美国疫情好转，美国的新增确诊近几日呈减少的态势，检测确诊率持续下降到了17.5%。利空数据新增死亡人数、住院人数创历史新高。疫情较为严重的纽约州和新泽西州昨日增加了检测数量，检测确诊率持续下降，纽约州确诊检测率下降到为37.8%，新泽西检测确诊率为41.5%。从纽约市公布的肺炎急诊接诊人数数据中，可以看到各个年龄阶段的人群就诊人数都下降明显，0-44岁就诊人数比疫情发生之前还要低。从住院数据来看，住院人群年龄主要分布在45-75+，住院人数近几日减少。

欧洲主要国家确定过了高峰期，英国检测数量受限，存在不确定性。当前重点关注俄罗斯、巴西、印尼、印度等国家的爆发，俄罗斯和印度处于快速增长。

〖复工观察〗

【混沌天成复工观察｜城市活动持续加快，工业生产恢复有所放缓】

近期城市活动持续加快，全国主要城市拥堵延时指数回升至接近去年水平，尤其前期疫情管控较严、城市活动恢复较慢的北京的拥堵延时指数加快回升。公共交通恢复稍慢于道路交通，主要城市地铁客运量恢复接近去年同期60%水平。

但近几日工业生产恢复有所放缓，6大发电集团日均耗煤量回落，下游需求恢复仍然偏慢，4月初以来地产销售降温明显。

宏观早评：疫情缓和提升风险偏好，合并传闻提振券商股大涨

〖股 指〗

美欧疫情见顶的迹象提振了风险偏好,美股集体收高。道指收涨近560点，纳指涨近4%。美国疫情好转，美国的新增确诊近几日呈减少的态势，检测确诊率持续下降到了17.5%。利空数据是从新增住院来看，4月14日人数创新高。疫情较为严重的纽约州和新泽西州检测确诊率持续下降。从纽约市公布的肺炎急诊接诊人数数据中，可以看到各个年龄阶段的人群就诊人数都下降明显，0-44岁就诊人数比疫情发生之前还要低。股指在当前点位可以乐观一点，国内各项政策有序加码，经济数据呈现边际改善，风险偏好从低位的逐步修复。风险点在于俄罗斯、巴西、印尼、印度等非发达国家疫情的爆发，受制于检测数量，这些国家的感染人数被低估。

〖国 债〗

资金面重新转松提振短端表现，国债期货2年期和5年期走势较强，但受3月进出口数据好于预期以及股市走强压制下，10年期国债期货T午后走弱，小幅收跌，隔夜质押式回购利率再破1%下短端表现更强。

3月进出口数据好于预期，进口增速转正，国内复工复产加快下内需逐渐修复。但出口端一定程度上受到前期积压订单集中交付的支撑，且外需的冲击在3月中下旬集中发酵，尚未体现在3月出口数据中，后续二季度外需冲击压力增大。海外经济活动停滞下，作为产业链中间链条，国内企业面临复产难题，进一步冲击经济基本面。

当前10年期国债收益率位于2.5%一线，在机构负债成本下行缓慢的背景下，市场缺少配置盘下分歧较大，行情的波动将逐渐放大。但经济基本面仍然延续“内部总需求不足+二季度外需冲击”，需求低迷仍是主要矛盾。政策对冲力度增强下，货币政策宽松进一步加码，决定了债牛根基并未动摇。资金面持续宽松下本轮短端利率低位维持时间更长，10-1Y期限利差扩大至五年高点，期限利差仍然形成长端收益率的安全垫，短端利率持续低位下最终仍将带动长端下行。

〖贵金属〗

昨日贵金属继续上行，白银表现较为强势，疫情对实物运输的影响使得黄金内外盘价差、外盘期现价差继续维持高位。

IMF昨日预计全球经济将遭受大萧条以来最严重衰退，贵金属延续欧美政策宽松刺激带来的通胀上行逻辑。而随着欧洲疫情见顶，美国疫情也在逐渐确顶的路上，疫情对经济活动的影响正在边际向好。长期来看，欧美地区海量的流动性宽松政策已经出来，美国巨额的财政赤字扩张长期利空美元，此两点均利多贵金属，我们仍然对贵金属保持长期看多的观点不变。

工业品早评：本周钢材供需两旺震荡偏强，宜循序渐进寻找高点〖钢材〗

供应：上周螺纹产量为325万吨，环比增20万吨，与去年同期差距在缩小，预计本周产量继续回升，钢材总体产量较去年同期减少约50万吨，目前电炉由于废钢到货增量明显价格大幅下跌导致利润修复，大部分区域电炉复产，螺纹产量的增加多由复工电炉贡献，总的来说产量偏低的供应端利好对现货价格有一定支撑。

库存及现货：昨日现货成交回落，上周现货成交显著好转，热卷现货成交有所好转，本周钢联统计螺纹库存自3月进入库存拐点后保持降库，上周降幅超预期扩大，螺纹降库至1732万，降库约120万吨，预计下周MS的钢材库存水平变动不大，幅度有所放缓，产量继续增加。上周找钢口径产量增幅明显，其中电炉产量增加显著。

需求：各地实际复工实际复工力度仍有待观察，热卷因海外疫情影响需求转弱，故对于3月钢材需求稳定恢复的预期已落空，4月钢材需求难突破同比，呈现稳中趋弱的态势。

策略：成材若复工进度较快，需求恢复较好，或能解决天量库存问题。当前现货价格没有充分释放风险，海外疫情对全球经济的影响逐渐显现，钢材价格仍有向高炉成本区间运行的驱动，海外疫情的使得板材需求有不确定性，建议多单止盈离场，空单逢高可试空，关注买卷空螺10组合，热卷利润承压或致钢厂调整产量。关注2010-2101正套，20年上半年的经济下行压力较大，后期或促使政府加大经济刺激力度。

〖铁 矿〗

供应：本周国内铁矿石到港量2132.6万吨，环比回落196万吨，本周澳巴发运总量1980万吨，环比回落318万吨，预计未来发运将保持稳定，而国产矿前期受疫情防控的影响，矿山复工后产量稳定增加；

库存及港口现货：昨日现货成交量增加，盘面拉涨但现货成交偏弱，报价弱势。上周疏港304维持前期水平，港口增73至11609，为近期首次的库存增加，预计未来钢厂原材料按需采购，如无高炉复产提振，4月港口库存或将累库；

需求：本周外部市场关注疫情对于世界的影响，日韩钢厂或有减产迹象、北美，欧洲、俄罗斯均有钢厂停产，且各区域均有汽车厂停产，世界铁矿石需求存在不确定性，国内日均铁水维持日均215~220万吨的水平，电炉产量由于废钢价格下跌导致部分区域复产，且由于废钢到货量大对高炉钢厂铁水形成冲击，后期关注铁水与废钢价差产生的废钢使用经济性。

策略：2020年Q1铁矿石供应偏紧，但Q2供应环比宽松，关注周末矿山季报情况，海外疫情对世界经济的影响逐渐加大，外部情绪转弱，国际钢厂受疫情影响减产，国际钢铁需求转弱，远月存在进一步下跌的驱动，建议多头离场，空头做中长期布局，关注后续钢厂减产检修计划对铁矿石的实际影响，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，09下跌后关注9-1正套。

〖铜〗

1、供应端：现货升水增加15元/吨至升水80-100元/吨。洋山铜仓单溢价81.5美元/吨，上涨2.5美元/吨。SMM统计3月国内铜产量74.37万吨，环比增加8.87%，1-3月累计产量215.27万吨，累计同比减少2.46%。预计4月产量为71-74万吨。

3月未锻造铜及铜材进口量44.19万吨，1-3月累计进口128.8万吨，同比增加10.8万吨。1-3月铜产量+进口量累计同比增加5.383万吨。

2、需求端：4月精铜制杆企业开工率64.44%，环比上升5.04%，电线电缆开工率80.01%，环比回升4.18%。乘联会公布数据显示，3月广义乘用车销量1075968辆，同比减少40%。3月新能源乘

用车批发销量5.6万辆，同比下降49.2%，环比2月增长4倍。德国3月汽车销量同比下滑38%，英国下滑44%，西班牙为69%、法国为72%，意大利3月汽车销量相比去年同期暴跌了85%。

疫情对消费端的影响仍在持续当中，海外需求下滑的事实将逐渐体现到终端产品销售数据上来。

3、库存：上期所铜减少1516吨至171841吨，LME铜库存减少500吨至25.9775万吨。

4、观点：疫情影响下，铜市场供需两弱，海外铜矿山受疫情影响，存在减产预期，国内需求恢复带动外盘价格走强，随着积压订单逐步完成，海外订单缩减的现状逐步显现，减产的现实落地，

供给逐步恢复，预计库存将再度开始积累，铜价短期回落的概率在增大。

〖铝〗

1、供应端：河南氧化铝均价下跌10元至2090元/吨，4月份预焙阳极定价2660元/吨，环比下降170元/吨。3月以来，国内集中减产和检修企业（含计划）约12家，影响产能规模88万吨/年，且随着铝价低位运行时间持续，涉及减产及检修产能规模仍处于上升趋势中。

2、需求端：中国乘联会：初步数据显示，中国3月乘用车日均零售同比下降36%。3月西欧的汽车销量下降了约三分之二，而美国3月份的汽车销量跌至10年来的最低水平。自1月下旬以来，全球新船成交进一步萎缩，截至2月底，全球仅累计成交新船67艘、394.5万载重吨，以吨位计，同比减少68.7%，2月份，全球仅成交新船订单26艘、158.9万载重吨，同比减少60.7%，环比减少32.6%。多家机构给出2020年电解铝过剩量400-600万吨的判断。

3、库存：LME铝库存增加8300吨至124.8万吨。SMM统计国内铝社会库存154.8万吨，较上周下降5.9万吨。

4、观点：随着氧化铝、预焙阳极、动力煤等原材料价格下跌，电解铝综合原料成本回落近1200元/吨，行业亏损有所减轻。

〖锌〗

1.供应端：昨日沪锌涨幅破1%。受疫情影响，海外矿山陆续停产，减产量达10%。目前锌价已触及矿山75分位线，本月加工费已下调200元/吨至5800元/吨。国内锌锭部分冶炼厂减产，3月减产量在4万吨左右，环比2月增2万吨产量。

2.需求端：镀锌利润可观，受基建提振影响，镀锌需求较好；压铸复工率在60%左右，锌合金出口订单较差，大部分订单已取消，压铸整体需求疲弱。

3.库存：国内社会库存再次累库，本周较上周五增4800吨，LME锌库存昨日大增1.4万吨，超8万吨。

4.观点：需求边际好转，矿山减产，预计近期锌价将反弹。

〖镍〗

1.供应：昨日沪镍小幅收跌。菲律宾北苏里高PGMC、TMC、HMC暂停4月采矿及出口业务，持续时间至4月30日，三座矿山预计2020年出口至中国中高镍矿900万湿吨，4月出口量在128万湿吨，折合镍含量1.3万吨；低镍矿4出口量42万湿吨，折合镍含量0.39万吨。4月全国镍生铁产量预计环比继续降低，降幅5.11%，为3.82万镍吨。其中高镍生铁产量环比降低6.91%至3.15万镍吨，低镍生铁环比增4.39%至0.67万镍吨。

2.需求：目前不锈钢主要完成年前订单，新订单情况差。从不锈钢厂排产计划看，4月产量与3月基本持平，主因出口较差。三元电池对硫酸镍的需求仍未有提振，硫酸镍开工率低迷。

3.库存：LME镍库存小增。300系不锈钢库存持续减少。

4.观点：疫情发酵对镍矿以及镍铁进口影响不确定性高。供需双弱之下，预计镍价低位震荡。

能源化工早评：库存拖累国际油价走低

〖原 油〗

国际原油期货周二大幅下跌，WTI下跌10%，Brent下跌6.7%。全球产油国预计将减产1950万桶/日，然而前期积累的过剩量正在以库存的形式慢慢涌现。美国石油协会公布数据显示，当周美国油品库存全面攀升。中国3月进口原油环比增加4.47%。

观点

油价仍将以弱势震荡的格局运行。目前市场上到处充斥着高库存的消息，美国的库欣库存据称将在未来一个月填满，印尼最大的炼油商开始抛售原油等等；另一方面，减产的展开仍需时日，低油价格局下美国的页岩油生产也会继续下降。疫情终会过去，需求回升之前等待原油逐步见底。

〖PTA&EG〗

PTA：西北一套120万吨装置重启，PTA负荷继续回升至9成以上。

EG：武汉28万吨装置开始停车更换催化剂，黔西煤化工30万吨装置停车，EG负荷继续下降。

需求：去库后聚酯压力缓解，负荷有所回升，短纤受口罩需求影响价格大涨。

观点：PTA目前开工下降但是面临天量库存压力，目前加工费偏高导致供应一直维持高位，高库存矛盾难以化解，后续压缩概率较大。EG国内减产显著，海外或存在转运增量可能，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险。

〖聚丙烯〗

供应端HD薄膜、管材排产比例上升，中空、注塑比例下降。目前进口利润很高，未来或有较多海外货源。

成本端原油开始二次探底，目前乙烯裂解利润较高，而LL下游旺季将过，短期或偏弱运行。

农产品早评：印度继续封城，加重了对农产品需求的担忧

〖油脂油料〗

印尼一季度生柴生产不及预期，今年难打成B30政策。

印度延长行动限制令至5/3.

今日豆油现货上涨20元/吨至5910元/吨， 成交收缩提货持稳，基差涨30元/吨，全国为190元/吨

今日棕榈油现货涨15元/吨至5040元/吨，成交量持稳，基差持稳 162，广州盘面进口利润-289，昨日-400，现货进口利润广州-249，昨日-358. 晚市马来24度棕榈油，毛棕FOB价格近月跌7.5美元/吨， 现货月分别为587.5美元/吨，2400Ringit/吨.

今日菜油现货跌65元/吨至7070元/吨，成交量0，基差跌20

观点：

棕榈油：印度的封锁令将减少4月植物油需求60-100万。

豆油：因上周四传中储粮欲采购100万吨豆油入国储，此前已购入几船阿根廷豆油整体而言近两周，在巴西大豆集中到港前，豆油基本面强于棕榈油，看多豆棕走扩。

菜油：周五闻某家加菜籽CIQ证书被拒，部分贸易商甚至封盘停售，远期油菜籽供应尚不明确，有待进一步政策及中加关系细节指引，但5月菜油供应仍较紧张，看多5月菜棕走扩。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：现货价格上涨后，现货利润有所改善，但往年平均水平。供应端，淘汰鸡淘汰鸡速度开始放缓，随着价格的上涨，超淘的驱动开始变弱，后续将以正常淘汰为主。补栏积极性增加，种蛋孵化率在100%。需求上，随着终端补货情绪的结束，走货有所放缓。肉禽对蛋的利多基本出尽，白鸡大跌，817孵化利润恶化至负值。综合来说，短期可能会有所回调。长期来看，补栏减少导致的新开产减少将逐步体现，需求将逐步恢复正常，低价对淘汰有促进作用，因此长期偏多思路对待。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格偏弱，猪肉价格偏强，肉猪比价上翘，终端消费有所好转。今晚北方屠宰场报价走高，东北养殖户低价惜售，生猪价格高位震荡格局。

〖苹 果〗

观点：从上周产销区的走货情况看，产区目前走货平稳，东西部价格均维持稳定；销区走货有所下滑。上周的库存数据显示，目前的库存量仍旧较大，后期销售压力未减；上周产区的气候变化较为无常，西部上周末的降温，从产地了解到的信息是基本未对苹果生长产生影响，而且产区本周的天气预报观察，基本以升温为主，所以本周05及10合约回调的概率较大。

〖金 工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较之前有所减少，上涨品种有所增加。

FG处于2倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度10，其次是豆一纠缠度13，棕榈油纠缠度14，豆油纠缠度15，原油纠缠度15。

纠缠度最高的品种是：铁矿石纠缠度51，其次纸浆纠缠度45，菜粕纠缠度39，300股指纠缠度35。

期权日评

今日各品种相对平稳，隐含波动率进一步下降。