海外疫情好转，但是呈现“厚尾”特征。亚洲新增仍在创新高，伊朗疫情再次爆发，印度、印尼也处于爆发阶段，并且受制于检测数据来，这两个地区的确诊人数被低估。印度从3月25日起实施了严格的封城，封城以后（3月28日）全国NO₂排放量同比降低9%，4月初同比降低39%，表明印度的经济活动大大减少，封城较为严格。近期NO₂排放量同比降幅收窄，印度的复工计划逐渐展开。预计印度的疫情在二季度将会得到控制，经济活动逐渐恢复。

〖复工观察〗

国内复工方面，地铁运输数据继续上行修复，反应工业生产景气度的高频指标发电量与高炉开工率持续攀升，已基本从疫情的冲击中恢复过来，日度30大城市的商品房成交面积已恢复至疫情之前水平，周度土地成交面积数据与往年同期水平尚有一定差距。

〖海外复工观察〗

海外复工方面，德国地区餐饮业恢复迅速，opentable数据显示，德国的线上餐饮订单量已经恢复至疫情之前的20%水平，美工业生产相关指标的，大部分均呈现出明显的回升迹象，最新一期的炼厂开工率数据有所回调，但下滑状态也已似乎见底，近期亦开始持续复苏，最近公布的两种统计口径下的美零售数据均有所回暖，欧洲的电力需求也延续触底回升。

宏观早评：

〖股 指〗

Moderna冠状病毒疫苗试验取得积极效果，美联储主席表示将采取更多措施帮助美国经济恢复，隔夜美股创近一个月最大涨幅，道指涨3.85%。德国法国将联合推出一项针对欧洲的高达5000亿欧元经济计划，以抵消新冠病毒疫情造成的影响。这直接导致昨晚欧洲市场大幅收高。当前A股的逻辑在于经济活动的改善，指数中枢震荡上移。本周两会就要召开，A股在两会召开前和召开期间上涨概率60%左右，关注两会期间政策定调的指引。

〖国 债〗

国债期货昨日低开低走，截至收盘，国债期货全线收跌。10年期主力合约跌0.52%，5年期主力合约跌0.46%，2年期主力合约跌0.19%。现券市场上，10年期国债活跃券190015收益率上行约4基点报2.70%，技术上长端收益率跌破近两年来上行通道线上沿仍在寻求支撑。

资金面上，央行昨日未展开逆回购操作，自4月份起连续缺席，其间也仅减量续作了MLF和TMLF，5月14日，规模2000亿元的MLF到期，央行并未续作，略超出市场预期，5月15日则是最近一次定向降准的第二次实施日，下调幅度为0.5个百分点，目前银行间资金面总体宽松，重点关注两会期间关于货币和财政政策的表述可能会有预期差、市场风险偏好的波动。

〖贵金属〗

昨日贵金属亚盘时间继续上行，白银表现抢眼，夜间高位大幅震荡。对于白银最近的抢眼表现，我们的观点是市场在配置长期有可能抗通胀且当前价位并不高的资产，白银就是其中之一，比特币近期的亮眼表现我们认为也与此有关。

随着白银以及黄金的持续上涨，我们观察到实际利率并没有明显的匹配下行，这是一个需要警惕的信号。实际利率的变动是黄金的中长期驱动，黄金决定白银的大方向，如果黄金与实际利率的背离持续维持的话，我们觉得从基本面上，白银的补涨行情基本上结束了。

工业品早评：

〖钢 材〗

供应：上周螺纹产量为381万吨，环比增13万，已超过去年同期，预计本周小幅增加至385万吨左右，热卷产量也有所恢复，增10万回到300万吨的水平。

现货及库存：受唐山限产刺激，昨日现货成交放量至30万吨，超过上周成交均值，预计本周MS的钢材库存继续降库，受两会刺激降幅可能扩大。

需求：螺纹表需冲高至474，预计本周表需仍能维持当前强度，热卷因制造业复工复产，热卷和冷轧有显著好转，5月钢材需求关注季节性走弱的趋势。

策略：基建和建筑项目的赶工支撑了螺纹的强度，5月上旬赶工需求加速释放，后期或面临季节性回落的压力，建议多单及时止盈离场，关注中长期买矿空螺10。热卷利润承压或致钢厂调整铁水流向使得热卷产量减少，故买卷空螺10中长期有交易价值。关注螺纹2010-2101正套。

〖铁 矿〗

供应：本周铁矿石到港2139万吨，环比增约34万吨，由于澳洲港口检修，澳巴发运总量1982万吨，环比回落约13万吨，预计未来发运稳定，而国产矿复工后产量稳定增加，但受两会炸药管制短期产量有损失，整体上判断Q2铁矿供应宽松。

库存及港口现货：昨日港口现货成交放量，现货拉涨但幅度弱于盘面，由于高速通行免费结束，疏港回落至300，港口降库幅度放缓，上周四数据降90万吨至11094，周一降至10964，预计钢厂继续以按需采购为主；

需求：日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国，外部铁矿石需求存在不确定性，国内日均铁水维持日均230~235万吨的水平，本周有望继续增长至240左右的水平。

策略：2020全年来看国际钢铁需求转弱，下半年铁矿石供应仍有宽松预期，但现阶段港库未累库，铁矿石需求强劲，建议空头回避，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，关注9-1正套。

〖铜〗

铜：

1、宏观信息

1）中国4月70大中城市中有50城新建商品住宅价格环比上涨，3月为38城；环比看，唐山、南京涨幅1.8%领跑，北上广深分别跌0.3%、涨0.6%、持平、持平。

2）武汉新版商品房买卖合同25日启用 装修装饰可按揭贷款；

3）发电量：5月，我国全口径发电量实现较快增长，前15天同比增长5.6%，是今年以来同比增长最快时期，显示了经济正在持续恢复改善。

2、供给： 比亚重新开放与坦桑尼亚的货运中转边境，铜出口恢复，卢萨卡5月15日消息，赞比亚一位省级部长表示，在铜和钴出口及燃料进口中转站关闭五天之后，赞比亚周五重新开放与坦桑尼亚之间的货运中转，但公民没有获准过境。

3、市场点评：原油价格持续回升，助推大宗商品继续反弹，国内生产恢复良好，预计今日铜价继续震荡偏强运行。进口窗口明显缩小，进口套利快进快出。

〖铝〗

铝：

1、点评：国内消费继续向好，昨日库存数据显示，延续去库，去库力度环比持平；沪铝主力合约向上突破前期震荡平台，延续强势，空单暂时回避；仓单库存偏低，现货升水报价，如果进口铝不能及时流入，不排除多头挤仓可能，沪铝back有望保持，甚至扩大，跨期正套可继续持有。保值方面：当前行业利润可观，在锁定原料成本的情况下，可提前保值锁定利润；关注跨市场正套，当前市场展期结构不利，建议国内腿布局7、8月合约；

能源化工早评：

〖原 油〗

国际原油期货周一大幅上涨，WTI近月合约上涨8.1%，市场对经济活动恢复抱有乐观情绪。

美国EIA公布了最新的钻探报告，6月页岩油产量将环比下降20万桶/日，美国7个页岩油产区产量全部下降，降幅最大的是德克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地。美国未完井11个月以来也首次增加，说明生产商对目前的油价并不满意。

船运追踪公司Kpler数据显示，过去一个月欧佩克+的海运石油出口量减少了630万桶/日，其中沙特的降幅最大。减产实施顺利。

与油价绝对值上涨相对应的是月差的走高，美国成品油跟涨略显不力，汽油和取暖油裂解价差走低。油价连涨三周，涨势迅猛，随着WTI6月合约的下市，油价存在整理稳固的需求，投资者追高需谨慎。

〖PTA&EG〗

PTA：PTA开工仍在9成以上。现货方面PTA成交氛围一般，5月下主港基差在09贴水145-155附近成交，主流基差09贴水150附近，成交价格在3450-3470附近。

EG：恒力石化重启，华东一套50万吨装置因故降负，EG负荷在5成附近。现货方面昨日成交多围绕3520-3560元/吨展开，市场买盘跟进力度一般，现货基差维持在-（160-170）元/吨水平。

需求：昨日聚酯产销整体尚可。近期原油表现强势，带动聚酯原料上行，终端在上涨预期下采购有所提升，下游织造开机率提升，坯布库存开始去化。

观点：PTA成本端随原油反弹，但加工费无向上驱动，利润将出现压缩。EG国内减产显著，海外供应压力较大，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险，油制利润将压缩。

〖聚丙烯〗

PP纤维料排产比例快速下跌至8.69%附近，达到往年正常水平，注塑料排产31.42%，稍有回升，但仍低于往年同期，随着汽车销售逐步好转，注塑料有供应逐步偏紧可能。拉丝料排产33.79%，排产稍高，或对后期现货标品形成压力，市场具备买注塑料卖拉丝料的机会。PP各条路线利润偏高，近期丙烯价格回升，限制PP粉料下跌空间，且期货贴水现货幅度较深，价格下跌难度较大，预计近期市场维持震荡盘升走势，低吸高抛，不追价。

〖聚乙烯〗

线性排产下降至33.5%，总体开工率维持在85.84%。国产检修延续，上周PE港口库部分反弹累库，近期船货集中到港，现货市场承压，神华拍卖成交情况不佳，下周检修仍将维持，供应持续缩减。农膜需求即将见底，管材需求有所提振，带动整体需求企稳，进口集中抵达，现货减产，供需矛盾不大，原油价格上涨，带动气氛走好，日内短多机会较好。

农产品早评：

〖油脂油料〗

印尼将为生物柴油计划发放2.78万亿卢比补贴并从5月开始将棕榈油出口税每吨提高5美元/吨。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：供应上，5月和6月补栏减少，4个月后新增存栏减少；淘汰上，养殖利润亏损，但淘汰量并未放大，淘汰鸡龄年轻化，可淘老鸡已不多，，需要深度亏损来加速淘汰。需求端，无论从产销价差还是卓创鸡蛋走货量、以及通过跟销区贸易商交流都认为目前需求非常弱，我认为主要是冻猪肉及禽肉供应增加所致。总体来看，估值偏低，但向上驱动不大。激进者布局1月多单。

〖生 猪〗

生猪日评：挺价不能改变供需，供需决定猪价。当前大肥猪正在出栏，但还不够，需要继续压缩体重度夏。肉猪比价扩大，所以判断跌价主要来自于生猪端。夏天来临，肥猪必须抛售，否则生长效率及下游需求都承接不住，所以肥猪比标猪便宜5毛每公斤，预估肥猪抛完之后猪价会有反弹。

〖苹 果〗

【观点】现货情况：苹果市场交易清淡，随着时令鲜果陆续上市，山东产区客商都将大部分精力转向时令鲜果，部分采购商也开始忙于时令鲜果收货，苹果交易受到冷落，目前发市场客商补货为主，交易量不大。西部产区客商存货交易也已经接近尾声，苹果质量较前期有所下滑，走货缓慢；天气影响：上周末主产区陕西及山东都出现冰雹天气，部分乡镇有雹灾，但正常来说，冰雹对产量难成实质性影响，目前还是等待坐果来观察前期的冻害影响。整体来说，07合约在高库存压制下，以及受到时令水果替代影响，价格下调的概率较大；新季合约在苹果未坐果之前，减产预期仍存，短期预计10合约在9000-9400区间震荡为主。

〖金工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较少，上涨品种较多。

SF, ZC, V, AP, AL, FG 处于1倍标准差的上涨行情中。

SP,处于1倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度9，其次是镍纠缠度12，棕榈油纠缠度12。

纠缠度最高的品种是：纸浆纠缠度52，其次铁矿石纠缠度47，菜粕纠缠度39。

期权日评

宏观经济表现较为平稳，市场风险释放，股指隐含波动率有所下降。