新疆天业60万吨和彬州化工30万吨煤制EG接近投产，黔西煤化工计划6月初重启，沙特一套70万吨装置近日重启。昨日现货成交一般，日内现货基差收窄至（140-160）元附近

需求：聚酯上周负荷89.5%。昨日涤纶长丝产销依旧清淡，平均估算在3成，无锡一套20万吨聚酯装置近日已升温。

观点：PTA在汉邦装置检修后库存开始出现拐点，但目前加工费仍然偏高。EG国内减产显著，但海外供应和新增产能压力较大，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险，油制利润继续压缩。、

〖聚丙烯〗

PP注塑料排产35.48%，环比回升1个百分点。拉丝料排产26.19%，折算产量同比持平，拉丝料1-5月累计产量同比减少约5%，供应偏紧，PP整体开工率84.86%，外商库存不高，中东多数供应企业库存相对低位，且部分调整销售方向至东南亚市场，对国内价格形成支撑。PP粉料价格隔夜下跌５０－１００元／吨不等，外采丙烯制PP粉料已经开始出现亏损。PP整体供需面相对仍偏紧，远期投产或集中体现在８月份之后，９月合约贴水幅度较大，仍维持震荡判断，低吸高抛，不追价。

〖聚乙烯〗

线性排产回落2个百分点至36.73%，总体开工率回落1.5个百分点至88.72%。隔夜两油聚烯烃库存再度回落，现货LL神华拍卖成交量未见起色，上周检修损失量约5.36万吨，本周预计检修损失产量5.14万吨。美金货昨报价持平，美金货报盘不多，但沙特拉比格装置预计月底全面开工。港口库存虽有累库预期，实际累库幅度低于预期，整体供需仍属均衡。农膜需求季节性即将见底，有望带动整体需求企稳。近期国内人民币呈现小幅贬值趋向，将提高进口货成本，行情近期驱动或来自进口成本变化，震荡盘升为主。

农产品早评：

〖油脂油料〗

今日棕榈油大幅反弹，随疫情缓解、原油的反弹和印尼实行的补贴政策，棕榈油需求预期反弹。但目前处于增产期，且主要进口国印度的疫情加重，供需关系需要继续观察。

豆油微涨，目前国内大豆榨利下降，部分地区达到负值，工厂挺价意愿强，同时国内三大油脂总库存低于去年同期，预计近来豆油以震荡为主，加上巴西疫情加重和中美关系使其难以下跌。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：鸡蛋价格、淘鸡价格持稳，基本面情况变动不大，现金流亏损在-500元/500kg。供应上，河北、苏北小码蛋价格在2.00-2.30元之间，大码蛋在2.40元/斤，小码蛋的供应压力仍然偏大，鸡龄年轻化，本质上就是2019年10-12月高利润对供应的传导，延迟4-6个月来体现，再过3个月小码蛋变成大码蛋，这波供应压力就度过去了。淘汰上，淘鸡价格上涨，养殖户淘汰不多，与市场交流来看，主要是2017年忍亏不淘的都大赚了，另外还有一个月就1-2个月就到市场旺季了。需求上，较为正常与平淡。预期上，市场对鸡蛋期货价格预期较为乐观，体现在极低的负基差。策略上，在现金养殖毛利有较大浮亏、上涨驱动不足的背景下，推荐防守型做多策略，背靠2101合约3800-3900布局多单。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格在反弹之后开始走弱，供应端：能繁母猪存栏较2019年9月已经环比增加18.7%，但能繁存栏到生猪出栏的传导需要10个月，所以当前生猪出栏仍然处在低位。但高体重和高进口始终是压制高价的利剑。需求上来说，尽管猪肉已经下跌了15%，但猪肉与鸡蛋、猪肉与禽肉的比较均处在高位，需求较为平淡，预估3季度及以后猪价会有反弹。〖棉花〗

昨日中国棉花协会棉花贸易分会组织会议，会上产业客户对消费恢复预期悲观。供应端，美国得州主产区干旱再次拉升美盘，但种植进度领先以及近期降水缓解忧虑；国内新疆地区未来一周会出现降温，关注次生灾害；巴基斯坦和印度蝗虫问题开始引起市场忧虑，需持续关注；印度特伦甘那邦植棉性价比高于大米，新年度植棉面积或提升90万公顷，其他地区面积不确定，关注种子供应。需求端：国内纱厂开始拒绝低利润订单。总体来看，棉花价格处于底部位置，未来全球需求将缓慢恢复，建议在CF2009合约上背靠11500元/吨逢低做多。〖苹 果〗

【观点】西部产区多地价格出现了回落，一些赌压后期的果农及炒货商开始让价处理手中货源，导致成交价格出现明显回落。有自身渠道的客商货行情暂时稳定。山东产区目前调货客商不多，以按需补货为主，整体行情转淡，果农出货心理增强。07合约在高库存压制下，以及受到时令水果替代影响，偏弱运行；新季合约目前正处于套袋期，随着调研机构调研的展开，预计近期会有新的分歧出现，关于套袋需要进一步观察。

〖金工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较少，上涨品种较多。

 FG, V,处于2倍标准差的上涨行情中。

 J, TA, ZN, ZC, BU, CU, CF, AU, L, HC, CY, AG, AP, AL, I,处于1倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度10，其次是铝纠缠度12，镍纠缠度13。

纠缠度最高的品种是：纸浆纠缠度46，其次铁矿石纠缠度41，鸡蛋纠缠度38。

期权日评

宏观经济表现较为平稳，市场风险释放，股指隐含波动率有所下降。