矿钢周报：

需求有望边际改善 钢矿可能企稳

观点概述：

近期海外发运及国内矿产量均有下滑，后期到港预期也不高，但因港口库存持续上升，国内钢厂及铁精粉库存也有增长，短期铁矿资源供应依然充裕。而北方地区由于环保限产持续加严，钢厂高炉开工率及铁水产量仍维持在低位，不过随着空气质量好转，预计下周钢厂生产有望逐渐恢复，矿价走势也可能有所企稳。

1）供应端，近期澳巴发运处于低位，到港预期也不高，但随着压港资源逐渐释放，当前国内进口矿供应依然宽裕。不过，近期国内矿产量持续下滑。

2）需求端，由于北方环保限产持续加严，本周钢厂铁水产量及进口矿日耗均降至年内新低，港口现货成交持续低迷，但因进口仍有利润，美元货成交尚可。

3）库存端，本周港口库存、钢厂库存及国内矿库存均有不同程度增长。

4）利润端，目前美元货到港利润依然为正，显示国内需求仍强于国外。

由于北方环保限产叠加前期部分钢厂因亏损主动停产检修，近期长流程钢厂产量下滑。不过短流程钢厂产量随着限电缓解有所回升，但电价上涨叠加钢价回落导致短流程利润大幅收窄，预计短流程产量难有放量。整体钢材供应仍可能维持在低位。需求方面，房地产市场表现依然低迷，基建需求也未见起色，建材成交持续低于往年同期。不过，随着钢价回落，叠加制造业需求旺季到来，近期热卷、冷轧表需均有回升，板材需求略有向好。供需双弱大格局未变，但板材需求有边际改善，预计下周钢价可能有所企稳。

1）供应端，除冷热卷产量有所增加，本周其他钢材品种产量均有不同程度下降。由于北方环保限产，长流程产量小幅回落，而短流程产量因限电缓解继续表现回升。

2）需求端，本周五大品种表需继续回落，其中建材表需下滑明显。由于房地产市场持续不景气，叠加基建表现不理想，10月以来建材成交始终处于同期低位。但随着钢价回落，叠加制造业需求旺季到来，近期热卷、冷轧表需均有回升，显示板材需求有所向好。

3）库存端，社会库存降幅进一步放缓，钢厂库存及总库存均有增长。

4）利润端，长流程生产利润因矿焦价格下跌有所回升，但短流程利润因钢价回落有明显收窄，成材现货利润表现相对平稳，但盘面利润均有明显回落。

策略建议：

1.    短线单边波动较大，建议观望。

2.    

风险提示：

3.    铁矿：疫情及天气等对铁矿供应影响。

钢材：国内外宏观经济政策环境重大变动。

双焦周报：

煤炭政策干预已逐渐影响双焦供需

观点概述：

焦煤

焦煤的主要矛盾点仍在供给端。前期在国家大力保供煤炭的同时焦煤供给仍然偏紧，其主要原因是动力煤高价驱使以及政策要求下，大量跨界煤种用于保供电煤，导致原煤增量无法真正转化为焦煤供应。近期随着国家保供力度不断增加，11月4日煤炭日产量达到1188.5万吨，再创近年来新高，煤炭的整体供应量提升必然带动焦煤原煤产量的增加。当下的主要变化是，国家开始平抑煤价，促使煤矿利润向下游电厂转移。而动力煤现货价格受大幅打压的同时，焦煤现货相对较为坚挺，焦煤的相对高利润促使跨界煤种重新流回焦煤，进而加剧了配焦煤的供应压力。近期配焦煤价格出现较大幅度的回调，带动主焦煤价格走弱。

进口方面。甘其毛都口岸通关因疫情原因再度下滑至200车左右的低位；而近期约600万吨已卸港澳煤入关，约为我国月焦煤进口量的1.38倍。低价澳煤集中性流入下游终端将对下游供应带来较大冲击，下游进口意愿受到较大制约。

需求方面，焦化限产严格导致焦企采购意愿减弱，补库意愿也受到较大抑制。

焦炭

供给方面，山西汾阳地区4.3焦炉要求关停、山西开展秋冬季错峰生产，山东焦化环保限产或将持续至年底，且焦炭供应在后期采暖季限产时期或将受进一步压制。

需求方面，11月4-6日，唐山发布进一步加压管控措施通知，本周铁水产量显著下滑。另外，已有部分钢企出现利润倒挂现象，且因烧结矿储备不足，钢厂主动生产意愿也有所下降，钢厂对焦炭价格的抵触心理或逐渐增强，本周焦炭已落地第一轮200元/吨降价，现货端开始走弱。钢价的下跌导致的负反馈已逐步体现在原料端。钢厂焦炭库存下滑，但可用天数已增至历年高位，凸显需求的疲弱。因下游需求不佳，焦企焦炭库存大幅积压。

虽然盘面一定程度上反应了动力煤下跌造成的恐慌情绪，但国家对动力煤价格的调控已开始实质性影响到双焦的基本面。虽然双焦基差较高，但现货端已开始走弱，后期或以现货端向下延续调整，盘面震荡方式完成贴水修复，双焦盘面趋势性向上难度较高。鉴于当下国家煤炭调控官方政策尚未落地，双焦仍存在较大波动风险，建议政策落地前仍以观望为主。

策略建议：

1.观望

2.

风险提示：

3. 国家煤价调控政策落地

镍周报：

供给仍有干扰，需求有所恢复

镍价有望企稳

观点概述：

宏观方面，美联储如期Taper，另外，欧洲，加拿大等货币也在收缩，货币对商品的驱动当前并不友好，美元指数重心逐步上移，本周镍价延续回落。

供给端：

1）镍矿：菲律宾港口天气恶劣，在装、离港镍矿船环比均有下滑，另外菲律宾雨季即将来临，红土矿的进口将逐步回落，但当前镍矿库存仍未到去年同期水平，好的是限电影响了镍铁的开工，镍矿价格略有松动。

2）镍铁：10月后，电力紧张状况缓解，但尚未听闻镍铁产能复产消息，9月镍铁进口环比回落，整体镍铁表现偏紧，镍价大幅下的情况下，高镍铁价格表现坚挺，仅周五小幅回落10元/吨。

3）电镍：电镍方面金川集团亦因受限电影响，已暂停Ni9997（厚板）产线的生产，产能约占1.5万吨，约占国内镍产量的10%，约占全球供给的0.5%。另外，从三季度样本镍企产出情况来看，整体同环比皆有下滑。

需求端，新能源依旧维持较高景气，9月我国新能源乘用车渗透率已超20%，需要注意的是，特斯拉、奔驰先后表示将采用磷酸铁锂电池，磷酸铁锂电池对三元电池需求增速存在挤出效应，三元需求增速受到一定压制；不锈钢方面，不锈钢厂部分地区复产，福建地区暂停执行有序用电，华南某大型不锈钢本周复产，300系不锈钢11月份排产预计环比增12.35%，不锈钢镍元素需求回升，另外，电镍贴水NPI较多，电镍的经济性上升，部分带动电镍的需求。

综上，宏观货币环境逐步收紧，但供给上的压力暂时不大，随着电力紧张状况缓解，新能源汽车及不锈钢需求有所恢复，全球镍库存偏低水平，相对NPI，电镍贴水较多，经过回调后，镍价有望企稳，操作上可逢低尝试短多，关注14万一带的支撑有效性。

策略建议：

趋势策略：逢低试多；

跨期策略：

风险提示：

    需求不及预期

宏观风险；

铜周报：

Taper如期而来 需求驱动偏弱

   铜价震荡区间内弱势回落

观点概述：

美联储如期Taper， 另外，欧洲，加拿大等货币也在收缩，货币对商品的驱动当前并不友好，美元指数重心逐步上移，需求表现较弱，铜价延续调整。  

供给上，铜精矿整体在恢复与提升，但压力有限，本周进口精矿TC小幅回落。10月卡库拉铜矿月度报告显示，10月份处理矿石量达323,368吨，高于月度设计产能的316,667吨；但也有干扰，智利1-9月铜产量减量约8万吨，智利Codelco9月铜产量下降16%至133800吨。

需求端受制于供应链，芯片紧张还未解决，欧洲金属镁又现短缺，相关的汽车、航空制造或受负面冲击，国内地产、家电数据偏弱，需求上的驱动暂时欠缺。

宏观收缩，需求驱动欠缺，铜价震荡区间内震荡偏弱运行，关注6.6-6.8W支撑有效性。机会更确定的是在结构性方面，海外维持较高近月升水，出口存在一定利润，近期炼厂出口频传，预计国内库存仍将维持偏低水平，期货月差扩大。

策略建议：

趋势：观望；

跨期：海外高升水，炼厂出口，国内库存可能继续下滑，关注国内跨期正套；

跨市：观望；

风险提示：

需求严重不及预期；

其他宏观风险；

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