全球新增确诊回落，美国确定好转，整体来看国外疫情呈现“厚尾”特征。亚洲韩日疫情受控，中东地区疫情加重，可能是斋月进行的经济活动有关。伊朗疫情明显反弹，5月4日该国发言人称大多数伊朗企业获准重新营业。印度和印尼风险较大，检测率很低。

欧洲经济复工持续推进背景下疫情反弹。需要关注俄罗斯疫情处于加速爆发状态，俄罗斯新增持续创新高，昨日俄罗斯宣布未来将通过三个阶段逐步解除限制性的防疫措施。

美国疫情确定好转，各州计划陆续复工，从4月24日纽约州的抗体抽样检测效果来看，14%的人口拥有抗体，昨日纽约州表示部分地区可能会在一周内重新开放，但必须扩大新冠病毒检测规模。

疫苗方面，吉利德科学宣布瑞德西韦用于治疗冠状病毒的临床试验已达到主要评估指标。国内疾控中心称新冠疫苗九月份有望紧急使用。此外根特大学最新的研究成果显示羊驼可以产生新冠抗体，这是药物治疗和疫苗之外的第三条路。

〖复工观察〗

【混沌天成复工观察｜供给端恢复继续加快，需求端边际回升仍偏缓慢】

节后工业生产回升明显，日均耗煤量恢复至年后高位，接近去年同期水平，供给端恢复继续加快。

节假日商品房销售有所回落，需求端边际回升仍偏缓慢，同比增速持续为负，土地成交快速回落，显示销售水平回落下房企拿地意愿回落。

宏观早评：两会召开在即市场预期政策加大稳增长力度，叠加供给大增下债市明显回调

〖股 指〗

隔夜美国三大股指集体收高，涨幅在1%左右，石油股和科技股普涨。美国多州重启经济，但多位联储官员认为美国经济不会迅速复苏。昨日A股弱势整理，北向资金全天净流出31.48亿元，结束连续6日净流入。

昨日央行、外管局发布规定取消合格境外机构投资者（QFII）和RQFII境内证券投资额度限制，进一步便利境外投资者参与我国金融市场。短期对市场情绪有提作用，考虑到去年将额度提高到了3000亿美金，但是目前额度只用了1/3，因此取消限制对短期外资购买A股的力度提升不大。

股指保持看涨的观点不变，在盈利的悲观预期集中落地、流动性极度宽松、风险偏好持续修复、两会即将召开提振风险偏好的共振下，股指在底部有支撑。中国经济数据持续改善，欧洲经济复工持续推进，美国经济正在逐步走出停摆，全球经济活动好于预期。目前消息面和政策面对科技行业不断形成利好，科技行业景气度较高，保持对IC看好的观点不变。

〖国 债〗

近日债市在多重利空因素下出现明显回调，5年回调幅度最大，主因海外欧美疫情拐点后5月复工节奏逐步拉开，而国内方面，两会召开在即下市场对财政政策稳增长期待较高、5月万亿专项债发行额度下供给冲击较大，叠加订单集中交付支撑下4月出口数据超预期，近日债市的回调也反映了市场对于二季度经济逐渐修复的预期。

债市近日的调整的根本原因仍然是“利率绝对低位水平+高期限利差+资产负债收益率倒挂”带来的不稳定格局，带来债市的高波动状态，在基本面挖坑后的逐渐修复期，短期经济修复的高度和速度不可证伪下债市面临一定的调整压力，但债市的核心逻辑“总需求不足带来的经济内生增长动力不足+货币政策宽松”决定行情逆转仍未到来， 关注未来经济修复和年度增长目标的设定。

〖贵金属〗

隔夜贵金属外盘大涨，但整体仍然维持在此前的高位的盘整区间，内盘黄金有小幅突破的趋势。我们观察到昨日比特币、美股同时有不错的表现，这些资产联动说明市场仍然在交易政策宽松刺激的

因素，从CFTC的持仓数据来看，市场上贵金属的看多情绪仍然处在历史极值，我们此前一直相应的流动性的投放已经一定程度的定价，所以我们仍维持震荡的判断，若贵金属价格放量突破近期高点且站稳则可以考虑做多。

工业品早评：进口铝或冲击国内市场 沪铝承压回调

〖钢 材〗

供应：本周螺纹产量为368万吨，环比增10万，目前大部分区域电炉复产，螺纹产量增加多由电炉贡献。

现货：昨日现货成交放量回落至26万，节前成交均值在20万以上，市场反应现货成交不错，预计下周MS的钢材库存继续降库，产量继续增加。

需求：表需回落至440，主要受假期影响，预计下周表需仍能维持当前强度，热卷因海外疫情影响需求转弱，5月钢材需求关注季节性走弱的趋势。

策略：海外疫情的使得板材需求有不确定性，而基建和建筑项目的赶工支撑了螺纹的强度，5月上旬赶工需求加速释放，后期或面临季节性回落的压力，建议多单止盈离场，空单逢高可试空，关注中长期买矿空螺10及买卷空螺10组合，热卷利润承压或致钢厂调整铁水流向和热卷产量。关注2010-2101正套，20年上半年的经济下行压力较大，后期或促使政府加大经济刺激力度。

〖铁 矿〗

供应：本周铁矿石到港2013万吨，环比增加63万吨，澳巴发运总量2263万吨，环比回落35万吨，幅度不大，预计未来发运将保持稳定，而国产矿复工后产量稳定增加，判断Q2铁矿供应环比宽松。

库存及港口现货：昨日港口现货成交尚可，节前疏港由于补库和高速免费的刺激冲高至318，本周回落至316，港口大幅降库，预计下周钢厂按需采购以消耗厂库为主，港库降幅减小，如无高炉需求增量提振，5月港口库存或将累库；

需求：日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国，世界铁矿石需求存在不确定性，本周国内日均铁水维持日均230~235万吨的水平。

策略：2020Q2铁矿石供应环比宽松，海外疫情对世界经济的影响逐渐加大，国际钢铁需求转弱，有传言部分日韩铁矿石及成材发往中国，远月存在进一步下跌的驱动，建议多头离场，空头做中长期布局，在620~630一线布局空单，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，09下跌后关注9-1正套。

〖铜〗

铜：

1、宏观信息：

1）上海：上海市政府副秘书长、市发改委主任马春雷表示，要对标一流水平，围绕新网络、新设施、新平台、新终端进行统筹布局，全力提升新型基础设施能级。初步梳理排摸了未来三年实施的第一批48个重大项目和工程包，预计总投资约2700亿元。（第一财经）

2）上海拟新建10万个电动汽车智能充电桩：近日上海市政府常务会议审议通过了《上海市推进新型基础设施建设行动方案》（2020-2022年），行动方案将围绕培育新经济、壮大新消费等需求，加快推动商贸、交通、物流、医疗、教育等终端基础设施智能化改造。其中，上海将新建10万个电动汽车智能充电桩，建设国内领先的车路协同车联网和智慧道路。（证券时报）

2、供给：

1）秘鲁政府发布最高法令，授权采矿业自2020年5月2日起恢复采矿活动。根据这项法令，矿业公司可以开采、提炼、储存和运输矿物和金属，也可以继续进行项目建设。恢复运营将逐步进行，第一阶段从5月份开始，到8月份结束。（SHMET）

2）自由港迈克墨伦公司(Freeport-McMoRan Inc)一发言人表示，“计划重新评估”新墨西哥州一铜矿的运营，该矿因新冠肺炎疫情暂时关闭。该公司上个月表示，将削减13亿美元的预算，因新冠病毒传播导致铜价重挫。

3、需求：

1）4月汽车经销商库存预警指数回落至56.8%：中国汽车流通协会近日发布最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，2020年4月汽车经销商库存预警指数为56.8%，环比下降4.2%，同比下降6.9%，库存预警指数位于荣枯线之上。（中国汽车流通协会）

2）未锻压铜及铜材进口：海关总署：中国1-4月未锻轧铜及铜材进口175万吨、铁矿砂及其精矿进口3.6亿吨。4月中国未锻轧铜及铜材进口量为46.0952万吨，同比增加12.43%，环比增加4.31%，3月未锻轧铜及铜材进口量为44.1926万吨。（海关总署）

3）德国汽车出口“几乎完全停滞”：德国汽车工业联合会6日发表声明说，德国汽车出口“几乎完全停滞”，4月向全球客户交付新车1.76万辆，比去年同期下降94%。声明说，4月德国国内新车订单同比下降70%，国际新车订单同比下降47%。今年年初以来，国际新车订单同比下降25%。自3月中旬起，德国大众、宝马、戴姆勒等汽车制造商因疫情陆续暂停生产；在停产约5个星期后，汽车制造商正逐步复工复产。（新华网）

4、库存： LME铜库存243700吨，减少1400吨

5、市场点评：国内基建发力，海外受疫情影响，就业、PMI等数据表现羸弱，市场格局依旧内强外弱，进口窗口持续打开，报关进口增多，保税库存预计继续下降。矿端供给逐渐恢复迹象，TC预计止跌企稳，需求端国内在基建等加持下有望阶段延续，外需偏弱，出口承压，预计铜价阶段震荡沪铜主力波动范围40000-43200元/吨。

6、策略：1）趋势策略：震荡操作思路，可43000-43200元/吨附近轻仓试空，止损43600元/吨；

                2）保值策略：建议有库存的企业严格卖出保值；

                3）套       利：外贸企业适当进行进口套利，由于市场结构和现货升水无法锁定，建议快进快出。

〖铝〗

铝：

1、海外：海德鲁一季度电解铝产量同比增9%：海德鲁(Norsk Hydro)2020年第一季度报告显示，一季度公司铝土矿产量258.5万吨，同比增加90%；氧化铝产量153.1万吨，同比增加90%；电解铝产量52.8万吨，同比增加9%。公司第一季度的EBIT（息税前利润）为22.47亿挪威克朗，高于去年同期的5.59亿，Alunorte氧化铝精炼厂的成功增产以及汇率促使利润增加。新冠疫情对第一季度财务影响比较有限，但疫情导致市场有巨大的不确定性，这主要影响了挤压工厂以及再生工厂。（公司公告）

2、国内氧化铝投产：4月29日，国家电投集团贵州遵义产业发展有限公司氧化铝项目投产启动仪式举行。2010年，氧化铝项目正式落地务川。从2017年项目全面复工建设，到2018年瓦厂坪出矿、2019年大竹园试产、火电厂点火，再到如今的石灰石产出，氧化铝厂正式启动投产。（遵义晚报）

3、福建将乐煌源再生铝项目开工建设：将乐煌源再生铝建设项目是福建省重点项目，项目总投资为8亿元，总建筑面积15.8万平方米，项目分两期建设，4月12日动工。据了解，一期项目的建设将在年底完成，项目建成后，企业以制铝企业生产时产生的铝材边角料和废料为主要原料，采用分选、破碎等预处理—配料—熔炼—铸造的成熟工艺，生产再生铝金属及铝型材模板，预计可年产20万吨再生铝，年产值21亿元。（三明日报）

4、铝材出口：海关总署5月7日公布的最新数据显示，中国4月出口未锻轧铝及铝材44.12万吨，环比3月份的51.86万吨下降15%，较去年同期的50万吨下滑11%。1至4月累计出口未锻轧铝及铝材162.90万吨，去年同期为194万吨，同比减少16%。（SHMET）

5、观点：由于行业利润修复，按现金流算，基本全行业盈利状态，且待投产能可观，窗口持续打开，已听闻有进口电解铝流入国内市场，进口窗口打开状态恐难维持，跨市正套可关注介入，同时进口铝的流入，将压制国内价格上行空间；

6、策略：1）趋势策略：暂时观望；

                2）保值策略：建议有库存的企业严格卖出保值；

                3）套       利：跨市场正套，当前市场展期结构不利，建议国内腿布局7、8月合约；

能源化工早评： 沙特全面上调OSP，油价强势震荡

〖原 油〗

周五沙特公布了6月的OSP，上调了亚洲、美国和西北欧的油价升贴水，其中销往西北欧的上调幅度最大。中国公布进出口数据，1-4月累积进口原油同比增1.7%，4月日均进口原油980万桶，低于去年同期的1064万桶。

观点

高库存格局下油价降延续震荡。4月主流产油国产量大幅上升，运输时间看这部分高产会在5月中下旬陆续到达各个进口国；石油需求也不会在5月立即回到疫情前的水平，中国疫情过去两个月后经济也才稍稍好转。WTI6.50美元的低点很难再触及，油价的趋势上涨仍需等待。

〖PTA&EG〗

PTA：利万聚酯70万吨装置出现意外事故，PTA开工仍在9成以上。

EG：武汉石化28万吨装置重启，扬子巴斯夫34万吨装置停车检修，天津sabic计划近期停车检修，油制负荷下降，但煤制负荷有所回升，新杭能源和通辽金煤恢复正常运行，本周EG负荷微幅回升至62.1%。

需求：原油反弹和欧美复工计划带动聚酯量价齐升，下游织造并无明显改善，外贸订单有恢复预期但程度有待观察。

观点：PTA成本端随原油反弹，但加工费无向上驱动，利润将出现压缩。EG国内减产显著，海外供应压力较大，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险，油制利润将压缩。

〖聚丙烯〗

PP纤维料排产比例继续下滑至20%，排产让给了拉丝料和注塑料，某种程度上验证了汽车、家电等下游陆续复工的预期，拉丝料排产25%，仍低于往年同期水平。从本周起，PP检修陆续增多，预计后期产能损失将进一步增多。新产能方面，宝来石化60万吨产能有可能在6月份之前实现投产，或会使基差进一步走阔。

假期PP少量累库，PP各条路线利润偏高，价格单边上扬空间不大，昨日期货贴水现货550元/吨，预计近期市场维持震荡走势，低吸高抛，不追价。

〖聚乙烯〗

线性排产回升至35.79%，总体开工率下降1%至91.7%。国际装置方面，陶氏宣布关闭美国三家和阿根廷两家工厂，印尼Chandra Asri石化裂解装置本周因技术故障开始检修，预计影响其下游聚烯烃装置。

LL下游旺季将过，但管材需求有所提振，带动整体需求企稳，短期高位震荡运行。

农产品早评： 外棉需求边际好转，内棉种植有大风隐忧

〖油脂油料〗

中美下周将开启第一阶段贸易协定对话，预计中国将开始进入美国市场购买大豆。

现货：

豆油 ： 基差-20元/吨至224元/吨。

棕榈油 ： 基差-5元/吨至370元/吨。

菜油 ： 基差不变至200元/吨。

观点：

油脂单边：棕榈油反弹沽空，油脂系列作为空头配置

油脂价差：菜油豆油做扩，菜油棕榈油做扩， 豆油9-1价差反套

随着后期大豆压榨逐步增加，棕榈油现货进口利润打开，油脂即将进入累库节奏

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：鸡蛋现货偏弱，养殖利润亏损，河北湖北等地淘鸡价格大跌，淘汰加速，短期鸡蛋价格只能依赖于淘汰的放量，中期趋势要看鸡苗补栏的数量，远月价格具有向上的驱动的，但当前价格估值仍然偏高，跌下来买更安全。

〖生 猪〗

生猪日评：美国猪肉出口销售正常，对华出口销售还在增加，主要是市场过分关注了美国终端猪肉分割品的价格，但美国主要出口胴体给中国，胴体生产不受疫情影响。生猪价格继续阴跌，猪肉价格相对偏强，肉猪比价走扩，生猪端供应压力大，主要源自体重大，而不是出栏多，出栏量变化不大。美国由于屠宰场关门，猪肉价格走俏，生猪价格偏低，但出口正常。巴西猪肉和鸡肉价格大跌，欧盟猪肉价格大跌。国内的肉禽价格不是一个孤岛，猪肉周期高点已过。

〖苹 果〗

【观点】现货情况：西部产区随着库存货源减少，部分存货很小的冷库急于清库，致使少部分客商让价出货，行情略显混乱。山东产区除少部分果农外，顺价出货的果农有所增多，价格暂时稳定；替代品方面：南方时令水果接下来会陆续上市，如荔枝、芒果、瓜果等，南方水果今年产量普遍正常，这对07合约会形成一定的制约；天气方面：随着气温回升，气温对苹果生长的影响不明显，接下来待坐果后关注产区降水情况。整体来说，在苹果未坐果之前，对于减产预期仍存，短期预计10震荡为主。

期货趋势日评

商品期货下跌品种较之前有所减少，上涨品种有所增加。

AL处于2倍标准差的上涨行情中。

IH, RU, NI, CF, L, SN, AU, PP, C, ZN, V, AP, CU, CS, 处于1倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度8，其次是铝纠缠度10，原油纠缠度11。

纠缠度最高的品种是：纸浆纠缠度55，其次菜粕纠缠度43，铁矿石纠缠度41。

期权日评

节日期间宏观经济表现较为平稳，市场风险释放，股指隐含波动率有所下降。