锌周报：

全球能源危机

锌的供给端影响依然可能扩大

观点概述：

当前锌的主要驱动在能源危机下对冶炼端的强力干扰。

欧洲能源紧张，电价飙涨，精炼锌成本大涨，利润转负，先后有Nyrstar将三家欧洲冶炼厂锌产量削减50%及嘉能可因电力危机减少欧洲冶炼厂锌产量，欧洲产量约占全球供给18%，发生减产对全球供给影响巨大；另外印度也有动力煤短缺问题，电厂岌岌可危，一样存在潜在减产影响，印度产量占全球供给约5%。冶炼端的影响有望扩大。

海外能源紧张的问题一时难以解决，意味着停产产能一时难以恢复，且存在影响产能扩大的可能，供给端的驱动有望加强，虽然需求端表现有所欠缺，但库存并无明显累计，国内库存持稳，LME库存持续下滑，且随着供给端产能下滑，库存有望继续下滑，交易以上低多思路，外部影响供给潜在影响有望加大，关注跨市正套策略。

策略建议：

趋势：逢低做多；

跨期：观望；

跨市：跨市正套；

风险提示：

    需求不及预期；

其他宏观风险；

矿钢周报：

港存大增 钢厂补库放缓 铁矿震荡偏弱

观点概述：

虽然澳巴发运量有所下滑，但因近期到港增加，节后卸港回升，叠加唐山封港导致疏港量下降，本周港口库存大幅增长，进口矿供应宽松，而国内矿因限电影响，供应依然有限。需求方面，本周高炉开工率及铁水产量延续增势，但因钢厂库存已有增加，补库动力不足，港口成交表现低迷，但近期美元货成交表现活跃。短期供增需弱格局下，预计矿价将震荡偏弱运行。

1）供应端，上周澳巴发运大幅回落，但国内到港仍有小幅增长，不过发运推算未来两周到港量预计将有小幅下降。此外，国内矿生产仍受到限电影响，铁精粉产量供应有限。

2）需求端，本周部分地区钢厂仍有高炉复产，高炉开工率及铁水产量延续小幅回升，进口矿日耗也有所增加，近期美元货成交表现活跃，但港口现货成交低迷。

3）库存端，本周钢厂库存小幅增加，港口库存大幅上升，国内铁精粉库存延续增势。

4）利润端，本周美元货到港利润为正，显示当前国内需求略好于国外。

尽管部分地区仍受到限电影响，但本周钢材供应继续回升，且长短流程钢材产量均有增长，不过钢材供应总量仍明显低于同期水平。需求方面，本周建材成交表现低迷，但考虑到旺季来临，且前期因疫情、天气等影响的项目进入赶工期，预计建材需求仍有一定的韧性。板材需求依然分化，且仍受到限电影响，整体需求表现偏弱。短期供需双弱格局下，预计钢价走势依然偏震荡。注意下周公布的9月经济数据，对市场需求预期或有较大影响。

1）供应端，本周五大品种钢材产量继续增加，除热卷产量仍延续小幅下降，其他各品种产量均有不同程度上升，其中建材产量增幅依然较大，长短流程产量继续回升。

2）需求端，本周建材成交持续低迷，明显低于往年同期水平，但考虑到旺季来临，需求仍有一定的韧性，且前期因疫情、天气等影响的项目也进入赶工期，预计建材需求仍有部分支撑。板材需求表现依然分化，汽车、机械、家电销量持续回落，集装箱、造船产量仍保持一定增速，且限电对制造业下游也有一定影响。

3）库存端，钢材社会及钢厂库存均表现下降，总库存降幅与往年相当。

4）利润端，目前长短流程钢材生产仍有一定利润空间，成材现货及盘面利润均有明显收窄，螺纹现货利润表现好于热卷，二者盘面利润仍处同期高位。

策略建议：

1.    近期钢矿波动预期较大，建议观望。

2.    

风险提示：

3.    铁矿：疫情及天气等对铁矿供应影响，限产政策放松。

4.    钢材：国内外宏观经济政策环境重大变动。

铝周报：

全球能源危机下，铝供给受压

观点概述：

供给端，能源危机席卷全球，印度电厂存煤告急，欧洲天然气、电价飙升导致海外电解铝厂能源成本不断抬升，高成本已迫使海外10万余吨电解铝产能减产，且后期减产范围或逐步扩大。国内方面，随着冬季供暖压力上升，限电限产政策范围扩大，持续压制电解铝产能；河南出台限电通知，要求省内64户“双高”企业全部停产，目前影响河南中孚实业（年产能25万吨）一家电解铝企业生产，影响产能占全国总产能比重0.65%，月均影响产量1.6万吨，占9月全国电解铝产量0.5%。另外，电力市场化政策大幅推升电解铝电力成本，电解铝理论利润已转亏，高成本将对其价格形成强支撑。

需求端，铝棒企业因下游需求不佳主动减产，铝箔企业因限电被动减产，对电解铝需求均有一定制约。

库存端，抛储压力叠加需求疲弱导致电解铝节后持续累库。铝棒持续累库，但幅度稍有放缓。

供给端的干扰持续，但在限电与高价的双重压力下，铝呈现供需双弱状态。虽然铝短期需求承压，但在碳中和背景下，光伏发电需求增速或加快，铝需求韧性较强。全球能源危机下，电力成本飙升导致全球铝供给矛盾愈演愈烈，铝近期上涨主要驱动力已由国内供给矛盾转向海外，海外铝价在产能压减预期及库存去化背景下表现强劲；铝大方向仍维持低多思路。

策略建议：

单边：逢低做多；

跨期：无；

跨市：无；

风险提示：

下游限电范围扩大，需求不及预期；

上游限产力度放缓；

其他宏观风险；

镍周报：

电力紧张全球镍供给影响或加剧

观点概述：

全球能源紧张，煤价大幅攀升，电力依然紧张，耗能较高的产业和环节受到的限制或仍将持续，且逐渐蔓延至海外；

从镍产业链来看，耗能较高的环节集中在镍的供给端如镍铁、电镍，且成本方面因为能源价格暴涨出现抬升，海外方面科索沃已有FeNi厂因为电价升高而暂停生产，嘉能可或因能源问题调低欧洲锌锭产量，欧洲镍冶炼后期也存在进一步减产可能。而不锈钢环节耗能较少，恢复运行的可能较大，另外新能源汽车方面是国家大力发展的行业，电耗有限，预计逐步恢复可能较大，且汽车“芯片荒”或变相助力电动化带动镍需求。

综上，由于电力紧张，在双控压力减轻的背景下，镍产业偏上游的环节由于耗能较高，影响或持续存在，且随着菲律宾进入雨季，镍矿价格坚挺，镍铁成本重心上移；而需求逐步改善可能较大，因此镍价依然易涨难跌，维持低多思路不变。

策略建议：

趋势策略：逢低做多；

跨期策略：基于低库存背景，跨期正套仍可关注。

风险提示：

镍铁限产不及预期；

宏观风险；

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