全球新增确诊小幅反弹，结束三连降，亚洲、欧洲小幅反弹，美国疫情继续好转，整体来看国外疫情呈现“厚尾”特征。美国各州计划陆续复工，从4月24日纽约州的抗体抽样检测效果来看，14%的人口拥有抗体。欧洲绝大部分国家，都已经宣布了经济重启计划，法国昨日宣布禁止大型活动持续到9月份。意大利与德国将在5月上旬报告全国范围血清抗体检测结果,到时候新冠的死亡率就可以大致确定。疫苗方面，瑞德西韦临床试验失败，国内疾控中心称新冠疫苗九月份有望紧急使用。

〖复工观察〗

【混沌天成复工观察｜工业生产回升有所停滞，需求端恢复慢于供给端】

全国城市活动延续加快，北京上海拥堵延时指数基本恢复去年同期水平，广州城市活动近期也开始重新回升。

工业生产回升进程有所停滞，日均耗煤量较年后高位回落，7日均值较去年同期恢复约90%。需求端边际回升，但恢复慢于供给端，30大中城市商品房成交面积回升至去年同期的80%，月度销售同比持续为负，一线城市恢复慢于二三线。

宏观早评：内盘贵金属震荡下行，白银走势偏弱

〖股 指〗

创业板受政策提振涨幅靠前，创业板改革超预期利好券商、创投板块，因此非银金融昨日带动IH上涨。在盈利的悲观预期集中落地、流动性极度宽松、风险偏好持续修复、后期两会的召开提振风险偏好的共振下，股指在底部在底部有支撑。从科技股盈利预期和台科技股月报来看，科技行业景气度较高，此外美国限制半导体出口加快国产替代，对IC保持看好的观点不变。

〖国 债〗

昨日债市走暖，资金充沛七天回购利率回落，宽松预期下跨月压力有限，5年期国债期货涨幅显著，中长端表现较好。债市的核心逻辑仍然是总需求不足带来的经济内生增长动力不足以及货币政策宽松，债牛格局仍然延续。极端陡峭的收益率曲线或推升做平曲线的力量，资金沿着收益率曲线寻找机会，中长端机会相对较好。

但政策对冲力度的不确定性带来长端利率下行的犹豫，财政发力预期下长端收益率波动加大，“宽货币+宽财政”政策组合下收益率曲线料将继续保持陡峭。后期需关注信用扩张和货币政策可能存在的预期差。5月将有万亿专项债额度落地，供给压力下长端收益率相对谨慎，但货币政策仍将积极配合，供给压力不是市场主要矛盾。

〖贵金属〗

贵金属昨日延续低迷表现，内盘白银表现弱于黄金。消息面上，欧洲地区法国、西班牙宣布逐步重启经济的计划，美国疫情虽得到控制，但特朗普仍宣布已经度过疫情最严重时期。

未来走势上，考虑到在油价只有疫情之前一半的情况下，美国的通胀预期已经接近恢复到疫情之前的水平，以及当前的黄金投机多头持仓占比处于历史极值，我们认为短期内宽松政策带来的利好已经被充分计价，而在疫情压制消费信心和企业投资信心的情况下，通胀预期短期内无大幅度上升可能，因此我们仍然维持贵金属震荡偏弱的逻辑

工业品早评：节前补库有量无价，现货谨慎调整延续

〖钢 材〗

供应：本周螺纹产量为357万吨，环比增14万吨，与去年同期减少2万吨，目前大部分区域电炉复产，螺纹产量增加多由电炉贡献。

库存及现货：昨日现货成交放量达24万，上周成交均值仍在20万以上，进入4月现货成交好转，但投机需求仍未释放，预计现货成交峰值仍未到，钢联统计螺纹库存自3月进入库存拐点后保持降库，上周降幅缩小，螺纹降库至1511万，降库约90万吨，预计本周MS的钢材库存继续降库，产量继续增加。

需求：上周表需447，较前期高点475回落，预计本周表需仍能维持当前强度，热卷因海外疫情影响需求转弱，4月钢材需求呈现稳中趋弱的态势。

策略：成材若复工进度较快，需求恢复较好，或能解决天量库存问题。当前现货价格没有充分释放风险，海外疫情对全球经济的影响逐渐显现，钢材价格仍有向高炉成本区间运行的驱动，海外疫情的使得板材需求有不确定性，建议多单止盈离场，空单逢高可试空，关注中长期买矿空螺10及买卷空螺10组合，热卷利润承压或致钢厂调整产量。关注2010-2101正套，20年上半年的经济下行压力较大，后期或促使政府加大经济刺激力度。

〖铁 矿〗

供应：本周铁矿石到港1951万吨，环比回落38万吨，澳巴发运总量2298万吨，环比回落28万吨，预计未来发运将保持稳定，而国产矿前期受疫情防控的影响，矿山复工后产量稳定增加；周末力拓和淡水河谷季报，两家产销回落，其中VALE减量明显，但其减量已在一季度发运中体现，判断Q2铁矿供应环比宽松。

库存及港口现货：昨日现货成交偏弱，盘面回落现货成交价混乱，以降价为主。上周疏港维持300以上的水平，港口小幅降库50至11585，预计下周仍为降库，未来钢厂原材料按需采购，临近五一有节日备货情况，厂内库存显著增加，如无高炉需求增量提振，5月港口库存或将累库；

需求：本周外部市场减产继续扩大，日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国、北美，欧洲、俄罗斯也有钢厂停产，且各区域均有汽车厂停产，世界铁矿石需求存在不确定性，本周国内日均铁水维持日均225万吨的水平，电炉产量由于废钢价格下跌导致部分区域复产，且由于废钢到货量大对高炉钢厂铁水形成冲击，后期关注铁水与废钢价差产生的废钢使用经济性。

策略：2020年Q1铁矿石Q2供应环比宽松，海外疫情对世界经济的影响逐渐加大，外部情绪转弱，国际钢厂受疫情影响减产，国际钢铁需求转弱，有传言部分日韩铁矿石及成材发往中国，远月存在进一步下跌的驱动，建议多头离场，空头做中长期布局，关注后续钢厂减产检修计划对铁矿石的实际影响，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，09下跌后关注9-1正套。

〖铜〗

1、宏观：随着国内疫情状况逐渐稳定，经国务院同意自2020年5月6日零时起，经依法批准的收费公路恢复收费。

2、供应端：中国海关总署数据显示，中国3月废铜进口量为90252吨，环比增加约75%，同比下滑约11%。新管疫情自3月起在海外爆发并蔓延，3月中旬起部分国家均对国内生产与出口采取了限制措施，预计4-5月到港废铜下滑概率较大。另外，近期进口窗口打开，进口铜报关流入增多。

3、需求端：据SMM调研了解到，下游铜加工企业节前备库多已在上周完成，本周仅有零星补库，内现货平均升水130元/吨，升水幅度延续下降；

4、库存：上期所铜减少4457吨至100759吨 ；LME铜库存减2325吨至256150吨。

5、点评：今年前五批废铜进口批文约为53万吨，但前三月合计进口量约21万吨，受益疫情影响海外回收、拆解、发运均受到不同程度影响，预计4-5月进口废铜废铜数量提难度较大；另外前期废铜存货成本较高，惜售情绪浓厚，废铜紧张状况延续。现货方面，现货节前备货接近尾声，同时进口铜流入补充给，预计现货升水延续回落。行情维持震荡观点，暂且观望；

〖铝〗

1、供应端：据报道，由于进口矿价格相对国产矿成本偏高，山西原平某氧化铝厂计划减产2条低温氧化铝生产线，涉及产能100万吨；另外，电解铝利润阶段修复，减产动力下降，氧化铝需求稳定，氧化铝价格企稳反弹；

2、需求端：据海关总署近期公布数据显示，2020年3月中国铝板带出口总量为25.6万吨，环比上月增长61.03%，同比去年增加4.42%，单月出口量刷新2018年7月以来新高。

3、库存：上期所铝减少6787吨至229427吨；LME铝库存增10225吨至1347000吨。

4、点评：加工厂节前备库接近尾声，电解铝短期突破12500元/吨压力较大，节前谨慎操作为主，趋势交易上建议暂且观望，套利方面，SHFE-LME跨市场正套可尝试介入，注意展期风险；

〖锌〗

1.供应端：昨日沪锌收跌。海外矿山陆续停产，减产量达10%。本月加工费已下调至5350元/吨，矿山亏损逐步修复至盈亏平衡。4月国内锌锭产量预计增1.4万吨。

2.需求端：下游需求边际好转，湖南地区锌合金采购意愿强，锌合金价格昨日增40元/吨。江浙及福建采购力度加大，基建对镀锌的需求有所提振。

3.库存：国内社会库存下滑，三地社库本周较上周五减少6500吨。

4.观点：需求边际好转，矿山减产，TC持续下滑，预计近期锌价将反弹。

〖镍〗

1.供应：昨日沪镍收跌。菲律宾北苏里高地区，预计4月镍矿出口量减少1.68万吨镍，占4月供给0.68%。5月苏里高镍矿恢复出口，预计5月中旬逐步抵达国内。全球镍冶炼厂停产影响产量占比高达6%，供应紧缺。4月全国镍生铁产量预计环比继续降低，镍元素供给减少1480吨。

2.需求：从不锈钢厂排产计划看，4月产量较3月小增，主要增量来自一些大型不锈钢厂，不锈钢对镍需求量增4400吨镍。

3.库存：LME镍库存维持在23万吨水平，300系不锈钢库存持续减少。

4.观点：疫情发酵对镍矿以及镍铁进口影响较大。镍铁持续减产，不锈钢增产提振镍铁需求，镍铁需求量环比增5880吨镍。预计短期内镍价上涨。

能源化工早评：商品指数移仓，WTI日内动荡

〖原 油〗

周二国际原油期货走势非常动荡，WTI盘内一度下跌25%，收盘报跌3%。美国石油协会公布库存报告称，上周原油和馏分油库存增加，汽油库存却意外减少。追踪油轮动向的一家公司称欧佩克4月原油供应环比增200万桶/日，创5个月产量新高。

观点

原油市场的动荡不仅来自基本面，美国有至少16个州重启经济活动，全球原油陆上仓储据统计已经占去85%，还有各个产油国减产或增产的声音；油价的动荡还来自交易层面，全球最大的商品指数也在周二当天完成了从6月到7月的移仓，USO的移仓则分十天进行。因为油价的绝对值较低，波动率明显加大，从未来一年到更长的时间看目前的油价是有投资价值的，从目前的库存绝对值看油价仍继续承压，趋势的改变必须要看到库存开始拐头才可以。

〖PTA&EG〗

PTA：华东一套75万吨装置停车检修，中泰化学120万吨装置已重启，PTA开工仍然高位。

EG：恒力90万吨装置已重启，港口由于排队卸货较慢上周超预期去库，但待入港货源量较大，且液体化学品库存都在高位存在挤占，EG库存压力仍然较高。

需求：短纤受口罩拉动需求较好，下游补库带动长丝有所回升。但下游织造总体受订单减少影响经营状况较差，五一或有较多停车，聚酯有累库预期。

观点：PTA目前开工下降但是面临天量库存压力，目前大部分装置仍有利润导致供应一直维持高位，高库存矛盾难以化解，后续继续压缩概率较大。EG国内减产显著，海外或存在转运增量可能，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险。

〖聚丙烯〗

昨日日拉丝排产率回升到22.97%，纤维料排产率34.43%，注塑排产率回升至22.84%，总开工率不变。纤维料投机需求仍然旺盛，拉丝和注塑短期偏紧，现货基差仍然很高。

成本端原油隔夜近月提前移仓，价格探底回升，PP各条路线利润偏高，在下游口罩产业链带来的投机需求明显走弱前PP有较强支撑。

〖聚乙烯〗

昨日排产高压线性小幅上升，总体开工率回升至97.66%。目前去库放缓，进口利润回落，非标价差仍然较高，未来海外供应或冲击国内市场。

成本端原油原油探底回升，但乙烯裂解利润仍然较高，而LL下游旺季将过，短期或震荡运行。

农产品早评：糖醇比价不利，白糖继续寻底

〖油脂油料〗

今日菜油走强因孟晚舟开庭审理尚无结果，资金回流至油脂系最好的基本面品种。

现货：

今日豆油现货持稳， 基差持稳，全国平均基差为232元/吨.

今日棕榈油现货持稳，成交量持稳，基差492元/吨，全国平均437元/吨.

今日菜油现货持稳，基差105元/吨.

观点：

油脂单边：棕榈油反弹沽空，油脂系列作为空头配置

油脂价差：菜油豆油做扩，菜油棕榈油做扩， 豆油9-1价差反套

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：河北是去年新增产能大省，当前价格仍在体现去年12月补栏多的逻辑，供应压力偏大。山东是817孵化利润较差，种蛋转商所致。

当前供需矛盾不大，属于磨底的过程，无法做到一飞冲天。价格低了，利润亏损了，养殖主体就淘鸡，在产蛋鸡存栏减少，蛋价上涨，然后淘鸡量减少，蛋价停止上涨。市场的主要矛盾都在6月累积，6月之后供需会比较清晰，倾向于认为前低是底部，大格局偏多思路对待。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格继续阴跌，猪肉价格相对偏强，肉猪比价走扩，生猪端供应压力大。美国由于屠宰场关门，猪肉价格走俏，生猪价格偏低，但出口正常。巴西猪肉和鸡肉价格大跌，欧盟猪肉价格大跌。国内的肉禽价格不是一个孤岛，猪肉周期高点已过。

〖苹 果〗

【观点】现货情况：西部产区目前以客商自提出货居多。山东产区当前冷库中客商包装出货积极性不高，果农仍在观望等待，行情略显僵持。冷库中苹果质量开始有所下滑，虎皮现象有所增多。从近期的走货速度来看，五一的节日效应不明显，旧季库存高企，给05和07合约带来很大的压力；而目前有部分机构对于4月24日的减产初步评估，西部产区减产幅度占全国产量8%左右，这个幅度低于前期市场的预估程度，那么目前来看，由于五一假期将近，西部预计在五一之后陆续会坐果，届时可以减产幅度会更加清晰，预计多空在近2日会比较谨慎，盘面预计以震荡为主。

〖金 工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较之前有所减少，上涨品种有所增加。

J, RB处于1倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度10，其次是镍纠缠度11，原油纠缠度11。

纠缠度最高的品种是：纸浆纠缠度58，其次铁矿石纠缠度46，菜粕纠缠度40。

期权日评

今日股指小幅收高，股指看跌期权隐含波动率下降，市场恐慌情绪有所释放。