海外疫情确定好转，全球新增确诊持续下降，整体来看国外疫情呈现“厚尾”特征。美国各州计划陆续复工，从4月24日纽约州的抗体抽样检测效果来看，14%的人口拥有抗体。欧洲绝大部分国家，都已经宣布了经济重启计划，法国宣布禁止大型活动持续到9月份。吉利德科学宣布瑞德西韦用于治疗冠状病毒的临床试验已达到主要评估指标。瑞德西韦的首个新冠临床试验研究结果显示：64%的患者在14天内出现临床改善，61%的患者出院；国内疫苗方面，疾控中心称新冠疫苗九月份有望紧急使用。

〖复工观察〗

【混沌天成复工观察｜五一假期城市活动放缓，商品房销售有所回落】

五一假期全国拥堵延时指数回落，保持和去年同期相当水平，地铁客运量达恢复程度约65%。

全国规上企业基本实现“全面复工”后，工业活动逐渐进入平台期，日均耗煤量7日均值较去年同期恢复约90%，高炉开工率持续低于去年。

节假日商品房销售有所回落，需求端边际回升仍偏缓慢，4月30大中城市商品房成交面积仍不及去年同期，同比增速持续为负。

宏观早评： 假期贵金属高位盘整，金银比小幅上行

〖股 指〗

受到贸易摩擦担忧升级影响，五一期间海外市场普遍调整，富时中国A50期货下跌3.01%，随后企稳。从贸易摩擦开始以来，市场对于中美问题长期性已经逐步达成共识，外部冲击对A股市场冲击的边际效应递减。

股指的观点是看涨，在盈利的悲观预期集中落地、流动性极度宽松、风险偏好持续修复、后期两会的召开提振风险偏好的共振下，股指在底部有支撑。中国经济数据持续改善，欧洲经济复工持续推进，美国经济正在逐步走出停摆，全球经济活动好于预期。从科技股盈利预期和台科技股月报来看，科技行业景气度较高,保持对IC看好的观点不变。

〖国 债〗

月末和跨节因素影响下4月最后一个交易日资金面明显收敛，但供给仍然充裕，料节后资金面仍将重回低位运行，且Shibor3M及3 个月存单收益率维持低位运行，市场对货币政策预期维持乐观。

债市的核心逻辑仍然是总需求不足带来的经济内生增长动力不足以及货币政策宽松，债牛格局仍然延续，4月PMI数据显示经济修复力量仍然偏弱，内需恢复不足，同时外需冲击逐渐加大，经济增长压力仍在增大。

但政策对冲力度的不确定性带来长端利率下行的犹豫，财政发力预期下长端收益率波动加大。极端陡峭的收益率曲线或推升做平曲线的力量，资金沿着收益率曲线寻找机会，中长端机会相对较好，后期需关注信用扩张和货币政策可能存在的预期差。

〖贵金属〗

五一期间外盘贵金属继续维持高位震荡走势，消息面上受特朗普强硬表态影响，假期期间亚太以及欧美股市普跌，原油因减产价格有所上行，前者影响避险情绪，后者从供给端影响通胀预期，黄金一度小幅上行，贵金属短期内仍然缺乏主要驱动，我们继续维持贵金属高位震荡的观点不变。

工业品早评： 假期消息平淡，铜价回归供需上行存压力

〖钢 材〗

供应：节前螺纹产量为358万吨，环比持平，与去年同期减少约10万吨，目前大部分区域电炉复产，螺纹产量增加多由电炉贡献。

库存及现货：节前现货成交放量达26万，上周成交均值仍在20万以上，节中市场反应现货成交不错，预计现货成交峰值仍未到，钢联统计螺纹库存自3月进入库存拐点后保持降库，上周降幅稳定，预计本周MS的钢材库存继续降库，产量继续增加。

需求：节前表需冲高至477，主要受节前囤货刺激，预计本周表需仍能维持当前强度，但有所回落，热卷因海外疫情影响需求转弱，5月钢材需求关注季节性走弱的趋势。

策略：成材若复工进度较快，需求恢复较好，或能解决天量库存问题。当前现货价格没有充分释放风险，海外疫情对全球经济的影响逐渐显现，钢材价格仍有向高炉成本区间运行的驱动，海外疫情的使得板材需求有不确定性，建议多单止盈离场，空单逢高可试空，关注中长期买矿空螺10及买卷空螺10组合，热卷利润承压或致钢厂调整产量。关注2010-2101正套，20年上半年的经济下行压力较大，后期或促使政府加大经济刺激力度。

〖铁 矿〗

供应：节前铁矿石到港1951万吨，环比回落38万吨，澳巴发运总量2298万吨，环比回落28万吨，预计未来发运将保持稳定，而国产矿前期受疫情防控的影响，矿山复工后产量稳定增加；四大矿山季报显示，力拓和淡水河谷产销回落，BHP、FMG稳中有增，其中VALE减量已在一季度发运中体现，判断Q2铁矿供应环比宽松。

库存及港口现货：节前疏港由于补库和高速免费的刺激冲高至318，预计本周回落，港口大幅降库，预计下周钢厂按需采购以消耗厂库为主，港库降幅减小，如无高炉需求增量提振，5月港口库存或将累库；

需求：本周外部市场减产继续扩大，日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国、北美，欧洲、俄罗斯也有钢厂停产，世界铁矿石需求存在不确定性，本周国内日均铁水维持日均225~230万吨的水平。

策略：2020Q2铁矿石供应环比宽松，海外疫情对世界经济的影响逐渐加大，外部情绪转弱，国际钢厂受疫情影响减产，国际钢铁需求转弱，有传言部分日韩铁矿石及成材发往中国，远月存在进一步下跌的驱动，建议多头离场，空头做中长期布局，关注后续钢厂减产检修计划对铁矿石的实际影响，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，09下跌后关注9-1正套。

〖铜〗

五一期间相关信息：

1、铜相关国家疫情及政策进展：

1）、秘鲁（铜矿供应）：秘鲁政府5月3日在一项法令中表示，将在5月放宽包括采矿业、建筑业在内的关键行业限制，自3月中旬以来，由于新冠疫情及全国范围封锁，秘鲁的经济活动几乎瘫痪。

2）、马来西亚（废铜）：当地时间5月5日，马来西亚国防部高级部长依斯迈沙比里指出，自有条件行动管制令于昨日（5月4日）开始实施，晚上10时后不可以出门的禁令已被解除。

不过他提醒说，虽然政府解除了此前民众移动范围在方圆10公里，以及晚上10时后不准出门的限制，但民众还是被禁止跨州出行。

2、供给：嘉能可位于赞比亚的铜钴矿项目将重新恢复运营（汇通网）。据了解，该铜矿年产能约6万金属吨。

3、需求：据路透，一封内部电子邮件显示，特斯拉当地时间周五告诉在家休假的员工，该公司旧金山弗里蒙特汽车工厂于5月4日复工的计划有变，复工时间向后延迟，他们将至少再休假一周。（新浪财经）

4、库存：节日期间，LME铜库存下降0.84万吨至24.53万吨。

5、机构观点：Antofagasta的首席执行官Iván Arriagada日前在接受媒体采访时表示，疫情使市场充满了不确定性，因此也很难对铜价做出预判。

但他认为今年全球铜市场会过剩大约20-30万吨。Antofagasta一季度总计产铜19.4万吨，同比增加2.9%，环比增加4.6%。（SHMET）

6、假期市场点评：假期LME铜价震荡走势，5月5日LME铜３M收盘５１７６美元／吨，较４月３０日收盘跌７点，跌幅０.１４％。宏观刺激阶段平稳之后，铜价将逐步回归供需逻辑，矿端供给逐渐恢复迹象，

欧美经济活动重启存在延后现象，４月欧美PMI数据继续回落，国内出口承压，国内４月PMI数据看，订单恢复弱于生产恢复，铜价上行遇阻。近期关注地方收储细节及炼厂检修情况。预计行情阶段震荡偏弱，

沪铜主力波动范围40000-43200元/吨。

7、策略：1）趋势策略：43000-43200元/吨，可轻仓试空，止损43600元/吨；

                2）保值策略：建议有库存的企业严格卖出保值；

                3）套利：跨市正套收益空间不大，低成本资金可跨市正套滚动操作；

〖铝〗

五一期间相关信息：

1、【海湾合作委员会6国对中国铝板带产品展开反倾销调查】海湾合作委员会决定，对海湾合作委员会进口的原产地为中国或从中国出口的铝合金板带材产品展开反倾销调查，涉案产品厚度大于0.2mm和小于8mm，

属于海湾合作委员会统一关税税则的76061200至76069200关税条款。涉案范围排除了海湾铝轧制厂以海湾铝工业的名义提交的经热处理、涂漆和抛光的铝合金产品，以及用于制造饮料及其盖子的铝合金产品。

2019年中国出口铝板带261.6万吨。其中出口海湾国家11.75万吨，占4.5%。出口阿联酋6.87万吨，沙特3.2万吨，科威特0.72万吨，卡塔尔0.47万吨，阿曼0.39万吨，巴林844吨。（尚轻时代）

2、库存：节日期间，LME铜库存上升0.88万吨至135.5万吨。

3、观点：由于行业利润修复，按现金流算，基本全行业盈利状态，且待投产能可观，若再叠加进口铝锭流入，进口窗口打开状态恐难维持，同时压制国内价格上行空间；

4、策略：1）趋势策略：暂时观望；

                2）保值策略：建议有库存的企业严格卖出保值；

                3）套利：跨市场正套，当前市场展期结构不利，建议国内腿布局7、8月合约；

能源化工早评： 疫情继续缓解，油价飙升

〖原 油〗

国际油价周二上涨，WTI急升超过20%，Brent也有近14%的涨幅。意大利、印度等国家开始允许工人重返工作岗位，同时5月也是欧佩克、俄罗斯等国家和组织开始减产的时间点。美国石油协会公布的库存数据显示，当周美国原油库存增加840万桶，库欣库存增加270万桶，汽油库存下降220万桶。

观点

对需求的美好预期以及对减产的期待促使油价大幅反弹，然而成品油表现一般，汽油裂解价差持稳，柴油裂差则小幅下滑。原油市场5月的供需面环比4月好转，5月中旬前后市场可能会再有一波库存冲击，高库存格局下，原油的上涨将波折重重。

〖PTA&EG〗

PTA：利万聚酯70万吨装置出现意外事故，PTA开工仍在9成以上。

EG：上周预计到港34万吨，进口供应压力较大，且液体化学品库存都在高位存在挤占，EG库存压力仍然较高。

需求：下游织造大面积停车，但原油反弹和欧美复工计划带动聚酯产销放量，外贸订单有恢复预期但程度有待观察。

观点：PTA成本端随原油反弹，但加工费无向上驱动，利润将出现压缩。EG国内减产显著，海外供应压力较大，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险，油制利润将压缩。

〖聚丙烯〗

上周拉丝排产率回升到26.53%，纤维料排产率回落至30.95%，注塑排产率回升至24.88%，总开工率至92.29%。纤维料投机需求仍然旺盛，拉丝和注塑短期偏紧，现货基差仍然较高。

成本端原油消化利空刺激，伴随欧美经济重启，价格进一步回升，PP各条路线利润偏高，在下游口罩产业链带来的投机需求明显走弱前PP有较强支撑，期货贴水现货幅度较大，有基差补涨需求。

〖聚乙烯〗

上周排产低压拉丝提高至12.62%，线性排产提升1个百分点至37.52%，总体开工率维持96.47%。5月中旬进口报港集中到达，现货压力有所提升。

成本端原油长假期间随着欧美经济重启而不断走高，乙烯裂解利润较高，而LL下游旺季将过，管材需求有所提振，带动整体需求企稳，短期或冲高运行。

农产品早评： 美国关税排除延迟一年，中国农产品采购或要执行

〖油脂油料〗

五一假期期间，特朗普扬言“就疫情事件，惩罚中国”并表明关税是最有效的手段。

现货：

豆油，棕榈油，菜油现货持稳， 基差持稳。

观点：

油脂单边：棕榈油反弹沽空，油脂系列作为空头配置

油脂价差：菜油豆油做扩，菜油棕榈油做扩， 豆油9-1价差反套

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：假期鸡蛋现货大跌，河北山西这些产能增加大省跌幅最大。当前鸡龄偏年轻，屠宰场库存偏大，淘鸡有些地方不顺畅。但当前鸡蛋价格大跌，从驱动上利好远月，在远月估值偏低后寻找做多机会。价格低了，利润亏损了，养殖主体就淘鸡，在产蛋鸡存栏减少，蛋价上涨，然后淘鸡量减少，蛋价停止上涨。市场的主要矛盾都在6月累积，6月之后供需会比较清晰，倾向于认为前低是底部，大格局偏多思路对待。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格继续阴跌，猪肉价格相对偏强，肉猪比价走扩，生猪端供应压力大，主要源自体重大，而不是出栏多，出栏量变化不大。美国由于屠宰场关门，猪肉价格走俏，生猪价格偏低，但出口正常。巴西猪肉和鸡肉价格大跌，欧盟猪肉价格大跌。国内的肉禽价格不是一个孤岛，猪肉周期高点已过。

〖苹 果〗

①产区目前价格较高，传导到销区会抑制走货，五一过后，气温

上升，瓜果上市，预计产区的价格会小幅下滑，以带动走货速度；

②4月24号的西部产区冻害造成的减产，具体在5月10日左右的坐果可以看出，目前对于陕、甘、晋三地的减产评估在5-10%之间。

③由于在冻害发生之后的2个交易日，市场对于减产预估过高，部分认为减产幅度在20-30%，造成盘面上涨速度和幅度过快，随着时间的推移，对于减产评估逐渐明了，盘面的回落也反映了减产预期的降低。后面需要重点关注山东地区的生长状况。