国内新增迟迟不能清零，24日新增11例确诊全部是境外输入病例(内蒙古10例，四川1例)。海外新增确诊近几日持续下降，欧美疫情高峰确定已过，亚洲新增也有所减少。全球经济活动陆续重启，日本全国解除紧急状态，英国室外市场将从6月1日起开放，印尼巴厘省政府5月28日起允许游客入境。

〖海外复工观察〗

海外复工方面，德国地区餐饮业恢复迅速，opentable数据显示，德国的线上餐饮订单量已经恢复至疫情之前的50%水平，美工业生产相关指标的，大部分均呈现出明显的回升迹象，但复工复产并没有明显带动消费者信心的回升，旧金山每日信心指数和彭博消费者信心指数显示消费者信心依旧处在低迷状态。。

宏观早评：

〖股 指〗

昨日上证指数收盘涨0.15%，创业板指涨0.28%，两市成交额不足5000亿，创年内新低；北向资金净买入超20亿元。当前A股的逻辑在于经济活动的改善，指数中枢震荡上移。风险点在于贸易摩擦升级，但是市场这两年对于中美贸易摩擦的长期性和严峻性有充分认识，短期有调整风险，中长期逻辑仍然是国内基本面。伴随着创业板注册制、科创板、再融资新规等新一轮政策放松周期及5G换代下新一轮科技创新周期，科技成长仍将是市场主线。落地到指数上，中证500相对收益。从行业景气和政策利好来看，中证500表现将强于上证50、沪深300。

〖国 债〗

昨日国债延续调整走势，全日低开低走，收盘全线下行，市场对货币政策宽松力度的预期开始有所分化。

资金面上，央行已经连续37个交易日未开展逆回购操作，创2016年每日有操作窗口以来的最长空窗纪录，受地方债集中发行影响，资金面开始出现边际收紧的迹象，银存间质押回购隔夜品种（DR001）利率早间上行80BP，最新加权平均利率报1.4783%，较前一日上行40BP。DR007最新加权平均利率报1.6214%，较前一日上行10BP，早间也曾跳涨。

后续关注PMI和工业企业利润数据，短期投资者建议保持观望或者轻仓试多。

〖贵金属〗

贵金属昨日维持震荡走势，近期我们观察到市场对于黄金和比特币的抢购力量开始出现边际放缓，这可能会是白银投资需求的领先指标，白银的补涨逻辑可能已经到位。

白银的长期大方向看黄金，黄金的中长期走势则取决于实际利率，名义利率角度来看，美联储对负利率的持续拒绝表态使得市场暂时平复了对于负利率的预期，而疫情导致的消费和投资需求的低迷则继续压制通胀的回升，因此我们认为短期内贵金属并没有明显的实际利率层面的驱动，相应价格需维持震荡整理。

工业品早评：

〖钢 材〗

供应：上周螺纹产量391万吨，环比增10万，已超过去年同期，略超出预期，预计本周产量继续增加，热卷产量也有所恢复回到308万吨。

现货及库存：昨日现货成交小幅增加至23万吨，涨价对于投机需求抑制明显，现货跌价则刺激成交好转，预计本周MS的钢材库存继续降库，但存在旺季向淡季转换的不确定性，降幅或有收窄。

需求：螺纹表需冲高至478，预计本周表需仍能维持当前强度，热卷因制造业复工复产，热卷和冷轧有显著好转，5月钢材需求关注季节性走弱的趋势。

策略：基建和建筑项目的赶工支撑了螺纹的强度，5月上旬赶工需求加速释放，后期或面临季节性回落的压力，建议多单及时止盈离场，关注中长期买矿空螺10。热卷利润承压或致钢厂调整铁水流向使得热卷产量减少，故买卷空螺10中长期有交易价值。关注螺纹2010-2101正套。

〖铁 矿〗

供应：本周铁矿石到港2105万吨，环比降约34万吨，由于澳洲港口检修，澳巴发运总量2363万吨，环比增约400万吨，预计未来发运稳定，而国产矿复工后产量稳定增加，但受两会炸药管制短期产量有损失，整体上判断Q2铁矿供应宽松。

库存及港口现货：昨日港口现货成交稳定，现货报价稳询价转弱，高速通行免费结束，上周疏港增8至308，港口降库幅度168万吨，本周一港库维持偏低水平，为10938，预计钢厂继续以按需采购为主；

需求：日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国，外部铁矿石需求存在不确定性，国内日均铁水维持日均235~240万吨的水平，本周维持240左右的高铁水水平。

策略：2020全年来看国际钢铁需求转弱，下半年铁矿石供应仍有宽松预期，但现阶段港库未累库，铁矿石需求强劲，建议空头回避，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，关注9-1正套。

〖铜〗

铜：

1、消息：

1）铜陵有色：继关闭一个老化的冶炼厂之后，铜陵有色金属集团计划在7月为内蒙古新厂区的铜冶炼项目举行点火仪式，据SMM了解，该项目投资额达50亿元，年粗铜产能达30万吨，年精铜产能达20万吨。

2）鼓励新能源车需求：工信部部长苗圩在“部长通道”上就新能源汽车表示，从需求侧看，扩大新能源汽车的需求。在使用侧，要继续加大充电基础设施的建设，鼓励充电设施互联互通，鼓励地方政府对新能源汽车的使用提供诸如停车、限时、限路段的鼓励支持措施。

3）山东共有10市编制完成轨道交通线网规划，意味着除了济南青岛外，淄博、烟台、潍坊、济宁、威海、临沂、枣庄、菏泽等8市也将有自己的地铁。

2、库存：截止5月23日当周上海保税区铜库存约17.28万吨，较前一周减少2.55万吨。录得自去年11月中旬以来最低。

3、市场点评：国内地方基建继续，政策上支持新能源车需求，扩大充电桩基础设施建设，后期需求存在一定韧性，昨日现货保持升水，期货保持back结构，经过反弹后，继续向上驱动不足，警惕铜价阶段转弱。

〖铝〗

铝：

1、点评：大户现货月合约多头小幅增仓，但增仓幅度明显减缓；近期听闻陆续有进口铝流入市场，且下游订单开始有所弱化，铝价上冲略显乏力，切记追高，等待逢高抛空机会；仓单库存偏低，现货依旧升水报价，另外由于可交割进口铝品牌较少，预计注册仓单难有大幅提升，大back持续，跨期正套可继续持有。保值方面：当前行业利润可观，在锁定原料成本的情况下，可提前保值锁定利润；关注跨市场正套，当前市场展期结构不利，建议国内腿布局7、8月合约；

〖锌〗

锌：

1、库存：上海海关进出口监测显示，最新上海保税区锌锭库存49530吨，较上周减少16640吨，自三月下旬开始已经连续十周录得下降。

2、市场点评：供应端干扰继续，现货对期货7月延续升水报价，期货back结构维持。但供给端逐渐恢复，且需求订单阶段性弱化迹象，由于阶段有窗口打开，报关流入积极性提高，保税库存减少明显。昨日无外盘指引下，弱势震荡，技术上出现趋势转弱信号，策略上可轻仓试空，关注跨市正套机会。

〖镍〗

1、消息：

1).5月20日，省发改委印发了《湖北省2020年省级重点建设计划》，共安排项目410个，总投资13291亿元，年度计划投资2263亿元，较上年分别增加38.5%、3.4%、9.5%。其中储能电池及材料项目包括东风海博(襄阳)新能源车用动力电池系统总成生产基地项目，循环再造动力电池用三元正极材料项目，亿伟动力6GWh高比能磷酸铁锂储能电池项目，年产7万吨锂电正极材料项目，中船重工712所氢氧燃料电池项目。（湖北发改委）

2）.印尼德龙二期第3条镍铁生产线于近日送电，预计5月28号左右出铁，第4条生产线计划于近期开始烘炉。

2.市场点评：印尼镍铁继续投产，伴随印尼镍铁投产，预计回流国数量逐步增多，另外菲律宾北苏里高镍矿陆续恢复发运，供给端上升预期明显，需求端扩张动力不足，预计镍价阶段震荡偏弱（97000-10500元/吨），策略上推荐震荡操作。关注跨市正套机会。

能源化工早评：

〖原 油〗

国际原油期货周一电子盘小幅上涨，新加坡、伦敦、纽约等金融中心休市。

市场信息方面，俄罗斯即日起到10月1日都将禁止出口成品油，此举为了确保该国燃油市场的稳定。伊朗向委内瑞拉提供汽油和组分油，第二艘油轮即将抵达，此举招来了美国当局的批评。历史数据显示印度4月原油加工量同比降幅创20多年记录，欧洲炼厂4月成品油产量下降5.9%。

观点

油价需要进一步的利好才能继续走高，否则月差的强势将会缓慢释放浮仓，施压绝对价格。

〖PTA&EG〗

聚酯日评：

PTA：汉邦合计290万吨装置昨日停车检修，占PTA产能5.5%，截至上周五PTA开工率降至86.6%。现货方面昨日仓单在09贴水97附近成交，现货商谈在09贴水130-135附近，成交价格在3480附近成交。

EG：恒力石化180万吨装置小幅降负，EG负荷在53.2%，新疆天业60万吨和彬州化工30万吨煤制EG接近投产，黔西煤化工计划6月初重启。昨日早盘MEG价格重心震荡上行，市场商谈一般。午后乙二醇价格重心小幅回落，市场买气一般。

需求：聚酯上周负荷89.5%。昨日涤纶长丝产销整体有清淡，平均估算在3成。下游织造开机率提升，轻纺城成交量有所回落。

观点：PTA在汉邦装置检修后库存开始出现拐点，若后续再有检修则PTA基差或走强。EG国内减产显著，但海外供应和新增产能压力较大，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险，油制利润继续压缩。

〖聚丙烯〗

PP注塑料排产33.94%，环比回升1个百分点。拉丝料排产28.43%，折算产量同比持平，拉丝料1-5月累计产量同比减少约5%，供应偏紧，PP整体开工率84.86%，外商库存不高，中东多数供应企业库存相对低位，且部分调整销售方向至东南亚市场，对国内价格形成支撑。近期丙烯价格涨幅较大，外采丙烯制PP粉料已经开始出现亏损，对PP形成成本支撑，远期期货价格贴水，行情仍不宜看空。

〖聚乙烯〗

线性排产提升2个百分点至38.22%，总体开工率回升2个百分点至90.21%。国产检修减少，隔夜两油聚烯烃库存再度回落，现货LL神华拍卖成交量未见起色，上周检修损失量约5.36万吨，本周预计检修损失产量5.14万吨。美金货昨报价持平，美金货报盘不多，但沙特拉比格装置预计月底全面开工。港口库存虽有累库预期，实际累库幅度低于预期。整体供需仍属均衡。农膜需求即将见底，带动整体需求企稳。近期乙烯价格快速上涨，国内人民币呈现小幅贬值趋向。行情近期驱动或来自进口成本变化，震荡盘升为主。

农产品早评：

〖油脂油料〗

今日国内豆油价格窄幅上涨，市场购买意愿增强，下游逢低积极买入。市场主要预期了中美关系的不确定性，注入了一定的风险溢价。目前油厂开机率仍保持超高水平，豆油库存预计持续增长，出现基本面利好前，预计以震荡为主。

棕榈油价格震荡微涨，成交量回升，库存呈降势，近期应关注供应端变化，马盘1950-2000具有极强的现金成本支撑。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：鸡蛋现货略有反弹，走货不快，现金流亏损在-500元/500kg。供应上，河北、苏北小码蛋价格在2.00-2.30元之间，大码蛋在2.40元/斤，小码蛋的供应压力仍然偏大，鸡龄年轻化，本质上就是2019年10-12月高利润对供应的传导，延迟4-6个月来体现，再过3个月小码蛋变成大码蛋，这波供应压力就度过去了。淘汰上，淘鸡价格上涨，养殖户淘汰不多，与市场交流来看，主要是2017年忍亏不淘的都大赚了，另外还有一个月就1-2个月就到市场旺季了。需求上，较为正常与平淡。预期上，市场对鸡蛋期货价格预期较为乐观，体现在极低的负基差。策略上，在现金养殖毛利有较大浮亏、上涨驱动不足的背景下，推荐防守型做多策略，背靠2101合约3800-3900布局多单。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格在反弹之后开始走弱，还是之前的判断：当前价格跌破外购仔猪成本价，并且养殖端对季节性旺季充满预期，惜售。出栏体重还在高位，“结转库存”仍大。预估反弹幅度有限，在养殖端的一致性预期之下，季节性旺季有可能会被平抑。逢高空为主的策略。〖棉花〗

周一美国ICE市场因美国阵亡将士纪念日休市一天。国内市场据找纱网调研近期在江浙地区调研显示年后至今订单仅有往年5成左右，折算消费影响130-150万吨，纱厂、布厂成品库存较多，原料库存少。纱厂产销较好，布厂产销分化。出口订单从节前防疫用品和居家类产品转向户外活动产品。印度方面纺织厂复工率达50%，预计7月恢复到正常负荷。总体来看，5月订单新增个人防护用品生产难以持续，6月进入传统淡季，前期未释放的出口订单或进一步提升需求。供应方面，关注未来两周新疆偏低气温对棉花生长带来的影响，以及蝗灾对印巴棉花生产带来的影响。考虑到前期美国大举采购中国个人医疗防护用品，东南亚、墨西哥等短期不具备复制中国产能的实力，中美贸易大概率不会在纺织品服装上交恶。操作方面建议逢低做多，CF2009合约在11500左右买入。

〖苹 果〗

【观点】苹果产区整体交易不快，山东产区果农存储的中低档货源因质量略差，部分产区有让价处理的情况，果农惜售心理明显降低，出货意愿有所增强，同时随着时令鲜果增加，客商分流明显，多地新季苹果套袋陆续开始，果农开始农忙，库存苹果的关注度也明显降低。07合约在高库存压制下，以及受到时令水果替代影响，偏弱运行；新季合约目前正处于套袋期，随着调研机构调研的展开，预计近期会有新的分歧出现，关于套袋需要进一步观察。〖金工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较少，上涨品种较多。

 FG, V,处于2倍标准差的上涨行情中。

 J, TA, ZN, ZC, BU, CU, CF, AU, L, HC, CY, AG, AP, AL, I,处于1倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度10，其次是铝纠缠度12，镍纠缠度13。

纠缠度最高的品种是：纸浆纠缠度46，其次铁矿石纠缠度41，鸡蛋纠缠度38。

期权日评

宏观经济表现较为平稳，市场风险释放，股指隐含波动率有所下降。