全球新增走平，欧美持续下降，亚洲依旧在创新高。巴西昨日新增两万例，俄罗斯增长势头放缓。伊朗二次爆发，印度和印尼新增持续增加。印度每日新增6000例左右（日检测量10万），印尼新增700例左右，仍受制于检测数量的不足。印尼政府有放宽社会隔离的打算，该地区风险仍旧较大。

〖海外复工观察〗

海外复工方面，德国地区餐饮业恢复迅速，opentable数据显示，德国的线上餐饮订单量已经恢复至疫情之前的40%水平，美工业生产相关指标的，大部分均呈现出明显的回升迹象，近期公布的的两种统计口径下的美零售数据中红皮书销售数据延续触底，高盛连锁销售数据则有继续回升的态势，欧洲的电力需求也延续触底回升。

宏观早评：

〖股 指〗

隔夜美联储公布4月会议纪录，重申维持联邦基金利率目标区间在接近零的水平不变，担忧疫情反弹将致力使用所有工具支撑经济，美国三大股指集体收涨， 涨幅在2%左右，大型科技股多数上涨。

昨日LPR没有下调，市场预期还是要靠6月的MLF下调来带动LPR下调，因此降息的预期增加，银行股有不错的表现带动上证50上涨。当前A股的逻辑在于经济活动的改善，指数中枢将震荡上移。A股在两会召开前和召开期间上涨概率60%左右，关注两会期间政策定调的指引。

〖国 债〗

昨日国债期货走势分化，10年小幅收红，5年和2年期明显调整；银行间现券长端表现好于中短端，长端收益率下行2-3bp，中短券则上行1-3bp；资金稍显收敛但尚平衡，隔夜质押式回购利率虽有所回落，但仍在1%上方。

资金面上，昨日央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5月20日不开展逆回购操作，今日也无逆回购到期。近期央行人士反复强调财政赤字货币化的危害，市场担忧货币政策的后续宽松空间可能缩减，加上最近流动性也边际收敛，市场情绪始终难有回暖，后续重点关注两会期间关于货币和财政政策的表述可能会有预期差、市场风险偏好的波动。

〖贵金属〗

昨日贵金属震荡上行，亚盘时间白银上行幅度较大，对于白银最近大幅表现，我们认为其中最主要的逻辑是市场在配置长期有可能抗通胀且当前价位并不高的资产，白银就是其中之一，比特币近期的亮眼表现我们认为也与此有关，反应市场资金配置力量的黄金、白银、比特币的ETF的持仓量近期也在持续增加。

但我们观察到实际利率实际上并没有明显的匹配下行，这是一个需要警惕的信号。实际利率的变动是黄金的中长期驱动，而黄金的走势决定了白银的大方向，如果黄金与实际利率的背离持续维持，且白银库存去化，ETF持仓增长开始放缓的话，我们觉得从基本面上，白银的补涨行情基本上结束了。

工业品早评：

〖钢 材〗

供应：上周螺纹产量为381万吨，环比增13万，已超过去年同期，预计本周小幅增加至385万吨左右，热卷产量也有所恢复，增10万回到300万吨的水平。

现货及库存：昨日现货成交继续回落至20万吨，由于周末现货拉涨本周成交冲高后持续回落，涨价对于投机需求抑制明显，预计本周MS的钢材库存继续降库，受两会刺激降幅可能扩大。

需求：螺纹表需冲高至474，预计本周表需仍能维持当前强度，热卷因制造业复工复产，热卷和冷轧有显著好转，5月钢材需求关注季节性走弱的趋势。

策略：基建和建筑项目的赶工支撑了螺纹的强度，5月上旬赶工需求加速释放，后期或面临季节性回落的压力，建议多单及时止盈离场，关注中长期买矿空螺10。热卷利润承压或致钢厂调整铁水流向使得热卷产量减少，故买卷空螺10中长期有交易价值。关注螺纹2010-2101正套。

〖铁 矿〗

供应：本周铁矿石到港2139万吨，环比增约34万吨，由于澳洲港口检修，澳巴发运总量1982万吨，环比回落约13万吨，预计未来发运稳定，而国产矿复工后产量稳定增加，但受两会炸药管制短期产量有损失，整体上判断Q2铁矿供应宽松。

库存及港口现货：昨日港口现货成交小幅回落，现货报价稳询价转弱，高速通行免费结束，上周疏港回落至300，港口降库幅度放缓，上周四数据降90万吨至11094，周一降至10964，预计钢厂继续以按需采购为主；

需求：日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国，外部铁矿石需求存在不确定性，国内日均铁水维持日均230~235万吨的水平，本周有望继续增长至240左右的水平。

策略：2020全年来看国际钢铁需求转弱，下半年铁矿石供应仍有宽松预期，但现阶段港库未累库，铁矿石需求强劲，建议空头回避，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，关注9-1正套。

〖铜〗

铜：

1、消息：欧盟正考虑出台多项政策鼓励车企生产清洁能源汽车，并投资电动车基础设施，最新提出的鼓励措施具体包括对零排放车型免征增值税等。

2、市场点评：原油延续上涨，市场悲观情绪继续修复；昨日现货升水200元/吨左右，期货保持back结构，市场延续活跃，预计今日铜价继续震荡偏强运行。进口窗口明显缩小，进口套利快进快出。

〖铝〗

1、点评：市场大户长单交货继续采购，现货升水230元/吨，大户现货月合约延续增仓，沪铝主力合约向上突破前期震荡平台后，强势延续。策略上，空单暂时回避；仓单库存偏低，现货升水报价，如果进口铝不能及时流入，不排除多头挤仓可能，沪铝back有望保持，甚至扩大，跨期正套可继续持有。保值方面：当前行业利润可观，在锁定原料成本的情况下，可提前保值锁定利润；关注跨市场正套，当前市场展期结构不利，建议国内腿布局7、8月合约；

能源化工早评：

〖原 油〗

国际原油期货周三延续强势，美国EIA的周度报告被市场理解为利好。EIA称美国原油商业库存下降500万桶，WTI交割库库欣库存减少560万桶，成品油库存却全面攀升，尤其是馏分油库存上升到2017年3月以来新高；美国油品总需求周度下降，其中汽柴油需求周度都下降，航空煤油需求周度上升；美国原油产量从1260万桶/日下降了10万桶，美国炼厂开工率周度攀升到69.4%，绝对值依旧低位。

周三供应端消息是俄罗斯5月1到19日的产量已经跌向了联合减产的配额限制，沙特和科威特也将他们的共有油田停产6月1个月，该油田日产8万桶。

观点

美国能源署的周度报告可谓多空并存，库存的下降给市场带来积极信号，需求恢复仍有所反复。油价快速反弹，WTI7月较低点反弹了近一倍，从技术看有稳固需求，不建议继续追高。

〖PTA&EG〗

聚酯日评：

PTA：汉邦220万吨装置昨日停车检修，占PTA产能4.2%。现货方面昨日早盘PTA期货延续上涨，基差走强，5月下主港现货在09贴水120-130附近成交。午后受华南200万吨装置6月检修推迟影响，买气有所减弱。

EG：华东一套50万吨装置因故降负，EG负荷在5成附近，新疆天业60万吨新装置传出试运行消息。昨日早盘乙二醇盘面坚挺上行，现货成交至3610元/吨附近。午后乙二醇价格重心窄幅整理，市场成交一般。

需求：昨日聚酯产销整体较好，平均估算在120%左右，涤丝多有提价。近期原油表现强势，带动聚酯原料上行，终端在上涨预期下采购有所提升，下游织造开机率提升，坯布库存开始去化。

观点：PTA在汉邦装置检修后库存开始出现拐点，若后期再有检修则PTA短期将偏紧，基差可能走强。EG国内减产显著，但海外供应和新增产能压力较大，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险，油制利润继续压缩。

〖聚丙烯〗

PP注塑料排产31.54%，稍有回落，仍低于往年同期，随着汽车销售逐步好转，注塑料有供应逐步偏紧可能。拉丝料排产27.36%，排产显著回落，避免对后期现货标品形成压力，市场具备买注塑料卖拉丝料的机会，PP整体开工率85.8%，外商库存不高，中东多数供应企业库存相对低位，且部分调整销售方向至东南亚市场，对国内价格形成支撑。PP各条路线利润偏高，但期货贴水现货幅度较深，且市场仍处于持续去库过程中，价格下跌难度较大，预计近期市场维持震荡盘升走势，低吸高抛，不追价。

〖聚乙烯〗

线性排产维持34%，总体开工率回升1个百分点至86.5%。国产检修延续，隔夜两油聚烯烃库存再度回落，现货LL价格下跌50-上涨100元/吨不等，神华拍卖成交量未见起色，下周检修仍将维持，供应持续缩减，但进口集中抵达，供应端矛盾不大。美金货近期报货不多，报价上涨，带动进口成本抬高。农膜需求即将见底，带动整体需求企稳。供需相对平稳，涨跌节奏看外围原油气氛，日内短多为好。

农产品早评：

〖油脂油料〗

观点：

油脂单边：棕榈油反弹沽空。

套利：菜油9-1反套，豆油9-1反套。

〖棉花〗

需求：现货成交方面，市场现货资源有限，大量资源仍为仓单。纱厂倾向于在郑棉低价时点价，而随着近期棉价逐步抬升，当前市场采购转为观望。新订单方面，欧盟开始与缅甸方面接洽6月份订单，国内出口订单或将逐步缓慢改善。

交易策略，目前纱线、坯布成品库存低位，但在出口订单强势恢复前，郑棉延续区间震荡思路，关注新疆5月下旬低温多雨天气以及美棉主产区干旱炒作。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：鸡蛋现货继续下跌，亏损幅度加大。市场对鸡蛋期货价格预期较为乐观，体现在除了最近月6月以外，鸡蛋期货全部上涨。基本面：供应上，5月和6月补栏减少，4个月后新增存栏减少；淘汰上，养殖利润亏损，淘汰在增多，但没有超淘（淘汰400天以上的鸡）。需求端，需求在好转，各地幼儿园中小学都要开学，鸡蛋食品加工都在复苏。替代品方面，白鸡有止跌企稳的迹象。政策上，近期央视多次提及鸡蛋亏损。策略：看涨鸡蛋期货，当前现货价格是否继续深跌只是决定未来行情的高度，但期货大概率到底了，合约标的7、1月较好，9月对上涨预期已经较为充分。

〖生 猪〗

生猪日评：当前大肥猪正在出栏，但还不够，出栏体重还在高位，需要继续压缩体重渡夏。肉猪比价扩大，所以判断跌价主要来自于生猪端。夏天来临，肥猪必须抛售，否则生长效率及下游需求都承接不住，预估肥猪抛完之后猪价会有反弹。

〖苹 果〗

【现货情况】据中果网消息：苹果市场交易清淡，随着时令水果上市量持续增加，补货客商拿货积极性减弱，采购愈发谨慎，价格暂时无明显波动。西部产区交易收尾，余货集中在大型企业手中，以自有渠道销售为主。

【天气】据中央气象台预报，今日胶东半岛部分地区会出现雷暴天气。

【观点】整体来说，07合约在高库存压制下，以及受到时令水果替代影响，偏弱运行；新季合约在苹果未坐果之前，减产预期仍存，短期预计10合约在9000-9400区间震荡为主。

〖金工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较少，上涨品种较多。

FG 处于2倍标准差的上涨行情中。

A,处于2倍标准差的下跌行情中。

ZN, CF, SF, CU, AG, HC, ZC, I, AL, V, AP处于1倍标准差的上涨行情中。

SP,处于1倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度9，其次是镍纠缠度12，铝纠缠度12。

纠缠度最高的品种是：纸浆纠缠度51，其次铁矿石纠缠度45，鸡蛋纠缠度38。

期权日评

宏观经济表现较为平稳，市场风险释放，股指隐含波动率有所下降。