原油周报：

等待OPEC+决议，市场震荡

观点概述：

原油市场结束了连续九周的上涨格局，油价进入了震荡格局。其背后的原因有这样两个，一个是11月4日即将召开OPEC+的部长级会议，市场等待联盟的新的产量决议；第二个是伊朗和欧盟将在11月底召开新一轮的核谈判。不确定性的存在以及连涨后的大量获利盘导致原油价格涨势停滞，陷入震荡格局。

具体来看，陆上交通上周表现较好的是除中国外的亚洲城市交通周度增2.1%，达到了疫情前同期的87%，中国陆上交通下滑7.3%，达到2020年同期的103%。欧洲陆上交通周度上涨1.6%，为疫情前的107%；北美周度上升0.9%，是疫情前的79%，拉美是拖累因素。

航空飞行看，未来11周的客运航班时刻表自上周以来下降了1.5%，亚太降幅最大。欧洲飞行量周度持稳，大约相当于2019年水平的73.9%。美国飞行人数周度下降3%至185万人/日，是2019年同期的79%。中国疫情的反复是中国航班下滑的主要原因。美国达美航空、日本航空、新加坡航空和国泰航空等公司计划大幅提高运力。

展望后市，原油不大会趋势走弱，我们看到陆上和航空交通都还有上升空间，且目前全球油品库存处于五年偏低水平。可能的利空因素来自天然气的下跌以及伊朗核谈判进程加快，油价将以震荡消化利空。

策略建议：

多单减持。

风险提示：

疫苗接种停滞。

尿素周报：

尿素开工预计大降，价格或将渐企稳

观点概述：

山西晋丰80万吨、四川美丰65万吨、甘肃刘化70万吨、青海云天化80万吨、鄂尔多斯化学工业等多家尿素企业在11月有停工检修计划，合计646万吨，其中天然气装置占536万吨。检修产能装置合计占比9%。预日产量可能会降至13-13.2万吨附近。

农需处于消费淡季。淡储计划推迟。复合肥工厂计划进行尿素采购，三聚氰胺开工上行。预计对尿素需求会有拉升。板材行业的开工下降，总体来说，尿素的需求偏弱。对价格支撑不足。

出口这块，自10月15日实施法检制度以来，尚未听闻有尿素企业顺利通关。大批量出口是肯定不能，小批量出口正在尝试。出口对需求这块的影响很大。目前尚不能断言封死出口，但出口大减当是板上钉钉。

煤价下跌导致的成本坍塌引起的尿素价格下跌已经告一段落。因下周日产下降，而且接下来开工率下降会非常大，下周在目前基础上再大跌的可能性降低。预计可能尿素01在2400-2500元/吨上下区域内震荡。反攻上行的时间点可能会在后端。

策略建议：

趋势策略：2201合约捕捉2400-2500元/吨之间的多头机会。

风险提示：

尿素检修低于预期，开工下降没有那么大。

聚酯周报：

可能已经见底，震荡为主

观点概述：

PTA目前供需处于震荡格局。终端织造延续良好态势，织造的产成品库存和原料库存低位，效益进一步好转，开工率也周度攀升。从织造到聚酯的传导并不顺畅，聚酯产销持续低迷，周五降价促销，聚酯销量才稍稍提升，涤丝产品库存增加1-4天，这是拖累PTA最大的利空。PTA自身开工率下降3.3%，周度继续累库。PX-石脑油价差仅有150美元/吨，过去一个月的检修未能提振利润，工厂又到了开车的时间点。PTA可能在5300一线窄幅震荡，等待驱动。

MEG：煤价塌陷式下跌，EG跟跌。MEG价格已经跌破油制成本，EG目前库存低位，煤价企稳可能也会促织MEG价格企稳。EG目前没有很强的上涨驱动，期价将横盘整理为主。

PF：短纤周度开工攀升，库存攀升，终端需求未能有效传递到短纤环节。原料价格持稳震荡，短纤上行阻力较大，投资者以震荡思路对待。

策略建议：

观望。

风险提示：

经济出现系统性下滑。

聚烯烃周报：

短期政策面主导市场，价格宽幅震荡

观点概述：

PE供给：PE本周平均开工率较上周回落，处于历史中等水平。本周MTO制利润回升，油制、CTO制PE利润下滑，整体利润处于历史较低水平。MTO装置开工率较上周回落，处于历史低位。进口利润大幅回落，预计12月进口减量。

PE需求：本周农膜开工率继续回升，原料价格大幅回落利润回升转正。现处农膜旺季，下游部分工厂受有序用电影响开工率下滑。下游整体刚需补库。海运费回落，预计出口需求回升。

PP供给：PP本周平均开工率较上周小幅回升，处于历史中等水平。本周MTO制PP利润回升，PDH制、油制、外采丙烯制、CTO制PP利润下滑，整体利润处于历史较低水平。MTO装置开工率较上周回落，处于历史低位。进口利润大幅回落，预计12月进口减量。

PP需求：下游塑编开工率较上周回升，处于历史较低位置，利润在中轴附近震荡。BOPP开工率逐步从限电影响中恢复，利润处于高位。

整体来看，煤制成本端价格大幅回落，生产利润有望改善。进口利润大幅回落，预计12月进口减量。下游逐步走出限电影响，开工率回升。整体需求偏弱，下游工厂维持刚需采购。海运费回落，出口需求回暖。库存水平季节性回落。下游需求逐步好转。短期价格受动力煤影响较大，预测下周价格宽幅震荡。中期动力煤政策影响消退，价格回归基本面，需求回暖拉动价格回升。对比PP和PE，PP煤化工装置多于PE，本周煤价受政策影响大幅回落，MTO利润大幅提升，预计供给增量。预测近期PE要强于PP。

策略建议：

PE：建议观望。

PP：建议观望。

风险提示：

库存持续累库，海运费回升。

甲醇周报：

限气预期叠加MTO恢复预期，甲醇或将上行

观点概述：

下周没有计划检修的装置，但是天然气限气可能会突然对气制甲醇装置造成影响，使开工率下降。下周有河北金石30、陕西兴化30、安徽华谊60、鹤壁煤化60、陕西凯越70和兖矿国宏65装置计划重启。整体的供应变化预期增加，但气制甲醇的装置如果受影响则可能会转为下降。

大唐国际计划11月1日恢复MTO装置，产能46万吨，所涉原料168万吨，MTO装置的比重约为3%，耗费甲醇约占1.7%。传统下游刚需变化不大。

甲醇自4235元/吨下跌以来，最低已经降至最高的62%，跌幅已近40%。目前已经跌至前期平台整理区间，因此甲醇触底的概率较大。

但对于甲醇来说，煤碳对价格的影响极大。供求最主要的矛盾在于气制甲醇的限气措施，一旦出现大规模限气，则可能对供应产生较大影响，收缩供应。而需求这一端，除大唐外、华东的兴兴、斯尔邦等装置在利润回升后可能会恢复开工。因此未来的上涨主要依赖这两端：供应收缩和需求回升。预计甲醇下周重心回升。

策略建议：

趋势策略：ma01在2800-2900元/吨区间内做多。

风险提示：

煤炭供应大增，煤价持续下跌，跌至500元/吨下方，现货价格跌至800元/吨以下。

纯碱玻璃周报：

市场波动较大，建议观望

观点概述：

纯碱：本周纯碱厂家开工负荷75.7%，较上周下降0.9个百分点。能耗双控有所放松，预期开工负荷逐步提升。纯碱价格涨至较高位，终端用户成本压力较大，对高价碱抵触情绪明显，拿货积极性不高，纯碱厂家新订单成交不佳，库存继续小幅增加。

国家发改委对动力煤强力调控，煤价下跌，能耗双控趋缓，各地限电情况缓解，纯碱限产预期减弱。浮法玻璃需求较弱，价格或跌破成本线，后市有产能缩减预期，光伏玻璃部分产能仍有点火计划，纯碱需求仍需观察。当前煤炭价格不稳，市场波动较大，建议观察为主。

玻璃：浮法玻璃日熔量较上周稍有增加，当前玻璃产量处于历史高位，玻璃1-9月份产能同比增加10.6%。玻璃市场需求持续表现疲软，中下游轻仓观望，玻璃厂家库存持续增加，库存压力逐步承压。

房地产政策放松，政府关注地产下行风险，各地房贷利率有下调预期，利好房地产市场。继续关注房地产成交情况，玻璃需求改善仍需一定时间，预期短期内需求难以改善，远期较为看好。

策略建议：

纯碱：观望。

玻璃：1-5反套。

风险提示：

疫情出现反复，能耗双控具有不确定性。

PVC周报：

电石法PVC成本或逐步下降

观点概述：

本周PVC厂家开工负荷70.32%，较上周提升2.61个百分点，电石供给稍有缓解，外采电石法PVC成本下降。在国家发改委的调控下，煤价大幅下降，PVC上游兰炭价格或继续下行，预期电石法PVC逐步逐步下降。

本周动力煤调控趋严，煤价大幅下行，煤化工波动较大，PVC价格下跌，下游开工仍偏低，刚需采购为主。

发改委调控煤炭，强力保供给，煤炭价格大幅下行。今年以来兰炭价格中枢从600元/吨上涨至最高3400元/吨，近期开始逐步下跌，电石法PVC成本或大幅下降，而需求持续偏弱，预期后市行情震荡偏弱。

策略建议：

逢高卖出。

风险提示：

能耗双控政策具有不确定性。

LPG周报：

国内供给减量，需求处于传统旺季

观点概述：

供应端，下周华南地区炼厂集中检修，国内供给减量。油价周内下行，成本端支撑减弱。海外市场价格走弱，市场对下周即将公布的11月CP价格预期减弱，预计较10月小幅提涨2.5%。

需求方面，本周MTBE开工率回落，利润回落。烷基化油开工率回落，利润回落。受“拉尼娜”影响，今年冬天大概率是冷冬，供暖用气需求增加。目前我国北方部分地区已经开始供暖，比往年提前了两周。下游民用气处于传统销售旺季。PDH利润处于历史低位，预计对丙烷的需求或将走弱。

策略建议：

建议逢低买入。

风险提示：

原油、天然气价格大幅下跌的风险。

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