全球新增确诊连续三日下降，亚洲、欧洲、美国疫情均好转，但国外疫情呈现“厚尾”特征。美国各州计划陆续复工，从4月24日纽约州的抗体抽样检测效果来看，14%的人口拥有抗体。欧洲绝大部分国家，都已经宣布了经济重启计划。意大利与德国将在5月上旬报告全国范围血清抗体检测结果,到时候新冠的死亡率就可以大致确定。疫苗方面，瑞德西韦临床试验失败，国内疾控中心称新冠疫苗九月份有望紧急使用。

〖复工观察〗

【【混沌天成复工观察｜全国城市活动加快，需求端边际回升较慢】

全国城市活动延续加快，北京上海拥堵延时指数基本恢复去年同期水平，广州城市活动近期也开始重新回升。

工业生产较年后高位小幅回落，日均耗煤量较去年同期恢复约90%。需求端边际回升，但恢复慢于供给端，30大中城市商品房成交面积回升至去年同期的80%，月度销售同比持续为负，一线城市恢复慢于二三线。

宏观早评：

〖股 指〗

证监会明确创业板改革并试点注册制过渡期安排，推进速度快于市场预期。短期利好券商、创投板块，长期科技板块将享受制度红利。3月规模以上工业企业利润总额单月同比增速为 -34.9%，量升价跌，利润率同比继续下行。其中计算机、通信和其他电子设备制造业3月利润总额为548亿，好于1-2月的25亿。

在盈利的悲观预期集中落地、流动性极度宽松、风险偏好持续修复、后期两会的召开提振风险偏好的共振下，股指在底部在底部有支撑。从科技股盈利预期和台科技股月报来看，科技行业景气度较高，加上IH权重板块银行息差收窄和坏账率增加影响盈利（风险点在于存款利率下调），短期建议多IC空IH策略。

〖国 债〗

财政部继续下达万亿地方政府专项债额度，叠加周末财政部公布的国债发行规模再创单次新高，债市情绪偏弱，长端收益率小幅调整上行。而流动性宽松下中短端确定性机会更大，收益率曲线进一步陡峭。

债市的核心逻辑仍然是总需求不足带来的经济内生增长动力不足以及货币政策宽松，债牛格局仍然延续。极端陡峭的收益率曲线或推升做平曲线的力量，资金沿着收益率曲线寻找机会，中长端机会相对较好。

但政策对冲力度的不确定性带来长端利率下行的犹豫，财政发力预期下长端收益率波动加大，“宽货币+宽财政”政策组合下收益率曲线料将继续保持陡峭。后期需关注信用扩张和货币政策可能存在的预期差。

〖贵金属〗

原油价格低迷仍在拖累通胀，隔夜贵金属震荡偏弱。消息面上，海外经济刺激措施仍然在不断加码，美联储考虑把市政贷款工具拓展到更小的城市，日本央行则加强企业信贷支持，并允许无限量购买国债。

考虑到当前CFTC的黄金的投机净持仓占比已经是历史极高，我们认为宽松刺激带动的通胀预期回升，已经相对充分计价。而与价格高位对应的则是，黄金与白银期货交易量、净持仓量的下滑，短期内需要警惕价格的回调风险。

工业品早评：地方收储效果存疑，电解铝切莫追高

〖钢 材〗

供应：本周螺纹产量为357万吨，环比增14万吨，与去年同期减少2万吨，目前大部分区域电炉复产，螺纹产量增加多由电炉贡献。

库存及现货：昨日现货成交放量，上周成交均值仍在20万以上，进入4月现货成交好转，但投机需求仍未释放，预计现货成交峰值仍未到，钢联统计螺纹库存自3月进入库存拐点后保持降库，上周降幅缩小，螺纹降库至1511万，降库约90万吨，预计本周MS的钢材库存继续降库，产量继续增加。

需求：上周表需447，较前期高点475回落，预计本周表需仍能维持当前强度，热卷因海外疫情影响需求转弱，4月钢材需求呈现稳中趋弱的态势。

策略：成材若复工进度较快，需求恢复较好，或能解决天量库存问题。当前现货价格没有充分释放风险，海外疫情对全球经济的影响逐渐显现，钢材价格仍有向高炉成本区间运行的驱动，海外疫情的使得板材需求有不确定性，建议多单止盈离场，空单逢高可试空，关注中长期买矿空螺10及买卷空螺10组合，热卷利润承压或致钢厂调整产量。关注2010-2101正套，20年上半年的经济下行压力较大，后期或促使政府加大经济刺激力度。

〖铁 矿〗

供应：本周铁矿石到港1951万吨，环比回落38万吨，澳巴发运总量2298万吨，环比回落28万吨，预计未来发运将保持稳定，而国产矿前期受疫情防控的影响，矿山复工后产量稳定增加；周末力拓和淡水河谷季报，两家产销回落，其中VALE减量明显，但其减量已在一季度发运中体现，判断Q2铁矿供应环比宽松。

库存及港口现货：昨日现货成交偏弱，盘面回落现货成交价混乱，以降价为主。上周疏港维持300以上的水平，港口小幅降库50至11585，预计下周仍为降库，未来钢厂原材料按需采购，临近五一有节日备货情况，厂内库存显著增加，如无高炉需求增量提振，5月港口库存或将累库；

需求：本周外部市场减产继续扩大，日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国、北美，欧洲、俄罗斯也有钢厂停产，且各区域均有汽车厂停产，世界铁矿石需求存在不确定性，本周国内日均铁水维持日均225万吨的水平，电炉产量由于废钢价格下跌导致部分区域复产，且由于废钢到货量大对高炉钢厂铁水形成冲击，后期关注铁水与废钢价差产生的废钢使用经济性。

策略：2020年Q1铁矿石Q2供应环比宽松，海外疫情对世界经济的影响逐渐加大，外部情绪转弱，国际钢厂受疫情影响减产，国际钢铁需求转弱，有传言部分日韩铁矿石及成材发往中国，远月存在进一步下跌的驱动，建议多头离场，空头做中长期布局，关注后续钢厂减产检修计划对铁矿石的实际影响，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，09下跌后关注9-1正套。

〖铜〗

1、宏观：全球主要经济体将逐步恢复启动，美国纽约州预计5月15日起重新开放，意大利5月4日起逐步重启经济；日本央行今日宣布将扩大国债购买规模，进一步放宽货币政策。

2、事件：甘肃省正在制订《甘肃省有色金属储备实施方案》，储备铜8万吨，不过此次同样不是国家收储，是商业收储，且此方案仍在征求意见中。

3、供应端：秘鲁政府决定将隔离期限从2020年4月26日进一步延长至5月10日，矿端依然偏紧，进口现货铜精矿TC报价57美元/吨左右；另外疫情影响到海外废铜拆解，废铜供应受到影响，精废价差持续低位。

4、需求端：国内现货维持升水报价，单升水幅度小幅下降20；境外需求恢复启动，德国大众集团周一表示，已将其位于德国沃尔夫斯堡(Wolfsburg)的全球最大汽车工厂的产量恢复了10-15%。该公司表示，大约8，000名员工以一个班次的方式返回生产车间；

5、库存：上期所铜减少14090吨至105216吨；LME铜库存减4125吨至258475吨。

6、收储事件点评：有色金冶炼为当地重要支柱产业，政府出台收储方案，一旦实施有助于缓解库存积压期的企业现金流问题，使得企业保持稳定生产，就业稳定，具体影响有待收储细则出台评估。

7、观点：海外宏观转好迹象，因为疫情矿端干扰持续，同时影响废铜供应，但需求亦受到巨大冲击；当前基于诸国经济刺激，及中国需求的回升，铜价已修复到矿山成本90分位附近，继续向上驱动略显不足，操作上暂时建议观望；

〖铝〗

1、事件：甘肃省正在制订《甘肃省有色金属储备实施方案》，储备铝30万吨，不过此次同样不是国家收储，是商业收储，且此方案仍在征求意见中。

2、供应端：电解铝行业利润阶段性修复，同时投产重点地区云南省出台支持政策，电解铝投产优惠电价得到保证，另外政府贴息鼓励企业收储，投产顾虑降低，电解铝投产压力上升。

3、需求端：国内需求海关数据显示，2020年3月中国铝车轮出口量为7.1万吨，同比减少8.4%。

4、库存：电解铝库存延续下降，SMM统计电解铝现货库存合计128.3万吨，周度下降7.6万吨；上期所铝减少14977吨至236214吨；LME铝库存增18850吨至1336775吨。

5、利润：电解铝理论利润856元/吨，利润明显修复；

6、收储事件点评：有色金冶炼为当地重要支柱产业，政府出台收储方案，一旦实施有助于缓解库存积压期的企业现金流问题，使得企业保持稳定生产，就业稳定，具体影响有待收储细则出台评估。

7、观点与策略：1）电解铝需求端表现良好，但电解铝行业利润明显修复，预计产能去化节奏放缓，且存在新增投产压力，供给端压力上升；2)另外随着价格回升，冶炼企业保值动力上升；3)铝锭现货进口窗口接近打开，跨市正套资金介入，压制价格上升；建议：电解铝短期突破12500元/吨压力较大，趋势操作上建议暂且观望，另外跨市场正套可尝试介入；

〖锌〗

1.供应端：受收储消息影响，昨日沪锌涨幅较大。海外矿山陆续停产，减产量达10%。本月加工费已下调至5350元/吨，矿山亏损逐步修复至盈亏平衡。4月国内锌锭产量预计增1.4万吨。

2.需求端：下游需求边际好转，湖南地区锌合金采购意愿强，锌合金价格昨日增40元/吨。江浙及福建采购力度加大，基建对镀锌的需求有所提振。

3.库存：国内社会库存下滑，三地社库本周较上周五减少6500吨。

4.观点：需求边际好转，矿山减产，TC持续下滑，预计近期锌价将反弹。

〖镍〗

1.供应：昨日沪镍大幅上涨。菲律宾北苏里高地区，预计4月镍矿出口量减少1.68万吨镍，占4月供给0.68%。5月苏里高镍矿恢复出口，预计5月中旬逐步抵达国内。全球镍冶炼厂停产影响产量占比高达6%，供应紧缺。4月全国镍生铁产量预计环比继续降低，镍元素供给减少1480吨。

2.需求：从不锈钢厂排产计划看，4月产量较3月小增，主要增量来自一些大型不锈钢厂，不锈钢对镍需求量增4400吨镍。

3.库存：LME镍库存维持在23万吨水平，300系不锈钢库存持续减少。

4.观点：疫情发酵对镍矿以及镍铁进口影响较大。镍铁持续减产，不锈钢增产提振镍铁需求，镍铁需求量环比增5880吨镍。预计短期内镍价上涨。

能源化工早评：库存持续下滑，聚烯烃强于其他化工

〖原 油〗

周一国际原油期货价格延续跌势，Brent跌破20美元/桶，WTO主力急跌24.6%。造成此次暴跌的主要原因仍是库存的持续增加，Genscape发布报告称，美国WTI交割地库欣的库存周度增加6%，达到6500万桶，而库欣的库容只有7300万桶。同时全球最大的石油ETF-USO将在周四之前移仓到远月，而该基金占6月合约未平仓量的4%。

观点

原油的至暗时刻正在逐步到来，库存开始步步紧逼，库容开始变得非常有限，投资者对近月的信心也几乎完全消退。生产成本偏低的俄罗斯也已经出现减产动作，而现在Brent和WTI的油价绝对值已经低于全球几乎所有国家原油生产的完全成本，即使是成本最低的沙特，也需要25美元。低油价长期不可持续，然而现在的最大问题仍是库存，油价延续弱势震荡。

〖PTA&EG〗

PTA：华东一套75万吨装置停车检修，中泰化学120万吨装置已重启，PTA开工仍然高位。

EG：中海壳牌计划重启，恒力90万吨装置已重启，港口由于排队卸货较慢上周超预期去库，但待入港货源量较大，且液体化学品库存都在高位存在挤占，EG库存压力仍然较高。

需求：去库后聚酯压力缓解，负荷有所回升，短纤受口罩需求影响价格大涨，下游涤塔夫由于被用于防护服带动FDY涨价。但下游织造总体受订单减少影响经营状况较差，后开机率或进一步降低。

观点：PTA目前开工下降但是面临天量库存压力，目前大部分装置仍有利润导致供应一直维持高位，高库存矛盾难以化解，后续继续压缩概率较大。EG国内减产显著，海外或存在转运增量可能，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险。

〖聚丙烯〗

昨日日拉丝排产率回升到22.4%，纤维料排产率35.88%，注塑排产率回升至21.9%，总开工率不变。纤维料投机需求仍然旺盛，拉丝和注塑短期偏紧，现货基差仍然很高。

成本端原油隔夜继续回落，PP各条路线利润偏高，在下游口罩产业链带来的投机需求明显走弱前PP有较强支撑。

〖聚乙烯〗

昨日排产低压拉丝继续小幅下降，低压线性小幅上升，总体开工率回升至96.47%。目前去库放缓，进口利润回落，非标价差仍然较高，未来海外供应或冲击国内市场。

成本端原油继续回落，但乙烯裂解利润较高，而LL下游旺季将过，短期或偏弱运行。

农产品早评：苹果分歧加大，原油拖累油脂

〖油脂油料〗

新闻：

此前因抗击新冠病毒疫情而关闭的沙巴州私营码头被允许重新开放运营。

油脂库存:

截至4月24日，国内豆油商业库存总量83.765万吨，较上周的90.445万吨降6.68万吨，降幅为7.39%.

现货：

今日豆油现货跌50-100元/吨， 基差持稳，全国平均基差为232元/吨.

今日棕榈油现货跌80元/吨，成交量持稳，基差492元/吨，全国平均437元/吨.

今日菜油现货小跌至6973元/吨，成交量0，基差105元/吨.

观点：

油脂单边：棕榈油反弹沽空，油脂系列作为空头配置

油脂价差：菜油豆油做扩，菜油棕榈油做扩， 豆油9-1价差反套

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：价格上来看，河北下调1.5%，山东地区价格有所下调，河北是去年新增产能大省，供应压力偏大，山东是817孵化利润较差，种蛋转商所致。

当前供需矛盾不大，属于磨底的过程，无法做到一飞冲天。价格低了，利润亏损了，养殖主体就淘鸡，在产蛋鸡存栏减少，蛋价上涨，然后淘鸡量减少，蛋价停止上涨。市场的主要矛盾都在6月累积，6月之后供需会比较清晰，倾向于认为前低是底部，大格局偏多思路对待。

〖生 猪〗

生猪日评：国内猪价持稳，肉猪比价持稳，供需相对平衡。中国主要猪肉进口国：西、德、美、荷、丹是疫情重灾区，价格跌幅较大，从美国周度销售和出口数据来看，国外的猪肉出口仍在正常进行，这其实加快猪肉进口的极好机会，扩大进口，平抑中国猪肉价格。国内猪周期高点已过，就在去年10月。

〖苹 果〗

【观点】4月24日西部发生霜冻之后，很多人在周末到了产区调研，由于此次冷空气的特点是呈点状分布，各家调研结果由于取样的差异也呈现不同的结果，分歧较大，但是目前市场上对此次霜冻造成的减产程度，无法下定论，需等到5月上旬坐果的时候才能初步下结论，目前如果单从产区受冻的轻重程度做粗略的评估的话，我们初步预估全国减产幅度在6%左右。昨天午盘开板，主要是市场上开始卖仓单的消息出来。总之，在坐果还没出来之前，减产是否严重无法证伪，市场对于具体的减产情况处于模糊状态，多空拉锯会比较剧烈。

〖金 工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较之前有所减少，上涨品种有所增加。

J, RB处于1倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度10，其次是镍纠缠度11，原油纠缠度11。

纠缠度最高的品种是：纸浆纠缠度58，其次铁矿石纠缠度46，菜粕纠缠度40。

期权日评

今日股指小幅收高，股指看跌期权隐含波动率下降，市场恐慌情绪有所释放。