【4月9日海外新增80741例，4月8日新增84167例，新增人数呈下降趋势】美国新增人数减少，但是根据检测确诊率来看并没有下降，全美检测确诊率维持在20%左右，纽约州的检测确诊率近50%处于异常高的水平。并且死亡人数新增持续创新高。但是有些指标在改善，比如新增住院人数以及救护车出诊次数新增下降。欧美疫情改善逐渐明朗，后续需要关注巴西、印度这些欠发达地区的疫情发展。国内加大对无症状感染者的管理，且严控俄来中的输入。

【亚洲关注伊朗、土耳其、印度、日本】伊朗、土耳其新增人数占亚洲的七成以上；重点关注印度，印度确诊人数近十日快速增长，目前新增六百例左右，因为印度的人口密度和医疗环境，后续发展值得关注。日本新增持续增加至五百例左右。韩国疫情拐点出现多日，但是新增难以清零。

【国内新增38例境外输入病例，无症状感染者新增47例】无症状感染者一半来自于境外输入，境外输入主要来源是黑龙江省。昨日国务院引发无症状感染者管理规范，加大对无症状感染者管理。中国禁止外国人入境已于28日零点生效，4月7日起所有乘俄国内航班来到边疆区的中国公民将被强制隔离14天。

〖复工观察〗

【混沌天成｜4月10日复工观察】

【节后全国城市活动加快】节后全国拥堵延时指数回升加快，广州城市活动与去年同期水平相当，北京拥堵延时指数仍低于去年同期水平；主要城市地铁客运量较前一日小幅回落，上海维持高位，近7日均值为去年同期的50%。

【工业生产节后小幅回升，较去年恢复83.7%】4月9日，6大发电集团日均耗煤量54.08万吨，节后小幅回升，近7天日均耗煤量达去年同期的83.7%。

【4月初房地产市场有所降温】4月8日，30城商品房成交34.77万方，较前一日小幅回落，近7日成交面积为去年同期的56.7%，较3月底明显回落，三线城市成交降温。

宏观早评：美联储加码刺激措施叠加原油企稳，贵金属隔夜大涨

〖股 指〗

隔夜美股连续两日收高。道指收涨近300点。美国新增人数减少，但是根据检测确诊率来看并没有下降，全美检测确诊率维持在20%左右，纽约州的检测确诊率近50%处于异常高的水平。但是有些指标在改善，比如新增住院人数以及救护车出诊次数新增下降。欧美疫情改善逐渐明朗，后续需要关注巴西、印度这些欠发达地区的疫情发展。国内加大对无症状感染者的管理，且严控俄来中的输入。

    总体来看疫情悲观的情绪在逐渐修复，国外指标金油比和VIX指数也有回落，股指在当前位置可以乐观一点。一季报的披露率较低，从已披露的情来看，虽然市场对于一季报的预期较低，但也有部分公司预增大幅增长，增长20%以上的行业主要主要分布在电子、医药生物、化工等行业，总体看在疫情的影响之下，新兴行业的受影响程度小于传统行业，对应在标的上，IC的行业景气度好于IF、IH。

〖国 债〗

机构融出意愿降低下银行间市场流动性略有收敛，叠加交易盘止盈，昨日债市有所调整，长端收益率上行。但整体看资金面依然维持宽松区间，一级新债招标结果向好。

当前10年期国债收益率位于2.5%一线，在机构负债成本下行缓慢的背景下，市场的波动将逐渐放大。不过国内经济仍处于内需缓慢修复、而外需冲击逐步加大的阶段，经济基本面仍然疲弱，逆周期调节力度加大，货币政策宽松进一步加码，决定了债牛根基并未动摇。

超额存款准备金利率的调降打开货币市场利率走廊下限后，短端收益率下行速度大幅快于长端，10-1Y期限利差扩大至五年高点，期限利差仍然形成长端收益率的安全垫。“货币宽松+财政发力”的预期下收益率曲线的陡峭短期仍将持续。

〖贵金属〗

受美联储加码刺激和原油上涨影响，隔夜外盘贵金属大涨。美联储考虑向市场投放2万亿规模的信贷额度，包括将资产购买的的范围拓展到垃圾债和垃圾债ETF，此举短期内进一步舒缓市场的

流动性紧张问题，长期来看相当于相当于美元发行的抵押品中由国债、投资级企业债等优质资产拓展到了垃圾企业债上，因此利空美元，且在原油减产协议达成油价相对稳定的情况下，

持续的大规模流动性支持也将会刺激通胀预期的上行，我们继续维持中长期看多贵金属的观点不变。

工业品早评：降库超预期表需爆表 黑色系昨日强势反弹

〖钢 材〗

供应：螺纹产量为325万吨，环比增20万吨，与去年同期差距在缩小，钢材总体产量较去年同期减少约50万吨，目前电炉由于废钢到货增量明显价格大幅下跌导致利润修复，大部分区域电炉复产，螺纹产量的增加多由复工电炉贡献，总的来说产量偏低的供应端利好对现货价格有一定支撑。

库存及现货：昨日现货成交放量，本周现货成交显著好转，热卷现货成交有所好转，本周钢联统计螺纹库存自3月进入库存拐点后保持降库，本周降幅超预期扩大，螺纹降库至1732万，降库约120万吨，预计下周MS的钢材库存水平变动不大，幅度有所放缓，产量继续增加。本周找钢口径环比降库，但幅度有限，厂库降幅不及预期，找钢口径产量增幅明显，其中电炉产量增加显著。

需求：各地实际复工实际复工力度仍有待观察，热卷因海外疫情影响需求转弱，故对于3月钢材需求稳定恢复的预期已落空，4月钢材需求难突破同比，呈现稳中趋弱的态势。

策略：成材若复工进度较快，需求恢复较好，或能解决天量库存问题。当前现货价格没有充分释放风险，海外疫情对全球经济的影响逐渐显现，钢材价格仍有向高炉成本区间运行的驱动，海外疫情的使得板材需求有不确定性，建议多单止盈离场，空单逢高可试空，关注买卷空螺10组合，热卷利润承压或致钢厂调整产量。对疫情控制有较强判断可以考虑做远月2010-2101正套，20年上半年的经济下行压力较大，后期或促使政府加大经济刺激力度。

〖铁 矿〗

供应：本周国内铁矿石到港量2328万吨，环比增加517万吨，前期澳巴发运处于低位，但从上周澳巴发运来看已开始恢复。本周澳巴发运总量2298万吨，环比增加220万吨，同比高于去年同期及上月值，未来发运将保持稳定，而国产矿受疫情防控的影响，部分省份矿山开始复工；

库存及港口现货：昨日现货成交量小幅回落，盘面拉涨但现货成交偏差，报价弱势。上周疏港回落至303，库存降150万吨至11536，本周疏港304维持前期水平，但港口增73至11609，为近期首次的库存增加，预计未来钢厂原材料按需采购，如无高炉复产提振，4月港口库存或将累库；

需求：本周外部市场关注疫情对于世界的影响，日韩钢厂或有减产迹象、北美，欧洲、俄罗斯均有钢厂停产，且各区域均有汽车厂停产，世界铁矿石需求存在不确定性，国内日均铁水维持日均215~220万吨的水平，电炉产量由于废钢价格下跌导致部分区域复产，且由于废钢到货量大对高炉钢厂铁水形成冲击，后期关注铁水与废钢价差产生的废钢使用经济性。

策略：2020年Q1铁矿石整体保持供应偏紧的状态，但国产矿供应及澳巴发运的恢复且外部需求的回落，海外疫情对世界经济的影响逐渐加大，铁矿短期见顶，近月将向70USD运动，外部情绪转弱，且国际钢厂受疫情影响减产，国际钢铁需求转弱，远月存在进一步下跌的驱动，建议多头离场，空头在520-530左右考虑止盈离场，关注后续钢厂减产检修计划对铁矿石的实际影响，中长期关注做空钢厂利润的买矿抛螺组合，09下跌后关注9-1正套。

〖铜〗

1、供应端：现货升水下滑45元/吨至升水70-120元/吨。SMM统计3月国内铜产量74.37万吨，环比增加8.87%，1-3月累计产量215.27万吨，累计同比减少2.46%。预计4月产量为71-74万吨。

海外疫情对矿山供给的制约仍有加剧的态势，主要铜生产国智利、秘鲁和墨西哥等进入紧急状态。秘鲁再一次延长国家紧急状态至4月26日，矿山供应影响还在持续。南非开始恢复生产，供给

陆续回升，Codelco称2月铜产量维持正常，封锁并未造成产量下滑。Atalaya Mining在西班牙的Riotinto铜矿在3月30日关闭之后，近日重新开始运营，该矿预计2020年产铜5.5万吨。日本计划

2020年4-9月铜产量同比提升5.7%至80.36万吨，产量增量4万吨，主要来自住友金属的1.7万吨、三菱的1.7万吨和同和控股0.36万吨。

基于疫情影响判断海外铜精矿产量下降的预期陆续步入现实，实际产量下降程度低于预期。

2、需求端：4月精铜制杆企业开工率64.44%，环比上升5.04%，电线电缆开工率80.01%，环比回升4.18%。乘联会公布数据显示，3月广义乘用车销量1075968辆，同比减少40%。3月新能源乘

用车批发销量5.6万辆，同比下降49.2%，环比2月增长4倍。德国3月汽车销量同比下滑38%，英国下滑44%，西班牙为69%、法国为72%，意大利3月汽车销量相比去年同期暴跌了85%。

疫情对消费端的影响仍在持续当中，海外需求下滑的事实将逐渐体现到终端产品销售数据上来。

3、库存：LME铜库存增加425吨至260275吨；上期所铜减少5079吨至187200吨。

4、观点：疫情影响下，铜市场供需两弱，海外铜矿山受疫情影响，存在减产预期，国内需求恢复带动外盘价格走强，随着积压订单逐步完成，海外订单缩减的现状逐步显现，减产的现实落地，

供给逐步恢复，预计库存将再度开始积累，铜价短期回落的概率在增大。

〖铝〗

1、供应端：河南氧化铝均价下跌40元至2160元/吨，4月份预焙阳极定价2660元/吨，环比下降170元/吨，电解铝综合现金成本降低至11000元/吨。

3月以来，国内集中减产和检修企业（含计划）约11家，影响产能规模67万吨/年，且随着铝价低位运行时间持续，涉及减产及检修产能规模仍处于上升趋势中。

2、需求端：中国乘联会：初步数据显示，中国3月乘用车日均零售同比下降36%。3月西欧的汽车销量下降了约三分之二，而美国3月份的汽车销量跌至10年来的最低水平。1-2月，船舶行业75家重点监测

企业完成工业总产值332亿元，同比下降26.8%。多家机构给出2020年电解铝过剩量400-600万吨的判断。

3、库存：LME 铝库存123.97万吨，增加12250吨；上期所库存减少803吨至31.38万吨。SMM统计国内铝社会库存160.7万吨，较上周下降6.9万吨。

4、观点：随着氧化铝、预焙阳极、动力煤等原材料价格下跌，电解铝综合原料成本回落近1200元/吨，行业亏损有所减轻，全行业综合现金成本约11000元/吨。

〖锌〗

1.供应端：昨日沪锌下挫。受疫情影响，海外矿山陆续停产，减产量达10%。目前锌价已触及矿山75分位线，本月加工费已下调200元/吨至5800元/吨。国内锌锭部分冶炼厂减产，3月减产量在4万吨左右，环比2月增2万吨产量。

2.需求端：镀锌利润可观，受基建提振影响，镀锌需求较好；压铸复工率在60%左右，锌合金出口订单较差，大部分订单已取消，压铸整体需求疲弱。

3.库存：国内社会库存再次累库，本周较上周五增4800吨，LME锌库存昨日大增1.4万吨，超8万吨。

4.观点：需求边际好转，矿山减产，预计近期锌价将反弹。

〖镍〗

1.供应：昨日沪镍小幅收跌，金川镍升水下跌。菲律宾北苏里高PGMC、TMC、HMC暂停4月采矿及出口业务，持续时间至4月30日，三座矿山预计2020年出口至中国中高镍矿900万湿吨，4月出口量在128万湿吨，折合镍含量1.3万吨；低镍矿4出口量42万湿吨，折合镍含量0.39万吨。4月全国镍生铁产量预计环比继续降低，降幅5.11%，为3.82万镍吨。其中高镍生铁产量环比降低6.91%至3.15万镍吨，低镍生铁环比增4.39%至0.67万镍吨。

2.需求：目前不锈钢主要完成年前订单，新订单情况差。从不锈钢厂排产计划看，4月产量与3月基本持平，主因出口较差。三元电池对硫酸镍的需求仍未有提振，硫酸镍开工率低迷。

3.库存：LME镍库存小增。300系不锈钢库存持续减少。

4.观点：疫情发酵对镍矿以及镍铁进口影响不确定性高。供需双弱之下，预计镍价低位震荡。

能源化工早评：沙特与俄罗斯达成历史性减产协议，原油难见新低

〖原 油〗

周五凌晨OPEC+会议发表声明将自5月1日起减产1000万桶/日，为期两个月，7月和2021年则会逐步降低减产规模。

观点

原油市场买消息卖事实，周五国际原油期货收盘回落，但原油价格很难再回到前期低点了，油价已经见底。欧佩克会议达成的减产协议非常积极，目前的油价格局下其他没有参与减产的国家的产量也会逐步下滑，例如美国。市场的最大利空仍是库存，但未来库存的增幅将逐步下降，随着疫情的缓解，需求将慢慢恢复，这有助于库存的消化，并将支撑油价。

〖PTA&EG〗

PTA：PTA负荷回升至接近9成。

EG：中海壳牌40万吨装置停车，EG停车降负进一步扩大，整体负荷降低至65%。

需求：聚酯库存转移，桐乡一套30万吨装置投产，绍兴50万吨装置重启，端需求仍受全球疫情影响，织造压力较大。

观点：PTA目前开工下降但是面临天量库存压力，目前加工费偏高包含了部分油价上涨预期，后续或压缩。EG国内减产显著，海外或存在转运增量可能，目前港库持续积累接近历史高点，去库压力较大，或有胀库风险。

〖聚乙烯〗

昨日日拉丝排产率继续下降。共聚注塑、均聚注塑排产率小幅下降，纤维料排产率快速提高至25%。企业大量转产用于制作口罩的无纺布专用料。

原料端丙烯市场价格延续涨势，地炼丙烯库存低位。PP煤制利润和MTO利润已修复，纤维料基差有所缩窄，目前PP进口利润较高。

国际油价在OPEC+会议后回落，但下游防疫物资带动纤维料需求，PP短期或延续相对强势。

〖聚丙烯〗

供应端神华榆林停车，PE停车比例进一步扩大到7%，LL排产有所下降，HD管材和注塑也有所下降，拉丝提升。

煤制PE利润有所修复，但进口窗口关闭，形成一定支撑。

农产品早评：关注USDA对旧作结转库存的调整，但市场焦点已在新作种植

〖油脂油料〗

今日油脂受到原油反弹， 宏观向好的刺激，担忧产区种植园关停，近月供应偏紧而上涨 。

数据：马来西亚MPOA产量数据：2020年3月1-31日

马来本岛：增加 13.93%

马来东部：增加 5.86%

马来全部：增加11.06%

预测产量：143万吨

新闻：印尼B40掺混项目停滞因新冠疫情。

点评：印尼B40政策原计划今年3月起路面测试，2021年实施。 B40是将CPO，柴油与由CPO制成的green diesel掺和而成， 印尼政府于2019年12月首次公布此项政策，但当时并未公布green diesel的制作方式，因此从生柴掺和利润以及生产工艺方面，其政策的可行性都广受争议。

今日豆油现货上涨70元/吨， 成交收缩提货持稳，基差小跌10元/吨，全国为162.

今日棕榈油现货跌70元/吨成交量持稳，基差持稳 162，广州盘面进口利润-289，昨日-400， 现货进口利润广州-249，昨日-358. 晚市马来24度棕榈油，毛棕FOB价格近月涨5美元/吨， 现货月分别为595美元/吨，2440Ringit/吨.

今日菜油现货上涨100元/吨，成交量0，基差跌50至258，进口利润115，昨日120。

后市展望：棕榈油：马来西亚Sabah地区 6个区的油棕园，精炼厂维持关停至4/14。印度加强疫情管控延长21天，餐厅在这段时间歇业，混沌天成预估在21天封锁期内，植物油需求将减少30-50万吨，19/20年度印度棕榈油消费将下降4%至974万吨， 进口将减少3%至940万吨。 疫情的持续爆发将影响印度斋月（4/23日起为期一个月）敬神节日的庆祝，以及油脂的备货需求。

豆油：受全球疫情影响，巴西阿根廷卡车运输频频受阻。 但截至目前阿根廷发运逐步恢复，巴西发运正常，4月下旬后大豆到港庞大， 预计5月豆油重归累库趋势。

菜油：上周传言中国放开加籽进口，但周五下午商务部辟谣， 中国尚执行1%杂质的菜籽才符合进口标准。加拿大油菜籽杂质含量为2-2.5%， 因此需要进行加工才符合标准， 国内加工费为170元/吨， 国外为10-15美元/吨。 目前油菜籽压榨利润为300-400元/吨， 压榨厂有利润及意向处理杂质。中国与加拿大有沟通的意愿则表现了两国关系向好， 远期油菜籽供应尚不明确，但目前中国油菜籽进口尚未放开， 5月菜油供应仍较紧张。

〖鸡 蛋〗

鸡蛋日报：现货价格上涨后，现货利润有所改善，但仍处于同期偏低的水平。盘面价格折合成现货开始升水现货均价。供应端，淘汰鸡放量超淘，基本面出现了改善。需求上，销量恢复至往年同期88%，产销价差有所走扩，需求有所好转。整个鸡蛋市场基本面的进一步改善需要需求的增加来推动，我们需要看到销区价格的上涨及走货量的进一步好转，才能支持鸡蛋期货的进一步上涨。

〖生 猪〗

生猪日评：我监测了很多价差，鲜肉冻肉价差、全国生猪的南北价差、肉猪比价等，都很难解释猪肉这长达一个月的下跌。鲜冻价差在走低，所以你很难说是冻肉把鲜肉给带下来的，分明是鲜肉领跌。也很难说是抛售，因为体重数据上没有看到小体重猪的明显增加。但是猪肉价格成交量和成交价量价齐跌，只能说明终端需求非常弱。

〖苹 果〗

观点：据卓创库存数据显示，截至4月9日，全国冷库库存630.85万吨，相较2018年同期高47.3%，清明节后，市场走货明显放缓，销区有胀库现象，05合约短期预计偏空；周四下午山东部分地区下雪，引发市场人士对于冻害的担忧，根据目前苹果的生长阶段，结合产地信息及天气预报看，目前下雪对苹果影响不大，从9号凌晨至10号凌晨的地表温度看，也未对苹果产生影响，接下来需要关注10-12号的西部产区降温情况，由于目前主产区陆续进入花期，对天气变化敏感，所以10合约波幅也会比较大。

〖金 工〗

期货趋势日评

商品期货下跌品种较之前有所增加，上涨品种有所减少。

FG处于2倍标准差的下跌行情中。

期货纠缠度日评

纠缠度最低的品种是：玉米纠缠度10，其次是豆一纠缠度13，棕榈油纠缠度14，豆油纠缠度15，原油纠缠度15。

纠缠度最高的品种是：铁矿石纠缠度51，其次纸浆纠缠度45，菜粕纠缠度39，300股指纠缠度35。

期权日评

今日国内大部分品种上涨，期权波动率进一步下降。