全球新增确诊增加，结构上亚欧反弹，美国确定好转，整体来看国外疫情呈现“厚尾”特征。亚洲新增确诊连续增加，韩日疫情受控，中东地区疫情加重，伊朗疫情明显反弹，5月4日该国发言人称大多数伊朗企业获准重新营业。

欧洲经济复工持续推进，欧洲国家疫情反弹，俄罗斯新增持续创新高，昨日俄罗斯宣布未来将通过三个阶段逐步解除限制性的防疫措施。

美国疫情确定好转，各州计划陆续复工，从4月24日纽约州的抗体抽样检测效果来看，14%的人口拥有抗体。

疫苗方面，吉利德科学宣布瑞德西韦用于治疗冠状病毒的临床试验已达到主要评估指标。国内疾控中心称新冠疫苗九月份有望紧急使用。

〖复工观察〗

【混沌天成复工观察｜节后工业生产有所回升，需求端边际回升仍偏缓慢】

节后工业生产有所回升，日均耗煤量恢复至年后高位，约为去年同期的95%。

节假日商品房销售有所回落，需求端边际回升仍偏缓慢，同比增速持续为负，土地成交快速回落，显示销售水平回落下房企拿地意愿回落。

宏观早评： 科技股成市场主线，带动ic上行

〖股 指〗

隔夜美国三大股指收盘涨跌互现，道指收跌逾200点，大型科技股多数上涨。昨日上证指数收盘涨0.63%，两市成交额超7000亿元，北向资金实际净买入超11亿元。

股指保持看涨的观点不变，在盈利的悲观预期集中落地、流动性极度宽松、风险偏好持续修复、后期两会的召开提振风险偏好的共振下，股指在底部有支撑。中国经济数据持续改善，欧洲经济复工持续推进，美国经济正在逐步走出停摆，全球经济活动好于预期。从科技股盈利预期和台科技股月报来看，科技行业景气度较高，保持对IC看好的观点不变。

〖国 债〗

两会召开在即，市场预期政策加大稳投资、稳增长的力度，叠加债市供给增大，5月万亿专项债再度落地，获利了结盘驱动下昨日债市大幅调整，国债期货全线明显收跌，长端收益率明显上行。

当前债市的核心逻辑仍然是总需求不足带来的经济内生增长动力不足以及货币政策宽松，债市基本面未逆转，但债市影响因素逐渐多空交织，两会召开在即，市场预期政策加大稳投资、稳增长的力度，叠加供给增大，预计债市震荡幅度或将加大，短期面临一定调整压力，关注未来经济修复和增长目标的设定。

〖贵金属〗

隔夜贵金属继续维持震荡走势，当前贵金属处在盘整寻求驱动的阶段，前期的欧美大幅度宽松政策带来的流动性刺激已经被市场消化，而疫情影响下，通胀预期也缺乏持续攀升的动力，贵金属近期维持震荡偏弱的走势可能性较大，未来的趋势性驱动可能来自经济复苏带来的通胀预期上升或者中美关系的变化上。

工业品早评： 海外疫情拐点修复情绪，黑色旺季刚需共振反弹

〖钢 材〗

供应：节前螺纹产量为358万吨，环比持平，与去年同期减少约10万吨，目前大部分区域电炉复产，螺纹产量增加多由电炉贡献。

库存及现货：节前现货成交放量达30万，节前成交均值在20万以上，市场反应现货成交不错，预计本周MS的钢材库存继续降库，产量继续增加。

需求：节前表需冲高至477，主要受节前囤货刺激，预计本周表需仍能维持当前强度，但有所回落，热卷因海外疫情影响需求转弱，5月钢材需求关注季节性走弱的趋势。

策略：成材若复工进度较快，需求恢复较好，或能解决天量库存问题。当前现货价格没有充分释放风险，海外疫情对全球经济的影响逐渐显现，钢材价格仍有向高炉成本区间运行的驱动，海外疫情的使得板材需求有不确定性，建议多单止盈离场，空单逢高可试空，关注中长期买矿空螺10及买卷空螺10组合，热卷利润承压或致钢厂调整产量。关注2010-2101正套，20年上半年的经济下行压力较大，后期或促使政府加大经济刺激力度。

〖铁 矿〗

供应：节前铁矿石到港1951万吨，环比回落38万吨，澳巴发运总量2298万吨，环比回落28万吨，预计未来发运将保持稳定，而国产矿前期受疫情防控的影响，矿山复工后产量稳定增加，判断Q2铁矿供应环比宽松。

库存及港口现货：节后第一天港口现货成交尚可，节前疏港由于补库和高速免费的刺激冲高至318，预计本周回落，港口大幅降库，预计下周钢厂按需采购以消耗厂库为主，港库降幅减小，如无高炉需求增量提振，5月港口库存或将累库；

需求：日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国，世界铁矿石需求存在不确定性，本周国内日均铁水维持日均225~230万吨的水平。

策略：2020Q2铁矿石供应环比宽松，海外疫情对世界经济的影响逐渐加大，外部情绪转弱，国际钢厂受疫情影响减产，国际钢铁需求转弱，有传言部分日韩铁矿石及成材发往中国，远月存在进一步下跌的驱动，建议多头离场，空头做中长期布局，关注后续钢厂减产检修计划对铁矿石的实际影响，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，09下跌后关注9-1正套。

〖铜〗

1、宏观信息：

1）在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上再提前下达1万亿元专项债新增限额：国务院常务会议今日召开，会议要求，在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕。三是对保持就业岗位基本稳定的企业尤其是中小微企业，延长延期还本付息政策，并创设政策工具支持银行更多发放信用贷款。（央视新闻）

2）棚改项目可以申报专项债：据经济观察网，从多位市场人士获悉，此前规定不能发行棚改项目专项债，现在可以发行了。一位市场人士告诉记者，允许棚改项目申报专项债，是因为前几年的项目没有完成，需要继续申报资金完成，不能烂尾。（经济观察网）

2）美国4月ADP就业人数：-2023.6万；预期：-2100万；前值：-2.7万。ADP报告4月建筑业就业人数减少247.7万人，3月减少1.6万人。（汇通网）

3）印度4月日经综合PMI为7.2，创历史新低，前值50.6；服务业PMI为5.4，创历史新低，预期40，前值49.3。整体指数极端下滑，下降了40多个点，这表明严格的封锁措施已经导致该行业基本上陷入完全停滞。（汇通网）

2、供给：

1）嘉能可位于赞比亚的铜钴矿项目将重新恢复运营（汇通网）。据了解，该铜矿年产能约6万金属吨。

2）自由港迈克墨伦公司(Freeport-McMoRan Inc)一发言人表示，“计划重新评估”新墨西哥州一铜矿的运营，该矿因新冠肺炎疫情暂时关闭。该公司上个月表示，将削减13亿美元的预算，因新冠病毒传播导致铜价重挫。

3、需求：2020年4月份，我国重卡市场销售各类车型18万辆，环比增长50%，同比大幅增长52%；今年1-4月，我国重卡市场累计销售45.4万辆，比上年同期小幅增长2%，净增长了1万辆左右的销售。

4、库存：截止5月2日当周上海保税区铜库存约24.83万吨，较前一周减少4.36万吨，录得2月底以来最大单周降幅。

5、市场点评：国内专项债继续发力，海外受疫情影响，就业、PMI等数据表现羸弱，市场格局依旧内强外弱，进口窗口持续打开，报关进口增多，保税库存预计继续下降。矿端供给逐渐恢复迹象，TC预计止跌企稳，需求端国内在基建等加持下有望阶段延续，外需偏弱，出口承压，预计铜价阶段震荡沪铜主力波动范围40000-43200元/吨。

6、策略：1）趋势策略：震荡操作思路，可43000-43200元/吨附近轻仓试空，止损43600元/吨；

                2）保值策略：建议有库存的企业严格卖出保值；

                3）套       利：外贸企业适当进行进口套利，由于市场结构和现货升水无法锁定，建议快进快出。

〖铝〗

1、行业消息：2020年山东省利用综合标准依法依规推动落后产能退出工作方案：近期，山东省工信厅发布关于印发《2020年山东省利用综合标准依法依规推动落后产能退出工作方案》的通知。通知表示，以钢铁、煤炭、水泥、电解铝、平板玻璃等行业为重点，通过完善能耗、环保、质量、技术、安全综合标准体系，实施综合标准评价，并严格常态化执法。对钢铁、水泥、电解铝等行业能耗、电耗达不到强制性标准的产能，执行差别电价、阶梯电价、惩罚性电价和超定额用水累进加价等差别化能源资源价格。（山东省工信厅）

2、海外：5月4日，巴林铝业（Alba）在其官网公布2020年Q1业绩报告。报告显示，其2020年第一季度的利润约1,530万美元，同比增长136%。一季度电解铝产量达到38.9万吨，同比增长43%，受益于六号生产线的投入使用，2020年产量目标为154万吨；一季度电解铝销量37.9万吨，同比增长48%。（公司公告）

3、国内电解铝投产：5月1日，南方电网云南文山供电局已完成对云南文山铝业有限公司马塘一期50万吨水电铝项目的供电。目前，该项目已进入生产调试阶段，预计5月6日进入生产阶段，9月20日达到满负荷生产。（文山新闻网）

4、库存：5月6日电解铝社会库存报115.5万吨，较4月30日下降5.1万吨。（我的有色）

5、观点：由于行业利润修复，按现金流算，基本全行业盈利状态，且待投产能可观，若再叠加进口铝锭流入，进口窗口打开状态恐难维持，同时压制国内价格上行空间；

6、策略：1）趋势策略：暂时观望；

                2）保值策略：建议有库存的企业严格卖出保值；

                3）套       利：跨市场正套，当前市场展期结构不利，建议国内腿布局7、8月合约；

能源化工早评： EIA库存报告利好寥寥，油价震荡

〖原 油〗

美国EIA公布了最新的周度报告：美国原油商业库存连续第15周增加，库欣库存增加210万桶至6500万桶，这是三年以来的最高；美国馏分油库存大幅增加950万桶，汽油库存连续第二周下降；美国原油日产量下降20万桶至1190万桶。

观点

美国EIA的报告并不算利好，石油需求回升一周后再度下降，仅汽油需求延续升势，美原油产量继续下降。好消息是欧佩克等产油国已经开始积极行动产，俄罗斯5月前5天已经将日产量从1100万桶下降到875万桶。WTI6月很难再回到4月下旬6.50美元的低点，油价可能以弱势震荡消化库存。

〖PTA&EG〗

PTA：利万聚酯70万吨装置出现意外事故，PTA开工仍在9成以上。

EG：进口供应压力较大，且液体化学品库存都在高位存在挤占，EG仍面临累库压力。

需求：原油反弹和欧美复工计划带动聚酯量价齐升，下游织造并无明显改善，外贸订单有恢复预期但程度有待观察。

观点：PTA成本端随原油反弹，但加工费无向上驱动，利润将出现压缩。EG国内减产显著，海外供应压力较大，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险，油制利润将压缩。

〖聚丙烯〗

五一长假期间，PP纤维料排产比例下滑至22.3%，排产让给了拉丝料和注塑料，某种程度上验证了汽车、家电等下游陆续复工的预期。从本周起，PP检修陆续增多，预计后期产能损失将进一步增多。

假期PP少量累库，PP各条路线利润偏高，价格单边上扬空间不大，但期货贴水现货仍有500元/吨，有基差补涨需求，预计近期市场维持震荡走势，低吸高抛，不追价。

〖聚乙烯〗

上周排产线性排产下降2.23个百分点至34.3%，总体开工率下降5%至92.7%。国际装置方面，陶氏宣布关闭美国三家和阿根廷两家工厂，印尼Chandra Asri石化裂解装置本周因技术故障开始检修，预计影响其下游聚烯烃装置。

LL下游旺季将过，但管材需求有所提振，带动整体需求企稳，短期高位震荡运行。

农产品早评： 橡胶需求有好转迹象，胶价预计偏强

〖油脂油料〗

五一假期期间，特朗普扬言“就疫情事件，惩罚中国”并表明关税是最有效的手段。

现货：

豆油基差报价Y2009+180元/吨, 5490元/吨， 跌50-60元/吨.

棕榈油基差报价P2009+250-260元/吨，跌120-170元/吨.

菜油现货报价跌30-50元/吨， 成交清淡。

观点：

油脂单边：棕榈油反弹沽空，油脂系列作为空头配置

油脂价差：菜油豆油做扩，菜油棕榈油做扩， 豆油9-1价差反套

随着后期大豆压榨逐步增加，棕榈油现货进口利润打开，油脂即将进入累库节奏

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：假期鸡蛋现货大跌，本来市场预期假期要涨，假期前两天确实再涨，但后来供需偏宽松，贸易商甩货，河北山西这些产能增加大省跌幅最大。当前鸡龄偏年轻，屠宰场库存偏大，淘鸡有些地方不顺畅。但当前鸡蛋价格大跌，从驱动上利好远月，在远月估值偏低后寻找做多机会。价格低了，利润亏损了，养殖主体就淘鸡，在产蛋鸡存栏减少，蛋价上涨，然后淘鸡量减少，蛋价停止上涨。市场的主要矛盾都在6月累积，6月之后供需会比较清晰，倾向于认为前低是底部，大格局偏多思路对待。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格继续阴跌，猪肉价格相对偏强，肉猪比价走扩，生猪端供应压力大，主要源自体重大，而不是出栏多，出栏量变化不大。美国由于屠宰场关门，猪肉价格走俏，生猪价格偏低，但出口正常。巴西猪肉和鸡肉价格大跌，欧盟猪肉价格大跌。国内的肉禽价格不是一个孤岛，猪肉周期高点已过。

〖苹 果〗

【观点】现货情况：销区市场整体出货速度一般，多数市场价格稳定，部分市场价格受产区价格上涨影响而被动上撑，但幅度不大，上涨略显吃力，产区目前以市场客商有序补货为主，行情不温不火，价格暂时稳定；替代品方面：南方时令水果接下来会陆续上市，如荔枝、芒果、瓜果等，南方水果今年产量普遍正常，这对07合约会形成一定的制约；天气方面：随着气温回升，气温对苹果生长的影响不明显，接下来待坐果后关注产区降水情况。整体来说，在苹果未坐果之前，对于减产预期仍存，短期预计10震荡为主。

期货趋势日评

商品期货下跌品种较之前有所减少，上涨品种有所增加。

J, RB处于1倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度9，其次是铝纠缠度11，原油纠缠度11。

纠缠度最高的品种是：纸浆纠缠度55，其次铁矿石纠缠度42，鸡蛋纠缠度39。

期权日评

节日期间宏观经济表现较为平稳，市场风险释放，股指隐含波动率有所下降。