油脂周报：

供需偏紧，油脂偏强运行

观点概述：

产量：马棕本年度产量下降，关注引进劳工的进程，全球棕榈油增产主要看印尼，印尼预期增产7%；加拿大菜籽预计减产严重；美豆主产区近期干燥利于收割，预计2021/22年度南美大豆面积增幅较大，巴西开始播种，需警惕拉尼娜现象；近期国内大豆压榨量受限电影响，开机率有所下降，需关注马来疫情和南美大豆主产区天气。

需求：目前市场对美国生柴政策较为悲观，但能源价格暴涨支撑生柴的执行，南美生柴掺混比例下调，印尼推迟B40生柴计划的实施。欧盟宣布2030年要将可再生能源在能源结构中的份额提升至40%，高于前期制定的目标，预计将提振菜油需求。印度下调油脂进口税，提振需求。

库存：油脂产销区库存维持低位。

策略建议：

印度再度大幅调减油脂进口税，预计将继续刺激植物油进口，印尼宣布未来将停止毛棕榈油出口，只出口产成品。油脂各项利多落地，巴西墒情正常，大豆种植稳步推进，警惕拉尼娜对生长期的影响。马棕库存短期内仍然较低，关注马来引进劳工的进程。能源价格上涨支撑植物油价格，关注各国生柴政策，油脂消费旺季来临，预计短期全球维持供需偏紧格局，油脂价格维持高位，建议豆棕扩套利，菜油正套，关注原油价格和马棕产量。

饲料养殖周报：

养殖端边际好转，区间震荡

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：偏弱。大格局还是偏空的格局，目前就是一些反弹，华北减产1000万吨，深加工需求略有好转，养殖端想压栏。

蛋白饲料：豆粕：偏弱。 南美播种进度正常，同比去年略快。需求大方向是利空的，但近期养殖端想压栏。

二、畜禽养殖

生猪：震荡。生猪供需最差的时候或已经过去，边际上供需略有好转。但产业周期并未反转，未来很长一段时间，主家或在10-13之间震荡。

蛋禽：鸡蛋期货过去一段时间及未来一段时间的主要矛盾是：“低存栏高成本现货价格偏强”与“期货高估值表达的预期过于充分”，等1月跌到4100左右有做多机会。

肉禽： 肉禽养殖利润低迷，补苗积极性差，肉禽对饲料的需求必将减弱。

策略建议：

豆粕、玉米震荡偏弱；生猪震荡，鸡蛋偏多。

风险提示：

天气风险。

棉花周报：

政策打压与前线博弈导致郑棉剧烈波动，市场目光何时重回下游值得关注

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆进度稍缓，当下气候略微影响收获进度，不过更多是棉农惜售与轧花厂相对谨慎带来的收售进度放缓；全美生长进度偏慢，但截至10月10日收获进度为20%，较五年均值下降6个百分点，美棉吐絮率78%，同比慢11个百分点，较5年均值慢4个百分点，得州吐絮率为72%，同比慢16个百分点，较五年均值慢3个百分点，全美棉花优良率较高，达到64%，环比提高2%。继续关注三角洲多雨是否影响收获。印度播种面积减少7%，但印度农业部预计21/22年度总产量可达615万吨。USDA 10月预计21/22年度产2603（+0.6%）万吨。

储备棉：储备棉10月8日至10月15日累计成交总量126035.251吨，成交率89.43%，轮出第三周轮出销售底价为 19879元/吨(折标准级3128B)，较前一周上涨755元/吨。

美棉销售：至10月7日当周，美棉净签约本年度陆地棉3.3万吨，较前一周和近四周平均分别减少41%和60%；装运2.2万吨，较前一周和近四周平均分别减少24%和46%。

需求：中美关系缓和，预期10月下旬总关税下降280亿美元，对出口有所提振。

宏观：中国9月社融增速不及预期，继续探底，新增人民币贷款环比下降，宽信用难以推进，银行有放贷意愿但居民与企业没有贷款需求的增长。

货币方面：10年期美债利率低位回升，暂停债务上限两党已暂时达成协议，延期两个月。美国9月零售销售数据超预期，目前市场认为11月或12月的taper应该不会迟到。中国9月CPI与PPI剪刀差进一步扩大，央行货币司也强调货币政策应维持稳健，中期借贷便利等量续做，降准降息完全落空，利空上游大宗商品价格。欧洲央行和英国央行开始探讨缩减购债计划。美国通胀居高不下，市场开始交易提前加息。

疫苗接种：近期国内新疆与内蒙古有新增病例，正在大范围核酸检测，昨日无新增本土确诊。张文宏发言表示新冠疫苗的作用已经由防止传播变为预防重症，未来还需接种第三剂疫苗；东南亚随着疫苗的加速接种，新增确诊快速回落，但新加坡疫情维持高位；美国疫情持续好转；英国新增确诊有反弹。同时多个国家宣布了正在三期临床的新冠特效药，美国四季度准备特别批准一些药物的使用，投资者整体对新冠的担忧进一步下降。

策略建议：

2021/22年度总体产量逐渐确定，未来市场应更关注终端零售；目前郑棉处于上游博弈阶段，叠加政策风险，观望为宜。目前产业备货充足，中游交易持续清淡，存在一定风险。

风险提示：

海外疫情因变种病毒反弹；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

苹果周报：

新季晚熟富士开始上市，好货价格坚挺

观点概述：

近两周苹果行情继续上行，目前盘面给出的价格大幅超出中秋节前的市场平均预期水平。总结下来，由于前期花期低温，以及中期陕北干旱，后期东、西部均较长时间阴雨影响上色，优质产区遭遇冰雹叠加今年果锈普遍高于往年，优果率大幅下降是主要原因；另外，由于果径偏小，产量可能也不及前期预期水平；最后，产业内果商连续2年亏损，对于存货积极性不会很高，并且对质量的要求会更高，不少客商缩减收购量，主要压缩差货收购量，好货的价格偏硬。近期晚熟富士供应量逐渐增加，西北推迟上市并且山东尚未达到供应高峰期，今年苹果供应总量相对还是比较充足，但是优质好货供应明显减少，后期随着苹果的大量上市，两级分化的情况可能会更加明显，重点关注各地晚富士一二级的价格变动情况，预计短期仍偏强。

策略建议：

短期偏强

风险提示：

1.库存总量同比明显下降，利多

2.替代品供应出问题，利多

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