美国疫情好转，美国的新增确诊近几日呈减少的态势，检测确诊率持续下降。利空数据新增死亡人数、住院人数创历史新高。疫情较为严重的纽约州和新泽西州昨日增加了检测数量，检测确诊率持续下降，从纽约市公布的肺炎急诊接诊人数数据中，可以看到各个年龄阶段的人群就诊人数都下降明显，0-44岁就诊人数比疫情发生之前还要低。从住院数据来看，住院人群年龄主要分布在45-75+，住院人数近几日减少。

欧洲主要国家确定过了高峰期，英国检测数量受限，存在不确定性。当前重点关注俄罗斯、巴西、印尼、印度等国家的爆发，俄罗斯和印度处于快速增长。

〖复工观察〗

【混沌天成复工观察｜城市活动持续加快，需求端恢复仍然偏慢】

近期城市活动持续加快，全国主要城市拥堵延时指数回升至接近去年水平，尤其前期疫情管控较严、城市活动恢复较慢的北京的拥堵延时指数加快回升。公共交通恢复稍慢于道路交通，主要城市地铁客运量恢复接近去年同期60%水平。

但需求端恢复仍然偏慢，4月初以来地产销售降温明显，30城商品房成交面积增速继续负增长。同时近期工业生产恢复速度有所放缓，近7日6大发电集团日均耗煤量仍为去年同期的80%。

宏观早评：油价低迷影响贵金属，金银延续回调走势

〖股 指〗

隔夜美国三大股指集体收跌，道指收跌逾440点。石油股和银行股领跌。美国疫情好转，美国的新增确诊近几日呈减少的态势，检测确诊率持续下降。疫情较为严重的纽约州和新泽西州检测确诊率持续下降。从纽约市公布的肺炎急诊接诊人数数据中，可以看到各个年龄阶段的人群就诊人数都下降明显，0-44岁就诊人数比疫情发生之前还要低。

股指在当前点位可以乐观一点，国内各项政策有序加码，经济数据呈现边际改善，风险偏好从低位的逐步修复。风险点在于俄罗斯、巴西、印尼、印度等非发达国家疫情的爆发，受制于检测数量，这些国家的感染人数被低估。

〖国 债〗

昨日定向降准首次下调落地，释放长期降准资金约2000亿元，叠加央行投放1000亿元MLF资金并下调利率20bp，银行间资金面极度宽松，DR001加权平均利率创纪录最低，支撑债市走强，短端表现继续强于长端，5年期国债期货主力合约TF2006盘中创出历史新高。本次MLF操作利率调降20bp，和此前逆回购利率调降保持一致，预计本月20日LPR报价利率将同步下行，带动实体融资利率下行。

当前市场资金面保持充裕状态，三个月Shibor下跌并刷新近11年来新低，市场资金面预期持续乐观。而在“内部总需求不足+二季度外需冲击”的逻辑主线下，经济基本面的总需求低迷仍是主要矛盾。尽管在机构负债成本下行缓慢、而资产端收益率下行至低位的背景下，市场缺少配置力量带来行情波动的放大，但货币政策宽松叠加经济基本面趋弱决定债牛根基并未动摇。目前来看，资金面持续宽松下本轮短端利率低位维持时间更长，10-1Y期限利差扩大至五年高点，期限利差仍然形成长端收益率的安全垫，短端利率持续低位下最终仍将带动长端下行。

〖贵金属〗

昨日贵金属较大幅度回调，主要受到原油价格继续走低的影响。昨日美国3月零售和纽约制造业景气度数据公布，出现了历史记录级别的下跌，不过这与此前诸多高频指标显示的相近，贵金属价格对相应数据公布反应不大。

整体来看，欧美疫情的逐步受控，复工复产已经提上日程，欧美地区海量的流动性宽松政策已经出来，美国巨额的财政赤字扩张长期利空美元，此两点均利多贵金属，我们对贵金属保持长期看多的观点不变。

工业品早评：某大型不锈钢企业或封盘，下游采购积极，不锈钢拉动镍齐涨

〖钢 材〗

供应：上周螺纹产量为325万吨，环比增20万吨，与去年同期差距在缩小，预计本周产量继续回升，钢材总体产量较去年同期减少约50万吨，目前电炉由于废钢到货增量明显价格大幅下跌导致利润修复，大部分区域电炉复产，螺纹产量的增加多由复工电炉贡献，总的来说产量偏低的供应端利好对现货价格有一定支撑。

库存及现货：昨日现货成交小增，上周现货成交显著好转，投机需求仍未释放，预计现货成交峰值仍未到，钢联统计螺纹库存自3月进入库存拐点后保持降库，上周降幅超预期扩大，螺纹降库至1732万，降库约120万吨，预计本周MS的钢材库存继续降库，幅度或有所放缓，产量继续增加。本周找钢口径产量增幅明显，其中电炉产量增加显著。

需求：各地实际复工实际复工力度仍有待观察，热卷因海外疫情影响需求转弱，故对于3月钢材需求稳定恢复的预期已落空，4月钢材需求难突破同比，呈现稳中趋弱的态势。

策略：成材若复工进度较快，需求恢复较好，或能解决天量库存问题。当前现货价格没有充分释放风险，海外疫情对全球经济的影响逐渐显现，钢材价格仍有向高炉成本区间运行的驱动，海外疫情的使得板材需求有不确定性，建议多单止盈离场，空单逢高可试空，关注买卷空螺10组合，热卷利润承压或致钢厂调整产量。关注2010-2101正套，20年上半年的经济下行压力较大，后期或促使政府加大经济刺激力度。

〖铁 矿〗

供应：本周国内铁矿石到港量2132.6万吨，环比回落196万吨，本周澳巴发运总量1980万吨，环比回落318万吨，预计未来发运将保持稳定，而国产矿前期受疫情防控的影响，矿山复工后产量稳定增加；

库存及港口现货：昨日现货成交量小幅放量，盘面拉涨但现货成交价偏弱，报价弱势。上周疏港304维持前期水平，港口增73至11609，为近期首次的库存增加，预计未来钢厂原材料按需采购，临近五一有节日备货情况，厂内库存显著增加，如无高炉复产提振，4月港口库存或将累库；

需求：本周外部市场关注疫情对于世界的影响，日韩钢厂或有减产迹象、北美，欧洲、俄罗斯均有钢厂停产，且各区域均有汽车厂停产，世界铁矿石需求存在不确定性，国内日均铁水维持日均215~220万吨的水平，电炉产量由于废钢价格下跌导致部分区域复产，且由于废钢到货量大对高炉钢厂铁水形成冲击，后期关注铁水与废钢价差产生的废钢使用经济性。

策略：2020年Q1铁矿石供应偏紧，但Q2供应环比宽松，关注周末矿山季报情况，海外疫情对世界经济的影响逐渐加大，外部情绪转弱，国际钢厂受疫情影响减产，国际钢铁需求转弱，远月存在进一步下跌的驱动，建议多头离场，空头做中长期布局，关注后续钢厂减产检修计划对铁矿石的实际影响，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，09下跌后关注9-1正套。

〖铜〗

1、供应端：现货升水增加20元/吨至升水80-140元/吨。洋山铜仓单溢价81.0美元/吨，下跌0.5美元/吨。SMM统计3月国内铜产量74.37万吨，环比增加8.87%，1-3月累计产量215.27万吨，累计同比减少2.46%。预计4月产量为71-74万吨。

3月未锻造铜及铜材进口量44.19万吨，1-3月累计进口128.8万吨，同比增加10.8万吨。1-3月铜产量+进口量累计同比增加5.383万吨。

2、需求端：4月精铜制杆企业开工率64.44%，环比上升5.04%，电线电缆开工率80.01%，环比回升4.18%。乘联会公布数据显示，3月广义乘用车销量1075968辆，同比减少40%。3月新能源乘

用车批发销量5.6万辆，同比下降49.2%，环比2月增长4倍。德国3月汽车销量同比下滑38%，英国下滑44%，西班牙为69%、法国为72%，意大利3月汽车销量相比去年同期暴跌了85%。

疫情对消费端的影响仍在持续当中，海外需求下滑的事实将逐渐体现到终端产品销售数据上来。

3、库存：上期所铜减少4831吨至16.701万吨，LME铜增加1450吨至26.1225万吨。

4、观点：疫情影响下，铜市场供需两弱，海外铜矿山受疫情影响，存在减产预期，国内需求恢复带动外盘价格走强，随着积压订单逐步完成，海外订单缩减的现状逐步显现，减产的现实落地，

供给逐步恢复，预计库存将再度开始积累，铜价短期回落的概率在增大。

〖铝〗

1、供应端：河南氧化铝均价下跌15元至2075元/吨，4月份预焙阳极定价2660元/吨，环比下降170元/吨。3月以来，国内集中减产和检修企业（含计划）约12家，影响产能规模88万吨/年，且随着铝价低位运行时间持续，涉及减产及检修产能规模仍处于上升趋势中。

2、需求端：中国乘联会：初步数据显示，中国3月乘用车日均零售同比下降36%。3月西欧的汽车销量下降了约三分之二，而美国3月份的汽车销量跌至10年来的最低水平。自1月下旬以来，全球新船成交进一步萎缩，截至2月底，全球仅累计成交新船67艘、394.5万载重吨，以吨位计，同比减少68.7%，2月份，全球仅成交新船订单26艘、158.9万载重吨，同比减少60.7%，环比减少32.6%。多家机构给出2020年电解铝过剩量400-600万吨的判断。

3、库存：LME铝库存增加13550吨至126.1万吨。上期所铝仓单减少5650吨至29.4095万吨，SMM统计国内铝社会库存154.8万吨，较上周下降5.9万吨。

4、观点：随着氧化铝、预焙阳极、动力煤等原材料价格下跌，电解铝综合原料成本回落近1200元/吨，行业亏损有所减轻。

〖锌〗

1.供应端：昨日沪锌小幅收跌。受疫情影响，海外矿山陆续停产，减产量达10%。目前锌价已触及矿山75分位线，本月加工费已下调200元/吨至5800元/吨。国内锌锭部分冶炼厂减产，3月减产量在4万吨左右，环比2月增2万吨产量。

2.需求端：镀锌利润可观，受基建提振影响，镀锌需求较好；压铸复工率在60%左右，锌合金出口订单较差，大部分订单已取消，压铸整体需求疲弱。

3.库存：国内社会库存下滑，本周较上周五减少1600吨。

4.观点：需求边际好转，矿山减产，预计近期锌价将反弹。

〖镍〗

1.供应：昨日沪镍反弹，不锈钢涨幅较大。菲律宾北苏里高PGMC、TMC、HMC暂停4月采矿及出口业务，持续时间至4月30日，三座矿山预计2020年出口至中国中高镍矿900万湿吨，4月出口量在128万湿吨，折合镍含量1.3万吨；低镍矿4出口量42万湿吨，折合镍含量0.39万吨。4月全国镍生铁产量预计环比继续降低，降幅5.11%，为3.82万镍吨。其中高镍生铁产量环比降低6.91%至3.15万镍吨，低镍生铁环比增4.39%至0.67万镍吨。

2.需求：目前不锈钢主要完成年前订单，新订单情况差。从不锈钢厂排产计划看，4月产量与3月基本持平，主因出口较差。三元电池对硫酸镍的需求仍未有提振，硫酸镍开工率低迷。

3.库存：300系不锈钢库存持续减少。

4.观点：疫情发酵对镍矿以及镍铁进口影响不确定性高。供需双弱之下，预计镍价低位震荡。

能源化工早评：美国油品库存持续增加，能化弱势震荡

〖原 油〗

国际原油期货周三继续走弱。国际能源署最新一期月报称，4月将是原油市场中最黑暗的一天，4月石油需求降同比减少2900万桶/日，并称产油国减产难以抵消近期需求下滑的影响。之后美国能源部公布了最新的周度数据，原油库存增加1900万桶/日，炼厂开工率下降到70%下方。当日墨西哥宣布减产10万桶/日，巴西也暂停一些石油平台的作业。

观点

当原油月差逐步扩大的时候，原油岸仓就已经慢慢被预定了，因此现在美国原油库存的增加在那时候就可以预见；随着减产的逐步实施，库存的增幅和增速也将慢慢放缓。好消息是欧洲疫情的缓解得到确认，中国对意大利的医疗支援队已经回国。油价延续弱势震荡。〖PTA&EG〗

PTA：西北一套120万吨装置重启，PTA负荷继续回升至9成以上。

EG：武汉28万吨装置开始停车更换催化剂，黔西煤化工30万吨装置停车，EG负荷继续下降。

需求：去库后聚酯压力缓解，负荷有所回升，短纤受口罩需求影响价格大涨。但下游织造受订单减少影响经营状况较差，后开机率或进一步降低。

观点：PTA目前开工下降但是面临天量库存压力，目前加工费偏高导致供应一直维持高位，高库存矛盾难以化解，后续压缩概率较大。EG国内减产显著，海外或存在转运增量可能，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险。

〖聚丙烯〗

昨日日拉丝排产率小幅回升至12.8%，纤维料排产率继续提高至47.9%。但纤维料价格已经回落，社会炒作情绪快速降温。

原料端丙烯价格回落，PP油制利润偏高，目前PP进口利润较高。

PP纤维料需求使PP其它型号排产减少，拉丝和注塑短期偏紧，未来纤维料投机性需求下降将会重新达到平衡，但PP供应过剩局面在新需求带动下得到改善。

〖聚乙烯〗

供应端HD管材排产比例下降，线性比例不变。目前石化库存已经去库至正常水平。目前进口利润很高，非标价差较高。

成本端原油开始二次探底，目前乙烯裂解利润较高，而LL下游旺季将过，短期或偏弱运行。

农产品早评：霜冻炒作证伪，苹果重回弱势

〖油脂油料〗

今日豆油现货上涨20元/吨至5930元/吨， 基差持稳，全国为288元/吨， 阿根廷56月都有进口利润亏损20元/吨。

今日棕榈油现货涨30元/吨至5070元/吨，成交量持稳，基差持稳368元/吨，广州盘面进口利润-418元/吨，昨日-456元/吨，现货进口利润广州-180元/吨，昨日-224元/吨.

今日菜油现货小涨23元/吨至7093元/吨，成交量0，基差小涨15元/吨

观点：

棕榈油：印度的封锁令将减少4月植物油需求60-100万。

豆油：传中储粮欲采购100万吨豆油入国储，虽然远期豆油产量会随着巴西大豆集中到港而增加但下游需求好于棕榈油，印度的封锁令增加软油需求减少棕榈油需求，看多豆棕走扩。

菜油：远期油菜籽供应尚不明确，有待进一步政策及中加关系方向指引，但5月菜油供应仍较紧张，看多5月菜棕走扩。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：现货价格上涨后，现货利润有所改善，但往年平均水平。供应端，淘汰鸡淘汰鸡速度开始放缓，随着价格的上涨，超淘的驱动开始变弱，后续将以正常淘汰为主。补栏积极性增加，种蛋孵化率在100%。需求上，随着终端补货情绪的结束，走货有所放缓。肉禽对蛋的利多基本出尽，白鸡大跌，817孵化利润恶化至负值。综合来说，短期可能会有所回调。长期来看，补栏减少导致的新开产减少将逐步体现，需求将逐步恢复正常，低价对淘汰有促进作用，因此长期偏多思路对待。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格偏弱，猪肉价格偏强，肉猪比价上翘，终端消费有所好转。今晚北方屠宰场报价走高，东北养殖户低价惜售，生猪价格高位震荡格局。

〖苹 果〗

观点：目前西部产区果农库存进入收尾阶段，山东产区近日交易热度有所下滑，产区目前走货平稳，东西部价格均维持稳定；销区走货一般。根据卓创数据显示，当前的剩余库存量仍旧较大，后期销售压力未减，而且即将进入5月份，南方水果陆续要上市了，给库存带来较大的压力。上周产区的气候变化较为无常，西部上周末的降温，从产地了解到的信息是基本未对苹果生长产生影响，而且产区本周的天气预报观察，基本以升温为主，所以今日05及10合约回调的概率较大。

〖金 工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较之前有所减少，上涨品种有所增加。

FG处于2倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度10，其次是豆一纠缠度13，棕榈油纠缠度14，豆油纠缠度15，原油纠缠度15。

纠缠度最高的品种是：铁矿石纠缠度51，其次纸浆纠缠度45，菜粕纠缠度39，300股指纠缠度35。

期权日评

今日各品种相对平稳，隐含波动率进一步下降。