油脂跟随原油回调

观点概述：

产量：马棕本年度产量下降，关注引进劳工的进程，全球棕榈油增产主要看印尼，印尼预期增产7%；加拿大菜籽预计减产严重；美豆主产区近期雨水较多不利于收获，预计2021/22年度南美大豆面积增幅较大，巴西开始播种，需警惕拉尼娜现象；近期国内油厂限电情况有所缓解，预计本月底将恢复正常，需关注南美大豆主产区天气。

需求：能源价格强劲带动生柴市场，南美生柴掺混比例下调，印尼推迟B40生柴计划的实施。欧盟宣布2030年要将可再生能源在能源结构中的份额提升至40%，高于前期制定的目标，预计将提振菜油需求。印度大幅下调油脂进口税，提振需求。

库存：马棕和我国植物油库存维持低位，印度油脂库存明显回升。

策略建议：

印度再度大幅调减油脂进口税，预计将继续刺激植物油进口，印尼宣布未来将停止毛棕榈油出口，只出口产成品。油脂各项利多落地，巴西墒情正常，大豆种植稳步推进，警惕拉尼娜对生长期的影响。马棕库存短期内仍然较低，关注马来引进劳工的进程。能源价格上涨支撑植物油价格，关注各国生柴政策，油脂消费旺季来临，预计短期全球维持供需偏紧格局，油脂价格维持高位，建议豆棕扩套利，菜油正套，关注原油价格和马棕产量。

风险提示：

生柴政策、马棕产量、主产区天气、原油价格、宏观环境、中美关系、中加关系

饲料养殖基本面边际好转

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：偏强，深加工利润较好，生猪养殖利润恢复，主动压栏情绪预估持续1个月多，利多玉米需求；渠道库存低，供应端利空出尽。

蛋白饲料：豆粕：偏强。 生猪养殖利润恢复，主动压栏情绪预估持续1个月多，利多玉米需求；渠道库存低，供应端利空出尽。

二、畜禽养殖

生猪：偏强。生猪理论供应端无增量，养殖端主动压栏情绪较高，需求端季节性好转，基本面偏强。

蛋禽：渠道及下游补库存完成，需求边际走弱。

肉禽： 肉禽养殖利润恢复，饲料需求好转

策略建议：

豆粕、玉米偏多。

风险提示：

天气风险。

前线收售进度缓慢，北疆价格略微下滑，南疆持稳，郑棉震荡下行

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆进度稍缓，当下气候略微影响收获进度，不过更多是棉农惜售与轧花厂相对谨慎带来的收售进度放缓；全美生长进度偏慢，截至10月17日收获进度为28%，较五年均值下降6个百分点，美棉吐絮率86%，同比慢7个百分点，较5年均值慢2个百分点，得州吐絮率为83%，同比慢9个百分点，较五年均值慢1个百分点，全美棉花优良率较高，达到64%，环比持平。继续关注三角洲多雨是否影响收获。印度播种面积减少7%，但印度农业部预计21/22年度总产量可达615万吨。USDA 10月预计21/22年度产2603（+0.6%）万吨。

储备棉：储备棉10月18日至10月22日累计成交总量6.2万吨，成交率43%，轮出第四周轮出销售底价为 20158元/吨(折标准级3128B)，较前一周上涨279元/吨。

美棉销售：至10月14日当周，2021/22年度陆地棉净签约8.9万吨，较前一周大幅增加167%，较近四周平均增加20%；装运2021/22 年度陆地棉2.7吨，较前一周增加23%，但较近四周平均减少16%。

需求：中美关系缓和，预期10月下旬总关税下降280亿美元，对出口有所提振。

宏观：全力保供煤炭，限产有所放松；官宣拉尼娜等级不强，冬季偏冷不代表冷冬。强调保护地产刚需，宽信用持续等待见效。

货币方面：10年期美债利率低位回升，暂停债务上限两党已暂时达成协议，延期两个月。昨夜鲍威尔讲话中对通胀是否还是暂时的看法有所松动，黄金急挫，不出意外11月的taper应该不会迟到。中国9月CPI与PPI剪刀差进一步扩大，央行货币司也强调货币政策应维持稳健，中期借贷便利等量续做，降准降息完全落空，利空上游大宗商品价格。欧洲央行和英国央行开始探讨缩减购债计划。美国通胀居高不下，市场开始交易提前加息，但供应链和就业问题还没得到有效解决。

疫苗接种：近期国内疫情开始大面积反弹，关注后续封禁措施。张文宏发言表示新冠疫苗的作用已经由防止传播变为预防重症，未来还需接种第三剂疫苗；东南亚随着疫苗的加速接种，新增确诊快速回落；美国疫情持续好转；英国因变异毒株新增确诊有反弹，但不准备限制出行，准备加速推行第三针。同时多个国家宣布了正在三期临床的新冠特效药，美国四季度将特别批准一些药物的使用，投资者整体对新冠的担忧进一步下降。

策略建议：

2021/22年度总体产量逐渐确定，未来市场应更关注终端零售；目前郑棉处于上游博弈阶段，叠加政策风险，观望为宜。目前产业备货充足，中游交易持续清淡，存在一定风险。

风险提示：

海内外疫情因变种病毒反弹；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。

限电影响直接需求

关注纸浆价差变化

观点概述：

   近期在国内限电政策的影响下，纸厂开工率和产量环比有较大幅度下降，纸浆的直接需求受到影响；同时上游国外大型浆厂通过燃烧树皮等生物质发电，受能源涨价影响较小，纸浆库存持续在累，短期利空形成，也加速了外盘美金成交价格的下跌，目前盘面已经进入过去2年低位震荡区间上沿，盘面价格与阔叶价差最低达到400元/吨，甚至已经较大幅度低于国内部分竹浆板的价格。对于终端需求的判断上，生活用纸受到影响较小，需求有一定保障；文化用纸虽然受到国内“双减”政策影响，近期订单环比有所好转；包装用纸需求大方向上仍然是维持增长的，受近期下游包装厂限电影响，需求有节奏上的变动。整体上看，目前针叶浆价格大幅下跌，针阔价差收窄，下游纸厂产能受限，接连发布涨价函，造纸利润将会有所好转；同时纸浆进口利润大幅下滑，根据PPPC的发运数据，国内低进口量可能会维持至10月；在短期利空的影响下，关注纸浆价差的变化对于需求端的影响，策略上可以考虑在远月上逢低多。

供给：芬宝预计23年3季度工厂升级投产，新增漂针浆产能60-90万吨，约占全球产1.5%-2.5%。智利Arauco 宣布MAPA 新建156万吨漂阔浆启动时间再次推迟，预期投产将于2022年3月份开始。

需求：受限电政策影响，国内各大纸企开工率大幅下降，周度开工率环比小幅好转。

利润：目前外盘价格混乱，传闻成交价格较低，进口利润为负；生活用纸均价有所上涨，目前生产利润有所恢复。

库存：本周国内主要港口和地区小幅累库。8月漂针浆和漂阔浆生产厂商库存均环比有所增加，8月美国文化纸库存天数环比有所下降，处于近几年同期最低位置。

策略建议：

远月逢低多。

风险提示：

纸浆、成品纸进口数量大幅增长，疫情风险，政策风险。

202110261341274342.pdf

202110261341288305.pdf

202110261341286945.pdf

202110261341286901.pdf