欧洲主要国家新增反弹，法国新增从前日的四千多人增加到一万七千人，意大利、西班牙最近也有反弹，可能跟扩大检测数量有关。亚非拉地区的疫情处于爆发期，密切关注俄罗斯、巴西、印尼、印度、新加坡的疫情，俄罗斯新增近一周一直创新高。美国昨日新增和前日持平，检测确诊率回升至20%，新增住院创历史新高。纽约州检测却确诊率为35%，新泽西州检测确诊率为55%。特朗普公布重启美国经济的指引，经济将分三个阶段重新开放。

〖复工观察〗

【混沌天成复工观察｜城市活动逐渐改善，工业生产恢复略显停滞】

近期城市活动逐渐改善，主要城市拥堵延时指数回升至接近去年水平，地铁客运量恢复6成，公共交通恢复稍慢于道路交通。

但工业生产恢复略显停滞，占去年同期比重保持在80%左右；下游需求边际改善，但恢复仍然偏慢。

宏观早评： 通胀预期短期难继续上行，贵金属震荡调整

〖股 指〗

隔夜美国三大股指集体收高。道指收涨约30点，纳指涨1.66%，标普500指数涨0.58%。昨日A股窄幅盘整，午后北向资金加速流入，数字货币概念股井喷。

股指保持震荡的观点，利空在于海外疫情风险+企业盈利受损，利多在于国内货币财政政策发力，A股估值低位为支撑。股指在当前点位可以乐观一点，国内各项政策有序加码，经济数据呈现边际改善，风险偏好从低位的逐步修复。关注今日经济数据的公布。当前重点关注俄罗斯、巴西、印尼、印度等国家的爆发，受制于检测数量，这些国家的感染人数被低估。后面若新兴国家疫情爆发，对中国的影响要大于对欧美的影响，利空国内股市。〖国 债〗

央行降准资金落地，叠加缴税延后，资金面保持充裕状态，隔夜回购利率续创纪录新低，资金面宽松预期支撑债市走强。市场呈现两个特点，一是当前市场表现出恐高情绪，行情上涨节奏较为犹豫，追多意愿不强，长端十年期国债期货高位震荡；另一个是昨日短端两年期TS和五年期TF小幅收跌，主要由于前期涨幅较大下止盈盘平仓影响。

未来在“内部总需求不足+二季度外需冲击”的逻辑主线下，经济基本面的总需求低迷仍是主要矛盾。尽管在机构负债成本下行缓慢、而资产端收益率下行至低位的背景下，市场缺少配置力量带来行情波动的放大，但货币政策宽松叠加经济基本面趋弱决定债牛根基并未动摇。期限利差仍然形成长端收益率的安全垫，短端利率持续低位下最终仍将带动长端下行，收益率曲线陡峭状态延续。今日一季度宏观经济数据出炉，料将对债市形成一定的扰动。

〖贵金属〗

贵金属昨日维持震荡走势，宽松政策刺激带来的通胀预期回升导致的利好逐步释放，但这仍然会是贵金属长期的上涨逻辑所在。

短期内，黄金的期现价差仍维持在高位，且投机多头净持仓比例持续维持在历史新高水平，美的通胀预期已经接近恢复到疫情之前的水平，整体上看黄金的多头情绪拥挤，短期内继续大幅上行概率不大，投资者需注意回调风险。

工业品早评：叠加利好未冲高，循序渐进防回调

〖钢 材〗

供应：本周螺纹产量为343万吨，环比增17万吨，与去年同期差距在缩小，预计下周产量继续回升，钢材总体产量较去年同期减少约25万吨，目前电炉由于废钢到货增量明显价格大幅下跌导致利润修复，大部分区域电炉复产，螺纹产量的增加多由复工电炉贡献。

库存及现货：昨日现货成交小增，上周现货成交显著好转，投机需求仍未释放，预计现货成交峰值仍未到，钢联统计螺纹库存自3月进入库存拐点后保持降库，本周降幅超预期扩大，螺纹降库至1601万，降库约130万吨，预计下周MS的钢材库存继续降库，产量继续增加。本周找钢口径产量增幅明显，其中电炉产量增加显著。

需求：本周表需475，达到节后新高，预计下周表需仍能维持当前水平，但各地实际复工实际复工力度仍有待观察，热卷因海外疫情影响需求转弱，故对于3月钢材需求稳定恢复的预期已落空，4月钢材需求整体难突破同比，呈现稳中趋弱的态势。

策略：成材若复工进度较快，需求恢复较好，或能解决天量库存问题。当前现货价格没有充分释放风险，海外疫情对全球经济的影响逐渐显现，钢材价格仍有向高炉成本区间运行的驱动，海外疫情的使得板材需求有不确定性，建议多单止盈离场，空单逢高可试空，关注买卷空螺10组合，热卷利润承压或致钢厂调整产量。关注2010-2101正套，20年上半年的经济下行压力较大，后期或促使政府加大经济刺激力度。

〖铁 矿〗

供应：本周国内铁矿石到港量2132.6万吨，环比回落196万吨，本周澳巴发运总量1980万吨，环比回落318万吨，预计未来发运将保持稳定，而国产矿前期受疫情防控的影响，矿山复工后产量稳定增加；今天力拓和淡水河谷公布季报，判断两家Q2预计发运冲量。

库存及港口现货：昨日现货成交量小幅放量，盘面拉涨但现货成交价依旧偏弱。本周疏港304维持前期水平，港口小增26至11635，为近期首次的库存增加，预计未来钢厂原材料按需采购，临近五一有节日备货情况，厂内库存显著增加，如无高炉需求增量提振，4月港口库存或将累库；

需求：本周外部市场减产继续扩大，日韩钢厂减产已有部分铁矿石长协转运中国、北美，欧洲、俄罗斯也有钢厂停产，且各区域均有汽车厂停产，世界铁矿石需求存在不确定性，本周国内日均铁水维持日均220万吨的水平，电炉产量由于废钢价格下跌导致部分区域复产，且由于废钢到货量大对高炉钢厂铁水形成冲击，后期关注铁水与废钢价差产生的废钢使用经济性。

策略：2020年Q1铁矿石供应偏紧，但Q2供应环比宽松，关注周末矿山季报情况，海外疫情对世界经济的影响逐渐加大，外部情绪转弱，国际钢厂受疫情影响减产，国际钢铁需求转弱，远月存在进一步下跌的驱动，建议多头离场，空头做中长期布局，关注后续钢厂减产检修计划对铁矿石的实际影响，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，09下跌后关注9-1正套。

〖铜〗

1、供应端：现货升水增加70元/吨至升水170-190元/吨。洋山铜仓单溢价81.0美元/吨。SMM统计3月国内铜产量74.37万吨，环比增加8.87%，1-3月累计产量215.27万吨，累计同比减少2.46%。预计4月产量为71-74万吨。

3月未锻造铜及铜材进口量44.19万吨，1-3月累计进口128.8万吨，同比增加10.8万吨。1-3月铜产量+进口量累计同比增加5.383万吨。

2、需求端：4月精铜制杆企业开工率64.44%，环比上升5.04%，电线电缆开工率80.01%，环比回升4.18%。乘联会公布数据显示，3月广义乘用车销量1075968辆，同比减少40%。3月新能源乘

用车批发销量5.6万辆，同比下降49.2%，环比2月增长4倍。德国3月汽车销量同比下滑38%，英国下滑44%，西班牙为69%、法国为72%，意大利3月汽车销量相比去年同期暴跌了85%。

疫情对消费端的影响仍在持续当中，海外需求下滑的事实将逐渐体现到终端产品销售数据上来。

3、库存：上期所铜减少3514吨至163496吨，LME铜增加400吨至260825吨。

4、观点：疫情影响下，铜市场供需两弱，海外铜矿山受疫情影响，存在减产预期，国内需求恢复带动外盘价格走强，随着积压订单逐步完成，海外订单缩减的现状逐步显现，减产的现实落地，

供给逐步恢复，预计库存将再度开始积累，铜价短期回落的概率在增大。

〖铝〗

1、供应端：河南氧化铝均价持平于2075元/吨，4月份预焙阳极定价2660元/吨。3月以来，国内集中减产和检修企业（含计划）约12家，影响产能规模90万吨/年，且随着铝价低位运行时间持续，涉及减产及检修产能规模仍处于上升趋势中。

2、需求端：中国乘联会：初步数据显示，中国3月乘用车日均零售同比下降36%。3月西欧的汽车销量下降了约三分之二，而美国3月份的汽车销量跌至10年来的最低水平。自1月下旬以来，全球新船成交进一步萎缩，截至2月底，全球仅累计成交新船67艘、394.5万载重吨，以吨位计，同比减少68.7%，2月份，全球仅成交新船订单26艘、158.9万载重吨，同比减少60.7%，环比减少32.6%。多家机构给出2020年电解铝过剩量400-600万吨的判断。

3、库存：LME铝库存减少75吨至126.1万吨。上期所铝仓单减少4177吨至28.9918万吨，我的有色统计国内铝社会库存151.4万吨，较本周一下降7.3万吨。

4、观点：随着氧化铝、预焙阳极、动力煤等原材料价格下跌，电解铝综合原料成本回落近1200元/吨，行业亏损有所减轻。

〖锌〗

1.供应端：昨日沪锌收涨。受疫情影响，海外矿山陆续停产，减产量达10%。目前锌价已触及矿山75分位线，本月加工费已下调200元/吨至5800元/吨。国内锌锭部分冶炼厂减产，3月减产量在4万吨左右，环比2月增2万吨产量。

2.需求端：镀锌利润可观，受基建提振影响，镀锌需求较好；压铸复工率在60%左右，锌合金出口订单较差，大部分订单已取消，压铸整体需求疲弱。

3.库存：国内社会库存下滑，本周较上周五减少1600吨。

4.观点：需求边际好转，矿山减产，预计近期锌价将反弹。

〖镍〗

1.供应：昨日沪镍回落。菲律宾北苏里高PGMC、TMC、HMC暂停4月采矿及出口业务，持续时间至4月30日，三座矿山预计2020年出口至中国中高镍矿900万湿吨，4月出口量在128万湿吨，折合镍含量1.3万吨；低镍矿4出口量42万湿吨，折合镍含量0.39万吨。4月全国镍生铁产量预计环比继续降低，降幅5.11%，为3.82万镍吨。其中高镍生铁产量环比降低6.91%至3.15万镍吨，低镍生铁环比增4.39%至0.67万镍吨。

2.需求：目前不锈钢主要完成年前订单，新订单情况差。从不锈钢厂排产计划看，4月产量与3月基本持平，主因出口较差。三元电池对硫酸镍的需求仍未有提振，硫酸镍开工率低迷。

3.库存：300系不锈钢库存持续减少。

4.观点：疫情发酵对镍矿以及镍铁进口影响不确定性高。供需双弱之下，预计镍价低位震荡。

能源化工早评：交割库扩容，SC补跌

〖原 油〗

国际原油期货涨跌不一，上海SC周四下跌5.86%。美油换月，且美国仍未恢复经济生产拖累了WTI的价格，Brent受欧洲逐步恢复生产提振，当日小幅走高。上海能源中心周四再度对交割库扩容，并提升仓储费从日均0.2元到0.4元，能源中心希望SC能与国际油价统一节奏，当日SC出现了补跌。周四欧佩克发布4月月报，称4月原油需求会下降2000万桶/日，并称可能会再次下调2020年全年需求。

观点

目前国际原油市场的价格结构呈现这样的特征，即近月端前3个月合约很深幅的下陷，而第4行合约之后月差坡度减缓，以WTI为例就是8-7的月差已经开始缩窄，这说明市场普遍预期疫情会在7-8月间出现缓解，原油的库存增速也将下降。目前困扰油市的问题仍是高库存，油价延续弱势震荡。

〖PTA&EG〗

PTA：高加工费下，PTA供应仍在高位。

EG：EG负荷继续下降至58.8%，煤制负荷降低至36.2%。

需求：去库后聚酯压力缓解，负荷有所回升，短纤受口罩需求影响价格大涨。但下游织造受订单减少影响经营状况较差，后开机率或进一步降低。

观点：PTA目前开工下降但是面临天量库存压力，目前加工费偏高导致供应一直维持高位，高库存矛盾难以化解，后续压缩概率较大。EG国内减产显著，海外或存在转运增量可能，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险。

〖聚丙烯〗

昨日日拉丝排产率不变，纤维料排产率小幅下滑，总开工率有所下降。传统下游开工率在前期价格大幅波动下有所下滑。

纤维料价格回落，社会炒作情绪快速降温。原料端丙烯价格回落，目前PP油制利润仍偏高。

PP纤维料需求使PP其它型号排产减少，拉丝和注塑短期偏紧，未来纤维料投机性需求下降将会重新达到平衡，但PP供应过剩局面在新需求带动下得到改善。

〖聚乙烯〗

供应端注塑排产小幅上升，线性比例小许下滑。目前石化库存已经去库至正常水平，目前进口利润偏高，非标价差较高，未来海外供应或冲击国内市场。

成本端原油较为弱势，目前乙烯裂解利润较高，而LL下游旺季将过，短期或偏弱运行。农产品早评：收储传言扰动油脂供需，不堪细品

〖油脂油料〗

今日盘中上午因传将收储200万吨豆油，期价大幅拉涨，随后下午情绪回落。

今日豆油现货上涨20元/吨至5930元/吨， 基差持稳，全国平均基差为为190元/吨， 阿根廷5/6月盘面豆油进口利润亏损20元/吨， 现货250元/吨利润。

今日棕榈油现货涨15元/吨至5040元/吨，成交量持稳，基差持稳，全国平均162元/吨，广州盘面进口利润-416元/吨.

今日菜油现货跌65元/吨至7070元/吨，成交量0，基差跌20元/吨.

观点：

棕榈油：全球棕榈油供需因疫情逐渐宽松。

豆油：未来巴西大豆集中到港，供应压力加大，在无收储的消息干扰下，看偏空。

菜油：待中加政策指引，但近期供需仍偏紧。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：现货价格上涨后，现货利润有所改善，但往年平均水平。供应端，淘汰鸡淘汰鸡速度开始放缓，随着价格的上涨，超淘的驱动开始变弱，后续将以正常淘汰为主。补栏积极性增加，种蛋孵化率在100%。需求上，随着终端补货情绪的结束，走货有所放缓。肉禽对蛋的利多基本出尽，白鸡大跌，817孵化利润恶化至负值。综合来说，短期可能会有所回调。长期来看，补栏减少导致的新开产减少将逐步体现，需求将逐步恢复正常，低价对淘汰有促进作用，因此长期偏多思路对待。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格偏弱，猪肉价格偏强，肉猪比价上翘，终端消费有所好转。今晚北方屠宰场报价走高，东北养殖户低价惜售，生猪价格高位震荡格局。

〖苹 果〗

观点：现在距离五一还有半个月的时间，山东部分市场客商开始进行节日备货，多数在寻找低价货源，但自三月复工以来，低价货源受市场青睐，东西部产区目前价低质好的货源难寻，所以实际备货成交有限。接下来一周关注市场市场实际走货情况。目前的库存情况对后市还是造成一定的压制作用，加之五月份即将上市的南方时令水果，会对库存旧季水果形成压制，所以05及10本周的观点还是位置下调不变。

〖金 工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较之前有所减少，上涨品种有所增加。

CS处于23倍标准差的上涨行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度10，其次是豆一纠缠度12，棕榈油纠缠度13，豆油纠缠度14，聚丙烯纠缠度15。

纠缠度最高的品种是：铁矿石纠缠度52，其次纸浆纠缠度45，菜粕纠缠度40，沪锡纠缠度36。

期权日评

今日各品种相对平稳，隐含波动率变化不大。