全球新增小幅反弹，分地区来看欧洲、美国、亚洲新增均有反弹的趋势。欧洲主要国家新增最高点已过，俄罗斯持续创新高。欧洲绝大部分国家，都已经宣布了经济重启计划。意大利与德国将在5月上旬报告全国范围血清抗体检测结果,到时候新冠的死亡率就可以大致确定。

需要关注的是亚非拉等地区的情况，印度昨日新增1667例，印度封城是从3月25日开始，正式解除限制是到5月3日。印度有一个隐患是80%的患者为无症状或症状轻微，这给检测和防疫带来了困难。此外，印度确诊病例主要集中在经济和政治中心，包括古吉拉特邦、马哈拉施特拉邦、和德里国家首都辖区，可能政府并没有在贫民窟扩大检测范围的意愿。

〖复工观察〗

【混沌天成复工观察｜全国城市活动加快，供给端恢复快于需求端】

全国城市活动继续加快，广州拥堵延时指数小幅回升。

需求端恢复仍然较慢，30大中城市商品房成交面积仍然为去年同期的80%左右水平，月度销售同比持续为负。

供给端恢复快于需求端。工业生产维持年后高位水平，较去年同期恢复程度约9成。

宏观早评：

〖股 指〗

隔夜美国三大股指收盘涨跌不一，道指收涨近40点，油价大涨提振石油股。昨日A股弱势整理，科技类题材尽数回落。海外疫情趋缓，欧洲、美国疫情确定缓解，全球股市焦点开始转向基本面。在盈利的悲观预期集中落地、流动性极度宽松、风险偏好持续修复、后期两会的召开提振风险偏好的共振下，股指在底部在底部有支撑。从科技股盈利预期和台科技股月报来看，科技行业景气度较高，加上IH权重板块银行息差收窄和坏账率增加影响盈利，短期建议多IC空IH策略。

〖国 债〗

收益率曲线极度陡峭以及存款基准利率调降的预期下，做平曲线的力量增强，长端收益率快速下行，10年期国债期货午后强势拉升，和5年期国债期货同创纪录收盘新高。前期短端收益率下行较快，资金沿着收益率曲线寻找机会下，7年期国债走势最强。

债市的走强仍然源于总需求不足带来的经济基本面疲弱以及货币政策宽松的核心逻辑。总需求不足依然是宏观经济的主要矛盾，内需恢复缓慢+外需冲击逐步显性化，二季度经济仍面临较大增长压力。经济内生增长动力不足叠加货币政策仍在放松区间，债牛格局仍然延续。极端陡峭的收益率曲线或推升做平曲线的力量。

〖贵金属〗

隔夜贵金属延续小幅上行走势，我们认为这仍然是原油的大幅反弹带来的通胀预期的修复导致的。而疫情导致的需求低迷以及随着原油价格的反弹企稳，通胀预期短期内无继续大幅上行动力，贵金属短期内延续上行走势的可能性不大，我们对贵金属维持震荡调整的短期观点不变。

中长期来看，全球央行持续的天量放水刺激将会带动中长期通胀的上涨，这长期利好贵金属，同时美伊以及东北亚地缘局势近期亦存在不稳定的迹象，因此我们仍然长期看好贵金属。

工业品早评：产量增加成交回落 螺纹警惕表需透支

〖钢 材〗

供应：本周螺纹产量为357万吨，环比增14万吨，与去年同期减少2万吨，目前大部分区域电炉复产，螺纹产量增加多由电炉贡献。

库存及现货：昨日现货成交回落，但本周成交均值仍在20万以上，进入4月现货成交好转，但投机需求仍未释放，预计现货成交峰值仍未到，钢联统计螺纹库存自3月进入库存拐点后保持降库，本周降幅缩小，螺纹降库至1511万，降库约90万吨，预计下周MS的钢材库存继续降库，产量继续增加。

需求：本周表需447，较上周回落，预计下周表需仍能维持当前水平，但各地实际复工实际复工力度仍有待观察，热卷因海外疫情影响需求转弱，4月钢材需求整体难突破同比，呈现稳中趋弱的态势。

策略：成材若复工进度较快，需求恢复较好，或能解决天量库存问题。当前现货价格没有充分释放风险，海外疫情对全球经济的影响逐渐显现，钢材价格仍有向高炉成本区间运行的驱动，海外疫情的使得板材需求有不确定性，建议多单止盈离场，空单逢高可试空，关注中长期买矿空螺10及买卷空螺10组合，热卷利润承压或致钢厂调整产量。关注2010-2101正套，20年上半年的经济下行压力较大，后期或促使政府加大经济刺激力度。

〖铁 矿〗

供应：本周铁矿石到港1989万吨，环比回落143万吨，澳巴发运总量2327万吨，环比增加347万吨，预计未来发运将保持稳定，而国产矿前期受疫情防控的影响，矿山复工后产量稳定增加；周末力拓和淡水河谷季报，两家产销回落，其中VALE减量明显，但其减量已在一季度发运中体现，判断Q2铁矿供应环比宽松。

库存及港口现货：昨日现货成交量放量，美金成交好转，盘面回落但现货成交价混乱，以降价为主。上周疏港304维持前期水平，本周疏港继续维持，港口小幅降库50至11585，预计下周仍为降库，未来钢厂原材料按需采购，临近五一有节日备货情况，厂内库存显著增加，如无高炉需求增量提振，5月港口库存或将累库；

需求：本周外部市场减产继续扩大，日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国、北美，欧洲、俄罗斯也有钢厂停产，且各区域均有汽车厂停产，世界铁矿石需求存在不确定性，本周国内日均铁水维持日均225万吨的水平，电炉产量由于废钢价格下跌导致部分区域复产，且由于废钢到货量大对高炉钢厂铁水形成冲击，后期关注铁水与废钢价差产生的废钢使用经济性。

策略：2020年Q1铁矿石Q2供应环比宽松，海外疫情对世界经济的影响逐渐加大，外部情绪转弱，国际钢厂受疫情影响减产，国际钢铁需求转弱，有传言部分日韩铁矿石及成材发往中国，远月存在进一步下跌的驱动，建议多头离场，空头做中长期布局，关注后续钢厂减产检修计划对铁矿石的实际影响，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，09下跌后关注9-1正套。

〖铜〗

1、供应端：由于海外疫情影响，矿端干扰率上升，进口现货铜精矿TC报价58美元/吨左右；另外疫情影响到海外废铜拆解，废铜供应受到影响，精废价差持续低位。

2、需求端：国家能源局最新发布的数据显示：1-3月我国电网基本建设投资累计完成额为365亿元，同比下跌27.4%；1-3月我国电源基本建设投资累计完成额为596亿元，同比上升30.9%；两者合计961亿元，同比增长5.8%。

沪铜现货升水保持170-180元/吨。废铜供应端延续紧张状况，精废价差低位，精铜替代废铜需求上升；由于进口窗口打开，美金铜需求上升，洋山铜仓单溢价上升3美金至87美元/吨。

3、库存：上期所铜仓单减少11769吨至132128吨，LME铜减少1100吨至263425吨。

4、观点：疫情影响矿山干扰率上升，同时影响废铜供应，但需求亦受到巨大冲击；当前基于诸国经济刺激，及中国需求的回升，铜价已修复到矿山成本90分位附近，继续向上驱动略显不足，操作上暂时建议观望；

〖铝〗

1、供应端：河南氧化铝均价持平于2115元/吨，4月份预焙阳极定价2660元/吨。3月以来，国内集中减产和检修企业（含计划）约12家，影响产能规模90万吨/年。近期云南文山50万吨水电铝材一体化项目计划本月底达到第一段电解槽通电投产条件。

2、需求端：需求表现旺盛，现货对05合约平均升水50元/吨，主要消费地去库显著；广东、无锡6063铝棒加工费继续攀升，广东φ120铝棒加工费升20报980元/吨、无锡φ120铝棒加工费升40报700元/吨；

3、库存：4月23日报铝锭现货库存135.4万吨，较4月20日降低8.2万吨，无锡、佛山等地去库明显；LME铝库存延续累库格局增加0.96万吨至130.77万吨。

4、利润：电解铝理论利润856元/吨，利润明显修复；

4、观点：1）电解铝需求端表现良好，但电解铝行业利润明显修复，预计产能去化节奏放缓，且存在新增投产压力，供给端压力上升；2)另外随着价格回升，冶炼企业保值动力上升；3)铝锭现货进口窗口接近打开，跨市正套资金介入，压制价格上升；建议：电解铝短期突破12500元/吨压力较大，趋势操作上建议暂且观望，另外跨市场正套可尝试介入；

〖锌〗

1.供应端：昨日沪锌小幅收涨。受疫情影响，海外矿山陆续停产，减产量达10%。本月加工费已下调至5400元/吨，矿山亏损逐步修复至盈亏平衡。4月国内锌锭产量预计增1.4万吨。

2.需求端：下游需求边际好转，湖南地区锌合金采购意愿强，锌合金价格昨日增40元/吨。江浙及福建采购力度加大，基建对镀锌的需求有所提振。

3.库存：国内社会库存下滑，三地社库本周较上周五减少6700吨。

4.观点：需求边际好转，矿山减产，TC持续下滑，预计近期锌价将反弹。

〖镍〗

1.供应：昨日沪镍涨幅超1%。菲律宾北苏里高PGMC、TMC、HMC暂停4月采矿及出口业务，预计4月镍矿出口量折合镍含量1.68万吨，占4月供给0.68%。全球镍冶炼厂停产影响产量占比高达6%，供应紧缺。4月全国镍生铁产量预计环比继续降低，镍元素供给减少1480吨。

2.需求：从不锈钢厂排产计划看，4月产量较3月小增，主要增量来自一些大型不锈钢厂，不锈钢对镍需求量增4400吨镍。

3.库存：镍矿库存仅能维持至5月中旬，LME镍库存维持在23万吨水平，300系不锈钢库存持续减少。

4.观点：疫情发酵对镍矿以及镍铁进口影响较大。镍铁持续减产，不锈钢增产提振镍铁需求，镍铁需求量环比增5880吨镍。预计短期内镍价将迎来反弹。

能源化工早评：极度悲观情绪修复，能化全线反弹

〖原 油〗

国际油价周四延续反弹，主要产油国表示将加快实施计划中的减产，以缓解新冠疫情导致的需求骤降。周四CME鉴于目前原油市场的高波动率，将WTI6月合约的保证金上调17.6%。

观点

市场从5月合约负价格的冲击中恢复过来，连续两日WTI上涨逾40%。然而减产和去库存仍然比较艰难，油井一旦关停再度恢复到目前高产量就需要很长的时间，有些甚至不会恢复，前苏联石油产量减半后经过十年才恢复，这是油企减产犹豫的关键所在。库存仍在累积，油价仅是反弹，而非反转。

〖PTA&EG〗

PTA：华东一套200万吨装置计划短停3-4天，PTA开工仍然高位。

EG：中海壳牌计划重启，恒力90万吨装置短停，港口累库暂缓，但未来海外货源供应压力较大，累库预期仍在。

需求：去库后聚酯压力缓解，负荷有所回升，短纤受口罩需求影响价格大涨。但下游织造受订单减少影响经营状况较差，后开机率或进一步降低。

观点：PTA目前开工下降但是面临天量库存压力，目前大部分装置仍有利润导致供应一直维持高位，高库存矛盾难以化解，后续继续压缩概率较大。EG国内减产显著，海外或存在转运增量可能，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险。

〖聚丙烯〗

昨日日拉丝排产率回升到22.4%，纤维料排产率不变，注塑排产率下降至6.6%，总开工率不变。纤维料投机需求仍然旺盛，拉丝和注塑短期偏紧，现货基差仍然很高。

成本端原油低位反弹，PP各条路线利润偏高，在下游口罩产业链带来的投机需求明显走弱前PP有较强支撑。

〖聚乙烯〗

昨日排产低压拉丝继续小幅下降，低压线性小幅上升，高压和线性不变，总体开工率下降1.74%。目前去库放缓，进口利润回落，非标价差仍然较高，未来海外供应或冲击国内市场。

成本端原油低位继续反弹，但乙烯裂解利润较高，而LL下游旺季将过，短期或偏弱运行。

农产品早评：农产品收储传言，扰动着盘面价格

〖油脂油料〗

今日豆油现货上涨， 基差持稳，全国平均基差为232元/吨.

今日棕榈油现货上涨，成交量持稳，基差492元/吨，全国平均437元/吨，华南盘面进口利润-454元/吨，现货进口利润-122元/吨，天津利润88元/吨.

今日菜油现货上涨，成交量0，基差75元/吨.

观点：

油脂单边：区间操作，上下方空间不大。

油脂价差：菜油豆油900以下做扩，豆棕价差650做扩， 豆油9-1价差反套

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：价格上来看，河北下调1.5%，山东地区价格有所下调，河北是去年新增产能大省，供应压力偏大，山东是817孵化利润较差，种蛋转商所致。

当前供需矛盾不大，属于磨底的过程，无法做到一飞冲天。价格低了，利润亏损了，养殖主体就淘鸡，在产蛋鸡存栏减少，蛋价上涨，然后淘鸡量减少，蛋价停止上涨。市场的主要矛盾都在6月累积，6月之后供需会比较清晰，倾向于认为前低是底部，大格局偏多思路对待。

〖生 猪〗

生猪日评：国内猪价持稳，肉猪比价持稳，供需相对平衡。中国主要猪肉进口国：西、德、美、荷、丹是疫情重灾区，价格跌幅较大，从美国周度销售和出口数据来看，国外的猪肉出口仍在正常进行，这其实加快猪肉进口的极好机会，扩大进口，平抑中国猪肉价格。国内猪周期高点已过，就在去年10月。

〖苹 果〗

【观点】现货方面：由于五一临近缘故，山东产区客商积极备货，市场交易比较活跃，低价位和优质货源备受青睐，整体交易量增加，价格轻微上涨；陕西、山西、甘肃产区客商货以自提发市场为主，价格居高，果农库存不多，挺价情绪渐浓，市场交易略显清淡。天气方面：4月20-24日的降温，此次降温在22日对河北的梨产量有约30%的影响，此比例占全国梨产量约5-6%，24日对苹果本身的影响目前看还不明显（陕西富县今天凌晨预报达到-8℃，预计会有影响，具体的冻害影响和其他地区情况需要进一步核实）。由于冻害的实质性影响需要在3天左右才能看出来，所以大概在周末可以看出此次冻害的实质性影响。

〖金 工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较之前有所减少，上涨品种有所增加。

J, RB处于1倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度10，其次是镍纠缠度12，原油纠缠度12。

纠缠度最高的品种是：纸浆纠缠度58，其次铁矿石纠缠度44，菜粕纠缠度41。

期权日评

今日受原油反弹影响，大部分品种反弹幅度较大。但是，期权隐含波动率相对平稳。