美国新增确诊近5内仍然在创新高，最高点出现在4月10日，呈现好转的态势。美国新增住院人数呈下降的态势，新增死亡人数走平，纽约州、新泽西州检测确诊率维持在40%、50%。纽约市肺炎急诊人数下降，0-44岁肺炎急诊人数比疫情发生之前还要低。根据美国封禁措施和专家的观点，一两周时间美国可能到达拐点。意大利、法国、德国确定过了高峰期，英国检测数量受限，存在不确定性。日本新增加速；当前重点关注俄罗斯、巴西、印尼、印度等国家的爆发，受制于检测数量，这些国家的感染人数被低估。美洲注意厄瓜多尔、秘鲁、智利新增加速。

〖复工观察〗

【混沌天成复工观察｜复工进度逐渐进入平台期】

3月至4月复工率进度不断加快，全国主要城市拥堵延时指数回升至接近去年水平，城市活动加快，6大发电集团日均耗煤量较去年同期恢复超80%。但公共交通恢复仍然偏慢，上海广州地铁客运量约为去年同期的50%；同时下游需求好转仍然偏慢，3月下旬房地产成交火热后，4月初以来持续降温，三线城市成交降温明显。

宏观早评：贵金属维持调整走势，逐步消化前期利好

〖股 指〗

隔夜美国三大股指涨跌不一，欧洲多数国家因复活节休市。道指跌逾320点，纳指涨0.48%。股指保持震荡的观点，利空在于海外疫情风险+企业盈利受损，利多在于国内货币财政政策发力，A股估值低位为支撑。股指的波动率创近一年以来的新高，预计指数将延续这种高波动来消化市场风险。欧洲主要国家确定过了高峰期，英国检测数量受限，存在不确定性。当前重点关注俄罗斯、巴西、印尼、印度等国家的爆发，受制于检测数量，这些国家的感染人数被低估。后面若新兴国家疫情爆发，对中国的影响要大于对欧美的影响，利空国内股市。

创业板业绩披露接近100%，中小创和主板的数据较少。创业板2020一季度业绩预告同比下滑18.95%，剔除温氏、乐视后同比下滑28.31%。业绩预减或首亏的公司基本都是受疫情影响而造成的企业中下游复工延迟、原材料紧缺、订单减少和成本上升。创业板当中因营收逆势增长导致预告业绩高增长的公司主要集中在电子、医药、电气设备等领域，从行业层面来看，电子和农林牧渔行业成为创业板一季报预告业绩最为核心的盈利贡献。

〖国 债〗

昨日期现走势出现一定程度的分化，期货走势强于现货，市场分歧较大，银行间市场资金面稳中偏松，隔夜回购加权利率上行动能减弱，资金面向好氛围带动期货买盘。本周三定向降准首次实施，叠加LPR报价前的MLF投放，资金面依然充裕，仍将带动买盘力量。

当前10年期国债收益率位于2.5%一线，在机构负债成本下行缓慢的背景下，市场缺少配置盘下分歧较大，行情的波动ue将逐渐放大。但经济基本面仍然延续“内部总需求不足+二季度外需冲击”，需求低迷仍是主要矛盾。政策对冲力度增强下，货币政策宽松进一步加码，决定了债牛根基并未动摇。资金面持续宽松下本轮短端利率低位维持时间更长，10-1Y期限利差扩大至五年高点，期限利差仍然形成长端收益率的安全垫，短端利率持续低位下最终仍将带动长端下行。

〖贵金属〗

贵金属昨日维持调整走势，释放前期原油上涨和美联储加码刺激措施的利多。

贵金属当前的主要逻辑是宽松刺激带来的通胀预期与经济萎靡导致的通缩形势之间的博弈，此前流动性紧张导致的杀跌已经随着美联储不断投放流动性得到了明显的缓解。

而随着欧洲疫情见顶，美国疫情也在逐渐确顶的路上，疫情对经济活动的影响正在边际向好。长期来看，欧美地区海量的流动性宽松政策已经出来，美国巨额的财政赤字扩张长期利空美元，此两点均利多贵金属，我们仍然对贵金属保持长期看多的观点不变。

风险提示：原油暴跌，欧美疫情二次爆发

工业品早评：本周钢材供需两旺震荡偏强，宜循序渐进寻找高点

〖钢材〗

供应：上周螺纹产量为325万吨，环比增20万吨，与去年同期差距在缩小，预计本周产量继续回升，钢材总体产量较去年同期减少约50万吨，目前电炉由于废钢到货增量明显价格大幅下跌导致利润修复，大部分区域电炉复产，螺纹产量的增加多由复工电炉贡献，总的来说产量偏低的供应端利好对现货价格有一定支撑。

库存及现货：昨日现货成交放量，上周现货成交显著好转，热卷现货成交有所好转，本周钢联统计螺纹库存自3月进入库存拐点后保持降库，上周降幅超预期扩大，螺纹降库至1732万，降库约120万吨，预计下周MS的钢材库存水平变动不大，幅度有所放缓，产量继续增加。上周找钢口径产量增幅明显，其中电炉产量增加显著。

需求：各地实际复工实际复工力度仍有待观察，热卷因海外疫情影响需求转弱，故对于3月钢材需求稳定恢复的预期已落空，4月钢材需求难突破同比，呈现稳中趋弱的态势。

策略：成材若复工进度较快，需求恢复较好，或能解决天量库存问题。当前现货价格没有充分释放风险，海外疫情对全球经济的影响逐渐显现，钢材价格仍有向高炉成本区间运行的驱动，海外疫情的使得板材需求有不确定性，建议多单止盈离场，空单逢高可试空，关注买卷空螺10组合，热卷利润承压或致钢厂调整产量。关注2010-2101正套，20年上半年的经济下行压力较大，后期或促使政府加大经济刺激力度。

〖铁 矿〗

供应：本周国内铁矿石到港量2132.6万吨，环比回落196万吨，本周澳巴发运总量1980万吨，环比回落318万吨，预计未来发运将保持稳定，而国产矿受疫情防控的影响，部分省份矿山开始复工；

库存及港口现货：昨日现货成交量增加，盘面拉涨但现货成交偏差，报价弱势。上周疏港304维持前期水平，港口增73至11609，为近期首次的库存增加，预计未来钢厂原材料按需采购，如无高炉复产提振，4月港口库存或将累库；

需求：本周外部市场关注疫情对于世界的影响，日韩钢厂或有减产迹象、北美，欧洲、俄罗斯均有钢厂停产，且各区域均有汽车厂停产，世界铁矿石需求存在不确定性，国内日均铁水维持日均215~220万吨的水平，电炉产量由于废钢价格下跌导致部分区域复产，且由于废钢到货量大对高炉钢厂铁水形成冲击，后期关注铁水与废钢价差产生的废钢使用经济性。

策略：2020年Q1铁矿石供应偏紧，但Q2供应环比宽松，关注周末矿山季报情况，海外疫情对世界经济的影响逐渐加大，外部情绪转弱，国际钢厂受疫情影响减产，国际钢铁需求转弱，远月存在进一步下跌的驱动，建议多头离场，空头做中长期布局，关注后续钢厂减产检修计划对铁矿石的实际影响，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，09下跌后关注9-1正套。

〖铜〗

1、供应端：现货升水下滑45元/吨至升水70-120元/吨。SMM统计3月国内铜产量74.37万吨，环比增加8.87%，1-3月累计产量215.27万吨，累计同比减少2.46%。预计4月产量为71-74万吨。

海外疫情对矿山供给的制约仍有加剧的态势，主要铜生产国智利、秘鲁和墨西哥等进入紧急状态。秘鲁再一次延长国家紧急状态至4月26日，矿山供应影响还在持续。南非开始恢复生产，供给

陆续回升，Codelco称2月铜产量维持正常，封锁并未造成产量下滑。基于疫情影响判断海外铜精矿产量下降的预期陆续步入现实，实际产量下降程度可能低于预期。

2、需求端：4月精铜制杆企业开工率64.44%，环比上升5.04%，电线电缆开工率80.01%，环比回升4.18%。乘联会公布数据显示，3月广义乘用车销量1075968辆，同比减少40%。3月新能源乘

用车批发销量5.6万辆，同比下降49.2%，环比2月增长4倍。德国3月汽车销量同比下滑38%，英国下滑44%，西班牙为69%、法国为72%，意大利3月汽车销量相比去年同期暴跌了85%。

疫情对消费端的影响仍在持续当中，海外需求下滑的事实将逐渐体现到终端产品销售数据上来。

3、库存：上期所铜减少4065吨至173357吨。

4、观点：疫情影响下，铜市场供需两弱，海外铜矿山受疫情影响，存在减产预期，国内需求恢复带动外盘价格走强，随着积压订单逐步完成，海外订单缩减的现状逐步显现，减产的现实落地，

供给逐步恢复，预计库存将再度开始积累，铜价短期回落的概率在增大。

〖铝〗

1、供应端：河南氧化铝均价下跌30元至2100元/吨，自3月24日价格为2503元/吨，价格下跌近400元/吨。4月份预焙阳极定价2660元/吨，环比下降170元/吨，电解铝综合现金成本降低至11000元/吨。

3月以来，国内集中减产和检修企业（含计划）约11家，影响产能规模67万吨/年，且随着铝价低位运行时间持续，涉及减产及检修产能规模仍处于上升趋势中。

2、需求端：中国乘联会：初步数据显示，中国3月乘用车日均零售同比下降36%。3月西欧的汽车销量下降了约三分之二，而美国3月份的汽车销量跌至10年来的最低水平。1-2月，船舶行业75家重点监测

企业完成工业总产值332亿元，同比下降26.8%。多家机构给出2020年电解铝过剩量400-600万吨的判断。

3、库存：上期所库存减少803吨至31.38万吨。SMM统计国内铝社会库存154.8万吨，较上周下降5.9万吨，较3月24日当周下降11.9万吨。

4、观点：随着氧化铝、预焙阳极、动力煤等原材料价格下跌，电解铝综合原料成本回落近1200元/吨，行业亏损有所减轻，全行业综合现金成本约11000元/吨。

〖锌〗

1.供应端：昨日沪锌反弹。受疫情影响，海外矿山陆续停产，减产量达10%。目前锌价已触及矿山75分位线，本月加工费已下调200元/吨至5800元/吨。国内锌锭部分冶炼厂减产，3月减产量在4万吨左右，环比2月增2万吨产量。

2.需求端：镀锌利润可观，受基建提振影响，镀锌需求较好；压铸复工率在60%左右，锌合金出口订单较差，大部分订单已取消，压铸整体需求疲弱。

3.库存：国内社会库存下滑，本周较上周五减少1600吨。

4.观点：需求边际好转，矿山减产，预计近期锌价将反弹。

〖镍〗

1.供应：昨日沪镍小幅收跌。菲律宾北苏里高PGMC、TMC、HMC暂停4月采矿及出口业务，持续时间至4月30日，三座矿山预计2020年出口至中国中高镍矿900万湿吨，4月出口量在128万湿吨，折合镍含量1.3万吨；低镍矿4出口量42万湿吨，折合镍含量0.39万吨。4月全国镍生铁产量预计环比继续降低，降幅5.11%，为3.82万镍吨。其中高镍生铁产量环比降低6.91%至3.15万镍吨，低镍生铁环比增4.39%至0.67万镍吨。

2.需求：目前不锈钢主要完成年前订单，新订单情况差。从不锈钢厂排产计划看，4月产量与3月基本持平，主因出口较差。三元电池对硫酸镍的需求仍未有提振，硫酸镍开工率低迷。

3.库存：300系不锈钢库存持续减少。

4.观点：疫情发酵对镍矿以及镍铁进口影响不确定性高。供需双弱之下，预计镍价低位震荡。

能源化工早评：口罩需求支撑PP，原油弱势震荡

〖原 油〗

周一国际原油价格小幅收跌，减产协议带来的利好逐步消退。沙特石油大臣称如有必要会在6月继续减产，当日埃克森石油管道泄漏，美国墨西哥湾10万桶/日的油田停止生产。美国最新一期的drilling report显示4月美国页岩油产量将减少19.4万桶/日，这回事有史以来的最大降幅。

观点

原油市场仍显比较艰难，最大的问题仍是高企的库存，这需要时间来消化，更需要疫情缓解带来的需求提振。油价未来一段时间将在20-30美金之间弱势震荡。

〖PTA&EG〗

PTA：华东一套70万吨装置重启，PTA负荷继续回升至9成以上。

EG：武汉28万吨装置开始停车更换催化剂，黔西煤化工30万吨装置停车，EG负荷继续下降。

需求：去库后聚酯压力缓解，负荷有所回升，短纤受口罩需求影响价格大涨。

观点：PTA目前开工下降但是面临天量库存压力，目前加工费偏高包含了部分油价上涨预期，后续或压缩。EG国内减产显著，海外或存在转运增量可能，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险。

〖聚乙烯〗

复工和海外疫情带动口罩需求持续攀升，下游口罩和原材料加工工厂的大量投产带来巨大补库需求，PP装置大量转产纤维料，拉丝排产比例达到几年新低，近月矛盾难以化解，或继续上涨。

〖聚丙烯〗

供应端HD拉丝、HD薄膜排产上升HD中空、HD注塑排产下降。目前进口利润很高，未来或有较多海外货源。

目前聚烯烃受下游防疫物资拉动，大幅上涨，但进口利润较高，会促使海外货源涌入国内，预计上涨空间弱于聚丙烯。

农产品早评：疫情担忧仍在，农产品尾盘跳水

〖油脂油料〗

印尼一季度生柴生产不及预期，今年难打成B30政策。

今日豆油现货上涨20元/吨， 成交收缩提货持稳，基差涨30元/吨，全国为190元/吨

今日棕榈油现货跌70元/吨成交量持稳，基差持稳 162，广州盘面进口利润-289，昨日-400， 现货进口利润广州-249，昨日-358. 晚市马来24度棕榈油，毛棕FOB价格近月跌7.5美元/吨，现货月分别为587.5美元/吨，2400Ringit/吨.

今日菜油现货持平，成交量0，基差跌20，进口利润115，昨日120。

观点：

棕榈油：马来， 印度纷纷延长疫情管控至4/30，混沌天成认为，马来禁行令不绝对意味着油棕园，压榨厂的关停，但印度的封锁令限制餐厅在这段时间歇业，预估印度植物油需求将减少60-100万。 19/20年度印度棕榈油消费将下降9%至930万吨， 进口将减少7%至900万吨左右。印度的斋月（4/23日起为期一个月）敬神节日也将因不断扩散的疫情而搁置。

豆油：因上周四传中储粮欲采购100万吨豆油入国储，此前已购入几船阿根廷豆油整体而言近两周，在巴西大豆集中到港前，豆油基本面强于棕榈油，看多豆棕走扩。

菜油：周五闻某家加菜籽CIQ证书被拒，部分贸易商甚至封盘停售，远期油菜籽供应尚不明确，有待进一步政策及中加关系细节指引，但5月菜油供应仍较紧张，看多5月菜棕走扩。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：现货价格上涨后，现货利润有所改善，但仍处于同期偏低的水平。供应端，淘汰鸡淘汰鸡速度开始放缓，随着价格的上涨，超淘的驱动开始变弱，后续将以正常淘汰为主。需求上，随着终端补货情绪的结束，预估走货将有所放缓。因此，短期可能会有所回调。长期来看，补栏减少导致的新开产减少将逐步体现，需求将逐步恢复正常，低价对淘汰有促进作用，因此长期偏多思路对待。

〖生 猪〗

生猪日评：生猪价格偏弱，猪肉价格偏强，肉猪比价上翘，终端消费有所好转。今晚北方屠宰场报价走高，东北养殖户低价惜售，生猪价格高位震荡格局。

〖苹 果〗

观点：从上周产销区的走货情况看，产区目前走货平稳，东西部价格均维持稳定；销区走货有所下滑。上周的库存数据显示，目前的库存量仍旧较大，后期销售压力未减；上周产区的气候变化较为无常，西部上周末的降温，从产地了解到的信息是基本未对苹果生长产生影响，而且产区本周的天气预报观察，基本以升温为主，所以本周05及10合约回调的概率较大。

〖金 工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较之前有所减少，上涨品种有所增加。

FG处于2倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度10，其次是豆一纠缠度13，棕榈油纠缠度14，豆油纠缠度15，原油纠缠度15。

纠缠度最高的品种是：铁矿石纠缠度51，其次纸浆纠缠度45，菜粕纠缠度39，300股指纠缠度35。

期权日评

今日各品种相对平稳，隐含波动率进一步下降。