原油周报：

柴油持续降库，油品价格强势

观点概述：

原油价格延续升势，最近一周的上涨与情绪的关联度更大一些，美股走高，美元下跌，以及三大能源机构认为今年石油替代煤炭和天然气会带来新的需求增量，这些因素共同推升了油价。从原油自身看，目前全球中质馏分的库存大都位于五年最低或偏低水平，中质馏分的裂解价差持续走高，全球炼厂毛利也因此跃升，欧洲炼厂毛利甚至达到了五年最高。这背后除了有需求的复苏，还有疫情期间全球炼厂的去产能，欧美国家炼厂投资增速近几年持续低位。

原油需求数据最新一周表现平平。10月中旬当周中国道路交通量环比增22.8%，因十一假期过去，交通量绝对值达到了2020年水平的101.3%（百度出行）。欧洲城市的道路交通水平为七周来首次出现下降，达到疫情前水平的110.4%，跌幅为9.3%。北美道路交通本周因假日下滑2.0%至疫情前水平的74.1%。航空飞行方面美国表现亮眼，美国航空五天平均乘客量自8月中旬以来首次超过每天200万，10月11日的水平仅比2019年的同一个工作日低10％。随着新加坡，澳大利亚和泰国等市场在未来几周放松旅行限制，航煤需求将会继续增长。

展望后市，取暖季即将来临，原油替代其他能源的需求有增量，交通消费整体延续升势，尤其是航煤，我们维持油价向上的判断不变。

策略建议：

持多。

风险提示：

疫苗接种停滞。

聚酯周报：

需求成为新引擎，延续强势

观点概述：

过去一周聚酯产业链出现的最积极的因素就是终端织造的回暖，织造的开工攀升，织造的库存下降，织造的利润好转，织造的订单量大幅上升，织造的产成品库存下降。从织造端向聚酯端的转化也正在进行中，聚酯的利润周度攀升，原来全品类跌价的局面变成了几乎全线盈利，聚酯产品的库存压力也不复存在。PTA的需求有保障。PTA供给过去一周边际增加，开工率上升12%，PTA很可能以远月升水将多余的库存转移成仓单，这样的方式来消化供应端的利空。我们认为PTA价格仍倾向于上行。

MEG：MEG最大的支撑仍来自于成本端，过去一周煤制EG的亏损幅度又有扩大。EG的下游和终端需求跟TA一样也触底回升。EG价格仍将偏强震荡。

PF：终端织造需求转好，海内外四季度消费旺季将推升PF价格延续强势。

策略建议：

持多。

风险提示：

经济出现系统性下滑。

聚烯烃周报：

供给有干扰，需求有改善

观点概述：

PE供给：PE本周平均开工率93.06%，较上周-2.41%，处于历史中等水平。本周MTO制利润回升，油制、CTO制PE利润下滑，整体利润处于历史较低水平。MTO装置受成本以及双控影响导致开工率回落，涉及产能占2020年表需2.5%。部分产品进出口出现顺挂，进口窗口开启。

PE需求：本周农膜开工率连续16周回升至52%，原料价格上涨导致利润回落转负。现处农膜旺季，订单跟进略显迟缓。下游整体刚需补库。海运费回落，预计出口回升。

PP供给：PP本周平均开工率88.73%，较上周-4.33%，处于历史中等水平。本周PDH制、油制、外采丙烯制、CTO制、MTO制PP利润下滑，整体利润处于历史较低水平。MTO装置受成本以及双控影响导致开工率回落，涉及产能占2020年表需5.9%。部分产品进出口出现顺挂，进口窗口开启。

PP需求：下游塑编开工率较上周回落，处于历史较低位置，利润在中轴附近震荡。BOPP受限电影响开工率回落，利润处于大幅提升。

整体来看，聚烯烃生产利润处于历史低位，对价格形成支撑。海外价格回落，进口情况有望改善。目前处于传统旺季，下游需求转好。海运费回落，出口需求回暖。预测短期价格震荡偏强。对比PP和PE，PP煤化工装置多于PE，因此煤价上升对PP的支撑更强，预测近期PP要强于PE。

策略建议：

PE：建议逢低买入。

PP：建议逢低买入。

风险提示：

原料（煤油气）大幅下跌，海外需求回落。旺季需求不及预期。

LPG周报：

严冬降至，预计供暖需求超往年

观点概述：

供应端，下周检修损失量减小，供给日趋稳定。沙特阿美公司2021年10月份的CP出台，丙烷为800美元/吨，较上月上调135美元/吨；丁烷795美元/吨，较上月上调130美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在5962元/吨左右，丁烷到岸成本预估在5997元/吨左右。进口成本抬升，预计12月冷冻货到港量下滑。原油价格反弹，成本端支撑价格走强。

需求方面，本周MTBE开工率回落，利润回升。烷基化油开工率回升，利润回升。海外报告给出的预测今年冬季供暖季节的丙烷消费量将达到110万桶/天，比10年平均水平高出1.5%，比去年冬季高出3.6万桶/天。国内民用燃料气同样会在10-11月份左右开始为冬季进行燃料储备，属于季节性旺季。国内化工需求同样旺盛，下半年计划投放PDH新增产能150万吨，对应新增LPG的需求为192万吨，占2020年总表需的4.3%。受“拉尼娜”影响，今年冬天大概率是冷冬，供暖用气需求增加。目前我国北方部分地区已经开始供暖，比往年提前了两周。全球天然气供给紧缺拉动LPG需求增加。

策略建议：

预测下周价格震荡偏强，建议逢低买多。

风险提示：

原油、天然气价格大幅下跌的风险。疫情失控，需求回落。

PVC周报：

通胀预期较强，市场较为动荡

观点概述：

本周PVC厂家开工负荷66.87%，较上周下降0.19个百分点，电石供给继续紧张，外采电石法PVC成本继续提升。煤炭供需偏紧，预期短时间内难以改观，内蒙新疆等地能耗双控对PVC开工影响仍较大，预期PVC开工维持低位，持续关注政策情况。

本周PVC价格先涨后跌，价格处于高位，下游成本压力巨大，PVC制品企业开工保持偏低水平，PVC整体需求偏弱。国内PVC价格上涨之后，出口订单减少。房地产贷款政策有放松可能，对市场情绪有提振，传导到PVC需求仍需一定时间。

PVC供给仍受能耗双控影响较大，供给维持低位，旺季需求持续偏弱，整体格局供需双弱。煤炭供需偏紧，冷冬预期较强，短时间内难以改观，PVC供给持续受影响，成本支撑较强，预期后市PVC仍是下有成本底，上游需求顶，行情震荡为主。关注各地能耗双控执行力度和突发事件。

策略建议：

观察。

风险提示：

能耗双控政策具有不确定性。

纯碱玻璃：

房地产政策或有所放松，利好玻璃预期

观点概述：

纯碱：本周纯碱厂家开工负荷74%，较上周提升1.3个百分点。能耗双控仍是四季度主题，预期开工负荷处于维持较低位。纯碱价格涨至较高位，下游成本压力较大，有一定抵触。浮法玻璃对纯碱用量较稳定，光伏玻璃对纯碱用量持续增加，后市仍有部分生产线点火。

冷冬预期较强，短期内煤炭供需仍偏紧，各地能耗双控仍较严，纯碱后市仍有部分产能搬迁停产，供给整体偏弱。玻璃对纯碱需求稳定增加，后市需求仍有增长潜力。纯碱供需仍是向好格局，预期行情震荡偏强。

玻璃：浮法玻璃日熔量较上周稍有减少，当前玻璃产量处于历史高位，玻璃1-9月份产能同比增加10.6%。十一之后下游贸易商加工厂有所补库，整体产销好转，而加工厂订单一般，整体需求仍偏弱。

当前玻璃旺季不及预期，十一之后下游补库，玻璃厂家库存有所下降，玻璃市场整体仍偏弱。房地产贷款政策有放松可能，对市场情绪有提振，传导到玻璃需求需要一定时间，继续关注房地产成交情况，预期行情震荡为主。

策略建议：

纯碱：逢低买入。

玻璃：观望。

风险提示：

疫情出现反复。

尿素周报：

法检制度实施，尿素放缓涨势

观点概述：

下周有若干企业要恢复，如河南心连心（180万吨，2.5%）、呼伦贝尔金新化工（80万吨，1.12%）计划检修的企业有兖矿新疆（52万吨，0.73%）、灵谷化工（170万吨，2.38%）、安阳中盈（26万吨，0.36%）。预计日产量将恢复至15-15.2万吨左右。

需求上，农需仍属淡季。复合肥开工预计下降，对尿素需求缺乏拉动。板材刚需。主要是淡储这块，有可能拉动需求增加。同时也会增加社会库存。

尿素的两个主要矛盾是原料端导致的供应，和海关在出口端的限制导致的需求受限引发。出口这一端，固然法检可能会影响相当部分出口量：出口手续的繁复会使得贸易商出口积极性减弱。但海内外的市场并没有完全堵死：当价差充分大的时候，仍然可能会引起流动。另外再加上国内的限气措施等，尿素一时的涨势放缓不代表尿素见顶。尿素后期预计仍有上涨空间与可能

策略建议：

趋势策略：2201合约捕捉3000元/吨以下的多头机会。

套利策略：暂无。

风险提示：

装置大面积检修，导致价格快速回升。

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