全球新增持续减少，分地区来看欧洲、美国疫情缓解，亚洲新增与前日持平。亚洲新加坡疫情发酵，新增大幅增加；印度新增速度也较快。美国疫情确定好转，新增确诊持续回落。欧洲主要国家新增最高点已过，俄罗斯持续创新高。国内境外输入疫情得到控制，无症状感染者每日仍有50例左右的新增。

〖复工观察〗

【混沌天成复工观察｜城市活动分化加大，下游需求边际改善幅度仍然较慢】

近期全国城市拥堵延时指数整体持平，城市分化有所加大，前期城市活动较慢的北京近期恢复速度较快，而前期恢复速度较快的广州，近期拥堵延时指数明显不及去年同期水平，或说明广州境外输入防控压力较大，城市活动再度放缓，地铁客运量恢复程度也同样有所回落。

近期工业生产维持年后高位水平，由于去年同期日均耗煤量有所回落，较去年同期恢复程度有所回升。下游需求恢复边际改善幅度仍然较慢，商品房成交不及去年8成。

宏观早评： 通胀低迷，贵金属延续震荡调整

〖股 指〗

美国三大股指集体收跌，道指收跌近600点，纳指跌1.03%，标普500指数跌1.8%。政治局会议定调基建发力、房住不炒，叠加昨日LPR非对称降息，基建股有较好的表现，银行、地产下跌。海外疫情趋缓，欧洲、美国疫情确定缓解，全球股市焦点开始转向基本面。股市微观流动性持续好转，两融回升，北上资金重回净流入。A股估值处于低位，权益风险溢价和股指股息率显示股票的吸引力加大。

股指的观点是看涨，在盈利的悲观预期集中落地、流动性极度宽松、风险偏好持续修复、后期两会的召开提振风险偏好的共振下，股指在底部迎来向上拐点。从科技股盈利预期和台科技股月报来看，科技行业景气度较高，加上IH权重板块银行息差收窄和坏账率增加影响盈利，短期建议多IC空IH策略。

〖国 债〗

昨日债市走势再度出现明显分化，短端表现继续强于长端，短端收益率明显下行，但长端收益率调整上行，尤其是超长端30年期国债收益率上行幅度较大。4月LPR报价符合市场预期，对债市的边际影响很有限。

昨日长端收益率调整或受到几方面影响，1）当前交易盘带来的行情不稳定格局；2）财政部称近期将有万亿专项债额度提前下达，市场担忧债券供给放量；3）缴税截止日来临前隔夜资金利率上行，资金面有所收敛。

往后看，总需求不足依然是宏观经济的主要矛盾，内需恢复缓慢+外需冲击逐步显性化，二季度经济仍面临较大增长压力。经济内生增长动力不足叠加货币政策仍在放松区间，债牛格局没有打破，货币宽松下短端利率维持低位的状态难以逆转，但政策对冲力度的不确定性带来长端利率下行的犹豫，收益率曲线呈现极度陡峭化。短期财政发力、利率债供给担忧升温下，长端收益率波动加大，“宽货币+宽财政”政策组合下收益率曲线料将继续保持陡峭。

〖贵金属〗

贵金属昨日延续震荡走势，隔夜外盘一度较大幅上行。消息面上，昨日美国国会继续磋商加码刺激计划，来对中小企业和医院进行援助，但受油价下跌影响，通胀预期再度低迷，而通胀问题是贵金属当前的主要驱动。

我们认为尽管当前美联储及美国政府进行了持续而天量的刺激，但这些释放的流动性更多的会被消费者和企业维持基本生存，偿还贷款，应对潜在风险，进行大规模消费和投资的可能性不大，因此通胀暂无明显回升的动力，我们仍维持贵金属短期内需震荡调整的观点不变。

工业品早评：镍矿库存告急，期价重返十万

〖钢 材〗

供应：上周螺纹产量为343万吨，环比增17万吨，与去年同期差距在缩小，预计本周产量继续回升，钢材总体产量较去年同期减少约25万吨，目前电炉由于废钢到货增量明显价格大幅下跌导致利润修复，大部分区域电炉复产，螺纹产量的增加多由复工电炉贡献。

库存及现货：昨日现货成交小增，当前现货成交显著好转，投机需求仍未释放，预计现货成交峰值仍未到，钢联统计螺纹库存自3月进入库存拐点后保持降库，上周降幅超预期扩大，螺纹降库至1601万，降库约130万吨，预计本周MS的钢材库存继续降库，产量继续增加。

需求：上周表需475，达到节后新高，预计下周表需仍能维持当前水平，但各地实际复工实际复工力度仍有待观察，热卷因海外疫情影响需求转弱，故对于3月钢材需求稳定恢复的预期已落空，4月钢材需求整体难突破同比，呈现稳中趋弱的态势。

策略：成材若复工进度较快，需求恢复较好，或能解决天量库存问题。当前现货价格没有充分释放风险，海外疫情对全球经济的影响逐渐显现，钢材价格仍有向高炉成本区间运行的驱动，海外疫情的使得板材需求有不确定性，建议多单止盈离场，空单逢高可试空，关注中长期买矿空螺10及买卷空螺10组合，热卷利润承压或致钢厂调整产量。关注2010-2101正套，20年上半年的经济下行压力较大，后期或促使政府加大经济刺激力度。

〖铁 矿〗

供应：本周国内铁矿石到港量1989万吨，环比回落143万吨，本周澳巴发运总量2327万吨，环比增加347万吨，预计未来发运将保持稳定，而国产矿前期受疫情防控的影响，矿山复工后产量稳定增加；周末力拓和淡水河谷季报，两家产销回落，其中VALE减量明显，但其减量已在一季度发运中体现，判断Q2铁矿供应环比宽松。

库存及港口现货：昨日现货成交量小幅放量，盘面拉涨但现货成交价依旧偏弱。上周疏港304维持前期水平，港口小增26至11635，近期库存增加但预计本周仍为降库，预计未来钢厂原材料按需采购，临近五一有节日备货情况，厂内库存显著增加，如无高炉需求增量提振，4月港口库存或将累库；

需求：本周外部市场减产继续扩大，日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国、北美，欧洲、俄罗斯也有钢厂停产，且各区域均有汽车厂停产，世界铁矿石需求存在不确定性，本周国内日均铁水维持日均220万吨的水平，电炉产量由于废钢价格下跌导致部分区域复产，且由于废钢到货量大对高炉钢厂铁水形成冲击，后期关注铁水与废钢价差产生的废钢使用经济性。

策略：2020年Q1铁矿石供应偏紧，但Q2供应环比宽松，关注周末矿山季报情况，海外疫情对世界经济的影响逐渐加大，外部情绪转弱，国际钢厂受疫情影响减产，国际钢铁需求转弱，远月存在进一步下跌的驱动，建议多头离场，空头做中长期布局，关注后续钢厂减产检修计划对铁矿石的实际影响，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，09下跌后关注9-1正套。

〖铜〗

供应：本周国内铁矿石到港量1989万吨，环比回落143万吨，本周澳巴发运总量2327万吨，环比增加347万吨，预计未来发运将保持稳定，而国产矿前期受疫情防控的影响，矿山复工后产量稳定增加；周末力拓和淡水河谷季报，两家产销回落，其中VALE减量明显，但其减量已在一季度发运中体现，判断Q2铁矿供应环比宽松。

库存及港口现货：昨日现货成交量小幅放量，盘面拉涨但现货成交价依旧偏弱。上周疏港304维持前期水平，港口小增26至11635，近期库存增加但预计本周仍为降库，预计未来钢厂原材料按需采购，临近五一有节日备货情况，厂内库存显著增加，如无高炉需求增量提振，4月港口库存或将累库；

需求：本周外部市场减产继续扩大，日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国、北美，欧洲、俄罗斯也有钢厂停产，且各区域均有汽车厂停产，世界铁矿石需求存在不确定性，本周国内日均铁水维持日均220万吨的水平，电炉产量由于废钢价格下跌导致部分区域复产，且由于废钢到货量大对高炉钢厂铁水形成冲击，后期关注铁水与废钢价差产生的废钢使用经济性。

策略：2020年Q1铁矿石供应偏紧，但Q2供应环比宽松，关注周末矿山季报情况，海外疫情对世界经济的影响逐渐加大，外部情绪转弱，国际钢厂受疫情影响减产，国际钢铁需求转弱，远月存在进一步下跌的驱动，建议多头离场，空头做中长期布局，关注后续钢厂减产检修计划对铁矿石的实际影响，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，09下跌后关注9-1正套。

〖铝〗

1、供应端：河南氧化铝均价持平于2075元/吨，4月份预焙阳极定价2660元/吨。3月以来，国内集中减产和检修企业（含计划）约12家，影响产能规模90万吨/年，且随着铝价低位运行时间持续，涉及减产及检修产能规模仍处于上升趋势中。

2、需求端：中国乘联会：初步数据显示，中国3月乘用车日均零售同比下降36%。3月西欧的汽车销量下降了约三分之二，而美国3月份的汽车销量跌至10年来的最低水平。多家机构给出2020年电解铝过剩量400-600万吨的判断。SMM统计周一电解铝出库量23.72万吨，创出2019年以来峰值。

3、库存：LME铝库存增加4.18吨至130.095万吨。上期所铝仓单减少2220吨至28.6344万吨，我的有色统计国内铝社会库存143.6万吨，较上周四下降7.8万吨。

4、观点：随着氧化铝、预焙阳极、动力煤等原材料价格下跌，电解铝综合原料成本回落近1200元/吨，行业亏损有所减轻。近期国内外基本面背离较大，国内电解铝出库超出19年以来峰值，现货价格快速回升，即将打开进口窗口。

〖锌〗

1.供应端：昨日沪锌小幅收涨。受疫情影响，海外矿山陆续停产，减产量达10%。目前锌价已触及矿山75分位线，本月加工费已下调至5400元/吨。4月国内锌锭产量预计增1.4万吨。

2.需求端：下游需求边际好转，湖南地区锌合金采购意愿强，锌合金价格昨日增40元/吨。江浙及福建采购力度加大，基建对镀锌的需求有所提振。

3.库存：国内社会库存下滑，三地社库本周较上周五减少6700吨。

4.观点：需求边际好转，矿山减产，TC持续下滑，预计近期锌价将反弹。

〖镍〗

1.供应：昨日沪镍大幅上涨。菲律宾北苏里高PGMC、TMC、HMC暂停4月采矿及出口业务，预计4月镍矿出口量折合镍含量1.68万吨，占4月供给0.68%。全球镍冶炼厂停产影响产量占比高达6%，供应紧缺。4月全国镍生铁产量预计环比继续降低，镍元素供给减少1480吨。

2.需求：从不锈钢厂排产计划看，4月产量较3月小增，主要增量来自一些大型不锈钢厂，不锈钢对镍需求量增4400吨镍。

3.库存：镍矿库存仅能维持至5月中旬，LME镍库存维持在23万吨水平，300系不锈钢库存持续减少。

4.观点：疫情发酵对镍矿以及镍铁进口影响较大。镍铁持续减产，不锈钢增产提振镍铁需求，镍铁需求量环比增5880吨镍。预计短期内镍价将迎来大幅反弹。

能源化工早评：WTI交割库容有限，５月合约史上首次跌至负值

〖原 油〗

WTI原油期货5月即将换月，出现空逼多的局面。WTI交割库库欣库存仓储已经被预约一空，卖家找不到足够的库容对自己的原油进行交割，WTI5月合约史上首次跌至负值区域，并收入每桶负37.63美元。

观点

早在半个多月前，随着首次行月差的扩大，美国的陆上库存就已经被预订一空，目前看到的库存大幅增加，只是在途原油变成了在岸原油。WTI是实物管道交割，要求有实际库容，3月底Brent交割时并未出现类似情况，因Brent为现金交割。我们的观点没有改变，目前原油市场最大的问题仍是高企的库存，油价延续弱势震荡。

〖PTA&EG〗

PTA：高加工费下，PTA供应仍在高位。

EG：EG负荷继续下降至58.8%，煤制负荷降低至36.2%。港口累库暂缓，但未来海外货源供应压力较大，累库预期仍在。

需求：去库后聚酯压力缓解，负荷有所回升，短纤受口罩需求影响价格大涨。但下游织造受订单减少影响经营状况较差，后开机率或进一步降低。

观点：PTA目前开工下降但是面临天量库存压力，目前加工费偏高导致供应一直维持高位，高库存矛盾难以化解，后续压缩概率较大。EG国内减产显著，海外或存在转运增量可能，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险。

〖聚丙烯〗

昨日日拉丝排产率上升，纤维料排产率下降，总开工率有所回升。

纤维料炒作情绪降温。原料端丙烯价格回落，目前PP油制利润仍偏高。

PP纤维料需求使PP其它型号排产减少，拉丝和注塑短期偏紧，未来纤维料投机性需求下降将会重新达到平衡，但PP供应过剩局面在新需求带动下得到改善。

成本端原油大跌，PP各条路线利润偏高，未来有压缩空间。

〖聚乙烯〗

供应端管材拉丝比例上升，注塑比例下滑，线性不变。目前石化库存继续去化，目前进口利润回落，非标价差较高，未来海外供应或冲击国内市场。

成本端原油继续下跌，目前乙烯裂解利润较高，而LL下游旺季将过，短期或偏弱运行。

农产品早评：需求担忧加剧，农产品短期偏弱

〖油脂油料〗

今日豆油现货上涨10元/吨至5790元/吨， 基差持稳，全国平均基差为为232元/吨.

今日棕榈油现货跌5元/吨至5120元/吨，成交量持稳，基差持稳，全国平均437元/吨，华南盘面进口利润-365元/吨，现货进口利润-82元/吨.

今日菜油现货涨5元/吨至7090元/吨，成交量0，基差涨30元/吨至210元/吨.

观点：

油脂单边：区间操作，上下方空间不大。

油脂价差：菜油豆油900以下做扩，豆棕价差400-1000区间操作

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：价格上来看，河北下调1.5%，山东地区价格有所下调，河北是去年新增产能大省，供应压力偏大，山东是817孵化利润较差，种蛋转商所致。

当前供需矛盾不大，属于磨底的过程，无法做到一飞冲天。价格低了，利润亏损了，养殖主体就淘鸡，在产蛋鸡存栏减少，蛋价上涨，然后淘鸡量减少，蛋价停止上涨。市场的主要矛盾都在6月累积，6月之后供需会比较清晰，倾向于认为前低是底部，大格局偏多思路对待。

〖生 猪〗

生猪日评：国内猪价持稳，肉猪比价持稳，供需相对平衡。中国主要猪肉进口国：西、德、美、荷、丹是疫情重灾区，价格跌幅较大，从美国周度销售和出口数据来看，国外的猪肉出口仍在正常进行，这其实加快猪肉进口的极好机会，扩大进口，平抑中国猪肉价格。国内猪周期高点已过，就在去年10月。

〖苹 果〗

【观点】现货方面：西部产区客商货开始有少量调货交易，交易价格相较果农货明显偏高，但走货量比较有限，多数客商仍在观望五一之后的行情。山东产区目前交易主要集中在栖霞周边外围产区的低价货源，客商多挑拣合适货源补充市场，加之果农挺价，外围低价货源涨价情况比较普遍。天气方面：本周三西部产区还有一次降温，目前陕西产区处于盛花-终花期，甘肃处于全红-初花期，从目前的天气预报气温看，对于花朵还未达到太大的冻害影响，但是实际低温持续的时间还需要跟踪，预计10月合约还是会对低温天气进行炒作。

〖金 工〗

全球新增持续减少，分地区来看欧洲、美国疫情缓解，亚洲新增与前日持平。亚洲新加坡疫情发酵，新增大幅增加；印度新增速度也较快。美国疫情确定好转，新增确诊持续回落。欧洲主要国家新增最高点已过，俄罗斯持续创新高。国内境外输入疫情得到控制，无症状感染者每日仍有50例左右的新增。

期权日评

今日各品种相对平稳，隐含波动率变化不大。