全球新增持续减少，分地区来看欧洲、美国疫情缓解，亚洲新增与前日持平。欧洲主要国家新增最高点已过，俄罗斯持续创新高。欧洲绝大部分国家，都已经宣布了经济重启计划。意大利与德国将在5月上旬报告全国范围血清抗体检测结果,到时候新冠的死亡率就可以大致确定。

需要关注的是亚非拉等地区的情况，印度昨日新增1290例，印度封城是从3月25日开始，正式解除限制是到5月3日。印度有一个隐患是80%的患者为无症状或症状轻微，这给检测和防疫带来了困难。此外，印度确诊病例主要集中在经济和政治中心，包括古吉拉特邦、马哈拉施特拉邦、和德里国家首都辖区，可能政府并没有在贫民窟扩大检测范围的意愿。

〖复工观察〗

【混沌天成复工观察｜整体城市活动缓慢回升，供给端恢复快于需求端】

全国城市拥堵延时指数回升，北京城市活动继续加快，但近期广州拥堵延时指数回升明显弱于其他一线城市，并且不及去年同期，反映广州境外输入防控压力较大。

近期工业生产维持年后高位水平，由于去年同期日均耗煤量有所回落，较去年同期恢复程度约9成，供给端恢复快于需求端。下游需求边际改善，但需求端恢复仍然较慢，30大中城市商品房成交面积仍然为去年同期的80%左右水平，月度销售同比持续为负。

宏观早评：

〖股 指〗

国际油价大涨和美参院通过4840亿美元小企业救助计划提振风险偏好，美国三大股指集体收高，道指收涨逾450点。海外疫情趋缓，欧洲、美国疫情确定缓解，全球股市焦点开始转向基本面。在盈利的悲观预期集中落地、流动性极度宽松、风险偏好持续修复、后期两会的召开提振风险偏好的共振下，股指在底部在底部有支撑。从科技股盈利预期和台科技股月报来看，科技行业景气度较高，加上IH权重板块银行息差收窄和坏账率增加影响盈利，短期建议多IC空IH策略。

〖国 债〗

避险情绪升温叠加资金面持续充裕，债市买盘资金涌入，高开高走，尤其中短端走势明显强于长端，5年和2年国债期货主力合约均创纪录收盘新高，曲线继续走陡。

当前总需求不足依然是宏观经济的主要矛盾，内需恢复缓慢+外需冲击逐步显性化，二季度经济仍面临较大增长压力。经济内生增长动力不足叠加货币政策仍在放松区间，债牛格局没有打破。政治局会议明确提出降息降准，存款基准利率调降预期升温，中短端利率下行空间继续打开。

但政策对冲力度的不确定性带来长端利率下行的犹豫，提高赤字率、发行特别国债及加大专项债发行带来的债券供给压力和财政发力预期下长端收益率波动加大，“宽货币+宽财政”政策组合下收益率曲线料将继续保持陡峭。后期需关注信用扩张和货币政策可能存在的预期差。

〖贵金属〗

受原油大涨影响，贵金属隔夜大幅反弹，黄金较白银表现更为强势。贵金属近期主要驱动为通胀预期，而疫情导致的消费和投资低迷压制了需求端对通胀的修复推动，因此原油的高波动成为了贵金属近期走势的主要推动力。

考虑到原油持续大幅上行的可能性并不高，我们仍然维持贵金属近期将会维持震荡偏弱调整的观点不变。

工业品早评：铝锭出库良好，今日库存降幅会否创新高？

〖钢 材〗

供应：上周螺纹产量为343万吨，环比增17万吨，与去年同期差距在缩小，钢材总体产量较去年同期减少约25万吨，目前大部分区域电炉复产，螺纹产量增加多由电炉贡献。

库存及现货：昨日现货成交放量达周内新高，进入4月现货成交好转，但投机需求仍未释放，预计现货成交峰值仍未到，钢联统计螺纹库存自3月进入库存拐点后保持降库，上周降幅超预期扩大，螺纹降库至1601万，降库约130万吨，预计本周MS的钢材库存继续降库，产量继续增加。

需求：上周表需475，达到节后新高，预计下周表需仍能维持当前水平，但各地实际复工实际复工力度仍有待观察，热卷因海外疫情影响需求转弱，故对于3月钢材需求稳定恢复的预期已落空，4月钢材需求整体难突破同比，呈现稳中趋弱的态势。

策略：成材若复工进度较快，需求恢复较好，或能解决天量库存问题。当前现货价格没有充分释放风险，海外疫情对全球经济的影响逐渐显现，钢材价格仍有向高炉成本区间运行的驱动，海外疫情的使得板材需求有不确定性，建议多单止盈离场，空单逢高可试空，关注中长期买矿空螺10及买卷空螺10组合，热卷利润承压或致钢厂调整产量。关注2010-2101正套，20年上半年的经济下行压力较大，后期或促使政府加大经济刺激力度。

〖铁 矿〗

供应：本周铁矿石到港1989万吨，环比回落143万吨，澳巴发运总量2327万吨，环比增加347万吨，预计未来发运将保持稳定，而国产矿前期受疫情防控的影响，矿山复工后产量稳定增加；周末力拓和淡水河谷季报，两家产销回落，其中VALE减量明显，但其减量已在一季度发运中体现，判断Q2铁矿供应环比宽松。

库存及港口现货：昨日现货成交量放量，美金成交好转，盘面回落但现货成交价混乱，以降价为主。上周疏港304维持前期水平，港口小增26至11635，近期库存增加但预计本周仍为降库，预计未来钢厂原材料按需采购，临近五一有节日备货情况，厂内库存显著增加，如无高炉需求增量提振，4月港口库存或将累库；

需求：本周外部市场减产继续扩大，日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国、北美，欧洲、俄罗斯也有钢厂停产，且各区域均有汽车厂停产，世界铁矿石需求存在不确定性，本周国内日均铁水维持日均220万吨的水平，电炉产量由于废钢价格下跌导致部分区域复产，且由于废钢到货量大对高炉钢厂铁水形成冲击，后期关注铁水与废钢价差产生的废钢使用经济性。

策略：2020年Q1铁矿石供应偏紧，但Q2供应环比宽松，关注周末矿山季报情况，海外疫情对世界经济的影响逐渐加大，外部情绪转弱，国际钢厂受疫情影响减产，国际钢铁需求转弱，远月存在进一步下跌的驱动，建议多头离场，空头做中长期布局，关注后续钢厂减产检修计划对铁矿石的实际影响，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，09下跌后关注9-1正套。

〖铜〗

1、供应端：沪铜现货升水上涨30元/吨至170-180元/吨。洋山铜仓单溢价仍维持84美元/吨。SMM统计3月国内铜产量74.37万吨，环比增加8.87%，1-3月累计产量215.27万吨，累计同比减少2.46%。预计4月产量为71-74万吨。

3月未锻造铜及铜材进口量44.19万吨，1-3月累计进口128.8万吨，同比增加10.8万吨。1-3月铜产量+进口量累计同比增加5.383万吨。

2、需求端：4月精铜制杆企业开工率64.44%，环比上升5.04%，电线电缆开工率80.01%，环比回升4.18%。乘联会公布数据显示，3月广义乘用车销量1075968辆，同比减少40%。3月新能源乘

用车批发销量5.6万辆，同比下降49.2%，环比2月增长4倍。德国3月汽车销量同比下滑38%，英国下滑44%，西班牙为69%、法国为72%，意大利3月汽车销量相比去年同期暴跌了85%。

疫情对消费端的影响仍在持续当中，海外需求下滑的事实将逐渐体现到终端产品销售数据上来。

3、库存：上期所铜仓单减少7841吨至143839吨，LME铜减少200吨至264525吨。

4、观点：4月21日LME0-3月间差扩大至35C，昨日价差回落至26C，与进口窗口打开后价差陆续收敛并转为Back结构的规律再度一致。随着积压订单逐步完成，海外订单缩减的现状逐步显现，减产的现实落地，

供给逐步恢复，预计LME库存将再度开始积累。

〖铝〗

1、供应端：河南氧化铝均价持平于2075元/吨，4月份预焙阳极定价2660元/吨。3月以来，国内集中减产和检修企业（含计划）约12家，影响产能规模90万吨/年。近期云南文山50万吨水电铝材一体化项目计划本月底达到第一段电解槽通电投产条件。IAI周一数据显示，全球3月原铝产量增加至547.7万吨，2月修正后为514.5万吨，3月中国原铝产量预估增至310万吨，2月修正后为290.9万吨

2、需求端：中国乘联会：初步数据显示，中国3月乘用车日均零售同比下降36%。3月西欧的汽车销量下降了约三分之二，而美国3月份的汽车销量跌至10年来的最低水平。SMM统计周一电解铝出库量23.72万吨，创出2019年以来峰值。

3、库存：LME铝库存减少100吨至1298125吨。上期所铝仓单减少10562吨至266689吨，我的有色统计国内铝社会库存143.6万吨，较上周四下降7.8万吨。

4、观点：随着氧化铝、预焙阳极、动力煤等原材料价格下跌，电解铝综合原料成本回落近1200元/吨，行业亏损有所减轻。近期国内外基本面背离较大，国内电解铝出库超出19年以来峰值，现货价格快速回升，佛山地区铝棒加工费超过一千元/吨，消费回升极快。

〖锌〗

1.供应端：昨日沪锌涨幅超1%。受疫情影响，海外矿山陆续停产，减产量达10%。本月加工费已下调至5400元/吨，矿山亏损逐步修复至盈亏平衡。4月国内锌锭产量预计增1.4万吨。

2.需求端：下游需求边际好转，湖南地区锌合金采购意愿强，锌合金价格昨日增40元/吨。江浙及福建采购力度加大，基建对镀锌的需求有所提振。

3.库存：国内社会库存下滑，三地社库本周较上周五减少6700吨。

4.观点：需求边际好转，矿山减产，TC持续下滑，预计近期锌价将反弹。

〖镍〗

1.供应：昨日沪镍跌破10万。菲律宾北苏里高PGMC、TMC、HMC暂停4月采矿及出口业务，预计4月镍矿出口量折合镍含量1.68万吨，占4月供给0.68%。全球镍冶炼厂停产影响产量占比高达6%，供应紧缺。4月全国镍生铁产量预计环比继续降低，镍元素供给减少1480吨。

2.需求：从不锈钢厂排产计划看，4月产量较3月小增，主要增量来自一些大型不锈钢厂，不锈钢对镍需求量增4400吨镍。

3.库存：镍矿库存仅能维持至5月中旬，LME镍库存维持在23万吨水平，300系不锈钢库存持续减少。

4.观点：疫情发酵对镍矿以及镍铁进口影响较大。镍铁持续减产，不锈钢增产提振镍铁需求，镍铁需求量环比增5880吨镍。预计短期内镍价将迎来反弹。

能源化工早评：美国石油需求企稳，油价反弹

〖原 油〗

周三国际原油期货大幅反弹。EIA公布的最新报告显示，当周美国原油库存增加1500万桶，库欣库存增加480万桶，汽油库存增加较少，而馏分油库存大幅增加790万桶；当周美国炼厂开工率仅下降1.5%，美国原油产量降10万桶为1220万桶/日。

观点

WTI5月合约负油价对市场的冲击缓和，俄罗斯和欧佩克等国家近期又重申了减产决定，市场极度悲观的情绪略有恢复，油价因此反弹。美国EIA公布了最新的周度报告，数据显示油品库存依旧全面攀升；利好的一点是美国的成品油需求出现了见底回升，汽柴油消费均回升，同时美国的原油产量也继续下滑。原油库存仍在继续增加，而油价的企稳回升至少需要库存停止增加，后市我们仍维持偏弱震荡的观点。

〖PTA&EG〗

PTA：华东一套200万吨装置计划短停3-4天，PTA开工仍然高位，加工费压缩至600附近的中性水平。

EG：中海壳牌计划重启，恒力90万吨装置短停，港口累库暂缓，但未来海外货源供应压力较大，累库预期仍在。

需求：去库后聚酯压力缓解，负荷有所回升，短纤受口罩需求影响价格大涨。但下游织造受订单减少影响经营状况较差，后开机率或进一步降低。

观点：PTA目前开工下降但是面临天量库存压力，目前大部分装置仍有利润导致供应一直维持高位，高库存矛盾难以化解，后续继续压缩概率较大。EG国内减产显著，海外或存在转运增量可能，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险。

〖聚丙烯〗

昨日日拉丝排产率回升到22.4%，纤维料排产率不变，注塑排产率下降至6.6%，总开工率不变。纤维料投机需求仍然旺盛，拉丝和注塑短期偏紧，现货基差仍然很高。

成本端原油低位反弹，PP各条路线利润偏高，在下游口罩产业链带来的投机需求明显走弱前PP有较强支撑。

〖聚乙烯〗

昨日排产低压拉丝小幅下降，低压薄膜和中空小幅上升，高压和线性不变。目前去库放缓，进口利润回落，非标价差仍然较高，未来海外供应或冲击国内市场。

成本端原油低位反弹，目前乙烯裂解利润较高，而LL下游旺季将过，短期或偏弱运行，但短期跌幅较大，煤化工或提供成本支撑。

农产品早评：低估值加上冻害预期，苹果大涨 

〖油脂油料〗

今日豆油现货持平， 基差持稳，全国平均基差为232元/吨.

今日棕榈油现货持平，成交量持稳，基差492元/吨，全国平均437元/吨，华南盘面进口利润-454元/吨，现货进口利润-122元/吨，天津利润88元/吨.

今日菜油现货持平，成交量0，基差75元/吨.

观点：

油脂单边：区间操作，上下方空间不大。

油脂价差：菜油豆油900以下做扩，豆棕价差650做扩， 豆油9-1价差反套

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：价格上来看，河北下调1.5%，山东地区价格有所下调，河北是去年新增产能大省，供应压力偏大，山东是817孵化利润较差，种蛋转商所致。

当前供需矛盾不大，属于磨底的过程，无法做到一飞冲天。价格低了，利润亏损了，养殖主体就淘鸡，在产蛋鸡存栏减少，蛋价上涨，然后淘鸡量减少，蛋价停止上涨。市场的主要矛盾都在6月累积，6月之后供需会比较清晰，倾向于认为前低是底部，大格局偏多思路对待。

〖生 猪〗

生猪日评：国内猪价持稳，肉猪比价持稳，供需相对平衡。中国主要猪肉进口国：西、德、美、荷、丹是疫情重灾区，价格跌幅较大，从美国周度销售和出口数据来看，国外的猪肉出口仍在正常进行，这其实加快猪肉进口的极好机会，扩大进口，平抑中国猪肉价格。国内猪周期高点已过，就在去年10月。

〖苹 果〗

【观点】昨日河北梨和葡萄受到此次降温的影响，出现冻害现象，目前河北的梨处于幼果期，此次冻害严重程度不一，经了解，局部地区较为严重，大部分地区冻害比较轻，

初步评估此次冻害影响比较有限，但是具体要看2天后的情况才能下结论，其对苹果的影响主要是在秋冬季作为一个替代水果对苹果有一定的影响，截至22日，苹果的冻害情

况还不明显，需要持续观察23日的气温，由于现在正处于苹果生长重要阶段，低温的影响需要密切关注，预计盘面日内还是会交易天气对新季产量的影响。

〖金 工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较之前有所减少，上涨品种有所增加。

J, RB处于1倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度10，其次是镍纠缠度11，原油纠缠度13。

纠缠度最高的品种是：纸浆纠缠度57，其次铁矿石纠缠度44，菜粕纠缠度43。

期权日评

今日受原油影响，大部分品种下跌较大。但是，期权隐含波动率相对平稳。