矿钢周报：

供需格局未变 短期钢矿延续震荡

观点概述：

近期澳巴发运平稳，国内到港也不高，但因前期压港陆续释放，港口库存持续攀升，进口矿供应依然宽松。而钢厂因亏损扩大，近期对进口矿需求下滑，国内铁水产量及钢厂进口矿日耗均创年内新低。高库存及低需求压制下，当前铁矿供需格局可能正处于最差时期，后期一旦需求有所改善，矿价即有望表现向好。不过，短期矿价可能延续震荡格局。

1）供应端，近期澳洲发运及到中国的量均有回升，但巴西发运量仍处低位，国内到港量依然不高，且因前期压港持续释放，进口矿供应依然宽裕。不过，国内矿产量仍继续下降。

2）需求端，因钢厂亏损扩大，本周钢厂铁水产量及进口矿日耗均延续下降，港口现货成交持续低迷，但美元货成交有所向好。

3）库存端，本周港口库存大增，钢厂库存小降，国内矿库存也有增长。

4）利润端，目前美元货落地利润转负，显示当前国外需求略强于国内。

因近期钢厂亏损扩大，生产积极性减弱，钢材产量继续回落，长短流程产量均有所减少，钢材供应仍处于同期低位。而需求方面，随着房地产信贷及销售有一些向好表现，建材需求预期有边际改善。制造业虽然10月主要产品的国内产销仍不及往年，但出口增速较好，且近期国内冷热卷的出口优势再现，对板材需求也有一定支撑。在供应依然低迷，需求虽弱但边际有向好的情况下，预计下周钢价可能延续震荡格局。

1）供应端，本周钢材产量延续下降，降幅有所扩大，除热卷产量有增加外，其他各品种产量均有下降，且长短流程产量都有不同程度减少。

2）需求端，本周除冷轧表需有小幅下降，其他各品种表需均有不同程度回升。房地产市场信贷近期有改善迹象，国内地产销售也有向好表现，地产需求预期有边际改善。10月制造业出口表现依然较好，但国内产销仍低于往年同期。另外，近期冷热卷出口优势再现。

3）库存端，社会库存降幅扩大，钢厂库存小幅累积，总库存再度下滑。

4）利润端，目前钢厂即期生产利润依然可观，但若按照一个月前的原料价格测算成本，目前钢厂无论钢坯还是轧材生产都已现亏损。短流程的峰电生产也已经全面亏损，但平电和谷电还有部分利润空间。本周成材盘面利润变动不大。

策略建议：

1.    近期短线单边波动预期较大，建议观望。  

2.    产业客户长线配置，可考虑布局远月铁矿多单。

3.   

风险提示：

4.    铁矿：国内外需求持续低迷，国内限产不断扩大。

5.    钢材：国内宏观经济政策变动。

铝周报：

限电逐步缓解，铝库存开始去化

观点概述：

 供应端，虽然当下电解铝企业按前期高价采购的原材料成本折算，亏损面大幅提升，但考虑停槽成本以及后期原料价格进一步下滑的可能性，电解铝企业因亏损而停产的可能性不大。而亏损一定程度上制约了电解铝企业复产的积极性，根据Mysteel调研，10月下旬以来部分复产企业由于铝价大跌及成本过高而暂停复产。随着冬季气温的降低，电力仍将维持偏紧状态，后期铝供给仍受能耗双控及采暖季限产制约，但限产范围进一步扩大可能性不高，预计铝后期供应将维持相对平稳状态。另外，当下高耗能行业网电价格的大幅上升抬升了网电铝企业的成本，且煤炭偏紧下铝自备电厂煤炭采购难度将加大，虽然因煤价下跌铝成本坍塌，但铝后期实际供应仍将受原料制约。

需求端，10月受限电影响，下游铝加工企业产量同样受到较大制约，且因国内硅镁等原料上涨，下游亏损压力加重，导致下游除限电影响以外主动减产，进而导致10月铝水转化率大幅下降，铸锭量大幅提升。铝棒企业大幅主动减产导致铝棒需求向电解铝需求传导不畅，进而导致10月下旬以来出现了铝棒优先开始去库，而电解铝库存持续超季节性累库的现象。而当下随着下游加工企业利润的恢复以及限电的缓解，铝需求正逐步回暖，铝水转化率也明显提升，预估后期铝需求的回暖将逐步反应在电解铝库存的去化上。因当下市场关注点在铝的需求端，铝库存压力的减缓或将对市场情绪有所提振。

总体看，铝后期供给持续偏紧，电解铝企业利润下滑、冬季枯水期电力考验下电力依然紧张，电解铝投复产可能性较小，产量难以提升；而电解铝需求随着下游开工的增加而有所提升，电解铝后期库存压力或将得到一定缓解。交易上可尝试轻仓试多，警惕煤价政策调控导致铝成本进一步坍塌的风险。   

策略建议：

单边：逢低做多

跨期：无；

跨市：无；

风险提示：

下游限电范围扩大，需求不及预期；

国家煤炭调控政策风险；

其他宏观风险；

镍周报：

电力紧张缓解，需求预计回升

       镍价企稳回升

观点概述：

供给端：

1）镍矿：菲律宾港口天气恶劣，在装、离港镍矿船环比均有下滑，另外菲律宾正逢雨季，红土矿的进口将逐步回落，且当前港口镍矿库存仍未到去年同期水平，矿山报价暂稳，而海上运力有所释放，海运费下降。

2）镍铁：10月中国&印尼镍铁产量环比减少0.89%，10月后电力紧张状况缓解，11月中国&印尼镍铁产量预计环比增加9.99%，9月镍铁进口环比回落，印尼由于此前铁厂出现故障导致产量下滑，因此预计10-11月回流至国内镍铁量不会出现大幅上升。整体镍铁表现依旧偏紧，而由于废不锈钢价格大幅下滑，且电镍贴水NPI较多，镍铁出现松动。

3）电镍：电镍方面金川集团亦因受限电影响，已暂停Ni9997（厚板）产线的生产，产能约占1.5万吨，约占国内镍产量的10%，约占全球供给的0.5%。另外，从三季度样本镍企产出情况来看，整体同环比皆有下滑。

需求端:

新能源依旧维持较高景气，根据中汽协统计，10月新能源汽车产销分别完成39.7万辆和38.3万辆，同比均增长1.3倍，新能源乘用车市场渗透率达到18.2%，而此前特斯拉及奔驰先后表示将采用磷酸铁锂电池后，磷酸铁锂电池对三元电池需求增速存在挤出效应，三元需求增速受到一定压制；不锈钢方面，不锈钢厂部分地区复产，300系不锈钢11月份排产预计环比增12.35%，不锈钢镍元素需求回升，另外，电镍贴水NPI较多，电镍的经济性上升，部分带动电镍的需求，钢厂或采购更多纯镍用于冶炼不锈钢。

Taper结束前加息可能不大，供给上的压力暂时不大，随着电力紧张状况缓解，新能源汽车及不锈钢需求有所恢复，全球镍库存偏低水平，底部有较强支撑，操作上可逢低尝试短多。

策略建议：

趋势策略：逢低试多；

跨期策略：

风险提示：

    需求不及预期

宏观风险；

锌周报：

如果11月不抛储，锌锭还有缺口

观点概述：

供给端：欧洲炼厂减产的“故事”暂歇，11月国内精炼锌产量预计环比回升；欧洲天然气紧张情况缓解，电价回落，欧洲炼厂继续减产风险降低；国内方面，安泰科公布10月国内精锌生产情况，10月份单月产量为44.1万吨，同比下降9.2%，环比减少1.4万吨，11月份，全国各地限电限产形势多数已缓解，精炼锌产量预计环比回升，但同比仍有明显下滑，另外锌价回落，二八分成减少，且电力等成本上升，炼厂利润水平偏低，复产动力并不强。

    需求端：有些回暖的信息，短期拉动有限。10月新增地方债规模与新增专项债规模均创下年内新高，国内基建有些起色，广东、湖北、云南、福建等多地一批重大项目纷纷集中开工，开工初期需求拉动有限，地产、汽车、家电依旧偏弱；海外方面，欧洲地区锌消费仍然坚挺，美国基建计划通过，短期仅是情绪上的提振，实质拉动仍有待落地 。

   供给端驱动减弱，但精锌的供给也难有大幅回升，需求端尚待发力，锌的库存仍在低位徘徊，11月抛储尚无消息，如果11月不抛储，国内精炼锌仍有缺口，可关注下跨期正套机会，和跨市反套机会；单边方面，大幅调整后，锌的调整有些企稳的意思了，但向上的驱动偏弱，预计短期锌价震荡运行概率较大的，密切关注欧洲电价变化，与库存状况。

策略建议：

趋势：观望；

跨期：不抛储的话，关注跨期正套机会；

跨市：关注跨市反套；

风险提示：

需求严重不及预期；

其他宏观风险；

注意抛储；

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