饲料养殖周报：

豆粕成本坍塌

观点概述：

一、饲料

能量饲料：玉米：偏强，深加工利润较好，生猪养殖利润恢复，主动压栏情绪预估持续1个月多，利多玉米需求；渠道库存低，有补库需求。临储小麦只允许麦粉加工企业拍卖，利多玉米。

蛋白饲料：豆粕：震荡。 供应端，巴西美豆农卖货意愿强，外盘贴水大幅下调，豆粕成本坍塌。需求端，生猪养殖利润恢复，主动压栏情绪预估持续1个月多，利多玉米需求；渠道库存低。

二、畜禽养殖

生猪：短期偏强。生猪理论供应端无增量，养殖端主动压栏情绪较高，需求端季节性好转，疫情导致冻肉销售不畅，基本面偏强。

蛋禽：震荡，存栏偏低，渠道及下游补库存完成，需求边际走弱。

肉禽： 肉禽养殖利润恢复，饲料需求好转

策略建议：

生猪、玉米短期偏强。豆粕成本坍塌。

风险提示：

天气风险。

油脂周报：

宏观压力下油脂回调

观点概述：

产量：马棕本年度产量下降，关注引进劳工的进程，全球棕榈油增产主要看印尼，印尼预期增产7%；加拿大菜籽预计减产严重；美豆主产区近期雨水较多不利于收获，预计2021/22年度南美大豆面积增幅较大，巴西开始播种，需警惕拉尼娜现象；近期国内油厂限电情况有所缓解，预计本月底将恢复正常，需关注南美大豆主产区天气。

需求：能源价格强劲带动生柴市场，近期拜登或将继续推进上任时提出的绿色能源刺激政策，南美生柴掺混比例下调，印尼推迟B40生柴计划的实施。欧盟宣布2030年要将可再生能源在能源结构中的份额提升至40%，高于前期制定的目标，预计将提振菜油需求。印度大幅下调油脂进口税，提振需求。

库存：马棕和我国植物油库存维持低位，印度油脂库存明显回升。

策略建议：

近期由于宏观因素和能源价格下调，导致油脂下行。南美大豆主产区近期有降水，大豆种植进度较快，依照历史经验，拉尼娜对棕榈油产出的影响超过大豆，马棕产量短期内难以恢复，库存仍将维持较低水平。多国推进新能源计划，关注相关政策的落地，油脂消费旺季来临，预计全球维持供需偏紧格局，油脂短期回调后仍将上行，关注原油价格和马棕产量。

风险提示：

生柴政策、马棕产量、主产区天气、原油价格、宏观环境、中美关系、中加关系

棉花周报：

新棉陆续入库，淡季即将来临，国际宏观流动性边际收紧，未来多头何去何从

观点概述：

生产：2021/22年度，新疆收售进度缓慢；全美生长进度偏慢，截止10月31日当周，美棉收获率达45%，较五年均值慢3个百分点，得州收获率为45%，同比慢12个百分点，较5年均值快4个百分点；美棉吐絮率94%，同比慢4个百分点，较5年均值慢1个百分点，得州吐絮率为93%，同比慢6个百分点，较五年均值持平，全美棉花优良率较高，达到62%，环比下降2个百分点。印度播种面积减少7%，市场预计21/22年度总产量可达600万吨。USDA 10月预计21/22年度产2603（+0.6%）万吨。

储备棉：第六周地产储备棉销售底价19629元/吨（折标准级3128B），较前一周上涨963元/吨；其余储备棉销售底价20787元/吨（折标准级3128B），较前一周上涨441/吨。

美棉销售：至10月28日当周，2021/22年度陆地棉净签约3.2万吨，大不及预期拖累美棉下跌；装运2021/22 年度陆地棉2.2万吨，有所回升。

需求：按WTO约定，西方32国于12月1日起取消中国普惠国待遇，会对服装出口产生一定影响，但RCEP协定将于明年1月1日在部分国家生效，利好未来出口。

宏观：全力保供煤炭，限产有所放松；官宣拉尼娜等级不强，冬季偏冷不代表冷冬。强调保护地产刚需，宽信用持续等待见效。

货币方面：本周美国开始了150亿每月的缩减购债计划，符合市场预期。同时10月非农新增就业略超预期，加上上调了9月和8月的非农数据共计新增就业约75万人左右，但这不足以提前市场明年6月的加息预期。中国地产公司仍然面临巨大压力，不少交易者对此有所担忧。欧洲央行和加拿大央行开始缩减购债计划，拉开了全球货币紧缩的序幕。美国就业问题有所好转，但供应链问题还没得到有效解决，预计短时间无法缓解。

疫苗接种：近期国内疫情开始大面积反弹，关注后续封禁措施。张文宏发言表示新冠疫苗的作用已经由防止传播变为预防重症，未来还需接种第三剂疫苗；东南亚随着疫苗的加速接种，新增确诊快速回落；美国疫情持续好转；英国疫情有反弹，但不准备限制出行，准备加速推行第三针，德国重症人数增加，局部地区出现床位短缺开始限制未接种疫苗者的出行。新冠特效药正式获批，投资者目前整体不担忧新冠。

策略建议：

2021/22年度总体产量逐渐确定，未来市场应更关注终端零售；目前郑棉的上游博弈接近尾声，叠加政策打压，宜空不宜多。目前产业备货充足，中下游交易清淡，对未来预期较差。

风险提示：

海内外疫情因变种病毒反弹；订单不及预期；中美中欧关系。

纸浆周报：

需求端渐有好转，预计下方空间有限

观点概述：

   近期盘面先下挫至4800以下，反映市场对国内针叶浆高库存的担忧以及需求端的悲观，随着纸厂开工的逐步恢复，盘面企稳反弹。目前最大的利空是保定地区生活用纸企业仍有受冬奥会影响停工预期，生活用纸需求存在前置可能，以及低价文化纸进口量仍维持在高位，对国内文化纸造成冲击。对于终端需求的判断上，生活用纸受到影响较小，需求有一定保障；文化用纸受到国内“双减”政策影响，需求有所下滑，但近期订单环比在好转；包装用纸需求大方向上仍然是维持增长的。整体上看，目前生活用纸和白卡纸开工率恢复良好，文化纸仍然受到冲击，开工率继续下滑；下游纸厂接连发布涨价函，造纸利润有所好转。根据PPPC的发运数据，国内纸浆低进口量可能维持至10月；在短期利空的影响下，漂针浆价格大幅下跌，针阔价差收窄至500元/吨以内，本色浆的价格大幅高于漂针浆，上游浆厂木片、运费等成本增加，预计下方空间有限，关注纸浆价差的变化对于供应端以及需求端的影响，策略上可以考虑在远月上逢低多。

供给：多家加拿大供应商位于不列颠哥伦比亚省(BC) 的工厂已经或计划停机。此外，加拿大和俄罗斯的一些工厂正从NBSK转产本色针叶浆，这可能会使NBSK市场供应减少约6万吨。芬宝预计23年3季度工厂升级投产，新增漂针浆产能60-90万吨，约占全球产1.5%-2.5%。智利Arauco 宣布MAPA 新建156万吨漂阔浆启动时间再次推迟，预期投产将于2022年3月份开始。

需求：白卡纸和生活用纸开工率环比有所好转，文化用纸开工仍在低位。

利润：目前外盘成交价格较低，进口利润仍为负；下游造纸利润有所恢复。

库存：本周国内主要港口和地区小幅去库。9月漂针浆和漂阔浆生产厂商库存均环比有所去化，9月美国文化纸库存天数环比有所下降，处于近几年同期最低位置。

策略建议：

远月逢低多。

风险提示：

纸浆、成品纸进口数量大幅增长，疫情风险，政策风险。

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