原油周报：

利空集中释放，油价探明震荡下沿

观点概述：

近一段时间原油市场有这样三点利空。第一个是伊朗核谈判给出时间表，欧盟前期与伊朗开始接触，本周美国和伊朗谈判的时间确定在11月29日，若谈判解除制裁，伊朗6000多万桶的原油库存以及将100万桶/日的产能将回归市场。第二个是OPEC+宣布12月按计划增产40万桶/日之后，美国称这事没完，美方意图释放战略储备打压油价。第三个是中国疫情反复，中国的道路交通和航空用油量都有下降。

除中国以外的亚洲城市的交通拥堵在过去一周上升了2.3%，达到疫情前水平的89%，过去四周上升了8.4%。中国道路交通量下降了7.1%，降至2020年水平的96%(根据百度的数据计算)。欧洲城市的道路交通量上升了0.6%，达到病毒爆发前水平的107%。十周前的拥堵程度只有疫情前的58%。北美交通拥堵上升了0.7%，达到病毒爆发前水平的80%，几个拉美城市因假日拥堵缓解。

全球未来11周的航班计划数周度环比下降了4.16%，这是几个月来航班时刻表降幅最大的一次。欧洲飞机离港次数周度环比下降2.2%。欧洲最大的三家航空瑞安、汉莎、土耳其航空到年底前的计划量持平，欧洲航煤增幅将有限。在美国，美国航空公司的罚款导致该公司取消了周六至周一之间的2300多架航班；11月8日放宽国际旅行限制的影响有限，未来两周可能增加1.5万桶/日的航煤需求。亚太航空量大幅下滑，中国自上周到接下来的11周内取消了近2.4万架航班，11月的航煤需求将比预期的要下降13.1万桶/日或15.8%。

展望后市，以WTI为例，油价很可能在在78-85美元/桶之间区间震荡。美国、欧洲和新加坡的高频库存都位于五年同期最低或偏低水平；中国的疫情也将逐步过去，他有很好的管理经验；辉瑞的口服药会降低89%的住院率或死亡率，疫情对全球经济的拖累只会越来越小；伊朗核谈判开启，伊朗供应的回归可能要在3-6个月之后。上周各项利空冲击的78美元未来很难再度跌破。

策略建议：

波段操作。

风险提示：

疫苗接种停滞。

聚酯周报：

低加工费格局下的弱势震荡

观点概述：

近期影响PTA最大的变量在于原油的短期见顶，以SC为例，期间从546元/桶回落至511元/桶，跌幅6.4%。10月8日以来连续四周PTA的开工率都大于聚酯端对他的需求，PTA累库四周。同时聚酯端产销持续低迷，聚酯产品纷纷累库，尤其是长丝，库存绝对值已经达到了均值偏上位置，聚酯开工率提升缓慢。这就是说PTA自身供需没有亮点，PTA的价格波动将紧紧跟随原油，油价调整，PTA也跟势下跌。展望后市，我们看到现在PTA期现价格均处于亏损态势，PX-石脑油的价差也没有改观，上游的利润大幅压缩，PTA走势将紧跟原油，PTA相对原油的价差不大可能进一步被压缩。这样的加工费持续1-2个星期，很可能又有PTA企业宣布检修或降负。终端需求看，织造的产品和原材料库存都处于低位，织造的开工率周度继续攀升，织造会逐步传导到聚酯再到PTA，年底前下游仍可能来一波大幅备库。投资者以震荡思路对待PTA。

MEG：EG港口库存迟迟未能累积，EG价格已经跌到800元/吨煤价对应的成本线，EG的开工率也处于低位。MEG供需都没有太大驱动，期价以横盘整理为主。

PF：短纤周度产销放量，库存没有累积，短纤距离终端最近，短纤的基差本周也持续偏强。短纤价格绝对值跟随原料，相对价格强于TA，投资者可试单买PF空TA的对冲交易。

策略建议：

观望。

风险提示：

经济出现系统性下滑。

聚烯烃周报：

生产利润见底，聚烯烃当前价位有支撑

观点概述：

PE供给：PE本周平均开工率较上周上升，处于历史中等水平。本周油制、CTO制、MTO制PE利润回升，整体利润处于历史较低水平。MTO装置开工率较上周回落，处于历史低位。进口利润大幅回落，预计12月进口减量。

PE需求：本周农膜开工率较上周持平，原料价格大幅回落利润回升转正。农膜开工率季节性见顶，预计需求逐步走弱。限电影响消退，下游工厂开工回升。整体需求疲软，下游采购意愿弱，刚需补库。海运费回落，预计出口需求回升。

PP供给：PP本周平均开工率较上周下降，处于历史中等水平。本周MTO制、油制、CTO制PP利润回升，PDH制、外采丙烯制PP利润下滑，整体利润处于历史较低水平。MTO装置开工率较上周回落，处于历史低位。进口利润大幅回落，预计12月进口减量。

PP需求：下游塑编开工率较上周回升，处于历史较低位置，利润在中轴附近震荡。BOPP开工率逐步从限电影响中恢复，利润处于高位。

整体来看，煤制成本端价格大幅回落，生产利润有望改善。进口利润大幅回落，预计12月进口减量。下游逐步走出限电影响，开工率回升。整体需求偏弱，下游工厂维持刚需采购。海运费回落，出口需求回暖。库存水平季节性回落。下游需求逐步好转。短期价格受动力煤影响较大，预测下周价格宽幅震荡。中期动力煤政策影响消退，价格回归基本面，需求回暖拉动价格回升。对比PP和PE，PP煤化工装置多于PE，本周煤价受政策影响大幅回落，MTO利润大幅提升，预计供给增量。预测近期PE要强于PP。

策略建议：

PE：逢低做多。

PP：逢低做多。

风险提示：

原油大跌，海运费回升。

LPG周报：

寒潮来袭，需求提升

观点概述：

供应端，下周华南地区炼厂集中检修，国内供给减量。油价周内下行，成本端支撑减弱。11月CP价格大涨，海外供给持续偏紧。

需求方面，本周MTBE开工率回落，利润回落。烷基化油开工率回落，利润回落。受“拉尼娜”影响，今年冬天大概率是冷冬，供暖用气需求增加。目前我国北方部分地区已经开始供暖，比往年提前了两周。下游民用气处于传统销售旺季。PDH利润处于历史低位，预计对丙烷的需求或将走弱。下周寒潮来袭，需求增量。

策略建议：

建议逢低买入。

风险提示：

原油、天然气价格大幅下跌的风险。

橡胶周报：

拉尼娜现象制约下，橡胶可望见底回春

观点概述：

从前两周开始，泰国东北的降雨减少，产出增加，原料价格随之出现回落。越南亦进入旺产期，原料放量。不过泰国南部主产区雨水较多，影响原料放大。

但近期寒流南下，可能会与东南亚形成的暖湿气流相遇，造成大范围降雨。降雨范围扩大，持续时间长，则对割胶不利。会导致产出减少。因此在供应上，橡胶未来仍存在收缩预期。

轮胎开工在小幅回升，限电的影响放缓。半钢出货集中，出货较快。全钢二次涨价，代理商拿货积极性放缓。成品库存一直在下降。轮胎需求目前没有明显亮点。

周五的价格大幅下跌，预计下方空间不大。NR2201在11000元/吨附近寻找机会。Ru2201在13800元/吨上下寻找多头入场机会。

策略建议：

中长线：01合约等待回落后继续多头补仓机会。

短线：不参与。

风险提示：

旺产季带来的产出大幅增加。

尿素周报：

尿素供求两弱，企稳后区间运行

观点概述：

尿素日产下降，尤其是煤制开工率，下降幅度较大。目前气头装置仍然较高，在68.27%左右，环比还有小许增加。日产预计回至12.7-13万吨。但目前气制尿素依然有关停风险。

需求这端，目前农需一直处于淡季，淡储需求不明显。东北部分掺混肥开始采购，板材开工降低，尿素采购下降。出口完全停滞，近期无集港需求。总体而言，需求偏淡。

虽然供应大幅度缩减，但由于尿素近期需求偏弱，因此最多起到了稳定价格的作用。短期内价格要快速突破上行不易。下周预计01合约区间运行。整体反攻上行的机会取决于几点：出口能否得到放松，气制是否大幅的停工，淡储需求大范围增加。

策略建议：

趋势策略：2201合约捕捉2300元/吨附近的多头入场机会。

短线策略：在2300-2500元/吨之间做高抛低吸策略。

风险提示：

开工增加，产量大幅提高。

纯碱玻璃周报：

市场波动较大，建议观望

观点概述：

纯碱：本周纯碱厂家开工负荷79.2%，较上周提升3.5个百分点。后市有大产能检修计划，预期纯碱厂家开工负荷维持较低位。纯碱终端用户观望情绪较浓，对高价较为抵触，玻璃厂大量购买交割库低价货，上下游博弈加剧。

国家发改委对动力煤强力调控，煤价下跌，能耗双控趋缓，各地限电情况缓解，本月中旬金山化工检修，纯碱开工或有所下降。当前纯碱市场主要关注煤价和玻璃需求，房地产市场未见起色，相关大宗商品需求较弱，市场情绪波动较大，建议观望为主。

玻璃：浮法玻璃日熔量较上周持平，当前玻璃产量处于历史高位，玻璃1-9月份产能同比增加10.6%。浮法玻璃市场弱势难改，价格成交重心继续下移，局部区域跌幅扩大。下游需求持续表现低迷，市场信心较弱，浮法厂灵活出货为主。玻璃价格下跌，下游有一定补库，玻璃厂家库存继续增加，但增速放缓。

房地产政策有所放松，政府关注地产下行风险，各地房贷利率有下调预期，观察房地产成交情绪，仍未见明显好转，房企资金压力较大，地产相关商品需求较弱，整体偏悲观。房地产关乎整体经济增长，预期后市有政策托底，预期远期需求回暖。

策略建议：

纯碱：观望。

玻璃：1-5反套。

风险提示：

疫情出现反复，能耗双控具有不确定性。

PVC周报：

辉瑞发布新冠口服药，世界经济或加速回暖

观点概述：

本周PVC厂家开工负荷69.78%，较上周下降0.54个百分点，电石开工率继续提升，价格回落，外采电石法PVC成本下降。在国家发改委的调控下，煤价大幅下降，PVC上游兰炭价格或继续下行，预期电石法PVC成本逐步下降。

本周下游PVC 制品企业开工仍保持在低位，市场价格持续走低，大宗商品市场整体氛围不佳。国内外PVC价格持续下跌，国内出口窗口打开，但成交不多。

发改委调控煤炭，强力保供给，煤炭价格大幅下行。PVC上游兰炭价格逐步下跌，电石开工率上升价格下跌，PVC成本支撑逐步减弱。房地产政策有一定放松，但成交仍较弱，房企资金压力不减，国内四季度竣工端商品需求难以好转，煤炭价格对市场影响力未减，期货市场情绪较为极端，建议观望为主。

本周最大的利好是辉瑞公司发布了新冠口服药，大幅降低住院和死亡率，世界经济恢复或加速，商品大跌之后存筑底可能。

策略建议：

观望。

风险提示：

能耗双控政策具有不确定性。

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