饲料养殖：

低养殖利润对原料端的利空逐步增强

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：偏弱。非传统主产区的增产或超预期，生猪养殖利润低于现金流成本，持续时间越久，对玉米需求的利空在增强。深加工需求略有好转。

蛋白饲料：豆粕：偏弱。 南美播种进度正常，同比去年略快。生猪养殖利润低于现金流成本，持续时间越久，对豆粕需求的利空在增强。油脂偏强利空豆粕。

二、畜禽养殖

生猪：震荡。生猪供需最差的时候或已经过去，边际上供需略有好转。但产业周期并未反转，未来很长一段时间，主家或在10-13之间震荡。

蛋禽：鸡蛋期货过去一段时间及未来一段时间的主要矛盾是：“低存栏高成本现货价格偏强”与“期货高估值表达的预期过于充分”，等1月跌到4100左右有做多机会。

肉禽： 肉禽养殖利润低迷，补苗积极性差，肉禽对饲料的需求必将减弱。

策略建议：

豆粕、玉米震荡偏弱；生猪震荡，鸡蛋偏多。

风险提示：

天气风险。‘

油脂周报：

供需偏紧，油脂偏强运行

观点概述：

产量：马棕本年度产量下降，关注引进劳工的进程，全球棕榈油增产主要看印尼，印尼预期增产7%；加拿大菜籽预计减产严重；美豆主产区近期干燥利于收割，预计2021/22年度南美大豆面积增幅较大，巴西开始播种，需警惕拉尼娜现象；近期国内大豆压榨量受限电影响，开机率有所下降，需关注马来疫情和南美大豆主产区天气。

需求：目前市场对美国生柴政策较为悲观，但能源价格暴涨支撑生柴的执行，南美生柴掺混比例下调，印尼推迟B40生柴计划的实施。欧盟宣布2030年要将可再生能源在能源结构中的份额提升至40%，高于前期制定的目标，预计将提振菜油需求。印度下调油脂进口税，提振需求。

库存：油脂产销区库存维持低位。

策略建议：

国内限电情况较为严重，受到限制的油厂范围扩大，停机和限产情况皆有发生，且持续时间不定，短期内影响国内油脂供应。本月马棕产量预估较上月小幅增长，但出口量显著回升，库存下降，关注马来引进劳工的进程。近期生柴价差缩窄，rins价格有所回升，市场对美国生柴政策较为悲观，但当前能源价格暴涨为继续推行生柴提供机会，目前市场传闻对盘面影响不大，需等相关政策落地。国内油脂库存偏低，全球供应偏紧，预计油脂近期偏强运行，关注马棕产量和美国生柴政策。

棉花周报：

节间棉农惜售与抢收情绪持续升温，采收价持续走高，后续是否还能无视下游低迷

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆进度稍缓，当下气候略微影响收获进度，不过更多是棉农惜售与轧花厂相对谨慎带来的收售进度放缓；全美生长进度偏慢，但截至上周收获进度为13%，较五年均值下降6个百分点，整体优良率下降3个百分点。10月少雨利于收获，继续关注三角洲多雨是否影响产量。印度播种面积减少7%，但印度农业部预计21/22年度总产量可达615万吨。USDA 8月预计21/22年度产2630（+43）万吨。

储备棉：储备棉政策调整，10月8日开始轮出，预计持续两个月，共轮出60万吨左右的2013年陈棉，不排除未来根据市场调节轮出的可能。

美棉销售：中美关系缓和带来上上周中国采购回升，较为强劲，但周四显示上周的签约回落了，美棉也因此高位震荡。

需求：中美关系缓和，预期10月下旬总关税下降280亿美元，对出口有所提振。

宏观：中国开始煤炭保供，反对一刀切限电限产，四季度迫于经济压力能耗双控强度或许会有所缓和。

货币方面：10年期美债利率低位回升，暂停债务上限两党已暂时达成协议，延期两个月。但美国9月非农数据却爆冷门，新增就业远远不及预期，劳动参与率下降，如果按照鲍威尔的观点，这会对货币政策形成掣肘，但我认为11月或12月的taper应该不会迟到，只是影响加息的进度。中国8月CPI与PPI剪刀差再次扩大，央行货币司也强调货币政策应维持稳健，短期的市场放水预期有所下降，利空上游大宗商品价格。欧洲央行和英国央行开始探讨缩减购债计划。美国8月CPI与PPI出现背离，利润向上游集中，或许会对消费产生负反馈，。

疫苗接种，美国完成接种4.0亿剂次，中国完成22.2亿剂次，欧洲疫苗接种7.9亿剂次，近期国内新增确诊归零，医学观察人数下降，主要观察新疆是否有后续新增，因为地广人稀，乘坐交通工具时间长，容易感染；东南亚虽然为了经济放弃疫情控制，但随着疫苗的加速接种，新增确诊开始从高位回落，但新加坡疫情持续新高；美国住院人数和重症人数，确诊率开始持续下行，疫苗接种配合政策稳步推进，疫情拐点基本确认。同时多个国家宣布了正在三期临床的新冠特效药，美国四季度准备特别批准一些药物的使用，投资者整体对新冠的担忧进一步下降。

策略建议：

2021/22年度总体产量逐渐确定，未来市场应更关注终端零售；货币政策影响或加强，目前产业备货充足，中游交易持续清淡，存在一定风险。

风险提示：

海外疫情因变种病毒反弹；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

纸浆周报：

纸企开工率大幅下滑

社会库存有所去化

观点概述：

   在限电政策的影响下，国内各大纸企发布停机检修涵，开工率和产量环比有较大幅度下降，同时社会库存有所去化，纸浆的直接需求减少，盘面近期走势偏弱；根据纸浆的发运数据，国内低进口量可能会维持至9-10月。终端需求的判断上，文化纸和生活用纸受到影响较小，需求有一定保障，由于限电政策对很多生产企业都有一定的影响，包装用纸需求有节奏上的变动。整体上看，近几个月漂针浆现货价格围绕进口成本上下波动，4季度漂阔浆新增产能的投放，阔叶美金成本的下降是大概率事件，这会进一步拉大针阔价差，然后在供应端和需求端对漂针浆形成不同影响；漂针浆由于供应端的产能限制，下降的幅度和速度可能会较慢，短期低进口量和低需求量的情况下，国内价格仍然会围绕美金成本上下波动。

供给：巴西Bracell 280万吨漂阔浆和智利Arauco 156万吨漂阔浆新项目均基本按计划将在未来2-4个月内投产。整体漂针浆供应端仍偏紧，漂阔浆3-4季度有新产能投放。

需求：美国7月份文化纸发货量同比上升5%，其中胶版纸上升7%，欧美文化纸以及包装纸的需求随着疫苗进度有所恢复；受限电政策影响，国内各大纸企开工率大幅下降。

利润：银星10月最新报价830 美元/吨，较上轮报价下调30美元/吨，进口利润为负；本周下游白卡纸厂成交均价小幅下调,生产利润已经大幅回落；文化用纸价格稳定，中小纸厂利润空间收紧；生活用纸均价有所上涨，目前生产利润有所恢复。

库存：本周国内主要港口和地区小幅去库。8月漂针浆和漂阔浆生产厂商库存均环比有所增加，8月美国文化纸库存天数环比有所下降，处于近几年同期最低位置。

策略建议：

震荡。

风险提示：

纸浆、成品纸进口数量大幅增长，疫情风险，政策风险。

202110191454332959.pdf

202110191454358047.pdf

202110191454355660.pdf

202110191454366315.pdf