股指周报：

周期板块被看淡，市场风格转向价值

观点概述：

宏观：本周国际能源价格回落，经济复苏仍然受到供应链拖累，收紧预期有所减弱，美股再创历史新高。国内宏观本周主要变化是政策调控和下行预期导致周期股走弱，

资金面: 本周偏股型公募基金发行提升，北向资金继续流入，而流出方面压力仍然较轻，开放式基金仓位处于历史偏低水平，有加仓空间，市场资金面有边际好转迹象。

估值：整体上权益类资产仍然有较高性价比，行业板块上，地产、银行、传媒仍然处于历史低位，化工、有色等周期板块估值明显回调，电气板块代表新能源方向估值仍然处于绝对高位

驱动：市场转向优质龙头企业，新能源、产业升级方向景气度仍然在持续。

策略建议：

做多IF：目前市场在周期行情走淡后，开始聚焦质地优异的龙头企业，消费龙头、科技龙头、新能源龙头在上周均有表现，而资金面有边际改善迹象，逢低做多IF是当前较好的选择。

风险提示：

中美关系，债务危机，经济超预期下行

贵金属周报：

又到了博弈非农的时间点

核心观点：

贵金属方面，金银本周有所分化，白银跟着工业品一起往下掉，黄金继续去炒作滞胀的逻辑，延续小幅反弹，一度站上1800美元，周五又被通胀数据给打下来了。

从实际利率的框架下看，通胀预期在持续走高，压制着实际利率的抬升，也推动着加息预期迁移，但因为联储迟迟没有表态，所以这种前移的加息预期并没有反过来压制通胀预期。

而当看到就业明显好转的时候，预计联储就得开始有可能放出激进紧缩的口风了，这种动作会反过来压制通胀预期的上升。

美国10年期通胀预期创2006年5月以来新高，美国5年通胀预期是2004年1月以来新高，继续大幅往上的空间可能不大了，意味着实际利率难有大幅新低，也就是说只要黄金在实际利率这个框架里面就很难有大的表现，中期来看新高可能仍然微乎其微；会脱离实际利率这个框架么，我们觉得没啥可能，除非美元信用崩溃，现在这个环境至少不是。

下周有议息会议和非农，如果议息会议不温不火，那值得去做空一把押注非农好转；如果非农又拉垮了，那立马反手做多，又可以走一个月的滞胀逻辑。

策略建议：

非农前两天布空，非农要是再次超预期拉跨那就砍掉反手做多

风险提示：

美国疫情再失控，美债违约风险发酵

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