矿钢周报：

供需双增 钢矿走势或将延续震荡

观点概述：

国庆前期澳巴发运均维持在较高水平，近期国内到港也小幅增加，节后港口库存继续上升，整体进口矿供应趋增，但国内矿因矿山检修增多，产量仍有小幅下降。需求方面，受益于节日期间部分地区钢厂复产，节后高炉开工率及铁水产量均有回升，在钢厂库存低位的情况下，节后钢厂采购补库积极性较高，现货及远月成交均表现活跃。供需双增格局下，预计近期矿价走势依然偏震荡。

1）供应端，近期澳巴发运维持在高位，国内到港也有小幅增加，从发运推算的未来两周到港量也将稳中有升。不过，国内矿因矿山检修增多，产量仍持续下滑。

2）需求端，国庆期间部分区域钢厂高炉有复产，节后钢厂高炉开工率及铁水产量均较节前有小幅回升，进口矿日耗也有小幅增加，节后铁矿港口现货及美元货成交均表现活跃。

3）库存端，节后钢厂库存降至低位，港口库存小幅增加，国内铁精粉库存继续上升。

4）利润端，节后美元货到港利润转负，显示当前国外需求略好于国内。

随着国庆期间部分地区钢厂复产，节后钢材产量有所上升，其中建材产量增幅明显，且长短流程钢厂产量均有回升，叠加节后钢材库存总量也表现上升，整体供应较节前有所增加。需求端，随着旺季来临，下游工地仍有不少赶工需要，虽然房地产预期较差，但短期建材需求仍有一定的韧性。板材需求依然分化，部分品种需求尚可，不过近期限电对制造业终端开工也有一定影响。整体供需双增格局下，预计钢价走势仍将延续宽幅震荡。

1）供应端，节后五大品种钢材产量有所增加，除热卷产量仍有小幅下降外，其他各品种产量均有不同程度增加，其中建材产量增幅明显，且长短流程产量均有上升。

2）需求端，进入传统消费旺季以来,建材成交持续向好，前期因疫情、天气等影响的项目也进入赶工期，不过房地产需求预期依然较弱，土地成交及商品房销售均处于历年低位。板材需求表现依然分化，汽车、机械、家电产量持续回落，集装箱、造船仍保持一定增速。此外，限电对制造业下游也有一定影响。

3）库存端，国庆期间钢材社会及钢厂库存均有增加，总库存小幅上升。

4）利润端，目前长短流程钢材生产利润依然可观，螺纹现货利润持续扩大，盘面利润远高同期；热卷现货利润较节前略有扩大，盘面利润小幅回落但仍高于近年同期。

策略建议：

1.    近期钢矿波动预期较大，单边建议观望。

2.    套利可继续关注成材正套、铁矿反套及卷螺差。

风险提示：

3.    铁矿：疫情及天气等对铁矿供应影响，限产政策放松。

4.    钢材：国内外宏观经济政策环境重大变动。

双焦周报：

电煤保供—焦煤供应的双刃剑

观点概述：

焦煤

供应端近期影响盘面的两条消息：

1、山西暴雨

—影响时间较短：造成焦煤短期供应受限，库存传导困难

1）焦煤供应受限：国庆期间山西强降雨导致27座煤矿停产；

2）焦煤运输受限：暴雨导致山西陕西高速路段中断，加之大秦线10月4日至28日检修，煤炭外运受阻，产地库存有一定积压，终端补库困难。

2、内蒙、山西煤矿产能核增

—年底前对焦煤供应影响有限，远期增加焦煤供应弹性

1）近期：山西部分炼焦煤露天矿复产虽带来一定焦煤供应压力，但四季度煤矿增量大多用作匹配电煤保供目标，实际焦煤增量有限，且有部分炼焦配煤用于保供电煤，加剧焦煤紧张。山西、内蒙、陕西分别承担了5500万吨、5300万吨、3900万吨的长协煤保供合同量，且为点对点供应，对兑现有考核。

2）远期：内蒙及焦煤主产区山西产能放宽将增加焦煤供应弹性，部分核增产能可转为永久产能，意味着待远期电煤压力缓解，部分保供量将转化为焦煤供应，因此电煤压力何时缓解将为焦煤基本面的最大变量。鉴于今年冷冬供暖压力大，电煤紧张情况年底前大概率将持续。

需求端，焦煤需求短期受钢厂、焦化厂限产影响边际转弱，但库存低位下，10月中旬后受冬储补库支撑。

焦炭

基本面弱于焦煤，受焦煤价格支撑。节前焦钢企业博弈，现货价格坚挺；鉴于粗钢压减力度大于焦化限产力度，焦炭需求弱化幅度大于供应紧张幅度，节后钢厂或重新提降，焦炭现货仍有松动可能性，但盘面高贴水下，焦炭价格仍受一定支撑。

综上，

建议焦煤中长期在电力紧张未明显缓解前，近月仍采取低多思路对待；鉴于电煤保供使焦煤近远月供应带来分化，焦煤1-5正套仍可考虑持有。焦炭偏震荡对待，同时关注现货下跌深度与市场预期是否相符。

策略建议：

1.单边：逢低做多焦煤

2.套利：关注潜在焦煤01-05正套机会

3.

风险提示：

4. 露天煤矿超预期复产；电力压力缓解；国家政策调控

镍周报：

能源紧张潜在影响镍的供给

观点概述：

在强有力的能耗双控政策执行下，预计预警省份三季度能耗目标大概率完成，能耗双控压力将有所下降，但摆在眼前的是煤价依然较高，电力依然紧张，在这个阶段，耗能较高的产业和环节受到的限制或仍将持续；

从镍产业链来看，耗能较高的环节集中在镍的供给端如镍铁、电镍，且成本方面因为能源价格暴涨大概率出现抬升，海外方面科索沃已有FeNi厂因为电价升高而暂停生产，而不锈钢环节耗能较少，恢复运行的可能较大，另外新能源汽车方面是国家大力发展的行业，电耗有限，预计逐步恢复可能较大。

综上，由于电力紧张，在双控压力减轻的背景下，镍产业偏上游的环节由于耗能较高，影响或持续存在，而需求逐步改善可能较大，因此镍价依然易涨难跌，维持低多思路不变。

策略建议：

趋势策略：逢低做多；

跨期策略：基于低库存背景，跨期正套仍可关注。

风险提示：

不锈钢限产扩大；

宏观风险；

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